我国中央银行外汇干预及冲销手段
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基于特别国债的正回购 (正回购是央行向一级
交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作)
特种存款（吸收部分非公开市场一级交易 商的资金）
价格型政策工具
提高金融机构基准利率
外部失衡、外汇干预与流动性过剩
国际收支持续顺差 中央银行对外汇市场进行干预
外汇占款是目前央行投放货币的主渠道
1995－ 2004我国外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 外汇储备 （亿美元） 735.6 1050.5 1398.9 1449.6 1546.8 1655.7 2121.6 2864.1 4032.5 6099 外汇储备 （亿元） 6774.5 9578.7 13467.2 13087.9 14061.4 14814.5 18850.2 22107.4 29841.8 45940 基础货币 20759.8 26888.5 30632.8 31659.5 33620.1 36491.4 39851.7 45138.2 52841.4 58856.1 外汇占款比重 （％） 32.6% 35.6% 43.9% 41.3% 41.8% 40.6% 47.3% 48.9% 56.4% 78.1% 货币供应量 （亿元） 60751 76095 90995 104499 119898 134610 158302 185007 221223 253208
中央银行为什么进行冲销式外汇 干预？
避免流动性过剩
避免通货膨胀
什么是流动性？ 什么是流动性过剩？
宏观经济层面的流动性
指在经济体系中货币的投放量的多少。 现在所谓流动性过剩就是指有过多的货 币投放量，这些多余的资金需要寻找投 资出路，于是就有了投资/经济过热现象， 以及通货膨胀危险。
银行体系流动性
行动三：
根据财政部此前公布的消息，三季 度通过全国银行间债券市场向各类投资 者发行1.4907亿元国债。
三项措施已吸收流动性达近3万亿元。
冲销的结果
如此算来，外汇占款释放的流动性已被 冲销。央行维持汇率稳定，和抑制通胀 的政策决心坚定。
不同的声音
流动性过剩需警惕
“中国面临的长期风险仍然是流动性过剩问 题，流动性过剩将继续引发资产价格通胀问 题，以及消费物价通胀持续上升。”
“中国流动性过剩的核心问题是高额储蓄加上
资产供给的相对不足，导致大量货币以储蓄的
形式停留在银行体系中，导致国民不能获得经
济增长的长期福利，最终会使中国经济发展的
实惠和质量大打折扣。因此，要解决流动性过 剩的问题，核心的措施就是加大高质量资产的
供给。”
孰是孰非？！
2008年次贷危机引发
全球经济金融危机
当前环境还十分复杂，经济金融领域出现了一些应予重视的 问题。 一是流动性管理面临挑战。 主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况 加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长， 在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入 国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流 动性管理的难度。 二是实现全年货币信贷预期目标面临挑战。 近几个月货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头 较强。 三是通胀压力上升。在目前国内经济趋稳回升、内外部流动 性充裕的大背景下，资金寻求保值增值的冲动以及劳动力成 本和资源性产品价格趋升等结构性因素在多方面助推通胀预 期。 四是防范金融系统性风险的任务仍然较重。 贷款快速增长，金融机构资产质量和流动性管理的压力增大。 房地产调控、规范地方政府融资平台公司债务、淘汰落后产 能等政策落实过程中可能对金融系统带来的影响也值得关注。
比2009年末增加2492亿美元。按照今年以来
人民币对美元的平均汇率6.7元计算，央行为 收购外汇储备投放的基础货币为1.6693万亿元 左右。 M2为69.6万亿
政府的行动
行动一：
中央银行为回收流动性年度内5次提 高法定存款准备金率至18%，共回笼资 金约1.06万亿元；
行动二：
截至2010年9月末，央行发行的短期 票据，总发行规模达4.1万亿元，减去同 期到期中央银行短期票据规模3430.2亿元， 今年净增中央银行短期票据发行规模 6122.8亿元。
