沪深300股指期货合约详解
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7
二、交易规则解读
撮合机制
集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。 连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。 ——以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交； ——限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入 价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖 出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。 当bp≥sp≥cp时,最新成交价=sp 当bp≥cp≥sp时,最新成交价=cp 当cp≥bp≥sp时,最新成交价=bp。 集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上 述办法确定第一笔成交价。
12
二、交易规则解读
例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2012年11月12日 买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同 一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金 比例为15%，手续费为0.01%。 则客户账户情况为：
5
二、交易规则解读
涨跌停板 涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的 ±10％，最后交易日涨跌停板幅度为上一 交易日结算价的±20％。
上市当日涨跌停板幅度： 5月、6月合约为挂盘基准价的±10％： 9月、12月合约为挂盘基准价的±20％。
6
二、交易规则解读
交易指令
限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令
面对损失人们偏好风险，而面对收益则会规避风险
失去利益的痛苦，远远大于得到同等利益的快乐
执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。
33
四、资金管理与风险控制策略
预设止损克服人性弱点
在交易软件中预设止损委托来实现程序 化止损,避免止损的主观影响。 止损委托:交易者可以预先设定一个价位， 当市场价格达到这个价位时，止损委托立即 自动生效。 优点:以技术手段克服人性弱点。
16
二、交易规则解读
强行平仓
强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平
仓的一种强制措施。
强行平仓条件
客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前 平仓。 因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。 根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。 交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。
17
价格不利变化
持仓亏损
强行平仓
实际亏损
资金链断裂 保证金标准提高 强行平仓
24
三、客户交易中可能面临的风险
现金流风险：保证金不足带来的风险
持仓盈利情况下也可能出现保证金不足 现金流风险可能引发期货公司的合规风险
客户连续二日保证金低于交易所标准，监
控中心报警，并向期货公司发出警告函。
25
四、资金管理与风险控制策略
操作风险的控制对策
从上到下依次 选择合约、买卖方 向、开平仓方向、 价格和手数，确认 后点击下单。
22
三、客户交易中可能面临的风险
流动性风险
没有成交量或成交稀少 单边市（停板） 暂停交易
23
三、客户交易中可能面临的风险
现金流风险：保证金不足带来的风险
风险控制对策：价格不利变化时，减仓降
低投资杠杆；保证金标准提高时，追加保 证金或减仓。
19
三、客户交易中可能面临的风险
市场风险 操作风险 流动性风险 现金流风险 技术风险 违规违约风险
20
三、客户交易中可能面临的风险
市场风险：价格波动带来的风险
操作风险：指投资者进行期货交易时，由 于操作过程中的问题所带来的风险。 下单方向错误 下单数量错误 忽略开仓和平仓
21
三、客户交易中可能面临的风险
14
二、交易规则解读
交割结算价 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数 最后二小时的算术平均价。
现金交割：股指期货合约最后交易日收市后
，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双 方的盈亏，了结所有未平仓合约。
15
二、交易规则解读
Hale Waihona Puke Baidu持仓限制
持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边
持仓的最大数量。 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易 所有关规定执行，不受此项限制。 某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下 一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量 的25％。 会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。
当日结算价 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格 按成交量的加权平均价。
当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结
算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手 续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实 行净额一次划转。
11
二、交易规则解读
当日盈亏 当日盈亏 =∑[（卖出成交价-当日结算价）×合约乘数×卖出量 ]+∑[（当日结算价-买入成交价）×合约乘数×买入量]+（上一交易 日结算价-当日结算价）× 合约乘数 × （上一交易日卖出持仓量上一交易日买入持仓量） 当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金 ，亏损从结算会员结算准备金中扣划。
34
四、资金管理与风险控制策略
资金管理的含义和作用
资金管理是交易系统中决定每一次投入多少资
金的部分。在一次特定的投资中你应该买入多 少数量的股票或者几个合约的股指期货？ 在每次交易中你愿意承受多少风险？你能够接 受的最大损失是多少？除了心理控制能力之外 ，资金管理对一个投资者来说应该是最重要的 方面。
当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000 当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3=135000 当日盈余=60000+135000=195000 手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 当日权益=500000+195000-426=694574 保证金占用=2150*300*3*15%=290250 可用资金=694574-290250=404324
35
四、资金管理与风险控制策略
资金管理的主要方法
储备金模式 等份金额模式 风险百分比模式 凯利公式(The Kelly Formula)
36
四、资金管理与风险控制策略
风险百分比模式
将每一次投资的风险损失控制在规定的 百分比内。 例如一个100万元的帐户，规定每次投资 的最大风险必须在2%以内。如果买入沪 深300股指期货，止损设为33.2点，那么 最多只能买20000/(33.2x300)=2(手)。
交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15
