股指期货

股指期货的特点（与股票的区别）
1、保证金交易----------------只需要合约价值15% 2、双向交易机制-------------可先买后卖,也可先卖后买 3、交易成本较低-------------交易所收合约价值的万分之0.5 期货公司一般加1-3倍 若1手合约价值100万，则交易1手的成本为100-150元。 4、市场的流动性较高-------多空可随意开仓保证流动性 5、当日无负债结算制度----降低市场风险 6、现金交割制度-------------确保价格发现功能得到实现 7、T+0交易--------------------风险可随时对冲 8、不能无限期持有--------股指期货合约有到期日
巴林银行案例
巴林银行的历史
1763年，弗朗西斯· 巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它 是世界首家“商业银行”，既为客户提供资金和有关建议， 自己也做买卖。当然它也得像其他商人一样承担买卖股票、 土地或咖啡的风险，由于经营灵活变通、富于创新，巴林 银行很快就在国际金融领域获得了巨大的成功。其业务范 围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩过 羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷 款，但巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客 户存款业务，故其资金来源比较有限，只能自身的力量来 谋求生存和发展。
在1803年，刚刚诞生的美国从法国手中购买南部的路易斯 安纳州时，所有资金就出自巴林银行。尽管当时巴林银行 有一个强劲的竞争对手——一家犹太人开办的罗斯切尔特 银行，但巴林银行还是各国政府、各大公司和许多客户的 首选 银行。1886年，巴林银行发行“吉尼士”证券，购 买者手持申请表如潮水一样涌进银行，后来不得不动用警 力来维持，很多人排上几个小时后，买下少量股票，然后 伺机抛出。等到第二天抛出时，股票价格已涨了一倍。 20世纪初，巴林银行荣幸地获得了一个特殊客户：英国皇 室。由于巴林银行的卓越贡献，巴林家族先后获得了五个 世袭的爵位。这可算得上一个世界记录，从而奠定巴林银 行显赫地位的基础。
2006年11月15日，某投资者所持有的股票组合 （贝塔系数为1）总价值为500万元，当时的沪深 300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股 票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末 具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定 购买10张2007年3月份到期的沪深300指数合约来 对其股票组合实施空头套期保值。（此时，沪深 300指数期货价格为1670点） 假设2007年3月1日沪深300指数下跌至1485点（沪 深300指数为1503点），那该投资者的收益状况变 化会如何。
日经225指数周K线图
中航油事件
事件回放： 中航油参与石油期货期权的交易从2003年 下半年开始， 那时油价波动上涨，中航油 初战告捷，2003年盈利580万美元。2004年 一季度，中航油在油价涨到30元美元以上 开始做空，以后越亏加仓越大， 最后做空 石油5200万桶, 在油价50元以上被迫强行 平仓，合计亏损约5.5亿美元。
中航油新加坡公司是中国航油集团公司的海外控股子公司， 其总裁陈久霖兼任集团公司副总经理。 2004年10月10日，国际原油价格达到历史最高位，中国航油 的原油期货合约已增至5200万桶，油价达到历史高位，中航 油面临巨额亏损，如果这时平仓，中国航油将面临高达1.8 亿美元的账面亏损。 10月20日，中航油集团为筹集资金支付补仓资金，透过德意 志银行新加坡分行配售15％的中航油股份，令集团持股比例 由75％减至60％，集资1.08亿美元贷款给中航油新加坡公司。
股指期货的功能
1、套期保值 股指期货首先是一种风险管理工具。套期保值功能是 股指期货的首要功能。借助股指期货，投资者可以锁定股 票组合投资的收益，或在资金不到位但大盘爆发趋势性上 涨行情时锁定建仓成本。 2、价格发现（套利） 通过股指期货交易形成的股票指数，具有真实性、预 期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未 来大盘变动的趋势。如果指数期货与股票现货的偏离超出 正常水平，则提供了套利的机会，从而使这种偏离回归正 常水平。 3、资产配臵功能 引进引进做空机制后，使得投资者的投资策略更加多 样化，原来股票市场单向投资模式将转变为双向投资模式。 可以设计各种组合投资模式。
巴林银行的破产
李森是巴林银行新加坡分行的经理。从1994年底开始，李 森认为日本股市将上扬，未经批准就做风险很大的被称作 “套汇”的衍生品金融商品交易，期望利用不同地区交易 市场上的差价获利。在已购进价值70亿美元的日本日经 225股票指数期货后，李森又在日本债券和短期利率合同 期货市场上作价值约200亿美元的空头交易。 天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神地震打击 了日本股市的回升势头，股价持续下跌。在1995年1月就 降到了18500点以下，在此点位下，每下降一点，就损失 200万美元。
当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000 元 当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20） ×100=20,000元 当日盈亏=30000+20000=50,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元 保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元 （注：结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价 计算） 资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝ 355,800元
