我国上市公司董事会激励特征及其效果研究——以沪深医药板块公司为例
我国上市公司股权激励状况与效果
3年第6期总第期&信息决策（下半月刊）我国上市公司股权激励状况与效果□黄虎摘要2006年初中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》为上市公司实施股权激励创造了条件。
本文首先分析股权激励制度的作用以及目前在我国的实施环境，然后对我国2006年的股权激励状况及财务激励效应进行比较分析，最后得出结论和建议。
关键词股权激励股票期权激励效果中图分类号：F276．2文献标识码：A一、股权激励制度及其在我国的实施环境股票期权（Option ）是立约双方即买方及卖方共同订立的合约。
买方有权利但并无义务在未来一段时间内（美式）或到期时（欧式）以约定的价格（指履约价格）向卖方购买(或出售给对方)一定数量的标的股票，卖方则有履行合约的义务。
股票期权最大的优点在于创造性地以股票升值所产生的差价作对高级管理人员的报酬，从而将高级管理人员的报酬与企业长期经营业绩相联系，将作为代理人的高级管理人员的利益变成公司价值的增函数，促进了经营者和股东利益实现渠道的一致性，减少了管理人员的机会主义行为和股东对其进行监督的成本。
目前，我国的实际情况为股权激励制度发挥作用提供适宜的条件。
（一）证券市场的发展促使激励条件日益成熟。
股权激励制度能够在最近的一年多时间里得到迅速发展，主要取决于证券市场环境与条件的成熟．一方面，在证监会推动股权分置改革工作后，目前股票市场基本进入全流通时代，市场定价机制正趋于完善，股价能反映企业价值；另一方面，公司治理随着“三会”制度、独立董事制度、内控制度、信息披露制度等建立而得到完善与加强，股权分置改革进一步强化了公司治理，两类股东开始具有一致的利益基础，机构投资者也要求完善企业内部激励，提高企业竞争力，从而为股权激励的开展创造了良好外部条件。
（二）制度出台促使“金手铐”的操作日益规范。
从法律制度看，此前由于受法律法规的制约，上市公司无法解决股票来源问题，也面临股权分置的市场格局，股权激励裹足不前。
我国上市公司管理层激励效应研究
我国上市公司管理层激励效应研究作者：程敏来源：《时代金融》2013年第14期【摘要】现代企业激励问题一直是理论界和实务界关注的焦点。
研究和分析管理层激励机理，对完善我国企业公司治理结构具有重要的理论和现实意义。
本文对管理层的货币报酬激励、股权激励与经营绩效关系进行实证研究，以确定不同激励方式对经营绩效的影响，提出符合我国国情的上市公司管理层激励优化模式设计思路。
【关键词】管理层激励激励效应绩效一、引言近几十年来，作为经济学前沿和热门课题的现代企业激励问题研究一直受到广大研究者的关注。
信息经济学、契约理论、激励理论、委托-代理理论等在这一领域迅速发展，为企业建立更加完善的管理层激励体系提供了理论依据。
薪酬计划、人力资源配置、股票期权、控制权变更等成为公司治理理论研究与实践中使用频率较高的关键词。
管理层激励这一课题在现代企业理论中已经成为引人注目的科学，并成为了公司治理中的核心问题。
西方企业理论和激励思想的发展为我国学者研究上市公司的激励问题提供了理论基础。
近些年来大量的理论与实证研究将企业管理层激励中存在的问题不断地呈现于人们的视野之中。
但到目前为止，国内外关于管理层激励与公司绩效方面的研究结果呈现出很大的差异性，尚未形成一个令人信服的一致性结论。
管理层激励与公司绩效究竟有无相关性，相关的前提下它们的具体关系又是什么样的呢？这是目前所困扰我们的问题。
正确认识我国上市公司中管理层激励对公司经营绩效影响机制的特点，无论是在理论上还是实践上都对完善中国上市公司的公司治理结构有着重要的意义。
如何准确揭示上市公司管理层激励的机理与影响因素，优化管理层激励模式，变得尤为迫切。
本文根据根据上市公司的样本数据，实证研究管理层激励与经营绩效之间的关系，以反映我国上市公司管理层励的真实状况，揭示上市公司管理层激励的机理及影响因素，试图为上市公司提出合理的管理层激励措施。
本文研究结果有助于优化我国上市公司治理结构，提高上市公司股东财富和投资者回报，从而促进资本市场良性发展。
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和深化，股权激励已成为我国上市公司用来激励员工、增强企业核心竞争力的重要手段。
本文旨在探讨我国上市公司股权激励的实施效果，分析其对企业发展、员工激励及市场反应的影响。
二、背景及意义股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对公司内部员工进行长期激励的一种方式。
其目的是通过将员工的利益与公司的发展紧密相连，提高员工的积极性和创造力，从而推动公司的持续、稳定发展。
在国内外资本市场中，股权激励被广泛认为是提高企业业绩、增强企业竞争力的有效手段。
三、我国上市公司股权激励实施现状近年来，我国上市公司股权激励的实施规模不断扩大，实施范围逐渐拓宽。
从行业分布来看，各行各业均有上市公司实施股权激励。
从激励对象来看，不仅包括公司高管，还扩大到了核心技术人才、业务骨干等。
在实施过程中，股权激励的方案多样，包括股票期权、限制性股票、员工持股计划等。
四、股权激励实施效果分析1. 对企业发展的影响股权激励的实施有助于提高企业的业绩和竞争力。
通过将员工的利益与公司的发展紧密相连，员工的工作积极性和创造力得到提高，从而推动企业的发展。
此外，股权激励还有助于吸引和留住人才，增强企业的核心竞争力。
2. 对员工激励的影响股权激励使员工成为公司的股东，使员工更加关注公司的长期发展。
这有助于激发员工的工作热情和创造力，提高员工的工作满意度和忠诚度。
同时，股权激励也有助于减少员工的短期行为，使员工更加注重公司的长远利益。
3. 对市场反应的影响股权激励的实施通常会引起市场的积极反应。
投资者普遍认为，股权激励有助于提高公司的业绩和竞争力，从而推动公司股价上涨。
此外，股权激励的实施也提高了公司的透明度和信息披露质量，增强了投资者对公司的信任。
五、案例分析以某上市公司为例，该公司实施股权激励后，员工的工作积极性和创造力得到显著提高，公司业绩也实现了快速增长。
同时，该公司的股价也得到了市场的积极反应，投资者信心增强。
我国上市公司股权激励效果与改进.
