沪深300股指期货套利策略
股指期权与期货的套利策略
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。
自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。
股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。
股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。
股指期权与股指期货的平价关系我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。
该理论被称之为看涨看跌期权平价。
相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理：Fe-rT+P=C+Ke-rT其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。
由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。
该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。
套利策略目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。
由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。
因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为：C-P+K-■＜F＜C-P+K+■其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。
1.开仓条件如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。
如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。
沪深300ETF与沪深300股指期货期现套利研究
Ａ Ｄ Ｆ检 验 ｌ ％显著水平 ５ ％显著水平 结论 统计 量 下的临界值 下 的临界值 ２ ． ８ ８ １ ６ ８ ５ 非平稳
持有成本模 型是 Ｃ ｏ ｒ ｎ ｅ ｌ ｌ ＆Ｆ ｒ ｅ ｎ ｃ ｈ提出在完美市场假设下 的定 价模型 。其主要假设包 括 ： 资本市 场是完美 的， 无税 收 、 无交 易成 本； 无逐 Ｅ ｔ 盯市的保证金结算风 险 ； 卖空股指成分股无 限制且 资产 无限可分 ； 可 以无风险利率借入及贷 出资 金 ， 且借贷利率 相同 。期 货和 现货 头寸 均持有到期 货合约 到期 日； 股利发放 时间 和数 量确 定， 无股利不 确定风险等 。在上面 的假设下 ， 我们可 以得 出股 指期
股指期 货是以股票价格 指数作 为标 的物 的金 融期 货合约 ， 是
指交 易双方根 据事先 的约定 ， 同意在 未来某一 个特定 时问按事先 约定 的价格进行 股票价 格指数交 易 的一种标 准化合 约 。沪深 ３ ０ ０
１ ＋ Ｍｆ 一（ Ｃ ｆ ＋ ｆ １ ｅ Ｌ （ ｔ ２ 一‘ １ ）
Ｙ， 华泰柏瑞 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ记 为 ｘ 。 ３ 、 单位根检验 我们 选用 Ａ Ｄ Ｆ检验序列 平稳 。设 定原假 设 ＨＯ ： ８ ＝０ ， 备择 假 设 ＨＩ ≠０ 。若 Ａ Ｄ Ｆ检验统计量小于 Ａ Ｄ Ｆ分 布的临界值 ， 则拒绝原 假设 ， 接受备择假设 ， 说明序列是平稳的 ； 相反， 则表明序列存 在单 位 根。单 位根 Ａ ＤＦ检验结果如下表 。 表 １ ＡＤ Ｆ检 验 结 果 变量
件为 ：
＞
本概 念 ， 以 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ和 沪深 ３ ０ ０股指 期 货 真 实 交 易数 据 为 基础 ， 结 合 中 国股 市情 况 ， 运用 Ｅ Ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ 软件 对 沪深 ３ ０ ０股指 期 货 、 沪深 ３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ 序 列进 行 单位根 检 验和 协整检 验 ， 进 行 了期现 套利 的 实证分 析 ， 最后得
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
金融计算与建模选题
附件一：
金融计算与建模选题
（以下题目仅供参考，实际题目以官网公布的为准）
1、沪深300股指期货套利策略研究
基本要求：论述已有的几种股指期货套利交易策略，并分析每种策略的特点及应用场景。
结合中国市场，为沪深300股指期货选取最有效的套利策略。
2、我国人口数量的变化预测
