人民币汇率形成机制的完善

人民币汇率形成机制的完善

摘要：现阶段的人民币汇率机制，市场化程度逐渐提高，而参考一篮子货币的汇率改革，在货币调节与汇率浮动管理上存在诸多的问题。本文主要基于人民币汇率形成机制的现状分析，论述了目前人民币汇率机制的若干问题。进而针对存在的问题，阐述进一步完善人民币汇率机制的相关措施，以强化人民币汇率改革的主动性和可控性。

关键词：人民币汇率；形成机制；问题；完善

前言

2005年7月21日，人民币汇率改为参考一篮子货币，标志着我国人民币汇率机制的改革与完善。与此同时，我国开始以经济市场为基础，进行货币汇率的调节，以及浮动汇率体制的管理。人民币汇率开始多元化，不再是单一美元的汇率形式，而是基于外贸经济占有率，选择主要的货币，建立相应的货币比重，以形成一篮子货币。该次改革在一定程度上完善了汇率机制，而在经济发展的全面性上，汇率机制还有待完善，尤其是关于结售汇制、金融市场的进一步完善。

一、人民币汇率形成机制的现状分析

于2005年起，人民币汇率机制实现了初步改革，但汇率人民币机制仍存在诸多的问题，尤其是结售汇制的强制性、汇率的被动性、市场的不完善性等方面，是人民币汇率机制改革进程中，较为突出的问题所在。并从汇率机制的问题现状看，汇率机制的形成，缺乏

完善的市场供求体系，市场供求的主导性未能体现。

（一）银行结售汇制的强制性

在以市场供求为基础的汇率环境下，外汇的留成被取消，银行实施结售汇制。外汇收入的结售需基于央行指定的银行，并由央行对指定银行的结售周转余额实施周转头寸的管理，这就势必造成央行对于外汇市场的强制干预。而从实际的干预效果看，央行进行了若干次的结售周转外汇幅度调整，也不能有效地改善外汇市场的供求关系。于是，央行的强制性干预变得被动化，在外汇交易的调控上，只是作为强制干预的实施者，而缺乏调控的主动性。

（二）外汇市场管理的封闭性和严格的行政性化

外汇市场的建立旨在人民币汇率机制的改进和完善，而实际的外汇市场在管理中，过于的封闭和严格，以至于汇率缺乏灵活性，被动地干预市场。而且，在相对封闭的市场环境下，市场的准入规划失去开放性，严格的管理准则和审批，制约了市场的多元化发展。

1、外汇市场的封闭性

我国的外汇市场，实行银行会员制，指定的银行作为主体的外汇资格者，需要经过央行的审批。指定银行的各项指标要严格符合相关的准入规则，造成外汇市场相对的封闭性，与全球一体化化经济环境，形成明显的反差。于是，市场的开放性缺乏，阻碍了外汇市场的多元化发展。

2、市场管制严格的行政化

关于外汇额度的持有，央行对指定银行有着严格的限制。以至于

外汇指定银行在外汇的持有上，缺乏完全自主性，对于规定下的不愿持有额度，难以实现本、外资产的风险控制，以及外汇效益的最优化。而行政化的管控，在于央行在外汇市场中处于垄断地位，庞大的外汇储备和供给，央行具有绝对的控制权。因而，在央行的垄断控制下，国家行政管理的意志逐渐渗透于汇率中，造成市场管理严格的行政化。

3、市场干预下的被动性

对于外汇市场的干预，央行的调控一直处于被动状态。外汇指定银行的交易，缺乏有效的匹配，央行的相关补救效果过于表面化，市场的“出清”效果不明显。在这种表面的干预下，调控的被动性更加突出，有效市场的运转背后，带有严重的负面影响。而且，被动的干预状态，决定了央行干预模式的僵化，汇率管制缺乏浮动。（三）汇率调控缺乏张力

目前的外汇市场，长期处于供大于求的局面，尤其是国际收支与资本项目之间的双顺差，引发了央行强有力的干预。面对这种局面，以市场供需为基础的市场模式被打破，人民币汇率水平很大程度上受约于宏观的政策调控。诸如，在1995年至2002年期间，美元对于人民币的兑换波动，在8.23—8.28的张力区间，汇率还是以美元为主。

（四）金融市场缺乏完善性

在利率缺乏市场化的环境下，市场资金的流动缺乏自由性，外汇商品在品种和交易方式上相对欠缺，进而造成国内外汇市场的不良

“发育”，缺乏系统而成熟的金融市场。而且，外汇市场比较单调，市场的交易币种仅限于美元等为数较少的货币，以至于期货交易缺乏长期性，关于外汇市场的扩大化交易，市场的多层次构建，还存在一定的制约因素。

二、进一步完善人民币汇率形成机制的若干措施

最近，人民银行货币委员会的公告称，完善人民币汇率的形成机制，强化人民币汇率的浮动弹性，保持人民币汇率处于合理稳定水平。对现阶段人民币汇率水平做了最为清晰的判断。自2005年汇改以来，我国的汇改已启动七年，在进入2012年，汇改的步伐加快，诸如人民币实现了日元的直接交易，央行与20多个经济体达成货币互换协议，都表明人民币已向国际化进程。于是，为更好地适应适应发展的需求，进一步完善汇率机制，为人民币走向世界，创造良好的外部条件。

（一）抓住机遇，加快资本账户的开放

从现阶段的人民币汇率而言，汇率的改革在于渐进，也就是基于时间窗口，对于汇率浮动放宽，允许被动幅度上的渐进。目前，人民币存在贬值预期，表明人民币汇率进一步改革出现较好的时间平台，基于此时间窗口，是加速资本主义账本开放的绝佳战略机遇。而外汇市场的完善，在于资本账本的开放，尤其是资本的自由流动与优化配置，是经济发展重要元素。加快资本账户的开放，更好地适应多元化的市场环境，有利于我国企业构建可持续竞争力，推进人民币的国际化。与此同时，人民币回流体制的形成与完善，构建

好人民币国际化的框架，是资本账户逐渐开放，并合理管制下的必然效果。并且，在6月29日，国家发改委公布中央政府支持深圳和上海前海开发开放的最新政策，第一次明确了构建跨境人民币业务的试验区，这表明加快资本账户的开放，是适应新形势新政策的重要内容，以活跃日益发展的外汇市场。

（二）强制结售汇制的改革

对于结售汇制的改革，在于自主结售汇制的实施。现阶段的市场汇率具有售汇制的强制性和市场封闭性，在一定意义上构成了我国外汇市场的特点。于是，将现阶段的强制结售汇制过渡到自主性的结售汇制上，可以平衡央行的外汇持有额度，削减外货币供应量的压力，以形成相对均衡的供求关系。同时，国内企业拥有外汇，自主性的支付模式，强化了企业规避外汇风险的能力，把企业的发展更加推向于市场化。

（三）打破央行在外汇市场中的被动性局面

基于经济政策，尤其是财政政策和货币政策，对于外汇市场进行激活，以构建全面发展的金融市场。现阶段，货币市场、保险市场、资本市场等的发展，在于拓展企业的融资渠道，以打破央行在外汇市场中的被动性，对于企业的市场业务管理，做到入市干预的主动性。同时，统一国内外企业的税赋，减少相关的外企优惠政策，以稳定人民币汇率。于此，减小资本项目的双顺差，有助于人民币汇率的稳定。

（四）稳固推进利率改革，强调人民币汇率的“独立性”