财务管理讲义

第六章投资管理

五.股票投资

（一）股票的价值

1.固定成长模型

2.永续年金模型

1 2 3 4……

3.阶段变化模型

二）股票收益率——从股票价值出发

1.固定成长模型

2.（零成长）永续年金型

3.从投资者角度

计算R(股票收益率)

令

求内部收益率

例6-24

第七章营运资金管理

第一节营运资金管理的主要内容

一.营运资金的概念及特点

（一）营运资金的概念

广义:是指一个企业流动资金的总额；

狭义：是指流动资产减去流动负债后的余额，营运资金的管理既包括流动资金的管理，也包括流动负债的管理。

1.流动资金

按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：

1）按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。

2）按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中流动资产。

2.流动负债

按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：

1）以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。

2）以流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。

以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。

（二）营运资金的特点：

1）营运资金的来源具有多样性。

2）营运资金的数量具有波动性。

3）营运资金的周转具有短期性

营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。

二.营运资金的管理原则：

一）满足合理的资金需求

二）提高资金使用效率

三）节约资金使用成本

四）保持足够的短期偿债能力

三.营运资金管理策略

一）流动资金的投资策略

1.紧缩的流动资产投资策略

在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。这里的流动资产不包括股票、债券等金融性流动资产。

2.宽松的流动资产投资策略

在宽松的流动资产投资策略下，企业维持高水平的流动资产与销售收入比率。

二）流动资产的融资策略——理论上的策略

1.期限匹配融资策略（长资长用、短资短用）

2.保守融资策略（长资短用，风险低、收益低）

3.激进融资策略（短资长用，风险高，收益高）

第二节现金管理

现金定义

广义的现金是指正在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金，银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金，这里讲的现金是指广义的现金。

二．目标现金余额的确定

一）成本模型

成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使现金持有成本最小化的持有量。

1.机会成本（现金持有量X机会成本率）

指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。

2.管理成本（固定成本）

与现金持有量关系不大

3.短缺成本

现金不足可能产生的成本。与现金持有量成反比。

最佳现金持有量下的现金相关成本=管理成本+机会成本+短缺成本

例7-1

二）存货模型

存货10000吨T年 C 每次进货2500吨

……转换次数

……交易成本

……平均持有量（时期指标）

相关总成本：机会成本+交易成本

当相关总成本等于最小值时，C为最佳持有量

最小相关总成本=

例.预计全年现金需求量40万，每次转移成本200元，有价证券利率为10%。

1）计算最佳现金持有量

2）计算最低相关总成本

3）分别计算转换成本和机会成本

4）计算最佳交易次数及交易间隔

答案解析：

1）=万

2）最低相关总成本==元

3）转换成本= =

机会成本=

4)最佳交易次数（次）

间隔=（天）

三）随机模型

H:最高控制线

R:回归线

L:最低控制线

时间

回归线R计算公式

：证券转换为现金或现金转换为证券的成本

：企业每日现金流量变动的标准差

:以日为基础计算的现金机会成本

最高控制线H的计算公式：

一）例题见书199页例7-3

二）三.资金集中管理模式

三）统收统支模式

四）拨付备用金模式

五）结算中心模式

六）内部银行模式

财务公司模式

四.现金收支日常管理

一）现金周转期

经营周期=存货周转期+应收账款周转期

现金周转期=经营周期-应付账款周转期

周转次数越多越好，周转期越小越好

二）收款管理

1.收款成本

收款成本包括浮动期撤成本，管理收款系统的相关费用（例如银行手续费）及第三方处理费用或清算相关费用。

2收款浮动期（收账越快越好）

1）邮寄浮动期

2）处理浮动期

结算浮动期

三）付款管理

现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。

1.使用现金浮游量

2.推迟应付款的支付

3.汇票代替支票

4.改进员工工资支付模式

5.透支

6.争取现金流出与现金流入同步

使用零余额账户

第三节应收账款管理

一.应收账款的功能

1.增加销售功能

减少存货功能

二.应收账款的成本——没有考虑现金折扣成本

1.应收账款的机会成本

（1）应收账款平均余额=日销售额X平均收现期

（2）应收账款占用资金=应收账款平均余额X变动成本率

（3）应收账款占用资金的鹰击利息（即机会成本）

=日销售额X平均收现期X变动成本率X资本成本

应收账款周转期（收账期）=收入/应收账款平均余额

应收账款周转次数=

应收账款的平均余额=

2.管理成本

应收账款的管理成本主要是指进行应收账款管理时，所增加的费用。

3.坏账成本

三.应收账款的管理目标

第一，商业竞争。

第二，销售与收款的时间差距。

四.信用政策

信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策三个方面。

一）信用标准

1.信息来源

2.信用的定性分析

1）品质

2）能力

3）资本

4）抵押

5）条件

3.信用的定量分析

二）信用条件

信用期间