不同筹资方式资金成本率的计算
债务筹资
什么是债务筹资债务筹资是指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种筹资方式。
就其性质而. 言，是不发生所有权变化的单方面资本使用权的临时让渡。
债务筹资的资金成本[1]1、企业债券筹资资金成本分析企业债券资金成本率=债券年利息×(1-所得税率)/(债券面值-发行费)×100%发行企业债券的筹资成本较低。
主要有三个原因：一是企业债券利息在所得税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使发行债券筹资的实际成本降低，而发行股票筹资向股东支付的利息，属于利润分配的，是在所得税后的利润中支付的，属于非免税费用。
存在公司法人和股份持有者的双重课税的问题。
故发行企业债券筹集的资金成本较主权资本筹集方式的资金成本低；二是发行债券筹资也可使股东获得财务杠杆收益，当公司赢利时，可以增加每股税后赢余。
这点与发行优先股筹资和借款筹资是一致的；三是债权人的求偿权先于普通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其资金报酬率较低，即对于筹资者而言，募集资金的资金成本较低。
2、借款筹资资金成本分析借款资金成本率=利息×(1-所得税率)/(筹资总额-筹资费)×100%借款筹资资金成本也较低。
原因有：借款属于直接筹资，筹资费用较少；借款利息在税前开支，属于免税支出；借款筹资可使股东获得财务杠杆收益；债权人风险较小，使筹资者的资金成本较低。
3、融资租赁资金成本分析融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总的来说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。
出租人是通过租金获取报酬的。
因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说，融资租赁的利率较债券或借款的利率都要高很多。
所以，融资租赁筹资的资金成本较高。
但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较多的税收优惠。
根据我国现行财务制度和制度的规定，融资租入的固定资产可以视同自有固定资产，在租赁期内计提折旧。
而折旧费是可以在成本中列支的，故而可以省税。
各种资金来源的资金成本
3．各种资金来源的资金成本（1）权益融资成本1）优先股成本公司发行优先股股票筹资，需支付的筹资费有注册费、代销费等。
其股息也有定期支付，但它是公司用税后利润来支付的，不会减少公司应上缴的所得税。
其计算公式为：)1(0f P D K pp -=或 fi f P iP K P -=-=1)1(00式中：K p ——优先股成本率；P 0——优先股票面值；D P ——优先股每年股息；i —股息率。
2）普通股成本确定普通股资金成本方法有股利增长模型法和资产定价模型法。
①股利增长模型法一般假定收益以固定的年增长率递增，则其计算公式为：g f i g f P DK cC Cs +-=+-=1)1(式中：K s ——普通股成本率；P c ——普通股面值；D c ——普通股预计年股利额；i c —普通股预计年股息率；g —普通股利年增长率。
②资产定价模型法这是一种工具投资者对股票的期望收益来确定资金成本的方法。
其计算公式为：K s=R F +ß(R m-R F )式中：R F ——无风险报酬率；ß——股票的系数；R m ——平均风险股票必要报酬率。
3）保留盈余成本保留盈余成本又称为留存收益，其所有权属于股东，是企业资金的一种重要来源。
企业保留盈余，等于股东对企业进行追加投资。
股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，所以，保留盈余也有资金成本。
它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本，故与普通股成本的计算基本相同，只是不考虑筹资费用。
其计算公式为：g i g P D K R +=+=01式中：ＫR ——保留盈余成本率。
（2）负债融资成本1）债券成本企业发行债券后，所支付的债券利息列入企业的费用开支，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券的利息仅为：债券利息×（1—所得税税率）。
因此其计算公式为：K B =)1()1(f B T I -- 或 K B =)11(f T i b -- 式中：K B ——债券成本率；B ——债券筹资额；I ——贷款年利息；i b ——贷款年利率；T ——所得税税率。
企业不同筹资方式资金成本率的计算
企业不同筹资方式资金成本率的计算企业筹资方式是指企业为筹集资金所采取的方式和方法。
