影视传媒行业财报分析——以华谊兄弟为例

• 利Hale Waihona Puke Baidu表
3/25/2014
由左图可以看出，近三 年来，华谊兄弟的主营业 务收入先减少后较大幅增 加，但其营业利润却并没 有明显变化，这说明在成 本控制上，公司还应该想 办法改善管理；
另外，非经常性损益所 占利润总额比重在2012年 大幅增长，非经常性损益 的增加体现出公司的利润 来源可能存在较大的不确 定性，其利润质量可能会 受到后期投资者质疑。
主要竞争对手
光线传媒是国内最大的电视节目制作公司，日 播娱乐资讯节目《音乐风云榜》、《最佳现场》等 均已连续播出十年以上。2006年，光线开始进军电 影行业，《泰囧》、《致青春》、《厨戏痞》、 《中国合伙人》等叫座电影均出自光线之手。光线 的娱乐内容已经实现了工业化流水线生产和经营， 这种独特的商业模式，使光线传媒三年的净利润复 合增长率达195%。2009年，被评为中国文化产业十 大领军企业，并于2011年8月3日登陆深交所创业版。 2013年来，随着业务的不断发展，光线传媒已成为 3国/25/2内014 最大的模式节目制作和运营商。
四、行业财务对比研究
• 偿债能力 • 营运能力 • 盈利能力 • 发展能力 • 杜邦分析
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偿债能力（2012）
流动比率 速动比率 现金比率（%） 资产负债率（%）
华谊兄弟 1.7239 1.2917 39.5839 48.6525
中视传媒 光线传媒 华策影视 1.8071 11.0661 6.2286 1.6642 10.2748 5.0606
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三、公司财务分析—资产负债表
2012年资产占比与趋势分析
排序（从高到低） 2012年占比 增长率
长期股权投资
27.54%
-9.80%
其他应收款
24.26%
183.51%
可供出售金融资产
15.44%
-
应收账款
12.76%
1385.41%
货币资金
11.56%
56.13%
华谊兄弟公司的长期股权投资占总资产最大比重，说明 公司的资产多用于股权投资。应当引起注意的是公司的其他应 收款和应收账款增长的速度很快，大规模的应收类款项的增多 不会增加公司的现金流，公司应当注意应收类款项的周转期限， 对坏账准备计提保持谨慎，以保证营运资金的灵活性。
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公司简介——上市
• 公司全称：华谊兄弟传媒股份有限公司 • 股票简称：华谊兄弟 • 证券代码：SZ.300027 • 交易市场：创业板 • 总 股 本：16800万股 • 发行总量：4200万股 • 所属行业：广播电影电视业 • 上市时间：2009年10月30日（首批创业板上市股票
） • 公司地点：浙江东阳市横店镇
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组织结构
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组织结构
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股权结构——前五名股东持股情况
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重大事项
原始股东频减持
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重大事项
出售公司持有的部分掌趣科技股票
• 2012年华谊兄弟实现净利润2.44亿元，其中有6500万来自政策补贴，
主要竞争对手
浙江华策影视股份有限公司创立于2005年10月， 是一家致力于制作、发行影视产品的文化创意企业， 是国内目前规模最大、实力最强的民营影视企业之 一，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、 新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点 企业。
2010年10月26日，公司于深圳证券交易所创业 板上市，成为国内第一家以电视剧为主营业务的上 市企业。出自华策影视的电视剧包括《小李飞刀》、 《古今大战秦俑情》、《佳期如梦》、《天涯明月 刀》、《新天龙八部》等。
• 现金流量表
