第四章-金融资产

第一节 金融资产的特性与种类
2.流动性 金融资产的流动性就是在其本身不受损失的前提下， 转化为现实购买力的能力。 考察金融资产的流动性强弱一般通过其变现成本加以 衡量。包括资产变现所付的佣金、时间成本、资产自 身价格的稳定性和可预测性等。 变现期限短、成本低的金融资产流动性较强，交易活 跃的金融资产流动性较强，自身价格稳定性强的金融 资产流动性强。 在所有的金融资产中，货币资产的流动性最强。
第四章
金融资产
第四章 金融资产

第一节 金融资产的特性与种类 第二节 原生金融资产 第三节 衍生金融资产 第四节 金融资产的价值评估


第一节 金融资产的特性与种类
含义：资产是指任何公司、机构或个人拥有的任何具 有商业或交换价值的所有物。 分类： （1）有形资产：具有一定的物理形状，如房屋、汽车等。 （2）无形资产：没有一定的物理形状，触摸不到，但具 有价值或权益的资产，如商标权、专利权、股票等。 金融资产就属于典型的无形资产。
第三节 衍生金融资产
一、衍生金融资产的产生与发展


1.70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制 度，使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为 金融交易的一项重要需求。衍生工具能有效地转移投 资者某些不愿承担的风险给愿意承担者。 2.各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处 理技术的进步等有利条件促进衍生工具飞速发展。先 进技术的出现，使实施套期保值、套利和其他风险管 理策略的成本费用得以大大降低，从而也使衍生工具 供给量大大增加。

第三节 衍生金融资产


衍生金融资产：是指在原生金融资产的基础上派生出 来的、其价值依赖于原生金融资产的金融资产。 衍生金融资产与原生金融资产的关系： 一方面，衍生金融资产是以某种原生金融资产的存 在为前提，并以其为标的物进行交易，两者在价格之 间的相互影响极为密切。 另一方面，衍生金融资产作为原生金融资产的派生 物，其功能有了许多新的扩展。其主要功能不在于调 剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管 理与原生资产相关的风险暴露。
第一节 金融资产的特性与种类
三、金融资产的类型


金融资产分为两大类：原生金融资产和衍生金融资产。 原生金融资产包括：货币资产、信用资产、权益资产、 外汇资产。 衍生金融资产包括：金融远期、金融期货、金融期权、 金融互换。
第二节 原生金融资产
原生金融资产种类主要包括货币资产、信用资产、权 益资产三大类，还有用于国际间支付结算的外汇资产。 一、货币资产 在当今的信用货币制度下，货币资产包括现金和银行 存款。 相对于其他资产而言，货币资产的收益比较稳定，可 以预测，它一般不会受到资本损失，流动性较强，而 风险则主要来自通货膨胀的变化。
第一节 金融资产的特性与种类
金融资产具有两个重要的经济功能： （1）资源配置功能 通过金融资产的发行和交易，资金从盈余方转向短 缺方，从而实现了社会金融资源跨越时空的优化配置。 （2）风险转移功能 通过金融资产的流通转让，在资金重新分配的过程 中，也分散或转移了风险。

第一节 金融资产的特性与种类
第三节 衍生金融资产



初始保证金，是投资者开仓时应存入的保证金，它一 般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%—10%。 维持保证金，则是在平仓之前，投资者必须始终保留 在其保证金账户上的最低金额。它一般占初始保证金 的75%。 鉴于期货交易实行每日结算制，投资者每日的损益都 会立即计入其保证金账户，因此可能发生保证金不足 或过剩。超过初始保证金的部分，投资者可提取；而 一旦账户余额低于维持保证金，投资者就应该在24小 时内追加保证金到初始保证金水平，否则经纪商就会 对其强制平仓。
第二节 原生金融资产
典型的权益资产就是股票。 股票的含义： 股票是指股份有限公司在筹集资本时向出资人公 开发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并根 据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的 可转让的书面凭证。 股票的特点： （1）期限上具有永久性；（2）公司利润分配上具有 剩余性；（3）清偿上具有附属性；（4）权利与责 任上具有有限性。
第三节 衍生金融资产



