业绩评价与激励机制—论文
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在我们看来万科的实力还是很强大的，发展前景很好。其优势在于，万科集团是中国港 地产企业的龙头，综合竞争力、市场占有率和品牌价值排名第一；其劣势在于，万科集团商 业地产比率较低，在住宅市场调控趋严的形势下，对后期发展有一定影响。但中国房地产行 业集中长度较低，万科可以通过整合行业资源提高市场占有率，这对于万科来讲，将是很好 的一个机会
工
综投
增
备
诚
有 关键
作
合入
长
周
度
增 节点
满
满产
率
转
长 完成
意
意出
期
率
率
度
度
骨干 人员 价值 流失 率
1、财务层面 财务报表是公司经营的结果，但平衡计分卡的财务维度不仅如此，万科用净利润、集团
资源回报率考核各一线公司，只是一个方面；同时，各一线公司还要证明在上述财务指标之 外，公司实现了价值的增值，这些价值不以实际利润的形式存在，但能影响一段时期的收益。 如土地储备周转期，周转期越短，该资产带来利润的能力就越强。 2、客户层面
（三）平衡模式——深圳万科平衡计分卡实用
为了避免企业一味追求短期利润而忽略可持续发展，万科从 2001 年引进平衡记分卡， 两年后该体系逐渐成熟。下面我们从平衡计分卡的四个层面对万科进行分析。
万科平衡记分卡
财务层面
客户层面
内部流程层面
学习与成长层面
净
土
客
市 项目
专
员人
利
地
户
场 经营
业
工力
润
储
忠
占 计划
（一）股权激励方式
所有权和经营权的分离产生了传统的委托代理问题。股东与经理人是通过一系列契约为 纽带而联系起来的,然而,他们的目标利益并不一致,基于经济学的理性行为人假设,他们在 追求各自利益最大化的过程中天然存在着利益冲突。这种天然性表现在股东和管理者之间的 信息不对称、契约不完备、管理者的努力标准无法判定等方面。
在发展过程中公司凭借治理和道德准则上的优秀表现，连续六次获得“中国最受尊敬企 业”称号，并先后登上《福布斯》“全球 200 家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业 200 强”、“亚洲最优 50 大上市公司”排行榜。
多年来，万科以其稳健的经营、良好的业绩和规范透明的管理赢得了投资者和社会各界 的好评。
（二）深圳万科的企业文化
二、深圳万科的业绩评价
（一）财务模式
1、报表分析 项目
短期偿债能力
长期偿债能力
盈利能力
营运能力 现金偿债比率
万科 2011 年度报表比率分析
比率
2011 年度
流动比率
141.00%
速动比率
37.00%
现金比率
17.06%
资产负债比率
77.00%
产权比率
4.31
已获利息倍数
36.07
有形净值债务率
3.39
（二）价值模式
1、EVA 的基本理念。 经济增加值（economic value added, EVA）指标是一种衡量股东价值增值的业绩评价
指标。EVA 的基本思想是:投资项目都是有代价的,只有当投资项目取得的税后净经营利润补 偿了全部投入资金成本以后,剩下来的余额才能使投资者的财富增加,这个余额即是经济增 加值(EVA) 。其计算公式为:
EVA=调整后的税后净营业利润－资本总额×企业加权平均资本成本。 2、EVA 的计算过程 ①.对净营业利润的调整
税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏账准备+当年计提的存货跌 价准备+当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益+期货损益一 EVA 税收调整
②.对所得税调整 EVA 税收调整= 利润表上的所得税+税率 X (财务费用+营业外支出一固定资产/无形资 产/在建工程准备一营业外收入一补贴收入) ③.资本成本的确定 加权平均资本成本率=债务资本成本率×(债务资本/总市值) ×(1 一税率) +股本资本 成本率×(股本资本/总市值) 股本资本成本率=无风险收益率+BETA 系数×(市场风险溢价) ④.计算 EVA 指标 经过确定会计调整事项以及资本成本之后,运用 EVA 的计算公司就能够计算出中国上 市公司的 EVA 指标。 3、基于“万科”的案例分析 在此,我们选择万科企业股份有限公司作为案例,通过以上的计算公式及调整过程,计算 万科股份 2004 年——2009 年期间的 EVA 指标,如下表所示:
长期负债与运营资金比率 0.34
毛利率
39.77%
销售净利率
16.16%
净资产收益率
19.80%
资产保值增值率
1.243
应收账款周转率
46.18%
应收账款周转天数
790.39
存货周转率
25.00%
存货周转天数
1422.925
流动资产周转率
0.294
总资产周转率
28.00%
现金流动负债比
0.017
现金负债总额比
0.015
2010 年度 140.00% 40.00% 29.17% 78.00% 4.77 24.68 2.97 0.41 41.84% 14.01% 17.68% 1.202 43.96% 830.30 26.00% 1318.8 0.302 12.00% 0.017 0.014
获现能力
Leabharlann Baidu
销售获现比率 资产现金流量比率
万科提高的权益乘数说明资本结构在 2010 至 2011 年发生了变动，2011 年的权益乘数 较 2010 年度有所增大，权益乘数增大，企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，财务风险 程度高。万科的权益乘数一直处于 2---5 之间，即负债率在 50%--80%属于激进战略型企业。 管理者应该准确把握公司所处的环境，准确的预测利润，合理控制负债带来的风险。
内部流程维度，需要回答的问题是：为支持客户维度和财务维度，万科需塑造产品与服 务的哪些独特属性。
此处我们以项目经营计划关键节点完成率为例。万科共分了十四个节点：（1）取得国土 使用权证，（2）交地，（3）完成方案设计，（4）完成初步设计，（5）完成施工图设计，（6） 取得施工许可证，（7）项目开工，（8）售楼处、样板区开放，（9）取得预售许可证，（10） 开盘，（11）景观施工进场，（12）竣工备案，（13）交房，（14）交房完成率 95％。
144.39% 1.32%
173.76% 1.27%
2、综合评价
在业绩评价中的财务模式下，最为重要的是杜邦分析法。而在杜邦分析法，净资产收益
率是综合性最强，最具代表性的一个财务比率，是杜邦分析法的核心，也反映了股东投入资
金的获利能力，反映企业进行筹资、投资、资产运营等活动的效率。这个指标取决于总资产
万科的运作与管理系统、职业经理人和企业文化构成了万科平衡计分卡的这一层面。人 力投入产出是指单位人力成本带来的净利润，表示了人力投入产生的回报，可衡量组织部门 效率；骨干人员价值流失率则从相反的角度，表现骨干人员离职造成的人员培养损失，从造 成损失的大小衡量公司骨干人员的保有能力。
三、深圳万科的激励机制
不影响上述 14 个关键节点的，各职能部门可自行调整计划，只需将结果抄送公司；影 响上述 14 个节点中（1）、（7）、（10）、（12）、（13）节点的，各职能部门必须上报公司，由 公司严格考核项目关键节点的按时达成率。专业工作满意度和员工综合满意度由公司内部问 卷调查完成，旨在了解员工总体满意度和改善后的情况，进而提高产品质量。 4、学习与成长层面
对企业利润过度关注,单纯依靠阅读财务报表来把握企业，这是大多数企业的传统做法。 但万科在这个过程中感受到了自身业务和管理上的发展遇到瓶颈。万科在 2000 年开始接触 并实践平衡计分卡。
平衡计分卡在万科的运用是逐年推动，循序渐进的。公司从 2001 年引进平衡计分卡概 念，并主动在管理层推进；2002 年平衡计分卡初具规模；2003 年，平衡计分卡在万科基本 上扎下了根。在应用平衡计分卡的过程中，万科用文字明确总结了公司的宗旨远景价值观； 形成了滚动的中期战略制定与检讨系统；开展了每年一度的集团战略全国宣讲活动；发展并 完善了对公司的评价指标库并用来考核所有一线公司。
净利率和权益乘数。
万科公司的资产净利率在 2011 年度有一定程度的好转，分别从 2010 年的 14.26%增加 至 2011 年的 16.47%。总资产净利率也是反映获利能力的指标，它取决于销售净利率和总资 产周转率。