不同的筹资方式对应的资金成本率也不同。
资金成本率是指企业筹资方式所对应的成本与筹资额之比。
计算资金成本率可以帮助企业评估不同筹资方式的成本效益，从而选择最合适的筹资方式。
以下是几种常见的企业筹资方式及其资金成本率的计算方法：1.债务融资方式：债务融资是指企业通过发行债券或借款等方式筹集资金。
资金成本率一般通过计算利息支出与债务额之比来进行。
假设企业发行债券的利息率为6%，债券发行额为100万元，则资金成本率为6%。
2.股权融资方式：股权融资是指企业通过发行股票或吸收股东投资等方式筹集资金。
资金成本率一般通过计算股息支出与股权资本额之比来进行。
假设企业发放股息的比率为10%，股权资本额为200万元，则资金成本率为10%。
3.自筹资金方式：自筹资金是指企业通过利润留存或资产处置等方式筹集资金。
资金成本率一般通过计算自筹资金的利润率来进行。
假设企业自筹资金的利润率为12%，自筹资金额为300万元，则资金成本率为12%。
4.外部融资方式：外部融资是指企业通过向金融机构贷款或发行债券等方式筹集资金。
外部融资方式往往与抵押物有关，因此资金成本率一般通过计算利息支付与抵押物价值之比来进行。
假设企业向银行贷款的利率为8%，抵押物价值为150万元，则资金成本率为8%。
5.租赁方式：租赁是指企业通过租赁设备或房地产等方式筹集资金。
资金成本率一般通过计算租金支出与租赁设备或房地产价值之比来进行。
假设企业通过租赁设备筹集的资金租金率为5%，租赁设备价值为50万元，则资金成本率为5%。
总之，企业选择不同的筹资方式时，需要综合考虑其资金成本率和风险程度。
资金成本率的计算可以帮助企业评估不同筹资方式的成本效益，并进行合理的资金决策。
筹资成本
• 股利增长模型法 KS=DC/PC+G • 资本资产定价 KS=RC=RF=（RM——RF） • 风险溢价法 KS=KB+ RPC
2020/5/19
k
普通股首年股利 可用资金
年增长率
– 2 普通股成本资金成本——股利不固定
• 计算公式
k
普通股首年股利 可用资金
年增长率
例证说明
[例]假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹 资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后 每年增长4％,要求计算普通股成本。
解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％ =16.63％
2020/5/19
–⒊优先股资金成本——股利固定
K=D/ P0(1-f) K —优先股成本;
• 举例说明
[例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票
面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为 40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。
K =1000×12％×(1-40％)/1000×(13%)=7.42％
2020/5/19
二、主权资金成本的计算
K=∑(ki ×wi)
也称加权平均成本
2020/5/19
第二节 个别资金成本及计算
一、债务资金成本的计算
– ⒈ 借款资金成本
• 公式
k
实付利息 可用资金
I 1 t L1 f
或 i×L×(1-T)/L(1-f)
K——借款成本;I-借款年利息;L——借款筹资总 额;i——借款利息率;f——借款筹资费率。 T —
所得税税率
忽略借款手续费f: Kl=i(1—T)
资金成本计算方法
资⾦成本计算⽅法资⾦成本计算⽅法由于筹资⽅式的多样性，取得各种资⾦的资⾦成本也不同。
下⾯介绍长期借款、债券、普通股、优先股的资⾦成本和留存收益成本。
⼀、长期借款的资⾦成本:企业从银⾏和其他⾦融机构取得长期借款，必须按期⽀付利息，即必须负担资⾦的占⽤费。
但由于借款利息可以作为费⽤处理来抵减所得税，由此产⽣的所得税节省可以降低资⾦的占⽤费，企业实际负担的利息费⽤降低了，或者说借款利息的⼀部分由国家负担了。
长期借款的资⾦筹集费主要是借款的⼿续费，数额较⼩，可以忽略不计。
长期借款的资⾦成本的计算公式为：Ki ＝Ii(1-T) 其中：Ki--长期借款资⾦成本率；Ii--长期借款利息率；T--所得税税率。
例：某企业从银⾏取得长期借款1000万元，借款期限为5年，年利率为12％，企业的所得税税率为33％。
则这笔长期借款的资⾦成本为：12％×(1-33％) ＝8．04％⼆、债券的资⾦成本企业通过发⾏债券筹集资⾦，不仅需要⽀付注册费、承销费等筹资费⽤，⽽且还需⽀付资⾦占⽤费。
资⾦占⽤费即债券的利息，与长期借款相同，其利息可以作为费⽤处理来抵减所得税。
因此债券资⾦成本的计算公式为：Kd=Id(1-T)/Q(1-f) 其中：Kd--债券资⾦成本率；Id--债券总额的每年利息⽀出；T--所得税税率；Q--债券发⾏总额；f--筹资费率。
