建设项目经济评价指标体系

比率型指标
• 内部收益率（Internal Rate of Return，简计 为IRR）使得项目计算期内各年净现金流量的现 值累计值，即净现值等于零时的折现率。 n
∑NCFt（1+IRR）-t =0
t=0
线性内插法求解内部收益率
NPV
NPV1 i2 NPV2 i
i1
NPV1 IRR= i1+ ——————（i2－i1） NPV1+|NPV2| 为保证计算的精度，一般要求i2－i1＜ 5%。
相对投资回收期的评价标准
• 若△Pt ≤ Pc，表明以方案Ⅰ相对于方案Ⅱ的年 收益去补偿方案Ⅰ相对于方案Ⅱ的投资达到了行 业或国家的基本经济要求，所以方案Ⅰ优于方案 Ⅱ；反之，则方案Ⅱ优于方案Ⅰ。 • 需要注意的是，比较结论只是反映一对方案的相 对性，不能因此判断其各自的经济可行性。
投资回收期的评价
内部收益率的评价标准
内部收益率指标的经济可行性评价标准为： IRR≥ic 若方案IRR≥ic，则表明项目运营达到了投资人 或行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行； 反之，则不可行。 ic值的确定，因项目评价所处的阶段和层次而 不同。在进行项目融资前财务评价时，ic为行业 基准折现率；在进行融资后财务评价时，ic表示 投资各方的最低期望资本收益率；在国民经济评 价中，ic为社会折现率。
Rt——第t年可用还款的资金
价值型指标
• 净现值（Net Present Value，简计为NPV） 是 指建设项目在整个寿命期内，各年的净现金流按 既定的折现率折算到计算期初的现值之和。 • 净现值是考察建设项目在其计算期内盈利能力的 主要动态评价指标。其一般表达式为： n
NPV=∑ NCFt（P / F，ic，t） t=0
时间型指标
• 投资回收期，也称返本期，是从项目投资开始 （第0年）算起，用项目投产后的收益回收全 部投资所需的时间长度。一般以年为单位计。 • 如果从投产年或达产年算起，应予注明。
NCF
建设时期 运营时期 运营时期
Pt
t
静态投资回收期的计算
Pt
∑（CI-CO）t = 0
t=0 Pt——投资回收期； （CI-CO）t——第t年的净现金流量。 一般地， 第（T-1）年净现金流累计值的绝对值 Pt = T-1 + —————————————————— 第 T年的现金流 T——累积净现金流量首次为非负值所对应的年份。
案 例
某项目的年净现金流入下表，若基准折现率为 10%，评价项目。
年份 NCF 0 -1000 1 200 2 300 3 300 4 300
NPV=-139.93 由于NPV＜0，所以，该项目不可行。
二、净年值(NAV)
（一）净年值的概念是方案在寿命期内的年 净现金流量按给定的折现率折算的年均值。 一般表达式为： NAV=NPV（A/P,ic，n） （二）净年值评价标准 净年值和净现值是等效的评价指标。NAV≥0， 若某方案NPV ≥0，则该方案可行，反之， 不可行。在某些特别情况下，净年值有其 特别的优越性。
案 例
某项目现金流量如表所示，设基准收益率为12%， 试用内部收益率判断该项目是否可行。
年末 0 1 2 3 4 5
NCF
-200
40
50
60
70
80
IRR=13.5% 由于IRR＞ic，所以，该项目可行。
净现值方程解的讨论
一般地，当建设项目在计算期的净现金流 符号变化不超过一次时（所谓常规建设项 目），净现值方程有唯一的实数解，即方 案的内部收益率。
净现值率（NPVR）
净现值率是指单位投资的所产生的净现值。 NPVR = NPV/ PVK PVK——全部投资的现值。 其评价标准是：NPVR≥0。 净现值率作为比率型指标，仅能反映资金的使用 效率，因此一般不能独立用于方案经济可行性的 判别。它通常与净现值指标结合使用。
⒈ 在确定多方案的优先顺序时， 注意：
(2)计算期不同的互斥方案经济效果的评价。 1)净年值(NAV)法。用净年值法进行寿命不等的互 斥方案比选，实际上隐含着这样一种假定：各备选方 案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方 案经济效果水平相同的方案接续。 通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值 (NAV)并进行比较，以NAV≥0且NAV最大者为最优方 案。 在对寿命不等的互斥方案进行比选时，净年值是 最为简便的方法。
