中国货币政策的演进

不贬值，稳定汇率，另一方面采取稳健的货币政策来扩
大内需、应对通货紧缩和刺激经济增长
第一：取消了对贷款规模的限额控制;
第二：连续五次大幅下调了金融机构存款(一年
期5.67%降到1.9%)和贷款(三年期9.36%降到5.49%)基
准利率;
第三：五次降低了法定存款准备金率，从7.56%
下调到1.89%;
第四：扩大公开市场操作，调节货币供求，保持
调整结构”的货币政策，给贷款规定发行指标来控制
信贷规模的增长，上调了法定存款准备金率和央行再
贷款利率，并采取了强制手段来调整贷款结构等其他
措施
(2)经济收缩阶段(1989年9月一1990年)实施了先紧缩 后放松的货币政策，先是严格控制信贷总量的增长并 提高了银行存贷款利率，后又为了恢复经济，扩大了 贷款规模，下调了出口汇率和三次存贷款利率等。
V阶段 政策
E
政策内容：
N
①灵活开展公开市场操作 ②适时开展常备借贷便利操作
③发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用
④加强窗口指导和信贷政策引导
V阶段 政策
E
第三：连续4次下调了法定存款准备金率，中小金融
N
机构从17.5%下降到13.5%，大型金融机构从17.5%下 降到15.5%;
第四：并取消对商业银行信贷规划的约束，引
导其扩大贷款总量;
第五：暂停六月期、一年期和三年期央票发行
等措施以配合4万亿投资的积极财政政策
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
烈下滑，同时国内市场总需求不足情况也较为明显，
经济增长和就业率同时下降，物价持续走低。加上98
年我国部分地区遭受了罕见的洪涝灾害，给经济运行
造成了更大的冲击，我国经济进入通货紧缩时期。
F第 1998-2002年以反通缩和
I五 V阶段
经济增长为主要目标的 货币政策
E
2.调控措施：我国政府一方面在国际市场上坚持人民币
中国货币政策演变及效果 评述
目录
#1
货币政策概述
#2
货币政策演变及效果 评述
#3
总结
货币政 策
定 义
政府、中央银行和其他有关部门所 有有关货币方面的规定和采取的影
响金融变量的一切措施
分 类
扩张性货币政策与紧缩性财政政策
工
公开市场业务；调整再贴现率；改
具
变存款准备金率
目
标
稳定物价；充分就业；经济增长；
V阶段 政策
E
2010年是4万亿投资计划实施最后一年的，我国经济继
N
续朝宏观调控预期的方向发展，运行态势总体良好， 农业和工业生产都平稳增长，消费平稳较快增长，对
外贸易恢复较快。面对此时的国内外经济形势，我国
政府继续把促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首
要任务，实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续
国际收支平衡
1 改革开放到 1984年 2 1984年到 1986年 3 1987年到 1992年
4 1993年到 1997年
5 1998年到 2002年
6 2003年到 2007年
7 2008年金融 危机到2015 年
O 第
N一 阶
E段
改革开放到1984年
改革开放以来，我国经济增长不断起伏，政府为此 采取了不同的宏观调控手段加以干预和调节。从总体 来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、波动幅度 缩小的趋势，一定程度上说明我国政府的政策调控水 平在不断提高。
危机的冲击，世界经济形势趋于复杂。同时，房地产
市场、投融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大，
国内需求存在放缓压力。在这一系列因素的压力下，
我国货币政策由适度宽松转为稳健，把“稳增长”放在
宏观政策调控的首位。实行的主要货币政策有:
第一：2011年共适时上调了六次金融机构法定
存款准备金率，每次上调幅度是0.5%，从2011年12月
内的经济背景，及时调整宏观调控政策，按照既要
保持经济平稳发展、又要控制物价上涨的要求实行
了适度宽松的货币政策，主要包括:
第一：连续4次下调了金融机构人民币存款
基准利率(一年期从4.14%到2.25% ) ；
第二：5次下调了人民币存款基准利率(一年
