如何建立盈利预测模型

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盈利预测的调整
因影响EPS预测的因素非常多，模型初步计算出来的EPS一般不会准确， 因影响 预测的因素非常多，模型初步计算出来的 一般不会准确， 预测的因素非常多 一般不会准确 必须参考其他因素进行调整 调整； 必须参考其他因素进行调整； 一般参考以下因素进行调整： ）调研时和公司的交流； ） 一般参考以下因素进行调整：1）调研时和公司的交流；2）行业和公司 参考以下因素进行调整 的发展方向； ）业内其他机构的盈利预测； ）经验和直觉； 百度文库发展方向；3）业内其他机构的盈利预测；4）经验和直觉； 调整时可以调整任何外生变量， 调整时可以调整任何外生变量，但应该追求调整后的所有变量都在合理 的范围内， 尽量追求客观、准确； 的范围内，都尽量追求客观、准确； 调整后要再仔细检查整个模型。 调整后要再仔细检查整个模型。
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2、成本预测 、
对应于收入预测，进行业务细分； 对应于收入预测，进行业务细分； 业务细分 能进行各块成本分别预测的，尽量分别预测（成本的一般组成： 能进行各块成本分别预测的，尽量分别预测（成本的一般组成：原材料 各块成本分别预测的 成本、燃料能源成本、辅料成本、折旧、工资、各种租金等）； 成本、燃料能源成本、辅料成本、折旧、工资、各种租金等）； 不能分块预测成本的，可用毛利率进行预测； 不能分块预测成本的，可用毛利率进行预测；关注历史毛利率的变动和 毛利率进行预测 影响毛利率变动的因素（价格、成本等）； 影响毛利率变动的因素（价格、成本等）； 以上两个方法要相互呼应，相互印证。 以上两个方法要相互呼应，相互印证。
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3、费用预测 、
销售费用：经营环节产生；包括运输费、装卸费、包装费、保险费、 销售费用：经营环节产生；包括运输费、装卸费、包装费、保险费、展 览费和广告费及销售机构的工资、福利费、业务费等； 广告费及销售机构的工资 览费和广告费及销售机构的工资、福利费、业务费等； 管理费用：组织管理环节产生；内容复杂，包括无形资产、长期资产、 管理费用：组织管理环节产生；内容复杂，包括无形资产、长期资产、 待摊费用摊销；车船使用税、土地使用税、印花税；工会经费、 待摊费用摊销；车船使用税、土地使用税、印花税；工会经费、待业保险 劳动保险费、董事会费、职工教育经费、研究开发费、提取的坏帐准 费、劳动保险费、董事会费、职工教育经费、研究开发费、提取的坏帐准 备等； 财务费用：筹集资金过程产生；包括利息支出、 财务费用：筹集资金过程产生；包括利息支出、汇兑损失以及相关的手 利息支出 续费等； 续费等； 一般情况下公司的三费 主营收入比例相对稳定，可用此法进行预测； 一般情况下公司的三费/主营收入比例相对稳定，可用此法进行预测； 三费 主营收入比例相对稳定 收入基数提高，比例会有所降低； 收入基数提高，比例会有所降低； 特别关注将发生突然变化的项目，要在盈利预测中体现；调研等了解。 特别关注将发生突然变化的项目，要在盈利预测中体现；调研等了解。 将发生突然变化的项目
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盈利预测是上市公司研究的核心
在目前市场普遍遵从的估值体系下， 是两大估值指标； 在目前市场普遍遵从的估值体系下，EPS和PE是两大估值指标；EPS综合 和 是两大估值指标 综合 反映公司的盈利能力； 反映公司的盈利能力； 通过在盈利预测中对公司业务的细分分析， 通过在盈利预测中对公司业务的细分分析，使得对公司的研究深入一个层 次； 通过在盈利预测中对公司细分业务的定量分析， 通过在盈利预测中对公司细分业务的定量分析，使得对公司的研究从模糊 的定性阶段深入到精确的定量阶段。 的定性阶段深入到精确的定量阶段。
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建立盈利预测模型的一般过程
所 非 收 入 预 测 成 本 预 测 费 用 预 测 经 常 性 项 目 预 测 得 税 、 少 数 股 东 权 益 预 测 净 利 润