经营活动产生现金流量净额
金额 单位：万元
15000 10000
5000 0
-5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000
2008 -6112
5214 2009
9135
2010
2011
年份
-23126
2012 -24896
系列1
华谊兄弟公司在上市前两年经营活动产生的现金流为正；而 在近两年发展中，经营活动产生的现金流净额为负，这是由于购 买商品、接受劳务支付的现金占经营活动现金流出比重较大。
公司简介——成果华谊兄弟文化经纪 公司
• ——与其他的独立制片人不同， 华谊兄弟拥有自己的旗下的演 员，包括黄晓明、苏有朋、李 冰冰、邓超、陆毅、张涵予、 姚晨等等；同时电影公司还与 著名导演冯小刚、张纪中、滕 华弢、陈大明签约，合作建立 四个导演(制片人)工作室。
• 华谊兄弟音乐公司——2004年 10月31日，在影视圈、音乐界 各自负有盛名的华谊兄弟投资 公司与战国音乐缔结联盟，签 约艺人有陈楚生、尚雯婕李慧 珍等。
存货周转率虽较2011年有所增长但仍显著低于同行业其他公司，经分析华谊兄弟存 货较多，为其他三家公司的3-5倍，建议合理控制存货数量和金额，加强存货管理。 传媒行业固定资产较少，因而固定资产周转率相对较高；2012年华谊兄弟固定资产 因新建影院数量增加较上年增长132.41%，固定资产周转率略有下降，建议控制固定 资产规模。
而掌趣科技为其带来6000万收入，扣除税费、补贴和游戏的收入加在一起， 占华谊兄弟全年利润近一半。由此可见，2012年对华谊兄弟来说，最赚钱 的不是拍电影，而是游戏。但如今刚过去半年，华谊兄弟就出售掌趣科技 股票，这一行为令人深思。 公司出售掌趣科技股票的基本情况如下：
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华谊创始 人：王中 军、王中 磊兄弟 3/25/2014
• 于1994年、1998年投资著名导 演冯小刚的影片《没完没了》、 姜文导演的影片《鬼子来了》 正式进入电影行业，随后华谊 兄弟全面投入传媒领域，投资 及运营领域涉及电影、电视剧、 艺人经纪、唱片、娱乐营销、 时尚产业，在这些领域都取得 了骄人成绩。
电影产业化正名有助于降低电影制片、发行、 放映领域资格准入门槛，减少审批成本，加速 流通，促进产业发展
2012年中国电影产业情况
• 故事片产量再创新高 • 票房创造多项新记录 • 电影企业改革向深层次发展 • 院线制十周年硕果累累 • 数字技术普及电影系统各环节 • 农村电影放映基本实现数字化 • 影视基地探索发展新模式 • 国际交流合作更加深入
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2012年负债项目分析 排序（从高到低） 占总负债比重
短期借款 应付账款 长期借款 其他流动负债 其他应付款
28.19% 24.04% 16.93% 16.93% 5.57%
增长率
232.30%
0.00% -17.68%
华谊兄弟公司的短期借款占总负债比重最大， 且长期借款也占有第三的位置，说明公司在2012年 借款增多，于是导致财务费用增长幅度很大。公司 应当注意资金的周转，注意借款的额度。同时，公 司的应付账款增幅较大，公司应当注意资金的管理。 过多的借款和应付账款会导致公司资金链不顺畅的 情况。 3/25/2014
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改革历程——影视传媒行业
1993 年前
1993 年
资本封闭：电影产业的资本运作仅限于国有资产
于行政命令下的内部流动
市场化意识萌芽：权力下放，为资本运作创造条件 →一分为二的竞争模式 →“松散式”资产联营模式 →股份制运作、战略性的集团化重组
2002 年
新一轮改革： 明确了电影为经营性文化产业，从观念上为
总资产周转率虽略低于同行业水平，但华谊兄弟资产规模是其他三家公司的两到三 倍，其资产利用能力虽有待提高但不存在太大的问题。
营运能力
盈利能力
盈利能力（2012）
华谊兄 弟
主营业务利润率(%) 47.76
净资产收益率（%） 11.53
市盈率
35.63
市净率
2010年至2011年，经营活动产生的现金流量净额变动幅度最 大，公司从2011年起，在经营活动现金流量流入变化不大的同时， 用于支付购买商品、接受劳务的现金开支大幅增长，导致了净额 3/为25/2由014正转负。
投资活动产生现金流量净额
筹资活动产生现金流量净额
