财务专题03-可“变”的商誉与可“辨”的无形资产

开发支出的分析实例
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中兴通讯一直维持着较高的研发投入，且高度依赖政府的研发补贴。 下表是中兴通讯2015-2017年年报的数据摘要（单位：万元）。
项目
无形资产
开发支出 内部研发形成的无 形资产比例 营业外收入
Ø 商誉特点：与企业不可分割，不能单独交易。
Ø 形成原因：并购导致。为什么肯花大价钱呢？
u 追求协同效应，希望达到1+1>2的效果； u 虽然并购时业绩不理想，但是有广阔的前景； u 创造热点，方便讲故事。
Ø 商誉减值：大手笔并购往往带来的不是业绩的大幅提升，而是一个个的坑。所谓“理想 很丰满，现实很骨感”，花大价钱的理由往往会成为减值的理由：
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Ø 研发费用：是指研究与开发某项目所支付的费用。记入“研发支出”会计科目。
Ø 研究阶段：项目和成果没有明确的对应关系，在此阶段发生的支出应该“费用化”。所 谓费用化，是指费用发生时记入“研发支出—费用化的研发支出”明细科目，期末要转 入“管理费用”，从而减少当期利润。
Ø 开发阶段：项目和成果有明确的对应关系，即将出成果。在此阶段发生的支出可以“资 本化”。所谓资本化，是指费用发生时记入“研发支出—资本化的研发支出”明细科目， 期末要在“开发支出”项目列报，不会减少当期利润，也不用摊销。
u 没有具体形状，看不到摸不着； u 受到法律保障； u 可以辨认，即成本能够可靠计量，能够与企业分离； u 可以带来经济利益。
Ø 无形资产来源：
u 购入 u 自行开发：研发支出
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无形资产的构成
Ø 中兴通讯报表中无形资产相关情况(单位：千元）：
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2014年 136,469.50 348,350.50
58%
378,764.30 272,773.00
02
PartTwo
2.商誉
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商誉的概念
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Ø 商誉：在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。
Ø 业绩承诺期限越长，减值风险越高；一般承诺期为3年； Ø 商誉与净资产的比例越大，公司风险越高。
商誉的风险分析
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实际控制人持股比例越低，商誉减值风险越高。 ABC上市公司，实际控制人（第一大股东）持有10%的股权，20╳5决定并购甲企业，甲企 业账面价值20万元（即市场公允价值），鉴于甲企业发展前景广阔，未来业绩可期，根据 评估结果，决定100万元并购甲企业100%股权，现金支付。20╳6未实现预期收益，且未 来未见好转迹象，商誉计提80万元减值准备。 分析（不考虑所得税影响）： 1. ABC公司损失：100-20=80万元； 2. 实际控制人在ABC公司的损失：80*10%=8万元
长城汽车 3,058,009 210,598 0
100,491,618 81,966,903
比亚迪 5,981,496 4,116,682 4,100,941
105,914,702 85,775,482
开发支出的构成
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Ø 资产负债表债务法：资产负债表债务法是从暂时性差异产生的本质出发，分析暂时性差 异产生的原因及其对期末资产负债表的影响。使用递延所得税资产和递延所得税负债。 存在以下等式：本期所得税费用=本期应交所得税+（期末递延所得税负债－期初递延 所得税负债）－（期末递延所得税资产－期初递延所得税资产）。
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本期末通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例46%
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无形资产的构成
Ø 用友网络2017年报表中无形资产相关情况(单位：元）：
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u 追求协同效应，但是在并购后整合效果不理想，达不到预期； u 并购后达不到事先承诺的业绩； u 并购的故事讲完了，回归现实。
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商誉的构成
Ø 中兴通讯商誉的附注(单位：千元）：
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商誉的风险分析
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无形资产的构成
Ø 中兴通讯报表中无形资产相关情况(单位：千元）：
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无形资产的构成
Ø 用友网络2017年报表中无形资产相关情况(单位：元）：
净利润
2017年 474,161.50 190,207.70
52%
2016年 435,409.60 136,589.00
58%
15,927.70 538,634.20
436,154.80 -140,786.90
2015年 422,444.60
78,981.50 62%
444,294.50 374,027.00
Ø 无形资产：当项目成果达到可使用状态后，应该从“开发支出”转入“无形资产”，并 按照受益期限采用一定的方法进行摊销，记入相关成本费用，影响当期利润。
开发支出的构成
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研究前期基础工作，能否取 得成果具有较大不确定性。
