贺显南《投资学原理及应用》(第2版)课件
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26
视频：CCTV.com - [经济与法]警惕金融衍生品陷阱
27
第3章 透视投资市场
• • • • • • 投资市场的主要参与者 发行市场和流通市场 融资和融券 股票除权 多层次股票市场 股价指数
28
证券监管机构
发行人
证券公司 投资咨询公司 交易所等
个人投资者 机构投资者
金融生态系统
29
• 视频：《危急中我不会睡不着》
39
• 除权与复权，逆运算。
40
视频：创业板高送转是散户陷阱
41
股价指数
• 股价指数反映不同时期股票价格变动的相对指标。
报告期股票总市值 股价指数 100 （或1000 ） 基期股票总市值
• 股价指数能直观反映整体股票市场价格的变化，其会 影响投资者的市场 “感觉” 。 • 股价指数受权重较大公司的股价波动的影响大。
投资学原理及应用
教与学
• 精讲重点和难点(强调学生自学） • 多元开放的投资理念 • 理论联系实际，视频教学 • 仔细阅读教材 • 认真做课后练习 • 积极提问及回答问题
2
第1章 投资大视野
投资风险和投资收益须臾不可分割 “牛熊市”周而复始 认识市场、适应市场是投资的生存 法则 分散投资可以有效降低风险
23
视频：蓝色梦想-第三篇-交易型开放式指 数基金-01_在线视频观看_土豆...
24
期货及案例
• 持有者在未来特定时间以特定价格买入 或卖出一定数量标的物的标准化合约。 • 假设你是一家农场主，你担心9月份收 获2500吨棉花时棉价会大跌。你可以先 卖出交易单位为5吨/手共500手的9月交 割的棉花期货合约，假定卖出价格是 32230元/吨，将未来棉价锁定。
25
期权及案例
• 允许买方在到期日或到期日前，以约定 的价格（执行价格）买入或卖出某一特 定标的物的合约。 • 假设你是一个做进出口贸易的商人，1 个月后将收到客户交来的5 000万美元 货款，由于担心美元兑人民币贬值，你 可以在市场上买进美元看跌/人民币看 涨期权合约，执行价格为6.12，面值5 000万美元，商定期权费为60万元。
46
例题4-4
• 假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，某投资者认为该股票价格将下跌， 希望卖空该股票1000股。如果不考虑融 资成本，股票在此期间也没有分派红利， 问：①收到追加保证金通知时，投资者 的收益率是多少？②其亏损程度较不使 用保证金交易要高多少？
E(RP ) WA E(RA ) WB E(RB )
• WA+WB=1，WA、WB可正、可负
62
例题5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为31.56% 和18.26%的平安银行和宝钢股份两种股 票。问：①如将自有资金10 000元等比 例投资于两种股票上，则投资者的预期 收益率是多少？②如先卖空宝钢股份股 票16 000元，然后将所得资金与自有资 金10 000元一起购买平安银行，则投资 者的预期收益率又是多少？
i 1 n
• • • •
衡量两只证券收益率变动的相关性： 协方差为正，证券SA、SB收益率变动正相关。 协方差为负，证券SA、SB收益率变动负相关。 协方差为零，证券SA、SB收益率变动不相关。
投资风险的衡量
Var( R) Pi [ Ri E ( Ri )]
i 1 n 2
Var(R)
变异系数=标准差/ 期望收益率
57
例ຫໍສະໝຸດ Baidu4-13