我国银行体系流动性由金融机构在中央银 行的超额存款准备金和金融机构持有的库 存现金构成，是金融机构创造货币的基础。 影响银行体系流动性的因素通常包括法定 存款准备金率、中央银行公开市场 操作、 再贴现 、再贷款、外汇占款、财政在中央 银行存款以及流通中现金等。
股wenku.baidu.com市场的流动性
就整个市场而言指参与交易资金相对于 股票供给的多少。这里的资金包括场内 资金，既己购买了股票的资金，也就是 总流通市值，以及场外资金，就是还在 股票帐户里准备随时入场的资金。
“流动性过剩其实是经济危机前兆。”
流动性过剩赞歌渐起 “考虑到股指期货、创业板的运行、 公司债的发行、红筹股的陆续回归等， 产业升级等均有赖于大量资金的支持， 因此，从总量来看，流动性过剩问题 已并不十分严重。”
“当前的宏观调控重点不是减少流动性过剩，
而是有效地利用流动性过剩，主要是重新调整 过剩流动性的流向，向有利于经济结构优化的 方向调整”，“使过剩资金流入急需的产业升 级部门及社会事业发展部门”。
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
外汇储备（亿美元）
外汇储备( 亿元)
基础货币( 亿元)
以2010年第三季度为例
根据央行发布的第三季度金融数据，截至2010 年9月末，我国外汇储备余额为2.6万亿美元，
我国中央银行外汇干预
——我国外汇管理体制 与流动性过剩
Q：为什么进行外汇干预？
稳定汇率水平
年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
汇率与外汇储备 汇率（￥/$） 外汇储备（亿美元） 外汇储备（亿元） 835.1 735.6 6774.5 831.42 1050.5 9578.7 828.98 1398.9 13467.2 827.91 1449.6 13087.9 827.83 1546.8 14061.4 827.84 1655.7 14814.5 827.7 2121.6 18850.2 827.7 2864.1 22107.4 827.7 4032.5 29841.8 827.68 6099 45940
流动性陷阱
流动性陷阱，是凯恩斯流动偏好理论中 的一个概念。又称凯恩斯陷阱或灵活陷 阱，是指当利率水平极低时，人们对货 币需求趋于无限大，货币当局即使增加 货币供给也不能降低利率，从而不能引 诱投资增加的一种经济状态。
目前中央银行采取的冲销手段
数量型政策工具
存款准备金率 公开市场操作
定向央行票据发行
交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作)
特种存款（吸收部分非公开市场一级交易 商的资金）
价格型政策工具
提高金融机构基准利率
外部失衡、外汇干预与流动性过剩
国际收支持续顺差 中央银行对外汇市场进行干预
外汇占款是目前央行投放货币的主渠道
1995－ 2004我国外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 外汇储备 （亿美元） 735.6 1050.5 1398.9 1449.6 1546.8 1655.7 2121.6 2864.1 4032.5 6099 外汇储备 （亿元） 6774.5 9578.7 13467.2 13087.9 14061.4 14814.5 18850.2 22107.4 29841.8 45940 基础货币 20759.8 26888.5 30632.8 31659.5 33620.1 36491.4 39851.7 45138.2 52841.4 58856.1 外汇占款比重 （％） 32.6% 35.6% 43.9% 41.3% 41.8% 40.6% 47.3% 48.9% 56.4% 78.1% 货币供应量 （亿元） 60751 76095 90995 104499 119898 134610 158302 185007 221223 253208
中央银行为什么进行冲销式外汇 干预？
避免流动性过剩
避免通货膨胀
什么是流动性？ 什么是流动性过剩？
宏观经济层面的流动性
指在经济体系中货币的投放量的多少。 现在所谓流动性过剩就是指有过多的货 币投放量，这些多余的资金需要寻找投 资出路，于是就有了投资/经济过热现象， 以及通货膨胀危险。
银行体系流动性
行动三：
根据财政部此前公布的消息，三季 度通过全国银行间债券市场向各类投资 者发行1.4907亿元国债。
三项措施已吸收流动性达近3万亿元。
冲销的结果
如此算来，外汇占款释放的流动性已被 冲销。央行维持汇率稳定，和抑制通胀 的政策决心坚定。
不同的声音
流动性过剩需警惕
“中国面临的长期风险仍然是流动性过剩问 题，流动性过剩将继续引发资产价格通胀问 题，以及消费物价通胀持续上升。”