我国上市公司股权激励效果与改进[ 09-10-31 16:11:00 ] 作者：雷宁编辑：studa090420摘要：本文通过对国内外股权激励计划的实践和立法回顾，运用面板数据模型和AR模型对我国50家上市公司股权激励和经营绩效的关系进行了实证检验，对全流通背景下加强股权激励计划的监管、改进股权激励方案提出了建议。
关键词：股权激励计划期权报酬——业绩敏感性全流通Abstract:This paper reviews the existing stock option plans and relating legislations in America and China,based on panel data model and AR model,it examines the sensitivity of EPS after conducting stock option plans,using 50 Chinese listed companies as samples.It lastly gives some suggestions for further regulation and improvement of stock option plan among Chinese listed companies in the current background of full circulation.Keywords:Stock Option PlanSensitivity of Stock Option EPSFull Circulation自2005年中国推进股权分置改革以来，中国股票市场已经逐步进入全流通时代，为上市公司实施股票期权激励计划、改善治理结构创造了有利条件。
2005年，中国证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》，规定了我国上市公司实施股权激励计划的具体操作要求，但是，与美国等资本市场较发达的国家相比，目前我国对上市公司股权激励计划的实施和监管还不够量化，对股权激励计划与公司业绩增长的研究也还未能得出统一的结论。
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着我国资本市场的不断完善，股权激励已成为上市公司吸引和留住人才、提升公司治理水平的重要手段。
本文旨在探讨我国上市公司股权激励实施的效果，通过分析实施过程中出现的问题，为进一步完善我国上市公司的股权激励制度提供参考依据。
二、上市公司股权激励的概述上市公司股权激励是指公司以股份为基础，向其员工或高级管理人员授予股票、股票期权或其他股份形式的权利，以期激励员工和高级管理人员更加积极地工作，为公司的长期发展贡献力量。
股权激励的实施有助于提高公司的治理水平，增强员工的归属感和责任感。
三、我国上市公司股权激励实施现状近年来，我国上市公司股权激励实施规模不断扩大，覆盖面逐渐拓宽。
然而，在实施过程中也出现了一些问题。
例如，部分公司的股权激励方案设计不合理，未能充分考虑到公司业务和经营模式的特点；有些公司的股权分配不够合理，存在较大的差异性和不平衡性等。
这些问题对公司的治理和员工的积极性产生了影响。
四、我国上市公司股权激励实施效果的研究本文以若干典型的上市公司为例，从多个角度出发，探讨了我国上市公司股权激励的实施效果。
首先，从财务绩效的角度来看，股权激励有助于提高公司的财务绩效。
实施股权激励后，员工和高级管理人员的积极性得到提高，公司的经营效率和盈利能力有所改善。
然而，也有部分公司的财务绩效并未因股权激励而得到显著改善，这可能与股权激励方案的设计和执行有关。
其次，从员工激励的角度来看，股权激励能够增强员工的归属感和责任感。
员工在获得股权后，会更加关注公司的长期发展，积极参与公司的工作和决策。
然而，也有部分员工对股权激励的期望值过高，导致对股权的认同度降低。
此外，本文还从公司治理和风险管理的角度进行了分析。
研究表明，股权激励能够提高公司的治理水平，促进公司内部的决策和沟通。
同时，股权激劢还可以降低公司的风险管理风险，因为员工和高级管理人员对公司的利益有着更为直接和强烈的关注。
我国上市公司股权激励效应研究
我国上市公司股权激励效应研究股权激励是解决委托代理问题的重要手段。
利用面板数据，从一个比较全面的角度综合分析股权激励机制的作用，在研究高管持股对公司业绩、风险和可持续发展能力三个方面的基础之上增加了对财务杠杆及董事会构成影响的研究。
研究结果发现，高管持股对公司业绩、风险、可持续发展能力、资本结构及董事会构成并无显著性影响，说明我国股权激励没有发挥应有作用，需要在具体实施方面进行改进。
标签：股权激励；委托代理；面板数据1引言企业经营权和所有权的分离，形成经理人和股东之间的委托代理关系。
在委托代理关系中，由于双方利益不一致，经理人就可能出现偏离实现股东价值最大化，寻求自身效用最大化的行为，所以需要通过激励和约束机制来限制经理人行为。
股权激励就是解决委托代理问题的一种工具，它通过授予经营者公司股票或股票期权的形式，使经营者能以股东的身份行使一定的经济权利，激励经营者追求企业长期利益同时避免短期利己行为，与企业形成利益共享﹑风险共担的整体的一种激励方法。
传统经济学是将剩余产权作为股权激励的基础。
剩余产权包括剩余索取权和剩余控制权。
剩余控制权是指企业契约中未明确的状态出现时的相机处理权（决策权）；剩余索取权是是对企业收入在扣除所有固定的合同支付（如工资、利息）后的余额的要求权，即股权持有人享有按照股份比例获得公司收入除去成本费用后的结余的权利。
剩余索取权应该与剩余控制权相对应，因为如果拥有剩余控制权的人没有剩余索取权，这种剩余控制权就会成为一种“廉价控制权”，他就不会努力做出好的决策。
股权激励正是基于这一点出发，赋予经理人一定的股权，让经理人享有企业剩余控制权的同时，又能与股东分享剩余索取权，从而保证经理人利益与股东利益的一致性。
从会计核算的角度，股权持有人所分享的即是公司的账面价值的增加。
然而，由于股票具有流通性以及其账面价值一般不等同于市场价值，加之多数重视长远发展的公司极少派发股息，持股者所获得的持股收益基本来自于股价的上升，所以股权持有人分享的更多是公司的市场价值的增加。
我国国有上市公司高层管理者激励机制研究
我国国有上市公司高层管理者激励机制研究激励是一种提高个体工作积极性、调动潜能以及提升工作绩效的重要手段，对于高层管理者尤为重要。