金额 单位：万元 金额 单位：万元
0 2008 2009 2010 2011 2012
-10000 -4387 -2638
-20000
-23295 -30000
-31618 -40000
-39730
-50000 年份
120000
100000
96423
80000
75655
60000
40000 20000 14065
23210 -8261
0 -20000 2008 2009 2010 2011 2012
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主要竞争对手
中视传媒股份有限公司注册于上海浦东，作为 中央电视台控股的一家传媒类A股上市公司，主营 影视拍摄、电视剧节目制作、影视拍摄基地开发和 经营、媒体广告代理等业务。公司拥有各类影视设 备总资产2亿多元，是国内最早进入高清晰度电视 制作领域的公司，1997年在上交所上市。2005年9 月，公司以与中数传媒合作开播运营中国首个高清 电视频道－央视高清影视频道。公司与中央电视台 文艺中心合作运营的大型文艺栏目《欢乐中国行》 全年录播52期。
应收账款周转率(%) 存货周转率（%） 流动资产周转率（%） 总资产周转率(%)
1.966 1.1008 0.5904
0.42
9.3833 6.063 0.7558 0.588
2.322 4.4929 0.5674 0.5474
3.0342 1.5941 0.5146 0.445
与选取的其他三家公司相比，华谊兄弟总资产周转率相对偏低，说明公司利用资产 的获利水平较低。分析原因为华谊兄弟应收账款数额较大，占总资产24.18%，且大 额应收客户中存在长期不还款项，建议应加强应收账款的管理。
年份
华谊兄弟公司在上市之后，用于投资活动的现金流出不断增长。公司主要 把现金用于投资活动，但并未得到预期的回报，且经营活动产生的净现金流量 也不足以支持投资活动。
华谊兄弟公司在2009年上市时筹资活动的现金流达到了近几年最大值，说 明公司为了上市运用了较多资金进行了筹资。2009年至2010年筹资活动产生的 现金流量净额变动最大，说明公司在上市的第二年运用了许多资金偿还了筹资 时的债务。总体上看，华谊的现金流管理还需加强，三项活动产生的现金流入 不是非常理想，尤其体现在投资活动产生的现金流出逐年增加。
• 利润表
利润表项目分析
占营业收入比 2012占营业
重
收入的比重
营业成本
61.19%
销售费用
15.96%
财务费用
9.99%
增长率
149.83% 116.20% 873.74%
华谊兄弟公司2012年营业成本增长率超过100%， 同时营业成本占营业收入的比重最大，说明华谊兄 弟公司2012年营业活动增多，但管理层应当控制成 本的增加。同时财务费用的变动也应当引起注意， 3/25/2是014由于公司今年各类借款有所增加。
长期偿债能力上，华谊兄弟资产负债率显著高于同行业其他公司；受行业特征影 响，光线传媒和华策影视的长期和短期借款相对较少，超过60%的资产来自于所有 者权益，资产负债率较低；而华谊接近50%的负债率应引起投资者对其偿债能力的 关注。
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偿债能力
营运能力（2012）
华谊兄弟 中视传媒 光线传媒 华策影视
3/25/2014
3/25/2014
二、华谊兄弟公司简介
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利润状况
总体来看，公司利润总额、净利润逐年大幅提高，主要由于随着公司业务规模的不断扩大， 产业链不断完善，整体盈利能力提高所致。
公司简介——创始
• 华谊兄弟传媒是中国最知名的 综合性娱乐军团之一，由王中
军、王中磊兄弟创立。
108.3587 389.7654 254.1845 41.5486 7.7887 13.6939
在2011~2012年度，华谊兄弟的流动比率、速动比率、现金比率等短期偿债能力 指标均显著低于同行业其他公司；总体上走势与中视传媒相近，但由于中视传媒是 由中央电视台参股的A股上市公司，其风险和不稳定性较华谊更小。
中国影视传媒行业研究报告 —以华谊兄弟为例
目录
华谊兄弟公司及行业概述 公司财务分析
及行业对比研究
机遇与挑战
改善管理的建议
一、传媒产业概述
• 传媒产业是指传播各类信息、知识的传媒实体部 分所构成的产业群，它是生产、传播各种以文字、 图形、艺术、语言、影像、声音、数码、符号等 形式存在的信息产品以及提供各种增值服务的特 殊产业。