2020年铁矿石行业专题研究报告

２０２０年铁矿石行业专题研究报告

内容目录

四大矿山引领行业供应 (4)

资源丰富，寡头垄断 (4)

开采成本优势明显 (5)

四大矿山供应影响全球铁矿石价格 (7)

四大矿山发展现状 (9)

淡水河谷 (9)

力拓 (10)

必和必拓 (10)

FMG (11)

疫情扰动铁矿石行业供需 (12)

中国旺盛需求带动全球铁矿石消费增长 (12)

巴西发货下降导致铁矿石供给紧张 (13)

铁矿石供需紧张，价格或保持高位 (15)

短期来看，铁矿石价格上行难度加大 (15)

长期来看，铁矿石价格仍将保持高位 (15)

钢厂利润空间结构性分化 (16)

风险提示 (17)

图表目录

图1：2018年铁矿石产量分布（亿吨） (5)

图2：2018年铁矿石出口情况（亿吨） (5)

图3：四大矿山产量及全球占比（亿吨） (5)

图4：2019年全球铁矿石平均离岸现金成本构成（美元/吨） (6)

图5：FMG的C1成本情况（美元/湿公吨） (6)

图6：铁矿石到岸成本曲线（美元/干吨） (7)

图7：2019年铁矿石价格走势回溯（美元/吨） (8)

图8：2020年铁矿石价格走势回溯（美元/吨） (8)

图9：四大矿山资本支出情况（亿美元） (9)

图10：铁矿石研究分析框架 (12)

图11：2018年铁矿石表观消费量（百万吨） (12)

图12：中国粗钢日均产量（万吨） (13)

图13：澳大利亚铁矿石发货量（万吨，%） (14)

图14：巴西铁矿石发货量（万吨，%） (14)

图15：印度矿石发货量（万吨，%） (14)

图16：加拿大铁矿石发货量（万吨，%） (14)

图17：铁矿石港口库存（万吨） (15)

图18：中国铁矿石到港量（万吨） (15)

表1：全球铁矿石储量及品味（百万吨） (4)

表2：淡水河谷铁矿石产销量（千吨） (10)

表3：力拓铁矿石产销量（千吨） (10)

表4：必和必拓铁矿石产销量（千吨） (11)

表5：FMG铁矿石产销量（百万吨） (11)

表6：主要钢铁消费国铁矿石需求预测 (13)

表7：铁矿价格、钢材价格及钢材模拟利润情况（元/吨，%） (16)

表8：2019年部分钢铁企业上市公司铁矿石供应来源 (17)

铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主要有磁铁矿（Fe3O4）、赤铁矿（Fe2O3）和菱铁矿（FeCO3）等。天然矿石经过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一，主要用作炼钢原料，生产1吨生铁大约需要1.6吨铁矿石。

根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿等。块矿是可以直接入炉的高品位矿；粉矿和精矿需人工造块后才能投入高炉，其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。

四大矿山引领行业供应

四大矿山受益于资源优势，生产成本大幅低于行业平均水平，实现了对非主流铁矿石市场的挤占。当前，四大矿山铁矿石供应量占到全球产量的50%，供应波动直接影响全球铁矿石价格。

资源丰富，寡头垄断

澳大利亚、巴西铁矿石资源丰富，易开采。全球铁矿石资源储量大，2019年含铁量达810亿吨。其中澳大利亚储量规模最大，含铁量达230亿吨，巴西其次，含铁量15亿吨。澳大利亚及巴西的铁矿石同时也具备品位高、埋藏浅的特点，相应开采更具经济价值。

表1：全球铁矿石储量及品味（百万吨）

巴西29,000 15,000 52%

印度5,500 3,400 62%

加拿大6,000 2,300 38%

乌克兰6,500 2,300 35%

伊朗2,700 1,500 56%

美国3,000 1,000 33%

哈萨克斯坦2,500 900 36%

南非1,100 690 63%

瑞典1,300 600 46%

其他国家18,000 9,500 53%

全世界合计170,000 81,000 48%

资料来源: Mineral Commodity Summaries 2020、国信证券经济研究所整理

澳大利亚、巴西是全球最主要的铁矿石供应国。2018年全球铁矿石产量22.3亿吨，其中澳大利亚、巴西产量分布为9.0亿吨、4.5亿吨，占到全球产量的40.4%、20.1%。2018年澳大利亚、巴西分别出口铁矿石8.9亿吨、3.9亿吨，占到全球出口量的53.2%、23.6%。

图1：2018年铁矿石产量分布（亿吨）图2：2018年铁矿石出口情况（亿吨）

四大矿山铁矿石供应量占比接近50%。在铁矿石领域，淡水河谷、力拓、必和

必拓和FMG被合称为四大矿山。随着四大矿山的扩产，全球铁矿石产量及贸

易量集中度越来越高，形成类似寡头垄断的局面。2018年，淡水河谷、力拓、

必和必拓和FMG的铁矿石产量分别为3.8、2.9、2.4、1.9亿吨，合计占到全

球铁矿石产量的49.8%。

图3：四大矿山产量及全球占比（亿吨）

开采成本优势明显

采矿、选矿成本占铁矿石现金成本50%以上。铁矿石生产成本主要由采矿、选

矿、资源税费、管理和维护费、运输费用、折旧、信贷成本等要素构成。开采

成本约占现金成本的35%，因铁矿资源开采难度、自动化生产水平的不同而有

明显差异。从长期来看，随着铁矿开采规模扩大，规模效应可降低开采成本，

但随着矿井开采难度增大，如由露天转至地下开采，采矿成本会回升。选矿成

本约占现金成本的23%，若铁矿石品位高，则选矿成本低。从长期来看，随着

铁矿石品位下降会有所升高。