例：某企业平价发⾏债券1000万元，借款期限为5年，该债券的票⾯利率为12％，筹资费率为2％，企业的所得税税率为33％。
则该债券的资⾦成本为：Kd＝1000×12%×(1-33%)/1000×(1-2%)=8.2%三、普通股资⾦成本企业发⾏普通股和发⾏债券⼀样，也需要由依法设⽴的证券经营机构承销，即需要⽀付⼀定⽐例的承销费，即筹资费。
另外，还需⽀付资⾦占⽤费，即⽀付股利。
与债券不同的是，股利是⽤税后利润⽀付的，不能享受税前抵扣的优惠。
企业通过发⾏普通股筹集资⾦，企业是否⽀付股利以及⽀付多少股利视企业的经营情况和股利政策⽽定，通常是逐年增长的。
中级财务管理第七章公式 第七章筹资方式
第七章 筹资方式【主要计算公式】1．销售额比率法预测对外界资金需求量：外界资金需求量＝A/S 1×ΔS－B/S 1×ΔS－S 2×P×E＋Δ非变动资产 2.资金习性预测法资金总额（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ）。
估计参数a 和b 的方法 （1）高低点法根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y ＝a ＋bx 就可以求出a 和b 。
这里的高点数据是指产销量最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量最小点及其对应的资金占用量。
将高点和低点数据代入直线方程y ＝a ＋bx 得到：最高收入期资金占用量＝a ＋b×最高销售收入 最低收入期资金占用量＝a ＋b×最低销售收入 解方程得：最低销售收入最高销售收入最低收入期资金占用量最高收入期资金占用量--=ba ＝最高收入期资金占用量－b×最高销售收入 或＝最低收入期资金占用量－b×最低销售收入 （2）回归直线法用回归直线法估计a 和b ，可以解如下方程组得到：∑∑+=x b na y2∑∑∑+=xb x a xy也可以直接记忆a 和b 公式。
∑∑∑∑∑--=22)(x xn yx xy n b ()222x x n xy x y x a ∑-∑∑∑-∑∑=另外，求出b 后，a 还可以这样求解xb y nxbnya -=-=∑∑3．一办公式： 筹资费用筹资金额每年的用资费用资本成本-=筹资费用率）（筹资金额每年用资费用或资本成本-⨯=14．普通股票的资金成本率的计算： 股利折现法： (1)每年股利固定%100)1(⨯-⨯=普通股筹资费率普通股筹资金额每年固定股利普通股筹资成本(2) 每年股利增长率固定股利固定增长率普通股筹资费率普通股筹资金额第一年预期股利普通股筹资成本+⨯-⨯=%100)1(还有资本资产定价模型法和无风险利率加风险溢价法（公式略） 5.留存收益资金成本率 （1）普通股股利固定%100⨯=普通股筹资金额每年固定股利留存收益筹资成本（2）普通股股利逐年固定增长股利年增长率普通股筹资金额第一年预期股利留存收益筹资成本+⨯=%1006．长期借款资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=长期借款筹资费率长期借款筹资总额所得税税率年利息长期借款筹资成本忽略手续费用：长期借款的资金成本率=年利息率×（1－所得税率） 7．债券的资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=债券筹资费率债券筹资金额所得税税率年利息债券筹资成本8．融资租赁的租金的计算方法（1）后付租金的计算。
资本成本计算公式及例题
资本成本计算公式及例题集团标准化工作小组 #Q8QGGQT-GX8G08Q8-GNQGJ8-MHHGN#资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量（一）不考虑货币时间价值1．长期借款资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。
（2）计算i K =）（）（f -1L T -1i L ⋅=f-1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。
【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ⋅=f -1T -1i ）（=0.2%-125%-1%8）（=% 2、债券成本（Bond ）（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
（2）债券资金成本的计算公式为：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅ 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。