3.金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融 创新，推出新的金融衍生工具。 4.70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和 技术取得突破并有了长足的进展，这有利于投资者更 为准确地对衍生资产进行估价、风险管理，有利于衍 生工具的发行和使用，从而促进衍生资产的正常发展。 5.基于衍生金融工具的世界性的投机活动也促进了金 融衍生工具的不断发展和创新。
第三节 衍生金融资产
6.具有显著地杠杆投资效应，买卖双方只需在经纪公司 存入一定量的保证金，就可以进行数倍以上资金的交 易活动，但这样虽然扩大了交易规模，也同时增加了 交易风险。 （二）金融期货的交易方式 1.开仓与平仓 开仓指投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确 立自己在该种合约交易中的头寸位置。 期货合约的买者处于多头头寸，卖者处于空头头寸。 原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔 反向的交易来结清其头寸，即平仓。
第一节 金融资产的特性与种类
3.风险性 风险性指购买金融资产的本金和预期收益遭受损失的 可能性。 包括违约风险和市场风险 违约风险是指债务人不履行约定按期还本付息的风 险；市场风险是指金融资产价格下降可能带来的风险。
第一节 金融资产的特性与种类
4.收益性 收益性是指持有金融资产能够带来的收益，即投资者 放弃资金使用权而承担了机会成本和风险而应得的补 偿。 在理论上，风险与收益是对称的，两者呈正比关系。 收益的高低由收益率来表示，即持有金融资产所获得 的收益与本金的比率。 收益率的计算包括：名义收益率、现时收益率、到期 收益率、平均收益率。
第三节 衍生金融资产
4.每日结算制度 交易所在每个交易日结束时，根据当天的收盘价，将 投资者的损益计入其保证金账户。 小结： 通过实行保证金和每日结算制度，交易所实际上 充当了买卖双方的交易中介。交易双方无需知道他们 的交易对手是谁，只需把他们所进行的买卖活动看成 是和交易所发生的交易即可，所以不必担心履约问题， 从而大大提高了期货交易的效率。

第三节 衍生金融资产
收益
合约 价格 0
多方收益曲线
市场价格 （合约到期日）
损失
空方收益曲线
第三节 衍生金融资产
常见的金融远期合约主要有远期外汇合约和远期 利率协议。 远期外汇合约，是指双方约定在将来某一时间按约 定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期利率协议，是指买卖双方同意从未来某一商定 的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔 数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

第一节 金融资产的特性与种类
一、金融资产与金融工具
金融资产与金融工具实质上是描述一个事物的两个角 度。 1.金融工具 金融工具指资金短缺方为筹集资金而发行的各种书 面凭证，规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的 金额、条件和期限等。 金融工具对交易双方的权利义务规定具有法律效力， 并具有规范化的书面格式和社会的广泛接受性。


第三节 衍生金融资产
三、金融期货合约



定义：金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来 某个日期按约定条件（包括价格、交割地点、交割方 式）买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准 化协议。 合约中规定的价格就是期货价格，期货价格是所有参 与期货合约交易的人对未来某一特定时间的现货价格 的期望或预期。 正式的期货交易开始于1865年的芝加哥交易所 （CBOT）。
芝加哥期货交易所
第三节 衍生金融资产
（一）期货合约的特征 1.期货交易在交易所内进行，买卖双方不直接接触，而 是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 2.交易集中在交易所内以公开竞价的方式进行价格决定。 3.期货合约采用标准化形式，合约规模、交割日期、交 割地点等都在合约上有明确规定。 4.期货合约一般在交割日之前采取对冲交易来结束期货 头寸（平仓）。 5.期货交易每天进行结算，而且买卖双方在交易之前都 必须在经纪公司开立专门的保证金账户。
金融资产与实物资产的区别： （1）金融资产是典型的无形资产，没有一定的物理形状， 触摸不到；实物资产是指以物理形式存在的资产，如 住房、设备等。 （2）实物资产可以给持有者带来直接的效用或服务；金 融资产以价值形态存在，代表了对商品和服务的请求 权，并不能给持有者带来直接的效用和满足。 （3）一般情况下（高通货膨胀除外），金融资产比实物 资产具有更强的流动性和较低的保存成本。
第三节 衍生金融资产
根据合约标的的不同，衍生资产可以分为商品衍 生资产和金融衍生资产。 商品衍生资产，是以实物商品为标的资产的衍生资产， 如大豆期货、黄铜期权等。 金融衍生资产，是以金融资产为标的资产的衍生资产。 目前主要的金融衍生资产包括金融远期合约、金融期 货合约、金融期权合约和金融互换合约。
第三节 衍生金融资产

