第五章 国际金融市场

• 离岸金融市场 离岸金融市场——在一国境外进行该国货币借 在一国境外进行该国货币借
贷的金融市场。 贷的金融市场。 特征：业务主体、交易对象、 特征：业务主体、交易对象、所受管制
巴哈马、巴拿马、 巴哈马、巴拿马、开曼
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国内金融市场
本国投资者
本国借款人
传统国际金融市场： ：
居民与非居民间、市场所在国货币、 居民与非居民间、市场所在国货币、受管辖
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Big Bang
伦敦证券交易所在1986年10月27日进行重大改革： 年 月 日进行重大改革 日进行重大改革： 伦敦证券交易所在 引进竞争机制，打开封闭了200多年的证交所 多年的证交所 引进竞争机制，打开封闭了 多年 大门， 大门，允许国内银行等金融机构和外国证券公 司取得证券交易席位，直接参与证券交易； 司取得证券交易席位，直接参与证券交易；取 消固定佣金制度， 消固定佣金制度，收费标准由供求双方竞争达 证券交易全部实现电脑化，并与纽约、 成；证券交易全部实现电脑化，并与纽约、东 京等地证券交易所实行电脑联机，提供24小时 京等地证券交易所实行电脑联机，提供 小时 全球证券交易服务。 全球证券交易服务。 1987年，它的自动报价国际系统 年 它的自动报价国际系统SEAQ与美国 与美国 NASDAQ连通，可同时互报几百种股价并通过 连通， 连通 电脑进行交易。 电脑进行交易。
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国际金融市场含义
内涵界定：国内金融市场： 内涵界定：国内金融市场：限于本国居民参与 国际金融市场：传统： 国际金融市场：传统：居民与非居民之间 离岸市场：专为非居民之间
融通资金提供各 种便利的市场。 种便利的市场。
特点（与国内区别）：市场参与者 与国内区别） 地域（国界） 地域（国界）限制 使用货币： 使用货币：多种 所在国管制
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发展 20世纪 世纪60-70年代美国 年代美国BOP逆差剧增，许多国家将 逆差剧增， 世纪 年代美国 逆差剧增 贸易结余的美元投向欧洲货币市场获取利息； 贸易结余的美元投向欧洲货币市场获取利息；石油危 机使欧佩克国家积累了巨额美元，开始对外借贷， 机使欧佩克国家积累了巨额美元，开始对外借贷，推 动了欧洲货币市场的发展。 动了欧洲货币市场的发展。 美国政府为防止美元大规模外流，先后制定了M 美国政府为防止美元大规模外流，先后制定了 字条例（存款准备金）、 条例（利率上限）、 ）、Q条例 ）、征收 字条例（存款准备金）、 条例（利率上限）、征收 利息平衡税等措施， 利息平衡税等措施，这些限制措施使美元资金流向西 欧市场，促进了欧洲货币市场的发展。 欧市场，促进了欧洲货币市场的发展。 20世纪 年代的金融自由化浪潮冲击了传统金融 世纪80年代的金融自由化浪潮冲击了传统金融 世纪 制度， 制度，1986年10月27日伦敦金融大爆炸促使英国政府 年 月 日伦敦金融大爆炸促使英国政府 全面取消金融管制，欧洲货币市场交易费用下降， 全面取消金融管制，欧洲货币市场交易费用下降，交 易规模扩大，欧洲货币市场出现一体化、 易规模扩大，欧洲货币市场出现一体化、全球化发展 趋势。 趋势。
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欧洲货币市场含义
欧洲：境外、离岸。 欧洲：境外、离岸。 欧洲货币： 欧洲货币：在货币发行国境外被储蓄和借 贷的各种货币的总称。 贷的各种货币的总称。 欧洲货币市场：境外金融市场， 欧洲货币市场：境外金融市场，离岸金融 市场， 市场，在一国境外进行该国货币借贷的国 际金融市场。 际金融市场。 欧洲银行：从事境外货币业务的银行。 欧洲银行：从事境外货币业务的银行。 欧洲信贷：境外货币的借贷业务。 欧洲信贷：境外货币的借贷业务。
银行中长期贷款市场 ★ 银行中长期贷款市场 ★ 证券市场
• 黄金市场：分为现货交易与期货交易 黄金市场： • 外汇市场：即期、远期与掉期（套利） 外汇市场：即期、远期与掉期（套利）
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国际金融市场的形成与发展
形成与发展的原因
• 根本原因：国际贸易与借贷（伦敦、纽约、东京） 根本原因： 伦敦、纽约、东京） • 推动因素：货币国际化、通讯技术现代化 推动因素：货币国际化、 • 政策性因素：鼓励性政策与限制性政策（离岸） 政策性因素： 离岸）