【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅=）（）（2%-1100025%-1%81000⨯=% 3．优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：P K =）（f -1P D 0式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。
【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本：P K =）（f -1P D 0=）（2%-181=% 4. 普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为：K s =）（f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：K s =%5%2181+-）（=% 5．留存收益成本留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。
企业筹资中的资金成本研究
公 司发 行优 先股 筹资需 支付发
行费用 ，优先股股利通 常是 固定 的。 可按下列公 式计算 ： 优先股成本 ＝ 优 先股年股利／ 优先股发行总额 ×（ 一 １ 筹资 费用率）
活 ０． ５ 力２６４ ０ ７
维普资讯
关 于购销合 同行 为在 征收 印花税 中
资金占用费两部分。 资金筹集费是指
在 资 金 筹 集 过 程 中 支 付 的 各 项 费 用。 资金 占用费指 占用 资金 支付 的费 用 。相 比之下 ， 资金 占用 费是企业经
Ａ． 长期借款成本
企 业长期 借 款成本 主要是 银行
借款利息 ， 它在税前 列支，可使企业 少交所 得税 ， 以企业实际负担 的借 所 款利息应为 ： 借款利息 Ｘ（ 一所得税 １ 税率 ） 计算公式如下 ： 。 长期借款成本 借款年 利息 ×（ 一所 得税税率 ） １ ／ 借款本金 × １ 筹资费用率） 借款 （一 ＝
是 指企业 向外部有 关单位 或 个人 以
及从企业 内部筹措 和集 中生产经 营 所 需资金的财务活动 ， 是企业财务管 理的一项重要内容。 ２ ．资金筹集 的要求 ：在 现代 市 场经济 中， 企业面临的外部环境不断 变化 。 使企业资金筹集活 动充满高度 的竞争性和变化性 ， 企业 内部生产经 营和发展的需要 。 也会导致资金需求 不断发生变化。为此要 做到： 合理确 定 资金 需要置 。努力 提高筹资效果 ； 周 密研究投资方向 ， 大力提高投资效 果； 适时取得筹资来源 ，保证资金投 放 需要 ； 认真选择筹资来源 ， 力求降
双 方权 利义务 的思考
叶 登光
（ 苏省 响 水 县 陈 家 港化 工 集 中 区，江 苏 响 水 ２４ ３ ） 江 ２ ６ １
资本成本计算公式
资本成本计算公式1.资本成本计算：筹资费用率）（筹资总额年资本使用费用资本成本-⨯=12.资本成本：Po 表示企业筹集的资本总额现值；f 表示筹资费用率（筹资费用与筹资总额的比率）；CFt 表示第t 期支付的使用费用和偿还的本金；K 作为折现率表示资本成本。
3.企业自身实际承担的债券利息债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率）4.债券资本成本nb n nt t b t K B K T I f B )1()1()1()1(10+++-⋅=-∑= 其中B 0表示债券发行额；B n 表示债券到期偿还的本金；It 表示第t 年末支付的债券利息；K b 是以折现率的方式表示债券的资本成本；T 表示所得税税率；f 表示筹资费率。
5.长期银行借款资本成本 nd n t t d t K L K T I f L )1()1()1()1(010+++-⋅=-⋅∑=式中：L0表示银行借款总额；It 表示第t 年末支付的银行借款利息；kd 表示银行借款资本成本。
6.长期银行借款的资本成本可以简化为：）（）（f L T I K d -⋅-⋅=110资金成本=利息率×（1－所得税率）7.优先股资本成本 )1(0f P D K P P -⋅=Kp 表示优先股资本成本； Dp 表示优先股年股息；P0代表优先股现在市场价格。
8.普通股资本成本g f P D K S +-⋅=)1(01Po 表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期收到的现金股利；KS 表示普通股股东要求的收益率；g 表示普通股现金股利年固定增长率9.普通股资本成本普通股资本成本＝长期债券收益率＋风险溢酬率10.留存收益资本成本计算公式：g P D K e +=0111.使用CAPM 模型，投资者要求的必要收益率 Ks=Rf+ß（Rm-Rf ）Rf ---------无风险报酬率 Rm ------风险报酬率 ß---贝塔系数 Ks ----资本报酬率。
