10. 中国证券登记结算最佳模式研究
我国证券市场基础设施发展模式研究
发展离不开银行在资金、销售渠道和客户资源等方面的支持与配合。而银行托管客户资金后，券商失去了客户托管资金这一谈判筹码，在与银行的合作中陷于非常被动的境地，“无米下炊”的窘境将更为严峻，筹融资能力将进一步恶化，生存问题凸现。
４．１．２融资融券业务发展受影响
融资融券是指在证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并与客户交存相应担保物的经营活动。在国际市场上，融资融券业务是市场成熟的标志。根据交易业务规则，客户申请开展融资融券业务要在证券公司开立信用证券账户和信用资金台账，在存管银行开立信用资金账户。客户开立以上账户后，应向证券公司提交不低于交易所和证券公司规定比例的融资融券保证金。保证金应为现金或上市证券，并分别转入客户在存管银行开立的信用资金账户和在证券公司开立的信用证券账户。此项业务要求投资者缴纳保证金的目的是为了实现借贷主体和担保主体的一致性。但是根据第三方存管模式，客户的证券结算资金和证券分别存放在存管银行和证券中介机构，证券公司在进行融资融券业务时无法对客户资金进行实时方便的监督，这就不能满足融资融券交易的基本条件，无法适应融资融券交易制度安排。
４．１．３第三方存管增加了市场系统风险
在客户资金银行存管模式下，如果客户资金不作为银行存款的话，其所有权没有转移到存管银行，存管银行不得使用客户资金，这就存在一个如何防范存管银行挪用客户资会的问题。而如果作为银行存款，则客户资金将直接面临存管银行所具有的支付风险和违规风险等，而且风险更加集中，银行的信用风险将会波及证券市场，引发股市暴跌。长期以来，资本充足率低和信贷资产不良比率高等一直缠绕着内地银行业，加之随着ＷＴＯ保护期限结束后我国金融市场直接与国际余融市场接轨，内地银行将面对国外金融巨头的直接挑战，其经营窘境和经营风险将Ｒ益凸现。
C14079课后测验
C14079 一、单项选择题 1. 对于港股通买入方投资者而言，其享有的相关证券的权益从（ ）日晚开始计算。A. TB. T+1C. T+2D. T+3您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 港股通是指投资者委托内地的（ ），经由（ ）设立的证券交易服务公司，向港交所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的港交所上市的股票。A. 基金公司，上海证券交易所B. 证券公司，上海证券交易所C. 基金公司，深圳证券交易所D. 证券公司，深圳证券交易所您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 在港股通清算业务中，香港结算一般于（ ）向中国结算提供临时结算表（PCS）。A. T日14:00B. T日17:00C. T+1日14:00D. T+1日17:00您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 在港股通清算业务中，香港结算一般于（ ）向中国结算提供最终结算表（FCS）。A. T日14:00B. T日17:00C. T+1日14:00D. T+1日17:00您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 5. 港股通存管结算业务的主要风险点包括（ ）。A. 资金交收期变长B. 新增组合费C. 公司行为申报周期短D. 存在汇率风险您的答案：B,D,A 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 6. 在港股通业务中，境内结算参与人的主要职能包括（ ）。A. 公司行为信息的转发B. 意愿征集和申报C. 权益派发D. 作为名义持有人，联通香港结算与其名下客户您的答案：D,C,A,B 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 7. 中国结算在港股通业务中提供的公司行为服务包括（ ）。A. 现金红利B. 送股（派送权证）C. 拆股D. 股份合并E. 公司收购您的答案：C,A,D,E,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 8. 在沪港结算通的基本框架设计中，两地市场尽量实现统一的业务安排，适度地修改各自主场的结算习惯。（ ）您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 9. 港股通的收费方案遵循“不增加任何收费项目，完全按照香港结算对中国结算的收取方式对内进行收取”的原则。（ ）您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 在港股通对内交收过程中，投资者的应付证券在T+2日计减，即在T日和T+1日晚，卖出方投资者仍享有相关证券的权益。（ ）您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 试卷总得分：70.0 一、单项选择题 1. 对于