净现值函数
用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。 对于既定的项目实施方案， NPV随着i的变 化表现出某种变化规律。一般随着i的增加， NPV逐渐变小，NPV=f（i）呈减函数变化趋势。
NPV
i
净现值和折现率的关系
• 对于常规项目，其净现值的大小与折现率 的高低有直接关系。折现率越大，净现值 就越小；折现率越小，净现值就越大，随 着折现率的提高，净现值逐渐变小，由正 变负。
当方案的净现金流量开始是一项或几项支出，接下去 是一系列收入。即内部收益率方程的系数序列符号只 变化一次，且收入之和大于支出之和时，则这个现金 流量必然只有一个内部收益率，如图：
如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次时，称此类项目为常规项目。
当方案的净现金流量序列符号变化多次时，如净现金流量一 开始是支出，然后是一项或几项收入，接着又是支出，再转 为收入。如图：
如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时，则称此类项 目为非常规项目。对非常规项目，内部收益率法失效。
对内部收益率的评价
• 优点：其大小完全取决于项目本身的现金流大小 及分布，不受外界因素干预，客观真实地反映了 方案的经济性； • 缺点：计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现 值方程会出现多解或无解的情形，从而可能使内 部收益率指标失效；内部收益率只反映项目占用 资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果。
例
某企业投资项目设计方案的总投资是
1995万元，投资当年见效，投产后年经营 成本为500万元 ，年销售额1500万元，第 三年该项目配套追加投资1000万元。若计 算期为5年，基准收益率为10%，残值为0，
试计算该项目的净现值率。
解:
NPV(10%) = -1995 - 1000 (P/F,10%,3)
指标体系
价值型指标：净现值、净年值等 经济 评价 指标 体系 效率型指标：内部收益率、净现值率、投资 收益率、资本金利润率等 时间型指标：投资回收期、借款偿还期等 经济 评价 指标 体系 静态评价指标：投资收益率、资本金利润 率、静态投资回收期等 动态评价指标：净现值、内部收益率、动态 投资回收期等
+ (1500-500)(P/A,10%,5)
= 1044（万元） 1044 1995 + 1000 (P/F,10%,3)
NPVR = NPV/KP =
= 1044 / 2746 = 0.38>0
该结果说明该项目每元投资现值可以得到0.38元 的超额收益现值。
投资收益率（ROI）
投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润。即 ROI = EBIT/ TI EBIT——息税前利润； TI——投资总额 EBIT = 毛利润+所得税税金； 投资收益率通常分年计算，或以计算期内的平均值计算。 投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足 盈利能力要求。 投资收益率是反映全部投资（存在于项目中的投资与已 收回投资之和）收益能力的静态指标。
净现值的评价标准
用净现值指标评价建设项目的经济可行性，其 评价标准是： NPV≥ O 若方案NPV≥ O，表明该项目在既定的折现 率基础上达到了投资者、行业或国家基本经济 要求，因而其实施在经济上是可行合理的；反 之，则表明方案达不到基本经济要求，因而不 可行。
折现率的取值
在项目工程经济分析中，折现率取值的一般原则： • 在进行项目融资前财务评价时，选取行业基准折 现率作为计算参数； • 在进行融资后财务评价时，以投资各方的期望资 本收益率为计算依据； • 在国民经济评价中，以社会折现率为计算参数。
• 优点：概念明确,简单易算；既反映方案的盈利 性又反映方案的风险。 • 缺点：它只反映了项目投资回收前的盈利情况， 而不能反映投资回收后的盈利情况，因而对项目 在整个寿命期内的经济效益反映是不全面的。 因此，投资回收期通常不能独立判断项目是否可 行。目前在项目评价中不再作为主要指标使用。
二、借款偿还期