最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00 每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的± 10% 最低交易保证金：合约价值的12% 最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延） 交割日期：同最后交易日 交割方式：现金交割 交易代码：IF
30% Loss
40% Loss 50% Loss
42.9% Gain
66.7% Gain 100% Gain
60% Loss
75% Loss 90% Loss
150% Gain
300% Gain 900% Gain
40
Martingale的资金管理模式
以赌博下注为例：1注=100元
第1注：100元 第2注：200元 第3注：400元 第4注：800元 第5注：1600元 第6注：3200元 第7注：6400元 第8注：12800元 第9注：25600元 第10注：51200元 第11注：102400元 第12注：205600元 …… …… 第N注：？
37
四、资金管理与风险控制策略
凯利公式(The Kelly Formula)
P = W% - [(1 - W%)/R] (1) 其中，P为每次交易的最大投资比例，W% 为交易系统的长期平均胜率，R为交易 系统的长期平均盈亏比。 P = 2W% - 1 (2)
38
四、资金管理与风险控制策略
资金管理与止损的关系
——限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销 ——限价指令每次最大下单数量为100张
市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价
成交的指令 ——市价指令的未成交部分自动撤销 ——市价指令只能和限价指令撮合成交 ——市价指令每次最大下单数量为50张 ——集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报，集合竞价指令撮 合时间不接受指令申报。
股指期货与股票交易的不同 止损是风险控制最重要的策略 资金管理的主要方法
26
四、资金管理与风险控制策略
股指期货与股票交易的不同 杠杆交易与杠杆效应 双向操作 T+0制度 到期交割
27
杠杆交易与杠杆效应
28
杠杆交易与杠杆效应
股票市场
期货市场
10%
100
10%
10%
任何一种资金管理的模式都不能完全脱
离止损。 止损的设置是风险百分比模式成功实施 的前提条件。 采用Martingale的资金管理模式，即使 有止损也难免巨大损失而且盈利有限。
39
亏损以后要收回本金所需的收益率
Drawdown亏损率 5% Loss 10% Loss 15% Loss 20% Loss 25% Loss Gain to Recover收益率 5.3% Gain 11.1% Gain 17.6% Gain 25% Gain 33% Gain
二、交易规则解读
追保，强平 强行平仓
18
二、交易规则解读
强制减仓 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报 的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约 净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分 的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与 其反向持仓自动对冲平仓。
31
四、资金管理与风险控制策略
止损设置的常见方法
基本分析法 技术分析法 资金百分比法 价格波动率法
心理承受极限法
32
四、资金管理与风险控制策略
止损难以执行的原因
犹豫不决,患得患失,一改再改 放弃努力,听之任之 侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷 前景理论的解释：
￥
900
￥
900
100%
200
￥
￥
￥
100
100
100
110
100
29
杠杆交易与杠杆效应
股票市场
期货市场
100
10%
￥
900
￥
900
10%
￥
￥ ￥ 90
10%
100
100%
0
30
100
100
100
四、资金管理与风险控制策略
止损是风险控制最重要的策略
止损的含义：是指当交易方向与市场走势
相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内 设置平仓价格，以避免出现无法控制损失 的措施。 止损的作用：保护账户资产，保存实力， 提高资金利用率和效率。
3
二、交易规则解读
交易保证金 涨跌停板 交易指令 撮合机制 交易时间 交易方向 当日结算价 交割结算价 持仓限制 强行平仓 强制减仓
4
二、交易规则解读
交易保证金
沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、
6月、9月和12月合约。 交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的 15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。 交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者 期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金 的那部分为可用资金,可用资金不可为负,否则 将面临强行平仓的风险。
8
二、交易规则解读
交易时间
申报时间 撮合时间
可撤单 不可撤单
开盘
最后交易 日收盘
收盘
9:10
9:14 9:15 集合竞价 上午连续竞价
11:30 13:00
15:00 下午连续竞价
15:15
9
二、交易规则解读
交易方向
开仓方向 平仓方向
开仓买进 开仓卖出
平仓卖出 平仓买进
10
二、交易规则解读
当日平仓盈余= 当日持仓盈余= 当日盈余= 手续费= 当日权益= 保证金占用= 可用资金=
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二、交易规则解读
例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2012年11月12日 买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同 一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金 比例为15%，手续费为0.01%。 则客户账户情况为：
沪深300股指期货合约解读 资金管理与风险控制策略
1
主要内容
一、合约文本 二、交易规则解读 三、客户交易中可能面临的风险 四、资金管理与风险控制策略
2
一、合约文本
合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2点 合约月份：当月、下月及随后两个季月
二、交易规则解读
撮合机制
集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。 连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。 ——以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交； ——限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入 价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖 出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。 当bp≥sp≥cp时,最新成交价=sp 当bp≥cp≥sp时,最新成交价=cp 当cp≥bp≥sp时,最新成交价=bp。 集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上 述办法确定第一笔成交价。
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二、交易规则解读
例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2012年11月12日 买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同 一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金 比例为15%，手续费为0.01%。 则客户账户情况为：