销售方面，万科的净资产利润率为 4.0993，反映企业每使用一块钱，经营活动真正赚 得 4.0993 元。万科 2011 年小幅降低了营业收入，但是净利润提高的幅度却很大。分析其原 因是提高了销售价格。销售价格的提高导致了净利润提高幅度很大，显示出公司销售盈利能 力增强。
加权资本成本
7.67%
8.78%
8.48%
9.42%
10.65% 9.63%
EVA
628,06l 117,009 170,887 320,226 380,027 378,463
从上表中看出,万科股份 2004 年—2007 年的 EVA 指标出现不断上升的趋势,且 2007 年 增长率最快,然而 2008 年 EVA 指标出现短暂下降的趋势,直至 2009 年 EVA 指标又恢复大幅度 增长的态势。
股权激励作为一种有效的长期激励机制,可以在很大程度上缓解股东和管理者之间的委 托代理问题,避免短期行为,促进企业的长远发展。因此,有必须对企业的股权激励机制结合 案例进行研究。
结合深圳万科股权激励方案及实施结果的分析,对深圳万科的股权激励方案进行了的分 析评价。
（二）深圳万科股权激励方案的实施
在国家先后对证券市场的相关法律办法进行了修改,去除了法律障碍后,深圳万科集团 于 2006 年 3 月 21 日正式启动了 2006——2008 为期三年的股权激励计划。万科股权激励计 划一经公布就受到广泛关注,市场也随之迅速予以回应。自 3 月 21 日万科正式宣布启动其股 权激励计划开始,在接下来的一个多月时间里,万科的股价大幅增长,高达 19.61%的增长幅 度。
课程：业绩评价与激励机制
——“万科”案例分析
专业：会计学 姓名：芦 雯
班级：A122C 学号：03
业绩评价与激励机制——以“万科”为例
一、深圳万科公司背景介绍
（一）深圳万科的简介
万科企业股份有限公司（股票代码：000002），英文名称为：CHINA VANKE CO.LTD. 缩 写为“VANKE”，成立于 1984 年 5 月，1988 年进入房地产行业,是目前中国最大的专业住宅 开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。一直以来，万科以其绝对领先的销售业绩稳居 中国房地产行业龙头老大地位。
万科在制度和流程管理上拥有健全和成熟的企业系统，并善于不断创新，在企业内部形 成了“忠实于制度”、“忠实于流程”的价值观和所谓“万科化”的企业文化（一、简单不 复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑箱；四、责任不放任），在众多房地产开发商中，万 科以品牌、服务和规模获取高价值。
（四）深圳万科运用平衡积分卡的历程
年份
表 2004 年-2009 年 EVA 指标值单位:万元
2004
2005
2006
2007
2008
2009
税后净营业利润 106758 167433 352628 602139 677311 68l083
期初资本成本
573003 574033 2l49758 2993363 2791633 3142701
“客户是我们永远的伙伴”被列在万科价值观里的第一条，是对万科平衡计分卡客户维 度的总结性阐释。万科集团 2002 年开始聘请独立第三方进行客户满意度和忠诚度调查，2003 年开始，集团总部设立总额为 100 万的客户忠诚度大奖，用于奖励在客户忠诚度建设方面成 果最突出的一线公司，2004 年开始，客户忠诚度下降的一线公司遭到总部通报批评。市场 占有增长率则反映了公司在新市场的扩张程度。这两个指标相辅相成，既能衡量客户对公司 的满意度和忠诚度，也能及时掌握竞争市场中公司的市场占有状况。这一系列动作，都表明 万科对客户层面的重视程度在同行业中处于领先地位。 3、内部流程层面
万科企业文化主要有四点： 1.客户是我们永远的伙伴 2.人才是万科的资本 3.“阳光照亮的体制” 4.持续的增长和领跑。
我们可以看出，强烈的客户意识贯穿于万科的企业价值观中，而这四点正好可以与平衡 计分卡的客户、内部流程管理、成长与创新等理念相呼应，可见万科的企业文化为引进平衡 计分卡奠定了基础。
（三）深圳万科的管理组织
EVA 指标的不断增长，一方面反映了万科集团企业本身的壮大,通过不断的发展,使得企 业的营业收入,营业利润,净资产收益率都不断的增加。另一方面也反映了我国房地产的发展 状况,从金融市场和消费者偏好的角度,房地产业是我国近十年发展最为迅速的行业。正是在 我国房地产业不断发展的宏观背景下,万科才能取得这样的成绩。
