雅戈尔集团调查报告

雅戈尔集团调查报告
地址：浙江省宁波市鄞州区鄞县大道西段
电话号码：0574—
传真号码：0574—
2020年4月30日
第一章被调查的背景........................
集团背景..........................
企业法人及董事背景.............................
企业概要...................................
第二章行业背景.....................................
公司品牌概述.................................
外部环境分析................................
行业环境环境................................
行业竞争环境分析............................... 第三章市场预测及销售分析...............................
市场预测需改进方面.............................
主营业务销售分析............................... 第四章财务指标分析................................
综合能力分析.................................
短期偿债能力分析.............................
长期偿债能力分析................................
营运能力分析................................
盈利能力分析.................................
市价比率分析.................................
第五章社会信用调查..................................
企业信用档案..................................
集团出过的问题................................. 第六章总结.......................................
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第一章被调查的背景
1.1 集团背景
雅戈尔集团创建于1979年，经过30 多年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5 万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。

2010年集团实现销售收入亿元，利润总额亿元，实现税收亿元。

总资产达到581 亿元，净资产达到182 亿元。

品牌服装
品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过30 年的发展，已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。

2010 年，雅戈尔在优化产业链、构建品牌方阵、加快生产基地梯度转移并向品牌运营型转型、推进面向未来的汉麻产业发展等方面精耕细作，品牌服装板块取得突破性发展。

目前，雅戈尔在全国拥有100 余家分公司，400多家自营专卖店，共2000余家商业网点。

拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和T 恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免检产品，连续16 年获得市场综合占有率第一位，西服连续11 年保持市场综合占有率第一位。

雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。

2010年，雅戈尔在北京发布新品牌战略，公司旗下MAYO、RYOUNGO、R GY、“汉麻世家”和Hart Schaffner Marx 首次集体亮相，标志雅戈尔在创建品牌道路上又立新的里程碑。

MAYOR、YOUNGO、GY由现有雅戈尔品牌细分而来，分别面向行政公务人员、商务人员、年轻时尚人群，目标是进一步在品牌定位、风格和内涵上建立鲜明的个性；“汉麻世家” 为雅戈尔自主研发的绿色环保的汉麻系列产品；Hart Schaffner Marx 则为雅戈尔代理的美国知名品牌。

? 地产开发
雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300 万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。

为社会创造文明、和谐、温馨、优雅的居住环境，成为“品质地产先行者”是雅戈尔置业的品牌经营理念。

近几年来，雅戈尔地产开发业务逐步向长三角区域延伸，2010 年，继雅戈尔成立置业控股公司后，房产业务得到进一步整合，继续深耕细作于沪、杭、甬、苏等长三角经济发达城市，专注中高端精品，销售额突破百亿大关，初步完成长三角的布局。

未来十年，雅戈尔将通过价值创新，力争成为全国地产一线品牌。

金融投资
自1993年以来，雅戈尔即开始涉足金融投资，先后针对一些有发展潜力的企业进行了战略投资，随着近年来对金融产业、资源性企业、行业龙头企业等投资业务的进一步深化，金融投资成为集团的探索性产业。

2008年，雅戈尔成立
凯石投资管理公司，集聚了诸多资深投资管理专家，主要从事投资管理及咨询，投资产业逐渐向专业化、纵深化方面发展。

2010年雅戈尔通过凯石投资70多亿元，理财总额达到100亿的规模，取得良好的投资回报率。

雅戈尔的专业化团队已经拥有强大的投研能力，通过投研一体化的管理运作，较好地适应了市场变化，创建了新的发展模式。

雅戈尔集团重要里程碑
1979青春服装厂成立，为雅戈尔集团公司前身。

1983横向联营，创立第一个品牌“北仑港”。

1990中外合资，正式推出“雅戈尔”品牌。

1992 涉足地产开发领域。

1993涉足资本投资领域。

1998在上海证券交易所挂牌上市。

2001国际服装城全面竣工，成为国内最大的服装制造业基地。

2004 纺织城全面竣工，成为国内重要的高端纺织面料生产基地。

2007收购新马集团，步入跨国经营阶段。

2008在上海成立凯石投资管理公司，主要从事投资管理及咨询。

2009 雅戈尔服装控股公司、雅戈尔置业控股公司成立。

2010 雅戈尔旗下五个品牌问世。

企业法人及董事背景
1. 李成如：高级经
济师，中共党员。

第九、第十届全国人大代表。

连续两届
担任中国服装协会副理事长，获“浙江省跨世纪十大杰出改革家”、“浙江省突
出贡献企业经营者”称号。

历任宁波青春发展公司总经理、宁波雅戈尔制衣有限公司董事长兼总经理、公司董事长兼总经理，现为公司第七届董事会董事长，兼任宁波盛达发展公司、宁波雅戈尔控股有限公司、宁波市鄞州青春职工投资中心董事长。