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二、交易规则解读
涨跌停板 涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的 ±10％，最后交易日涨跌停板幅度为上一 交易日结算价的±20％。
上市当日涨跌停板幅度： 5月、6月合约为挂盘基准价的±10％： 9月、12月合约为挂盘基准价的±20％。
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二、交易规则解读
交易指令
限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令
面对损失人们偏好风险，而面对收益则会规避风险
失去利益的痛苦，远远大于得到同等利益的快乐
执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。
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四、资金管理与风险控制策略
预设止损克服人性弱点
在交易软件中预设止损委托来实现程序 化止损,避免止损的主观影响。 止损委托:交易者可以预先设定一个价位， 当市场价格达到这个价位时，止损委托立即 自动生效。 优点:以技术手段克服人性弱点。
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二、交易规则解读
强行平仓
强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平
仓的一种强制措施。
强行平仓条件
客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前 平仓。 因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。 根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。 交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。
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价格不利变化
持仓亏损
强行平仓
实际亏损
资金链断裂 保证金标准提高 强行平仓
24
三、客户交易中可能面临的风险
现金流风险：保证金不足带来的风险
持仓盈利情况下也可能出现保证金不足 现金流风险可能引发期货公司的合规风险
客户连续二日保证金低于交易所标准，监
控中心报警，并向期货公司发出警告函。
25
四、资金管理与风险控制策略
操作风险的控制对策
从上到下依次 选择合约、买卖方 向、开平仓方向、 价格和手数，确认 后点击下单。
22
三、客户交易中可能面临的风险
流动性风险
没有成交量或成交稀少 单边市（停板） 暂停交易
23
三、客户交易中可能面临的风险
现金流风险：保证金不足带来的风险
风险控制对策：价格不利变化时，减仓降
低投资杠杆；保证金标准提高时，追加保 证金或减仓。
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三、客户交易中可能面临的风险
市场风险 操作风险 流动性风险 现金流风险 技术风险 违规违约风险
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三、客户交易中可能面临的风险
市场风险：价格波动带来的风险
操作风险：指投资者进行期货交易时，由 于操作过程中的问题所带来的风险。 下单方向错误 下单数量错误 忽略开仓和平仓
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三、客户交易中可能面临的风险
14
二、交易规则解读
交割结算价 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数 最后二小时的算术平均价。
现金交割：股指期货合约最后交易日收市后
，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双 方的盈亏，了结所有未平仓合约。
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二、交易规则解读
Hale Waihona Puke Baidu持仓限制
持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边
持仓的最大数量。 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易 所有关规定执行，不受此项限制。 某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下 一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量 的25％。 会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。
当日结算价 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格 按成交量的加权平均价。
当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结
算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手 续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实 行净额一次划转。
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二、交易规则解读
当日盈亏 当日盈亏 =∑[（卖出成交价-当日结算价）×合约乘数×卖出量 ]+∑[（当日结算价-买入成交价）×合约乘数×买入量]+（上一交易 日结算价-当日结算价）× 合约乘数 × （上一交易日卖出持仓量上一交易日买入持仓量） 当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金 ，亏损从结算会员结算准备金中扣划。
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四、资金管理与风险控制策略
资金管理的含义和作用
资金管理是交易系统中决定每一次投入多少资
金的部分。在一次特定的投资中你应该买入多 少数量的股票或者几个合约的股指期货？ 在每次交易中你愿意承受多少风险？你能够接 受的最大损失是多少？除了心理控制能力之外 ，资金管理对一个投资者来说应该是最重要的 方面。
当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000 当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3=135000 当日盈余=60000+135000=195000 手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 当日权益=500000+195000-426=694574 保证金占用=2150*300*3*15%=290250 可用资金=694574-290250=404324
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四、资金管理与风险控制策略
资金管理的主要方法
储备金模式 等份金额模式 风险百分比模式 凯利公式(The Kelly Formula)
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四、资金管理与风险控制策略
风险百分比模式
将每一次投资的风险损失控制在规定的 百分比内。 例如一个100万元的帐户，规定每次投资 的最大风险必须在2%以内。如果买入沪 深300股指期货，止损设为33.2点，那么 最多只能买20000/(33.2x300)=2(手)。
交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15
