关于铜加工企业的套期保值方案

关于铜加工企业的套期保值方案

江苏弘业期货盐城分部丁谦

案例

一家铜加工型企业，因生产经营的需求，从现货市场购进铜5000吨，价格为50000元/吨。已知该企业月使用量为500吨，考虑到生产周期较长，并预测后期铜价有可能下跌，于是决定在期货市场做套期保值。

1.铜价走势回顾

今年以来，铜市走出了一波震荡下行、反弹回落、企稳反弹的行情。铜市由一月初开始因中国发行三年期央票而结束了年前的涨势，而后因流动性紧缩忧虑不断压抑市场，铜价在1-2月份出现了一波回调。转至3月，在消费旺季及下游需求逐步放大的提振下，内外盘均实现了底部反弹，缓步走高。而后在4月中旬至5月中旬，因欧债危机扩散，市场避险意识大增，包括铜在内的风险资产受到抛售，内外铜市出现了一波较大幅度的回落。6月始，在中国重新开启二次汇改机制的提振下，铜市放量大涨，摆脱了前期持续的弱势局面。转至7月，市场的变化更加复杂，在国家否认将放宽房产政策及中国月进口铜数量大幅放缓的背景下，铜市由反弹再度回到震荡；而在外盘大幅向好的提振下，铜市又由震荡再现反弹。现今看，铜市大有淡季不淡之意。

2.下半年铜价走势预判

在近期宏观面趋于稳定、基本面略显利多的影响下预计年内沪铜将维持一个高位震荡格局，价格下行的空间已不大。

宏观面上，中美欧三大经济体经济体维持在良性的复苏通道之中。尽管近阶段美国的经济数据偏于疲软，但从社会的情绪来看，市场对美国的疲软数据利空炒作不强，这就从一定程度上为后期美国经济数据向好而大幅提振铜市留有了空间。欧洲方面的市场情绪亦由负转正，在欧元区各项经济指标的向好提振下，市场对于前期过度释放的欧元区利空消息进行了修正。中国方面，流动性政策和房产新政在年内出现大幅度变动的可能性不大，而若人民币升值出台亦将短期内提振铜市上涨。故综合来看，近期宏观面将对铜市产生相对积极的提振作用。

基本面上，今年全球精铜供应过剩缺口将有所收窄。随着精铜矿供给的低迷及冶炼费的大幅下滑，部分冶炼厂在上半年的开工率并不高，导致了供给的增长远远小于需求的增长，使得今年上半年全球精炼铜供应一度出现了紧张的局面，有些地区甚至出现了较大的供应缺口（如中国）。根据国内外的专业机构预测所看，今年全年精炼铜的供应过剩局势将得到大幅缓解。其中巴克莱资本预计全球精炼铜供应过剩量将较去年收窄71%，而安泰科预计起将收窄43%。故基本面对铜市起到了一定的支撑作用。

综合来看，今年铜价的下行空间相对有限。预计年内的高位震荡空间或在56500-64100；但若价格跌破56500的支撑，则铜价继续寻底51000将是大概率事件；故下半年的宽幅震荡空间或在51000 –64100。

3方案分析

由此案例可知，需购进铜期货1000手1301铜合约为55000元/吨，已知保证金10%,单边手续费为100元/手，做出卖出套期保值，已知三月同价格下跌。所以卖出500吨铜，买进100手1203铜合约。

（1）基差扩大

保证金=55000*5000*0.1=27500000元风险准备金30000000

盈利=（500-300）*500-100*100*2=80000万

利润率=8000/30000000=0.027%

（2）基差不变

由上可知，此套期保值可减少该公司亏损500*500=250000元

（3）基差变小

由上可知，此套期保值可减少该公司亏损300*500=150000元

因为该公司每月需使用500吨，所以采用分期对冲，即可每月卖出500吨的现货铜，购进100手铜合约，这样显著帮助该企业控制成本，保证利润，减少亏损。

上例为3月份的对冲，剩下的月份可借鉴以上淘气保值的方法。

4.综上所诉

结合现货和期货两个市场来看，现货市场上库存因价格下跌的损失可以从期货市场上获得弥补。因为在此次卖期保值阶段价差出现了走强，故套期保值在成功规避价格波动的风险后，还产生了一部份额外的盈利。由此可见，通过做空头套保可以很好的锁定企业的生产成本，规避原材料现货价格下跌所带来的风险。

总体来看，建议企业维持区间震荡的套保思路，在年内区间底部即近51000处结合订单，侧重于原材料买入方向的保值；企业甚至可以在价格跌破51000后提前根据未来的扩产计划购入原料，进行相关的虚拟头寸保值。而当价格处于区间顶部即近64100附近时，建议企业结合库存成本，进行卖出方向的保值。