• 某投资人拟在宝钢股份、平安银行和五 粮液三只股票中选择一只进行投资，问： 该投资人应该如何决策？
58
风险与收益
• 风险是获取收益的成本，收益是承 担风险的补偿。 • 有风险证券的必要收益率= 无风险资产收益率+要求的风险溢价
35
例题3-1
假定融资保证金比例是60%，维持担保 比例是130%。某股票当前价格为10元/ 股，某投资者认为该股票价格将上涨， 希望通过融资交易购买10，000股。如 果不考虑融资成本，股票在此期间也没 有分派红利，问：①该投资者账户中应 存的保证金是多少？②当股票价格为多 少时，该投资者将收到追加保证金的通 知？
• 融资保证金比例是指投资者融资买入时交付 的保证金与融资交易金额的比例，通常规定 不得低于50%，其计算公式如下：
融资保证金比例 保证金 100% 可买入的最大证券数量 买入价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融资 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
信用账户现金及证券总价值 维持担保比例 100% 贷款本金 利息及费用
30
发行市场和流通市场
发 行 人 投 资 者
新发股票
资金
存量股票 资金
投 资 者 投 资 者
31
认识盘面变化
• • • • • • • • 分时走势 分时均价 分时成交量 开盘价、最高价、最低价、收盘价 委比 量比 市盈率 外盘和内盘
32
33
视频：《天下财经》如何玩转融资融券
34
融资的风险控制
不得退股索回本金； 承担有限责任。 参与公司经营发展; 分享公司利润 ; 享有优先认购权 ; 出售股票。
19
实物分行？
20
视频：艺术品股票：谁来为它买单？
21
可转换债券
• 指在约定的转换期内，投资者有权将其 持有的债券按约定的转换价格转换成公 司普通股的一种公司债券。 • 基准股票 • 票面利率 • 转换期 • 转换价格 • 赎回条款 • 回售条款 22
i 1
49
例题4-6
• 宝钢股份从2001年到2011共计11的年收益率 （已进行复权处理）如下，请据此预测2012 年投资宝钢股份的收益率。 • 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 • 宝钢-26.94 8.46 73.34 -11.01 -9.87 99.29 • 年份 2007 2008 2009 2010 2011 • 宝钢 93.60 -65.93 80.81 -26.39 -14.48
11
吉姆・查诺斯
• 1958年出生于美国密尔沃基。 小学五年级的时候，他被父亲 带进了股票市场，并被深深吸 引。在耶鲁大学求学期间，他 很快放弃了医学预科专业，挑 选经济学课程。毕业后他先后 在盖尔福德证券的经纪公司和 德意志银行担任分析师。1985 年创立自己的基金公司 KynikosAssociatesLtd专注卖 空。2001年他因为卖空安然而 闻名世界，目前因为看空中国 而再度成为媒体焦点 • 2008 年的收益率高达50%。 12
54
非系统风险
• 只对个别行业或个别公司的证券产生影 响的风险。 • 经营风险 • 道德风险 • 信用风险（违约风险）
55
风险属性的判断
• 东京证券交易所、伦敦证券交易所 遭到恐怖袭击而暂时关闭 • 最新研究表明开车不利于健康 • A公司缺乏信誉受到批评，B、C、 D……N….等等也受到质疑
56
投资人对市场的态度
• • • • 尊重市场 适应市场 识时务者为俊杰 市场永远是对的?