“中国流动性过剩的核心问题是高额储蓄加上
资产供给的相对不足，导致大量货币以储蓄的
形式停留在银行体系中，导致国民不能获得经
济增长的长期福利，最终会使中国经济发展的
实惠和质量大打折扣。因此，要解决流动性过 剩的问题，核心的措施就是加大高质量资产的
供给。”
孰是孰非？！
2008年次贷危机引发
全球经济金融危机
当前环境还十分复杂，经济金融领域出现了一些应予重视的 问题。 一是流动性管理面临挑战。 主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况 加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长， 在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入 国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流 动性管理的难度。 二是实现全年货币信贷预期目标面临挑战。 近几个月货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头 较强。 三是通胀压力上升。在目前国内经济趋稳回升、内外部流动 性充裕的大背景下，资金寻求保值增值的冲动以及劳动力成 本和资源性产品价格趋升等结构性因素在多方面助推通胀预 期。 四是防范金融系统性风险的任务仍然较重。 贷款快速增长，金融机构资产质量和流动性管理的压力增大。 房地产调控、规范地方政府融资平台公司债务、淘汰落后产 能等政策落实过程中可能对金融系统带来的影响也值得关注。
比2009年末增加2492亿美元。按照今年以来
人民币对美元的平均汇率6.7元计算，央行为 收购外汇储备投放的基础货币为1.6693万亿元 左右。 M2为69.6万亿
政府的行动
行动一：
中央银行为回收流动性年度内5次提 高法定存款准备金率至18%，共回笼资 金约1.06万亿元；
行动二：
截至2010年9月末，央行发行的短期 票据，总发行规模达4.1万亿元，减去同 期到期中央银行短期票据规模3430.2亿元， 今年净增中央银行短期票据发行规模 6122.8亿元。
我国银行体系流动性由金融机构在中央银 行的超额存款准备金和金融机构持有的库 存现金构成，是金融机构创造货币的基础。 影响银行体系流动性的因素通常包括法定 存款准备金率、中央银行公开市场 操作、 再贴现 、再贷款、外汇占款、财政在中央 银行存款以及流通中现金等。
股wenku.baidu.com市场的流动性
就整个市场而言指参与交易资金相对于 股票供给的多少。这里的资金包括场内 资金，既己购买了股票的资金，也就是 总流通市值，以及场外资金，就是还在 股票帐户里准备随时入场的资金。
“流动性过剩其实是经济危机前兆。”
流动性过剩赞歌渐起 “考虑到股指期货、创业板的运行、 公司债的发行、红筹股的陆续回归等， 产业升级等均有赖于大量资金的支持， 因此，从总量来看，流动性过剩问题 已并不十分严重。”
“当前的宏观调控重点不是减少流动性过剩，
而是有效地利用流动性过剩，主要是重新调整 过剩流动性的流向，向有利于经济结构优化的 方向调整”，“使过剩资金流入急需的产业升 级部门及社会事业发展部门”。
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
外汇储备（亿美元）
外汇储备( 亿元)
基础货币( 亿元)
以2010年第三季度为例
根据央行发布的第三季度金融数据，截至2010 年9月末，我国外汇储备余额为2.6万亿美元，
我国中央银行外汇干预
——我国外汇管理体制 与流动性过剩
Q：为什么进行外汇干预？
稳定汇率水平
年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
汇率与外汇储备 汇率（￥/$） 外汇储备（亿美元） 外汇储备（亿元） 835.1 735.6 6774.5 831.42 1050.5 9578.7 828.98 1398.9 13467.2 827.91 1449.6 13087.9 827.83 1546.8 14061.4 827.84 1655.7 14814.5 827.7 2121.6 18850.2 827.7 2864.1 22107.4 827.7 4032.5 29841.8 827.68 6099 45940
流动性陷阱
流动性陷阱，是凯恩斯流动偏好理论中 的一个概念。又称凯恩斯陷阱或灵活陷 阱，是指当利率水平极低时，人们对货 币需求趋于无限大，货币当局即使增加 货币供给也不能降低利率，从而不能引 诱投资增加的一种经济状态。
目前中央银行采取的冲销手段
数量型政策工具
存款准备金率 公开市场操作
定向央行票据发行