财务管理案例分析大作业
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第二类：结合上市公司年报选题
• 从上市公司的年报信息中，选取一家（或 几家）公司，从其资本结构、股利政策、 价值创造等财务管理的角度撰写一篇案例 分析报告。
资料１：“用友软件”的高额派现
• 1988年，王文京和苏启强辞去公务员职务，共同 创立了用友财务软件服务社。他们当时直接领取 了个体工商户执照，从未受到过产权问题的困扰。 1990年，用友软件公司注册为私营企业。11年后 （2001年），用友软件在上海成功上市，王文京 通过北京用友科技有限公司间接持有其55.2%的股 份。 • 从2001年上市至2005年，用友软件已连续4年采取 高分红策略。据计算，王文京4年间共从上市公司 分走约1.1亿元（含税）现金，约为其原始投资的 两倍。
课程作业
• 第一类：结合所讲案例公司选题
• 第二类：结合上市公司2012年报选题
第一类：结合所讲案例公司选题
• 备选题目：
• 1、 “五粮液”与“用友软件”的股利分配的 比较分析 • 2、“五粮液”与“贵州茅台”的股价比较分 析 • 3、“五粮液”与“贵州茅台”的股利政策比 较分析 • 4、 “五粮液”（或：其他典型公司）的资本 结构分析
• 事实上，南方食品向股东“发福利”并非首例， 2007年9月，华侨城A（000069）曾公告称， 时值华侨城A上市十周年之际，华侨城A定于 2007年9月10日上市周年当天，分别在深圳欢 乐谷和北京欢乐谷两大主题公园举办“深圳华 侨城控股股份有限公司十周年股东检阅日”活 动，邀请股东免费参加游园活动。 • 在2012年网上投资者交流平台上，就有贵州茅 台（600519）的小股东建议，贵州茅台可以根 据每个股东获得的分红金额，以市价折算成一 定数量的茅台酒分给股东，股东可以自己选择 是要现金还是要酒。当时贵州茅台负责人表示， 目前有关法规只规定了现金、送红股、公积金 转增股本三种分红方式，实物分红的方式不符 合规定，也没有先例。
NO1. 中国远洋(600808) 败家系数：95.59亏亿元 NO2. 鞍钢股份(000898) 败家系数：亏41.57亿元 NO3. 马钢股份(600808) 败家系数：亏38.63亿元 NO4. 安阳钢铁(600569) 败家系数：亏34.97亿元 NO5. 中兴通讯(000063) 败家系数：亏28.40亿元
A股迎最慷慨分红年
• 64家公司股息率超一年定存 • 截至4月2日，沪深两市共有1259家公司公 布了年报，其中高达八成公司披露了2012 年分红方案，平均股息率为1.39%，超出 2011年的1.36%以及2010年的0.879%。在已 经公布分红方案的公司中，共有64只个股 的股息率超过银行一年期存款利率3.25%。
• 资料３： • 我国部分上市公司长期负债率极低
31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20 04 05 06 07 08 贵州茅台 0 0 0 0 0
汾酒集团 中国医药 同仁堂
城投控股 宝石集团 长园集团 强生控股 一汽轿车 索芙特 老凤祥
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NO6. *ST韶钢(000717) 败家系数：亏19.52亿元 NO7. S上石化(600688) 败家系数：亏15.48亿元 NO8. 天威保变(600550) 败家系数：亏15.25亿元 NO9. 云维股份(600725) 败家系数：亏11.71亿元 NO10. 航天机电(600151) 败家系数：亏8.89亿元
• 用友软件因为高比例派现而备受争议。反 对方认为，近几年用友软件处于收入增加、 净利润却下滑的不正常状态，在公司新客 户增长放慢、市场开拓进入停滞期时，大 股东却未放慢收回投资的步伐，暴露其短 视和利用上市公司“圈钱”的用心。支持 方则认为，用友软件高比例分红并未违反 法律和相关规定，恰恰符合中国证监会 《关于加强社会公众股股东权益保护的若 干规定》对上市公司应实施积极的利润分 配办法的要求，使得广大流通股股东获得 回报。
中国远洋巨亏95亿蝉联亏损王
• 中国远洋，一直在坑爹从未被超越。2012 年，中国远洋巨亏95亿元，刷新了已披露 年报上市公司的亏损“新纪录”。而钢铁 企业则占据了败家榜的半壁江山，鞍钢股 份、马钢股份、安阳钢铁、*ST韶钢四家钢 企合计亏损已高达134亿元。
• • • • • • • • • •
股利？
• 每千股获一盒黑芝麻乳 ，南方食品发福利 引争议
• 公司回应称“不是分红”，股东无需缴纳 所得税 • 是否属于股利分配？如何送达股东，……会 计上应该如何处理？股东是否应该缴纳所 得税？
• 宁愿拿出500万元成本派发黑芝麻糊的南方 食品，已经11年没向公司股东派发过一分 钱现金红利了。4月16日，正好是南方食品 上市16周年，16年来这只“铁公鸡”仅仅 现金分红一次，分红金额不到1000万元(含 税).
