第四章++资产质量分析
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3、长期股权投资收益和持有至到期投资收益 的增加往往是引起企业货币状况恶化的因素。
（五）部分固定资产、采用成本模式 计量的投资性房地产及生产性生物资 产
其质量主要体现在被企业进一步利用的 价值上。
账面折余价值 ≠ 实际价值
分析时应结合的其他因素： 资产构成 已使用年限 折旧政策 ……
（六）摊销的“资产”：无形资产、长期 待摊费用
上市公司四大现金陷阱
高现金陷阱 受限现金陷阱 流水陷阱 筹资资金使用陷阱
案例1：金花股份现金舞弊
数据：2005年半年报及前几年年报的货 币资金一直保持在3.5亿元左右。
疑点：
金额巨大，明显超出其经营规模，且占资产 总额比例过高；
几年来几无变化。
推测：货币资金很可能被质押或被占用。
中国远洋 (601919.SH；1919.HK)所持FFA(远期运 费协议)约有40亿元浮亏。
东方航空(600115.SH；0670.HK)航油套期保值公 允价值损失约62亿元。
中国国航(601111.SH；0753.HK)2008年在石油价 格套保交易中亏损11亿美元，占其全年亏损总额的 80%。
①企业年末短期借款状况。
在企业货币资金不足的情况下，企业往 往采用短期融资的方式进行补充。
企业年末的短期借款比年初短期借款增加了 15.36亿元，增长幅度为8.11％，远低于货 币资金减少幅度。这说明，企业现金存量尽 管下降，还没有下降到周转困难、需要大量 贷款支持的程度。
②企业经营活动产生的现金净流量。
二、交易性金融资产质量分析
以公允价值计量且其变动计入当期损益 包括为交易目的所持有的债券投资、股
票投资、基金投资、权证投资等和直接 指定为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产。
交易性金融资产的质量：
处于价值上升期、其市价高于账面价值 即公允价值变动损益贷方金额越多的交 易性金融资产质量越高，
从结构来看，2007年货币资金占资产总额的比 重为5.97％（112.40/1 883.35），较2006年 的11.02％（181.74/1648.46）降低了5个百分 点。
其货币资金总体规模基本合适，但是无论从变 动量、变动率还是占总资产的结构来看，该公 司货币资金均发生了较大规模的变化。
为进一步对其存量恰当性进行 判断，可以结合下列因素：
1、日常货币资金规模是否适当
日常货币资金规模的影响因素： 资产规模、业务收支规模 行业特点：金融企业、工业企业、零售
企业 对货币资金的运用能力：如果企业囤积
大量货币资金，可能意味着企业正在丧 失潜在的投资机会，也表明了企业的管 理人员经营能力不佳、生财无道。
2、分析企业融资能力对货币资 金质量的影响
如果企业的投资活动不活跃，则经营活 动现金净流量就形成了支持或者消耗企 业现金存量的主要因素。
参考本书144页经营活动现金流量分析可知： 宝山钢铁07年经营活动带来的现金流入量 不够充分。这应当是导致企业当年货币资金 存量减少的一个主要原因。
③现金流量表中投资活动、筹 资活动现金流量状况。
投资活动方面，2007 年投资活动现金 净流出228.1 亿元，较2006 年投资活 动现金净流出167.9 亿元增加60.2亿元， 主要是2007 年 “十一五”规划项目固 定资产投资增加，导致购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支出较2006年 增加54.4 亿元。
第四章 资产质量分析
引言：
1976年，阿兰伍德钢铁公司的账面价值 为3200万美元，40美元一股，但6个月后 却破产了。
该公司更新了一套炼钢设备，设备的账面价 值3000万美元，但该设备却毫无用处。为了 偿还部分债务，该公司以约500万美元的价 格把压钢板机卖给了路肯斯公司，公司的其 他资产几乎没有卖得多少钱。
账面价值高于市场价值、公允价值变动 损益借方金额越多的交易性金融资产质 量越差。
