企业集团财务公司开展投资银行业务的思考概要

关于企业集团财务公司开展投资银行业务的思考

摘要:自从1987年我国第一家企业集团财务公司——东风汽车工业财务有限公司经中国人民银行批准成立以来,企业集团财务公司已走过了18年的风雨历程。截止2002年底,我国企业集团财务公司的总数为78家,全国财务公司总资产规模3460亿元,是我国现行各类金融机构中资产质量最好的机构之一。财务公司所背靠的企业集团资产净额1.6万亿,约占全国9000户国有企业的1/3,拥有成员企业近5000家,其中上市公司130家,海外控股企业110家(中国财务公司协会资料。18年来,财务公司在为企业集团服务的过程中,对我国的经济增长发挥着越来越重要的作用,自身也取得了长足的发展。顺应财务公司的发展需要,2004年9月1日,中国银监会第23次主席会议讨论通过了新的《企业集团财务公司管理办法》,明确将财务公司定位为“以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的的,为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。”对财务公司定位的重要调整,拓宽了财务公司的业务范围,突出了财务公司在企业集团内部的核心金融企业的地位,同时也为集团企业财务公司开展投资银行业务奠定了政策基础。

关键词:企业集团财务公司;投资银行业务

按照目前普遍接受的观点,投资银行指经营全部资本市场业务的金融机构,从资本价值链条的角度看,投资银行业务涉及到资本市

场上的五级价值增殖,包括风险投资、私募融资顾问、证券发行、证券交易、证券资金管理、企业并购、项目融资、财务顾问等众多方面,并衍生出向投资者提供全方位服务的金融工程,是资本市场业务的核心。

针对企业集团财务公司的现实状况及所处的外部环境,在现有的政策基础上,财务公司是否应该积极开展投资银行业务?开展投资银行业务的比较优势何在?内外部条件是否具备?选择哪些投资

银行业务作为重点?如何保证投资银行业务顺利地展开?以及如

何确定需要注意和防范的风险因素及建立有效的内部控制机制?

都是亟待明确的问题。本文正是基于笔者早年在大型国有企业集团多年的工作经历以及近几年在金融控股公司从事投资银行业务的

经验和体会,通过对上述问题的逐一回答,提出自己对企业集团财务公司开展投资银行业务的战略构想,以供借鉴。

一、促进财务公司开展投行业务的内外部因素

财务公司开展投资银行业务是对一系列内、外部需求的回应,也是对外部竞争压力做出的反应,体现了财务公司的发展趋势。

(一内部需求

1.企业市场化改革和发展的需要。大型企业集团内部业务品种多、流程复杂,本身对金融服务就有多样化、多层次的需求;而且随着企业集团市场化改革进程的逐步深入,以及业务范围的扩大、企业规模的扩张,企业发展过程中的兼并收购、业务重组、资产剥离以

及风险管理的要求越来越高,这些都对作为企业集团内部资金运营和财务管理核心的财务公司提出了更多样化的金融服务需求,而这些金融服务大多属于投资银行业务范围。

2.多渠道、持续地为企业筹集资金的要求。企业集团财务公司肩负着为集团经济筹措、融通资金的职能,由于目前我国企业集团总体还是资金偏紧,企业集团对资金有着持续、大量的需求,而同时,企业集团资产负债率已普遍处于高位,继续通过商业银行依靠间接融资方式筹资的空间逐渐收窄,尤其是对于企业技术升级、结构调整、高新技术开发等高风险、长期资金的需求更是无法通过商业银行贷款来满足,这决定了企业必须寻求其它渠道的资金来源,如通过财务公司积累集团内资金的内源性融资是一方面,而通过发行企业债、企业短期融资券;在国内、外资本市场上寻求战略投资者及公开上市的方式;以及资产证券化等方式为企业筹资长期的低成本资金的需求越来越强烈,这些也同样需要财务公司提供或更准确地说牵头联系、配合专业的投资银行来共同完成。

(二外部需求

1.满足投资者的投资需求。由于目前财务公司所背靠的企业集团大多分布于石油、电力、煤炭、航天、航空、汽车、交通运输、化工、军工等涉及国计民生的国家重点行业,而这些企业往往同时是本行业的骨干企业,具有庞大的资产规模,是国家产业政策扶持的重点;另一方面,随着中国经济市场化改革的深入,这些企业的经

营效益稳步提高,利润水平稳定增长,同时,行业垄断地位或市场保护政策进一步增加了这些企业的利润水平,也展现出良好的发展前景。因此,外部投资者如机构投资者尤其是个人投资者都希望投资上述企业,分享他们的经营业绩和成长。但财务公司不能直接吸收外部投资者尤其是个人的存款,投资者只能通过直接融资的方式,即通过购买公司发行的债券、股票、短期融资券等方式进行投资,这同样要求财务公司积极开展诸如发行股票、企业债、企业短期融资券等投资银行业务。

2.满足中介机构的业务要求。如上所述,在企业集团的市场化改革及发展壮大的过程中,企业多样化的金融需求亟待满足,同时,在企业的扩张或企业内部的调整中,存

在着大量的如资产重组、兼并收购及公开发行上市等资本运作的机会,涉及投资银行业务的方方面面,对于外部中介机构如专业性投资银行而言都是极好的商机。然而由于这些企业集团的资产规模庞大、项目涉及资金量大、业务种类繁多、专业化强,因此外部中介机构如专业性投资银行普遍存在这样的困难,即很难完整、准确、高效地理解企业的业务流程、市场机会、竞争地位,更遑论对未来现金流做出准确预测了,自然难以对公司发行的金融产品合理包装和定价,使各方利益受损。另外,根据笔者的经历,外部财务顾问或投资银行也迫切需要在项目进行过程中,有统一的部门或机构来协调企业相关部门、子公司、分公司之间的利益和建立顺畅的信息沟通机制,以及熟悉投

行业务、企业资金状况、企业的实际业务流程、发展规划的企业内部人员的配合,提高合作的效率,降低财务顾问成本,减少不必要的沟通障碍和摩擦,使项目能够得到高效地执行。所以,外部金融中介机构普遍希望财务公司能开展投行业务,发挥顾问和协调的工作,由于双方各有侧重,分工不同,因此是互补而不是竞争关系。

(三外部的竞争压力

随着金融全球化、自由化的发展,我国财务公司面临来自国内外金融机构竞争的双重压力,具体体现在两个方面:内资银行对财务公司优质客户资源的争夺和外资银行对以服务为导向的中间业务的竞争。

1.财务公司面临着国内商业银行的竞争。1996年我国推行的主办银行制密切了银企关系,削弱了财务公司在产业背景方面的天然优势;同时,各商业银行纷纷加大了自身的改革与创新力度、筹资能力显著增强、服务的品种与收入来源更加多元化、服务对象更为广泛,在资金、机构、人员、技术等方面的优势更加明显,这对财务公司最直接的影响就是系统内优质客户资源的流失,沉重打击了目前以存贷利差为主