不同筹资方式资金成本率的计算
不同筹资方式资金成本率的计算筹资是指企业通过各种途径获取资金用于经营和发展。
企业的筹资方式种类繁多，常见的筹资方式包括自筹资金、借贷资金、股权融资和债券融资等。
在选择不同的筹资方式时，企业需要考虑各种因素，其中一个重要因素就是资金成本率。
资金成本率是企业筹资所需要支付的成本，其大小直接影响到企业的盈利水平和经营发展。
不同的筹资方式会有不同的资金成本率，下面将介绍几种常见的筹资方式及其资金成本率的计算方法。
1.自筹资金：自筹资金是企业从自身利润或资产中获得的资金，资金成本率通常是自筹资金的机会成本。
即企业从自身利润中留存的资金本身也可以用于其他投资项目，如购买新设备、扩大生产规模等。
因此，自筹资金的资金成本率可以通过估算这些投资项目的回报率来计算。
2.借贷资金：借贷资金是企业通过向银行或其他金融机构贷款获得的资金，资金成本率通常是借款利率。
企业需要根据借款利率来计算借贷资金的资金成本率，并将其考虑在内。
需要注意的是，借贷资金的利率水平受到市场供求、信用评级、抵押品质量等多种因素的影响，企业在选择借贷资金时需要综合考虑这些因素。
3.股权融资：股权融资是企业通过发行股票向投资者募集资金，资金成本率通常是股权成本率。
股权成本率是指投资者要求的回报率，也即企业需要向投资者支付的股息或分红。
企业可以通过对股权成本率的估算来计算股权融资的资金成本率。
4.债券融资：债券融资是企业通过发行债券向投资者募集资金，资金成本率通常是债券的票面利率。
企业需要根据债券的票面利率来计算债券融资的资金成本率，并将其纳入考虑。
需要注意的是，债券的票面利率与市场利率存在差异，企业在计算债券融资的资金成本率时还需要考虑这一差异。
除了上述常见的筹资方式，企业还可以通过各种其他方式获取资金，如融资租赁、信托贷款、商业保理等。
不同的筹资方式有不同的资金成本率计算方法，企业在选择筹资方式时需要结合自身情况进行综合考虑，以最大限度地降低资金成本率，提高经营效益。
资金成本计算
16
例2：债券面值100万元，期限6年，以面值发行， 票面利率8％，每年付息一次，发行费率2％，所 得税税率为25％，求资金成本。
债券面值×债券利率× （1－所得税税率） 资金成本＝
债券筹资额×（1－债券筹资费率） 100 × 8％ × （1－25％） 100 ×（1－2％）
资金成本＝
＝6.12％ຫໍສະໝຸດ 17练习3：计算题
练习3：某公司以1100元的价格，溢价发 行面值为1000万元、期限5年、票面利率7
％的公司债券一批，每年付息一次，到期
一次还本，发行费率3％，所得税税率为 25％，求该批债券的资本成本率。 参考答案：4.92％
二、资金成本计算
（一）个别资金成本计算
3、普通股资金成本
第2章 企业筹资管理
第2章 企业筹资管理
任务1 认识股权筹资
任务2
任务3
认识债务筹资
资金需要量预测
任务4
任务5
资本成本计算
认识杠杆原理
任务6
资本结构决策
任务4
资金成本计算
教学内容 • 资金成本概念
–资金成本含义与内容 –影响资金成本的因素
• 资金成本的计算
–单个资金成本的计算 –综合资金成本的计算
28
例6，某公司共有资金2000万元，其中长期借款 500万元，债券300万元，普通股1000万元，留存 收益200万元，其资金成本分别为6％、8％、18％、 15％。计算其综合资金成本。
第一步：计算资金所占比重 长期借款所占比重＝500／2000＝25％ 长期债券所占比重＝250／2000＝12.5％ 普通股所占比重＝1000／2000＝50％ 留存收益所占比重＝250／2000＝12.5％ 第二步：计算综合资金成本率 综合资金成本率 ＝6％×25％＋8％×12.5％＋18％×50％＋5％×12.5％ ＝13.38％
第八章 资本成本
筹资方式 长期借款
20%
长期债券 30%
普通股 50%
筹资数额 20万元以内 20~50万元 50万元以上
30万元以内 30~90万元 90万元以上
20万元以内 20~100万元 100万元以上
筹资成本 5% 6% 8%
6% 8% 10%
12% 14% 16%
筹资方式
长期借款 20%
长期债券 30% 普通股 50%
筹资突破点：
——在保持某资本成本的条件下可以筹集 到的资金总额限度。
在筹资突破点范围内筹资，原有资本成 本不变；
一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持 现有资本结构，资本成本也会增加。
筹资突破点
=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/ 该种资金在资本结构中所占的比重
例：
某公司当前的资本结构：长期借款20%， 长期债券30%，普通股50%。计划追 加筹资，并保持原资本结构不变。
筹资分界点 20/0.2=100万元 50/0.2=250万元