1981年至1990年，从宁波青春服装厂工人，到厂长、书记。

1991年至1993年7月，任宁波雅戈尔制衣有限公司董事长兼总经理。

1993
年7月至今，任雅戈尔集团股份有限公司董事长、雅戈尔集团总裁。

1991年、1994年连续两届被评为全国优秀乡镇企业家，“七五”农业部劳模，浙江省优秀党员。

2001年全国优秀乡镇企业家。

2003年4月，被评为浙江省第二届创业企业家。

2. 李如刚副董事长
本届任期：2011年5月9日一2014年5月8日
简历：李如刚，男，1954年出生，经济师。

历任宁波青春服装厂销售科科长、宁波雅戈尔西服厂厂长、宁波雅戈尔制衣实业有限公司董事、总经理，现任公司第七届董事会副董事长、雅
戈尔服装控股有限公司董事长。

3. 蒋群副董事长
本届任期：2011年5月9日一2014年5月8日
简历：蒋群，男，1963年出生，清华大学学士。

曾任澳门南光国际贸易有限公司董事副总经理，期间曾兼任宁波雅戈尔制衣有限公司董事、副总经理，现任公
司第七届董事会副董事长、雅戈尔置业控股有限公司董事长。

企业概要
第二章行业背景
2.1 公司品牌概述
龙生九子，其性各异。

东海蛟龙“狻猊”性勤敏，喜洁净，兼怀仁德之心，故命其执掌天下衣饰。

狻猊受命而化为龙马，见天下众生寒服草履，心中戚然。

携丝麻布帛自东海而出，周而往复，执锦衣华冠送于市井村野，昼夜劳顿而未感倦怠，奔走于九州方圆，唯以世人衣冠为一己之忧。

后世之人亦以厚德载物为念，以龙马精神为事，终成大业。

“创国际品牌”是雅戈尔的发展目标。

在经过近30 年的发展后，雅戈尔已成为中国的知名品牌。

2007年，世界品牌实验室发布2006 年度“中国500 最具价值品牌排行榜”。

“雅戈尔”商标品牌价值亿元，位列500强第52 位，成为宁波市最“贵”的商标，继续稳居全国纺织服装品牌第一。

中国管理科学研究院企业发展研究中心和中国资产评估中心也先后对雅戈尔品牌价值进行了评估，“雅戈尔”分别获得了亿元和亿元的评估值。

“雅戈尔”品牌是国家第一批“中国驰名商标” ，也是国家第一批“重点支持和发展的名牌出口商品” 品牌，并被国家商标局列入全国重点商标保护名录，多次入选“中国最佳服装品牌” 、“最受消费者欢迎的男装品牌” 。

在品牌发展过程中，雅戈尔集团提出了“坚定、提升、发展”的方针，在充分发掘区域市场的前提下，加速品牌高相关度市场的多元化计划实施，形成核心品牌结构，采取多渠道或多形式的品牌运作方法和策略，推进品牌国际化。

坚定，就是对中国市场、
中国产品乃至中国文化的发展潜力充满信心，对雅戈尔品牌广阔的上升和扩展空间坚定不移，以形成真正的国际化知名品牌为集团品牌发展战略目标。

提升，就是全面提升雅戈尔品牌内涵，加速雅戈尔集团在国内中高档服饰消费市场的占有率，丰富服装产品文化内涵，让消费者充分认识“雅戈尔”品牌，促使品牌形象深入人心。

在设计、材质等方面提升品位，提高服装手工工艺，为“雅戈尔” 品牌树立全新的高级服装品牌形象，从而摆脱现有的大众产品的角色认定。

发展，就是将“雅戈尔”品牌朝着多品种、多档次、系列化、跨领域、跨行业的发展方向延伸，一是雅戈尔服装品牌的延伸，开发金标、蓝标、绿标系列产品，形成不同的产品结构；二是品牌向上游纺织领域延伸，在发展服装品牌的同时，强化雅戈尔在纺织原料、服装面料和辅料的品牌；三是向非纺织服装领域的扩展，在经营好主业的同时，以“雅戈尔”品牌介入房地产、金融投资等产业，巩固发展扩大“雅戈尔”品牌内涵。