13
14
视频：杨百万做客实话实说
15
第2章 各具特色的投资产品
• • • • • 股票及其分类 债券 基金：便捷投资的工具 衍生产品 各类投资产品的比较分析
16
17
视频：二十年前的股票
18
• • • • • •
47
年化收益率
R年 (1 R) 1
1/ n
R年 (1 Rm )
365/ m
1
R年 = n (1+R1 )(1 R2 )...(1 Rn ) 1
R年 = n 期末资本值 期初资本值 -1
48
预期收益率
E ( R)
R
i 1
n
i
n
n
E ( R) P i Ri
36
融券的风险控制
• 融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付 的保证金与融券交易金额的比例，通常规定 不得低于50%，其计算公式如下：
保证金 融券保证金比例 100% 融券卖出证券数量 卖出价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融券 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
42
第4 章
投资收益与投资风险
• 投资收益 • 投资风险 • 风险和收益的关系
43
视频：世纪骗局之一：末日神话
44
证券持有期收益率
D1 P 1P 0 HPR 或者 P0 期末资本值 期初资本值 HPR 期初资本值 盈利（或亏损） 期初资本值
45
例题4-3
• 融资保证金比例是60%，维持担保比例 是130%。某股票当前价格为10元/股， 某投资者认为该股票价格将上涨，希望 通过融资交易购买10，000股。如果不 考虑融资成本，股票在此期间也没有分 派红利。请分析：①收到追加保证金通 知时，投资者的收益率是多少？②其亏 损程度较不使用保证金交易要高多少？
59
视频：你愿意投资外国股票吗
• 你愿意投资外国股票吗？
60
第5章 投资组合
• 投资组合的收益与风险 • 可行集、有效集和最优证券组合
61
两种证券组合的收益和预期收益率
• 两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB 的比例构建证券组合，则该证券组合的收益 率RP可以表示为：
•
RP = WARA+WBRB
保证金+卖空证券所得资金 维持担保比例 100% 买回融券卖出的证券数量 市价+利息及费用
37
例题3-2
假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，某投资者认为该股票价格将下跌， 希望卖空该股票1000股。如果不考虑融 资成本，股票在此期间也没有分派红利， 问：①该投资者至少应在账户中存有多 少保证金？②当股票价格为多少时，该 投资者将收到追加保证金的通知？
51
资料图片：这是2011年8月8日在德国法兰克福证交所拍摄的 交易员观看股市行情时的表情（拼版照片）。受美国 主权信用评级下调和欧洲债务危机的影响，全球股市 52 遭遇“黑色星期一”。 新华社/路透
视频：蓝色梦想-第八篇：证券投资风险（1-2）
53
系统风险
• 指会影响证券市场的绝大多数参与者， 而非针对某些产品或投资者的风险。 • 利率风险 • 汇率风险 • 购买力风险 • 政策风险（逆向调节、财富效应等） • 政治风险
3
4
5
股票为何被称为大众情人
• 投资门槛低 • 信息获得易 • 成本低廉 • 长期高收益
6
视频：财富故事会股民老张
7
风险和收益的关系
• 天下没有免费的午餐 • 高收益伴随着高风险 • 风险和收益须臾不可分割
8
9
投资市场循环
• 市场长期波动 • 牛熊周而复始
• 启示?
10
投资者的理性选择？
50
例题4-8
• 请利用概率估算法估算2012年投资宝钢股份 的预期收益率。 • 收集并整理机构对宝钢股份投资收益率预测。
• • • • • • • • • 机构 报告日 收盘价 国泰君安2012-10-11 中银国际2012-09-06 瑞银证券2012-08-30 海通证券2012-08-28 群益证券2012-05-03 中信建投2012-05-02 东方证券2012-05-02 元富证券2012-04-24 目标价 预期涨幅 调整后预期 4.66 5.00 7.30 3.09 4.33 5.00 15.47 3.09 4.36 8.20 88.07 69.07 4.07 4.70 15.48 -3.09 4.92 6.35 29.07 30.93 5.08 6.00 18.11 23.71 5.08 6.15 20.83 26.80 5.08 6.30 24.02 29.90