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国际金融市场的分类
（一）根据性质分为： 根据性质分为：
• 传统国际金融市场 传统国际金融市场——从事市场所在国货币的 从事市场所在国货币的
国际借贷，并受当地市场规则、 国际借贷，并受当地市场规则、惯例和政府规 章法令约束的金融市场。 章法令约束的金融市场。
区域、全国、 区域、全国、国际 （伦敦、纽约） 伦敦、纽约）
• 借贷标准期限多为短期，互凭信用（客户名单），没 借贷标准期限多为短期， 客户名单）
有担保， 有担保，还可多次展期
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利率
国内贷款利率 欧洲美元贷款利率 国内利差 欧洲美元利差 欧洲美元存款利率 国内存款利率
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欧洲货币市场形成与发展
形成
20世纪 年代朝鲜战争，美冻结中国在美资产，前苏联及 世纪50年代朝鲜战争 美冻结中国在美资产， 世纪 年代朝鲜战争， 东欧国家将存放欲美国的资产转移到伦敦和巴黎， 东欧国家将存放欲美国的资产转移到伦敦和巴黎，形成了最早 的欧洲美元。各类不同的国际避难资金的加入。 的欧洲美元。各类不同的国际避难资金的加入。 1956年英法入侵埃及，英国BOP恶化，1957年发生英镑危 年英法入侵埃及，英国 恶化， 年发生英镑危 年英法入侵埃及 恶化 英国政府加强外汇管制， 机，英国政府加强外汇管制，禁止银行用英镑对非英镑区居民 融资，银行转向美元贷款，形成了美国境外美元的存放中心。 融资，银行转向美元贷款，形成了美国境外美元的存放中心。 商业银行出于同样的追求收益性目的及欧洲美元存款期限 上的灵活性，将多余的美元头寸调入欧洲货币市场。 上的灵活性，将多余的美元头寸调入欧洲货币市场。拥有大量 美国业务的欧洲保险公司也提供了部分美元， 美国业务的欧洲保险公司也提供了部分美元，保险公司认识到 将美元投在高收益欧洲市场的金融优势。 将美元投在高收益欧洲市场的金融优势。
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南海公司股价的上涨， 南海公司股价的上涨，引起了股票行情 的普遍看涨。股票投机席卷伦敦、 的普遍看涨。股票投机席卷伦敦、巴黎等欧洲 其他大都市。新的股份公司纷纷成立， 其他大都市。新的股份公司纷纷成立，这些公 司大多没有实际的经营项目，并且未经特许。 司大多没有实际的经营项目，并且未经特许。 在没有确定的发展前景和业绩支撑下的股份公 司的股价必然有回归理性的时候， 司的股价必然有回归理性的时候，1720年，巴 年 黎股票市场崩溃。 月 黎股票市场崩溃。10月，伦敦的股票指数平均 跌去一半。 跌去一半。
外国投资者
外国借款人
离岸金融市场——即通常所说的欧洲货币市场
非居民之间、境外货币、 非居民之间、境外货币、不受各国管辖
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国际金融市场的分类
部分） （二）按照功能分为（4部分）： 部分
• 货币市场 货币市场——经营期限在 年以内的短期资金及其信用工具的 经营期限在1年以内的短期资金及其信用工具的 经营期限在 资金融通场所，又称短期资金市场。 资金融通场所，又称短期资金市场。
国际金融市场的作用
积极作用
• 作为国际信贷中介，促进了生产和资本国际化 作为国际信贷中介， • 便利了国际资金运用、调度和国际债务结算，为扩大国际投 便利了国际资金运用、调度和国际债务结算，
பைடு நூலகம்
资和国际贸易创造了条件； 资和国际贸易创造了条件；便利了借贷资本和国际流通和产 业资本的国际移动，提供了获利机会， 业资本的国际移动，提供了获利机会，加速国际化并加强了 各国经济联系
银行同业拆借市场 短期信贷市场： 短期信贷市场：银行对工商业企业 短期证券市场：国库券、商业票据、 短期证券市场：国库券、商业票据、定期存单 贴现市场
• 资本市场： ——经营期限在 年以上的长期资金及其信用工具 资本市场： 经营期限在1年以上的长期资金及其信用工具 经营期限在 的资金融通场所，又称长期资金市场。 的资金融通场所，又称长期资金市场。
• 使国际金融渠道畅通，融资比较顺利 使国际金融渠道畅通， • 调节国际收支失衡（信贷资金、汇率变化传导） 调节国际收支失衡（信贷资金、汇率变化传导）
消极作用
• 为国际资本的停留和膨胀提供了场所，引发大规模资本的国 为国际资本的停留和膨胀提供了场所，