国有上市公司作为我国国民经济中的重要组成部分，其高层管理者激励机制的研究具有重要的理论意义和实践价值。
一、激励机制的目标国有上市公司的高层管理者激励机制旨在通过激励手段调动管理者的積極性，促使他们全力以赴、创造价值，从而推动公司的持续创新和发展。
该机制的目标可以分为两个层面：一是提高公司绩效，实现经济效益的最大化；二是实现公司发展战略的长远目标。
二、激励手段的选择针对国有上市公司的高层管理者，激励手段应该具有科学性、合理性和可操作性。
一方面，激励手段要能够通过直接或间接的方式激发管理者的工作热情，如薪酬激励、股权激励、晋升激励等；另一方面，还应该兼顾长期和短期激励，既要考虑管理者的短期激励需求，也要关注其长期职业发展。
同时，作为国有企业，激励机制还应考虑到国家政策导向和社会责任，使其符合我国的国情和市场需求。
三、激励机制的构建国有上市公司高层管理者激励机制的构建需要充分考虑公司特点、管理者需求和组织文化等因素的影响。
一方面，可以通过优化薪酬制度，建立绩效考核体系，以不同形式的市场化激励方式来奖励高绩效管理者；另一方面，可以引入股权激励计划，设立股票期权或股份持股计划，将高层管理者与公司的发展利益相结合，从而增强管理者的责任感和归属感。
此外，还可以通过晋升激励、团队激励等手段，提高管理者的职业发展空间和团队合作精神。
四、激励机制的优化完善和优化国有上市公司高层管理者激励机制是持续改进的过程。
首先，要强调绩效导向，建立科学的绩效评估和考核方法，使激励机制更加公正和客观。
其次，要加强对高层管理者的培训和职业发展规划，提升管理者的能力和素质。
第三，要加强内部治理机制，在公司制度和规范的基础上，形成有效的激励框架，避免激励机制的滥用和内控风险的产生。
同时，还需要加强监督和问责机制，确保激励机制的有效实施和监管。
中国上市公司实施股权激励的效果研究
中国上市公司实施股权激励的效果研究作者：卢文辉来源：《管理观察》2015年第11期摘要：股权激励不仅是近年来在中国上市公司中涌现的一个新热点，还是长期薪酬激励制度的重要方式。
作为经营者长期激励方式的股权激励，利用让经营者持有股票或股票期权而成为股东的方法将经营者与公司的利益联系起来，并借此激发经营者借由提升公司长期价值实现自己财富的增加。
本文主要研究了我国上市公司高管股权激励，为反映我国上市公司高管股权激励的现状，本文将分析上市公司高管股权激励状况及其结果、高管激励水平与公司业绩之间的联系。
关键词：上市公司股权激励公司业绩当下，我国上市公司治理改革实践中存在着一个上市公司高管人员激励机制的重点问题。
很长时间我国都面临着上市公司高管员工的报酬制度不尽如人意、没有做到人力资本按生产要素分配原则进行分配这两个严重问题。
也因此致使高管员工缺乏积极性和创造新，某些高管的行为极大地使股东的利益受损，最终导致了证券市场基石的动摇。
本文将研究上市公司高管股权激励制度及其在实际应用中的效果。
1. 股权激励机制的概述股权激励机制是一种经营者长期激励方式，主要是让经营者持有股票或股票期权，让他们成为股东，将其利益与公司利益结合在一起，借此来激发经营者提升公司价值的动力以实现其自身财富。
股权激励基础理论主要包括人力资本理论、委托—代理资本理论、公司剩余索取理论。
现股激励、期股激励、期权激励是按照基本权利义务关系的不同所划分的经营股权激励方式。
“收益共享、风险共担”原则是现股和期股激励共同放入基本特征，即高管在享有股权增值所带来的收益的同时也需要承担股权贬值的风险。
在期权激励方式中，因股权持有者不承担风险，所以其风险承担能力并不会限制期权数量的设计。
现股激励、期股激励、期权激励是股权激励的三种主要类型。
高管股权激励主要有限制性股票、股票期权、虚拟股票、延期支付计划、业绩股票、储蓄参与股票六种股权激励模式。
股票期权这一激励方式从20世纪80年代开始广泛应用于西方国家。
我国上市公司管理层股权激励研究
我国上市公司管理层股权激励研究摘要：随着我国《国有控股上市公司（境内）股权激励试行办法》等文件的颁布，我国国有控股上市公司实行管理层股权激励日益普遍。
本文将对管理层股权激励的概念和理论基础、股权激励的特点及类型进行分析、我国实施股权激励的必要性、我国上市公司实施管理层股权激励计划的建议进行说明。
股权激励制度作为一种新型的激励方式，被认为是能够有效解决国有控股上市公司高管人员和股东之间由于目标不一致而产生的委托——代理矛盾，引导高管人员避免短期行为更为关注企业的长远利益，激励高管人员为股东创造更多的财富，是实现国有资产保值增值的有效途径。
关键词：上市公司管理层股权激励一、绪论中国企业在股权激励的实践上做了很多探索。
20世纪90年代,深圳万科成为第一家实施股权激励的上市公司,中国企业开始了股权激励的试水。
但是与中国证券市场的高速发展相比,上市公司股权激励机制的建设进程相对迟缓。
随着2005年12月31日中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》,以及新《公司法》、新《证券法》等法律法规的颁布与实施,上市公司实施股权激励的制度障碍被逐一扫除,中国上市公司管理层股权激励进入了一个全新的发展时期。
中国上市公司实施股权激励的真正效果如何,影响实施效果的真正原因是什么,尚无定论。
为进一步完善股权激励制度,使股权激励制度对上市公司的经营产生更积极的影响,有必要对股权激励实施效果进行更深入研究。
通过对委托代理理论、人力资本理论等经典理论的回顾,在此基础上分析了股权激励制度影响上市公司绩效的内在机制,以公司治理的视角研究股权激励影响上市公司绩效的方式。
在理论研究的基础上,依据国内的实际情况分析了股权激励制度对上市公司绩效作用的外在机制,以资本市场、经理人市场的视角研究了股权激励对上市公司绩效作用的方式。
在理论分析的基础上,采用2003年-2007年上市公司的面板数据,采用多元回归的方法,以改进的多元回归模型分析了股权激励对上市公司绩效的影响。
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着中国资本市场的日益成熟和公司治理结构的不断完善，股权激励作为一种重要的激励机制，被越来越多的上市公司所采用。
股权激励旨在通过给予公司高管、核心员工等一定的股权份额，激发其工作积极性和创造力，从而促进公司的长期稳定发展。
本文将就我国上市公司股权激励的实施效果进行深入研究和分析。
二、我国上市公司股权激励的背景及现状在我国，股权激励制度的实施始于上世纪末，随着《公司法》、《证券法》等相关法律法规的逐步完善，股权激励逐渐成为上市公司治理的重要手段。