交易性资产质量分析要点：
1、关注交易性金融资产的目地性与报表金额的 特点 交易性金融资产VS可供出售金融资产
企业可能利用金融资产的分类以 “改善”其流动比率； 操纵利润；如：交易性金融资产公允价值变动
计入当前损益，而可供出售金融资产公允价值 变动计入资本公积； 达到其他目的。
消耗性生物资产
企业至少应当于每年年度终了对消耗性 生物资产进行检查，有确凿证据表明由 于遭受自然灾害、病虫害、动物疫病侵 袭或市场需求变化等原因，使消耗性生 物资产的可变现净值低于其账面价值的， 应当按照可变现净值低于账面价值的差 额，计提生物资产跌价准备并计入当期 损益。
成本：
外部购入：较为客观 自制：易受人为影响出现波动 可变现净值＝预计售价－预计至完工时 估计将要发生的成本－预计的销售费用－相关税 费 ----易受主观因素影响 跌价准备反应了企业对其存货、消耗性生物资 产贬值程度的认识水平和企业可以接受的贬值 水平。
交易性金融资产、可供出售金融资产、 按公允价值计价的投资性房地产和生产 性生物资产 可按照帐面价值等额实现，但其质量远 远低于货币资金。（纸上富贵） 价值波动较大且较频繁。 应当结合其资产构成、市场价格波动状 况进行分析。
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第三节 流动资产及其质量分析
一、货币资金质量分析 货币资金的运用质量 货币资金的构成质量
企业可能进行这种操纵的行为 信号：
交易性金融资产金额较为“整齐”； 企业流动比率良好但现金支付能力差；
2、关注交易性金融资产的计量
金融市场相关变量的变化对其价值的影 响
3、关注交易性金融资产对当期损益的影响 波动可能较大
4、关注与交易性金融资产有关的股利、利 息。
收益性如何
案例：
受金融危机影响,去年中国曝出一系列央企在金融衍生 品中的巨额亏损事件,这些亏损产品主要集中在燃油保 值和货币对冲方面：
金花股份从未披露上述事实。
案例2： 金城股份现金舞弊
金城股份的第一大股东金城集团先是利 用代销产品，不及时偿还销售款项，导 致实际占用经营性资金；然后又让上市 公司提供医疗、环卫等非经营性资金。 截至2005年半年报期末，累计余额为 58314万元被其占用。
性质：高现金舞弊&流水现金 舞弊
金城集团为了掩盖巨额占用金城股份资 金的事实，利用倒贷款的形式，取得临 时贷款在会计期末表面偿还上述欠款， 随后转身即从金城股份将款项划回金城 集团。以此手段，金城集团分别于2003、 2004、2005年1～5月划给金城集团 114100万元、105100万元和55700万元。
筹资活动方面，借款收到的现金较上年 增加141.6 亿元，偿还债务支付的现金 较上年增加96.0 亿元，2007 年全年借 款收到的现金净额较上年增加45.7 亿元。
结论：
投资活动现金净流出增加额大于筹资活 动现金净流入增加额，同时经营活动带 来的现金净流量不够充分，造成了改公 司07年度货币资金存量大幅度减少，可 能导致企业资金供应紧张。
产，均会按照帐面价值等金额实现其价 值。但由于通货膨胀等因素，不同时点 相同数额货币资金的购买力不同。
2、按照低于账面价值的金额贬 值实现的资产
——指账面价值量较高，而其变现价值量 或被进一步利用的潜在价值量较低的资 产。
（1）短期债权 应收账款 应收票据 其他应收款
原因：
由于存在发生坏账的可能，短期债权往 往以低于账面的价值量回收。
信息使用者分析时应结合的其 他因素：
企业存货、消耗性生物资产的构成 存货、消耗性生物资产的周转率 “销售商品、提供劳务收到的现金”、
“营业收入”金额的对比（判断存货变 现能力或带来收入的能力）。 ……
（四）部分对外长期投资
分析时应结合的其他因素： 投资方向与构成 附注：减值准备计提说明 利润表中投资收益与资产负债表中投资规模的
性质：高现金舞弊&受限现金 舞弊
真相：