中国证券业盈利模式剖析
中国证券业盈利模式剖析
在中国证券公司十余年的发展过程中，其盈利模式一直是一种广义意义上的“通道”盈利模式，即证券公司通过为客户提供各种通道来获取收入，实现利润。这些通道主要包括交易通道和发行通道，交易通道对应着券商的经纪业务，而发行通道则对应着承销业务。在发行制度实施核准制和“通道制”以后，中国证券业“通道”盈利模式
的特征更得到了强化。
1.盈利结构分析
在过去的发展历程中，由于受到政策和行业垄断的多重保护，中国证券公司并没有进行深刻的业务变革，证券公司的盈利结构没有发生多大的变化，利润来源结构比较稳定，主要由六大块组成，即手续费收入(经纪业务收入)、自营收入、证券发行收入、利息收入、金融企业往来收入和其他收入等，其中的核心收入主要来源于手续费收入、证券发行收入、金融企业往来收入和自营收入。
在这六项收入中，服务性的经纪业务收入一直占据了中国证券公司收入结构的主导部分，而实际上金融企业往来收入也是与经纪业务直接相关的，因为只有开展了经纪业务，才能有相应的客户保证金，从而才能享受客户保证金的利差收入。所以如果算上金融企业往来收
入和证券发行收入，那么2001年中国证券公司以提供通道而获得的收入占总收入的比重达到71.52％。这样一种盈利结构直接印证了中国证券公司通道业务盈利模式的判断。
以华夏证券、中信证券和宏源证券近三年的收入结构为例来看，无论是华夏证券、中信证券还是宏源证券，经纪业务收入都是三家公司当之无愧的主要收入来源，尤其是华夏证券的经纪业务收入占到了总收入的将近一半。中信证券的经纪业务收入占比虽然并不是每年都位居第一，但近三年来这一比例却一直保持上升。三家公司的投行业务收入所占比重均不大，还有很多新的业务可以开创。中信证券2002年投行业务收入占到了总收入的25％左右，比较理想。金融企业往来收入在华夏证券和中信证券都占到了很大的比例，对证券公司的盈利扮演着极为重要的角色。而直接与市场相关的自营和资产管理收入占比则随着二级市场的波动而变化。中信证券2000年这两者的收入总和占到了总收入的57％左右，而宏源证券则在2001年创下了63.38％的纪录。
关于我国证券金融公司模式选择的研究
进 行 交易 ” 。第 ３ 供信用交易的融资融 券，这种模式 以 通过证券抵押 的方式从证券金融公 司 ６ 条规 定 ：证 券公司 日 、 “ 本 台湾 、 国为代表 ， 韩 即通 过一个 获得 资金 ， 也可 以将不动产作抵押 向 不得 向客户融 资或 专 门的制度化 的统一证 券金融公司 ， 银行和其他非银行机构融资 ，因此证 者融 券的证 券交易 来调控流入和流出证 券市场 的信用资 券金融公司并不是资本市场和货币资 活动 ” 第 １１ 。 ４ 条规 金和证券量 ，统一办理信用 交易的融 金市场之间的唯一 资金通道 ，而是专 定 ：证 券公司接 受 资和融券活动 ，对证券市场 的信用交 门以证券质押的方 式获取资金的特殊 “ 委托卖 出证券必须 易活动进行灵活的管理。有关 部门通 通道 。 过证券融资公 司调控证 券融资业务 ， 是客户账 户上实有 三， 两种模式的比较分析 的证券 ，不得为客 以此控 制 流人 流 出证券 市场 的资 金
一
般 投 资者 同时 融资 融 券 的 “ 轨 者。 双
。在 台湾所有的证券公司中 ， 只有 目前信用 交易模式 的 比较分析 来看 ， 制”
（ 台湾模式的特点和评价 ２ ）
台湾证 券金融公司处于既垄断又
可 以将 信用 交易 的运 行 模式 分 为两
证券从业《金融基础知识》精选真题及答案(6)
证券从业《金融基础知识》精选真题及答案（6）
1. 下列关于新中国成立以来金融市场发展中一些事件的表述中，错误的有( )。
Ⅰ.我国历史上曾建立的"大一统"金融体系中的"统"指的是全国实行"存贷挂钩.统存统贷"的信贷资金管理体制
Ⅱ.1952年12月，全国统一的公私合营银行成立
Ⅲ.中国人民银行从1985年1月1日起专门行使中央银行职能
Ⅳ."深化金融体制改革.健全促进宏观经济稳定.支持实体经济发展的现代金融体系"是在2013年十八届三中全会(决定)提出的
AⅡ.Ⅲ
BⅠ.Ⅳ
CⅠ.Ⅲ.Ⅳ
DⅠ.Ⅲ
A.