外部环境分析
1、PESTEL分析
（1 ）政治形势分析：2009 年以来，中国政府运用很多手段调控经济，出台一系列政策限制房价、鼓励发展低碳经济和科技创新。

(2)经济形势分析：在金融危机以后，中国经济复苏较好，2009 年国内生产总值达到3 3.5万亿元，比上年增长8.7% ;财政收入6.85万亿元，增长1 1.7% ;不过经济发展中也突出许多问题：农产品价格暴涨、通货膨胀厉害、证券市场波动巨大，美国在人民币汇率问题施加压力。

中国经济转型期，将减轻外贸在GDP上的比例，倡导出口转内销。

(3)社会文化分析：21 世纪以后，中国人接受各种文化融合。

主流文化核心为“和谐”。

(4)技术形势分析：中国鼓励科技创新，世界服装行业在纺织纤维技术上有很多创新，行业结构向高技术含量、高产品附加值发展。

(5)环境形势分析：中国开始注重保护环境，形成绿色GDP考核体系，推行“低碳经济”和“节能减排”，各企业发展中的需考虑污染处理和环境保护的成本。

行业环境分析
行业吸引力分析：2002 年我国各行业的平均收入利润率排序：服装及其他纤维制造业排名第五，平均收入利润率为%(中国企业500强平均值%)
行业生命周期分析：西装行业现在处于成长期，客户群增大，客户比较注重品质
和可靠性，公司逐渐获利，但是价格可能会降低，竞争对手也进入市场。

行业竞争环境分析
(1)供应商的讨价还价能力：雅戈尔在2000 年以后对上游产业的大规模进军，通过这一系列项目的投资，雅戈尔基本上完成了对上游业务的垂直整合。

与日本晃立合资建设服装水洗厂，涉足印染、水洗领域;兴建纺织城，与日清纺、伊藤忠合资设立日中纺织印染有限公司，介入染纱、织造、印染等业务;兴建宜科辅料工业城，为雅戈尔提供配套辅料产品; 与伊藤忠及香港某公司合资成立毛纺织染整有限公司，提供配套毛纺原料等; 雅戈尔到新疆去建立了生产线，种植生产高级精纺的重要原料——长绒棉，而新疆地区所产的长绒棉，无论品质和产量，都在世界上占据重要地位。

故雅戈尔在原料供应上有有很好的控制力，与供应商讨价还价能力很强。

(2)购买者的讨价还价能力：雅戈尔采取50%直营的营销渠道，将销售终端掌握在公司的手中，所以接触的购买者为直接消费者，直接消费者的讨价还价能力较弱，故雅戈尔的盈利空间增大。

(3)潜在进入者的危险：潜在进入者的危险较大，服装制造业的进入门槛较低，资金需求不高，而该行业比较有吸引力。

(4)替代品的危险：休闲服饰和潮流服饰在服装行业有很大影响力。

（5）竞争的激烈程度：竞争比较激烈，我国是服装生产大国, 由于服装产业准入门槛低和服装成品十分直观，没有什么高科技含量，模仿抄袭就成了绝大部分服装厂家的生产设计的主要构成。

目前雅戈尔国内的竞争对手如表1-2 衬衫和表1-3 西服所示
在宁波现有服装企业1800 多家，年产服装13 亿件，年销售收入千万元以上的服装企业达到80 多家。

雅戈尔在宁波的主要竞争对手有杉杉、罗蒙等全国知名的服装企业，还有洛兹、太平鸟、培罗成、唐狮等势头很猛的新企业。

雅戈尔最大的竞争对手是彼此相临的杉杉服装。

杉杉股份是一家主营服装服饰系列产品的大型服装上市公司，目前杉杉西服位居中国西服市场综合占有率的第二位，仅次于雅戈尔杉杉和雅戈尔称得上是两只领头羊，且杉杉股份和雅戈尔为上市公司，目前的经营业绩、利润、投资渠道都很好。

虽然杉杉集团已经把总部迁到上海，但杉杉拥有雄厚的资本、品牌、生产、销售和国际市场开拓等各方面的优势资源，举手投足都对雅戈尔带来冲击。

第三章市场预测及销售分析
3.1市场预测需改进方面
雅戈尔在创造着中国纺织品行业的传奇之时，在辉煌与艰辛的背后，它也暴露了一些需要改进的问题：
（1）产品主要以西装、衬衫为主，虽能引领职业装、正装的服饰潮流，却不能如休闲运动服饰创造出更大的利润空间，因此可适当创新，涉足高品质的低龄时尚休闲服装行业。

