第五章 国际金融市场

• 离岸金融市场 离岸金融市场——在一国境外进行该国货币借 在一国境外进行该国货币借
贷的金融市场。 贷的金融市场。 特征：业务主体、交易对象、 特征：业务主体、交易对象、所受管制
巴哈马、巴拿马、 巴哈马、巴拿马、开曼
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国内金融市场
本国投资者
本国借款人
传统国际金融市场： ：
居民与非居民间、市场所在国货币、 居民与非居民间、市场所在国货币、受管辖
第五章 国际金融市场
5.1 概述 5.2 欧洲货币市场 5.3 当代国际金融 市场的特征
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5.1 国际金融市场概述
国际金融市场含义 国际金融市场含义 国际金融市场的分类 国际金融市场的分类 国际金融市场的形成与发展 国际金融市场的形成与发展 国际金融市场的作用 国际金融市场的作用
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国际金融市场的分类
（一）根据性质分为： 根据性质分为：
• 传统国际金融市场 传统国际金融市场——从事市场所在国货币的 从事市场所在国货币的
国际借贷，并受当地市场规则、 国际借贷，并受当地市场规则、惯例和政府规 章法令约束的金融市场。 章法令约束的金融市场。
区域、全国、 区域、全国、国际 （伦敦、纽约） 伦敦、纽约）
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南海公司股价的上涨， 南海公司股价的上涨，引起了股票行情 的普遍看涨。股票投机席卷伦敦、 的普遍看涨。股票投机席卷伦敦、巴黎等欧洲 其他大都市。新的股份公司纷纷成立， 其他大都市。新的股份公司纷纷成立，这些公 司大多没有实际的经营项目，并且未经特许。 司大多没有实际的经营项目，并且未经特许。 在没有确定的发展前景和业绩支撑下的股份公 司的股价必然有回归理性的时候， 司的股价必然有回归理性的时候，1720年，巴 年 黎股票市场崩溃。 月 黎股票市场崩溃。10月，伦敦的股票指数平均 跌去一半。 跌去一半。
• 为走私、贩毒及金融犯罪提供了有利场所，削弱了执法力量 为走私、贩毒及金融犯罪提供了有利场所，
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5.2 欧洲货币市场
欧洲货币市场含义 欧洲货币市场含义 欧洲货币市场形成与发展 欧洲货币市场形成与发展 欧洲货币市场业务 欧洲货币市场业务 欧洲货币市场对世界经济的 欧洲货币市场对世界经济的 影响 欧洲货币市场的延伸----亚 欧洲货币市场的延伸 亚 洲货币市场
银行同业拆借市场 短期信贷市场： 短期信贷市场：银行对工商业企业 短期证券市场：国库券、商业票据、 短期证券市场：国库券、商业票据、定期存单 贴现市场
• 资本市场： ——经营期限在 年以上的长期资金及其信用工具 资本市场： 经营期限在1年以上的长期资金及其信用工具 经营期限在 的资金融通场所，又称长期资金市场。 的资金融通场所，又称长期资金市场。
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欧洲货币市场含义
欧洲：境外、离岸。 欧洲：境外、离岸。 欧洲货币： 欧洲货币：在货币发行国境外被储蓄和借 贷的各种货币的总称。 贷的各种货币的总称。 欧洲货币市场：境外金融市场， 欧洲货币市场：境外金融市场，离岸金融 市场， 市场，在一国境外进行该国货币借贷的国 际金融市场。 际金融市场。 欧洲银行：从事境外货币业务的银行。 欧洲银行：从事境外货币业务的银行。 欧洲信贷：境外货币的借贷业务。 欧洲信贷：境外货币的借贷业务。
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国际金融市场含义
内涵界定：国内金融市场： 内涵界定：国内金融市场：限于本国居民参与 国际金融市场：传统： 国际金融市场：传统：居民与非居民之间 离岸市场：专为非居民之间
融通资金提供各 种便利的市场。 种便利的市场。
特点（与国内区别）：市场参与者 与国内区别） 地域（国界） 地域（国界）限制 使用货币： 使用货币：多种 所在国管制
外国投资者
外国借款人
离岸金融市场——即通常所说的欧洲货币市场
非居民之间、境外货币、 非居民之间、境外货币、不受各国管辖
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国际金融市场的分类
