中国投资者的风险偏好

中国投资者的风险偏好

马莉莉李泉

投资者如何分配家庭资产，为个体的风险偏好研究提供了重要的信息。本文采用奥尔多投资研究中心《城市投资者行为调查问卷》的调查结果，从投资者对风险资产需求这一角度，详细研究哪些因素会显著影响投资者的风险偏好，以及不同群体投资者风险偏好的异质性问题。研究结果表明：投资者的财富水平、受教育程度、健康状况、收入水平和是否抚养小孩都是影响投资者风险偏好的重要因素。同时，不同群体风险偏好的表现有差异。研究中国投资者风险偏好的异质性，可以为进一步研究投资者的金融资产决策、储蓄行为、财富积累过程以及不同群体对宏观经济政策的反应提供依据。

风险厌恶；异质性；风险资产；调查数据

Ｃ８１２Ａ１００２　－４５６５（２０１１）０８　－００６３　－１０

Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ＇　Ｒｉｓｋ　Ｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ

Ｍａ　ＬｉｌｉＬｉ　Ｑｕａｎ

本文为国家自然科学基金项目“中国投资者行为测度及群体

异质性研究”（７０８０３０３５）阶段性成果；奥尔多中心（ｗｗｗ．　ａｏｒｄｏ．ｏｒｇ）

《中国居民风险与风险管理》研究项目的阶段性成果。本文感谢中

国人民大学陈彦斌教授提出的宝贵意见。

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＠＠［１］陈彦斌，邱哲圣，李方星．宏观经济学新发展：Ｂｅｗｌｅｙ模型［Ｊ］． 经济研究，２０１０（７）：１４１　－１５１．

＠＠［２］雷晓蕉，周月刚．中国家庭的资产组合选择：健康状况与风险偏 好［Ｊ］．金融研究，２０１０（１）：　３１　－４５．

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＠＠［　５　］　Ｂａｊｔｅｌｓｍｉｔ，　Ｖｉｃｋｉｅ　Ｌ．　Ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｏｆ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ　ｉｎ　ｔｈｅ　Ｈｅａｌｔｈ　ａｎｄ Ｒｅｔｉｒｅｍｅｎｔ　Ｓｔｕｄｙ［　ＤＢ／ＯＬ］．　１９９９，　Ｍａｒｃｈ，　Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｐａｐｅｒ．

＠＠［　６　］　Ｂａｊｔｅｌｓｍｉｔ　Ｖ．　Ｌ．　，　Ａｌｅｘａｎｄｒａ　Ｂｅｍａｓｅｋ．　Ｗｈｙ　Ｄｏ　Ｗｏｍｅｎ　Ｉｎｖｅｓｔ Ｄｉｆｆｅｒｅｎｔｌｙ　Ｔｈａｎ　Ｍｅｎ　［　Ｊ］． Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｃｏｕｎｓｅｌｉｎｇ　ａｎｄ　Ｐｌａｎｎｉｎｇ，

１９９６，　７（１）　：　１　－１０．

＠＠［　７　］　Ｂａｒｓｋｙ，　Ｒｏｂｅｒｔ　Ｂ．　，　Ｆ．　Ｔｈｏｍａｓ　Ｊｕｓｔｅｒ，　Ｍｉｌｅｓ　Ｓ．　Ｋｉｍｂａｌｌ，　ａｎｄ Ｍａｔｔｈｅｗ Ｄ． Ｓｈａｐｉｒｏ． Ｐｒｅｆｅｒｅｎｃｅ Ｐａｒａｍｅｔｅｒｓ ａｎｄ Ｂｅｈａｖｉｏｒａｌ Ｈｅｔｅｒｏｇｅｎｅｉｔｙ： Ａｎ　Ｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔａｌ　Ａｐｐｒｏａｃｈ　ｉｎ　ｔｈｅ　Ｈｅａｌｔｈ　ａｎｄ Ｒｅｔｉｒｅｍｅｎｔ　Ｓｔｕｄｙ［　Ｊ］．　Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，　１９９７，　１１２

（２）　：　５３７　－５７９．

＠＠［　８　］　Ｂｅｌｌａｎｔｅ，　Ｄｏｎ，　Ｃａｒｏｌｅ　Ａ．　Ｇｒｅｅｎ．　Ｒｅｌａｔｉｖｅ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ　ａｍｏｎｇ　ｔｈｅ　

Ｅｌｄｅｒｌｙ　［　Ｊ］．　Ｒｅｖｉｅｗ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，　２００４，　１３　（３）　：　２６９　－ ２８１．