B.
答案:C
2. 分离交易的可转换公司债券是( )
A.认债权证
B.分离权证
C.认股权证
D.转换权证
答案:C
3. 证券公司将自有资金投资于( )，且投资规模合计不超过净资本80%的，无须取得证券自营业务资格。
A.证券投资基金
B.上市股票
C.国债
D.权证
答案:C
4. 下列不属于金融机构类投资者的是
A.证券公司
B.金融租赁公司
C.商业银行
D.中国证券金融股份有限公司
答案:D
5. 下列关于间接融资的说法，正确的有( )
Ⅰ.间接融资中资金需求者与资金初始供应者之间不发生直接信贷关系，两者只与金融机构发生债权债务或权益关系
Ⅱ.间接融资中的所有中介并不是对某一资金供应者与某一资金需求者之间一对一的对应性中介，而是一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体的综合性中介
Ⅲ.相对于直接融资而言，间接融资的信誉程度高，风险也相对较小
Ⅳ.通过金融中介的融资均属于借贷融资，到期必须归还并支付利息
A.Ⅱ.Ⅲ
B.Ⅲ.Ⅳ
C.Ⅰ.Ⅲ.Ⅳ
证券从业培训我国证券登记结算体系及管理规则答
一、随堂练习
随堂练习（一）：
1、截止到2008年底，我国证券登记结算系统管理的证券市值达12.54万亿元，该市值占2008年我国GDP的40%以上。同时，结算金额更是天文数字，2008年全年，结算总额为209万亿元，结算净额为6万亿元。从以上数据，我们可以看出（ABC）。
A、证券登记结算体系设计巨额财产管理和流转
B、证券登记结算体系的安全运转对整个证券市场非常重要
C、证券登记结算采取净额结算方式，在节省资金方面的效果非常明显
D、在证券公司业务中，证券登记结算业务是最重要的业务
2、中国证券登记结算公司对证券帐户实施统一管理，负责开立投资者证券帐户的单位包括（ABC）。
A、中国证券登记结算公司上海分公司
B、中国证券登记结算公司深圳分公司
C、中国证券登记结算公司委托的开户代理机构
D、证券的第三方存管银行
3、我国人民币普通股票账户简称“A股帐户”，仅用于买卖人民币普通股票，不用于，买卖债券、上市基金、权证等各类证券。（错误）
4、目前，我国境内多数投资者持有的股票均登记在持有者本人名下。（正确）
5、我国证券登记按证券种类划分，可以分为（ABCDE）。
A、股份登记
B、基金登记
C、债券登记
D、权证登记
E、交易型开放式指数基金登记
随堂练习（二）：
1、在我国，证券托管描述证券登记结算机构与证券公司之间的关系。（错误）
2、投资者如不办理指定交易，上海证券交易所系统将自动拒绝其证券账户的交易申报指令，直至该投资者完成办理指定交易手续。（正确）
3、在我国，以下（BE）等证券市场品种已经实行了货银对付制度。
科目二 第十一章 试题
科目二第十一章试题
1、以下有关我国证券交易所的说法正确是（）。 I．为证券集中交易提供场所和设施 II．组织和监督证券交易 III．实行自律管理 IV．设立和解散由证监会决定[单选题] *
A.I、III、IV
B.I、II、IV
C.I、II、III(正确答案)
D.II、III、IV
2、我国上海证券交易所以及深圳证券交易所下设的机构包括（）。 I．会员大会II．理事会 III．专门委员会 IV．董事会 [单选题] *
A.I、II、III(正确答案)
B.II、III、IV
C.I、III、IV
D.I、II、III、IV
3、关于我国证券投资基金场内证券交易市场，以下说法正确的是（）。 [单选题] *
A.上海证券交易所和深圳证券交易所都采用公司制
B.上海证券交易所和深圳证券交易所都采用会员制(正确答案)
C.上海证券交易所采用会员制，深圳证券交易所采用公司制
D.上海证券交易所采用公司制，深圳证券交易所采用会员制
4、关于我国的证券交易所，以下描述正确的是（）。 [单选题] *
A.我国证券交易所的总经理是由国务院证券监督管理机构任免(正确答案)
B.我国的证券交易所都采用的是公司制
C.我国证券交易所的决策机构是董事会
D.我国的证券交易所的设立是由证监会决定
5、关于证券交易所，以下描述错误的是（）。 [单选题] *
