第3章 汇率制度和外汇管制

40 8 40 5 4 6 42 41 186
21.51% 4.3% 21.51% 2.69% 2.15% 3.23% 22.58% 22.04% 100%
总计
来源：IMF《国际金融统计》各年份（1999－2004）
续表3.1 续表
2002 时间 构成 汇率安排类型 比重（％） 成员国数量 比重（％） （个） 成员国 数量 （个） 比重 （％） 成员国 数量 （个） 比重 （％） 2003.6.30 2004.6.30
3.区域性经济合作情况 3.区域性经济合作情况 当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一 国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很强的 依赖性时，两国间货币保持固定汇率比较有利于 两国关系的发展。 拉美国家对邻国美国的市场依赖使得这些国 家都实行了某种与美元挂钩汇率制度。 在区域经济内的各个国家，其经济往来的特点 往往对它们的汇率制度选择有着非常重要的影响。 欧元区： 欧洲各国之间的经济合作，使得欧洲货币体系 和今天的统一欧元的建立成为必然的选择。
第三章 汇率制度和外汇管制
学习要求
通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类， 关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局 制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制， 货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以 及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇 率状况。引导同学运用汇率制度和外汇管制的相关理论 对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制 度选择和外汇管制问题。
选择固定汇率制或浮动汇率制国家的特点
首先， 首先，一个非常重要的特点就是依据经济活动或国民 生产总值来衡量的国家规模。 生产总值来衡量的国家规模。 大国对汇率问题较少采取协调行动。 其次，经济的开放程度是选择汇率制度的另一重要因素。 其次，经济的开放程度是选择汇率制度的另一重要因素。 开放度是指一国依赖国际贸易的程度。 贸易品价格在整个国家价格水平中的权数越大，汇 率波动对该国的影响越大，汇率的稳定性就更为重要。 为了减少国外对国内价格的冲击，开放度大的国家往 往倾向于实行固定汇率制。
（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡； 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性； 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响； 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定； 5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的。 。
三、汇率制度的选择
截止2004年12月31日 年 月 日 截止
5、实行法定贬值 实行法定贬值
（二）浮动汇率制
浮 动 汇 率 制 （ Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价，也不 规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而 是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。 实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持 汇率稳定的义务。
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41 7 43 4 5 5 47 35 187
21.93% 3.74% 22.99% 2.14% 2.67% 2.67% 25.13% 18.72% 100%
41 7 42 5 6 2 48 36 187
21.93 % 3.74% 22.46 % 2.67% 3.21% 1.07% 25.67 % 19.25 % 100%
37 8 39 12 6 10 26 47 185
20% 4.3% 21.08% 6.49% 3.24% 5.41% 14.05% 25.41% 100%
38 8 44 7 5 6 32 46 186
20.43% 4.3% 23.66% 3.76% 2.69% 3.23% 17.2% 24.73% 100%
不同点体现在： ：
①金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而在布雷 顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议人为 建立起来的。 ②金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定； 而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调整的。因此， 金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸 币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调 整的钉住汇率制(Adjustable Pegging System)。
钉住汇率制度
钉住汇率制度是指一国采取使本国货币同某一 外国货币或一篮子货币保持固定汇率，而对其 他货币采用浮动汇率的汇率制度。 实行钉住汇率制度的国家，其货币与被钉住货 币之间仍规定有平价，且现实汇率对平价的波 动幅度为零，或被限制在一个很小的范围内， 一般不超过平价的1％，因而钉住浮动的特点 是汇率缺乏弹性。 钉住汇率按照被钉住货币的不同，可以分为钉 住单一货币和钉住篮子货币。
铸币平价。例如：英国规定1英镑的含金量是 113.0016格令（Grains），美国规定1美元的含 金量是23.22格令，则英镑与美元之间的汇率 是GBP/USD＝113.0016/23.22＝4.8665。市 场汇率则受供求关系的影响，围绕铸币平价在 黄金输送点的范围内波动。 黄金平价。如：一美元纸币所代表的含金量是 0.888671克纯金，同时期1英镑纸币所代表的 含金量规定为3.58134克纯金，则英镑与美元 的汇率为GBP/USD=3.58134/0.888671=4.03。
第三，贸易多元化与贸易单一化国家相 比，贸易单一化国家容易将其汇率钉住 该贸易伙伴国的货币。而贸易形态多样 化的国家就没有必要实行固定汇率制。
例如，海地与美国的贸易占海地贸易总额 的60%，因此海地选择钉住美元的方式，将经 济稳定程度的筹码压在进出口上，于是在美国 与海地的贸易中，就商品和劳务的定价而言， 海地相当于美国的一个州。
（5）爬行钉住 爬行钉住（Crawling Pegs） 爬行钉住 （6）爬行区间钉住 爬行区间钉住 （Exchange Rates within Crawling Bands） （7）不事先公布干预路径（ 目标 ） 的管理浮动 不事先公布干预路径（目标） 不事先公布干预路径 （Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate） （8）独立浮动 独立浮动（Independent Floating） 独立浮动
