世纪80年代拉美债务危机
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o 外部因素有：1、西方国家的贸易保护主义；2、 国际市场初级产品价格的下跌，削弱了偿债能力； 3、国际金融市场借贷利率的急剧上升。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 战后，拉美许多国家急于实现国民经济现代 化，追求不切实际的经济发展速度。实行 “高目标，高投资，高速度”的方针，不得 不大量举借外债。用这些资金来投资大型的 公共事业如水利水电工程、开采石油矿藏资 源。这些投资在短期内是无法获得较高的受 益的。
o
这一计划能从本质上减轻债务负担，是债务危机解决方案中一种重
要的金融创新手段，为今后的债务危机的解决提供了重要的思路(在此
之后，又出现了诸如债务回购等方案)。然而，虽然美国在这项计划中
承担了一定责任，但由于美国政府仅仅担保墨西哥新债券的本金，而
不包括利息，使该债券的信用有所下降。同时，各国银行也不愿意接
o 虽然这一措施在债务危机的解决方案中的地位并 不重要，但至少说明发展中国家在抑制危机过程中 也付出了不懈的努力。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 3、债务证券化（1988年后）。1987年，美国摩根保证信托银行提出 了“债券换债务”计划，得到了美国和墨西哥政府的认可。
o 由于进入80年代后，美元变得十分坚挺，拉美国家的货币却因经济 形势的逐渐恶化而日益贬值，这样拉美债务国的外债在无形中大大地 增了值。
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世纪80年代拉美债务危机
•四、债务危机的影响
• ㈠对债务国的影响 • ㈡对债权国的影响 • ㈢动摇国际金融体系的稳定
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世纪80年代拉美债务危机
o 所谓“债券换债务”，是指墨西哥政府将用20亿美元现金购买美国财 政部发行的为期20年的特别无息票债券（到期后一次还本付息）。墨 西哥政府将以上债券为担保，发行本金100亿美元、为期20年的债券，
并将其在卢森堡证券交易所向国际债权银行出售，债权银行将以墨西
哥欠它们的债务以50％的折扣换取墨西哥的新债券。也就是说，100 亿美元的新债券可以换回200亿美元的旧债务。
受50％之高的折扣比例。这使墨西哥的债务只被抵销了1l亿美元（其
总额为780亿美元）。所以，这个计划在实际操作中仍然缺乏力度。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 此外，在抢救债务危机的过程中，还伴随着 债务国调整国内经济、发达国家政府提供优 惠贷款等主要措施。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 2、债务资本化：债务资本化是指债权银行按官方汇 率将全部债务折合成债务国货币，并在债务国购买 等值的股票或直接投资取得当地企业股权，这一过 程也称为“债务——股本互换”。例如，智利政府 实行的就是允许国内外投资者在二级市场公开购买 智利的外债，并将债务兑换成本国货币进行生产投 资。该计划首先在巴西、阿根廷进行，起先规模很 小。从1985年开始，该计划在债务国逐渐铺开。到 1988年，通过债务资本化减少的债务额已经从1984 年的10亿美元增加到270亿美元，其中巴西、墨西哥 和智利最为积极。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 1、债务重新安排（Debt rescheduling）：债务重 新安排是债务危机的最初解决方案(1982—1984年)， 是指重新安排到期未能偿还债务的偿还期限，即延 长债务的偿还期（本金和利息均可能被重新安排偿 还期）。债务重新安排有三种基本形式：一是由债 权债务双方协商延长偿还本息的期限；二是减免债 务国的利息或本金负担；三是把已有的债务重新转 换债权人，即把对私人商业银行的债务转换成为某 个债权国官方或某个国际金融机构的债务。
20世纪80年代拉美债务 危机
ห้องสมุดไป่ตู้
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2020/11/1
世纪80年代拉美债务危机
债务危机产生的背景
o “拉美奇迹”：二战战以后，拉美国家采取进口替 代工业化战略，鼓励本国制造业发展，并且大量出 口国内资源丰富的初级产品，因此这些国家在经济 上发展迅猛。