A.证券交易所本身不能决定证券交易的价格
B.我国的证券交易所包括上海证券交易所和深圳证券交易所
C.我国证券交易所的设立和解散由国务院决定
D.我国的证券交易所都采用的是公司制(正确答案)
6、关于证券交易所，以下描述正确的是（）。 [单选题] *
我国证券市场有效性研究
我国证券市场有效性研究
常常有人说，“股市如战场”，不是孰强孰弱，而是一方要亏一方才能赚。其实，股市不是战场，股市是平民百姓的财富增值与增收的重要渠道，是理性投资者和市场共同构建的和谐之地。然而，有效市场假说指出，市场已经充分反映所有可得到的信息，因此，寻找低买高卖的机会就无从谈起。但是，股市也不是一成不变而呈现完美有效市场的模式，而实际上我国证券市场的有效性研究表明，我国股市还存在着一些不有效的因素。
一、我国股市的有效性状况
我国的股市大致可以分为两个方面来讲述其有效性状况，一是信息效率，二是价格效率。
（一）信息效率。
信息不对称是导致股市失灵的一个重要原因，而信息效率是证券市场有效性的重要体现。信息效率是指市场上某一种信息经过了交易者的反应，价格信息已经完整、全面和公开地反映在某一种证券的价格上，反应该信息的所有个体都具有滚动性和持续性、紧密相连的特征。根据不同类型的信息对应的不同反应跟踪时间长度，市场中的信息效率又可以被细分为强式、半强式和弱式三种的效率。
1、弱式信息效率。弱式信息效率是指市场上已公开的历史价格和成交量，已经被人们充分利用，能够影响到市场对未来价格的预期。根据研究结果表明，我国股市存在一定的弱可及效率特征，尤其是有名的小盘股可以形成某种僵化的交易反
应趋势，但整体而言，有效性尚可，这也是我国证券市场外资大量流入的重要原因之一。
2、半强式信息效率。半强式信息效率是指市场上已经公开的所有信息，然后有投资者积极地分析和使用这些信息，从而将信息分析的结果反映在股票价格上，这样的股票价格将更快地反映出该股票持有者预期的新信息。在半强式信息效率的环境中，形态分析和技术分析是有效的适用工具。目前我国的股市依旧处于半强式的调整状态，因此短线操作带来大量的利润，但根据行情的表现也可看出，缺乏合理价值基础的股票必然会面临出现大幅下跌的可能，因此短线操作之外，中长线以及价值投资更为稳健和理性。
基金从业资格考试_法律法规_真题模拟题及答案_第03套_练习模式
***************************************************************************************试题说明
本套试题共包括1套试卷
答案和解析在每套试卷后
基金从业资格考试_法律法规_真题模拟题及答案_第03套(99题)
***************************************************************************************基金从业资格考试_法律法规_真题模拟题及答案_第03套
1.[单选题]
基金的重大事件不包括（ ）。
A)基金份额净值计价错误金额达基金份额净值的0.1%
B)延长基金合同期限
C)转换基金运作方式
D)更换董事长、总经理等高级管理人员
2.[单选题]
基金代销机构使用基金宣传推介材料时有违规情形的，将视违规程度由（ ）依法采取行政监管或行政处罚措施。
A)中央银行或财政部
B)中央银行或证监会
C)中国证监会或证监局
D)中国证监会或财政部
3.[单选题]
（ ）不是契约型基金与公司型基金的主要区别。
A)法律主体资格不同
B)投资者的地位不同
C)基金的营运依据不同
D)投资人不同
4.[单选题]
下列关于常用的寻找潜在客户的方法，说法正确的是（ ）。
A)缘故法是利用营销人员个人的生活与工作经历所建立的人际关系进行客户开发
B)缘故法是通过现有客户介绍新客户，主要针对间接客户型群体
C)介绍法利用营销人员个人的生活与工作经历所建立的人际关系进行客户开发
D)采用陌生拜访法的不足之处在于营销人员无法逐步建立属于自己的营销网络
关于我国证券金融公司模式选择的研究
金融公 司模式 口口采取 了专业化集 中信用 的形式 ，另一方 面突