（2）服装行业技术含量低，雅戈尔虽然在创新性方面略胜一筹，但仍缺
乏时尚、健康等元素的添加，品牌倡导的理念未能真正与时俱进。

（3）虽有较为成熟的生产直至销售的产业链，但过长的产业链却使之反
应迟缓，造成换季产品积压，即使规模效应，却也带来不少损失。

（4）资本运营，股权投资有风险，应当从四个方面加以控制。

首先，股
权投资以追求稳定收益为目标，目前主要投资对象为资源类、技术龙头类公司；其次，采
用“跟从战术”，跟随国内外有实力的基金公司等投资机构参与投资；再次，持有被投资
公司股权比例要
达到对其产生重大影响，并派出1〜2名董事进入被投资公司董事会，以求全面了解和掌握
被投资公司，最后，聘请职业经理人和
专业团队负责此项业务，以求更好地控制风险。

（5）在国家宏观调控下，房地产行业的迅猛发展得到遏制，随着存款准
备金率的多次上调，市场稍欠稳定，应当适当缩减房地产业务。

主营业务销售分析
主营构成
（截止日期2012-06-30）
按行业构成
按行业构成（截止日期2012-12-31）
在房地产投资相对稳定之后，2011年和2012年雅戈尔在房地产的投资相当大。

房地产也几乎成为雅戈尔的主要动力来源。

在当下的社会形式下，传统的服装行业并无更新的突破，再加上近年来服装行业竞争激烈，毛利率不断受到挤压而雅戈尔转场在房地产行业进军，无疑是一个正确的抉择，这给雅戈尔带来了意想不到的经济利益。

但是，在上面提到的房地产的风险必须要重视。

第四章财务指标分析
综合能力分析
表
雅戈尔在过去的几年中，主营业务收入的增长和净利润的增长是相符合的，
近年来净利润的增长不及前者主要是因为新项目的投资收回需要一定的时间，必然降低了当期的盈利水平。

2011年相比2010年反到降低了，主要是主营业务成本的增加导致，结合雅戈尔在2009年-2010年的发展战略，在房地产项目上加大投资使得公司的主营业务成本上身，且因为房产行业本身回报周期比较长，因
此，2011年的净利润反而比2010年低。

表【资产与负债】
短期偿债能力分析
表
一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。

这是因为处在流动资产中变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。

但从上表中可以看出，雅戈尔的流动比率却只有左右。

说明雅戈尔的短期偿债能力还有待提高，才能够保证短期债权的安全程度。

究其原因，可从投资和筹资的角度综合看待，流动资产的增低于流动负债的增长，增加了企业支付压力和风险，尤其是雅戈尔在房地产行业也有相当多的投资，这一现象虽然是较为正常的，但是公司必须主义其偿债能力的增强，房地产巨额的资金运用以及房地产本身的风险。

同样，速冻比率低于行业水平，说明公司在假定存货毫无价值或者难以脱手兑换现金时，企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力略显不足，理论上在1：1比较适当，而雅戈尔远远不到这一比率，并且有下降的趋势。

长期偿债能力分析
表
资产负债比率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。

可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。

雅戈尔的资产负债比率在70%左右，算高的，因
此，对于雅戈尔而言，偿债不容易。

这对于雅戈尔本身而言，可能是因为进入房地产行业所造成的，但是，为了公司的长期发展应该解决这一问题。

营运能力分析
表
从图标可以看出，雅戈尔的总资产周转率在32%-33%L间浮动。

由于总资产周转率取决于每一项资产的周转率的高低，因此结合长期和短期的资产周转率的分析，来分析总资产周转率。

近几年雅戈尔的各项短期和长期资产的周转率基本持平相吻合，在2004年后的进入房地产后，雅戈尔已经渐渐区域稳定的状态。

2011年的应收帐款周转率为%比2010年上升，这主要反映了雅戈尔在2009 年的管理效率增加，与同行相比，雅戈尔的应收帐款周转率水平比较高，回收较快，但从其自身的变化趋势来看，需要更好的应收帐款的管理。

通常在决定企业的短期偿债能力中，存货祈祷非常重要的作用，在雅戈尔2011年的总资产周转率为％，在同行水平上算低，并且在近几年中呈下降的趋势。

这可能是由于房地产的总资产周转率普遍比较低的原因，导致雅戈尔总体的总资产周转率比较低。

盈利能力分析
表
从上图中可看出，净资产收益率反映了股东收益的收益水平，是企业盈利能力指标的核心。

雅戈尔2011年度的净资产收益率为%比2010年虽有下降的趋势，但是，对于前几年的净资产收益率而言仍有上浮的趋势，说明，净资产的运用带来的收益有所提高，对于股东的回报也有所改善。

