2019年浅析央行货币政策新工具PSL-范文模板 (3页)

2019年浅析央行货币政策新工具PSL-范文模板

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浅析央行货币政策新工具PSL

抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)，PSL作为一

种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道;其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。

摘要：随着外汇占款这个货币发行的源头的作用逐步降低和货币市场利率到商

行信贷利率传导的失灵，央行不得不创立了一些新的政策工具，比如PSL，央

行试图通过合格抵押品来进行基础货币投放，以达到引导中期政策利率的作用。PSL的推出，不仅是对央行货币政策工具箱的丰富，同时也是对我国利率走廊

建立的一个有益尝试;另一方面PSL也具有货币最终流向不可控、招标不透明、对利率锚的形成效果不突出和基础货币投放量小等不足的特征。

关键词：外汇占款中期政策利率 PSL 利率传导

由于外汇占款的增加主要来自于经常项目顺差，而随着中国自加入WTO以来，

制度红利、环境红利、人口红利逐步释放完毕，外汇占款有持续下降的趋势，

无形中降低了以外汇占款为主渠道的的货币创造机制的作用。基于此，央行的

货币发行机制有必要从被动向主动转变。

基于货币供给机制的变化和利率传导机制失灵两方面的考虑，央行有意建立一

个新的货币框架，即打造短期利率走廊与中期利率指引的新框架。短期利率方

面是SLF、SLO，中期利率方面是PSL(抵押补充贷款)。央行这一构想，最早可

见于央行行长周小川在清华五道口金融论坛的讲话，此次金融危机后经验，短

期利率可能有时候不够有效，由此可以考虑增加一个中期利率。

金融危机前，全球主要央行通过公开市场操作使得短期利率处于目标区间之内

的利率走廊机制，短期利率能够保持比较稳定。金融危机发生后，为刺激本国

经济，各央行在短期利率方面采取了零利率甚至负利率，货币政策调整空间非

常有限，长期中长期利率却与之存在脱节，并有上行压力，从而对经济复苏形

成掣肘。

从中国来看，201X年下半年以来货币市场利率在逐渐走低，但金融机构贷款加

权利率却在走高，这显示出中国货币市场与信贷市场价格传递并非高效。央行

推出PSL可以看作是对发达国家央行经验的一个借鉴。