破 了日本 的 “ 构对 机构 ” 机 的封闭模式 ， 将专业化证券金 融公 司 的融资和融券 范围扩大 到所有 的投资 者 ，从 而实现 了既可对 证 券公司也 可对 广大 的一般投 资者 直接 提供 融资融券业 务 ，力图 在各个方 面充分体现 出市场竞争 的特点 ：台湾的证券公 司只有
１ 日 ． 本模式 。 日本 目 有大阪证券金 融公 司 、 前 中部证 券金
融公司和 日本证 券金 融公司三个专业化的证券金融公司 ，证券
抵 押和融券的转融通完全 由这三家公司完成 。在这种专业化证
券金融公司的模 式中 ，证券公司与银行在证券抵押融资上被分 隔开 ， 由证券金融公 司充 当中介 ， 证券金融公 司居 于排它 的垄断
金融公 司，它们的共 同特点是实行 了对证券公司和一般投资者 同时融资融券的 “ 双轨制 ”。 在台湾所 有的证券 公司 中， 只有一
中国信托投资公司） 其后， ， 又成立环华、 事邦、 安泰三家证券金
融公司。 台湾 的信用 交易模式 中 ， 在 一方 面承袭 了 日本 的专业 化
部分是经批准可 以办理融资融券业务的机构 ，其余 的证券公 司
证券公司盈利模式优化研究
证券公司盈利模式优化研究
最近几年来,由于我国证券公司面临的国际、国内发展形势均发生了明显的变化,给国内证券公司想要实现更大更快地发展带来了一定的影响,比如主要的影响因素集中在交易费率地持续降低、行业准入门槛地持续放低、外资或合资证券公司地大量涌入等等,此类现状的发生导致国内券商已然不是一家独大的发展局面,整个行业也已然进入了群雄逐鹿的竞争特殊时期,行业发展步履维艰。因此,分析当前证券公司的发展现状和充分吸收国内外先进发展经验的同时,结合自身实际不断创新,寻求更快更大的发展空间就显得极为重要。国内券商放下以往唯我独尊的,封闭的,落后的思想,从以往的完全依靠我国二级市场这种单一生存方式,过渡到结合券商实际发展现状,创建起贴近市场、服务企业自身发展的新型盈利模式,从而对以往的盈利模式进行优化。
证券市场资产存管与结算模式研究
证券市场资产存管与结算模式研究
我国证券市场目前正处于新兴加转轨阶段,资产存管与结算模式作为证券市场的基础性制度,面临着变革的迫切需要。本文正是以证券市场资产存管与结算模式为研究对象,不仅比较分析了国际上主要证券市场资产存管与结算模式的特点,还从宏观上论述了资产存管与结算模式对证券市场运行安全与效率的影响,
并进而提出适合我国证券市场发展阶段性特征的资产存管与结算模式。本文的研究不仅为评估资产存管与结算模式构建了一个分析框架,也为资产存管与结算有关方面的后续研究提供了参考依据。全文分为6章,共14余万字。
第一章证券持有体系经济关系分析。本章从证券持有体系的经济特征,提出了证券持有体系的内涵、属性和类型,从经济学和法学等角度分析了不同证券持有体系下证券市场参与者之间的基本经济关系。主要内容包括:(1)证券持有体系的类型分析。可以从不同角度对证券持有体系进行划分,从证券登记角度,可将其划分为证券直接持有与证券间接持有;从证券存管角度,可将其划分为证券透明
持有与证券非透明持有。
(2)证券持有体系的经济特征比较。在证券直接持有下,证券持有人的证券登记在其个人名义账户下,权属关系清晰,证券权益是完全的、可溯源的权利;在证券间接持有下,证券所有人持有的证券以名义持有人进行登记注册,享有的权利
是间接的。证券间接持有相比于证券直接持有,在降低市场运行成本和提高市场效率方面有相当优势,而在投资者的资产安全则相对不足。(3)证券持有体系的经济关系分析。
证券市场是一种复杂关系的集合体,分析证券市场参与各方经济关系,最直
券商结算业务模式介绍
券商结算业务模式介绍
券商的结算业务是指证券交易的资金和证券的清算和结算过程。它涉及到证券交易的资金划转、证券过户、交收和结算等环节。下
面我会从多个角度来介绍券商结算业务模式。
首先，从业务流程角度来看，券商结算业务模式通常包括以下
几个环节，交易委托、交易撮合、交易清算、证券过户、资金划转、交割和结算。在交易委托阶段，投资者通过券商下达买卖委托；接
着券商进行交易撮合，即将买卖双方的委托进行撮合成交；然后进