特点： 形式简洁、灵活性较大，是非标准化合约；远期合 约期初支付金额几乎总是为零；流动性较差；交易在 私下进行，信用风险较大。 在远期合约的有效期内，合约的价值随标的资产市场 价格的波动而变化。但是到了到期日双方进行交割时， 如果市场价格高于合约价格，则空方应向多方支付价 差金额；如果市场价格低于合约价格，则多方应向空 方支付价差金额。
第三节 衍生金融ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ产
3.空头：许诺以约定价格在未来出售标的资产的一方。
4.交割价格：合约中规定的未来买卖的标的资产价格。
5.远期价格：使得远期合约价值为零的交割价格。 注：远期价格只是理论上的价格，它与远期合约在实际 交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割 价格）并不一定相等。它主要是保证交易双方都能规 避价格波动可能带来的风险，但同时交易双方也都要 放弃价格波动可能带来的收益。
第三节 衍生金融资产
2.最小变动价位和每日最大价格变动幅度 期货交易所规定了每种期货的报价单位，这种报价单 位也就构成了该种期货的最小变动价位。 为了维护价格的稳定，各交易所还规定了每种期货的 每日最大价格变动幅度，一旦价格变动超出该幅度， 当天的交易就自动停止。 3.保证金制度 期货买卖双方都在其经纪商那里存入一定比例的保证 金。 保证金又分为初始保证金和维持保证金。

第一节 金融资产的特性与种类
二、金融资产的特征
1.期限性 也称偿还性或到期期限，是指所有的金融资产都有一 定的时间限制，到期必须还本付息。 特例： 一是现金和活期存款，两者到期期限可视为零，随 时可以实现清偿； 二是股票，其偿还期限为无穷，即没有到期期限。 在持有金融资产时，应该注意的是投资者的有效持有 期限，因为投资者并不总是在金融工具的发行之日就 持有并一直持有至到期日。

第二节 原生金融资产
二、信用资产 信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来 某个时间收回本金和获取利息的索取权，是早期在货 币资产基础上产生的重要的传统金融工具。 广义上的信用资产包括货币资产，狭义上的信用资产 主要特指商业票据、银行票据、银行贷款和债券。 三、权益资产 权益资产是指不用偿还本金，但有权益要求权的金融 资产。这类资产的持有者拥有对公司在偿付债务后的 收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票 权。


第三节 衍生金融资产
二、金融远期合约


定义：金融远期合约是指交易双方约定在未来的某个 时间，按照预先签订的价格买卖一定数量的某种金融 资产的合约。 目的：主要是为了规避现货交易中价格波动的风险。 远期合约中的专有名词： 1.标的资产：在远期合约中，用于交易的资产，又称 为基础资产。 2.多头：许诺在未来某一特定时间以确定的价格购买 标的资产的一方。

第一节 金融资产的特性与种类
2.金融资产 金融工具对其持有者来说就是金融资产，持有者可 在未来某个时间凭借该凭证向其发行者索取规定的收 益。 金融资产作为一种未来收益的索取权，可以在到期 之前在不同的投资者之间进行转让，即对金融资产的 所有权进行买卖，由此便形成了金融资产流通的市场 价格。而这种价格因金融工具预期收益的变化会有所 波动，所以一般将金融资产界定为具有现实价格和未 来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。