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骨干 人员 价值 流失 率
1、财务层面 财务报表是公司经营的结果，但平衡计分卡的财务维度不仅如此，万科用净利润、集团
资源回报率考核各一线公司，只是一个方面；同时，各一线公司还要证明在上述财务指标之 外，公司实现了价值的增值，这些价值不以实际利润的形式存在，但能影响一段时期的收益。 如土地储备周转期，周转期越短，该资产带来利润的能力就越强。 2、客户层面
（三）平衡模式——深圳万科平衡计分卡实用
为了避免企业一味追求短期利润而忽略可持续发展，万科从 2001 年引进平衡记分卡， 两年后该体系逐渐成熟。下面我们从平衡计分卡的四个层面对万科进行分析。
万科平衡记分卡
财务层面
客户层面
内部流程层面
学习与成长层面
净
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客
市 项目
专
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利
地
户
场 经营
业
工力
润
储
忠
占 计划
（一）股权激励方式
所有权和经营权的分离产生了传统的委托代理问题。股东与经理人是通过一系列契约为 纽带而联系起来的,然而,他们的目标利益并不一致,基于经济学的理性行为人假设,他们在 追求各自利益最大化的过程中天然存在着利益冲突。这种天然性表现在股东和管理者之间的 信息不对称、契约不完备、管理者的努力标准无法判定等方面。
在发展过程中公司凭借治理和道德准则上的优秀表现，连续六次获得“中国最受尊敬企 业”称号，并先后登上《福布斯》“全球 200 家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业 200 强”、“亚洲最优 50 大上市公司”排行榜。
多年来，万科以其稳健的经营、良好的业绩和规范透明的管理赢得了投资者和社会各界 的好评。
（二）深圳万科的企业文化
二、深圳万科的业绩评价
（一）财务模式
1、报表分析 项目
短期偿债能力
长期偿债能力
盈利能力
营运能力 现金偿债比率
万科 2011 年度报表比率分析
比率
2011 年度
流动比率
141.00%
速动比率
37.00%
现金比率
17.06%
资产负债比率
77.00%
产权比率
4.31
已获利息倍数
36.07
有形净值债务率
3.39
（二）价值模式
1、EVA 的基本理念。 经济增加值（economic value added, EVA）指标是一种衡量股东价值增值的业绩评价
指标。EVA 的基本思想是:投资项目都是有代价的,只有当投资项目取得的税后净经营利润补 偿了全部投入资金成本以后,剩下来的余额才能使投资者的财富增加,这个余额即是经济增 加值(EVA) 。其计算公式为:
EVA=调整后的税后净营业利润－资本总额×企业加权平均资本成本。 2、EVA 的计算过程 ①.对净营业利润的调整
税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏账准备+当年计提的存货跌 价准备+当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益+期货损益一 EVA 税收调整
②.对所得税调整 EVA 税收调整= 利润表上的所得税+税率 X (财务费用+营业外支出一固定资产/无形资 产/在建工程准备一营业外收入一补贴收入) ③.资本成本的确定 加权平均资本成本率=债务资本成本率×(债务资本/总市值) ×(1 一税率) +股本资本 成本率×(股本资本/总市值) 股本资本成本率=无风险收益率+BETA 系数×(市场风险溢价) ④.计算 EVA 指标 经过确定会计调整事项以及资本成本之后,运用 EVA 的计算公司就能够计算出中国上 市公司的 EVA 指标。 3、基于“万科”的案例分析 在此,我们选择万科企业股份有限公司作为案例,通过以上的计算公式及调整过程,计算 万科股份 2004 年——2009 年期间的 EVA 指标,如下表所示:
长期负债与运营资金比率 0.34
毛利率
39.77%
销售净利率
16.16%
净资产收益率
19.80%
资产保值增值率
1.243
应收账款周转率
46.18%
应收账款周转天数
790.39
存货周转率
25.00%
存货周转天数
1422.925
流动资产周转率
0.294
总资产周转率
28.00%
现金流动负债比
0.017
现金负债总额比
0.015
2010 年度 140.00% 40.00% 29.17% 78.00% 4.77 24.68 2.97 0.41 41.84% 14.01% 17.68% 1.202 43.96% 830.30 26.00% 1318.8 0.302 12.00% 0.017 0.014
获现能力
Leabharlann Baidu
销售获现比率 资产现金流量比率
万科提高的权益乘数说明资本结构在 2010 至 2011 年发生了变动，2011 年的权益乘数 较 2010 年度有所增大，权益乘数增大，企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，财务风险 程度高。万科的权益乘数一直处于 2---5 之间，即负债率在 50%--80%属于激进战略型企业。 管理者应该准确把握公司所处的环境，准确的预测利润，合理控制负债带来的风险。
内部流程维度，需要回答的问题是：为支持客户维度和财务维度，万科需塑造产品与服 务的哪些独特属性。
此处我们以项目经营计划关键节点完成率为例。万科共分了十四个节点：（1）取得国土 使用权证，（2）交地，（3）完成方案设计，（4）完成初步设计，（5）完成施工图设计，（6） 取得施工许可证，（7）项目开工，（8）售楼处、样板区开放，（9）取得预售许可证，（10） 开盘，（11）景观施工进场，（12）竣工备案，（13）交房，（14）交房完成率 95％。
144.39% 1.32%
173.76% 1.27%
2、综合评价
在业绩评价中的财务模式下，最为重要的是杜邦分析法。而在杜邦分析法，净资产收益
率是综合性最强，最具代表性的一个财务比率，是杜邦分析法的核心，也反映了股东投入资
金的获利能力，反映企业进行筹资、投资、资产运营等活动的效率。这个指标取决于总资产
万科的运作与管理系统、职业经理人和企业文化构成了万科平衡计分卡的这一层面。人 力投入产出是指单位人力成本带来的净利润，表示了人力投入产生的回报，可衡量组织部门 效率；骨干人员价值流失率则从相反的角度，表现骨干人员离职造成的人员培养损失，从造 成损失的大小衡量公司骨干人员的保有能力。
三、深圳万科的激励机制
不影响上述 14 个关键节点的，各职能部门可自行调整计划，只需将结果抄送公司；影 响上述 14 个节点中（1）、（7）、（10）、（12）、（13）节点的，各职能部门必须上报公司，由 公司严格考核项目关键节点的按时达成率。专业工作满意度和员工综合满意度由公司内部问 卷调查完成，旨在了解员工总体满意度和改善后的情况，进而提高产品质量。 4、学习与成长层面
对企业利润过度关注,单纯依靠阅读财务报表来把握企业，这是大多数企业的传统做法。 但万科在这个过程中感受到了自身业务和管理上的发展遇到瓶颈。万科在 2000 年开始接触 并实践平衡计分卡。
平衡计分卡在万科的运用是逐年推动，循序渐进的。公司从 2001 年引进平衡计分卡概 念，并主动在管理层推进；2002 年平衡计分卡初具规模；2003 年，平衡计分卡在万科基本 上扎下了根。在应用平衡计分卡的过程中，万科用文字明确总结了公司的宗旨远景价值观； 形成了滚动的中期战略制定与检讨系统；开展了每年一度的集团战略全国宣讲活动；发展并 完善了对公司的评价指标库并用来考核所有一线公司。
净利率和权益乘数。
万科公司的资产净利率在 2011 年度有一定程度的好转，分别从 2010 年的 14.26%增加 至 2011 年的 16.47%。总资产净利率也是反映获利能力的指标，它取决于销售净利率和总资 产周转率。
销售方面，万科的净资产利润率为 4.0993，反映企业每使用一块钱，经营活动真正赚 得 4.0993 元。万科 2011 年小幅降低了营业收入，但是净利润提高的幅度却很大。分析其原 因是提高了销售价格。销售价格的提高导致了净利润提高幅度很大，显示出公司销售盈利能 力增强。