期从7.47%到5.31%);
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
性和稳定性，处理好管理通胀预期、调整经济结构和
保持经济平稳较快发展的关系，逐步引导货币条件从
反危机状态回归常态水平。
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
V阶段 政策
E
2011年至2012年，国际金融危机极端动荡状态已有所
N
缓和，我国经济运行态势总体良好，但国内物价上涨、 产能过剩以及人民币升值等压力加大，加上欧洲债务
操作来调节市场的流动性;
第四：把信贷资金更多投向实体经济，特别是中
小企业和“三农”等。
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
V阶段 政策
E
2013-2015年支撑中国经济平稳较快发展的基本面
N
并未发生根本性变化，经济出现较稳回升，通胀压 力明显缓解，同时中国经济结构正在朝着预期的方
S第 2003-2007年为保持经济
I六
阶
平稳增长的稳中从紧的 货币政策
X段 1.背景：虽然在2003年我国遭受了“非典”等灾害的冲
击，导致经济运行放缓，但从下半年开始，我国依旧进
入新一轮经济周期的上升期，投资、出口、信贷以及外
汇储备快速增长。这次上升阶段的经济推动力主要是以
住房和汽车为代表的消费结构的升级，但是也表现出一
ห้องสมุดไป่ตู้
T 第
W二 阶
O段
1984年到1986年反通胀 的行政调控
3.效用评述
居民价格指数有所降低;，
国民经济增长速度趋向平 利 稳
1984年和1985年 的 两次紧缩性货币政策时 间短，力度不够，没有 弊 很好的起到调节经济过 热的问题，导致通货膨 胀严重
T
H第 R三 E阶段
1987年到1992年反通胀 为目标的硬着陆
开始到2012年年底共下调了3次，最终大型金融机构的
准备金率是20%，中小金融机构的是16.5%;
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
V阶段 政策
E
第二：金融机构存贷款基准利率也是经历了先上调
N 再下调的阶段，在2012年年底基本回到2011年初的水 平;
第三：推行公开市场业务，用逆回购等公开市场
些不稳定现象:部分行业固定资产投资过猛、粮食供求
关系趋紧、货币信贷投放过多。同时，由于伊拉克战争
使得国际石油价格大幅上涨，石油进口成本提高，供求
关系紧张的同时也造成了贸易顺差减少。
S第 2003-2007年为保持经济
I六
阶
平稳增长的稳中从紧的 货币政策
X段 2.调控措施：
第一：2004年放开人民币存款利率下限和贷款利
在1984年之前，我国人民银行和商业银行的职能 没有分开。因此，我国真正意义上实践货币政策来调 控宏观经济是从1984年人民银行专门行使央行职能而 建立起正式的二级银行体制开始的。
T
第
W二
阶
O段
1984年到1986年反通胀
的行政调控
1. 经济背景：在1982年中共十二大提出“翻两番” 战略目标的激励下，我国经济呈现出高速增长的趋 势，经济增长率从1982年的9.1%一路上升到1984年 的15.2%。由于过度追求经济增长，我国经济在 1984-1986年出现了过热的现象。为满足高速经济增 长带来的投资和消费需求，政府财政赤字逐年增多 (1984年底高达149亿美元)，银行大量投放货币，使 得通货膨胀率直线上升，从1984年的2.8%上升到 1986年的6.5%。
X段 3.效用评价：
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币
V阶段 E
政策
2008年年初，为了防止结构性价格上涨演变成明显 的通货膨胀、经济增长由偏快转为过热，人民银行
N 实行了从紧的货币政策。从9月开始，美国次贷危 机蔓延加剧，加上年初的雪灾和5月份的汶川地震
等灾害所引起的资金需求，人民银行结合国际和国
4 方汇率和外汇市场汇 率结合起来
F第 O四 1992-1997年以反通胀 U阶 和国际收支平衡为目标
段 的“软着陆式”调控
R
3.效果评述
这一时期的紧缩性货币政策, 效果相当明显，以治理通货 膨胀为最终目标的金融调控
取得明显成效, 到年底, 中 利
国宏观经济的多项指标均达 到了预期目标，国民经济走 上持续，稳定，协调发展的