2004年11月，金花股份将28 500万元以存 单质押的方式为控股股东金花投资及其关联 公司提供全额银行承兑保证。2005年10月 质押期满，金花投资及其关联公司无力偿还， 28 500万元被银行强制划走。
金花股份以公司名义借贷的10笔银行借款共 计31 700万元也被金花投资占用。
联系 “取得投资收益所收到的现金”与“投资收益”
金额的对比。（泡沫产生于“对联营和合营企 业的投资收益”） ……
该类资产的质量特征：
1、企业的“长期股权投资”和“持有至到期 投资”项目的金额，在很大程度上代表企业长 期不能直接控制的资产流出。
2、企业的“长期股权投资”和“持有至到期 投资”项目，代表的是企业高风险的资产区域。
该类资产的风险在于以后期间收益的不 确定性。尤其是长期待摊费用，其实际 价值可能远远低于其账面价值。
（七）商誉
不摊销，每年进行减值测试
3、按高于账面价值的金额增值 实现的资产
指账面价值量较低，而其变现价值量或被进一 步利用的潜在价值量较高的资产。主要包括： 大部分存货、消耗性生物资产 部分金融资产（长期股权投资、持有至到期 投资） 部分固定资产、采用成本模式计量的投资性 房地产和生产性生物资产
在资产负债表右面的负债很多的情况下， 左面的账面资产就更不可靠。
例：假如一家公司的资产4亿元，负债3亿 元，账面价值为1亿元。
但谁能保证负债和资产是实实在在的呢？
如果4亿元的资产在破产拍卖中只卖得2亿元， 实际价值就是-1亿元。
账面价值常常超出实际价值，同样，也 常常低于实际价值，这正是投资者要挖 掘的隐蔽性资产。
表4-1
货币资金变动情况
单位：亿元
项目
2007年 2006年 变动额 变动率（％）
货币资金 112.4 181.74 （69.34） （38.15）
资产总计 1 883.35 1 648.46 234.89 结构比 5.97 % 11.02% 5.05%
14.25
从规模上变动看，2007年该公司货币资金 112.4亿元，较2006年的181.74亿元减少了 69.34亿元，降低幅度为38.15％。
案例3： ST精密
ST精密把现金9798.14万元预付给关联方 ST精密在三个银行中的24500万元存款
被人卷走； 5000万的存款银行拒绝提供询证函，款
项去向不明。 ——性质：受限现金舞弊、募集资金使用
舞弊、账外现金舞弊
【案例分析：宝山钢铁】
根据宝山钢铁有限公司资产负债表2-1， 对该公司货币资金规模、结构及其变动 情况分析如下：
融资能力较强的企业没有必要持有大量 资金；
筹资能力差的企业就不得不储存较多的 现金。
3、分析企业货币资金构成内容
企业银行存款和其他货币资金中有些是 不能随意支付的存款。
不能随时支取的一年期以上的定期存款 有特定用途的信用证存款、商业汇票存款等
4.分析企业是否存在歪曲现金 余额的现象
一些企业在实际中为修饰其资产负债表， 常在会计期末时，将会计期间终了后所 收到的收入，列入本期的现金内，借以 修饰现金余额，提高流动比率和速动比 率。财务分析人员在分析时发现这种情 形，应予以调整更正。
-------历史成本与稳健性原则要求以较低的历史成本对 外披露
账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外 资产”
已经提足折旧，但企业仍继续使用的固定资 产。
企业正在使用，但已经作为低值易耗品一次 摊销到费用中去，资产负债表中未体现价值 的资产。
已经成功的研究成果
人力资源。
4、按公允价值计价的资产
对短期债权进行质量分析应注 意：
按比例计提坏账准备忽略了决定债权质 量的首要方面——特定债务人的偿债能 力。必须在坏账准备披露数字的基础上 结合债务人的情况做进一步分析。
（2）部分存货及消耗性生物资 产
存货： 存货计价规则：成本与可变现净值孰低。 存货成本高于其可变现净值的，应当计
提存货跌价准备
第一节 资产质量概述
一、资产质量的概念： 是指资产的变现能力、增值能力、被企业在未
来进一步利用的质量以及与其他资产组合增值 的质量。
主要表现为资产帐面价值量与变现价值量或被 进一步利用的潜在价值量之间（可用资产的可 变现净值或公允价值）的差异。