63
两种证券组合的风险
W W 2WAWBCov( RA, RB )
2 P 2 A 2 A 2 2 B B
Cov( RA , RB ) Pi [ RAi E( RA )][ RBi E( RB )]
i 1
n
64
协方差及其性质
Cov( RA , RB ) Pi [ RAi E ( RA )][ RBi E ( RB )]
38
股票除权
• 除权股价之异动； • 除权之源起：对某些特定权利的解除； • 除权（ex-rights）字面上可以解释为是对股 东享有的某些权利的解除，是因公司派发股 息、发放红股、发行新股等行为，导致投资 者每股持有成本相应发生变化，对新的每股 投资成本进行计算的结果。
登记日收盘价 每股股息 每股配股比例 配股价 除权价格 1 每股送转股比例 每股配股比例
视频：CCTV.com - [经济与法]警惕金融衍生品陷阱
27
第3章 透视投资市场
• • • • • • 投资市场的主要参与者 发行市场和流通市场 融资和融券 股票除权 多层次股票市场 股价指数
28
证券监管机构
发行人
证券公司 投资咨询公司 交易所等
个人投资者 机构投资者
金融生态系统
29
• 视频：《危急中我不会睡不着》
39
• 除权与复权，逆运算。
40
视频：创业板高送转是散户陷阱
41
股价指数
• 股价指数反映不同时期股票价格变动的相对指标。
报告期股票总市值 股价指数 100 （或1000 ） 基期股票总市值
• 股价指数能直观反映整体股票市场价格的变化，其会 影响投资者的市场 “感觉” 。 • 股价指数受权重较大公司的股价波动的影响大。
投资学原理及应用
教与学
• 精讲重点和难点(强调学生自学） • 多元开放的投资理念 • 理论联系实际，视频教学 • 仔细阅读教材 • 认真做课后练习 • 积极提问及回答问题
2
第1章 投资大视野
投资风险和投资收益须臾不可分割 “牛熊市”周而复始 认识市场、适应市场是投资的生存 法则 分散投资可以有效降低风险
23
视频：蓝色梦想-第三篇-交易型开放式指 数基金-01_在线视频观看_土豆...
24
期货及案例
• 持有者在未来特定时间以特定价格买入 或卖出一定数量标的物的标准化合约。 • 假设你是一家农场主，你担心9月份收 获2500吨棉花时棉价会大跌。你可以先 卖出交易单位为5吨/手共500手的9月交 割的棉花期货合约，假定卖出价格是 32230元/吨，将未来棉价锁定。
25
期权及案例
• 允许买方在到期日或到期日前，以约定 的价格（执行价格）买入或卖出某一特 定标的物的合约。 • 假设你是一个做进出口贸易的商人，1 个月后将收到客户交来的5 000万美元 货款，由于担心美元兑人民币贬值，你 可以在市场上买进美元看跌/人民币看 涨期权合约，执行价格为6.12，面值5 000万美元，商定期权费为60万元。
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例题4-4
• 假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，某投资者认为该股票价格将下跌， 希望卖空该股票1000股。如果不考虑融 资成本，股票在此期间也没有分派红利， 问：①收到追加保证金通知时，投资者 的收益率是多少？②其亏损程度较不使 用保证金交易要高多少？
E(RP ) WA E(RA ) WB E(RB )
• WA+WB=1，WA、WB可正、可负
62
例题5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为31.56% 和18.26%的平安银行和宝钢股份两种股 票。问：①如将自有资金10 000元等比 例投资于两种股票上，则投资者的预期 收益率是多少？②如先卖空宝钢股份股 票16 000元，然后将所得资金与自有资 金10 000元一起购买平安银行，则投资 者的预期收益率又是多少？
i 1 n
• • • •
衡量两只证券收益率变动的相关性： 协方差为正，证券SA、SB收益率变动正相关。 协方差为负，证券SA、SB收益率变动负相关。 协方差为零，证券SA、SB收益率变动不相关。
投资风险的衡量
Var( R) Pi [ Ri E ( Ri )]
