全球量化基金发展现状及前景展望

分 析 师

曹传琪

(0755) 8208 0154 caocq@

谢江

(0755) 8249 2392 xiejiang@ 根据我们在08年在第一届数量化投资论坛中的抽样调查，在参与机构中，期待在未来3年内开发量化基金产品的国内机构超过60%。一年有余，如今国内已陆续有5只量化产品面世或进入发行程序。

为更好地理解数量化共同基金，我们厘清了其与对冲基金的区别：量化基金作为一个整体，强调的主要是采用量化方法指导投资活动。因此量化基金中包含了部分采用模型方法投资的对冲基金，但量化基金不等同于对冲基金；而数量化共同基金与对冲基金更是有天壤之别。

另外，我们从基金运作的角度对基金产品给出了不同的分类，这包括传统基金，纯量化基金以及混合管理基金。其中，纯量化基金在投资过程中严格执行模型建议；混合管理基金在纯量化管理的基础上嵌入了主观意见。

我们认为，量化共同基金是在管理过程中采用数量方法建模，严格制定并执行风险控制程序，具有明确的投资基准，并采用相对收益与风险作为衡量手段的基金产品。根据这一定义，当前海外量化共同基金产品的数量超过850只，总规模约为4000亿美元。

我们从管理人和投资者两个不同的角度探讨了量化基金的优势。有别于过去我们的认识，对管理人而言，量化基金最典型的优势是其让风险控制更加精确；而对投资者而言，量化基金的吸引力还是在于其能够提供超额收益。

展望未来，量化共同基金将会从产品内涵到外延发生巨大变化。这包括：

第一，核心模型的建模方法，建模工具将不断进化，由此可能从传统的数值数据挖掘走向文本数据挖掘，并添加更多的行为因子；

第二，投资策略上将越来越多地借鉴和改良对冲基金的投资策略，利用不断发展起来的细分因子ETF产品，更好地捕捉超额收益；

第三，产品形态上将不再单调。在量化管理技术日趋成熟的条件下，杠杆产品，市场中性策略产品，以及多策略的量化产品将不断涌现。

相关研究

《量化基金专题研究之一——数量化投资的解读及其本土化》

发表日期（2009/11/17）全球量化基金发展现状及前景展望

——量化基金专题研究之二

目 录

全球量化基金发展现状 (3)

量化共同基金的定义 (3)

全球量化基金发展状况 (6)

量化基金的优势在于双赢 (7)

定量管理实现科学投资 (8)

投资者的Alpha生成器 (8)

量化共同基金的未来将走向多元化 (9)

定量模型的多元化 (10)

投资策略的多元化 (10)

产品形态多元化 (10)

参考文献 (11)

我们在2008年6月进行的“中国第一届数量化投资论坛”中曾经就数量化

策略与量化基金在中国的发展前景对参会机构的基金经理，金融工程负责人、研

究员，以及到会的专家等进行过一次问卷调查1。调查结果表明，在当前，量化选

股，量化行业配置以及定量投资策略是大家普遍关心的问题；超过60%的参加者

认为，未来3年内更适合发行数量化基金。

但事实上未及3年，我们便已经看到了量化基金、量化投资策略在国内基金

产品中不断开花。随着越来越多的机构涉足这一领域，我们看到，对数量化基金

进行规范的分类，厘清量化基金的运作管理结构，是当前我们开发设计量化策略，

量化基金产品的当务之急。

全球量化基金发展现状

由于主要的国际基金评级机构（包括MorningStar ，Lipper 等）和数据库

（Bloomberg ，Reuters 等）并没有就量化基金进行专门分类，因此要统计量化基

金的规模实属不易。因此为了解海外共同基金产品中量化基金的发展态势，我们

首先需要明确数量化共同基金产品的定义。

量化共同基金的定义

Fabozzi ，Focardi 和Jonas （2008）认为，在投资决策过程中，采用计算机

和依赖于数据模型的计量方法设计、实施投资策略的管理流程，应被定义为“定

量投资管理”。这意味着但凡采用定量投资决策的基金产品（或单位投资信托，甚

至对冲基金等）都可以纳入量化基金的范畴。

而我们讨论的框架仅限于共同基金产品，这包括以投资公司注册的传统共同

基金，以及交易所交易类产品。这里我们有两个概念应该厘清。

量化基金与对冲基金 在海外成熟市场，由于许多对冲基金采用数学模型搜索资产的定价偏差（mis-pricing ）或相对定价偏差，并通过杠杆进行放大获取较高的绝对收益，这

一类产品在很大程度上借助于计算机强大的信息搜索和处理能力，因此通常被归

类为量化基金的范畴。这些产品采用包括市场中性，统计套利，事件驱动等在内

投资策略，期望通过发现市场的无效性进而获取高额回报。

但对冲基金本质上不是共同基金，特别是在2007年中期以来，对冲基金整体上囿于资本市场流动性的逐渐消退，以及认知方式大致相当的传统模型，对冲基金经理们不得不被动忍受高额损失。全球可统计的对冲基金数量和规模在过去两年持续减少，资金正在从这一传统上带来丰厚回报的资产类别撤出。

量化共同基金在此期间的表现虽然不尽如人意，但因为Beta 多控制在1附

近，并且依赖于严格的风险控制模型，所以在过往3年、5年的中长周期内，我

们统计的量化共同基金作为一个整体，仍然表现出一定的超额收益。

1 2008年6月，联合证券举办了中国第一届数量化投资论坛，邀请了来自于SSgA ，雷曼，

宝莱，Barlow 等国际资产管理公司的演讲嘉宾。会中我们发放了160份问卷，实际回收问

卷160份，其中有效问卷81份。

Hedge Fund 在很大程

度上采用量化模型，但

量化基金不等同于HF 。 采用量化方法的对冲基

金与共同基金经历了不

同的过去，也将有不同

的未来。