二、资产按照质量分类：
1、按照帐面价值等金额实现的资产 货币资金——企业在任一时点的货币资
（五）部分固定资产、采用成本模式 计量的投资性房地产及生产性生物资 产
其质量主要体现在被企业进一步利用的 价值上。
账面折余价值 ≠ 实际价值
分析时应结合的其他因素： 资产构成 已使用年限 折旧政策 ……
（六）摊销的“资产”：无形资产、长期 待摊费用
上市公司四大现金陷阱
高现金陷阱 受限现金陷阱 流水陷阱 筹资资金使用陷阱
案例1：金花股份现金舞弊
数据：2005年半年报及前几年年报的货 币资金一直保持在3.5亿元左右。
疑点：
金额巨大，明显超出其经营规模，且占资产 总额比例过高；
几年来几无变化。
推测：货币资金很可能被质押或被占用。
中国远洋 (601919.SH；1919.HK)所持FFA(远期运 费协议)约有40亿元浮亏。
东方航空(600115.SH；0670.HK)航油套期保值公 允价值损失约62亿元。
中国国航(601111.SH；0753.HK)2008年在石油价 格套保交易中亏损11亿美元，占其全年亏损总额的 80%。
①企业年末短期借款状况。
在企业货币资金不足的情况下，企业往 往采用短期融资的方式进行补充。
企业年末的短期借款比年初短期借款增加了 15.36亿元，增长幅度为8.11％，远低于货 币资金减少幅度。这说明，企业现金存量尽 管下降，还没有下降到周转困难、需要大量 贷款支持的程度。
②企业经营活动产生的现金净流量。
二、交易性金融资产质量分析
以公允价值计量且其变动计入当期损益 包括为交易目的所持有的债券投资、股
票投资、基金投资、权证投资等和直接 指定为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产。
交易性金融资产的质量：
处于价值上升期、其市价高于账面价值 即公允价值变动损益贷方金额越多的交 易性金融资产质量越高，
从结构来看，2007年货币资金占资产总额的比 重为5.97％（112.40/1 883.35），较2006年 的11.02％（181.74/1648.46）降低了5个百分 点。
其货币资金总体规模基本合适，但是无论从变 动量、变动率还是占总资产的结构来看，该公 司货币资金均发生了较大规模的变化。
为进一步对其存量恰当性进行 判断，可以结合下列因素：
1、日常货币资金规模是否适当
日常货币资金规模的影响因素： 资产规模、业务收支规模 行业特点：金融企业、工业企业、零售
企业 对货币资金的运用能力：如果企业囤积
大量货币资金，可能意味着企业正在丧 失潜在的投资机会，也表明了企业的管 理人员经营能力不佳、生财无道。
2、分析企业融资能力对货币资 金质量的影响
如果企业的投资活动不活跃，则经营活 动现金净流量就形成了支持或者消耗企 业现金存量的主要因素。
参考本书144页经营活动现金流量分析可知： 宝山钢铁07年经营活动带来的现金流入量 不够充分。这应当是导致企业当年货币资金 存量减少的一个主要原因。
③现金流量表中投资活动、筹 资活动现金流量状况。
投资活动方面，2007 年投资活动现金 净流出228.1 亿元，较2006 年投资活 动现金净流出167.9 亿元增加60.2亿元， 主要是2007 年 “十一五”规划项目固 定资产投资增加，导致购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支出较2006年 增加54.4 亿元。
第四章 资产质量分析
引言：
1976年，阿兰伍德钢铁公司的账面价值 为3200万美元，40美元一股，但6个月后 却破产了。
该公司更新了一套炼钢设备，设备的账面价 值3000万美元，但该设备却毫无用处。为了 偿还部分债务，该公司以约500万美元的价 格把压钢板机卖给了路肯斯公司，公司的其 他资产几乎没有卖得多少钱。
账面价值高于市场价值、公允价值变动 损益借方金额越多的交易性金融资产质 量越差。
交易性资产质量分析要点：
1、关注交易性金融资产的目地性与报表金额的 特点 交易性金融资产VS可供出售金融资产