i 1 n 2
Var(R)
变异系数=标准差/ 期望收益率
57
例ຫໍສະໝຸດ Baidu4-13
• 某投资人拟在宝钢股份、平安银行和五 粮液三只股票中选择一只进行投资，问： 该投资人应该如何决策？
58
风险与收益
• 风险是获取收益的成本，收益是承 担风险的补偿。 • 有风险证券的必要收益率= 无风险资产收益率+要求的风险溢价
35
例题3-1
假定融资保证金比例是60%，维持担保 比例是130%。某股票当前价格为10元/ 股，某投资者认为该股票价格将上涨， 希望通过融资交易购买10，000股。如 果不考虑融资成本，股票在此期间也没 有分派红利，问：①该投资者账户中应 存的保证金是多少？②当股票价格为多 少时，该投资者将收到追加保证金的通 知？
• 融资保证金比例是指投资者融资买入时交付 的保证金与融资交易金额的比例，通常规定 不得低于50%，其计算公式如下：
融资保证金比例 保证金 100% 可买入的最大证券数量 买入价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融资 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
信用账户现金及证券总价值 维持担保比例 100% 贷款本金 利息及费用
30
发行市场和流通市场
发 行 人 投 资 者
新发股票
资金
存量股票 资金
投 资 者 投 资 者
31
认识盘面变化
• • • • • • • • 分时走势 分时均价 分时成交量 开盘价、最高价、最低价、收盘价 委比 量比 市盈率 外盘和内盘
32
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视频：《天下财经》如何玩转融资融券
34
融资的风险控制
不得退股索回本金； 承担有限责任。 参与公司经营发展; 分享公司利润 ; 享有优先认购权 ; 出售股票。
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实物分行？
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视频：艺术品股票：谁来为它买单？
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可转换债券
• 指在约定的转换期内，投资者有权将其 持有的债券按约定的转换价格转换成公 司普通股的一种公司债券。 • 基准股票 • 票面利率 • 转换期 • 转换价格 • 赎回条款 • 回售条款 22
i 1
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例题4-6
• 宝钢股份从2001年到2011共计11的年收益率 （已进行复权处理）如下，请据此预测2012 年投资宝钢股份的收益率。 • 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 • 宝钢-26.94 8.46 73.34 -11.01 -9.87 99.29 • 年份 2007 2008 2009 2010 2011 • 宝钢 93.60 -65.93 80.81 -26.39 -14.48
11
吉姆・查诺斯
• 1958年出生于美国密尔沃基。 小学五年级的时候，他被父亲 带进了股票市场，并被深深吸 引。在耶鲁大学求学期间，他 很快放弃了医学预科专业，挑 选经济学课程。毕业后他先后 在盖尔福德证券的经纪公司和 德意志银行担任分析师。1985 年创立自己的基金公司 KynikosAssociatesLtd专注卖 空。2001年他因为卖空安然而 闻名世界，目前因为看空中国 而再度成为媒体焦点 • 2008 年的收益率高达50%。 12
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非系统风险
• 只对个别行业或个别公司的证券产生影 响的风险。 • 经营风险 • 道德风险 • 信用风险（违约风险）
55
风险属性的判断
• 东京证券交易所、伦敦证券交易所 遭到恐怖袭击而暂时关闭 • 最新研究表明开车不利于健康 • A公司缺乏信誉受到批评，B、C、 D……N….等等也受到质疑
56
投资人对市场的态度
• • • • 尊重市场 适应市场 识时务者为俊杰 市场永远是对的?