净资产收益率
2011:%
2010:%
2009:%
由数据可知净资产收益率总体呈上升趋势。

出现这种情况的可能原因是公司的非营业性收益上升，一般不持续性比较差。

所以对这样的股票短期内会出现股票大幅上涨，从长线看企业还是会回到公司的基本业绩所支持的合理价位。

总资产收益率
2011: %
2010 : %
2009 : %
由数据可知总资产收益率先上升后下降。

总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据。

总资产收益率指标集中提现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。

在企业资产总额
一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确
定企业所面临的风险。

总资产收益率指标还可以反映企业综合经营管理水平的高低。

可见，雅戈尔的经营状况由低到高，有稍微降低一点，但总体呈上升趋势。

主营业务利润率
2011：%
2010 : %
2009 : %
主营业务利润率体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润。

由数据可知，企业的主营业务利润率有降低的趋势，因此，企业应该提高主营市场的竞争力，达到更大的获利水平。

总资产周转率
2011: %
2010: %
2009: %
由数据可知，总资产周转率总体相对稳定。

但是总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，所以企业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。

净利润
2011:
2010:
2009:
净利润是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。

该指标越大表明销售回款能力越强，成本费用低，财务压力小。

由数据可知，雅戈尔的净利润处于下降状态，那么销售回款能力越弱，成本费用高，财务压力大。

市价比率分析
从雅戈尔的数据来看，每一普通股获取的现金流入量基本较少，甚至大多在负的状态，说明企业进行资本支出和支付股利的能力方面受到外界影响较大。

第五章社会信用调查
企业信用档案
集团出过的问题
南京、重庆等多地知名商厦雅戈尔獭兔毛皮服装被检测出含有不合格产品。

去
年1月6
日，价值为5844元货号为“YL6978NL46206-11B的雅戈尔毛皮男装被检测不合
格。

雅戈尔目前已经面临巨大的资金压力。

雅戈尔2012年前三季度业绩报告表
示，截止10月30日，金融投资板块亏损已达万元。

目前雅戈尔资产负债率为% 公司持有的货币资金为亿元，与此相对的是亿元的短期借款、亿元的一年内到期的非流动负债。

雅戈尔从未偏离过主业，一直专注服装业，这可以从雅戈尔的资本负债表中读取，服装业一直都是雅戈尔最重要的利润增长点。

然而，无论如何
雅戈尔也不能欺骗消费者，砸了服装业的品牌来弥补房地产和金融投资方面的
“窟窿”。

•2010年4月16日，由雅戈尔北城置业有限公司开发的长岛花园项目高调开盘，几百套房源在一个上午之内即告售罄。

然而，仅仅过了6天，部分参与“抢房”的买家却在售楼处
拉起了 "退房”的横幅。

转折点出现在当年的4月17日，国务院下发被称为“新国十条”的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，限购限贷严厉升级，火热的楼市被瞬间冷却。

2012年5月，长岛花园的别墅开始交房，但许多业主拒绝收房，因为这房子的质量让他们难以接受。

一封业主写给雅戈尔的投诉信中看到，这位购买了总价1000多万元别墅的业主共列出了包
括地下室存在大面积渗水、露台地面开裂等14项质量问题。

记者实地查看了该项目的三幢别墅，这部分房源确实存在楼层有高低、楼板厚度不一、外立
面有明显的色差、窗框质量差，甚至房屋沉降等问题。

“雅戈尔的投资基本上是通过发起设立或者定向增发来获得股份，几乎没有在二级市场上
直接买入，同时对公开增发的股份也基本不参与，选择的都是期限比较长的投资。

”雅戈尔
董秘刘新宇曾这样介绍雅戈尔的投资业务。

按照雅戈尔的说法，无论是PE投资还是雅戈尔
擅长的通过定向增发投资上市公司股权都属于长期投资，而长期占用公司资本很可能对主营
业务产生影响。

以雅戈尔参与宁波银行的定向增发为例。

为了筹集资金，雅戈尔当时公布的
融资方案为：“雅戈尔拟以持有的亿股浦发银行为质押，向中融国际信托融资7亿元，回购
期限最长不超过18个月。

”
资料显示，类似操作在2008年雅戈尔定向增发购买浦发银行股份时也曾经出现。

可以看出，在多元化的发展过程中，雅戈尔并没有解决好各个业务之间的关联问题，而一旦
遇到其他更好的项目或者地产、服装业务现金出现问题时，雅戈尔将很难保证不会从其他投
资中撤资或者终止对某个投资项目的持续投资，这种行为一旦出现，将对其PE投资产生致
命影响。

在广泛开展PE业务的同时，雅戈尔仍需做更充足的准备。

2011年07月14日，一份报告披露了上市公司雅戈尔长期污染水源的情况。