企业可能利用金融资产的分类以 “改善”其流动比率； 操纵利润；如：交易性金融资产公允价值变动
计入当前损益，而可供出售金融资产公允价值 变动计入资本公积； 达到其他目的。
消耗性生物资产
企业至少应当于每年年度终了对消耗性 生物资产进行检查，有确凿证据表明由 于遭受自然灾害、病虫害、动物疫病侵 袭或市场需求变化等原因，使消耗性生 物资产的可变现净值低于其账面价值的， 应当按照可变现净值低于账面价值的差 额，计提生物资产跌价准备并计入当期 损益。
成本：
外部购入：较为客观 自制：易受人为影响出现波动 可变现净值＝预计售价－预计至完工时 估计将要发生的成本－预计的销售费用－相关税 费 ----易受主观因素影响 跌价准备反应了企业对其存货、消耗性生物资 产贬值程度的认识水平和企业可以接受的贬值 水平。
交易性金融资产、可供出售金融资产、 按公允价值计价的投资性房地产和生产 性生物资产 可按照帐面价值等额实现，但其质量远 远低于货币资金。（纸上富贵） 价值波动较大且较频繁。 应当结合其资产构成、市场价格波动状 况进行分析。
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第三节 流动资产及其质量分析
一、货币资金质量分析 货币资金的运用质量 货币资金的构成质量
企业可能进行这种操纵的行为 信号：
交易性金融资产金额较为“整齐”； 企业流动比率良好但现金支付能力差；
2、关注交易性金融资产的计量
金融市场相关变量的变化对其价值的影 响
3、关注交易性金融资产对当期损益的影响 波动可能较大
4、关注与交易性金融资产有关的股利、利 息。
收益性如何
案例：
受金融危机影响,去年中国曝出一系列央企在金融衍生 品中的巨额亏损事件,这些亏损产品主要集中在燃油保 值和货币对冲方面：
金花股份从未披露上述事实。
案例2： 金城股份现金舞弊
金城股份的第一大股东金城集团先是利 用代销产品，不及时偿还销售款项，导 致实际占用经营性资金；然后又让上市 公司提供医疗、环卫等非经营性资金。 截至2005年半年报期末，累计余额为 58314万元被其占用。
性质：高现金舞弊&流水现金 舞弊
金城集团为了掩盖巨额占用金城股份资 金的事实，利用倒贷款的形式，取得临 时贷款在会计期末表面偿还上述欠款， 随后转身即从金城股份将款项划回金城 集团。以此手段，金城集团分别于2003、 2004、2005年1～5月划给金城集团 114100万元、105100万元和55700万元。
筹资活动方面，借款收到的现金较上年 增加141.6 亿元，偿还债务支付的现金 较上年增加96.0 亿元，2007 年全年借 款收到的现金净额较上年增加45.7 亿元。
结论：
投资活动现金净流出增加额大于筹资活 动现金净流入增加额，同时经营活动带 来的现金净流量不够充分，造成了改公 司07年度货币资金存量大幅度减少，可 能导致企业资金供应紧张。
产，均会按照帐面价值等金额实现其价 值。但由于通货膨胀等因素，不同时点 相同数额货币资金的购买力不同。
2、按照低于账面价值的金额贬 值实现的资产
——指账面价值量较高，而其变现价值量 或被进一步利用的潜在价值量较低的资 产。
（1）短期债权 应收账款 应收票据 其他应收款
原因：
由于存在发生坏账的可能，短期债权往 往以低于账面的价值量回收。
信息使用者分析时应结合的其 他因素：
企业存货、消耗性生物资产的构成 存货、消耗性生物资产的周转率 “销售商品、提供劳务收到的现金”、
“营业收入”金额的对比（判断存货变 现能力或带来收入的能力）。 ……
（四）部分对外长期投资
分析时应结合的其他因素： 投资方向与构成 附注：减值准备计提说明 利润表中投资收益与资产负债表中投资规模的
性质：高现金舞弊&受限现金 舞弊
真相：
2004年11月，金花股份将28 500万元以存 单质押的方式为控股股东金花投资及其关联 公司提供全额银行承兑保证。2005年10月 质押期满，金花投资及其关联公司无力偿还， 28 500万元被银行强制划走。
