tcl集团吸收合并上市全过程

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“TCL集团”在整体上市和分拆上市之间的选择

“TCL集团”在整体上市和分拆上市之间的选择

“TCL集团”在整体上市和分拆上市之间的选择作者:赵昱衍来源:《时代金融》2015年第05期【摘要】2004年初,“TCL集团股份有限公司”和中国国际金融(香港)有限公司联手成功推出的“TCL集团”吸收合并其旗下“TCL通讯设备股份有限公司”,实现“TCL集团”整体上市,被视为一次融资突破、技术创新和投资新热点。

而2004年9月27日,“惠州TCL移动通信有限公司”在香港联合交易所分拆上市。

【关键词】整体上市分拆上市一、整体上市方案第一部分,“TCL集团”新股发行。

此次发行的股票分为两部分:一部分是向社会公众投资者公开发行,公众投资者以现金认购,募集资金20亿元人民币;另一部分是换股发行,“TCL 通讯”全体流通股股东按照计算的折股比例获得“TCL集团”的流通股。

第二部分,“TCL集团”以发行新股的方式换取“TCL通讯”的流通股,“TCL通讯”流通股将以2001年1月2日至2003年9月26日期间的最高交易价格每股21.15作为计算的基础,与“TCL集团”发行的新股按照比例进行置换,换股比例为“TCL通讯”流通股的折股价格除以“TCL集团”首次公开发行价格,即换股比例为21.15/4.26。

第三部分,在吸收合并完成之后,“TCL通讯”全部资产、债权、权益并入“TCL集团”,注销“TCL通讯”的法人资格。

二、“TCL移动”分拆上市方案第一步:股权的整合。

首先需要对公司进行股权整合。

为了便于股权的整合,一般需要BVI公司(英属维京群岛设立的离岸公司)作为“中介”。

初始的股权结构如下:香港上市公司的“TCL国际”持有“ TCL移动”40.8%的股份,深圳上市公司“TCL集团”持有其36%的股份。

“TCL集团”通过全资子公司“TCL实业控股(香港)有限公司”控股“TCL国际”,持有其54.9%的股权。

换言之,“TCL集团”通过两条途径控股“TCL 移动”,而“TCL移动”是分拆上市的主体。

为了实施分拆上市计划,必须对其进行股权整合。

案例:TCL集团整体上市分析

案例:TCL集团整体上市分析

案例:TCL集团整体上市分析内部人控制、整体上市与资源配置效率——TCL集团整体上市的案例研究一、引言自2003年以来,作为国有企业改制上市模式之一的集团整体上市正受到学术界和实务界的广泛关注。

人们普遍认为整体上市有利于理清大股东和上市公司之间的关系,减少集团内部不公允的关联交易。

TCL集团吸收合并其控股上市公司而得以整体上市的金融创新模式更是赢得多方面的好评。

但整体上市是否能够改善治理结构,推进国企改革呢?TCL集团管理层以资产授权经营为契机,获得了对公司的控制权,然而其持有的股权并未与控制权相匹配,控制权(control rights)和现金流量权(cash flow rights,通常指获取现金股利的权利)发生了偏离。

已有大量的研究(Johnson等,2000;Claessens等,1999;Claessens等,2002)发现,这种两权偏离将导致控股股东与小股东之间的利益对峙,并使小股东财富有被掠夺之虞,小股东所受的损失也就是人们常说的股权代理成本。

当公司管理层同时担任了大股东的角色时,董事会的设置将难以起到监督作用,内部人控制问题与大股东代理问题交织在一起,不但导致小股东利益受损,而且导致全体股东的财富向内部人转移。