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1、收入预测 、
各块业务必须细分；决不能拍一个总体收入的增长率算是进行了收入预测； 各块业务必须细分；决不能拍一个总体收入的增长率算是进行了收入预测； 必须细分 细分到什么程度？ 细分到什么程度？ 总公式：收入 销量 含税售价/增值税率 销量*含税售价 增值税率； 总公式：收入=销量 含税售价 增值税率； 产能、产量、销量预测：主要通过调研，加上合理预测； 产能、产量、销量预测：主要通过调研，加上合理预测； 预测 市场价格、销售价格、均价预测：通过研究行业景气走势、调研， 市场价格、销售价格、均价预测：通过研究行业景气走势、调研，加上合 预测 理预测； 理预测； 增值税率：一般公司年报、中报中都有披露。 增值税率：一般公司年报、中报中都有披露。
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新会计准则对盈利预测的影响
报表结构变化； 报表结构变化； 股权投资收益确认方式变化； 股权投资收益确认方式变化； 少数股东权益处理方式变化，看市场习惯； 少数股东权益处理方式变化，看市场习惯； 其他。 其他。
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盈利预测的方法
目前常用的盈利预测方法主要有定性方法和定量方法两类， 目前常用的盈利预测方法主要有定性方法和定量方法两类，但在进行 盈利预测时通常使用定性和定量相结合的方法， 盈利预测时通常使用定性和定量相结合的方法，并对某些变量进行敏感性 分析。除完全依赖历史数据进行预测的典型预测方法外， 分析。除完全依赖历史数据进行预测的典型预测方法外，还可借鉴以下方 法进行盈利预测： 法进行盈利预测： (1)时间序列法 该方法假定未来与过去情况类似， 时间序列法。 (1)时间序列法。该方法假定未来与过去情况类似，适用于稳定型和 防守型公司，如基础行业的食品业、酿酒业、电力行业、医疗保健业。 防守型公司，如基础行业的食品业、酿酒业、电力行业、医疗保健业。且 公司控制的市场份额越大，预测就往往更准确。 公司控制的市场份额越大，预测就往往更准确。 (2)因果分析法。该方法通过在公司销售额与特定外部变量之间建立 (2)因果分析法。 因果分析法 联系来进行预测，适用于周期型或防守型行业公司， 联系来进行预测，适用于周期型或防守型行业公司，及生命周期稳定或处 于衰退阶段的公司。 于衰退阶段的公司。 (3)质量预测法 质量预测法。 (3)质量预测法。该方法适用于提供新产品和新服务的先锋型或成长 型公司。 型公司。
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4、非经常性项目预测 、
投资收益：特别关注新会计准则股权投资收益确认方法的变化； 投资收益：特别关注新会计准则股权投资收益确认方法的变化； 补贴收入：政府补贴等； 补贴收入：政府补贴等； 营业外收入：与生产经营无直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈、 营业外收入：与生产经营无直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈、 处理固定资产净收益、资产再次评估增值（减值转回）、债务重组收益、 ）、债务重组收益 处理固定资产净收益、资产再次评估增值（减值转回）、债务重组收益、 罚款净收入、确实无法支付而转作营业外收入的应付款项等。 罚款净收入、确实无法支付而转作营业外收入的应付款项等。 营业外支出：与生产经营无直接关系的各项支出，如固定资产盘亏、 营业外支出：与生产经营无直接关系的各项支出，如固定资产盘亏、处 理固定资产净损失、资产评估减值、债务重组损失、罚款支出、捐赠支出、 理固定资产净损失、资产评估减值、债务重组损失、罚款支出、捐赠支出、 非常损失等； 非常损失等； 占比不大， 非经常性项目一般占比不大 重要性不高； 非经常性项目一般占比不大，重要性不高；常可以按照延续一个历史趋 势或者按照主营收入的一个比例进行预测； 势或者按照主营收入的一个比例进行预测； 同样特别关注将发生突然变化的项目，通过调研等了解。 同样特别关注将发生突然变化的项目，通过调研等了解。 将发生突然变化的项目
如何建立盈利预测模型