• 思考
• 一、剖析用友软件高额派现的原因？
（提示：与五粮液不分配形成了强烈反差， 与大股东的国有或私有性质有无关系）
• 二、股利分配应以什么为宗旨？高额 分红是否有利于用友的发展？
资料２： “五粮液”与“贵州茅台” 的股价比较分析
• “五粮液”与“贵州茅台” • 两家公司目前股价分别为22元和 170元左右。
Leabharlann Baidu
•
如果要算现金分红的总金额，谁也撼不动银行 股的老大地位。工行10派2.39元，以3496亿股总股 本计算，分红金额达835.5亿元；建行10派2.68元， 分红累计670亿元；农行10派1.565元，分红金额508 亿元，算上中行、交行，五大行累计分红2680亿元， 五大行2012年度的分红方案也是史上最慷慨的，共 分红2680亿元。此外，招行10派6.3元，浦发10派 5.5元，平安10派1.7元，民生和中信均10派1.5元。 目前16家银行股已有10家公布年报，累计分红3040 亿元。高分红的银行股成为股息率最高的一个板块。 • 此外，第一高价股贵州茅台也公布分红方案， 拟每10股派现金红利64.19元，双汇发展每10股派 13.5元；方大特钢也推出每10股派10元的分红方案， 按13亿总股本相当于派现13亿元，而公司去年净利 仅5.23亿，加上前年净利也只有12.47亿……
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第二类：结合上市公司年报选题
• 从上市公司的年报信息中，选取一家（或 几家）公司，从其资本结构、股利政策、 价值创造等财务管理的角度撰写一篇案例 分析报告。
资料１：“用友软件”的高额派现
• 1988年，王文京和苏启强辞去公务员职务，共同 创立了用友财务软件服务社。他们当时直接领取 了个体工商户执照，从未受到过产权问题的困扰。 1990年，用友软件公司注册为私营企业。11年后 （2001年），用友软件在上海成功上市，王文京 通过北京用友科技有限公司间接持有其55.2%的股 份。 • 从2001年上市至2005年，用友软件已连续4年采取 高分红策略。据计算，王文京4年间共从上市公司 分走约1.1亿元（含税）现金，约为其原始投资的 两倍。
课程作业
• 第一类：结合所讲案例公司选题
• 第二类：结合上市公司2012年报选题
第一类：结合所讲案例公司选题
• 备选题目：
• 1、 “五粮液”与“用友软件”的股利分配的 比较分析 • 2、“五粮液”与“贵州茅台”的股价比较分 析 • 3、“五粮液”与“贵州茅台”的股利政策比 较分析 • 4、 “五粮液”（或：其他典型公司）的资本 结构分析
• 事实上，南方食品向股东“发福利”并非首例， 2007年9月，华侨城A（000069）曾公告称， 时值华侨城A上市十周年之际，华侨城A定于 2007年9月10日上市周年当天，分别在深圳欢 乐谷和北京欢乐谷两大主题公园举办“深圳华 侨城控股股份有限公司十周年股东检阅日”活 动，邀请股东免费参加游园活动。 • 在2012年网上投资者交流平台上，就有贵州茅 台（600519）的小股东建议，贵州茅台可以根 据每个股东获得的分红金额，以市价折算成一 定数量的茅台酒分给股东，股东可以自己选择 是要现金还是要酒。当时贵州茅台负责人表示， 目前有关法规只规定了现金、送红股、公积金 转增股本三种分红方式，实物分红的方式不符 合规定，也没有先例。
NO1. 中国远洋(600808) 败家系数：95.59亏亿元 NO2. 鞍钢股份(000898) 败家系数：亏41.57亿元 NO3. 马钢股份(600808) 败家系数：亏38.63亿元 NO4. 安阳钢铁(600569) 败家系数：亏34.97亿元 NO5. 中兴通讯(000063) 败家系数：亏28.40亿元
A股迎最慷慨分红年