基本要求：利用我国历年人口数据，建立模型，找出影响我国人口数量的因素，验证模型的有效性，并预测未来我国各地区及全国的人口数量。
3、研究人民币汇率波动对我国国际贸易的传导效应
基本要求：考察我国与世界主要国际贸易伙伴的进出口贸易情况，建立模型分析人民币汇率波动对我国国际贸易的传导效应。
4、“一带一路”背景下的我国国际贸易的变化
基本要求：选取一种或多种进出口商品，分析在“一带一路”战略下，该类商品的进出口贸易变化，建立模型找出影响其变化的因素，并分析其未来贸易趋势。
5、上市公司财务危机预警模型研究
基本要求：利用定量分析，建立上市公司财务危机预警模型，找出影响上市公司财务危机的指标，并用我国上市公司的数据进行实证分析。
6、人工智能板块上市公司投资价值
基本要求：从多个角度考察影响上市公司发展的因素，对我国人工智能板块的上市公司建立价值评估体系，为投资者提供投资建议。
ETF与沪深300指数期货套利分析
ETF与沪深300指数期货套利分析文章作者：银河期货研究中心蒋东义温昊成孙涛ETF与沪深300指数的回归分析我们先从价差关系入手，对它们之间的关系做一个粗略的分析，看看它们之间是否有规律可循，以便我们较容易地捕捉到套利交易机会，进而指导我们进行套利操作。
由于直接进行ETF与沪深300指数做差所得结果数值较大。
我们将上证50ETF、深证100ETF价格放大1000倍后与沪深300指数做差，即价差=沪深300指数-ETF价格×1000，结果如图1所示：图1从图1看，虽然价差出现明显变化，有一定的变动趋势，但并没有明显的规律可言，仅仅从图形来判断套利机会的存在不太可能，没有太大的指导意义。
下面我们分析价比关系，价比=沪深300指数/（ETF×1000）。
图2从图2可以看出深证100ETF的价比线对套利没有明显的说服力，相反上证50ETF和上证180ETF 的价比基本上在某一个固定区间内波动，在一段时间内，价比不断缩小，当达到某一数值附近时，价比开始放大。
我们可以决定在某一时刻卖出期货头寸，买入现货头寸；而在另一时间买入期货头寸，卖出现货头寸。
这说明我们构造的股指现货与沪深300之间存在套利的可能，在ETF和沪深300之间有明显的套利机会，我们研究它们之间的套利是完全必要的。
由于期货市场相当活跃，仅凭肉眼观图或简单价差价比的运算抓住稍纵即逝的套利机会是一件比较难的事情。
但通过这些简单的运算，我们可以发现ETF和沪深300之间存在明显的套利可能。
这说明我们运用高级的统计分析对其进行研究分析的重要性。
综上所述，价差分析的意义不大，简单的价比分析虽然能在一定程度上反映套利存在的可能性，但不足以说明指数ETF与沪深300之间存在套利的空间，所以我们做回归分析从统计的角度来检验三支ETF与沪深300之间的关系。
现实世界中普遍存在着变量之间的相互联系、相互制约的关系。
变量之间的关系一般可分为两类：即函数关系与相关关系。
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析一、股指期货期现套利原理1、什么是股指期货？期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。
目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。
简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。
2、股指期货与沪深300指数的联系股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。
联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。
第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。
3、套利原理简介股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。
如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。
这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
股指期货套利案例分析
股指期货套利案例分析股指期货：全称为股票指数期货，它是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。
在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点，沪深300指数的点数是2431点，二者之间的价差高达170.4点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。
因此我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入ETF组合（相当于买入沪深300指数经典案例：期货风险谁承担的现货），实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证50ETF 和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元，与预期的套利收益基本相一致。