部分） （二）按照功能分为（4部分）： 部分
• 货币市场 货币市场——经营期限在 年以内的短期资金及其信用工具的 经营期限在1年以内的短期资金及其信用工具的 经营期限在 资金融通场所，又称短期资金市场。 资金融通场所，又称短期资金市场。
国际金融市场的作用
积极作用
• 作为国际信贷中介，促进了生产和资本国际化 作为国际信贷中介， • 便利了国际资金运用、调度和国际债务结算，为扩大国际投 便利了国际资金运用、调度和国际债务结算，
资和国际贸易创造了条件； 资和国际贸易创造了条件；便利了借贷资本和国际流通和产 业资本的国际移动，提供了获利机会， 业资本的国际移动，提供了获利机会，加速国际化并加强了 各国经济联系
银行中长期贷款市场 ★ 银行中长期贷款市场 ★ 证券市场
• 黄金市场：分为现货交易与期货交易 黄金市场： • 外汇市场：即期、远期与掉期（套利） 外汇市场：即期、远期与掉期（套利）
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国际金融市场的形成与发展
形成与发展的原因
• 根本原因：国际贸易与借贷（伦敦、纽约、东京） 根本原因： 伦敦、纽约、东京） • 推动因素：货币国际化、通讯技术现代化 推动因素：货币国际化、 • 政策性因素：鼓励性政策与限制性政策（离岸） 政策性因素： 离岸）
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发展 20世纪 世纪60-70年代美国 年代美国BOP逆差剧增，许多国家将 逆差剧增， 世纪 年代美国 逆差剧增 贸易结余的美元投向欧洲货币市场获取利息； 贸易结余的美元投向欧洲货币市场获取利息；石油危 机使欧佩克国家积累了巨额美元，开始对外借贷， 机使欧佩克国家积累了巨额美元，开始对外借贷，推 动了欧洲货币市场的发展。 动了欧洲货币市场的发展。 美国政府为防止美元大规模外流，先后制定了M 美国政府为防止美元大规模外流，先后制定了 字条例（存款准备金）、 条例（利率上限）、 ）、Q条例 ）、征收 字条例（存款准备金）、 条例（利率上限）、征收 利息平衡税等措施， 利息平衡税等措施，这些限制措施使美元资金流向西 欧市场，促进了欧洲货币市场的发展。 欧市场，促进了欧洲货币市场的发展。 20世纪 年代的金融自由化浪潮冲击了传统金融 世纪80年代的金融自由化浪潮冲击了传统金融 世纪 制度， 制度，1986年10月27日伦敦金融大爆炸促使英国政府 年 月 日伦敦金融大爆炸促使英国政府 全面取消金融管制，欧洲货币市场交易费用下降， 全面取消金融管制，欧洲货币市场交易费用下降，交 易规模扩大，欧洲货币市场出现一体化、 易规模扩大，欧洲货币市场出现一体化、全球化发展 趋势。 趋势。
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南海泡沫事件
1719-1720年发生的南海泡沫事件始于法国。18 年发生的南海泡沫事件始于法国。 年发生的南海泡沫事件始于法国 世纪的第二个10年 法国政府面临严峻的财政状况： 世纪的第二个 年，法国政府面临严峻的财政状况： 30亿利弗尔的国债、货币与资本大量外流、连年歉收、 亿利弗尔的国债、 亿利弗尔的国债 货币与资本大量外流、连年歉收、 税收减少。为了重振经济， 税收减少。为了重振经济，摄政王奥尔良公爵采纳了 约翰·劳的建议， 约翰·劳的建议，允许用国债券的票面值来购买一家 贸易公司——印度公司的股票。由于国债券在市场上 贸易公司——印度公司的股票。 ——印度公司的股票 的价格还不及其面值的一半， 的价格还不及其面值的一半，所以绝大多数的债券持 有人都将手中的债券换成印度公司的股票， 有人都将手中的债券换成印度公司的股票，结果印度 公司的股价扶摇直上。1720年 股价在4 公司的股价扶摇直上。1720年1月，股价在4个月内上 涨了3600％，法国的公债骤然减少 3600％，法国的公债骤然减少。 涨了3600％，法国的公债骤然减少。
基本条件（以上海为例） 基本条件（以上海为例）
• 政治经济环境相对稳定：立法保护外国资产 政治经济环境相对稳定： • 银行机构比较集中，信用制度比较发达，管理制度比较健 银行机构比较集中，信用制度比较发达，
全：资金供求转移比较便利
• 宽松的金融环境：自由外汇制度或管制宽松，对存款准备 宽松的金融环境：自由外汇制度或管制宽松，
• 使国际金融渠道畅通，融资比较顺利 使国际金融渠道畅通， • 调节国际收支失衡（信贷资金、汇率变化传导） 调节国际收支失衡（信贷资金、汇率变化传导）