目前，越来越多的上市公司开始实施股权激励计划，以期通过分享公司成长的红利，激发员工的工作热情和创造力，进而推动公司的长期稳定发展。
三、我国上市公司股权激励实施的效果分析（一）激励效果显著实施股权激励后，公司高管和核心员工的利益与公司整体利益紧密相连，激发了他们的工作积极性和创造力。
从财务指标角度看，实施股权激励的上市公司在业绩、利润率、市值等方面均有显著提升。
同时，从员工满意度角度看，股权激励计划的实施也得到了员工的高度认可。
（二）提高公司治理水平股权激励计划的实施有助于完善公司的治理结构，提高公司的治理水平。
通过给予高管和核心员工一定的股权份额，使得他们能够更加积极地参与公司的决策和管理，从而提高了公司的决策效率和执行力。
（三）增强企业凝聚力股权激励计划的实施使得员工和公司的利益更加紧密地联系在一起，增强了企业的凝聚力。
同时，通过分享公司的成长红利，使得员工对公司的未来充满信心和期待，从而更加积极地投入工作。
四、存在的问题及挑战虽然我国上市公司股权激励的实施效果显著，但也存在一些问题及挑战。
首先，股权激励计划的实施需要合理的设计和科学的评估，以确保其有效性和公平性。
其次，如何选择合适的激励对象和激励时机是实施过程中的关键问题。
此外，如何防止股权激励带来的潜在风险，如过度激励、内部人控制等也是需要关注的问题。
我国上市公司股权激励实施现状研究
我国上市公司股权激励实施现状研究【摘要】本文对我国上市公司股权激励的实施现状进行了研究。
在分析了研究背景和研究意义。
接着在首先概述了我国上市公司股权激励政策，然后对实施现状进行了深入分析，并指出存在的问题。
之后探讨了影响股权激励的因素，并提出了对策建议。
在结论部分总结了研究的结论，并展望未来的研究方向。
通过本文的研究可以更好地了解我国上市公司股权激励的现状，为相关政策的制定和改进提供参考依据。
【关键词】上市公司、股权激励、实施现状、问题、影响因素、对策建议、研究结论、展望、研究背景、研究意义、政策概述1. 引言1.1 研究背景我国上市公司股权激励是当前金融领域的热门话题之一，随着市场经济的不断发展和完善，股权激励逐渐成为提升上市公司竞争力和管理水平的重要手段。
随着中国资本市场的逐渐规范与完善，上市公司股权激励政策也越来越受到关注。
随着我国市场经济的不断发展和加快改革的步伐，上市公司股权激励政策也得到了不断完善和加强。
目前，我国上市公司股权激励政策已经制定了一系列具体的实施措施，旨在激励公司员工的积极性和创造力，提高公司整体绩效和市场竞争力。
上市公司股权激励也面临着一些挑战和问题，如激励机制不合理、激励对象不明确等。
研究我国上市公司股权激励的实施现状对于了解其发展趋势、提高管理水平、促进企业效益具有重要意义。
本文将从政策概述、实施现状分析、存在的问题、影响因素和对策建议等方面来深入探讨我国上市公司股权激励的现状及发展趋势。
1.2 研究意义通过探讨我国上市公司股权激励的影响因素，可以帮助企业更好地制定激励政策，促进员工的积极性和创造力，提高企业整体竞争力。
通过提出对策建议，可以在一定程度上规避激励机制可能存在的风险，为企业发展提供更加稳健的支持，推动我国上市公司股权激励机制的有效运行与发展。
对我国上市公司股权激励实施现状进行深入研究具有重要的实践意义和推动作用。
2. 正文2.1 我国上市公司股权激励政策概述我国上市公司股权激励政策是为了激励公司员工，增强员工的凝聚力和归属感，提高公司绩效和竞争力而制定的政策。
我国上市公司股权激励相关影响因素及效果研究文献综述
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股 权 激 励 的影 响 因素 研 究
股权激励水 平与企 业自身多方面性质 、内外环境等相关 。我 国学者 在进行股权激励影 响 因索 的研究 过程 中。大部 分都 是 以上市公 司为样 本 ，选择了多种解释变量并结合统计模 型进行分析 。影响 因素 的选择从 目前学者已有的研究成果来看主要集中在公 司规模 、自由现金 流、股权 集 中度 、风险等。 袁燕 （ ２ ０ ０ ８ ）选 取 １ ９ ９ ９年到 ２ ０ ０ ６年上市公 司为样本 ，发现公 司规 模 、风险 、法律 环境与管理层股权激励水平呈现正相关关 系。与成 长机 会 、自由现金流尤相关关 系 ，并且 继而 得出 了公司 经营绩 效、法律 环 境 、股权分置改革等 因素对我 国上市公司股权激励水平增加值有重要 影 响。颜士超 （ ２ ０ ０ ９ ）经营业绩对经营者股权 激励水平影响不是著 ，只有 国有股 比例 、 公 司规 模和股 权制衡度 与经 营者股权 激励 水平是 负相关 的。通过实践分析结果来看 ，我 国上市公 司的制定经营者股权激励计 划 过程 中确实存在一些 问题 。何炜 、王盂怡 （ ２ ０ １ １ ）以２ ０ ０ ６年到 ２ ０ ０ ８年 间公布 了股权 激励草案 的公 司为样本 ， 研究结果显示公 司规模 、 自由现 金流及股权集中度与股权激励水平显著负相关 ，公 司风险与管理层股 权 激励显著正相关。 二 、股权激励与公 司业绩 的关 系研究 由于我国发展滞后 性 ，使得 关于其 实证 研究是 从 ２ ０ ０ ０年 开始 的。 最先进行研究的是魏 刚 （ ２ ０ ０ ０ ）和李 增泉 （ ２ ０ ０ ０ ）初步揭 示 了当时我 国上市公司高管年度收入偏低 ，报酬结构 ，形式单一 的不足 ， 并 且还发 现了 “ 零报酬” 、“ 零 持股” 的现象 ，通过分析得 出高管薪酬水平 与公 司经营绩效不存在显著正相关关系 。但此研究方 向着重 于企业业 绩变动 对高管薪酬变动影响。刘斌 （ ２ ０ ０ ３ ）增加 了关于高管薪酬变动对企业绩 效变动影响的研究 ，使得对两者关系的研究更加 完善。 其次 ，在两者关系 的探 讨上 。由于我 国股权 激励 制度 引入时期 较 晚。直到 １ ９ ９ ９年 ９月 ，十五届 四中全会 才提 出进 行股权 期权激励 制度 试点 ，进行股权激励的一 Ｉ 市公 司才大量增 加。因此 ，学者们开始 考虑 ： 我 国的法律体制 ，制度背 景和 上市公公 司治理 结构 不同于 西方发达 国 家，借鉴 国外股权激励经验对 我国上市公司推行股权 激励 ， 是 否能够达 到预期效果 。而顾斌 ，周立烨选取 了 ２ ０ ０ ２ 年 以前实施股 权激励 的沪市 上市 ６ ４ 家公司作为样本进行分析 ，根 据年报数据 的真实性和剔 除其他 因素对业绩指标的影响的假设前提下 ，得 出了有关上市公 司高管人员股 权激励 和业绩关系的相关结论。