股指期货套利策略与套利软件交流
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2018/12/25 7
组合设计
2018/12/25
8
组合优化
2018/12/25
9
期现套利的一般步骤
2018/12/25
10
期现套利机会
2018/12/25
11
期现套利流程
2018/12/25
12
跨期套利
• 跨期套利又称“持仓费用套利”、“跨作 物年度套利”、或“新老作物年度套利” • 跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差 价为目的，在同一期货品种的不同合约月 份建立数量相等、方向相反的交易部位,并 以对冲或交割方式结束交易的一种操作方 式。
2018/12/25 6
期现套利现货资产的选择
• 1，完全复制沪深300成分股以及构成 • 优点，消除误差完美套利。缺点，资金量大，需要软件支 持，可操作性差 • 2，ETF • 优点可操作性强，普通投资者可参与，与沪深300指数拟 合度高。缺点，基金本身存在折溢价，套利期间获得现金 分红的可能性小，很难获得超额收益。 • 3，精选个股构建现货头寸 • 优点操作相对灵活，可以获得精选个股带来的ALPHA收益 超额的现金分红收益。缺点风险相对增大，模拟误差较大
2018/12/25
13
跨期套利类型
• 牛市套利,（空头套利）：买入较近月份的合约卖 出较远月份的合约。适用情形：预计近月合约上 涨幅度大于远月合约或者近月合约下跌幅度小于 远月合约. • 熊市套利,（多头套利）：卖出近月的合约买入远 月合约。适用情形：预计近月合约上涨幅度小于 远月合约或者近月合约下跌幅度大于远月合约. • 蝶式套利,不太常用的套利方式，利用不同月份的 价差来套利，由两个方向相反共享居中交割月份 合约的跨期套利组合构成
2018/12/25
22
ETF套利分类
2018/12/25
23
ETF套利
折价套利 当ETF的市场价格<一揽子股票的价值（市值<净值） 买进ETF--转换成股票--卖出
•
溢价套利 • 当ETF的市场价格>一揽子股票的价值（市值>净值） 买进一揽子股票--转换成ETF--卖出
2018/12/25
24
2018/12/25 5
期现套利
• 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货 市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价 格差距，低买高卖而获利。 • 期现套利主要包括正向买进期现套利(卖空股指买 入现货)和反向买进期现套利两种。 • “基差”（基差=现货价格－期货价格）应该等于 该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较 大，就出现了期现套利的机会。
2018/12/25 14
跨期套利机会
2018/12/25
15
跨期套利流程
2018/12/25
16
跨期套利
2018/12/25
17
套利实盘案例分析
基差套利：期现价差扩大建仓，价差缩小平仓而获得收益 的基本套利方式； 不对等套利：现货市值和期货市值不能完全对应，存在较 大敞口，此套利适合于趋势方向较为明确，可适当对多空 品种的比例作出调整，获取更大的单边收益。 α套利：主要收益来源于现货组合相对于沪深300的超额 收益，在做α套利的时候重点在于如何构建强势组合，能 够跑赢沪深300！！ 分红派息套利：每年的五、六、七月份，是上市公司分红 派息的密集期，每年约70%以上的上市公司分红派息是集 中在这三个月
2018/12/25 4
无套利区间实例分析
2010年1月12日沪深300指数的点位为3535.4点，3月合约 收盘价4140点假设年利率r=5%，年红利q=3%，那么套利区 间是多少？是否存在套利机会？ 1003合约的理论价格： F=Se^(r-q)(T-t)=3535.4×e^(0.05-0.03)(31)/12=3547.2 套利总成本 Tc=50.2 无套利区间为：[3497，3597.4] 1月12日3月份远期合约4140点完全大于无套利区间上界 3597.4点，存在巨大的套利空间，操作上可以买入成分股 同时卖出3月份远期合约实现套利。
股指期货与ETF套利策略交流
股指期货套利原理
（1）投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组 合(即二者在组wk.baidu.com比例、股指的“价值”与股票组合的市 值方面都完全一致)； （2）投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资； （3）卖出一份股指期货合约； （4）持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到 的所有股息用于投资； （5）在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合； （6）对股指期货合约进行现金结算； （7）用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先借款。
ETF套利
紫线：ETF净值(DIOPV：实时计算的基金份额净值) 白线：ETF市值(ETF的基金份额参考净值)
2018/12/25 25
ETF“T+0”交易
2018/12/25
26
买入涨停或停牌股票
• 当某些强势股涨停无法追入，或者在股市大涨中某些股票 停牌，如何操作买入？ • 操作流程如下： 买入包含该股票的ETF 他股票，保留该股
2
股指期货的策略选择
• • • •
期现套利 跨期套利 跨市套利 跨品种套利
无套利区间
• 所谓无套利区间，是指考虑交易成本后，将期指理论价格 分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中， 套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。只有当实际 的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当 实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。 • 相应的无套利区间应为：[Se^(r-q)(T-t)- Tc ，Se^(rq)(T-t)+ Tc] • 其中r为年利率，q为年红利，Tc为交易成本包括：股票买 卖双边手续费0.1%，股票买卖印花税0.1%，股票买卖冲击 成本0.05%，股票组合模拟跟踪误差0.2%，一个月的资金 成本0.4%，期货买卖手续费和冲击成本各位0.2个指数点 。
2018/12/25 18
基差套利
2018/12/25
19
不对等套利
2018/12/25
20
α套利
2018/12/25
21
ETF套利原理
由于这两种交易方式并存，申购和赎回价格取决 于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关 系，两者之间一定时期会存在一定的偏离，当这 种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上 的套利机会。
组合设计
2018/12/25
8
组合优化
2018/12/25
9
期现套利的一般步骤
2018/12/25
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期现套利机会
2018/12/25
11
期现套利流程
2018/12/25
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跨期套利