T H第 1987年到1992年反通胀 R三 为目标的硬着陆 E阶段 3.效果评述： E
这时期采取的强硬的宏观
调控措施来抑制总需求， 居民价格水平回复到正常
利
水平，通货膨胀得以遏制
用这种“急刹车”的办 法进行“全面紧缩”， 导致经济经济生活中各 弊 种关系失衡，最终导致 经济增长率的大幅度降 落。
F第 O四 1992-1997年以反通胀
2.调控措施：
U阶 和国际收支平衡为目标
段 的“软着陆式”调控
R 实行贷款限额
1996年4月正式
2 启动公开市场业
务，回购商业银
1 管理下的资产
负债比例管理
行的短期国债
3
实行贷款限额
实行以市场供求为基 础、单一的有管理的 浮动汇率制度，将官
5 管理下的资产
负债比例管理
1. 背景 ：此阶段我国宏观调控面临的最主要问题
E 也是通货膨胀。由于我国中央银行在84-85年采取的紧
缩政策尚未完全产生效果，86年又转向放松信贷的政
策，开始全面松动，进一步导致了需求量的严重膨胀，
严重影响了我国经济的健康发展。
本时期的主要特点是需求膨胀—财政赤字—货币
供应量激增—物价上涨等几个方面的恶性循环。88年
F第 O四 1992-1997年以反通胀 U阶 和国际收支平衡为目标
段 的“软着陆式”调控
R
1.背景：1993年上半年，由于固定资产投资规模的过猛 扩张和金融秩序持续的混乱，经济过热现象开始明显， 我国社会经济出现了“四热”、“四高”、“四紧”和“一乱”。 通货膨胀率在1994年又达到了峰值(24.1%)，同时在国 际市场上收支情况也出现恶化的趋势，外贸赤字创历史 新高(679.4亿美元)，人民币也开始大幅贬值，这个阶 段我国经济的主要特点是过热，所以货币政策的主要目 标是要抑制通货膨胀和平衡国际收支
率上限;
第二：八次提高了金融机构存款(一年期提高至
4.14%)和贷款(一年期提高至7.47%)的基准利率;
第三：灵活运用公开市场业务(发行央行票据)，保
持基础货币平稳增长;
第四：十五次上调了存款准备金率(从6%到
14.5%)，实行了差别存款准备金率制度。
S第 2003-2007年为保持经济
I六
阶
平稳增长的稳中从紧的 货币政策
T第 W二 1984年到1986年反通胀
阶 的行政调控 段 2.调控措施
O 01 提高利率，实行了统一的存款准备金制度
02
1985年实行了严格的贷款规模限额控制
03
1986年经济下滑的情况下，提出稳中求松
的货币政策，同时又取消了贷款限额
04
控制货币发行，减少货币投放，M2增长率
总体上处于下降的趋势
货币供应量适度增长;
第五：加大外汇管理，健全外汇市场。
F第 1998-2002年以反通缩和
I五 V阶段
经济增长为主要目标的 货币政策
E 3.效用评述
以币值稳定为目标，正确 处理防范金融风险与支持 经济增长的关系，在提高 贷款质量的前提下，保持 货币供应量适度增长，以 支持国民经济持续快速健
康发展
一方面，货币供应量未 达到预期目标，信贷投 放的增幅并不明显；另 一方面，降息的效果并 不明显，社会总需求仍 处于低迷的状态。货币 政策的实施效果与其实 施力度相比, 颇显乏力
道路
调整时间长，人均收入
增加缓慢，工业产出增
弊
长缓慢，工业指数不景 气，出口减少，市场萧
条，物价出现下跌
F第 1998-2002年以反通缩和
I五 V阶段
经济增长为主要目标的 货币政策
E 1.背景：1997年下半年爆发的亚洲经济危机对我国经
济的影响很大，减缓了我国出口需求的增长，人民币
也面临巨大的贬值压力。1998年开始，我国出口就猛
我国的通货膨胀率创建国以来新高，达到了18.8%。
为满足资金需求，政府加大财政支出，导致财政赤字
进一步加大。为解决财政赤字，货币供给不断在大规
模增加，在1991年年底，M2余额已达到19349.9亿元。
T
H第 1987年到1992年反通胀
R三 为目标的硬着陆
E阶段
2.调控措施
E
(1)经济扩张阶段(1987-1988年8月)实施了“控制总量，
向转变，内需特别是消费需求在带动经济增长中的
作用增强。但是，中国经济发展面临的国内外环境
依然复杂，外需受到国际金融危机的持续影响尽显
疲弱；国内内生增长动力还需增强，经济趋稳的基
础还不够稳固，储蓄率过高、消费率偏低的结构不
平衡问题仍比较突出。
S第 2008-2015年恢复经济 E七 并保持平稳增长的货币