结果显示 ，上市公司高管人员股权激励 效应不 明显，股权激励对公司业绩 的激励作用不铭心啊 ，实施股权激励 制度后 对公 司业绩无 明显提高。周建波 （ ２ ０ ０ ３ ）对此进行了研究 ，结论 表明了当时是 主要是 由国家股股东在推动经营者进行股权激励 ，且大部 分样本公 司采用 的是业绩股票激励模式 ，并且董事长和总经理 由同一人 兼任的公司 ， 经 营者 因股权 激励 增加 的持股 数显著 高于 两职分 离的公 司。这说明了经营者利用了 自己在董事会 的影响 ，以期权激励为工具掠 夺了股东权 从而 为 自己谋私。谌新 民、刘善敏 （ ２ ０ ０ ３ ）等主要研究 了 氽业规模 、 行业类别 、地域范罔 、股权结构对经营者年度报酬和持股 比 例与净资产收益率之 间相关关系的影响 ， 在此 中还估算 出了我 国上市公 司经营者年薪的资产弹性 为 Ｏ ．２ ４ ，与 国外 相关研 究的结论 基本一 致。 在股权激励研 究巾较 为深入 的是夏纪军 、张晏 （ ２ ０ ０ ８ ） 。在公司治理 中， 控制权与激励的冲突表现为大股东控制权 与管理层激励之 间的冲突。大 部分的学者在实证研究 ．对股权激励的影 响因素 中，也将股权结 构作 为 解释变量 ，但是并没有考虑大股东控制权 与管理层激励之 间的冲突，以 此为突破 口，再研 究股权集 中度 ，股权性质 和公 司成长速度对股权激励
上市公司董事、高管激励机制效果研究
上市公司董事、高管激励机制效果研究作者：马柯来源：《中国高新技术企业》2013年第05期摘要：文章以沪深两市2245家上市公司为研究样本，采用面板数据的计量方法，实证检验了上市公司董事和高管激励机制的效果。
结果发现，董事和高管的薪酬激励机制发挥了显著的作用，较高的薪酬有利于提高公司绩效，独立董事的薪酬越高反而不利于提高公司绩效；而作为长期激励机制的董事和高管持股的比例与公司绩效关系不显著，存在门槛效应。
关键词：上市公司；董事；高管；激励机制；薪酬；持股中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2013）07-激励理论是公司治理、人力资源管理等相关研究领域中的重要理论之一。
其演进和发展可以追溯到经济学和管理学两个视角。
而随着我国资本市场的发展、投资者理性的不断提高，对董事和高管的激励能否给上市公司带来更高的绩效，已成为监管部门、现有和潜在的投资者所关注的焦点问题。
1 激励问题的提出经济学界对激励问题的研究至少可以追溯到20世纪30年代伯利和米恩斯的研究。
伯利和米恩斯在1932年出版的《现代公司和私人产权》一书中，在对大量的实证材料进行分析的基础上得出了一个结论，即现代公司的所有权与控制权实现了分离，控制权由所有者转移到了管理者手中，而管理者的利益经常偏离股东的利益。
不论是经济学视角激励理论还是管理学视角激励理论，都为我们实施各种激励机制提供了理论基础。
在我国上市公司董事、高管激励的实践中，薪酬激励机制从交易所一开始成立之日起就已经开始实行；而董事和高管持股一直在探索之中，持股比例整体水平较低。
本文将通过大量的上市公司样本、多年度的激励机制数据和公司绩效数据来检验这两种激励机制的效果。
2 相关研究综述与研究假设2.1 来自国外的经验证据董事会作为公司治理的核心，直接向股东负责，代理广大股东对高管层实施监督与控制。
在公司治理机制中，董事会治理机制是非常重要的内部治理机制，因此董事激励问题的重要性不言而喻。
我国上市公司董事会激励特征及其效果研究——以沪深医药板块公司为例
特 征 及其 效果 。实 证结 果 表 明 ， 薪 酬 独 立 性 影 响效 果 不 显 著 外 ， 事 会 薪 酬 激 励 、 除 董 独立 董 事 声 誉 激 励 以及 国
有控股公 司的股权激励对董事会发 挥职能 具有积极 影响 ， 而董 事会领 导权激励 和非 国有控股 公 司的股权 激 励具 有消极影 响。为进一步完善 董事会激励机 制提供了有力 论证 ， 并提 出了若 干建 议。
积极 效果 。代 理 理 论认 为 ， 董事 作 为 具 有 决 策控 制权 和监督 权 的管 理者 ， 酬水 平 的提 高 有 助 于 薪 提高董 事 的积 极 性 ， 而 加 强对 经 理 层 的监 管 力 从
度， 提高决 策效 率 ， 减少 代理成 本 。张 俊瑞 等 的研 究 表 明 ， 级管 理 人 员 年度 薪 金 报 酬 与 公 司经 营 高 业 绩显 著正 相关 。
第２ 第６ ２卷 期
２ ０年 １ ０ １ ２月
沈
阳
大 学
学 报
Ｖｏ ． ２ Ｎｏ ６ １２ ． ．
Ｄｅ ｃ． ２ ０ １０
Ｊ ＯＵＲＮＡＬ ＨＥＮＹＡＮＧ ｏＦ Ｓ ＵＮＩ ＶＥＲＳ ＴＹ Ｉ
文 章编 号 ：１０ —２ ５ ２ １ ）６０ ８ —５ ０ ８９ ２ （００ ０ —０ ５０
Ｂ ｉ ｌ 的研究 表 明 ， 职分 离 产 生 的诸 多 费用 会 ｒ ｋｅ ｃ 两
根 据董 事会 的 特 点 ， 将激 励 特 征 细 分 为 五 个
方面 ， ： 事薪 酬激励 、 事会 薪酬 独立性 、 事 即 董 董 董
会股权 激励 、 董事 长领 导权 激励 、 独立 董事 声誉 激
代理理论作 为董事会制度 的理论基础 ， 为股 认 东利益最大化 和代 理成 本 最小 化是 董 事会 的关 键 职能 ， 该理论将 委托人和代理人 之问 的联系定 义为
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，股权激励作为一种长期激励机制，在我国上市公司中得到了广泛的应用。
股权激励通过赋予员工股份权利，激发其工作积极性和创新能力，有助于公司稳定管理和持续发展。
本文将对我国上市公司股权激励实施的效果进行研究和分析，旨在为今后的股权激制度改进和实施提供参考。
二、研究背景股权激励作为一种有效的激励手段，在我国得到了快速的发展。
上市公司通过向员工发放股票期权、限制性股票等方式，使员工能够分享公司的成长成果，从而提高员工的工作积极性和创造力。
同时，股权激励也有助于优化公司的治理结构，增强公司的竞争力。
三、我国上市公司股权激励实施现状（一）实施范围目前，我国越来越多的上市公司开始实施股权激励计划。
这些公司主要集中在科技、互联网、制造业等领域，以吸引和留住优秀人才，提高公司的核心竞争力。
（二）实施方式我国上市公司股权激励的方式主要包括股票期权、限制性股票等。