行交易清算，包括成交确认、交易对账等环节；接下来是证券过户，即将证券的所有权转移登记到买方名下；同时进行资金划转，将买
卖双方的资金划转到对方账户；最后进行交割和结算，包括证券交
割和资金结算等环节。
其次，从市场角度来看，券商结算业务模式也受到市场规模、
交易结构、监管政策等因素的影响。不同市场的结算业务模式可能
存在差异，例如股票市场、债券市场、期货市场等，其结算业务模
式会有所不同。同时，不同国家和地区的监管政策也会对券商结算
业务模式产生影响，例如结算周期、结算方式、资金监管等方面的
规定都会对券商的结算业务模式产生影响。
再者，从技术和风险管理角度来看，券商结算业务模式也需要依托先进的技术手段和严格的风险管理体系。现代化的结算系统可以提高交易效率和安全性，降低操作风险和结算风险。同时，券商还需要建立完善的风险管理体系，包括市场风险、信用风险、操作风险等多方面的风险管理，确保结算业务的稳健运行。
综上所述，券商结算业务模式是一个复杂的系统工程，涉及到多个环节和多方面的因素。券商需要在业务流程、市场规模、技术手段和风险管理等方面不断完善和创新，以适应市场的变化和监管的要求，确保结算业务的安全、高效和稳健运行。
证券登记结算制度
证券登记结算制度
证券登记结算制度是指由证券登记机构按规定方式记录股份和债券及其凭证权益变动情况，并通过证券结算机构完成股份和债券凭证的转移和追溯，实现证券交易的结算清算和权益变动的登记。证券登记结算制度是现代证券市场基础性制度之一，是保障证券投资者权益和维护市场稳定的重要手段。
一、证券登记结算制度是证券市场的重要基础设施。证券登记机构、证券交易所、证券结算机构和证券监管机构是现代证券市场的四大基础设施，其中证券登记结算制度是根源性制度，为证券市场提供基本的交易凭证和投资者权益的保障。
二、证券登记结算制度是保护投资者权益的重要手段。通过证券登记的方式，投资者在证券公司或银行开立证券账户就可以查询、管理和转移股份和债券的信息，投资者的权益可以得到很好的保障，投资者的利益也得到了很好的保障。
三、证券登记结算制度有利于维护市场稳定。证券登记结算制度通过登记和结算的方式，有效防止证券风险的扩大和传导，保证了市场的健康稳定发展，遏制了证券欺诈和非法交易的发生，维护了市场公平竞争的秩序。
四、证券登记结算制度有利于改善证券市场生态环境。证券登记结算制度是证券市场规范化、专业化、现代化发展的必要基础，对加强市场互信、提高市场机制效率、降低交易成本、促进市场增量及长期稳定等方面都具有重要意义。
在中国证券市场，证券登记结算制度属于三个市场基础性制度之一，
与交易制度、信息披露制度一同构成了现代化的证券市场框架。2019年，《证券法》对证券登记结算制度进行了重大改革，明确了证券登记机构、
证券结算机构的工作职责和管理义务，进一步加强了证券登记结算制度的
中国证券交易制度的设计与变革研究
中国证券交易制度的设计与变革研究
随着中国经济的快速发展，证券市场在资本市场中的地位日益提高，成为中国经济发展的重要支撑。然而，与西方发达国家相比，中国证券交易制度仍存在一定差距。因此，本文旨在探讨中国证券交易制度的设计与变革，以期为中国证券市场的进一步发展提供参考。
中国证券交易制度的发展历程可以追溯到上世纪90年代初期。自那时以来，中国证券市场经历了从无到有、由小到大、逐步成熟的过程。目前，中国证券市场已经拥有主板、中小板、创业板、新三板等多元化的股票交易市场体系，以及债券、基金、期货等多种交易品种。在此过程中，中国证券市场的监管机构也得到了完善和发展，形成了以证监会为核心、多部门协同监管的体系。
中国证券交易制度的设计应遵循市场化、法制化、国际化原则。在市场化方面，应通过放宽市场准入、完善价格形成机制等措施，进一步提高市场透明度和效率；在法制化方面，应加强法律法规的制定和完善，加大对违法违规行为的惩处力度；在国际化方面，应加强与国际市场的交流与合作，逐步推进中国证券市场的国际化进程。
近年来，中国证券交易制度的变革主要集中在以下几个方面：
注册制改革：为了降低企业上市门槛，提高市场包容性，中国证监会逐步推进股票发行注册制改革。该项改革可以减少政府对市场的干预，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，有利于推动创新型企业和中小企业的快速发展。