下面我们来看在实际操作中需要的资金量，卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元，这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元，建仓时套利的交易成本是465元，因此完成建仓交易需要的资金为792864元。
按照中国金融期货交易所的规定，沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。
如 IF0607合约，该合约最后交易日为 2006年7月21日。
同时最后交易日也是最后结算日。
这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
沪深300指数期货合约0703到期日为2007年3月16日，如果我们持有到日将获得预期的利润空间约为5万元，历时11日。
然而由于在3月6日14：36时沪深300指数期货合约0703与现货（ETF组合，同时将组合转化成点数与期货合约进行比较）之间的差价降低为81.22点，考虑到此时进行平仓历时2日就可以获得90点，相当于27000元的收益，收益率为3.3%，历时2日，折合成月收益率为50%。
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
股指期货定价与沪深300股指期现套利分析
二、 股 指期 货套 利模型 的 实例 分 析
Байду номын сангаас
恒 生指 数期 货 是 １ ９ ８ ６年 ５月 ６日开 始在 香
港期 货 交 易所 正式 交 易 的 ， 其 标 的指 数 恒 生指 数 包 含 了 覆 盖 着香 港 金 融 、 地产 、 公 用 事 业 和工 商 业 等行 业 的 ３ ３只 成分 股 ，是 世 界范 围 内 比较 有
期 货 价 格公 式 ，将 估 计 参 数 和 恒 指 实 际 数 据 代
人 ，可 得到 关 于样 本 区 问 内股 指 期货 实 际价格 、 理论 价格上 下 限 的走 势关 系 图（ 见图 ２ ） 。
图 ２ 香 港 恒生 指 数 的期 货 实 际 价 格 和理 论 定 价 区 间
于 时 间 和 价 格 的 精 度 要 求 较 高 ，样 本 采 用 Ｈ Ｓ １ ０ ７ ０ ８每五 分钟 恒指 的高频数 据 ，剔 除 不对 应 数据， 共 采集数 据 １ ５ １ Ｏ 对。 根 据香 港 现行 的相 关 利 率 、 证券 和期 货 市场
当股 指期 货 实 际价 格低 于理论 价 格 时候 ， 套 利者 可 以买 人股 指 期货 ， 同时 卖 空股 指 现 货投 资
数期 货和 现货 价 格进 行相 关 性 检验 发 现 ， 两 组数
组合 ， 在 持 有 股 指期 货 到期 冲销 的 同 时 ， 将 现 货 头 寸平 仓 来 赚 取 无 风 险 收 益 （ 此 为 反 向套 利 策
， ＜ — — — — — — —— — — — — — — — —— — ＝ — — — — —— — — — — — — —— — — — — ： — — — —— — 一
１ 一Ｃ （ １ ＋ｒ ｂ ） ¨ 一Ｍ ， ｛ （ １ ＋ｒ ｂ ） 门 ’ 一１ ｝
浅析沪深300股指期货是否存在套利空间
表1：股指期货正向套利现金流分析
正向套利
时刻ｔ
时刻Ｔ
操作
现金流
操作
现金流
借入资金
St
卖出股票现货
ST
买入股票现货
-St
股票交易成本
-Cslc
股票交易成本
-Cslb
获得股息
D(t,T)
卖出股指期货
０
买入股指期货
Ft-FT(FT=ST)
期货交易成本
-Cfsb
期货交易成本
-Cfsc
2．交易成本，包括税金、佣金等；
3．无风险贷款利率rf大于无风险存款利率rl；
4．卖空费率；
2.2
股指期货的无风险套利模式有两种，即正向套利和反向套利。正向套利是指当股指期货高于一个特定价位时（上限），理性的投资者会卖出股指期货同时买进等量的股指现货，当股指期货和现货价格最终趋于一致，或股指期货价格跌回到无套利区间之后再平仓，以获得无风险收益。而反向套利则是在股指期货价格低于一个特定价位(下限)时，理性的投资者会买入股指期货同时卖空等量的标的资产现货，待两者价格趋于统一或股指期货的价格回升到无套利区间后平仓，以获得无风险收益。
第一章
沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物,由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布.沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点.沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只,深市121只.样本选择标准为规模大,流动性好的股票.沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性.
