电子货币对我国货币乘数影响的实证分析

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电子货币对我国货币乘数影响的实证分析

杨 军

电子货币对货币供给的影响机制中,除对基础货币的影响外,货币乘数也是重要的影响途径。货币乘数由四个变量决定:通货比率k ,定期存款比率t ,法定存款准备金比率r1,超额准备金率e 。因此,研究电子货币对货币乘数的作用与影响,就必须研究电子货币在流通过程中,对上述四个变量带来了什么样的影响,以及发生影响的作用机制如何。

一、 电子货币对货币乘数影响的理论分析

电子货币的流通,影响了货币乘数的各个决定因素,进而对货币供给的数量、结构和稳定性产生深远的影响。

(一) 货币乘数的决定因素

货币乘数表示货币供给量相对于基础货币的扩张和收缩的倍数。货币乘数并不是给定的或者确定无疑的,而是受到诸多因素的影响,如社会公众的行为、商业银行的行为和中央银行的行为等。由于货币供给量是划分层次的,因此对应于不同层次的货币供给量有不同的货币乘数。其中,对应M1的狭义货币乘数为m1,对应M2的广义货币乘数为m2。以B 为基础货币,则:

m1=M1/B

m2=M2/B

根据货币供给模型,狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2分别为:

()r t k k m +++=

111 ()r t k t

k m ++++=112

r= r1+e

其中,k 表示通货比率(k=C/D ),t 为定期存款比率(t=TD/D )r 为总的准备金比率,而法定准备金比率为r1,超额准备金比率为e 。其中,C 为流通中现金(即M0);D 为全部活期存款;TD 为全部定期存款,即M2中扣除M1的部分(也就是准货币QM )。上述货币供给决定机制的数学模型表明,货币乘数由四个变量决定:通货比率k ,定期存款比率t ,法定存款准备金比率r1,超额准备金率e 。因此,研究电子货币对货币乘数的作用与影响,就必须研究电子货币在流通过程中对上述四个变量的影响以及作用机制。

(二)电子货币对通货比率的影响

首先,随着支付结算系统电子化、自动化程度的提高,不仅大额资金不以现金的形式在企业之间转移,而且企业之间小额资金的往来也主要使用电子货币形式,通过企业设在银行的账户进行转账。这必然导致交易中对现金需求的相对降低,从而降低通货比率。其次,随着用卡环境日臻完善,使用银行卡进行无现金的消费、转账、还款和支付结算等行为日益普及。这样,个人的现金需求比重将会逐步降低。第三,电子货币在一定范围内形成了对现金

的替代,以电子货币形式存在的银行存款相应增加,导致现金数量相对下降。总之,电子货币的流通使用,显著降低了通货比率。

(三)电子货币对银行存款准备金率的影响

1、电子货币对法定存款准备金比率的影响分析。

电子货币的引入,必然要求中央银行对法定存款准备金政策进行重新考虑。一是由于电子货币的出现,需要对各层次货币所包含的内容进行重新分类。如银行卡类电子货币由于具备足够的流动性特征,可能需要从储蓄存款中区分出来,计入狭义货币M1的范围。如果中央银行对活期存款和定期存款采取差别法定存款准备金比率,则整体法定存款准备金率水平就会发生变动。二是对于电子现金是否征收法定准备金的问题。对于非银行机构发行的多用途预付卡类电子现金,中央银行如果不实行法定准备金政策,则客户以现金或银行存款换取的预付卡内资金的购买力完全依赖于发行机构的信用程度,而缺乏与银行存款相同的准备金保障。如果实行法定准备金政策,则面临如何确定其法定准备金率水平的问题。

在我国,中央银行对活期存款和定期存款规定同样的法定存款准备金要求。如果央行出于鼓励电子货币创新的需要,而对电子货币提供者规定低于其他金融机构的发行存款准备金率,则必然会降低存款货币银行体系总体法定准备金率水平。因此,电子货币对法定准备金率水平带来的影响取决于中央银行的政策。