加权资本成本
7.67%
8.78%
8.48%
9.42%
10.65% 9.63%
EVA
628,06l 117,009 170,887 320,226 380,027 378,463
从上表中看出,万科股份 2004 年—2007 年的 EVA 指标出现不断上升的趋势,且 2007 年 增长率最快,然而 2008 年 EVA 指标出现短暂下降的趋势,直至 2009 年 EVA 指标又恢复大幅度 增长的态势。
股权激励作为一种有效的长期激励机制,可以在很大程度上缓解股东和管理者之间的委 托代理问题,避免短期行为,促进企业的长远发展。因此,有必须对企业的股权激励机制结合 案例进行研究。
结合深圳万科股权激励方案及实施结果的分析,对深圳万科的股权激励方案进行了的分 析评价。
（二）深圳万科股权激励方案的实施
在国家先后对证券市场的相关法律办法进行了修改,去除了法律障碍后,深圳万科集团 于 2006 年 3 月 21 日正式启动了 2006——2008 为期三年的股权激励计划。万科股权激励计 划一经公布就受到广泛关注,市场也随之迅速予以回应。自 3 月 21 日万科正式宣布启动其股 权激励计划开始,在接下来的一个多月时间里,万科的股价大幅增长,高达 19.61%的增长幅 度。
课程：业绩评价与激励机制
——“万科”案例分析
专业：会计学 姓名：芦 雯
班级：A122C 学号：03
业绩评价与激励机制——以“万科”为例
一、深圳万科公司背景介绍
（一）深圳万科的简介
万科企业股份有限公司（股票代码：000002），英文名称为：CHINA VANKE CO.LTD. 缩 写为“VANKE”，成立于 1984 年 5 月，1988 年进入房地产行业,是目前中国最大的专业住宅 开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。一直以来，万科以其绝对领先的销售业绩稳居 中国房地产行业龙头老大地位。
万科在制度和流程管理上拥有健全和成熟的企业系统，并善于不断创新，在企业内部形 成了“忠实于制度”、“忠实于流程”的价值观和所谓“万科化”的企业文化（一、简单不 复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑箱；四、责任不放任），在众多房地产开发商中，万 科以品牌、服务和规模获取高价值。
（四）深圳万科运用平衡积分卡的历程
年份
表 2004 年-2009 年 EVA 指标值单位:万元
2004
2005
2006
2007
2008
2009
税后净营业利润 106758 167433 352628 602139 677311 68l083
期初资本成本
573003 574033 2l49758 2993363 2791633 3142701
“客户是我们永远的伙伴”被列在万科价值观里的第一条，是对万科平衡计分卡客户维 度的总结性阐释。万科集团 2002 年开始聘请独立第三方进行客户满意度和忠诚度调查，2003 年开始，集团总部设立总额为 100 万的客户忠诚度大奖，用于奖励在客户忠诚度建设方面成 果最突出的一线公司，2004 年开始，客户忠诚度下降的一线公司遭到总部通报批评。市场 占有增长率则反映了公司在新市场的扩张程度。这两个指标相辅相成，既能衡量客户对公司 的满意度和忠诚度，也能及时掌握竞争市场中公司的市场占有状况。这一系列动作，都表明 万科对客户层面的重视程度在同行业中处于领先地位。 3、内部流程层面
万科企业文化主要有四点： 1.客户是我们永远的伙伴 2.人才是万科的资本 3.“阳光照亮的体制” 4.持续的增长和领跑。
我们可以看出，强烈的客户意识贯穿于万科的企业价值观中，而这四点正好可以与平衡 计分卡的客户、内部流程管理、成长与创新等理念相呼应，可见万科的企业文化为引进平衡 计分卡奠定了基础。
（三）深圳万科的管理组织
EVA 指标的不断增长，一方面反映了万科集团企业本身的壮大,通过不断的发展,使得企 业的营业收入,营业利润,净资产收益率都不断的增加。另一方面也反映了我国房地产的发展 状况,从金融市场和消费者偏好的角度,房地产业是我国近十年发展最为迅速的行业。正是在 我国房地产业不断发展的宏观背景下,万科才能取得这样的成绩。