大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场 经济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的 投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模 型计算出不同工具的利差，观察两种证券非正常 利差，然后进行套利。 98年8月14日，俄罗斯政府宣布停止国债交易， 导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公 司投资失败。短短150天，净亏损43亿美元，资 产净值下降90%。9月24日16家大银行出资36.5亿 美元收购了公司的90%的股权。
LTCM危机事件
长期资本管理公司：成立于1994年，前4年， 平均每年资产收益达到了32%，资本金由 12.5亿增到1998年的48亿美元。 1998年，公司根据投资模型，看好欧洲债 市，俄罗斯等国利率将上升，发达国家的 利率将降低。22亿美元的资本金作抵押， 借款购买250亿美元的债券，然后再用这些 债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投 资总额达12500亿美元的金融衍生工具，总 杠杆比率达到568倍。
市场
稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期 货市场
从20世纪70年代初开始，金融期货、金融期权等 衍生工具产生了 美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场， 其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场
三、金融期货的功能
（一）套期保值功能
期货套期保值的基本做法：
1.空头套期保值
李森又试图通过大量买进日经指数期货合约的方 法促使日经指数上升，但都失败了。随着日经指 数的进一步下跌，李森越亏越多，眼睁睁地看着 10亿美元化为乌有，而且整个巴林银行的资本和 储备金只有8.6亿美元。尽管英格兰银行采取了一 系列的拯救措施，但都失败了。 从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭， 伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是 同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本 身的“杠杆”特性决定的。
资金项目 存入保证金 （+）平仓盈亏 （+）持仓盈亏 （-）手续费 ＝当日权益 （-）持仓占用保证金 ＝资金余额
11月25日，最后一批合约被平仓，总亏损合计达3.81亿美元， 债权银行陆续追债，合计追讨2.48亿美元，该公司同时已违 反法国兴业银行牵头的1.6亿美元银团贷款条款，同样面对 被清盘危机。 11月29日，陈久霖被迫向新加坡法院申请破产保护，并指出 中航油集团已承诺继续为中航油新加坡公司还欠款，并正与 新加坡政府拥有的淡马锡集团联合注资1亿美元协助公司重 组事宜进行协商。 11月30日，中航油终止所有原油期货交易。至此，累计亏损 5.54亿美元。
※ ※
信息交流功能(提高信息交流的效率)
※杠杆作用 (导致巨大的盈利和损失)
例：2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为 5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲 在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌， 到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400 元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市 场上被买家买走，经销商于是在期货市场 上买入1000手合约平仓，完成套期保值
10月29日，巴克莱资本开始追债行动，要求中国航油偿还 2646万美元。 11月8日，中国航油再有合约被逼平仓，亏损增加1亿美元。
11月9日，三井能源风险管理公司加入追债行列，向中国航 油追讨7033万美元。
11月16日，另一批合约被平仓，再亏7000万美元。 11月17日，Standard Bank London Ltd追讨1443万美元，并 指如果未能在12月9日支付欠款，将会申请将之破产。
2.多头套期保值
（二）价格发现功能
（三）投机功能
（四）套利功能
金融期货品种
（一）外汇期货 （二）利率期货
（三）股票期货
（四）股票指数期货
4、股票指数期货
股票指数期货——一种以股票指数为买卖基础的 期货，是买卖双方根据事先约好的价格，同意在未 来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定，其 交易是在期货交易所进行的。
金融期货交易一般具有以下特点：
交易对象是金融工具的标准化合约
对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性
采用有形市场形式，实行保证金交易和 逐日盯市制度，交易安全可靠 交易者众多，交易活跃，流动性好
二、金融期货的产生和发展
金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易
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美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易