刘力《公司财务》(第2版)考研真题及章节题库-企业的筹资组合与财务计划【圣才出品】

第16章企业的筹资组合与财务计划

一、概念题

1．经济假设（economic assumptions）

答：经济假设是指在对公司未来财务进行计划的过程中，对公司在未来计划期内所处的经济环境和自身的运行状况做的相关假设。基本经济假设是对计划期内相关经济环境的状态和变化的假设，如经济是高涨还是衰退，宏观经济政策是否稳定，国际经济环境会发生怎样的变化，企业面临的实际竞争环境如何，企业的竞争对手会采取什么竞争措施等。财务计划中最基本的经济假设是未来利率水平。

2．销售预测（sales forecast）

答：销售预测是根据市场供需情况的发展趋势，以及企业的销售单价、市场营销活动、产品改进、分销途径等方面的计划安排，来对该项产品在计划期内的销售量或销售额所做出的预计或估量。销售预测不仅要对本企业产品销售的历史资料和未来市场上的供需情况进行深入细致的研究分析，而且还需考虑到与本企业及整个行业有关的政治经济形势和各项重要经济指标的变动、产业发展趋势，以及文化和科技的发展情况等。销售预测通常以销售增长率的形式给出，而不是具体的销售收入数据。但由于有预测基期的销售收入数据，所以销售增长率与具体销售收入数据在本质上是相同的。在进行销售预测时，通常要分别对不同情况下可能出现的销售结果进行预测，以便考察不同情况下企业的资本支出与筹资需求，做出相应的财务计划，避免太多的主观期望对预测产生的影响。

3．财务需求（financial requirements）

答：财务需求是公司财务计划的主要内容之一，是指公司根据财务计划中的融资需要所

确定的融资安排（融资数量和融资渠道），包括股利政策和债务政策等。比如企业拟通过发行新股来增加权益资本，财务计划就应考虑发行何种证券、多少数额、以什么方式发行。

4．边际贡献（margin contribution）

答：边际贡献又称税后价差、贡献毛益，即每多销售一单位产品对企业税后利润所起的贡献。其计算公式为：边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×（1－T C）。它是衡量企业盈利能力的重要指标。边际贡献是售出产品扣除自身变动成本后对企业利润所作的贡献，它首先用于弥补企业的固定成本。如果还有剩余，则成为利润；如果不足以弥补固定成本，则发生亏损。

二、简答题

1．Broslofski公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20%的速度增长，公司预计EFN为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息？你能够肯定内部增长率是大于还是小于20%吗？为什么？如果留存比率上升，预计EFN将会怎样？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢？

答：可持续增长率大于20%，因为对于20%的增长速度，EFN取负值表明，仍然有可用的内部资金。如果企业是100%的股权融资，那么可持续增长率和内部增长率是相等的，而且内部的增长速度将超过20%。但是，当公司中存在债务时，内部增长率总是低于可持续增长率，所以内部增长率是否大于20%是不确定的。如果留存比率增加，该公司将有更多的内部资金来源，并且它必须获得更多的贷款，以保持负债权益比例不变，所以EFN将下降。相反，如果留存比率降低，EFN将会上升。如果留存比率为零，内部增长率和可持续的增长率均为零，EFN将增加，与总资产的变化相等。

2．EBITD/资产这一比率说明什么？为什么说这个比率在比较两个公司时比ROA更加有用？

答：EBITD/资产比率反映了该公司在扣除利息、税收和折旧之前的经营业绩。这个比率将反映公司如何控制成本。虽然税收是一种成本，折旧和摊销也可以当做成本考虑，但对于公司管理层来说，仍然不容易控制。相反，通过对会计规则的选择可以改变折旧和摊销。该比率在分子中仅使用经营成本，因此，与ROA相比，能更好衡量一段时期内的管理绩效。

三、计算题

1．Synovec公司的负债权益比为0.70，资产收益率为8.4%，总权益为840000美元，其权益乘数是多少？权益收益率是多少？净利润呢？

答：权益乘数＝总资产/总权益＝1＋负债权益比＝1＋0.70＝1.70

ROE＝ROA×权益乘数＝8.4%×（1＋0.70）＝14.28%

净利润＝ROE×总权益＝14.28%×840000＝119952（美元）

2．如果Hunter公司的ROE为12%，股利支付率为15%，其可持续增长率是多少？

答：可持续增长率＝（ROE×留存比率）/（1－ROE×留存比率）＝（12%×85%）/（1－12%×85%）＝11.36%

3．Wintergrass公司的ROE为11.4%，股利支付率为25%。

（1）该公司的可持续增长率是多少？

（2）该公司的实际增长率可以与可持续增长率不同吗？为什么？

（3）公司如何改变其可持续增长率？

答：（1）可持续增长率＝（ROE×留存比率）/（1－ROE×留存比率）＝（11.4%×75%）

/（1－11.4%×75%）＝9.35%

（2）该公司的实际增长率可以与可持续增长率不同。如果可持续增长率计算公式中的参数与实际参数不同，则实际增长率将与可持续增长率不同。因为可持续增长率计算公式中包含ROE，这也意味着利润率、总资产周转率和权益乘数的变化，将影响可持续增长率。

（3）公司可以通过改变销售利润率、股利政策、负债-权益比或总资产周转率来改变可持续增长率。