o 尤其在20世纪50年代中期到60年代，拉美国家的 工业年均增长在8%以上，GDP年均增长6.5。人 均GDP仅10多年就从400多美元提升到1000多美 元，被成为世界经济的“拉美奇迹”。
• 企业生产能力受限，产品的生产 机
•
• 进口商品中的基本消费品
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供应危
世纪80年代拉美债务危机
•（一）对债务国的影响
• 3.经济增长减慢或停滞 • 1981年－1990年的拉美 • 经济年均增长率 • 1.0％
失去的十 年
人均年增长率 －1.0％
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世纪80年代拉美债务危机
下跌了10%以上，是拉美国家出口收入损 失了近百亿美元 o 石油价格的猛跌又使像墨西哥这样靠石油出 口的国家的收入下降 o 这样也就加大其还债能力
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 美元利率上浮和美元汇率坚挺直接加重了债务国的债务负担。
o 80年代初，为了控制日益严重的通货膨胀，里根政府采取紧缩货币政 策，其结果导致美国货币市场利率迅速攀升，吸引了大量国外资金流 向美国，美元汇率因而大幅度提升。其他发达国家为了避免资金外流， 也相继提高其国内货币市场利率，从而形成世界范围的利率大幅上升。 欧洲货币市场的LIBOR从1976年的6％提高到1980年的11.6％和 1981年的18.9％及1982年 15.3％。发展中国家的债务大部分按可变 利率计息，这就大大地加重了债务国的负担。
•（一）对债务国的影响 • 4.社会后果严重
倒 闭
游 行
失 业
贫困 化
高通货膨 胀
购买力下 降
入不敷 出
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世纪80年代拉美债务危机
•？
•债务危机是否会给债权国带来不利影响
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世纪80年代拉美债务危机
•（二）对债权国的影响 • • 出口减缩，影响债权国经济的长远利益 。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 西方国家的贸易保护主义 o 70年代西方世界陷入滞胀的局面 o 加强贸易保护主义政策 o 提高关税，进口限额，进口最低限价等 o 出口受限，偿债能力自然被削弱
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 国际市场初级产品价格的下跌 o 据统计，1985年拉美17种主要产品的价格
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世纪80年代拉美债务危机
o 1982年下半年至1985年上半年为调整的第 一阶段。拉美国家按照传统做法，并在国际 货币基金组织的压力下，普遍进行紧缩型的 应急调整：牺牲经济发展，实行“急刹车” 政策，减少投资，压缩消费、扩大出口，让 人民勒紧裤腰带，筹集资金以偿还债务。这 种政策没有从根本上解决偿还问题，反而使 国家和企业还债能力下降，国内经济严重衰 退，人民生活水平大幅度下降。
o 盲目举债是拉美国家陷入危机的主要原因。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 拉美国家过去长期被殖民，经济结构单一，只是以 少数农产品、矿产品的出口为主。许多产品需要考 国外进口才能满足自身的需求，但是出口收入不足 以填补进口支出，所以需要外国资金。
o 70年代，由于世界经济危机，国际市场的原材料 和矿产品跌价，使得拉美国家出口收入锐减，造成 国际收支的严重逆差。为了维持国际收支平衡，拉 美国家不得不对外举债。
私人银行的公共外债；
o 这样以墨西哥金融危机为先导在拉美爆发了全面的 债务危机。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的成因
o 造成拉美债务如此严重的危机，有着深刻的内在原 因及复杂的外部因素。
o 内在原因有：1、不切实际的经济发展战略目标； 2、殖民统治留下来的畸形经济结构；3、外债政 策的失误。
•（三）动摇国际金融体系的稳定
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世纪80年代拉美债务危机
•五、解决国际债务危机的措施
•1.债务国必须重新制定符合国情的经济恢复和发展计 划
•？
•
拉美国家能否依靠自身力量来偿还全部债务呢
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世纪80年代拉美债务危机