其中，股票期权是最常用的方式之一，它给予员工在未来以较低价格购买公司股票的权利。
限制性股票则是在满足一定条件后，员工才能出售这些股票。
四、我国上市公司股权激励实施效果分析（一）提高员工工作积极性股权激励的实施，使得员工能够分享公司的成长成果，从而提高了员工的工作积极性和创造力。
这有助于公司稳定管理和持续发展，提高公司的业绩。
（二）优化公司治理结构股权激励有助于优化公司的治理结构，增强公司的竞争力。
通过给予员工股份权利，使得员工更加关注公司的长期发展，从而促进公司治理的改善。
（三）促进公司股价上涨股权激励计划的实施往往伴随着公司业绩的提升和股价的上涨。
这有助于提高投资者对公司的信心，吸引更多的投资者进入市场。
五、问题与挑战虽然我国上市公司股权激励的实施取得了一定的成效，但仍存在一些问题与挑战。
首先，部分公司对股权激励计划的制定和实施缺乏科学、合理的规划，导致计划效果不佳。
其次，一些员工对股权激励的认识不足，缺乏长期的投资意识。
我国上市公司监事会激励特征及其有效性研究
我国上市公司监事会激励特征及其有效性研究监事会所有权激励、监事会薪酬激励、监事会薪酬独立性以及监事会声誉激励约束是影响监事会发挥作用的激励特征。
本文通过实证分析表明，除监事会薪酬激励效果不显著外，股权激励、薪酬独立性以及声誉激励约束对监事会发挥功能均具有积极影响，这在一定程度上证明了激励手段的有效性，并为完善监事会激励机制提供了建议。
关键词：监事会激励特征公司业绩研究背景我国企业监事会是在借鉴德国公司治理模式的基础上，结合自身特点设立的监察机构，依据2005年10月修订的《公司法》，监事会代表股东独立行使对董事会、总经理、高级职员及整个公司经营管理的监督权，最大程度地防范违规舞弊行为，保障提升公司的经营业绩，是现代公司治理结构中极其重要的组成部分。
但是，我国企业监事会缺乏有效激励约束是导致监事会作用弱化的重要原因之一，本文拟就对我国上市公司监事会的激励约束特征与反映有效性的经营指标进行相关性实证研究，检验上市公司现行的监事会激励机制是否发挥应有的作用。
研究假设（一）监事会所有权和声誉激励监事会所有权激励是以公司部分股权为激励要素，以提高监事的监督质量为目的进行的激励行为，表现形式为股权和期权。
而声誉激励约束作为隐性激励手段起到防范机会主义，减低委托代理成本等重要作用。
从经济人效用最大化的理性假设出发，代理人良好的声誉是建立在长期动态博弈的基础上，即使没有显性的激励措施，但由于考虑到声誉对未来收入的影响，代理人仍然会积极工作。
因此本文提出假设一：监事股权激励强度和声誉与激励效果成正相关。
（二）监事会薪酬和独立性激励监事会薪酬激励是直接以年薪或津贴的形式为激励要素，以期达到同样目的。
过少或没有薪酬则会造成责利相分离，不仅无法激发监事的主观能动性，作为“经济人”，而且会成为经营层的附庸，丧失监督功能。
监事会的独立性是其最基本的前提，而只有保证了监事经济利益的独立，才能保障监事会功能的独立性，使之不会因为利益依附着“被监督者”而失去监督功能。
《2024年我国上市公司股权激励实施效果的研究》范文
《我国上市公司股权激励实施效果的研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，股权激励作为一种长期激励机制，在我国上市公司中得到了广泛应用。
股权激励旨在通过给予公司员工一定的股权份额，激发员工的工作积极性和创造力，进而提升公司的整体业绩。
本文将对我国上市公司股权激励的实施效果进行深入研究，以期为相关企业提供参考。
二、背景及意义近年来，我国上市公司纷纷实施股权激励计划，以吸引和留住人才，提高公司的核心竞争力。
股权激励的实施，不仅有助于激发员工的工作热情，还能增强员工的归属感和责任感，从而促进公司的长期稳定发展。
因此，研究我国上市公司股权激励的实施效果，对于提高公司治理水平、优化激励机制、促进资本市场健康发展具有重要意义。
三、文献综述国内外学者对股权激励的实施效果进行了大量研究。
研究表明，股权激励能够显著提高员工的工作积极性和创造力，降低代理成本，提高公司绩效。
同时，股权激励还能促进公司治理结构的优化，增强公司的抗风险能力。
然而，也有学者指出，股权激励的实施需要结合公司的实际情况，合理设计股权结构、行权条件等，以避免潜在的风险。
四、研究方法与数据来源本文采用定性与定量研究相结合的方法，收集我国上市公司股权激励实施的相关数据，运用统计分析软件进行处理和分析。
数据来源主要包括上市公司年报、相关研究报告以及权威数据库等。
五、上市公司股权激励实施现状目前，我国上市公司股权激励实施呈现出以下特点：一是覆盖面不断扩大，越来越多的公司开始实施股权激励计划；二是行权条件日趋合理，公司更加注重业绩和员工个人表现；三是股权激励形式多样，包括股票期权、限制性股票等。
然而，在实施过程中也存在一些问题，如股权结构不合理、行权价格过高等。
六、实施效果分析1. 激励效果从整体上看，我国上市公司股权激励的实施取得了显著成效。
实施股权激励计划的公司，员工的工作积极性和创造力得到了提高，公司业绩也得到了显著提升。
同时，股权激励还有助于吸引和留住人才，增强公司的核心竞争力。
科研课题论文：我国上市公司股权激励实施效果研究
79064 公司研究论文我国上市公司股权激励实施效果研究随着我国股权分置改革的完成和《上市公司股权激励办法（试行）》的发布，自2006年开始，我国多家上市公司纷纷推出针对管理者的股权激励计划。
然而，股权激励在实施过程中，还存在许多问题。
不同学者对股权激励实施效果的研究结论不一，且多从长期角度进行研究。
本文选取上市公司为样本，从短期和长期两个角度来研究股权激励的实施效果，旨在对股权激励的实施效果有一个全面的认识。
一、样本选取及数据来源为便于考察股权激励的长期效果，本文选取中国沪深两市2006年到20xx年度股东大会通过股权激励方案A股上市公司（不含通过后又非正常终止的公司）的数据进行研究，在研究长期激励效果时，以其股权激励方案通过的前三年到股权激励方案通过后（含当年）至20xx年底的盈利数据为观测值，考察股权激励方案的要素设计对股权激励效果的影响，数据来源于CSMAR数据库和新浪财经网站。
同时剔除了金融类、ST、*ST以及数据缺失的公司之后，共得到82家样本。
二、短期激励效果检验（一）短期激励效果的指标一般而言，对于股权激励计划实施的短期激励效果通过股东财富的变化进行衡量，通常选取超额收益率和累计超额收益率两个指标。
本文采用事件研究法，对实施股权激励计划的82家公司公告日窗口期内的市场反应进行分析。