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提示
本报告大致适用于一般工业行业，盈利模式特殊行业（金融、商业、传媒、 本报告大致适用于一般工业行业，盈利模式特殊行业（金融、商业、传媒、 旅游等）有其自己的盈利预测方法； 旅游等）有其自己的盈利预测方法； 本报告大致适用于一般上市公司；具体到某个上市公司， 本报告大致适用于一般上市公司；具体到某个上市公司，需要结合其特点 进行分析； 进行分析； 本报告内容仅供参考，需要不断完善。 本报告内容仅供参考，需要不断完善。
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5、所得税及少数股东权益预测 、
所得税：当前执行税率会在报表中披露，税率变化需通过调研了解； 所得税：当前执行税率会在报表中披露，税率变化需通过调研了解； 关注优惠税率或所得税抵免项目：西部开发优惠、东北开发优惠、 关注优惠税率或所得税抵免项目：西部开发优惠、东北开发优惠、高技 优惠税率或所得税抵免项目 术企业优惠、外资或合作背景优惠；购买国产设备所得税抵免、 术企业优惠、外资或合作背景优惠；购买国产设备所得税抵免、资源循环 利用产品所得税抵免等； 利用产品所得税抵免等； 少数股东权益：一般按照每一块盈利资产少数股东所占比例 该块资产 少数股东权益：一般按照每一块盈利资产少数股东所占比例*该块资产 的盈利计算该块资产的少数股东权益，然后加和； 的盈利计算该块资产的少数股东权益，然后加和； 新会计准则少数股东权益科目处理的变化。 新会计准则少数股东权益科目处理的变化。
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完整的盈利预测
盈利预测假设：必须明确写出进行盈利预测的关键假设：产量、价格、 盈利预测假设：必须明确写出进行盈利预测的关键假设：产量、价格、 成本、费用、所得税率、股本等； 成本、费用、所得税率、股本等； 盈利预测本身； 盈利预测本身； 敏感性分析：假设关键指标变动（ ），会造成收入 敏感性分析：假设关键指标变动（1000元/吨，10%），会造成收入、利 元吨 ），会造成收入、 润、EPS变动多少（多少元，？ ； 变动多少（多少元，？%)； 变动多少 ，？ 投资者不仅关注盈利预测本身， 投资者不仅关注盈利预测本身，还特别关注做出这个盈利预测的假设和 指标敏感性，帮助他们投资决策。 指标敏感性，帮助他们投资决策。
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6、资产负债表、现金流量表预测 、资产负债表、
重要程度稍低，应把主要精力放在盈利表预测上； 重要程度稍低，应把主要精力放在盈利表预测上； 一般公司的资产负债各科目将保持相对稳定，资产、负债、 一般公司的资产负债各科目将保持相对稳定，资产、负债、权益规模按 一定速度增长； 一定速度增长； 关注有特殊意义的科目 存货、账龄较长的应收项目、股权投资、 有特殊意义的科目： 关注有特殊意义的科目：存货、账龄较长的应收项目、股权投资、固定 资产投资（引起折旧变化）、负债（关系到财务费用）、股本变动等； 资产投资（引起折旧变化）、负债（关系到财务费用）、股本变动等； ）、负债 ）、股本变动等 重大公司事项（资产并购、拆离、整合、新建项目、股本变动等） 重大公司事项（资产并购、拆离、整合、新建项目、股本变动等）将引 起资产负债表的大幅变动，此时应具体分析； 起资产负债表的大幅变动，此时应具体分析；但分析这些事项对盈利表的 影响更加重要； 影响更加重要； 现金流量表应特别关注经营性现金流是否健康，收入确认方法等。 现金流量表应特别关注经营性现金流是否健康，收入确认方法等。 经营性现金流是否健康
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盈利预测基础数据的来源
历史数据：公司定期报告、临时公告等，一般参考 年 历史数据：公司定期报告、临时公告等，一般参考2-3年； 公开资料：数据库数据、行业数据、媒体数据等，需鉴别核实； 公开资料：数据库数据、行业数据、媒体数据等，需鉴别核实； 调研数据：最有价值的部分，要在盈利预测及报告中重点突出及分析； 调研数据：最有价值的部分，要在盈利预测及报告中重点突出及分析； 预测数据：根据行业、公司发展进行的预测，一般预测 年 预测数据：根据行业、公司发展进行的预测，一般预测2-3年。