消极作用
• 为国际资本的停留和膨胀提供了场所，引发大规模资本的国 为国际资本的停留和膨胀提供了场所，
际移动 （相当程度上脱离经济贸易活动），通过外汇市场 相当程度上脱离经济贸易活动），通过外汇市场 ）， 冲击某些国家， 冲击某些国家，影响其货币政策的执行
• 借贷标准期限多为短期，互凭信用（客户名单），没 借贷标准期限多为短期， 客户名单）
有担保， 有担保，还可多次展期
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利率
国内贷款利率 欧洲美元贷款利率 国内利差 欧洲美元利差 欧洲美元存款利率 国内存款利率
2011-3-712 Nhomakorabea欧洲货币市场形成与发展
形成
20世纪 年代朝鲜战争，美冻结中国在美资产，前苏联及 世纪50年代朝鲜战争 美冻结中国在美资产， 世纪 年代朝鲜战争， 东欧国家将存放欲美国的资产转移到伦敦和巴黎， 东欧国家将存放欲美国的资产转移到伦敦和巴黎，形成了最早 的欧洲美元。各类不同的国际避难资金的加入。 的欧洲美元。各类不同的国际避难资金的加入。 1956年英法入侵埃及，英国BOP恶化，1957年发生英镑危 年英法入侵埃及，英国 恶化， 年发生英镑危 年英法入侵埃及 恶化 英国政府加强外汇管制， 机，英国政府加强外汇管制，禁止银行用英镑对非英镑区居民 融资，银行转向美元贷款，形成了美国境外美元的存放中心。 融资，银行转向美元贷款，形成了美国境外美元的存放中心。 商业银行出于同样的追求收益性目的及欧洲美元存款期限 上的灵活性，将多余的美元头寸调入欧洲货币市场。 上的灵活性，将多余的美元头寸调入欧洲货币市场。拥有大量 美国业务的欧洲保险公司也提供了部分美元， 美国业务的欧洲保险公司也提供了部分美元，保险公司认识到 将美元投在高收益欧洲市场的金融优势。 将美元投在高收益欧洲市场的金融优势。
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欧洲货币市场含义
欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别
• 金融管制宽松 • 资金规模庞大 • 借贷货币为境外货币，种类多，借贷双方均为非 借贷货币为境外货币，种类多， 境外货币
居民
• 利差小
小于1%，没有法定准备金 保险金限制、批发 ，没有法定准备金/保险金限制 批发100万起 保险金限制、 小于 万起
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Big Bang
伦敦证券交易所在1986年10月27日进行重大改革： 年 月 日进行重大改革 日进行重大改革： 伦敦证券交易所在 引进竞争机制，打开封闭了200多年的证交所 多年的证交所 引进竞争机制，打开封闭了 多年 大门， 大门，允许国内银行等金融机构和外国证券公 司取得证券交易席位，直接参与证券交易； 司取得证券交易席位，直接参与证券交易；取 消固定佣金制度， 消固定佣金制度，收费标准由供求双方竞争达 证券交易全部实现电脑化，并与纽约、 成；证券交易全部实现电脑化，并与纽约、东 京等地证券交易所实行电脑联机，提供24小时 京等地证券交易所实行电脑联机，提供 小时 全球证券交易服务。 全球证券交易服务。 1987年，它的自动报价国际系统 年 它的自动报价国际系统SEAQ与美国 与美国 NASDAQ连通，可同时互报几百种股价并通过 连通， 连通 电脑进行交易。 电脑进行交易。
金、税率、利率没有严格管制，银行监管与世界水平相当， 税率、利率没有严格管制，银行监管与世界水平相当， 非居民与居民待遇相同
• 比较完善的现代化国际通信设施，地理位置便利 比较完善的现代化国际通信设施， • 具有专业知识与银行实务经验的服务人员：高效 具有专业知识与银行实务经验的服务人员：
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法国的“成功” 法国的“成功”使面临同样债务危机的 英国也采用了同样的办法， 英国也采用了同样的办法，用年金换南海公司 的股票。 的股票。1720年3月，英国通过了南海法案。 年 月 英国通过了南海法案。 与法国的情况一样， 与法国的情况一样，1720年1月1日，南海公司 年 月 日 的股价指数为128点，7月1日则高达 日则高达950点，政 的股价指数为 点 月 日则高达 点 府为新转变的公债付5％的利息， 府为新转变的公债付 ％的利息，而原先年金 的利息高达14％。 的利息高达 ％。