影响汇率制度选择的主要因素
1.本国经济的结构性特征
小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度。 小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇 率的浮动会给它的国际贸易带来不便； 小国经济内部价格调整的成本较低。 香港： 香港是典型的小型高度开放经济体，其国际经济 交易比重占GDP的90%，即90%的生产经营活动都 是面向国际市场。 汇率的稳定至关重要。
（一）固定汇率制
固 定 汇 率 制 （ Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价， 现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很 小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制 的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的 稳定。 固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制 和纸币流通条件下的固定汇率制。 共同点体现在： ①各国对本国货币都规定有金平价，中心 汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 ②外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕 中心汇率在很小的范围内波动。
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二、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣 问题的争论
（一）赞成固定汇率制的理由 1. 固定汇率制有利于促进贸易和投资； 2. 固定汇率制为一国宏观经济政策提供 自律； 3.固定汇率制有助于促进国际经济合作； 4. 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳 定的。
2、利用贴现政策 利用贴现政策 3、利用外汇管制手段 利用外汇管制手段 4、举借外债或签订互换货币协定 举借外债或签订互换货币协定
在本国外汇市场上哪种货币短缺，则向货币发行国借用， 投放市场平抑汇率。60年代以后，美国曾与14个国家签 订互换货币协定，签约国一方如对某种外汇需求急迫时， 可立即从对方国家取得，投放市场。
（1）无独立法定通货的汇 无独立法定通货的汇 率安排 （2）货币局 货币局 （3）其他传统的固定钉住 其他传统的固定钉住 安排（水平钉住） 安排（水平钉住）。 （4）水平区间钉住 水平区间钉住 （5）爬行钉住 爬行钉住 （6）爬行区间钉住 爬行区间钉住 （7）不事先公布干预路径 不事先公布干预路径 目标） （目标）的管理浮动 （8）独立浮动 独立浮动
维持固定汇率所采取的手段
1、动用黄金外汇储备 动用黄金外汇储备
[如]：英国由于对美国的贸易收支发生逆差，外汇市场上对美 元的需求增多，以英镑表示的美元汇率上涨，但美元汇率上升 超过波动幅度（即1英镑=3.989 7美元以下时），英国在其外汇 储备中拿出一部分美元在市场上抛售，增加美元供应，平抑其 上涨幅度，使其在上下限内波动。
第一节 汇率制度 第二节 货币局制度和美元化 第三节 外汇管制 第四节 我国的外汇管理和人民币汇率
第一节 汇率制度 一、汇率制度及其分类
汇 率 制 度 （ Exchange Rate Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇 率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。 汇率制度主要包括： （1）确定货币汇率的原则与依据。 （2）维持与调整汇率的办法。 （3）管理汇率的法令，体制和政策等。 （4）明确维持与管理汇率的机构，如外汇管理 局、外汇平准基金委员会等。
大国的情形：
大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜 大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准 货币实施固定汇率； 大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追 求独立的经济政策。 美国的情形则说明这一点。 美国的情形则说明这一点。
2.特定的政策目的 2.特定的政策目的
（1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实 行了钉住美元的汇率制，有的甚至实行货币局制， 严格控制货币发行，结果很快制止了通货膨胀。 （2）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而 往往选择浮动汇率制。从而赋予了一国御通货膨 胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的权 利。 （3）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目标， 都选择了钉住欧元的汇率制度。 可见，政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的 作用。
浮动汇率从不同的角度可以分成很多种。 1)按政府是否干预划分
自由浮动（Free Floating） 管理浮动 (Managed Floating) 在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管理浮 动。 政府干预的方式有三种 直接干预 运用货币政策 实行直接管制
2) 按浮动的形式划分
单独浮动（Single Floating） 联合浮动（Joint Floating）
1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇 率制度划分为八大类：
（ 1 ） 无 独 立 法 定 通 货 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）货币局 货币局（Currency Board Arrangements） 货币局 （3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住） 其他传统的固定钉住安排（水平钉住） 其他传统的固定钉住安排 （Other Conventional Fixed Peg Arrangements） （4）水平区间钉住 水平区间钉住 （Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）
表3.1 IMF成员国的汇率安排 成员国的汇率安排
1999 时间 成员国数量 （个） 构成 汇率安排类型 比重（％） 比重（％） 成员国数 量（个） 比重 （％） 成员国数 量（个） 比重（％） 比重（％） 2000.12.31 2001.12.31
（1）无独立法定通货的汇 无独立法定通货的汇 率安排 （2）货币局 货币局 （3）其他传统的固定钉住 其他传统的固定钉住 安排（水平钉住） 安排（水平钉住） （4）水平区间钉住 水平区间钉住 （5）爬行钉住 爬行钉住 （6）爬行区间钉住 爬行区间钉住 （7）不事先公布干预路径 不事先公布干预路径 目标） （目标）的管理浮动 （8）独立浮动 独立浮动