• 指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项 目投产后可用于还款的资金偿还投资借款本金和 建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期 利息）所需要的时间。一般表达式：
•
Pd t=1
Pd——建设投资借款偿还期 Id——建设投资借款本金和建设期利息（不包括
已用自有资金支付的建设期利息 ）之和
∑Rt-Id = 0
资本金利润率（ROE）
内部收益率的经济意义
• 内部收益率表示方案存在于项目中的投资 （未被回收的投资）可以实现的盈利（收益） 能力。
40 0 1 47 2 30 70 100 110 77 33 3 33 t
需要注意
• 内部收益率反映了存在于项目中的投资（未被回 收的投资）的收益能力，它不能反映全部投资 （存在于项目中的投资与已被项目回收、游离于 项目之外投资之和）的收益能力。 • 反映全部投资收益能力的指标是投资收益率 （ROI）。应将内部收益率（IRR）和投资收益率 （ROI）区别开来。
对净现值指标的的评价
• 优点：计算简便；计算结果稳定，不会因算术方法的不 同而带来任何差异；考虑了资金时间价值并全面考虑了 项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币量表示项 目的净收益，经济意义明确直观。 • 缺点：一是只反映资金的总量使用效果，而不反映资金 的使用效率。在一些类别的项目评价时，比如金融资产 投资项目，可能更需要关注资金的报酬率。此时净现值 因无法评定可接受的备选项目的报酬率高低；二是必须 预先设定一个较符合经济现实的基准收益率。而基准收 益率的确定是一个比较复杂困难的问题。
两个不同方案之间，以其相对收益回收其相对 （追加）投资所需要的时间。即 △Pt =（KⅠ-KⅡ）/（RⅠ-RⅡ） 或 = （KⅠ-KⅡ）/（cⅡ-cⅠ） △Pt ——相对（追加）投资回收期； KⅠ、KⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的投资； RⅠ、RⅡ——方案Ⅰ、方案Ⅱ的年收益； cⅡ、cⅠ ——方案 Ⅱ 、方案Ⅰ的年成本。
⑴ 如果资金没有限额，只要按净现值指 标的大小排列方案的优先顺序即可。
⑵ 如果资金有限额，要评价在限额内的 方案并确定他们的优先顺序。这时采用净 现值率法较好，但必须与净现值法联合使 用，经过反复试算，再确定优先顺序。 ⒉ NPV是绝对指标，NPVR是相对指标，两个 方案比较时，NPV大的方案，NPVR不一定大。
工程经济学
郝莉
第四章 建设项目经济评价指标体系
指标体系
• 建设项目的经济性评价指标体系——一套 能够客观衡量项目经济效益状况的标尺。
盈利能力指标：净现值、内部收益率、投资 回收期等 经济 评价 指标 体系 偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率等
财务生存（可持续）能力指标：项目投资 计划累计净现金流量
投资回收期的评价标准
• 用投资回收期评价建设项目的经济可行性，其评 价标准是： Pt ≤ Pc • Pc称为基准回收期，它是行业或国家可以接受的 最长投资回收期，由行业或国家发布。 • 若方案的Pt ≤ Pc，表明该方案达到了行业或国 家的基本经济要求，在经济上是可行的；反之， 则不可行。
相对（追加）投资回收期
动态投资回收期
Pt
∑NCFt（1+ic）- t = 0
t=0 或 第（T-1）年净现金流现值累计值的绝对值 Pt = T-1 + ————————————————— 第T年净现金流的现值 T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。
案 例
某方案的年净现金流如下表，已知基准折现率为 10%，试求方案的投资回收期。
年份 1 2 20 3 30 4 60 5 60 6 60
NCF -100
年Fra Baidu bibliotek NCF
NCF累计 NCF折现
1 -100 -100 -100
2 20 -80 16.5
3 30 -50 22.5
4 60 10 41
5 60
6 60
37.3
33.9
折现累计
-100
-83.5 -60.9
-20
17.3
Pt =4-1+50/60=3.8（年） Pt =5-1+20/37.3=4.5（年）