Key Words：Hushen 300 IndexFuturesArbitrageNo-Arbitrage Pricing
沪深300股指期货套利策略
2400
资料来源：中信建投整理
04/16/2010 04/19/2010 04/20/2010 04/21/2010 04/22/2010 04/23/2010 04/26/2010 04/27/2010 04/28/2010 04/29/2010 04/30/2010 05/04/2010 05/05/2010 05/06/2010 05/07/2010 05/10/2010 05/11/2010 05/12/2010 05/13/2010 05/14/2010 05/17/2010 05/18/2010 05/19/2010 05/20/2010 05/21/2010 05/24/2010 05/25/2010 05/26/2010 05/27/2010 05/28/2010 05/31/2010 06/01/2010 06/02/2010 06/03/2010 06/04/2010 06/07/2010 06/08/2010 06/09/2010 06/10/2010 06/11/2010 06/17/2010 06/18/2010 06/21/2010
合约价格越高，合约间的价差就越大 合约间价格的比值应稳定
跨期套利策略
• 跨期套利的几种策略
价差趋势型跨期套利 比值回归型跨期套利 组合跨期套利（蝶式套利）
跨期套利策略
• 价差趋势型跨期套利
依据 合约价格越高，合约间的价差就越大
操作 牛市套利：牛市中，价差有不断扩大的趋势。这时， 买入远月合约的同时卖出近月合约 熊市套利：熊市中，价差有不断缩小的趋势。这时， 买入近月合约的同时卖出远月合约
合约时间跨度 5个月 6个月 7个月
当月 0.98920-1.01080 0.98920-1.01080 0.98920-1.01080
沪深300股指期货套利策略
沪深300股指期货套利策略
2010年1月
中信建投期货研究发展部 祝强
目录
1、沪深300股指期货套利介绍及其优势 2、期现套利 3、跨期套利 4、事件套利 5、交叉套利
综述
▪ 沪深300股指期货的推出将使得套利成为中国金融市场的主流交易方式之一。香港衍生品交易中， 套利交易占据17％
▪ 套利交易具有低风险，绝对收益稳定的特点 ➢ 套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓 ➢ 套利交易追求绝对收益，收益较为稳定
期现套利 跨期套利
事件套利 交叉套利
- 沪深300现货指数和沪深300股指期货之间的套利
- 价差回归型套利 - 价差趋势型套利 - 组合套利
- 到期日交割结算套利 - 成份股分红套利
- 沪深300股指期货与新华富时A50股指期货的套利
第二节
期现套利
综述
期货的保证金交易和当日无负债结算制度必然使得期货价格偏离远期价格，远期定价模型不能作为 期现套利的理论基础
➢ 满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关
➢ 期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
硕士论文--沪深300股指期货套利策略研究
律法规不完善以及国际市场风险传导等原因，我国股市价格波动剧烈，市场蕴含的系统性风 险较大。为有效规避股票市场系统性风险，我国需要一种有效的金融衍生工具——股指期货
来平抑市场异常波动。在这样的背景下，我国于２００６年９月８日在上海成立了中国金融期 货交易所，并相继推出沪深３００股票指数期货仿真交易，发布了股指期货相关业务规则等，
ｃｏｓｔ，ｃｏｓｔｓ
ｏｆ
ｚｏｎｅ
ｔｒａｄｉｎｇ，ｆｕｔｕｒｅｓ ｍａｒｇｉｎ ｒａｔｉｏ ｂａｓｅｄ
ｏｎ ｏｕｒ
ｔｒａｃｋｉｎｇ ｅｒｒｏｒｓ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｆｉｒｍ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ－ｆｒｅｅ
ｏｗｎ
ｃａｐｔｉａｌ ｍａｒｋｅｔ． ｏｆ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ，ｉｔ ｉｓ ｐｒｏｖｅｄ ｔｈａｔ ａｌｔｈｏｕｇｈ ｔｈｅ
ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ｉｓ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ ｅｘｐｌｏｓｉｖｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｂｅｃａｕｓｅ ｉｔ ｉｓ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｔｒａｄｉｎｇ ｐｒｉｃｅ—ｄｉｓｃｏｖｅｒｙ