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视频：杨百万做客实话实说
15
第2章 各具特色的投资产品
• • • • • 股票及其分类 债券 基金：便捷投资的工具 衍生产品 各类投资产品的比较分析
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视频：二十年前的股票
18
• • • • • •
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年化收益率
R年 (1 R) 1
1/ n
R年 (1 Rm )
365/ m
1
R年 = n (1+R1 )(1 R2 )...(1 Rn ) 1
R年 = n 期末资本值 期初资本值 -1
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预期收益率
E ( R)
R
i 1
n
i
n
n
E ( R) P i Ri
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融券的风险控制
• 融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付 的保证金与融券交易金额的比例，通常规定 不得低于50%，其计算公式如下：
保证金 融券保证金比例 100% 融券卖出证券数量 卖出价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融券 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
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第4 章
投资收益与投资风险
• 投资收益 • 投资风险 • 风险和收益的关系
43
视频：世纪骗局之一：末日神话
44
证券持有期收益率
D1 P 1P 0 HPR 或者 P0 期末资本值 期初资本值 HPR 期初资本值 盈利（或亏损） 期初资本值
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例题4-3
• 融资保证金比例是60%，维持担保比例 是130%。某股票当前价格为10元/股， 某投资者认为该股票价格将上涨，希望 通过融资交易购买10，000股。如果不 考虑融资成本，股票在此期间也没有分 派红利。请分析：①收到追加保证金通 知时，投资者的收益率是多少？②其亏 损程度较不使用保证金交易要高多少？
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视频：你愿意投资外国股票吗
• 你愿意投资外国股票吗？
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第5章 投资组合
• 投资组合的收益与风险 • 可行集、有效集和最优证券组合
61
两种证券组合的收益和预期收益率
• 两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB 的比例构建证券组合，则该证券组合的收益 率RP可以表示为：
•
RP = WARA+WBRB
保证金+卖空证券所得资金 维持担保比例 100% 买回融券卖出的证券数量 市价+利息及费用
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例题3-2
假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，某投资者认为该股票价格将下跌， 希望卖空该股票1000股。如果不考虑融 资成本，股票在此期间也没有分派红利， 问：①该投资者至少应在账户中存有多 少保证金？②当股票价格为多少时，该 投资者将收到追加保证金的通知？
51
资料图片：这是2011年8月8日在德国法兰克福证交所拍摄的 交易员观看股市行情时的表情（拼版照片）。受美国 主权信用评级下调和欧洲债务危机的影响，全球股市 52 遭遇“黑色星期一”。 新华社/路透
视频：蓝色梦想-第八篇：证券投资风险（1-2）
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系统风险
• 指会影响证券市场的绝大多数参与者， 而非针对某些产品或投资者的风险。 • 利率风险 • 汇率风险 • 购买力风险 • 政策风险（逆向调节、财富效应等） • 政治风险
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股票为何被称为大众情人
• 投资门槛低 • 信息获得易 • 成本低廉 • 长期高收益
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视频：财富故事会股民老张
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风险和收益的关系
• 天下没有免费的午餐 • 高收益伴随着高风险 • 风险和收益须臾不可分割
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投资市场循环
• 市场长期波动 • 牛熊周而复始
• 启示?
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投资者的理性选择？
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例题4-8
• 请利用概率估算法估算2012年投资宝钢股份 的预期收益率。 • 收集并整理机构对宝钢股份投资收益率预测。
• • • • • • • • • 机构 报告日 收盘价 国泰君安2012-10-11 中银国际2012-09-06 瑞银证券2012-08-30 海通证券2012-08-28 群益证券2012-05-03 中信建投2012-05-02 东方证券2012-05-02 元富证券2012-04-24 目标价 预期涨幅 调整后预期 4.66 5.00 7.30 3.09 4.33 5.00 15.47 3.09 4.36 8.20 88.07 69.07 4.07 4.70 15.48 -3.09 4.92 6.35 29.07 30.93 5.08 6.00 18.11 23.71 5.08 6.15 20.83 26.80 5.08 6.30 24.02 29.90
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两种证券组合的风险
W W 2WAWBCov( RA, RB )
2 P 2 A 2 A 2 2 B B
Cov( RA , RB ) Pi [ RAi E( RA )][ RBi E( RB )]
i 1
n
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协方差及其性质
Cov( RA , RB ) Pi [ RAi E ( RA )][ RBi E ( RB )]
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股票除权
• 除权股价之异动； • 除权之源起：对某些特定权利的解除； • 除权（ex-rights）字面上可以解释为是对股 东享有的某些权利的解除，是因公司派发股 息、发放红股、发行新股等行为，导致投资 者每股持有成本相应发生变化，对新的每股 投资成本进行计算的结果。
登记日收盘价 每股股息 每股配股比例 配股价 除权价格 1 每股送转股比例 每股配股比例