2、电子货币对超额存款准备金比率的影响分析。

与法定准备金比率相比,存款货币银行能够在一定条件下灵活调整超额准备金比率。

一是,电子货币对现金的替代效应增强,使得现金需求降低,银行可以减少备付资金,银行超额准备金率就可以因此降低,银行存款货币创造能力相应提高。

二是,由于银行存款货币实现了电子化,电子货币得到广泛的流通,存款货币银行通过实现全行的资金集中运营,统一对分支机构资金调剂余缺,最大限度地节省备付资金,降低存款货币银行的超额存款准备金比率。

三是,来自法定存款准备金制度的影响。如果对所有类型存款实行无差别的法定存款准备金率,则电子货币的引入而导致的狭义货币和准货币结构变化不影响存款货币银行的法定准备水平。如果实行差别法定存款准备率的制度,一般而言,中央银行往往对活期存款征收较高的准备金比率,而对定期存款则征收相对较低的准备金比率。如前文分析,电子货币提高了活期储蓄存款占比。倘若依然将银行卡账户项下的活期储蓄存款列为M2,则按照目前我国法定存款准备金规定,电子货币对存款货币银行的法定准备水平无直接影响;若将计入M2的银行卡账户存款计入M1,那么狭义货币所占份额将会扩大,准货币部分相应减少。在按照不同类型存款设立不同比例准备金率的制度下,存款货币银行需要向中央银行缴存的准备金就会减少,从而增加银行可用资金规模,在其他条件不变的情况下,可以降低存款货币银行的超额准备金比率。

(四)电子货币对定期存款比率的影响

在支付结算体系实现电子化的条件下,电子货币的广泛流通,使得全社会资金支付结算的效率大大提高,资金在途时间大幅缩短,全社会的资金占用就会相对减少,居民和企业持有的交易准备资金,包括现金通货和活期存款所占的比重下降,而收益率相对较高的定期存款所占的比重上升,从而使得定期存款比率t上升。

综合以上因素,电子货币的流通将导致广义货币乘数m2上升,但对狭义货币乘数m1则有着双重的影响,需要根据各个不同变量在实际经济生活中的相对关系来进行具体分析和判断。

为了分析和验证上述结论是否符合实际情况,本文将就自1993年中国启动“金卡工程”以来电子货币发展情况及其对货币乘数的影响进行统计分析。具体步骤如下:一是根据中国1993年以来相关的数据分别计算历年来狭义货币乘数和广义货币乘数,同时,根据本文对货币层次划分调整的思路,按照新的货币统计口径计算历年狭义货币乘数和广义货币乘数,并在对比两组数据特点的基础上,对中国货币乘数的长期趋势进行统计描述和分析。二是选取电子货币的相关指标对电子货币与货币乘数的相关性进行实证分析。三是对实证分析结果进行分析和总结,并探讨其中蕴含的政策意义。

二、中国货币乘数变化趋势分析

(一)按照现有口径和调整后口径计算的中国货币乘数

我国现有的货币层次划分口径如下:

M0=流通中的现金

M1= M0+活期存款

M2= M1+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金

根据本文的思路,考虑到电子货币流通后的情况,对我国货币层次划分进行调整后的货币统计口径为:

M0a=M0;

M1a=M1+银行卡类电子货币+银行发行的预付卡余额+多用途购物卡余额;

M2a=M2

根据货币乘数的计算公式,在现有统计口径下,

狭义货币乘数:m1=M1/B

广义货币乘数:m2=M2/B

相应地,按照调整后的口径:

狭义货币乘数:m1a=M1a/B

广义货币乘数:m2a=M2a/B= M2/B= m2

由于无法获得2007年和2008年银行卡账户存款余额数据,因此,本文仅使用1993年至2006年间数据进行实证分析。根据中国人民银行、国家统计局等网站披露1993~2006年有关货币供给量的数据,计算中国的货币乘数情况如表1。

表1:1993-2006年货币乘数变化情况

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