＠＠［　９　］　Ｂｅｌｌａｎｔｅ，　Ｄ．，　Ｓａｂａ，　Ｒ．　Ｐ．　Ｈｕｍａｎ　Ｃａｐｉｔａｌ　ａｎｄ　Ｌｉｆｅ　Ｃｙｃｌｅ　Ｅｆｆｅｃｔｓ　

ｏｎ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ［　Ｊ］．　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ，　１９８６，　９（　１　）　： ４１　－５１．

＠＠［　１０］　Ｃｏｅｈｒａｎｅ，Ｊｏｈｎ　Ｈ．　Ｗｈｅｒｅ　ｉｓ　ｔｈｅ　Ｍａｒｋｅｔ　Ｇｏｉｎｇ？　Ｕｎｃｅｒｔａｉｎ　Ｆａｃｔｓ　ａｎｄ Ｎｏｖｅｌ　Ｔｈｅｏｒｉｅｓ［　Ｊ　］．　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓ，　１９９７，　２１　（６）　：　３　－　３７．＠＠［１１］Ｆｒｉｅｎｄ，　Ｉｒｗｉｎ，　Ｍａｒｓｈａｌｌ　Ｅ．　Ｂｌｕｍｅ．　Ｔｈｅ　Ｄｅｍａｎｄ　ｆｏｒ　Ｒｉｓｋ　Ａｓｓｅｔｓ ［　Ｊ　］．　Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｒｅｖｉｅｗ，　１９７５，　６５　（　５　）　：９００　－　９２２．＠＠［１２］Ｊｉａｎａｋｏｐｌｏｓ，　Ｎａｎｃｙ　Ａｍｍｏｎ，　Ａｌｅｘａｎｄｒａ　Ｂｅｒｎａｓｅｋ． Ａｒｅ　Ｗｏｍｅｎ Ｍｏｒｅ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｅ　［　Ｊ　］．　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｉｎｑｕｉｒｙ，　１９９８，　３６　（　４　）　：　６２０ －　６３０．

＠＠［　１３　］　Ｍｏｒｉｎ，　Ｒｏｇｅｒ　Ａ．　，　Ａ．　Ｆｅｒｎａｎｄｅｚ　Ｓｕａｒｅｚ．　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ　Ｒｅｖｉｓｉｔｅｄ ［Ｊ］．　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ．　１９８３．　３８（４）　：１２０１　－１２１６．＠＠［　１４　］　Ｐａｌｓｓｏｎ，　Ｊ．Ｍ．　Ｄｏｅｓ　ｔｈｅ　Ｄｅｇｒｅｅ　ｏｆ　Ｒｅｌａｔｉｖｅ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ　Ｖａｒｙ　ｗｉｔｈ　

Ｈｏｕｓｅｈｏｌｄ　Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ　［　Ｊ　］．　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｙ． １９９６．　１７（６）　：　７７１　－７８７．

＠＠［　１５　］　Ｒｉｌｅｙ，　Ｗｉｌｌｉａｍ　Ｂ．，　Ｊｒ．　，　Ｋ．　Ｖｉｃｔｏｒ　Ｃｈｏｗ．　Ａｓｓｅｔ　Ａｌｌｏｃａｔｉｏｎ　ａｎｄ　

Ｉｎｄｉｖｉｄｕａｌ　Ｒｉｓｋ　Ａｖｅｒｓｉｏｎ［　Ｊ　］．　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ａｎａｌｙｓｔｓ　Ｊｏｕｒｎａｌ，　１９９２，　４８ （６）　：　３２－３７．

＠＠［１６］Ｓｉｅｇｅｌ，　Ｆｒｅｄｅｒｉｃｋ　Ｗ．， Ｊａｍｅｓ　Ｐ． Ｈｏｂａｎ， Ｊｒ．， Ｒｅｌａｔｉｖｅ　Ｒｉｓｋ Ａｖｅｒｓｉｏｎ　Ｒｅｖｉｓｉｔｅｄ　［　Ｊ　］．　Ｒｅｖｉｅｗ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　ａｎｄ　Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ，　１９８２， ６４（３）　：４８１　－４８７．

马莉莉，女，湖北武汉人，２００７年毕业于武汉大学经济与管理学院，获管理学博士学位，现为武汉大学经济与管理学院讲师。研究方向为宏现金融。

李泉，男，浙江温州人，现为中国人民大学信息学院，金融学一数学双学位实验班在读学士。

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