30/0.3=100万元 90/0.3=300万元
20/0.5=40万元 100/0.5=200万元
总筹资范围
100万元以内 100~250万元 250万元以上 100万元以内 100~300万元 300万元以上
40万元以内 40~200万元 200万元以上
Kc
3(14%)4 30(110%)
%
15.56%
（四）留存收益资本成本
从资本产权界定来看，留存收益属于所有者权益。 它相当于股东对企业追加的投资，因此，企业使 用留存收益所获得的收益率不应低于股东自己进 行另一项风险相似的投资所获的收益率，否则， 企业应将这部分留存收益分派给股东。
资本成本计算
额
•债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
K b I (1 T ) / Bo (1 f ) B.i (1 T ) / Bo (1 f )
【例7-1】 某企业以1 100元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限5 年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行 费用率3%，所得税税率20%。该批债券的资本成本率为： = 5.25% 考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1 100×(1－3%) = 1 000×7%×(1－20%)×(P/A, ＋1 000×(P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 4.09%
即：200×(1－0.2%) = 200×10%×(1－20%)×(P/A, ＋ (P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 8.05%
, 5)
附：融资租赁资本成本的计算
融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即 租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。
【例7-3】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，该设备价值60万 元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131 283 元，则： 600 000－50 000×(P/F, , 6) = 131 283×(P/A, , 6) 得： = 10%
第八章
长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
资本成本 杠杆收益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节
资本成本（资金成本）
一、资本成本的概念 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 从投资者角度看，资金成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本计算公式及例题
资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量（一）不考虑货币时间价值1．长期借款资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。
（2）计算i K =）（）（f -1L T -1i L ⋅=f-1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。
【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ⋅=f -1T -1i ）（=0.2%-125%-1%8）（=5.61%2、债券成本（Bond ）（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
（2）债券资金成本的计算公式为：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅ 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。
【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本：b K =）（）（f -1B T -1i B 0⋅=）（）（2%-1100025%-1%81000⨯=6.12% 3．优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：P K =）（f -1P D 0式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。