ｃａｌｌ ａ
ｓｐｅｅｄ．Ｍｏｒｅｏｖｅｒ，ｍａｎｙ
ｋｉｎｄ ｏｆ ｎｅｗ ｇａｉｎｉｎｇ ｐｒｏｆｉｔ ｐａｔｔｅｒｎ．Ｎｏｔ ｏｎｌｙ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ
【沪深300迷你股指期货合约设计及套期保值策略】我做期货的真实经历
【沪深300迷你股指期货合约设计及套期保值策略】我做期货的真实经历【关键词】沪深300股指期货；迷你期货；中小投资者；套期保值在经历了几年的筹备后，2022年4月16日沪深300股指期货正式登陆中国金融交易所，中国期货市场开始步入了金融时代。
但令众多中小投资者失望的是股指期货50万资金的高门槛将他们挡在了门外。
从国际经验来看，当股指期货平稳运行一段时间后，适合中小投资者的迷你期货合约就会推出。
在此，本文未雨绸缪，对将来推出的沪深300迷你期货合约相关问题进行探讨，以其抛砖引玉之效。
1.推出沪深300迷你股指期货合约的意义1.1 满足中小投资者的避险需求股指期货具有发现价格和规避风险两大基本功能。
中小投资者由于资金实力弱小，对股票市场的风险承受能力弱，当其持有股票时，由于无法通过股票投资组合来规避整个市场面临的系统性风险，必然有利用股指期货进行套期保值的现实需求。
因此，沪深300迷你股指期货合约的推出为中小投资者规避系统性风险提供了强有力的工具。
1.2 活跃股指期货市场，增强市场流动性迷你期货合约价值通常不超过标准合约的五分之一，大量的中小投资者都可以参与交易。
目前国际上有代表性的迷你股指期货合约有标准普尔500迷你股票指数合约、道琼斯迷你股票指数期货合约、纳斯达克迷你100股票指数期货合约等。
以标准普尔500迷你股票指数期货合约为例，该合约于1996年推出（标准合约于1982年6月推出），合约规模为标准合约的五分之一，到了10年后的2022年，其交易量为标准合约的十多倍。
1.3 满足中小投资者的投机需求迷你股指期货由于门槛低，从投资者结构来看，投机者所占比重比标准合约大。
以恒生指数期货为例，在恒指标准合约的交易者中，投机者占总交易量的53%，套保者占总量的35%，套利者占12%；而在迷你期货合约中，投机者占总量85%，套利者占11%，其中个人投资者占整个合约交易量的2/3，这些数据说明迷你期货合约主要是中小投资者从事投机活动的舞台。
科研课题论文：不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究
107092 期货市场论文不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究沪深300股指期货自推出以来，提高了投资者规避风险的能力，研究不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性有着重要的意义。
一、沪深300股指期货的传统套期保值及其局限性沪深300股指期货是一类期货品种，以沪深300指数为标的物，于20xx年4月推出（中国金融期货交易所）。
如道富投资，作为行业领军者，率先开发出沪深300股指期货产品，资金杠杆比例可由客户在50到300倍之间任意选择，交易数量至少0.1手，且确立日内双向交易制度。
交易时间上午09：15至11：30，下午13：00到15：15。
传统的套期保值（Naive strategy即幼稚型策略）认为套期保值的功能是减少和转移价格风险，需要“数量相等、方向相反”这两个先决条件。
然而传统套期保值却没有对如何进行有效操作进行充分的界定，使得交易手法比较机械，不够灵活，错过了许多可以利用的期货市场管理价格风险机会，难以有效发挥套期保值的功能。
风险转移是金融期货的主要经济功能之一。
期货市场存在使得价格变化的风险与经济运营中的风险分离开。
价格变动风险是难以避免的，这种风险的存在就给套期保值提供了需要。
传统的套期保值就是强调期货市场的风险规避。
传统套期保值认为现货价格在期货市场上的价格大致同步，现货市场的盈亏可冲抵期货市场上的盈亏。
现货与期货价格间的差额（基差）是传统套期保值理论当中最重要的概念，若基差变动为零，或现实与预期基差一致，则出现完全的套期保值。
然而，这种情况几乎只存在于理论之中，现实中很难出现。
而且依据适应性预期理论，假如市场的预期被期货价格所反映，那么通常期货与现货的价格变动不会一致，这种情况下，基差风险是难以避免的，实际表明基差一直都在不停变化，可以说传统套期保值是不完全的。
通常这种套期保值会以假定的例子进行说明，这些例子中买进、卖出的期货合约的价格与现货价格的变动振幅相一致，这就带来了一个概念套保比率为1，较为理想化，会给人错误的认识。
沪深300指数期货可行的套利分析
沪深300指数期货可行的套利分析刘炳宏 20061022 股指期货的投资策略大致分为三种：套期保值、套利、投机。
在上一篇文章中我已经对纯理论股指期货做了阐述，这一篇主要是进行股指期货套利模式的具体案例介绍和计算。
投机是单向风险策略，我在这里就不做详述，本文只重点介绍套期保值和套利策略。