o 1.紧急融资和共同贷款。处理方法：出现债 务危机时，进行紧急救援，提供救急贷款， 并附加非常苛刻的贷款条件。
•（一）对债务国的影响 • 1.国内投资规模大幅缩减 • 压缩进口 生产企业萎缩 • 国际资信降低 筹资受阻 • 国际投资者投资减少 • 国内资金的持有者抽回资金
生产活动受挫
建设资金不 足
投资规模萎缩
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世纪80年代拉美债务危机
• （一）对债务国的影响
• 2.通货膨胀加剧 • • 资金流出 即货物流出
世纪80年代拉美债务危机
四、解决债务问题的方案
o 卡塔赫纳计划：1984年6月拉丁美洲十一个 债务国在哥伦比亚的卡塔赫纳举行外长和财 长会议，讨论解决日趋严重的债务问题，它 强调通过债权债务双方对话来共同解决债务 问题，提出解决债务问题的根本途径在于促 进债务国的经济发展。
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世纪80年代拉美债务危机
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 拉美国家外债政策的失误也是酿成债务危机的成因之一。 o 在过于乐观的经济发展计划指导下，这些国家的政府对外债规
模缺乏必要的控制，往往不能根据本国的具体情况，对本国的 外汇储备、利用外资项目的资金回收期、出口创能力、借债期 限、偿债能力等进行稠密的的规划。 o 对外债缺乏健全的统计、监督的机构和制度，以至于外债规模 失控，资金利用率低下。 o 还有将外债用于非生产性支出，削弱了偿债能力。 o 拉美一些国家政府机构编制庞大，人浮于事，国营企业管理混 乱，浪费严重，普遍亏损。
o 为了取得高回报的投资机会，这些商业银行非常愿 意将钱贷给发展前景良好的拉美国家。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的爆发
o 这样的“两情相愿”使得拉美国家在80年代的债务急剧增长。 o 1970年拉美国家外债总额只有212亿美元，到了1982年就增
长到了3153亿美元，其中超过一半是向西方发达资本主义国 家商业银行借的款。 o 但随着70年代末和80年代初美国利率大幅度提高，投向拉美国 家的资本有减少的趋势。这时，拉美国家的负债已经很重了， 拉美国家的主要借款国(墨西哥、巴西、阿根廷、智利等国)平 均每年要用其出口创汇的50%以上来还本付息。
四、解决债务问题的方案
o 贝克计划：1985年10月，IMF用世界银行的名义在 汉城召开了第四十届年会，前美国财长贝克在会议 上提出了解决国际债务危机的新方案，即“贝克计 划”。它强调三个特点：一是强调债务国发展经济 提高经济增长率；二是强调债权国、债务国、大商 业银行和国际金融机构的通力协作；三是规定一个 固定的贷款数额。
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世纪80年代拉美债务危机
o 1985年下半年至1988年是调整的第二阶段。 债务国提出应该在发展经济的基础上还债， 不能因还债而不顾经济和社会后果，否则反 而会削弱债务国的还债能力。
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世纪80年代拉美债务危机
o 经过一段时间，债权组织和国家也逐渐认识 到拉美的债务已不是一时的资金周转不灵问 题，而是丧失了还债能力的问题，如果不改 变僵硬的立场，逼债过甚，可能会使许多拉 美债务国干脆倒账，反过来损害自身利益。 出于这些考虑，以美国为首的西方债权国先 后提出了一些重新安排债务、放宽偿债条件、 增加新贷款使一些债务国获得机会和时间恢 复经济、创造缓和债务危机的条件等计划或 方案。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的爆发
o 1982年8月，墨西哥政府宣布无力偿还外债； o 1984年6月玻利维亚、厄瓜多尔等国相继停止还
债； o 1986年初，随着油价暴跌，墨西哥等国债务告急； o 1987年2月，巴西因外汇短缺，宣布停止偿还外
债利息； o 1989年1月，委内瑞拉宣布暂停产偿还拖欠国际
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机产生的背景
o 这些拉美国家的政府为了更快的实现工业化，赶超 发达国家，于是采取扩张性的经济政策，对外大规 模举债，以增加政府对公共事业的支出。