【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本：P K =）（f -1P D 0=）（2%-181=12.76%4. 普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为：K s =）（f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：K s =%5%2181+-）（=17.76%5．留存收益成本留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。
资金成本计算公式的总结
资金成本计算公式的总结:其实这部分的6大项公式是相对较简单的，但还是有很多网友反映易记混，其实只要稍微归纳一下，很容易区分、记忆，他们实际上都包含着三个因素：资金使用费、资金筹集费、节税。
只要我们记住并理解的通用公式K=D/(P-F),再按下面的表格将他们的差异记住,考试时就不成问题了.差异表附下:资金使用费筹资费节税优先股\/ \/ X普通股\/ \/ X债券\/ \/ \/银行借款\/ \/ \/租赁成本\/ X \/保留盈余成本\/ X X利用图解记忆、解析在复习中的应用。
一些复习要点的计算公式看起来很复杂，如果没有搞清其原理，记忆及应用起来就会很费力，其实很多东东是可以利用图形理解、记忆的，大家在复习时一定要善于总结，才能活学活用。
以下小造举两例利用三角形记忆、解析试题的例子，供大家参考，权做抛砖引玉，大家可以将自己在复习时的决窍拿出来大家共亨。
1、关于内部收益率（IRR）的近似求解。
IRR可画图利用三角形的相似关系，列出式子，带入相关数据直接求解IRR，不必死记硬背书中的公式。
相关推导过程参见《相关》教材第54页。
2、利用实际进度前锋线组成的三角形计算累计投资。
《案例分析》教材第六章案例九（132-133页）问题1，关于第5月底、第三者10月底已完工程计划投资值（累计值），答案给出的计算方法很令人费解，其实利用三角形计算很容易求解，也好理解，过程如下：（1）以检验月图中所显示的竖线为三角形底；（2）以前锋线和三家形底组成三角形（注意，前锋线可能多于两条，所以可能有多个三角形）（3）在组成的三角形区域内，三角形底左侧为减，右侧为加（因左侧意谓着延期，右侧意谓着提前）。
加减三角形内，三角形的高和与高平行的线段所代表的投资额。
叙述起来很复杂，其实很简单，我将《案例九》问题1答一下，大家对照一下教材图6-4，就很清楚了。
问题1：答：第5个月底，已完工程计划投资额为：40-4-3-3=30万元；第10个月底，已完工程计划投资额为：90-1-3+6+6=98万元。
不同筹资方式资金成本率的计算
不同筹资方式资金成本率的计算资金成本率是指企业筹资所支付的利息、股息以及其他资金成本所占的比例。
它是衡量企业筹资成本高低的重要指标，决定了企业的盈利能力和竞争力。
不同的筹资方式会有不同的资金成本率，下面将以借款、发债和股权融资三种常见的筹资方式为例，分别进行资金成本率的计算和分析。
1.借款方式：借款是指企业通过向银行或其他金融机构借入资金来筹措资金的方式。
在借款方式中，资金成本率是通过计算支付的利息来确定的。
资金成本率=支付利息/借入资金×100%例如，如果企业借入100万元，每年支付10万元的利息，则资金成本率为：资金成本率=10万元/100万元×100%=10%2.发行债券方式：发行债券是指企业通过向投资者发行债券来筹措资金的方式。
在发行债券方式中，资金成本率是通过计算支付的利息和发行成本来确定的。
资金成本率=（支付利息+发行成本）/发行债券金额×100%例如，如果企业发行债券1000万元，每年支付利息50万元，发行成本为100万元，则资金成本率为：资金成本率=（50万元+100万元）/1000万元×100%=15%3.股权融资方式：股权融资是指企业通过发行股票来筹集资金的方式。
在股权融资方式中，资金成本率是通过计算每年支付的股息来确定的。
资金成本率=支付股息/发行股票金额×100%例如，如果企业发行股票1000万元，每年支付股息70万元，则资金成本率为：资金成本率=70万元/1000万元×100%=7%通过以上三种不同的筹资方式的资金成本率计算和比较，可以得出以下结论：1.利率高低会直接影响借款方式的资金成本率。
利率越高，借款方式的资金成本率越高。
2.发行债券方式的资金成本率比借款方式高，主要是因为债券发行需要支付额外的发行成本。
3.股权融资方式在资金成本方面相对较低，主要是因为股权融资不需要支付利息，而是分配股息给股东。
4.股权融资方式也存在潜在的成本，例如对利润的分配和控制权的稀释，需要综合考虑。
资本成本计算公式及例题