（二）短期激励效果的衡量对于82家样本公司，选择事件日为股权激励计划公告日，窗口期选择事件日前10个交易日和事件日后10个交易日，即（-10，10）。
因提出股权激励计划后，以后各期均会受到此激励计划的影响，故选择股权激励计划公告日前一年的一个月作为清洁期。
本文选取均值调整收益法计算超额收益率，即ARt=Rt-R，其中，ARt代表第t天的超额收益率，Rt代表第t天的实际收益率，R 代表清洁期内的日平均收益率。
累计超额收益率CART=ARt。
为把82家样本的整体趋势体现出来，对82家样本窗口期内的平均超额收益率ARt和平均累计超额收益率CARt进行计算。
上市公司股权激励的实施效果与对策研究
上市公司股权激励的实施效果与对策研究摘要：近年来，越来越多的上市公司通过股权激励的方式来吸纳优秀员工和提高业绩。
但是，股权激励的实施效果受到了很多因素的限制，如行业竞争、管理架构以及企业文化等。
本文通过对股权激励实施效果的分析，并结合实际案例探讨了可能影响股权激励成功的因素。
同时，本文也提出了一系列针对性措施，以帮助上市公司提高股权激励的实施效果。
关键词：上市公司；股权激励；实施效果；对策研究1. 前言股权激励是指企业通过分配股票期权、股份或股票通行证以激励员工参与企业经营管理和业绩提升。
近年来，越来越多的上市公司采用股权激励的方式来吸收优秀员工和提高企业业绩。
股权激励在激励员工提高工作积极性和凝聚团队力量方面具有重要作用。
但是，股权激励在实施过程中也存在着一些问题和风险，这些问题和风险可能会影响股权激励的实施效果。
2. 股权激励的类型及实施方式股权激励的类型主要有三种，分别为员工期权、限制性股票及股权发放。
在实施股权激励的过程中，需要考虑员工数量、股权分配比例、股权发放时间等因素。
同时，企业还需要考虑如何提高员工的参与度和积极性，以确保股权激励的实施效果。
3. 股权激励的实施效果分析股权激励在实施过程中，可以促进管理层与员工的利益共享，增强员工的积极性和工作参与度，提高企业的竞争力和市场占有率。
但是，股权激励所带来的实际效果受到了很多因素的制约，这些因素包括行业竞争、管理架构以及企业文化等。
为了提高股权激励的实施效果，需要对这些因素进行深入分析。
4. 影响股权激励成功的因素本文结合实际案例对股权激励的相关因素进行了分析。
首先，股权激励的实施需要与企业的战略目标相结合，以确保股权激励与企业目标的一致性。
其次，企业需要考虑股权激励的实施方式和员工数量，不同行业的企业需要采用不同的股权激励方式。
此外，企业的管理架构和企业文化也会影响股权激励的实施效果。
5. 提高股权激励实施效果的对策研究为了提高股权激励的实施效果，需要采取一系列针对性的措施。
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会的持股比例大约是国有公司的１５倍。从均值
万方数据
第６期
刘犁子等：我国上市公司董事会激励特征及其效果研究一以沪深医药板块公司为例８７
董事兼职数大致相同，人均兼职３～４个。
可以推测，非国有公司董事长两职合一的情况比 国有公司更加普遍；国有公司和非国有公司独立
表１描述性统计分析
（２）Ｐｅａｒｓｏｎ相关性分析。由表２可以看到， 内部董事人均薪酬与净资产收益率在１％置信水
Ａ股医药板块剔除ＳＴ公司和数据不全公司后９５ 家上市公司，总计２８５个样本。其中包括医药原 料生产，医药制造、销售，医疗器械等领域，涵盖医 药行业全部产业链，具有一定的代表性。相关数 据来源于国泰君安数据库、中国证监会网站、上海 证券交易所网站，深圳证券交易所网站、巨潮资讯 网等提供的上市公司年度报告。 ２．指标选取和模型设计 （１）激励特征指标。基于本文的研究目标， 选取衡量董事会激励特征的指标作为解释变量： 薪酬激励强度由在本公司领取薪酬内部董事的人 均薪酬和独立董事人均津贴表示；董事会薪酬独 立性由不在本公司领取薪酬的董事人数占董事会 人数之比表示；股权激励强度由董事会持股数占
第２２卷
到积极作用；薪酬独立性与盈余管理在１０％的置 信水平上显著负相关，表明薪酬独立性对加强财 务监督力度起到微弱的积极作用；董事会持股比 例与托宾Ｑ值在５％的置信水平上显著负相关， 表明非国有公司董事会持股比例过高不利于公司 发展；董事长是否两职合一与净资产收益率在 １０％的置信水平上显著负相关，表明董事长领导 权激励对非国有公司业绩有微弱的消极影响；声 誉激励约束与托宾Ｑ值在５％置信水平上显著 正相关，与管理费用率在１０％置信水平上显著负 相关，表明独立董事声誉激励对非国有公司提升 业绩和降低经营成本有着较大的积极作用。
ＥＭ＝Ｏｔ０＋往ｉ Ｘ１＋Ｑｉ Ｘ２＋ａ；Ｘｓ＋ａ：Ｘ４＋ａ；Ｘ５＋ａ：Ｘ６＋ａ；ｌｎＸ，十Ｑｉ 式中，口。为常变量，Ｘ。为在公司领取薪酬的内部 董事人均薪酬，ｘ２为独立董事人均薪酬，Ｘ３为不 在公司领取薪酬的董事人数占董事会人数之比， Ｘ４为董事会持股数占总股数之比，Ｘ５为董事长 和总经理是否两职合一，Ｘ６为独立董事人均兼职 数，ｘ７为公司总资产，Ｘ８为资产负债率，ｅ为残 差。 ３．研究过程 （１）描述性统计分析。表１将总体样本分为 国有控股公司和非国有控股公司两类进行对比。 激励效果方面，国有公司与民营公司的经营
摘
要：以２００７－－２００９年沪深两市Ａ股医药板块上市公司为样本，研究了我国上市公司董事会的激励
特征及其效果。实证结果表明，除薪酬独立性影响效果不显著外，董事会薪酬激励、独立董事声誉激励以及国 有控股公司的股权激励对董事会发挥职能具有积极影响，而董事会领导权激励和非国有控股公司的股权激 励具有消极影响。为进一步完善董事会激励机制提供了有力论证，并提出了若干建议。 关键词：董事会；激励特征；激励效果 中图分类号：Ｆ
表２
Ｐｅａｒｓｏｎ相关性分析
注：＊、＊＊、＊＊＊分别表示在０．１、０．０５、Ｏ．０１水平（双侧）上显著相关。
（３）回归分析。表３为模型的回归结果，分 别从国有持股和非国有持股两类公司进行分析，
上显著正相关。独立董事人均津贴与盈余管理程 度在５％的置信水平上显著负相关。表明董事薪 酬激励对提升业绩和加强财务监督力度有着较为 积极的影响；董事会持股比例与净资产收益率、盈 余管理程度在５％的置信水平上显著正相关，与 相对管理费用率在１０％的置信水平上显著正相 关。说明股权激励对公司业绩的提升有着积极影 响，但对加强财务监督力度影响消极；董事会薪酬 独立性的回归系数均未通过ｔ检验；董事长是否
理论为基础，选取２００７－－２００９年沪深两市Ａ股