o 70年代两次石油涨价使得靠石油输出的拉美国家 积累了大量的美元，这些美元存在发达国家的商业 银行里。这样使得美元的供给充裕，而对美元的需 求稳定，于是利率很低。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 战后，拉美许多国家急于实现国民经济现代 化，追求不切实际的经济发展速度。实行 “高目标，高投资，高速度”的方针，不得 不大量举借外债。用这些资金来投资大型的 公共事业如水利水电工程、开采石油矿藏资 源。这些投资在短期内是无法获得较高的受 益的。
o
这一计划能从本质上减轻债务负担，是债务危机解决方案中一种重
要的金融创新手段，为今后的债务危机的解决提供了重要的思路(在此
之后，又出现了诸如债务回购等方案)。然而，虽然美国在这项计划中
承担了一定责任，但由于美国政府仅仅担保墨西哥新债券的本金，而
不包括利息，使该债券的信用有所下降。同时，各国银行也不愿意接
o 虽然这一措施在债务危机的解决方案中的地位并 不重要，但至少说明发展中国家在抑制危机过程中 也付出了不懈的努力。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 3、债务证券化（1988年后）。1987年，美国摩根保证信托银行提出 了“债券换债务”计划，得到了美国和墨西哥政府的认可。
o 由于进入80年代后，美元变得十分坚挺，拉美国家的货币却因经济 形势的逐渐恶化而日益贬值，这样拉美债务国的外债在无形中大大地 增了值。
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世纪80年代拉美债务危机
•四、债务危机的影响
• ㈠对债务国的影响 • ㈡对债权国的影响 • ㈢动摇国际金融体系的稳定
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世纪80年代拉美债务危机
o 所谓“债券换债务”，是指墨西哥政府将用20亿美元现金购买美国财 政部发行的为期20年的特别无息票债券（到期后一次还本付息）。墨 西哥政府将以上债券为担保，发行本金100亿美元、为期20年的债券，
并将其在卢森堡证券交易所向国际债权银行出售，债权银行将以墨西
哥欠它们的债务以50％的折扣换取墨西哥的新债券。也就是说，100 亿美元的新债券可以换回200亿美元的旧债务。
受50％之高的折扣比例。这使墨西哥的债务只被抵销了1l亿美元（其
总额为780亿美元）。所以，这个计划在实际操作中仍然缺乏力度。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 此外，在抢救债务危机的过程中，还伴随着 债务国调整国内经济、发达国家政府提供优 惠贷款等主要措施。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 2、债务资本化：债务资本化是指债权银行按官方汇 率将全部债务折合成债务国货币，并在债务国购买 等值的股票或直接投资取得当地企业股权，这一过 程也称为“债务——股本互换”。例如，智利政府 实行的就是允许国内外投资者在二级市场公开购买 智利的外债，并将债务兑换成本国货币进行生产投 资。该计划首先在巴西、阿根廷进行，起先规模很 小。从1985年开始，该计划在债务国逐渐铺开。到 1988年，通过债务资本化减少的债务额已经从1984 年的10亿美元增加到270亿美元，其中巴西、墨西哥 和智利最为积极。
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世纪80年代拉美债务危机
三、国际债务危机的抢救措施
o 1、债务重新安排（Debt rescheduling）：债务重 新安排是债务危机的最初解决方案(1982—1984年)， 是指重新安排到期未能偿还债务的偿还期限，即延 长债务的偿还期（本金和利息均可能被重新安排偿 还期）。债务重新安排有三种基本形式：一是由债 权债务双方协商延长偿还本息的期限；二是减免债 务国的利息或本金负担；三是把已有的债务重新转 换债权人，即把对私人商业银行的债务转换成为某 个债权国官方或某个国际金融机构的债务。
20世纪80年代拉美债务 危机
ห้องสมุดไป่ตู้
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2020/11/1
世纪80年代拉美债务危机
债务危机产生的背景
o “拉美奇迹”：二战战以后，拉美国家采取进口替 代工业化战略，鼓励本国制造业发展，并且大量出 口国内资源丰富的初级产品，因此这些国家在经济 上发展迅猛。
o 尤其在20世纪50年代中期到60年代，拉美国家的 工业年均增长在8%以上，GDP年均增长6.5。人 均GDP仅10多年就从400多美元提升到1000多美 元，被成为世界经济的“拉美奇迹”。