际移动 （相当程度上脱离经济贸易活动），通过外汇市场 相当程度上脱离经济贸易活动），通过外汇市场 ）， 冲击某些国家， 冲击某些国家，影响其货币政策的执行
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南海泡沫事件
1719-1720年发生的南海泡沫事件始于法国。18 年发生的南海泡沫事件始于法国。 年发生的南海泡沫事件始于法国 世纪的第二个10年 法国政府面临严峻的财政状况： 世纪的第二个 年，法国政府面临严峻的财政状况： 30亿利弗尔的国债、货币与资本大量外流、连年歉收、 亿利弗尔的国债、 亿利弗尔的国债 货币与资本大量外流、连年歉收、 税收减少。为了重振经济， 税收减少。为了重振经济，摄政王奥尔良公爵采纳了 约翰·劳的建议， 约翰·劳的建议，允许用国债券的票面值来购买一家 贸易公司——印度公司的股票。由于国债券在市场上 贸易公司——印度公司的股票。 ——印度公司的股票 的价格还不及其面值的一半， 的价格还不及其面值的一半，所以绝大多数的债券持 有人都将手中的债券换成印度公司的股票， 有人都将手中的债券换成印度公司的股票，结果印度 公司的股价扶摇直上。1720年 股价在4 公司的股价扶摇直上。1720年1月，股价在4个月内上 涨了3600％，法国的公债骤然减少 3600％，法国的公债骤然减少。 涨了3600％，法国的公债骤然减少。
第五章 国际金融市场
5.1 概述 5.2 欧洲货币市场 5.3 当代国际金融 市场的特征
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5.1 国际金融市场概述
国际金融市场含义 国际金融市场含义 国际金融市场的分类 国际金融市场的分类 国际金融市场的形成与发展 国际金融市场的形成与发展 国际金融市场的作用 国际金融市场的作用
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• 为走私、贩毒及金融犯罪提供了有利场所，削弱了执法力量 为走私、贩毒及金融犯罪提供了有利场所，
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5.2 欧洲货币市场
欧洲货币市场含义 欧洲货币市场含义 欧洲货币市场形成与发展 欧洲货币市场形成与发展 欧洲货币市场业务 欧洲货币市场业务 欧洲货币市场对世界经济的 欧洲货币市场对世界经济的 影响 欧洲货币市场的延伸----亚 欧洲货币市场的延伸 亚 洲货币市场
金、税率、利率没有严格管制，银行监管与世界水平相当， 税率、利率没有严格管制，银行监管与世界水平相当， 非居民与居民待遇相同
• 比较完善的现代化国际通信设施，地理位置便利 比较完善的现代化国际通信设施， • 具有专业知识与银行实务经验的服务人员：高效 具有专业知识与银行实务经验的服务人员：
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基本条件（以上海为例） 基本条件（以上海为例）
• 政治经济环境相对稳定：立法保护外国资产 政治经济环境相对稳定： • 银行机构比较集中，信用制度比较发达，管理制度比较健 银行机构比较集中，信用制度比较发达，
全：资金供求转移比较便利
• 宽松的金融环境：自由外汇制度或管制宽松，对存款准备 宽松的金融环境：自由外汇制度或管制宽松，
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法国的“成功” 法国的“成功”使面临同样债务危机的 英国也采用了同样的办法， 英国也采用了同样的办法，用年金换南海公司 的股票。 的股票。1720年3月，英国通过了南海法案。 年 月 英国通过了南海法案。 与法国的情况一样， 与法国的情况一样，1720年1月1日，南海公司 年 月 日 的股价指数为128点，7月1日则高达 日则高达950点，政 的股价指数为 点 月 日则高达 点 府为新转变的公债付5％的利息， 府为新转变的公债付 ％的利息，而原先年金 的利息高达14％。 的利息高达 ％。
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欧洲货币市场含义
欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别
• 金融管制宽松 • 资金规模庞大 • 借贷货币为境外货币，种类多，借贷双方均为非 借贷货币为境外货币，种类多， 境外货币
居民
• 利差小
小于1%，没有法定准备金 保险金限制、批发 ，没有法定准备金/保险金限制 批发100万起 保险金限制、 小于 万起