《金融危机爆发原因》PPT课件

未预料到的本币贬值
↓ 由于发展中国家本币未来价值的不确定性，许多
非金融公司、银行和这些国家的政府，发现 以外币发行债券比较容易，也就是借外债。 这样，当本币发生未预见性的贬值（即外币 升值）时，本国公司的外债负担就会加重。 结果是本国公司的资产负债表状况恶化、公 司净值下降（这就是亚洲金融危机时东南亚 国家的情况，公司借外债太多，结果本币贬 值后，公司还款负担大增，还不起款的就破 产，股价暴跌，被外国公司低价收购）。
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资产市场对资产负债表影响
次贷危机愈演愈烈 ,美 联储为应对金融危机采 取了大量拯救措施，为 市场提供流动性，恢复 市场信心。这导致美联 储资产负债表的规模与 结构发生显著变化 。
资产方
危
联储持有的美国财 政部证券占据大头
机
发
生
前
流通中的货币占据大头
负债方
2007年6月 2009年4月
通货紧缩，使公司内债负担加重。本币贬值，使公司外债负担加重。
银行资产负债表恶化
如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷 下降会导致利率升高。
那些从事最大风险投机项目的人，正是那些愿意支付最高利率的 人（比如垃圾证券发行者）。
利率上升，导致信用借款人“逆向淘汰”。违约风险低的借款者 就不大愿意借款，而违约风险高的借款者仍然愿意借款。其 结果就是市场中的逆向选择风险增加，市场中活跃的都是投 机者，放贷人不再愿意发放贷款，贷款大幅缩减。
↓ 公司净值下降，就更会刺激借
款公司从事风险性投资（ 去冒险），这又加大了道 德风险。同样使人们不愿 放贷。
还款的不确定性的增加
未预料到的通货紧缩
↓ 在通胀比较缓和的经济中，许
多典型的债务合约是具有 固定利率的长期票据。在 这种环境中，未预料到的 通货紧缩会增加公司的（ 内债）债务负担，使公司 的净值下降，公司的逆向 选择和道德风险问题就会 增加。
引发2008年金融危机的因素
次级债券——引起本次金融海啸的导火索
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利率的提高——引起逆向选择
申请银行贷款的企业可能 本来就不打算偿还贷款
引 银行提高贷款利率 起
导 信贷配给的逆向 致 选择和道德风险
已经借款的企业发现还 不起钱，就开始冒险
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逆向选择问题加剧
次级债操作流程中使用的投资组合理论，在遭 遇逆向选择问题上所表现出来的尴尬：原本是为了
分散风险 的金融创新，却在危机中表现了扩散风险
的一面。
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不确定性的提高
二手车市场为例：
较好卖方 退出市场
较差的 卖方进 入市场
真实质量达不到 买方的预期水平
逆向选择
交易率下降
不确定性提高
在讨论金融危机时指还款的不确定性提高
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4
更难分辨信用风险，无力解决逆向选择
美国次级贷款危机之前,美国表面上一片歌舞升平的繁荣景象. 其实主要是由房地产市场虚假繁荣源自动的 。编辑ppt7
银行部门的问题—银行危机
如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷下降会 导致利率升高。 ↓
导致公司现金流减少，增加了公司的道德风险 ↓
工商企业的状况恶化、银行财务状况的不确定（银行可能会破产） ↓
银行发生挤兑，银行破产 ↓
银行数目的下降近一步提高了利率，减少了银行的金融中介活动，近一步导致了 逆向选择和道德风险问题的恶化 （陷入恶性循环）
资产方 87.9% 37.6%
负债方
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90%
57.6%
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股市等下跌公司净值下降逆向选择和道德 风险恶化
次贷危机对金融机构、企业和家庭等的资产 负债表恶化 。
次贷危机影响企业资产负债表主要是通过公 司的净价值的变动来实现的。
次贷危机导致企业的净价值下降，企业的资 产负债表恶化
公司的净值下降，公司的逆向选择和道德风 险问题就会增加。
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8
程黑 序色 ，箭
头 表 示 传 统 金 融 危 机 的 发 展
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灰 色 箭 头 表 示 包 含 债 务 紧 缩 的 金 融 危
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机
股市急剧下跌
↓ 由于股价衡量的是公司的净值
（其实也只是账面价值） ，股价下跌就意味着公司 净值下降，使放贷者不愿 意放贷给它们（投资者不 买它们的股票）。
当银行资产负债表状况恶化到一定程度，银行就 会倒闭，恐慌会在银行间蔓延，连累到好的 银行，造成银行挤兑。
蔓延的根源就是信息不对称。短期内大量银行的 倒闭，会使金融市场上信息的生产减少（对 企业风险评估等等这些研究报告减少），银 行的金融中介作用消失。这使得放贷者更难 分辨市场中企业信用风险的高低。
逆向选择和道德风险问题增加，放贷人不愿意放贷，造成贷款、投资和整体经济活动的萎缩。