本章将分析TCL集团整体上市过程中的股东财富效应,以验证股权代理成本问题的存在。

通过TCL集团整体上市的案例分析,我们发现整体上市并没有实现资源有效配置、保护中小股东利益的目标。

因此,在我们探索国有企业改制上市的过程中,除了上市模式的创新之外,还必须限制内部人和大股东的机会主义行为,建立能发挥制衡作用的股权结构和董事会组织。

二、集团整体上市的历史背景我国大多数上市公司都是由传统国有企业改制而成。

对于拟改制上市的公司来说,对原有资产进行重组成为上市过程中关键程序之一。

如按资产重组的方式划分上市类型,可以分为整体上市、剥离上市和捆绑上市。

整体上市是指国有企业的全部业务改制重组为股份公司并增资扩股上市,原企业注销的上市模式。

吸收合并案例TCL集团吸收合并TCL通讯证券市场首例换

吸收合并案例TCL集团吸收合并TCL通讯证券市场首例换

• 集团公司与TCL通讯董事会协商确定的 TCL通讯流通股股票的换股价格为每股 21.15元。集团公司股票换取TCL通讯股 票的比率为:集团公司首次公开发行股票 的价格与TCL通讯流通股股票的换股价格 之间的比率。这一换股价格经本次合并 双方董事会决议通过并提交双方股东大 会批准后,作为本次合并中集团公司流通 股的最终换股价格。合并双方董事会没 有计划在可预见的未来协商调整换股价 格及向各自股东大会提交包含新的换股 价格的合并方案。
吸收合并案例 —TCL集团吸收合并TCL通讯
(证券市场首例换股合并案)
TCL集团基本情况
• 2002年4月,TCL集团股份有限公司成立, 一场被称为“阿波罗计划”的TCL内部 重构计划正式启动。 此前不久,TCL集团引入了五大战略投 资者:日本的东芝(2%)和日本住友 (0.38%)、飞利浦(通过其香港子公司 penteld科技参股4%)、南太科技(加拿大 注册的纳斯达克上市公司,参股6%)、 金山公司(香港上市,参股6%)。经过股 改,TCL集团股份有限公司的股权结构 变为:惠州市政府40.97%,管理层 25%(其中李东生持股9.08%),非管理层 的其他人15.65%,五家国际战略投资者
1、TCL通讯设备(香港)有限公司, 4702.72万股,占25%,外资法人股; 2、TCL集团股份有限公司,3090.5683万 股,占16.43%,国有法人股; 3、惠州市南方通信开发有限公司, 2602.0417万股,占13.83%,国有法人股;
TCL通讯(000542)的控股股东TCL 集团股份有限公司今日(2003年9月 30日)发布公告,公司以吸收合并方 式合并TCL通讯,双方9月29日签署 《合并协议》。公司董事会已决定 于10月31日召开临时股东大会会议。 • TCL集团公司直接和间接合计持有 TCL通讯56.7%的法人股股份。公司 最近一次董事会会议经审议已批准 《合并协议》及合并预案。

TCL集团吸收合并上市全过程

TCL集团吸收合并上市全过程

TCL集团吸收合并上市全过程TCL集团上市背景TCL集团概况TCL集团股份有限公司创办于1981年,从事多媒体、移动通讯、信息和电⼯四个产业集群的研发、⽣产及销售,是集技、⼯、贸为⼀体的特⼤型国有控股企业。

经过20年的发展,集团⼰形成了以王牌彩电和⼿机为代表的家电、通讯、信息、电⼯四⼤产品系列,并开始实施以王牌彩电为龙头的⾳视频产品和以⼿机为代表的移动通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。

TCL集团公司彩电业务⼰经达到相当规模,位居国内市场领先地位,彩电销售近年来仍保持稳定的增长,总体盈利较为平稳。

移动电话业务是TCL集团近年迅速成长起来的新的利润增长点。

TCL公司在⽩⾊家电、电⼯和电脑业务等⽅⽽现在规模还不⼤,但⼰建⽴了较为完善的销售⽹络,初步树⽴良好品牌形象,⼰经显⽰出收⼊、利润增长的良好前景,其中TCL 台式个⼈电脑业务销量在2002年位列国内台式电脑市场第五。

⽬前,公司的收⼊和利润主要来⾃彩电和移动电话业务,⽽这两项业务均处于⾼度竞争的⾏业。

彩电⾏业曾出现⼤幅降价等形式的激烈竞争;移动电话⾏业也因竞争加剧,⽑利率⽔平呈下滑态势,历史年度盈利的⾼速增长难以长期保持。

这些因素可能会对公司未来业绩产⽣负⽽影响。

两种主要产品市场发展前景1彩电⾏业彩电长期以来⼀直是消费类电⼦产品中的热点产品。

按显⽰⽅式划分,今后⼏年中纯平CRT彩电将是市场消费的主导,⽽我国彩电⾏业的⽀撑点仍为普通彩电,⽽⽋缺之处或者说将来的突破⼝在⾼端技术。

需要指出的是,彩电⾏业的整体转暖是⼀个渐进的过程,在短时间内回复到九⼗年代中期的繁荣景象不太可能。

总的来说,彩电⾏业的前景是可期的,但需要耐⼼。

经过多年的优胜劣汰,国内彩电市场的品牌集中度很⾼,新品牌发展的空间很⼩。

⽽在当时,在技术不断取得突破的形势下,⾼端彩电产品的⽣产规模正在迅速扩张,成本和价格迅速降低,这将进⼀步促进未来彩电市场产品结构调整,占据市场主⾓地位30多年的显像管彩电开始加快衰落,⾼端彩电成为市场新的利润增长点。