一.股指期货套利基本定理和概念用法：1.指数期货定价公式为：F=S×(1+r)(T-t)-D其中：F：股指期货合约在时间t时的价值；S：指数现货在时间t时的价值；r：无风险利率；T：期货合约到期时间(年)；t：现在的时间；D：t到T期间指数现货现金股利在到期日T时刻的复利总和。
设F1 为股票指数期货合约实际价格，F1>S(1+(r-D)*t/365)时，套利者可以在现货市场上买入指数中的成份股票，同时卖出股票指数期货合约获利; F1<S(1+(r-D)*t/365)时，套利者可以在现货市场上卖出指数中的成份股票，同时买入股票指数期货合约获利。
我做一个案例分析：在10月份买入1月交割的沪深300指数期货合约，当时沪深300指数为1435点，年利息率为 2.52％，年股息率为2％，则该期货合约的理论价格为F(t, T)=S(t)[1＋(r－d)×(T－t)/365]=1435(1+0.52%×3/12)=1436.8655点。
由于交易成本的存在，在实际交易中，会存在无套利区间。
在无套利区间，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。
股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。
对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以了。
股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。
沪深300股指期货套利案例
沪深300股指期货套利案例一、套利和股指期货套利介绍1. 套利套利也叫价差交易，指买入或者卖出某种期货和约的同时，卖出或者买入相关的另一种和约，并在某个时间同时将两种和约平仓的交易方式。
套利分为跨期套利、跨市套利、跨商品套利和期现套利。
跨期套利是指在同一市场同时买入或卖出同种商品不同交割月份的期货和约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的和约对冲平仓获利；跨商品套利指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货和约价格差异进行套利；跨市套利指在某个交易所买入（或卖出）某一个交割月份的某种商品和约，同时在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品和约，利用不同交易所同种商品期货和约之间的价差获取收益；期现套利指当某种商品期货市场与现货市场的价格出现异常差异时，交易者分别在两个市场买低卖高，利用期货与现货不合理的价差获取收益。
套利的作用是使各种期货和约的价格关系趋于正常，促进市场公平价格的形成，增加期货市场交易量，提高期货交易的活跃程度，增加流动性。
套利机会的多少与市场的有效程度密切相关，市场的效率越低，套利机会越多，市场的效率越高，套利机会越少。
2. 股指期货套利股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。
股指期货套利同样分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
股票指数期货套利与商品套利的比较总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。
股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。
商品期货合约的标的是有形商品，有形商品就涉及到商品的规格、性能、等级、耐久性，以及仓储、运输和交割等等，从而会对套利产生重要影响。
股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货的交割采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。
新兴市场条件下沪深300指数期货结构套利研究的开题报告
新兴市场条件下沪深300指数期货结构套利研究的开题报告一、研究背景与目的随着全球化的加速以及中国资本市场的逐步开放，新兴市场的影响力日益增强。
其中，中国股市是世界最大的新兴股市之一，其市场规模、成交量及流动性不断扩大。
股指期货是资本市场中的重要金融衍生品，其发展有利于股市风险的管理和投资工具的丰富化。
而结构套利是一种典型的股指期货套利策略，旨在通过不同期限和不同品种的期货合约的买卖组合来获取收益，提高资产的效用。
因此，本研究拟以沪深300指数期货为研究对象，通过结构套利策略的研究，探究新兴市场条件下的期货投资机会。
二、研究内容和主要技术路线本研究将围绕以下几个方面展开：1.沪深300指数期货的特点及相关市场监管政策的研究分析，了解其交易规则、合约设计、交易流程等信息，分析其市场环境。
2.结构套利策略研究。
介绍结构套利的基本原理和策略分类，建立结构套利的数学模型，分析其收益和风险特征。
3.沪深300指数期货的结构套利方案研究。
选取不同期限和不同品种的期货合约进行组合，分析不同方案的效果，并比较各方案的收益和风险。