• 企业生产能力受限，产品的生产 机
•
• 进口商品中的基本消费品
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供应危
世纪80年代拉美债务危机
•（一）对债务国的影响
• 3.经济增长减慢或停滞 • 1981年－1990年的拉美 • 经济年均增长率 • 1.0％
失去的十 年
人均年增长率 －1.0％
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世纪80年代拉美债务危机
下跌了10%以上，是拉美国家出口收入损 失了近百亿美元 o 石油价格的猛跌又使像墨西哥这样靠石油出 口的国家的收入下降 o 这样也就加大其还债能力
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 美元利率上浮和美元汇率坚挺直接加重了债务国的债务负担。
o 80年代初，为了控制日益严重的通货膨胀，里根政府采取紧缩货币政 策，其结果导致美国货币市场利率迅速攀升，吸引了大量国外资金流 向美国，美元汇率因而大幅度提升。其他发达国家为了避免资金外流， 也相继提高其国内货币市场利率，从而形成世界范围的利率大幅上升。 欧洲货币市场的LIBOR从1976年的6％提高到1980年的11.6％和 1981年的18.9％及1982年 15.3％。发展中国家的债务大部分按可变 利率计息，这就大大地加重了债务国的负担。
•（一）对债务国的影响 • 4.社会后果严重
倒 闭
游 行
失 业
贫困 化
高通货膨 胀
购买力下 降
入不敷 出
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世纪80年代拉美债务危机
•？
•债务危机是否会给债权国带来不利影响
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世纪80年代拉美债务危机
•（二）对债权国的影响 • • 出口减缩，影响债权国经济的长远利益 。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 西方国家的贸易保护主义 o 70年代西方世界陷入滞胀的局面 o 加强贸易保护主义政策 o 提高关税，进口限额，进口最低限价等 o 出口受限，偿债能力自然被削弱
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的外因
o 国际市场初级产品价格的下跌 o 据统计，1985年拉美17种主要产品的价格
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世纪80年代拉美债务危机
o 1982年下半年至1985年上半年为调整的第 一阶段。拉美国家按照传统做法，并在国际 货币基金组织的压力下，普遍进行紧缩型的 应急调整：牺牲经济发展，实行“急刹车” 政策，减少投资，压缩消费、扩大出口，让 人民勒紧裤腰带，筹集资金以偿还债务。这 种政策没有从根本上解决偿还问题，反而使 国家和企业还债能力下降，国内经济严重衰 退，人民生活水平大幅度下降。
o 盲目举债是拉美国家陷入危机的主要原因。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 拉美国家过去长期被殖民，经济结构单一，只是以 少数农产品、矿产品的出口为主。许多产品需要考 国外进口才能满足自身的需求，但是出口收入不足 以填补进口支出，所以需要外国资金。
o 70年代，由于世界经济危机，国际市场的原材料 和矿产品跌价，使得拉美国家出口收入锐减，造成 国际收支的严重逆差。为了维持国际收支平衡，拉 美国家不得不对外举债。
私人银行的公共外债；
o 这样以墨西哥金融危机为先导在拉美爆发了全面的 债务危机。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的成因
o 造成拉美债务如此严重的危机，有着深刻的内在原 因及复杂的外部因素。
o 内在原因有：1、不切实际的经济发展战略目标； 2、殖民统治留下来的畸形经济结构；3、外债政 策的失误。
•（三）动摇国际金融体系的稳定
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世纪80年代拉美债务危机
•五、解决国际债务危机的措施
•1.债务国必须重新制定符合国情的经济恢复和发展计 划
•？
•
拉美国家能否依靠自身力量来偿还全部债务呢
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世纪80年代拉美债务危机
o 1.紧急融资和共同贷款。处理方法：出现债 务危机时，进行紧急救援，提供救急贷款， 并附加非常苛刻的贷款条件。