• 跨期套利又称“持仓费用套利”、“跨作 物年度套利”、或“新老作物年度套利” • 跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差 价为目的，在同一期货品种的不同合约月 份建立数量相等、方向相反的交易部位,并 以对冲或交割方式结束交易的一种操作方 式。
2018/12/25 6
期现套利现货资产的选择
• 1，完全复制沪深300成分股以及构成 • 优点，消除误差完美套利。缺点，资金量大，需要软件支 持，可操作性差 • 2，ETF • 优点可操作性强，普通投资者可参与，与沪深300指数拟 合度高。缺点，基金本身存在折溢价，套利期间获得现金 分红的可能性小，很难获得超额收益。 • 3，精选个股构建现货头寸 • 优点操作相对灵活，可以获得精选个股带来的ALPHA收益 超额的现金分红收益。缺点风险相对增大，模拟误差较大
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跨期套利类型
• 牛市套利,（空头套利）：买入较近月份的合约卖 出较远月份的合约。适用情形：预计近月合约上 涨幅度大于远月合约或者近月合约下跌幅度小于 远月合约. • 熊市套利,（多头套利）：卖出近月的合约买入远 月合约。适用情形：预计近月合约上涨幅度小于 远月合约或者近月合约下跌幅度大于远月合约. • 蝶式套利,不太常用的套利方式，利用不同月份的 价差来套利，由两个方向相反共享居中交割月份 合约的跨期套利组合构成
2018/12/25
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ETF套利分类
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ETF套利
折价套利 当ETF的市场价格<一揽子股票的价值（市值<净值） 买进ETF--转换成股票--卖出
•
溢价套利 • 当ETF的市场价格>一揽子股票的价值（市值>净值） 买进一揽子股票--转换成ETF--卖出
2018/12/25
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期现套利
• 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货 市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价 格差距，低买高卖而获利。 • 期现套利主要包括正向买进期现套利(卖空股指买 入现货)和反向买进期现套利两种。 • “基差”（基差=现货价格－期货价格）应该等于 该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较 大，就出现了期现套利的机会。
2018/12/25 14
跨期套利机会
2018/12/25
15
跨期套利流程
2018/12/25
16
跨期套利
2018/12/25
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套利实盘案例分析
基差套利：期现价差扩大建仓，价差缩小平仓而获得收益 的基本套利方式； 不对等套利：现货市值和期货市值不能完全对应，存在较 大敞口，此套利适合于趋势方向较为明确，可适当对多空 品种的比例作出调整，获取更大的单边收益。 α套利：主要收益来源于现货组合相对于沪深300的超额 收益，在做α套利的时候重点在于如何构建强势组合，能 够跑赢沪深300！！ 分红派息套利：每年的五、六、七月份，是上市公司分红 派息的密集期，每年约70%以上的上市公司分红派息是集 中在这三个月
2018/12/25 4
无套利区间实例分析
2010年1月12日沪深300指数的点位为3535.4点，3月合约 收盘价4140点假设年利率r=5%，年红利q=3%，那么套利区 间是多少？是否存在套利机会？ 1003合约的理论价格： F=Se^(r-q)(T-t)=3535.4×e^(0.05-0.03)(31)/12=3547.2 套利总成本 Tc=50.2 无套利区间为：[3497，3597.4] 1月12日3月份远期合约4140点完全大于无套利区间上界 3597.4点，存在巨大的套利空间，操作上可以买入成分股 同时卖出3月份远期合约实现套利。
股指期货与ETF套利策略交流
股指期货套利原理
（1）投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组 合(即二者在组wk.baidu.com比例、股指的“价值”与股票组合的市 值方面都完全一致)； （2）投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资； （3）卖出一份股指期货合约； （4）持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到 的所有股息用于投资； （5）在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合； （6）对股指期货合约进行现金结算； （7）用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先借款。
ETF套利
紫线：ETF净值(DIOPV：实时计算的基金份额净值) 白线：ETF市值(ETF的基金份额参考净值)
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ETF“T+0”交易
2018/12/25
26
买入涨停或停牌股票
• 当某些强势股涨停无法追入，或者在股市大涨中某些股票 停牌，如何操作买入？ • 操作流程如下： 买入包含该股票的ETF 他股票，保留该股
2
股指期货的策略选择
• • • •
期现套利 跨期套利 跨市套利 跨品种套利
无套利区间
• 所谓无套利区间，是指考虑交易成本后，将期指理论价格 分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中， 套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。只有当实际 的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当 实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。 • 相应的无套利区间应为：[Se^(r-q)(T-t)- Tc ，Se^(rq)(T-t)+ Tc] • 其中r为年利率，q为年红利，Tc为交易成本包括：股票买 卖双边手续费0.1%，股票买卖印花税0.1%，股票买卖冲击 成本0.05%，股票组合模拟跟踪误差0.2%，一个月的资金 成本0.4%，期货买卖手续费和冲击成本各位0.2个指数点 。
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基差套利
2018/12/25
19
不对等套利
2018/12/25
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α套利
2018/12/25
21
ETF套利原理
由于这两种交易方式并存，申购和赎回价格取决 于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关 系，两者之间一定时期会存在一定的偏离，当这 种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上 的套利机会。