金花股份以公司名义借贷的10笔银行借款共 计31 700万元也被金花投资占用。
联系 “取得投资收益所收到的现金”与“投资收益”
金额的对比。（泡沫产生于“对联营和合营企 业的投资收益”） ……
该类资产的质量特征：
1、企业的“长期股权投资”和“持有至到期 投资”项目的金额，在很大程度上代表企业长 期不能直接控制的资产流出。
2、企业的“长期股权投资”和“持有至到期 投资”项目，代表的是企业高风险的资产区域。
该类资产的风险在于以后期间收益的不 确定性。尤其是长期待摊费用，其实际 价值可能远远低于其账面价值。
（七）商誉
不摊销，每年进行减值测试
3、按高于账面价值的金额增值 实现的资产
指账面价值量较低，而其变现价值量或被进一 步利用的潜在价值量较高的资产。主要包括： 大部分存货、消耗性生物资产 部分金融资产（长期股权投资、持有至到期 投资） 部分固定资产、采用成本模式计量的投资性 房地产和生产性生物资产
在资产负债表右面的负债很多的情况下， 左面的账面资产就更不可靠。
例：假如一家公司的资产4亿元，负债3亿 元，账面价值为1亿元。
但谁能保证负债和资产是实实在在的呢？
如果4亿元的资产在破产拍卖中只卖得2亿元， 实际价值就是-1亿元。
账面价值常常超出实际价值，同样，也 常常低于实际价值，这正是投资者要挖 掘的隐蔽性资产。
表4-1
货币资金变动情况
单位：亿元
项目
2007年 2006年 变动额 变动率（％）
货币资金 112.4 181.74 （69.34） （38.15）
资产总计 1 883.35 1 648.46 234.89 结构比 5.97 % 11.02% 5.05%
14.25
从规模上变动看，2007年该公司货币资金 112.4亿元，较2006年的181.74亿元减少了 69.34亿元，降低幅度为38.15％。
案例3： ST精密
ST精密把现金9798.14万元预付给关联方 ST精密在三个银行中的24500万元存款
被人卷走； 5000万的存款银行拒绝提供询证函，款
项去向不明。 ——性质：受限现金舞弊、募集资金使用
舞弊、账外现金舞弊
【案例分析：宝山钢铁】
根据宝山钢铁有限公司资产负债表2-1， 对该公司货币资金规模、结构及其变动 情况分析如下：
融资能力较强的企业没有必要持有大量 资金；
筹资能力差的企业就不得不储存较多的 现金。
3、分析企业货币资金构成内容
企业银行存款和其他货币资金中有些是 不能随意支付的存款。
不能随时支取的一年期以上的定期存款 有特定用途的信用证存款、商业汇票存款等
4.分析企业是否存在歪曲现金 余额的现象
一些企业在实际中为修饰其资产负债表， 常在会计期末时，将会计期间终了后所 收到的收入，列入本期的现金内，借以 修饰现金余额，提高流动比率和速动比 率。财务分析人员在分析时发现这种情 形，应予以调整更正。
-------历史成本与稳健性原则要求以较低的历史成本对 外披露
账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外 资产”
已经提足折旧，但企业仍继续使用的固定资 产。
企业正在使用，但已经作为低值易耗品一次 摊销到费用中去，资产负债表中未体现价值 的资产。
已经成功的研究成果
人力资源。
4、按公允价值计价的资产
对短期债权进行质量分析应注 意：
按比例计提坏账准备忽略了决定债权质 量的首要方面——特定债务人的偿债能 力。必须在坏账准备披露数字的基础上 结合债务人的情况做进一步分析。
（2）部分存货及消耗性生物资 产
存货： 存货计价规则：成本与可变现净值孰低。 存货成本高于其可变现净值的，应当计
提存货跌价准备
第一节 资产质量概述
一、资产质量的概念： 是指资产的变现能力、增值能力、被企业在未
来进一步利用的质量以及与其他资产组合增值 的质量。
主要表现为资产帐面价值量与变现价值量或被 进一步利用的潜在价值量之间（可用资产的可 变现净值或公允价值）的差异。
二、资产按照质量分类：
1、按照帐面价值等金额实现的资产 货币资金——企业在任一时点的货币资