交易机制优化：为了提高市场流动性和稳定性，中国证券市场逐步引入了熔断机制、期权交易、集合竞价等多元化的交易机制。这些措施有利于降低市场波动，满足投资者多样化的投资需求。
中登结算业务问答
中登结算业务问答
结算业务问答
一、结算业务基本概念
1、我国证券市场有哪些登记结算机构？分别服务于什么市场？
答：我国证券市场的登记结算机构包括：中国证券登记结算公司（简称“中国结算”）、中央国债登记结算公司（简称“中债登”）以及基金管理公司。
（1）中国结算为上海、深圳证券交易所市场开展证券登记、存管、结算等后台业务，涉及的证券品种包括A股、B股、基金、债券、权证、资产支持证券（ABS）等；此外，中国结算开放式基金登记结算系统（简称TA系统）也为一部分开放式基金的申购赎回等业务提供登记结算服务。
（2）中债登为我国银行间债券市场提供登记结算服务。
（3）基金管理公司为部分开放式基金的申购赎回业务提供登记结算服务。
2、什么是结算？有几个环节？各环节是什么含义？
答：结算是清算交收的统称，分为清算和交收两个环节。
清算是指中国结算根据成交数据及非交易数据，按照确定的原则计算各结算参与人的证券和资金的应收应付数额
的行为。交收是通过转移证券和资金终止相关债权债务关系的行为。
3、中国结算有哪几种结算方式？各是什么含义？分别运用于哪些业务？
答：目前主要有净额担保结算和逐笔全额非担保结算两种结算方式。
（1）净额担保结算是指净额清算、担保交收，即：中国结算对各结算参与人的应收应付证券、资金进行冲抵轧差清算，计算出应收应付资金、证券的净额；中国结算作为各结算参与人的共同对手方（CCP），成为买方的卖方和卖方的买方，承担担保交收职责（即无
论应付方结算参与人是否向中国结算交付其应付的资金或证券，中国结算一定向已正常履约的应收方结算参与人交付其应收的资金或证券）。
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10 中国证券登记结算最佳模式研究
内容提要 ―――――――――――――――――――――――――――证券结算系统堪称当今世界证券金融市场的“心脏”，这一系统的安全性、效率性和前瞻性，不但决定了证券交易市场的运作状况和发展潜力，而且影响到支付系统和整个金融市场的健康运作。
以1990年底两个交易所成立为标志，我国证券市场在十年中获得了长足的发展，随着市场规模的日益扩张和证券投资全球化进程的加快，我国证券市场的结算制度也面临着完善功能、调整结构、变革制度的迫切需求。
为提高我国证券结算系统安全性、高效性和前瞻性，本文通过对发达国家证券市场结算体制的借鉴和中国证券市场结算系统变迁历程的研究，并以国际结算界对最佳模式的衡量指标为原则，提出了适应我国国情的证券结算的最佳模式，即：证券存管采取CSD模式、数据交换采用STP模式、银货对付的交付方式、容错、容灾的备份系统。
为构建中国最佳证券结算模式，必须从基础条件、法律保障、技术手段、制度环境等外部环境方面提供支撑，并采取有关配套措施。此外，为适应证券投资全球化迅速发展和金融衍生品市场急剧扩张的趋势，还必须充分考虑证券结算系统的兼容能力，探讨实施跨国结算和衍生品结算的有关措施。
本课题由国泰君安证券股份有限公司李迅雷主持，上海证券交易所施东晖为课题研究与协调人，课题研究员为伍永刚、陈亮、黄先荣。
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1 证券结算的运作机制及中国证券结算系统的发展
1.1 证券结算的运作机制
1.1.1 组织体系
1.证券结算机构的职能和组织体系
