营运资金管理决策对企业的影响

营运资金管理决策对企业的影响

【摘要】：文章论述了营运资金管理决策对企业获利能力、对流动性风险产生的影响。并通过戴尔电脑的经销模式、德隆集团倒闭的案例予以说明。缩短存货周转期或减少存货占用，加快应收账款周转速度，尽量展延应付账款，企业变现能力将大大提高，风险降低，同时利润增加。企业在权衡与规划流动资产与流动负债的结构时，应充分考虑到筹资的可得性、未来现金流量的不确定性和流动资产的速动性，以确保企业经营的安全性。针对我国通货膨胀的现状，在分析其产生原因基础上，提出通货膨胀下的营运资金管理方式,即对货币性资金管理采用净债务人法，对实物性资金采用超额储备法，以期在通胀中有利可图。

【关键词】：营运资金；营运资金管理；通货膨胀

一、营运资金管理决策对企业获利能力的影响

货币资金周转期，指以现金支付各种和生产有关的成本费用开始，一直到将产品卖出并且收到现金时为止所需的时间。

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

存货周转期：指从原材料转换为产成品，再将产成品卖出并收回现金所需的平均时间；

应收账款周转期：指应收账款转换成现金所需的平均时间；

展延的应付账款周转期：指以赊购方式取得原材料一直到以现金将应付账款还清所需的平均时间。

不难看出，货币资金周转期越长，企业对外融资需求就越大。然而，世上没有免费的午餐，企业必须付出若干成本，才能取得此种融资。所以，如果加速资金周转循环、缩短货币资金周转期，也即缩短存货周转期或减少存货占用，加快应收账款周转速度，尽量展延应付账款，企业变现能力将大大提高，风险降低，同时利润增加。这种在速度上取胜，在变现能力上高出一筹的管理，戴尔就是个成功的案例。

戴尔电脑公司放弃层层经销模式，走直接消费模式并在供应链反映速度上不断创新，以高性价比吸引消费者。它的产品保证7天之内送达消费者手上，向消费者提前收款，对供应商滞后付款，制造组装时间缩短(制造一台便携式电脑仅用13个小时)，并且在存货管理上达到最高境界(零存货)，节约了在储备存货上所占用的资金和仓储成本。戴尔不但创造了高效率，同时也规避了存货变现的风险、应收账款成呆坏账的风险。因此，在短短20年时间里，戴尔成为全球最大的个人电脑供应商。

流动资产的收益一般都低于固定资产或长期投资的收益，有的甚至根本没有收益，所以过高的流动资产水平会影响企业总资产报酬率；相反在不影响企业的销售规模前提下，降低流动资产水平将提高总资产报酬率。

二、营运资金管理决策对流动性风险的影响

保持一个较低的流动资产水平和较高的流动负债，可能会出现一个较低的甚至是负的净营运资本。在这种指导思想下，获利能力的提高是以增加企业流动风险为代价的。当企业营运资本趋于零时，流动比率趋近于1，企业随时都面临无法周转的风险。

德隆集团的倒闭，全球500强的香港百富勤公司的破产，究其原因，除了盲目扩张、管理效率低下外，很重要的原因就是没有考虑营运资金与长期资金特别是固定资金的配置以及营运资金各项目之间的合理配置，造成一方面是债务、资产的结构性错配：大量利用短期负债投资于回收期过长的长期投资项目，导致流动负债高企，大大高于流动资产，生产环节资金无法保证，企业资金风险加大；另一方面是资产结构不合理：收账款回款缓慢并逐渐增多，大量存货占用流动资金，直接影响资金的调配，导致营运资金需求无法满足，企业不可避免地要加大负债，造成经营成本加大，营运资金效率低下，负债率高企，在资金困难的情况下，无法再从银行融到资金，甚至于银行因为企业财务状况太差而不愿将贷款展期，支付能力日渐脆弱，潜在的支付危机随时爆发，最终导致破产。

三、通货膨胀对营运资金管理决策的影响

1. 当前通货膨胀形成原因分析

通货膨胀是指流通中的货币数量超过经济运行所需的数量而引起的货币贬值和价格水平全面持续上涨的经济现象。我国当前通货膨胀的形成原因主要有如下几个方面：

⑴国内存在价格的结构上涨，猪肉和粮食等价格上涨带动其它食品价格上涨

我国居民消费价格指数中的粮食价格指数从2003年1月-2004年9月出现了快速上涨，但在2004年10月-2005年4月经历了快速下跌。之后，国内粮食价格平稳上升，但上涨幅度较小。粮食、肉禽及其制品价格的快速上涨均始于2006年下半年，其中，肉禽及其制品价格从2007年4月以来屡创新高。至2007年10月，肉禽及其制品价格指数比同期增长达到130.1%。仅2007年上半年，猪肉价格就同比增长了70%，这直接带动了其它粮食价格的上涨，并逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，引起价格全面上涨。

⑵国际粮食价格普遍上涨带动国内粮食价格上涨

全球粮食减产，粮食库存下降，国际市场粮食供需关系总体趋紧，直接导致了国际农产品价格的大幅度的上涨。2006年全球谷物减产了3300万吨。此外，石油价格飙升使得美国等一些发达工业国家调整能源政策，鼓励利用玉米加工乙醇作物燃料，这直接增加了对农产品的需求。粮食价格善长推动了与粮食有关的食品价格走高，并通过饲料的传导作用推动肉类和奶类等食品价格上扬，这些对国内粮食价格有一定的间接影响。

⑶人民币升值与高额外汇储备导致货币供应量过大

货币数量论认为价格水平乘以产出等于货币供应量乘以货币流通速度。因此，从理论上说，货币发行量过大是导致长期通货膨胀的根本原因。近几年来，我国广义货币量和国民生产总值的比率一直保持着较高的增速，货币供应量增速高于GDP增速。2003-2006年，我国货币量年增长率平均高出GDP增长率5.4%。

2. 通货膨胀下的营运资金管理

持续的通货膨胀势必使资金成本升高，这就要求企业在合理筹措资金的同时，必须加强对资金的管理，节约使用营运资金，提高营运资金的使用效果。由于通货膨胀对货币性资金和实物性资金具有不同的影响，因而采取的对策和管理方法也不完全一样。

⑴对货币性资金管理采用净债务人法

在目前出现严重的通货膨胀时，只要企业保持净债务人地位，就能够从中获益。因为在通货膨胀时，持有货币性负债因购买力下降而获得利益。企业保持净债务人地位，即货币性资产小于货币性负债时，企业从货币性负债上获得的货币购买力收益，超过了货币性资产因购买力下降而遭受的损失，势必会发生购买力净收益。当然，这种情况必须是在利息或其它货币性负债的成本抵消不过预期的通货膨胀时才成立。但在比较严重的通货膨胀时，利息率的上升通常不及物价的上升幅度，因此，只要企业维持净货币债务人的地位，往往有利可图。

⑵对实物性资金采用超额储备法

营运资金管理中所说的实物性资金，主要包括原材料、在产品和产成品等存货。增加存货可以保证企业生产、销售的需要，实现均衡生产，防止意外发生，从而使企业经营更具有弹性。但是，增加储备的缺点是会增加储存成本。存货管理的主要方法是建立经济批量模型，但在通货膨胀时，必须冲破传统的经济订货批量模型，建立新的模型，超额储备，以便在存货的涨价中获得好处。

参考文献

[1] 王亚卓. 现金流、应收帐款、存货管理必备手册. 北京：经济科学出版社,2006.