• 64家公司股息率超一年定存 • 截至4月2日，沪深两市共有1259家公司公 布了年报，其中高达八成公司披露了2012 年分红方案，平均股息率为1.39%，超出 2011年的1.36%以及2010年的0.879%。在已 经公布分红方案的公司中，共有64只个股 的股息率超过银行一年期存款利率3.25%。
• 资料３： • 我国部分上市公司长期负债率极低
31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20 31/12/20 04 05 06 07 08 贵州茅台 0 0 0 0 0
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城投控股 宝石集团 长园集团 强生控股 一汽轿车 索芙特 老凤祥
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• 用友软件因为高比例派现而备受争议。反 对方认为，近几年用友软件处于收入增加、 净利润却下滑的不正常状态，在公司新客 户增长放慢、市场开拓进入停滞期时，大 股东却未放慢收回投资的步伐，暴露其短 视和利用上市公司“圈钱”的用心。支持 方则认为，用友软件高比例分红并未违反 法律和相关规定，恰恰符合中国证监会 《关于加强社会公众股股东权益保护的若 干规定》对上市公司应实施积极的利润分 配办法的要求，使得广大流通股股东获得 回报。
中国远洋巨亏95亿蝉联亏损王
• 中国远洋，一直在坑爹从未被超越。2012 年，中国远洋巨亏95亿元，刷新了已披露 年报上市公司的亏损“新纪录”。而钢铁 企业则占据了败家榜的半壁江山，鞍钢股 份、马钢股份、安阳钢铁、*ST韶钢四家钢 企合计亏损已高达134亿元。
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股利？
• 每千股获一盒黑芝麻乳 ，南方食品发福利 引争议
• 公司回应称“不是分红”，股东无需缴纳 所得税 • 是否属于股利分配？如何送达股东，……会 计上应该如何处理？股东是否应该缴纳所 得税？
• 宁愿拿出500万元成本派发黑芝麻糊的南方 食品，已经11年没向公司股东派发过一分 钱现金红利了。4月16日，正好是南方食品 上市16周年，16年来这只“铁公鸡”仅仅 现金分红一次，分红金额不到1000万元(含 税).
• 思考
• 一、剖析用友软件高额派现的原因？
（提示：与五粮液不分配形成了强烈反差， 与大股东的国有或私有性质有无关系）
• 二、股利分配应以什么为宗旨？高额 分红是否有利于用友的发展？
资料２： “五粮液”与“贵州茅台” 的股价比较分析
• “五粮液”与“贵州茅台” • 两家公司目前股价分别为22元和 170元左右。
Leabharlann Baidu
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如果要算现金分红的总金额，谁也撼不动银行 股的老大地位。工行10派2.39元，以3496亿股总股 本计算，分红金额达835.5亿元；建行10派2.68元， 分红累计670亿元；农行10派1.565元，分红金额508 亿元，算上中行、交行，五大行累计分红2680亿元， 五大行2012年度的分红方案也是史上最慷慨的，共 分红2680亿元。此外，招行10派6.3元，浦发10派 5.5元，平安10派1.7元，民生和中信均10派1.5元。 目前16家银行股已有10家公布年报，累计分红3040 亿元。高分红的银行股成为股息率最高的一个板块。 • 此外，第一高价股贵州茅台也公布分红方案， 拟每10股派现金红利64.19元，双汇发展每10股派 13.5元；方大特钢也推出每10股派10元的分红方案， 按13亿总股本相当于派现13亿元，而公司去年净利 仅5.23亿，加上前年净利也只有12.47亿……