医药板块上市公司的面板数据进行分析，研究该 类公司董事会的激励特征及其激励效果。
一、理论回顾与研究假设
根据董事会的特点，将激励特征细分为五个 方面，即：董事薪酬激励、董事会薪酬独立性、董事 会股权激励、董事长领导权激励、独立董事声誉激
收稿日期：２０１０—０７—１３ 作者简介：刘犁子（１９８４一），男，湖北武汉人，陕西科技大学硕士研究生；杜治平（１９６０一），男，陕西礼泉人，陕西科 技大学教授。
第２２卷第６期 ２０１０年１２月
沈
阳
大
学
学
报
Ｖ０１．２２．Ｎｏ．６ Ｄｅｃ．２ ０ １ ０
ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＳＨＥＮＹＡＮＧ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ
文章编号：１００８—９２２５（２０１０）０６—００８５—０５
我国上市公司董事会激励特征及其效果研究
——以沪深医药板块公司为例
刘犁子，杜治平
（陕西科技大学管理学院，陕西西安７１００２１）
领取报酬的董事越多，董事会持股比例越少；董事
会持股比例与盈余管理程度在１％置信水平上显
著相关，相关系数为０．１７４，与相对管理费用率在 ５％置信水平上显著相关，相关系数为０．１１９，表 明董事会持股比例过高并不利于管理成本的削减 和监督力度的加强；声誉激励与净资产收益率在 ５％置信水平上显著相关，相关系数为０．１３３，说 明声誉激励对提高公司业绩施加了一定的积极作 用。
余管理是公司高管通过有目的地控制对外财务报
告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。根
据董事会的职责——财务监督，盈余管理程度能
够较好反映董事会职能的激励效果。本文采用线 下项目方法来度量盈余管理，具体计算方法为：盈
余管理程度＝（利润总额一营业利润）／年初总资
产［５Ｉ。 （３）控制变量。由于公司业绩除了可能受到 董事会激励特征的影响以外，还会受到其他因素 的影响，如公司资产规模、资产负债率等，为了更 加准确地反映董事会的激励效果，特将这些影响 程度较大且与董事会激励特征无关的因素加以控 制。引入两个控制变量：公司资产规模和资产负 债率［６｜。 （４）建立模型。
平上显著相关，相关系数为０．１７６，独立董事人均
薪酬与相对管理费用率在５％置信水平上显著相 关，相关系数为一０．１６９，表明内部董事薪酬与公 司业绩正相关，独立董事薪酬的提升能有效降低 管理成本；内部董事薪酬与独立董事薪酬在５％ 置信水平上显著正相关，表明两类酬薪在制定上 有一定参照性；董事薪酬独立性与董事会持股比 例在１％置信水平上显著负相关，表明不在公司
励。 假设１董事的薪酬激励强度越高，越具有 积极效果。代理理论认为，董事作为具有决策控 制权和监督权的管理者，薪酬水平的提高有助于 提高董事的积极性，从而加强对经理层的监管力 度，提高决策效率，减少代理成本。张俊瑞等的研 究表明，高级管理人员年度薪金报酬与公司经营 业绩显著正相关。 假设２董事会薪酬独立性越高，越具有积 极效果。董事会中有部分董事的薪酬往往不由本 公司决定，能够使董事会保持一定的独立性，提高 监管能力，防范董事会内部的徇私行为１１］。 假设３董事会股权激励强度越高，越具有 积极效果。股权激励兼备了“所有权激励”和“薪 酬激励”双重效果，是现代企业对代理人进行激励 的重要手段，莫克和肖莱福所作的实证研究表明， 公司董事的股权在０～５％的范围内，与托宾Ｑ值 正相关。 假设４董事会领导权激励具有消极作用。 董事长的两职合一是领导权激励的主要表现形 式【２Ｊ２。目前，有理论（如现代管家理论）认为两职 合一能提高组织内部的沟通效率和决策速度。 Ｂｒｉｃｋｌｅ的研究表明，两职分离产生的诸多费用会 抵消其产生的监督优势。但主流观点认为，两职 合一不利于董事会监督的有效性和民主决策，刘
．ＴｏｂｉｎＱ＝ａ０十ａｉ Ｘ１＋ａｉ Ｘ２十口ｉ Ｘ３＋ａ；Ｘ４＋ａ；Ｘｓ＋ａ：Ｘ６＋ａ；ｌｎＸ７＋ａｉ Ｘ８＋￡． ＲＯＥ＝ｏｔ０＋ｃ【ｉ Ｘａ＋旺ｉ Ｘ２＋ａｉ Ｘ３＋ａ；Ｘ４十仪；Ｘｓ＋住：Ｘ６＋瑾；ｌｎＸｌ＋俚ｉ
Ｘ８＋￡．
ＭＥＲ＝ａ０＋口ｆ Ｘ１＋ａｆ Ｘ２＋ａｆ Ｘ３＋ａｆ Ｘ４＋倥芋Ｘ５＋ａ毒Ｘ６＋口彳ＩｎＸ７＋口香Ｘ８＋￡。
托宾Ｑ值和净资产收益率分别为衡量公司
业绩的市场价值指标和会计指标，其中托宾Ｑ值 ＝（非流通股Ｘ每股净资产＋流通股×年平均股
二、研究设计与研究过程
１．样本选取与数据来源
价＋债务账面价值）德资产账面价值；相对管理
费用率＝管理费用／ｏＦ营业务收入Ｘ １００％［４］；盈
本文的研究样本为２００７－－２００９年沪深两市
８３０．９
文献标识码：Ａ
２０世纪初，现代公司制度发展到了一个全新 的阶段，即高度分散的公司股权导致了公司所有 权与经营权的高度分离，致使所有者的监督力度 弱化，进而出现了公司“内部人”控制问题，损害了 股东利益。在此背景下，董事会制度应运而生，其 监督约束管理层的职能一定程度上防止了代理问 题的发生，保证了委托人与代理人的利益一致性。 正如Ｗｉｌｌａｍｓｏｎ所说，董事会是一个管理者控制 其他管理者的工具。 代理理论作为董事会制度的理论基础，认为股 东利益最大化和代理成本最小化是董事会的关键 职能，该理论将委托人和代理人之间的联系定义为 一种契约，其中，激励协调是代理人行为的前提。 而作为公司的内生性控制机制，董事会降低代理成 本的作用是显而易见的，但问题的关键在于怎样的 激励才能使董事会最大限度地发挥自身作用。 基于这一疑问，本文拟就以代理理论和激励
万方的研究证明，两职分离更适用于大型 上市公司。 假设５董事会声誉激励具有积极效果。声 誉作为非物质激励要素能够有效激励约束独立董 事，在代理人劳动市场较为完备的情况下，经过多 次博弈，独立董事为了获得长期收益，会通过努力 工作来维护并提高其声誉，从而获得更高的社会 地位与更多物质财富【３］３。Ｈｏｌｍｓｔｒｏｍ建立的代理 人市场（声誉模型证明市场）上，代理人的声誉可 以替代显性激励契约。此外，根据马斯洛的需求 层次理论，独立董事追求声誉也是对自我成就、自 我尊重和自我实现的需要。
除一个未通过外，其余５个回归方程均通过Ｆ检
验，但拟合度参差不齐。总体来看，效果较为显 著，证明董事会各类激励特征对公司经营活动产 生了一定作用。下面将从国有和非国有两类公司 对分析结果进行解读。 ①国有控股公司。董事薪酬激励方面，内部 董事人均薪酬与净资产收益率在５％的置信水平