最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00 每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的± 10% 最低交易保证金：合约价值的12% 最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延） 交割日期：同最后交易日 交割方式：现金交割 交易代码：IF
30% Loss
40% Loss 50% Loss
42.9% Gain
66.7% Gain 100% Gain
60% Loss
75% Loss 90% Loss
150% Gain
300% Gain 900% Gain
40
Martingale的资金管理模式
以赌博下注为例：1注=100元
第1注：100元 第2注：200元 第3注：400元 第4注：800元 第5注：1600元 第6注：3200元 第7注：6400元 第8注：12800元 第9注：25600元 第10注：51200元 第11注：102400元 第12注：205600元 …… …… 第N注：？
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四、资金管理与风险控制策略
凯利公式(The Kelly Formula)
P = W% - [(1 - W%)/R] (1) 其中，P为每次交易的最大投资比例，W% 为交易系统的长期平均胜率，R为交易 系统的长期平均盈亏比。 P = 2W% - 1 (2)
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四、资金管理与风险控制策略
资金管理与止损的关系
——限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销 ——限价指令每次最大下单数量为100张
市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价
成交的指令 ——市价指令的未成交部分自动撤销 ——市价指令只能和限价指令撮合成交 ——市价指令每次最大下单数量为50张 ——集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报，集合竞价指令撮 合时间不接受指令申报。
股指期货与股票交易的不同 止损是风险控制最重要的策略 资金管理的主要方法
26
四、资金管理与风险控制策略
股指期货与股票交易的不同 杠杆交易与杠杆效应 双向操作 T+0制度 到期交割
27
杠杆交易与杠杆效应
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杠杆交易与杠杆效应
股票市场
期货市场
10%
100
10%
10%
任何一种资金管理的模式都不能完全脱
离止损。 止损的设置是风险百分比模式成功实施 的前提条件。 采用Martingale的资金管理模式，即使 有止损也难免巨大损失而且盈利有限。
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亏损以后要收回本金所需的收益率
Drawdown亏损率 5% Loss 10% Loss 15% Loss 20% Loss 25% Loss Gain to Recover收益率 5.3% Gain 11.1% Gain 17.6% Gain 25% Gain 33% Gain
二、交易规则解读
追保，强平 强行平仓
18
二、交易规则解读
强制减仓 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报 的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约 净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分 的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与 其反向持仓自动对冲平仓。
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四、资金管理与风险控制策略
止损设置的常见方法
基本分析法 技术分析法 资金百分比法 价格波动率法
心理承受极限法
32
四、资金管理与风险控制策略
止损难以执行的原因
犹豫不决,患得患失,一改再改 放弃努力,听之任之 侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷 前景理论的解释：
￥
900
￥
900
100%
200
￥
￥
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100
100
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110
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杠杆交易与杠杆效应
股票市场
期货市场
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四、资金管理与风险控制策略
止损是风险控制最重要的策略
止损的含义：是指当交易方向与市场走势
相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内 设置平仓价格，以避免出现无法控制损失 的措施。 止损的作用：保护账户资产，保存实力， 提高资金利用率和效率。
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二、交易规则解读
交易保证金 涨跌停板 交易指令 撮合机制 交易时间 交易方向 当日结算价 交割结算价 持仓限制 强行平仓 强制减仓
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二、交易规则解读
交易保证金
沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、
6月、9月和12月合约。 交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的 15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。 交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者 期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金 的那部分为可用资金,可用资金不可为负,否则 将面临强行平仓的风险。
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二、交易规则解读
交易时间
申报时间 撮合时间
可撤单 不可撤单
开盘
最后交易 日收盘
收盘
9:10
9:14 9:15 集合竞价 上午连续竞价
11:30 13:00
15:00 下午连续竞价
15:15
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二、交易规则解读
交易方向
开仓方向 平仓方向
开仓买进 开仓卖出
平仓卖出 平仓买进
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二、交易规则解读
当日平仓盈余= 当日持仓盈余= 当日盈余= 手续费= 当日权益= 保证金占用= 可用资金=
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二、交易规则解读
例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2012年11月12日 买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同 一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金 比例为15%，手续费为0.01%。 则客户账户情况为：
沪深300股指期货合约解读 资金管理与风险控制策略
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主要内容
一、合约文本 二、交易规则解读 三、客户交易中可能面临的风险 四、资金管理与风险控制策略
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一、合约文本
合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2点 合约月份：当月、下月及随后两个季月