4.结合历史数据进行实证分析，验证结构套利策略在沪深300指数期货市场的实际应用效果。
技术路线：1.文献研究法：主要通过查阅相关文献资料，了解沪深300指数期货及结构套利策略的相关理论知识。
2.数理统计分析法：运用数理统计学和机器学习等方法，对实证数据进行分析和建模，探索结构套利的投资机会。
3.计量经济学方法：使用时间序列和截面数据分析沪深300指数期货的市场特点、风险和回报等经济变量。
三、研究意义和预期贡献本研究对于新兴市场条件下的沪深300指数期货结构套利投资策略的研究，不仅能够丰富有关股指期货市场的理论体系，更有助于投资者更好地了解股指期货产品及其交易规则，提高投资效果。
此外，通过实证分析，本研究还有望为实际投资者提供参考建议，提高投资者的投资决策水平，为股指期货市场的稳定和健康发展作出贡献。
首只股指——沪深300的套利交易策略
首只股指——沪深300的套利交易策略
林海亮
【期刊名称】《私人理财》
【年(卷),期】2006(000)010
【摘要】中国金融期货交易所在国内外瞩目下挂牌成立了，中国第一只金融期货——股票指数期货沪深300也张罗着要上市。
沪深300的推出，不只是一个新品种的诞生，而是一个里程碑式的事件，它将开辟中国期货行业发展的全新格局。
作为一个新兴的投资品种，沪深300不仅对现货市场有着极其深远的意义，也为投资者提供了一个资本暴涨的机会。
那么，投资者该如何了解并驾驭它呢？
【总页数】2页(P44-45)
【作者】林海亮
【作者单位】长城伟业期货
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.股指期货定价与期现套利分析——兼论沪深300股指的现货模拟策略
2.股指期货套利交易的风险度量——基于沪深300股指期货交易数据的实证分析
3.股指期货定价与期现套利分析——兼论沪深300股指的现货模拟策略
4.高频数据下的沪深300股指期货量化交易策略设计——基于跨期套利方法
5.高频数据下的沪深300股指期货量化交易策略设计--基于跨期套利方法
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沪深300股指期货套利：机会
表1：美国、香港及台湾市场股指期货上市后套利机会统计
第1年
第2年
套利机会
60%-70% 20%-30%
平均收益
50%-60% 20%-30%
资料来源：中信建投整理
第3年 20%-30% 8%-10%
• 国际经验看，股指期货套利机会众多，
特别是上市初期，套利收益巨大。
沪深300股指期货套利：机会
跨期套利策略
• 组合跨期套利（蝶式套利）
单个的跨期套利缺乏制度保障，风险较大。组合跨 期套利能够显著降低套利失败的风险
蝶式套利：在分别买入（卖出）1张近月和远月合 约的同时，卖出（买入）2张中间月份的合约。蝶 式套利需要交易3个不同月份的4张合约 任意一个蝶式套利都可以分解为一个牛市套利和一 个熊市套利的组合
•提纲
• 沪深300股指期货套利：优势与机会 • 期现套利策略
跨期套利策略
其它的一些套利策略
沪深300股指期货套利：优势
• 低风险
交易机会源自市场价格偏差，操作上采取多空双 向交易、双向持仓的对冲策略
• 绝对收益
收益与市场走势无关，熊市中依然可取得正收益
• 收益稳定
即使在成熟市场，依旧可以取得8%-10%的年收 益
资料来源：中信建投整理
• 期现套利操作
开仓：预期利润大于目标利润 了结：(1)到期交割；（2）提前了结
期现套利策略
• 注意事项：
现货模拟 成份股完全模拟、成份股分层抽样模拟、成份股优 化模拟、EFT及指数基金等优化模拟
保证金管理 主观估计法、VAR、极值法（压力测试） 经验做法：期货部分资金占整个期现套利资金的四 分之一到三分之一
跨期套利策略
• 比值回归型跨期套利
依据 合约间价格的比值稳定
操作 当比值偏离合理的比值时，就进行相应的操作
跨期套利策略
• 跨期套利中的头寸配比问题
价差套利中，头寸配比以合约数量相等为原则 比值套利中，合约数量相等并不能保证合约间比值
回归时，套利必定赢利。 理论上，为保证合约间比值回归时，套利必定赢利 ，头寸的配比需要满足一定的条件 实际操作中，在行情波动和头寸规模不是十分巨大 时，采用合约数量相等的头寸配比较为实用
下季月 0.97725-1.02275 0.97485-1.02515 0.97245-1.02755
表4：4月16日9时33分，根据偏离度构建套利策略：多06合约2手，空05和09各1手
4月16日9时33分 点位 偏离度
HS300 3376.254%
IF1006 3483.8 1.866%
合约价格越高，合约间的价差就越大 合约间价格的比值应稳定
跨期套利策略
• 跨期套利的几种策略
价差趋势型跨期套利 比值回归型跨期套利 组合跨期套利（蝶式套利）
跨期套利策略
• 价差趋势型跨期套利
依据 合约价格越高，合约间的价差就越大
操作 牛市套利：牛市中，价差有不断扩大的趋势。这时 ，买入远月合约的同时卖出近月合约 熊市套利：熊市中，价差有不断缩小的趋势。这时 ，买入近月合约的同时卖出远月合约
