卖豆油买棕榈油套利方案分析

卖豆油买棕榈油套利方案分析

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近期商品市场风云再起，主流资金沉淀导致黑色系和煤化工相关品种波动剧烈。与此形成鲜明对比的是农产品“这里的黎明静悄悄”。棕榈油从年中开始中心缓慢上移，慢涨节奏良好，小区间突破后随即进入新的波动区间，每个小区间的高度均在150点左右，产业核心变量维系温和向好，8月22号棕榈油1801合约带量高举高打一举完成突破显示出其强劲的一面。当前在回踩前期小平台上沿后，技术攻击形态已基本形成。此时多单入场，静待第四个小区间突破后的能量加速，涨势可期。而豆油由于库存量大，上涨乏力，所以卖豆油1801买棕榈油1801套利是一个不错的头寸选择。

一、卖豆油买棕榈油套利逻辑分析

外围油脂市场氛围偏暖。根据美国农业部的消息，截至7月底，美国国内毛豆油库存从上月的18.15亿磅降至16.28亿磅，提振了豆油市场的看涨氛围。此外，美国政府8月份决定对阿根廷和印尼生物柴油征收反补贴关税，国内的豆油生物燃料需求可能增加，亦对盘面形成利好效应。当前，美豆油走势偏强，这提振了包括棕榈油在内的国内油脂走势。此外，由七家贸易企业、种植园企业及分析机构参与的调查显示，调查预计8月棕榈油产量较前月下滑1.4%至180万吨，亦预计8月棕榈油出口料环比上升1.6%，至142万吨。我们知道，当前市场对棕榈油增产幅度较乐观，但调查数据显示产量及出口较7月变化不大，倘若MPOB 公布数据确实证实增产幅度明显不及预期，那么库存恢复速度将偏慢，这对棕榈油价格会形成一定的提振。

棕榈油进口量低。我们知道，我们国家的棕榈油对国外进口的依存度极大，主要依赖进口。目前从数据来看，棕榈油进口量规模较小。根据海关统计数据显示，2017年7月份棕榈油进口仅有8万吨。从数据方面来看，进口量环比是逐步降低的，这在一定程度上有利于国内棕榈油维持在低位水平，从而利好其期价走势。

棕榈油港口库存处于低位水平。统计数据显示，截至9月7日，全国棕榈油港口库存为33.4万吨，依然处于相对低位水平。就目前的情况来看，低库存依然是棕榈油市场的核心变量因素，在很大程度上，低库存提振了棕榈油走势，因为棕榈油库存与价格的负相关性较为显著。当前，全国大中专院校已陆续开学，对包括棕榈油在内的油脂需求将有所提高，加之，下半年节假日较多，上述因素均有利于棕榈油去库存进程。统计数据显示，2017年8月份，棕榈油日均成交1204吨，较去年同期的688吨增75%。正因为库存低、需求向好，棕榈油现货价格坚挺，截至9月7日，广东24度棕榈油现货价格为5680元/吨，张家港24度棕榈油现货价格为5690元/吨，天津24度棕榈油现货价格为5700元/吨。棕榈油现货价格的坚挺，在很大程度上对其期价起到提振与支撑作用。

豆油库存量大。豆油基本面在不断转弱，因油厂开机率持续高企，而随着节前备货的结束和终端需求的放缓，油厂豆油库存重新增加，截至9月21日当周，国内豆油商业库存总量137万吨，较上周同期的135.5万吨增1.5万吨增幅为1.11%，较去年同期的116.8万吨增20.2万吨增17.29%，整体供应充裕，油厂挺价意愿减弱。供大于求格局愈加明显，令现货市场承压。油脂现货行情阶段性顶部或已形成，或展开回调之路。此外，由于棕榈油产量正显现些许提高的迹象，导致投资者缺乏买入的信心，因此市场人气持续承压。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月前20天马来西亚棕榈油产量比8月份同期增加2.30%，单产增加2.30%，对市场打压作用明显。

二、具体操作步骤

跨品种套利：豆油/棕榈油，卖豆油1801，买棕榈油1801，手数30:30；进场区间：大

连市场豆油1801合约与棕榈油1801合约的价差在600附近，20170925择机进场；目标：第一目标位550，第二目标位510；持有周期：一周或以上，若价差缩小幅度较大或靠近目标价位亦可以平仓获利离场；止损：价差扩大至650附近。

三、可能的风险因素

考虑到棕榈油在第四季将逐渐进入需求淡季以及马来西亚产量恢复可能会超预期，且当前主流资金对工业品的偏好，这些因素均影响棕榈油的上涨，故而对我们设计的套利头寸能否达到预期是有影响的。