资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量（一）不考虑货币时间价值1．长期借款资本成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。
（2）计算i =）（）（f -1L T -1i L =f-1T -1i ）（式中：i 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。
【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为%，企业所得税率为25%，计算其资金成本：K=）（）（f -1L T -1i L =f -1T -1i ）（=0.2%-125%-1%8）（=% 2、债券成本（Bond ）（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
（2）债券资金成本的计算公式为：b =）（）（f -1B T -1i B 0式中：b 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。
【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本：b =）（）（f -1B T -1i B 0=）（）（2%-1100025%-1%81000=% 3．优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：P =）（f -1P D式中：P 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。
【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本：P =）（f -1P D 0=）（2%-181=% 4. 普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为：K s =）（f 1V D 01+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：K s =%5%2181）（=% 5．留存收益成本留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。
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不同筹资方式资金成本率的计算
（1）银行及其他金融机构借款
借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略不计。
计算公式为：
资金成本率=借款利率⨯(1-所得税率)
即： Kl=Rl （1-T ）
说明：i ）当企业没有利润时，得不到减税的好处，资金成本率等于借款利率；
ii ）若借款手续费较大时计算公式为：
例、某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。
若不考虑借款手续费，则：
资金成本率=10% ⨯（1-33%)=6.7%
若考虑借款手续费，则：
(2)长期债券
资金成本既包括利息支出，又包括债券发行费用。
计算公式为：
说明：i ）债券总面值按债券面值计算；
ii ）债券筹资总额按发行价计算。
例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。
则：
借款筹资费率）借款总额（所得税率）借款年利息（资金成本率--=11%72.6%3.01200%331%10200=--⨯⨯=）万（）（万资金成本率筹资费率）债券筹资总额（
所得税率）（年利率债券总面值资金成本率-⨯⨯=1-1%58.5%4125033%-1%10200=-⨯⨯⨯=）（万）（万资金成本率
权益资金成本计算的特点：
（1）投资报酬税后支付；
（2）投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营业绩的影响；
(3)优先股
优先股股利相对固定。
优先股资金成本率计算公式为：
（4）普通股
普通股投资报酬通常不固定。
资金使用成本是股东所要求的最低投资报酬。
资金成本率计算公式为：
(5)留存利润
从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。
计算公式为：
5、综合（平均）资金成本的计算
企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本。
计算公式为：
筹资费率）（优先股筹资额年股利额资金成本率-⨯=1股利增长率筹资费率）（普通股筹资额第一年股利额资金成本率+-⨯=1股利增长率
留存收益总额第一年股利额资金成本率+=∑∑⨯=各种渠道筹资额各种渠道筹资额各种渠道资金成本率
综合资金成本率。