东方：全球军工企业100强排名点评：从榜单看趋势

北美 欧洲 俄罗斯 以色列 亚太
3.1% 1.5% 2.4%
北美 欧洲 俄罗斯 以色列 亚太
15
26.8%
4 42
12
资料来源：Defense News，东方证券研究所整理
表 1：2007 年全球军工 100 强企业排名
排名
公司
1 Lockheed Martin 2 Boeing 3 BAE Systems 4 Northrop Grumman 5 Raytheon 6 General Dynamics 7 EADS 8 L-3 Communications 9 Finmeccanica 10 United Technologies 11 Thales 12 KBR 13 SAIC 14 General Electric 15 Honeywell 16 Rolls-Royce 17 ITT 18 DCNS 19 Computer Sciences Corp. 20 ATK
z 民品业务是军工企业发展的重要力量。2006 年，全球军工 100 强企业的民品收入占到其全部收入的 62.3%。而在收入排名前 10 的 100 强企业中，民品收入的比例达到 65.4%。尤其在航空领域，民品业务已经成为支撑企业发展的支柱，在前 10 大军工 企业中，航空巨头 Boeing、EADS 、Finmeccanica 的民品收入分别占其总收入的 50%，75.6%和 45%。
2007年全球军工100强企业简评 从榜单看趋势
21 DRS Technologies 22 SAFRAN Group 23 Saab Åke 24 Booz Allen Hamilton 25 Mitsubishi Heavy Industries 26 Textron 27 Rockwell Collins 28 Almaz-Antei 29 EDS 30 Rheinmetall 31 Armor Holdings 32 URS 33 Israel Aerospace Industries 34 Hindustan Aeronautics 35 Dassault Aviation 36 QinetiQ 37 Goodrich 38 Harris 39 Elbit Systems 40 GKN Group 41 Krauss-Maffei Wegmann 42 Oshkosh Truck 43 CACI 44 Bechtel Group 45 VT Group 46 Cobham 47 Kawasaki Heavy Industries 48 ManTech International 49 Rafael Armament Development Authority 50 Mitsubishi Electric 51 Nexter 52 Diehl Stiftung 53 Washington Group International 54 ST Engineering 55 Babcock International Group 56 Battelle 57 Indra Sistemas 58 Bharat Electronics 59 NEC 60 EDO 61 Tactical Missiles
66.1% 27
国别
U.S. U.S. U.K. U.S. U.S. U.S. Netherlands U.S. Italy U.S. France U.S. U.S. U.S. U.S. U.K. U.S. France U.S. U.S.
去年 排名
1 2 4 3 5 6 7 8 11 12 9 NR 13 14 32 17 18 16 15 20
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
2007年全球军工100强企业简评 从榜单看趋势
附录：
图 1：军工 100 强企业分地区防务收入占比（左）、分地区数量占比（右）
2006 防务
2005 防务
业务收入
业务收入
36,090.00 34,225.00
30,800.00 29,200.00
25,070.60 20,935.20
23,649.00 23,332.00
19,500.00 18,200.00
18,769.00 16,570.00
13,202.70 9,120.30
9,989.60 8,549.20
9,057.10 7,125.70
7,652.60 6,832.00
6,997.40 8,523.30
6,400.00 NA
5,800.00 5,400.00
4,600.00 3,500.00
4,400.00 NA
4,062.30 3,293.60
3,659.30 3,220.00
z 全球 100 强军工企业 2006 财年防务业务总收入为 3181 亿美元，较 2005 年的 2898 亿美元同比上涨 9.8%，增速大大高于 2006 年全球军费开支的同比增长数据——3.4%，但与美国 2006 年国防开支同比增长 8.3％的数据较为接近。结合 41 家美国企业进 入军工 100 强的情况，我们认为美国防务市场依然是全球军工行业经营业绩的主要动力。
28 2,736.50 1,674.80
2,821.20
97
19 2,640.50 3,074.80 14,958.70 17.7
24 2,461.90 1,941.40
3,077.50
80
21 2,449.00 2,183.00
4,000.00 61.2
23 2,354.40 2,055.90 26,024.90
U.S. France Sweden U.S. Japan U.S. U.S. Russia U.S. Germany U.S. U.S. Israel India France U.K. U.S. U.S. Israel U.K. Germany U.S. U.S. U.S. U.K. U.K. Japan U.S. Israel Japan France Germany U.S. Singapore U.K. U.S. Spain India Japan U.S. Russia