证券结算机构所涉及的职能一般包括托管（DepositoryandCustody）、清算(Clearing)和结算(Settelment)三大部分，在日常业务操作的简单意义上讲，托管可仅指实物证券（Certificates）的安全保管(Safekeeping)和簿记式证券（Bookentryform）的帐务记录和管理；清算是指确定交易双方资金和证券交换责任的过程，包括发送和收取结算指示、匹配、确认、校正以及在净额方式下的清分与轧差等结算前的各项准备；而结算是证券与资金在交易双方之间的正式交割过户。由于历史沿袭和自由竞争的原因，不同国家的托管结算系统和清算系统具有不同的存在形式，在美国、法国和日本等国的证券市场中，清算系统和托管结算系统分别以独立机构的形式存在，而在其余大部分证券市场，清算系统和托管系统是合二为一的，即中央证券存管机构（CSD）同时提供托管、清算和结算服务。
2. CSD的定义及功能
CSD(Central Securities Depository)源于国际30人小组提交的《关于证券清算交收体系的报告》，G30认为，每个地区应于1992年或之前设立一所高效和发展完善的中央证券存管机构，其组织及管理应尽量鼓励业内参与者充分利用其服务。CSD作为从事证券存管、结算业务的专门机构，为实现证券的无纸化，减少实物流转，使大量证券交易以簿记方式集中进行交收，从而提高交收效率，降低交收风险，起到决定性的作用。
CSD的产生有效地解决了由于证券及客户现金分散托管造成证券与现金交收存在时间差（Time Gap）而带来流动性风险，同时它使证券市场形成一个相对独立的结算系统，避免资本市场与货币市场的相互冲击，它的DVP原则使证券结
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算系统排除了本金风险，让因某一个参与人违约而影响整个证券市场以至多个市场直至全球证券市场风险的情况不再重现。同时，CSD的建立还明确了证券结算与银行间的关系，加强了不同国家、不同市场的清算交收体系间的联系，为跨国联系创造了条件，也为今后建立全球证券市场统一结算规则奠定了扎实的基础。
1.1.2 结算方式的分类及运作特征
各个国家（地区）证券结算的运行方式千差万别，分类方法也多种多样，例如依据银货对付关系、划拨方式、市场结构、风险变更、指令处理方式、法律地位等多角度进行划分，但最重要也是症结之所在的是从银货对付关系、划拨方式角度进行的分类。
1.按划拨方式分类
(1)逐笔全额清算（Trade by Trade,"Gross"），是指按每一笔交易的原始数据计算出的一对一的应收应付额，将其作为交割结算的依据，是一种最直接、原始和最直观的清算形式（如图1-1）。
图1-1 逐笔全额清算直观图
这种清算方式意味着交易商将一笔一笔全额予以支付交割，因而其债权债务关系一目了然，对应关系非常清楚，也最易于控制流程，风险最小，但却比较繁琐，效率较低，一般适应于场外一对一的直接性交易，如机构间的大额交易，或者没有集中托管清算结算系统时的交易清算。
(2)净额清算（Netting Clearance），是指在交易指令内容确认后，对交易商每隔一定时间的应收应付数据按相互抵消轧差的原则计算其净额债权与债务，以该净额作为结算的依据。
净额清算又分为双边净额清算(Bilateral Netting）与多边净额清算（Multilateral Netting），前者是指按两个交易商之间的交易数据计算应收应
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付净额（图1-2），后者针对两个以上交易商之间的交易数据同时计算应收应付轧差额（图1-3）。
图1-2 双边净额清算流程图
图1-3 多边净额清算流程图
2.按银货对付关系分类
(1)纯券交割，是指结算系统仅负责证券的过户交割，不负责与该交易有关的资金划付，资金的划付方式由交易双方自行商定。
(2)银货对付，是指资金与证券的所有权同时作实质性转移，即“一手交钱，一手交货”或“钱货两迄”的方式，这种方式强调的是终结（Final）与同时（Simultanrous）（图1-4）。这种结算方式的针对性强，能够确保交易商权利义务的如实履行，实现各自的交易目的，其安全性大，对于控制证券交易风险的作用较强，但需要一定的技术条件来保证这种钱券对付的顺利，否则将很难保障证券交易的效率性。
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