从无形资产情况分析投资机会
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从无形资产的构成分析摊销压力。 下表是长城汽车和比亚迪2017年年报中无形资产构成的对比情况（单位：千元）。
项目 无形资产—土地使用权 无形资产—专利技术及其他 开发支出 营业收入 营业成本
长期待摊费用的构成及分析
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Ø 长期待摊费用：用于核算企业已经支出，但摊销期限在1年以上（不含1年）的各项费用， 包括租入固定资产的改良支出、房屋装修费（商场、超市、影院、酒店等）、预付的租 金等。
Ø 关注要点：
u 其内容是否符合长期待摊费用的核算要求； u 是否存在费用挂账现象；如开办费一次性记入管理费用，固定资产修理应记入成本费用等； u 摊销期间与受益期间是否匹配；
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商誉最主要的风险就是减值，如何避开呢？我们总结如下： Ø 实际控制人持股比例越高，商誉的减值风险越低；实际控制人持股比例越低，商誉减值
风险越高，因为大股东可以通过并购侵占其他股东的利益； Ø 并购行为的付款方式：现金越多，风险越高；
Ø 全部付现金购买对方企业股权，如果现金来源于增发，且大股东不参与增发，未来减值风险最高； Ø 现金+股权购买对方企业股权，未来减值风险中等； Ø 被并购企业股东不拿现金，全部是上市公司股权，未来减值风险最低。
Ø 并购时间点在大盘高位或者行业大规模扩张期，减值风险较高，如2015年5-6月份的并 购所产生的商誉；
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下表是用友网络2017年年报附注中长期待摊费用的明细内容：
递延所得税资产的构成及分析
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Ø 应付税款法：在应付税款法下，当期计入损益的所得税费用等于当期应缴纳的所得税。 即本期所得税费用=本期应交所得税。
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Ø 无形资产：是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。
Ø 无形资产分类：一般包括土地使用权、专利权、非专利技术、商标权、特许经营权、软 件等版权、采矿权等。
Ø 无形资产的特点：
实际控制人持股比例越高，商誉减值风险越小。 ABC上市公司，实际控制人（第一大股东）持有90%的股权，20╳5决定并购甲企业，甲企 业账面价值20万元（即市场公允价值），鉴于甲企业发展前景广阔，未来业绩可期，根据 评估结果，决定100万元并购甲企业100%股权，现金支付。20╳6未实现预期收益，且未 来未见好转迹象，商誉计提80万元减值准备。 分析（不考虑所得税影响）： 1. ABC公司损失：100-20=80万元； 2. 实际控制人在ABC公司的损失：80*90%=72万元
OK，let’sgo!
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本期内容
01 开发支出和无形资产 02 商誉 03 其他长期资产项目
01
PartOne
1.开发支出和无形资产
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无形资产的构成
实际控制在并购交易中的收益：100-20=80万元 收益：80-72=8万元 如果考虑交易环节的费用和缴纳的税款等交易成本，可能损失更多。 3. 其他ABC公司股东的损失：80*10%=8万元 从以上分析看，该项交易对实际控制人来说，亏损的可能更大。
03
PartTwo
3.其他长期资产项目
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第三讲可“变”的商誉与可“辨”的无形 资产
财务分析专题
2018年8月
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课程目标
本次课程后，你将
1 熟悉复杂场景中商誉、无形资产等项目的意义 2 从上述科目出发，挖掘目标企业的投资机会和风险
开发支出的分析要点
关注资本化率指标 • 资本化率，即记入开发支出的金额占总研发费用的比例。开发支出/研发费用。 • 高资本化率意味着开发进入尾声，即将有新产品或新技术面世；可能成为新
的利润增长点； • 高资本化率也可能意味着财务政策比较激进，有较高财务风险，如乐视网； • 资本化率低意味着财务政策比较稳健，说明利润弹性很大，如长城汽车。 关注研发费用率指标 • 研发费用率，即研发费用占营业收入的比例； • 科技类企业投入太低要警惕后续竞争力风险； • 警惕高研发费用依赖症，研发费用无法降低。
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无形资产分析要点
关注无形资产的结构 • 多数公司在无形资产中占比较大的是土地使用权；基本是按成本法核算且按
期摊销，账面价值远低于土地的公允价值，对于拥有较多土地，且取得时间 较早的公司，资产价值可能低估； • 对于拥有较多专利权的公司，关注无形资产摊销的压力；如汽车公司新车型 投产，开发支出会转入无形资产进行摊销，从而会减少利润； • 注意自行研发的无形资产占比，判断公司发展潜力。 关注无形资产的减值 • 通过附注披露，了解减值的原因，发现行业风险； • 关注减值的动态变化，如果连续计提，往往预示行业恶化或公司技术落后。
实际控制在并购交易中的收益：100-20=80万元 收益：80-8=72万元 如果在并购故事中股价大涨，即使套现，可能获益更多。 3. 其他ABC公司股东的损失：80*90%=72万元
商誉的风险分析
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研究阶段
管理费用
研发费用
开发阶段
开发支出
研究成果投入应用开发，研 发活动接近尾声。
达到预 定可使 用状态
无形资产 摊销
费用化比例越 高，利润越少
资本化比例越 高，利润越多
成本费用
逐期减 少利润
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