军工行业
从榜单看趋势 ——2007年全球军工100强企业简评
行业评级 国家/地区 行业 报告日期
事件：
看好 中性 看淡（维持） 陈刚
中国/A 股 军工行业 2008 年 8 月 20 日 王天一
军工及电子行业首席分析师 8621×63326775 chengang@orientsec.com.cn 军工行业助理分析师 8621×63325888×6126 wangtianyi@orientsec.com.cn
简
Almaz-Antei 公司以 28 名的成绩在俄罗斯企业中排名最高，紧随其后的是 Tactical Missiles（排名 61），大名鼎鼎的 Sukhoi
评
和 Irkut 仅排在第 65 位和 67 位。
z 就亚洲地区而言，日本的军工企业实力卓尔不群，上榜的日本企业数量从 2006 年的 7 家增加到 2007 年的 9 家，它们是 Mitsubishi Heavy Industries（25 位）、Kawasaki Heavy Industries（47 位）、Mitsubishi Electric（50 位）、NEC（59 位）、IHI Marine United（89 位）、Fujitsu（90 位）、Toshiba（92 位）、IHI（96 位）和 Komatsu（98 位）。美国国防部认为，日本的半导 体技术、机器人技术、光电技术、超导和平面显示等技术已在美国之上，尤其是半导体芯片等技术处于世界领先水平。美国洲 际导弹的计算机控制设备也要依靠日本制造的新一代半导体芯片。也正由于这些技术具有广泛的通用性，日本上榜军工企业的 防务收入只占其全部收入的 3.6％。因此，高水平的，具有巨大潜力的军工企业有能力成为日本实施经济复兴和大国战略的坚 实后盾。上榜的亚洲军火巨头还包括印度的 2 家、韩国和新加坡的各 1 家企业。
4,791.30 39.8
41 1,897.80 1,188.60
2,360.90 80.4
26 1,759.00 1,729.00
4,240.00 41.5
31 1,746.00 1,560.00
2,813.00 62.1
45 1,665.00 1,053.00
1,850.00
90
22 1,649.00 2,108.30
9
36 2,088.00 1,400.00 11,490.00 18.2
25 2,043.00 1,810.00
3,864.00Hale Waihona Puke Baidu52.9
30 2,019.60 1,567.50
2,362.10 85.5
37 1,940.60 1,400.00 21,300.00
9.1
29 1,907.80 1,660.60
9,600.00 8,300.00 15,400.00 31,600.00 14,007.80 7,807.90 3,564.70 14,615.60 3,565.00
防务收 入占比
91.0 50 93
78.4 96.1
78 25.4 80.1
55 16 51.5 66.7 69.9 29.9 13.9 29 46.9 100 24.2 86
通过设备更新和流程再造提高企业盈利能力；2、利用军用技术迎合更广泛、更多元化的安防需求，在基础设施安防、边界安
【
防、信息安全和打击犯罪领域拓展企业发展空间。例如 Raytheon 已经进入了收费公路和边防安全市场，而 Lockheed Martin
公
计划参与联邦政府的 IT 系统建设；3、利用并购，特别是海外并购获得国际市场竞争力，进军国外市场。通过一系列收购，英
司 研
国 BAE 公司已经成为美国军方最大的设备供应商之一，为了在美国陆军装备市场站稳脚跟，BAE 今年早些时候还宣布将以 40
究
亿美元的价格收购美国的 Armor Holding 公司。进行跨国并购的军工巨头还包括法国的 Thales，它以 69 亿美元的价格收购了
】
澳大利亚最大的军工制造商 ADI，并由此获得了大额的军舰采购订单。
4,359.50 37.8
27 1,513.30 1,677.10
z 2008 年 8 月 4 日，美国防务媒体和研究机构 Defense News 公布了最新的全球军工企业 100 强排名。美国 Lockheed Martin 以 361 亿美元的防务业务收入再次蝉联第一。上榜企业中，美国公司占据绝对主导地位，100 席中独据 41 席，其防务业务总 收入达 2087 亿美元，占上榜企业防务业务总收入的 66%。由于信息披露的原因，中国的企业没有进入排名。
我们的观点：
z 100 家企业中有 41 家来自美国，12 家来自俄罗斯，英国 10 家，日本 9 家，法国 5 家、以色列 4 家、德国 3 家，美国企业依
然处于领头羊的位置，而欧洲的 25 家军工企业也在奋力追赶，可以预见它们之间的市场竞争将愈加激烈。与此同时，俄罗斯
的军工企业虽然在国际军火贸易中表现出色，但整体实力与美欧企业相比仍有较大差距，防空火箭和民用航空器的主要制造商
z 全球反恐及伊拉克和阿富汗战争的爆发使过去 6 年美国军费预算一直保持 10%左右的增长速度。但随着战事的结束，以及人
员、医疗和房屋建设费用的上升，未来美国军用装备的采购预算必然会出现下降，这个拐点的出现可能就在 2 到 3 年之内。为
了应付这个行业变化，全球军工企业都在积极的进行调整，具体来说军工企业的应对策略主要有 3 个方面：1、加强内部管理，
3,564.70 3,352.00
3,530.00 3,368.90
3,066.00 2,882.00
2006 全部收入
39,620.00 61,530.00 26,967.60 30,148.00 20,291.00 24,063.00 52,018.60 12,476.90 16,466.40 47,829.00 13,598.80