• 沪深300股指期货自4月16日上市交易
以来，同样显示出了巨大的套利机会和 套利空间。
沪深300股指期货套利：机会
•图1：IF1005合约与沪深300指数比值的概率分布
资料来源：中信建投整理；数据区间：4月16日至5月21日1分钟数据
• 在4月16日至5月21日期间，IF1005合约与沪深300现货指数的比值中
沪深300股指期货套利策 略
2020年7月19日星期日
引言
• 股指期货带来了什么？
对冲 杠杆
• 对冲和杠杆：显著提高投资的有效边界
成熟市场：美国SP500指数的信息比率0.8左右， 而对冲基金的信息比率在1.5-2之间
A股市场：过去五年，上证指数的信息比率是0.65 ，沪深300指数为0.85
IF1009 3562 3.466%
IF1012 3590 3.576%
表5：4月16日14时56分，偏离度回归，平仓了结
开仓点位 平仓点位 盈亏点数
HS300 3376.25 3357.02
IF1005 3452（空1手）
3427.4 24.6
IF1006 3483.8 （多2手）
3454.8 -58（29*2）
期货无法交易的风险
期货强行减仓的风险
跨期套利策略
• 跨期套利的优势
与期现套利相比，跨期套利完全使用期货合约，能 充分利用期货的杠杆作用，资金投入大大减少；且 不同期货合约的盈亏对保证金水平的影响可以相互 抵消，因此保证金管理的要求大大降低
蝶式套利是单个跨期套利的组合，夏普比率（ Sharpe Ratio） 较高，风险－收益优势明显
IF1009 3562 （空1手）
3479.8 82.2
获利48.8点，当日套利收益1.99%（90%仓 位）
跨期套利策略
• 风险评估
跨期套利的价差或比值没有必然变动或回归的制度保 障，整体风险高于期现套利。 同时，操作中还面临以下风险： 流动性风险
期货保证金水平变动的风险
期货保证金不足的风险
跨期套利策略
• 案例：比值回归型跨期套利（GARCH模
型） 表2：沪深300股指期货跨期套利跟踪结果（7月6日）
时间 9：36
IF1007 2526.8
IF1008 2540
价差 13.2
残差 -3.05
条件方差 值 0.97 -3.09
操作 空07多08
9：36 10：04
2525.4 2557.2
期现套利策略
• 期现套利的扩展：
成份股分红套利 成分股变动及其权重调整套利 现货模拟阿尔法套利
跨期套利策略
• 沪深300股指期货的合约为当月、下月
和随后两个季月。跨期套利就是利用4 个合约之间的价差或比值进行的套利交 易。
跨期套利策略
• 关于价差和比值
▪e表示以连续复利方式计算资金成本和收益 ▪q为持有期沪深300指数成分股红利率（可由原始红利调整得到 ） ▪r为无风险利率，T-t表示从t时刻持有到T时刻 ▪S为沪深300指数现值 ▪F为沪深300指数期货价格
，大于1.02的占比就达63.09％。1.02的比值意味着至少1％的到期收 益率。也即是，IF1005合约在1个月左右的时间中，产生单次预期到期 收益1％以上的套利机会就达63.09％。
期现套利策略
• 沪深300股指期货交割结算价为最后交
易日标的指数最后2小时的算术平均价 。计算结果保留至小数点后两位。
其它的一些套利策略
• 统计套利 • 大宗交易套利 • 定向增发套利
• 沪深300股指期货实行现金交割制度。
中国金融期货交易所
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期现套利策略
• 沪深300股指期货的交割制度决定了期
货价格和现货指数最终将趋于一致，这 是期现套利的基本原理和制度依据。
• 期现套利
预期收入：期现价差 估计成本：交易费用及误差项 预期利润：收入减去成本
期现套利策略
•图2：沪深300股指期货上市首日套利操作（IF1005)
合约时间跨度 5个月 6个月 7个月
当月 0.98920-1.01080 0.98920-1.01080 0.98920-1.01080
下月 0.98681-1.01319 0.98681-1.01319 0.98681-1.01319
季月 0.98442-1.01558 0.98203-1.01797 0.97964-1.02036
2540.6 2566
15.2 8.8
-1.04 -7.65
4.64 8.8
-0.48 -2.2
平仓 空07多08
13：45 2552
2567.6
15.6
-0.81
15.6 -0.35
平仓
注：多空头寸各1手合约
获利8.8点，当日套利收益1.04%（90%仓位 ）
跨期套利策略
• 案例：蝶式套利
表3：沪深300股指期货各个合约的相对定价（沪深300现货指数为1）
期现套利策略
•图3：沪深300股指期货上市以来套利跟踪（4月19日至6月21
日）
资料来源：中信建投整理
期现套利策略
• 风险评估
期现套利依据交易规则制定，整体几近无风险。
不过实际操作中，仍旧面临以下的风险：
现货跟踪误差 成分股变动及其权重调整风险 延时风险 流动性风险 期货保证金水平变动的风险 期货保证金不足的风险 个股无法交易的风险 期货强行减仓风险