•（一）对债务国的影响 • 1.国内投资规模大幅缩减 • 压缩进口 生产企业萎缩 • 国际资信降低 筹资受阻 • 国际投资者投资减少 • 国内资金的持有者抽回资金
生产活动受挫
建设资金不 足
投资规模萎缩
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世纪80年代拉美债务危机
• （一）对债务国的影响
• 2.通货膨胀加剧 • • 资金流出 即货物流出
世纪80年代拉美债务危机
四、解决债务问题的方案
o 卡塔赫纳计划：1984年6月拉丁美洲十一个 债务国在哥伦比亚的卡塔赫纳举行外长和财 长会议，讨论解决日趋严重的债务问题，它 强调通过债权债务双方对话来共同解决债务 问题，提出解决债务问题的根本途径在于促 进债务国的经济发展。
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世纪80年代拉美债务危机
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的内因
o 拉美国家外债政策的失误也是酿成债务危机的成因之一。 o 在过于乐观的经济发展计划指导下，这些国家的政府对外债规
模缺乏必要的控制，往往不能根据本国的具体情况，对本国的 外汇储备、利用外资项目的资金回收期、出口创能力、借债期 限、偿债能力等进行稠密的的规划。 o 对外债缺乏健全的统计、监督的机构和制度，以至于外债规模 失控，资金利用率低下。 o 还有将外债用于非生产性支出，削弱了偿债能力。 o 拉美一些国家政府机构编制庞大，人浮于事，国营企业管理混 乱，浪费严重，普遍亏损。
o 为了取得高回报的投资机会，这些商业银行非常愿 意将钱贷给发展前景良好的拉美国家。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的爆发
o 这样的“两情相愿”使得拉美国家在80年代的债务急剧增长。 o 1970年拉美国家外债总额只有212亿美元，到了1982年就增
长到了3153亿美元，其中超过一半是向西方发达资本主义国 家商业银行借的款。 o 但随着70年代末和80年代初美国利率大幅度提高，投向拉美国 家的资本有减少的趋势。这时，拉美国家的负债已经很重了， 拉美国家的主要借款国(墨西哥、巴西、阿根廷、智利等国)平 均每年要用其出口创汇的50%以上来还本付息。
四、解决债务问题的方案
o 贝克计划：1985年10月，IMF用世界银行的名义在 汉城召开了第四十届年会，前美国财长贝克在会议 上提出了解决国际债务危机的新方案，即“贝克计 划”。它强调三个特点：一是强调债务国发展经济 提高经济增长率；二是强调债权国、债务国、大商 业银行和国际金融机构的通力协作；三是规定一个 固定的贷款数额。
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世纪80年代拉美债务危机
o 1985年下半年至1988年是调整的第二阶段。 债务国提出应该在发展经济的基础上还债， 不能因还债而不顾经济和社会后果，否则反 而会削弱债务国的还债能力。
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世纪80年代拉美债务危机
o 经过一段时间，债权组织和国家也逐渐认识 到拉美的债务已不是一时的资金周转不灵问 题，而是丧失了还债能力的问题，如果不改 变僵硬的立场，逼债过甚，可能会使许多拉 美债务国干脆倒账，反过来损害自身利益。 出于这些考虑，以美国为首的西方债权国先 后提出了一些重新安排债务、放宽偿债条件、 增加新贷款使一些债务国获得机会和时间恢 复经济、创造缓和债务危机的条件等计划或 方案。
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机的爆发
o 1982年8月，墨西哥政府宣布无力偿还外债； o 1984年6月玻利维亚、厄瓜多尔等国相继停止还
债； o 1986年初，随着油价暴跌，墨西哥等国债务告急； o 1987年2月，巴西因外汇短缺，宣布停止偿还外
债利息； o 1989年1月，委内瑞拉宣布暂停产偿还拖欠国际
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世纪80年代拉美债务危机
债务危机产生的背景
o 这些拉美国家的政府为了更快的实现工业化，赶超 发达国家，于是采取扩张性的经济政策，对外大规 模举债，以增加政府对公共事业的支出。
o 70年代两次石油涨价使得靠石油输出的拉美国家 积累了大量的美元，这些美元存在发达国家的商业 银行里。这样使得美元的供给充裕，而对美元的需 求稳定，于是利率很低。