2018年保险行业深度研究报告

２０１８年保险行业深度研究报告

目录

高增速,广空间的改革深化行业 (4)

改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立 (4)

保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大 (4)

中资股东为主，垄断程度较高 (6)

车险保费占比高，非车险种多元化增强 (9)

车险 (10)

非车险 (12)

承保利润保持稳定，上市公司优于行业 (13)

投资端再添助力，ROE稳健增长 (18)

投资规模日渐提升，投资收益维持稳固 (18)

净利润增长迅猛，ROE稳健增长可期 (20)

中国财险：精品财险龙头企业 (22)

投资建议 (27)

中国人民保险集团：低估值财险主导综合金融保险集团 (28)

投资建议 (32)

图表目录

图1：我国汽车年产量 (4)

图2:主要保险市场财产险行业保费同比增速 (5)

图3:主要保险市场财产险保险深度(%) (6)

图4:主要保险市场财产险保险密度（美金） (6)

图5：我国财产险中资外资公司数量 (7)

图6：我国财产险行业中资外资保费占比 (7)

图7：中国前三大财险公司市场份额 (8)

图8：日本前三大财险公司市场份额 (8)

图9：美国前五大财险公司市场份额（%） (9)

图10：中国财产险保费结构 (9)

图11：日本财产险保费结构 (10)

图12：美国财产险保费结构 (10)

图13：中日人均机动车保有量（辆） (11)

图14：日本1980-1990非寿险保费规模及同比增速（十亿美金，%） (11)

图15：我国非车险保费结构 (12)

图16：日本非车险保费结构 (13)

图17：美国非车险保费结构 (13)

图18：世界主要财产保险市场综合成本率（％） (14)

图19：世界主要财产保险市场赔付率（％） (15)

图20：世界主要财产保险市场费用率（％） (15)

图21：中国财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)

图22：日本财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)

图23：美国财险分险种综合成本率(%) (17)

图24：美国财险分险种赔付率(%) (17)

图25：世界主要财产保险市场可投资资产规模及同比增速（百万美金） (18)

图26：我国主要财产保险公司投资资产配置结构 (18)

图27：日本主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)

图28：美国主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)

图29：世界主要财产保险市场总投资收益率 (20)

图30：世界主要财产保险市场净利润 (21)

图31：世界主要财产保险市场净利润同比增速 (21)

图32：我国主要财产保险公司杠杆率（倍） (22)

图33：中国财险总资产规模（单位：亿元；百分比） (23)

图34：中国财险总保费及分险种保费收入情况（单位：百万元） (24)

图35：中国财险车险与非车险保费收入比例（%） (24)

图36：中国财险非车险险种保费收入比例（%） (25)

图37：我国主要财产保险公司综合成本率 (25)

图38：我国主要财产保险公司赔付率 (26)

图39：我国主要财产保险公司费用率 (26)

图40：我国主要财产保险公司总投资收益率（%） (27)

图41：我国主要财产保险公司年化净资产收益率（%） (27)

图42：中国财险历史P/B (28)

图43：中国人保总资产规模及增速（单位：亿元, %） (29)

图44：人保寿险、财险、健康险保费收入及增速（单位：百万人民币） (29)

图45：人保财险、寿险、健康险利润结构（单位：百万人民币） (30)

图46：国内寿险龙头企业新业务价值对比（单位：亿元） (30)

图47：我国主要保险公司投资资产规模（单位：百万美元） (32)

表1: 财险公司ROE (22)

表2：我国主要寿险企业内含价值驱动因素分析 (31)

表3：人保健康新业务价值与内含价值（单位：亿元） (32)

表4：人保健康内含价值驱动因素 (32)

表5: 中国人保分部估值 (33)

高增速,广空间的改革深化行业

财产保险是指投保人根据合同约定，向保险公司交付保费，保险公司按合同约定对被保险人的财产及其有关利益的损失承担赔偿责任的保险。财产保险的险种，从大类上分为车险和非车险。车险以机动车辆本身及机动车辆的第三者责任为保险标的保险。非车险包括财产险中除了车险之外的所有险种，包括财产损失保险、农业保险、责任保险、信用保证保险等以财产或利益为保险标的的各种保险。

改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立

财产险作为我国保险市场的重要组成部分,从建国初期到国内业务停办之前,保险行业以财产险为主, 财产险的保费占保险行业的保费比例一直高于90%. 强制保险为主要的业务来源,行业具有较高的垄断利润. 自1958年起, 国内保险业务停办,直至1991年保险行业获得恢复性发展. 平安保险公司,交通银行(现成立中国太保), 新疆兵团保险公司(现为中华联合财产保险公司)先后开始从事财产保险业务, 但是中国人民保险公司作为保险业主渠道,占有绝对垄断地位.1995年保险法规定实行财产保险和人身保险分业经营,1998年保监会成立,商业保险理论不断促进整个财产保险行业的发展.

自2015年以来,我国财产险行业不断深化变革,开展了第一次商车费改,第二次商车费改,互联网保险科技不断推动全行业销售理赔新的商业模式, 保险行业从最初的中国人民保险公司垄断经营阶段, 过渡至人保财险,平安产险，太保产险三家鼎立阶段，近年来人保财险和平安产险业绩增速较高，双寡头格局逐步形成。.

保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大

财产险保费的不断深化主要源于财产类保障需求的不断提升. 自1980年起,我国汽车工业进入高速增长期,1980年我国汽车年产量仅为22万辆,至2016年我国汽车年产量增加至2,811万辆, 汽车年产量在过去的36年间增加了128倍. 汽车产量的不断增加推动着机动车保险保障需求的不断增加. 企业财产险和货运险随着企业改革的不断深入,企业对于分散风险,管理运营利润的需求不断攀升, 保障需求日益深化,保费规模不断增长. 责任保险和信用保障保险作为发达保险市场财产险保费占比较高的险种,我国的责任险和信用保障保险在非车险内保费增速最高,保费占比不断提升.

图1：我国汽车年产量

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资料来源：Wind, 中信建投证券研究发展部