TCL集团跨国并购案例分析

TCL集团跨国并购案例分析

TCL集团跨国并购案例分析一、本文概述随着全球化进程的加速,跨国并购已成为企业实现快速扩张、获取先进技术和管理经验、提升国际竞争力的重要手段。

TCL集团作为中国家电行业的领军企业,其在跨国并购领域的探索和实践,对于研究中国企业“走出去”战略具有重要的参考价值。

本文将围绕TCL集团的跨国并购案例展开深入分析,探讨其并购的动因、过程、绩效以及面临的挑战,以期为中国企业在全球化背景下实施跨国并购提供有益的启示和借鉴。

通过对TCL集团跨国并购案例的剖析,我们可以更深入地理解中国企业在全球化浪潮中如何抓住机遇、应对挑战,实现自身的转型升级和可持续发展。

二、TCL集团跨国并购历程TCL集团,作为中国领先的电子消费产品制造商,其跨国并购的历程可谓波澜壮阔,充满了机遇与挑战。

从2002年开始,TCL集团便踏上了国际化的征程,其并购策略主要以扩大市场份额、获取先进技术和管理经验、以及实现品牌国际化为主要目标。

2002年,TCL集团首次尝试跨国并购,以并购德国施耐德电器为起点,这一举动标志着TCL正式进入欧洲市场。

施耐德电器在欧洲拥有一定的市场份额和品牌知名度,此次并购为TCL进入欧洲市场提供了跳板。

随后的几年中,TCL集团继续深化其国际化战略,相继并购了法国汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务。

这两次并购对于TCL来说意义重大。

并购汤姆逊使得TCL获得了欧洲彩电市场的份额,并借此机会提升了自身在全球彩电市场的地位。

而并购阿尔卡特则让TCL快速进入了手机市场,并获得了阿尔卡特在研发、品牌和渠道方面的优势资源。

然而,跨国并购的道路并非一帆风顺。

在并购后的整合过程中,TCL集团面临着文化差异、管理冲突、技术融合等多重挑战。

尤其是在手机业务方面,由于市场环境的快速变化和技术更新迭代的速度加快,TCL在整合阿尔卡特的过程中遇到了不少困难。

尽管如此,TCL集团并未放弃其国际化战略。

通过不断的调整和优化,TCL逐渐适应了国际市场的竞争环境,并在跨国并购中积累了丰富的经验。

TCL并购案

TCL并购案

会计方法对企业经营的影响—以TCL并购为例一、案例简介1.公司简介TCL集团是是国有控股公司,于2002年4月19日注册设立,注册资本为人民币1,591,935,200元,主要涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群。

TCL通讯是TCL集团控股的已上市公司,在1993年12月1日在深圳证券交易所上市。

2004年1月30日,TCL集团完成对TCL通讯的吸收合并,实现整体上市。

2.合并方式TCL集团对本次合并的会计处理采用了联营法。

合并前,TCL集团已持有TCL通讯全部非流通股(占通讯总股本的56.7%),要完成合并,TCL集团只需取得TCL通讯的流通股(占通讯总股本的43.3%)。

TCL集团在向社会公开发行(LPO)的同时向TCL通讯流通股股东换股发行。

因此,TCL集团发行的股份包括两部分:一是以4.26元的价格向社会公开发行5.9亿股;二是向TCL通讯流通股股东换股发行。

由于TCL通讯流通股的换股价格为21.15元,故TCL集团为换股而发行的股份为4043959亿股(21.15x.0814528/4.26亿股)。

2004年1月12日,TCL通讯的流通股全部转换为TCL集团的股票,1月30日,TCL集团在深圳证券交易所挂牌。

为了考察合并会计方法选择的财务效应,本文根据合并报告书和TCL集团上市公告书的数据,编制联营法和购买法下合并基准日(2003年6月30日)TCL集团的模拟简要财务报表,分析合并会计方法选择对财务报表的影响,并比较两种会计方法下的主要财务指标。

二、合并会计方法对财务报表的影响购买法将企业合并视为一项购买业务,即将企业合并看作一家企业购买另一家企业的行为。

合并一方通过支付一定对价的形式获得了对被合并一方的经济资源所有权;被合并一方丧失拥有经济资源的所有权,而以收到的对价作为相应的补偿。

联营法又称权益结合法,将企业的合并视为权益结合的过程而非购买过程。

企业合并是彼此间相互作用的过程,即参与合并的企业股东们通过合并共同控制所拥有的全部经济资源。

TCL的换股合并

TCL的换股合并

TCL的换股合并一、案例简介1.合并方概况TCL集团是由其前身TCL集团有限公司以整体变更方式设立的国有控股股份公司。

惠州市投资控股有限公司作为公司的主发起人,其他发起人还包括南太电子(深圳)有限公司等境内外战略投资者、李东生等自然人,TCL集团于2002年4月19日注册设立,注册资本为人民币1,591,935,200元,股本为1,591,935,200,全部为发起人股份。

作为一家国内领先的消费电子及通讯产品的综合制造商,TCL集团业务主要涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群,2002年实现合并销售收入为221.2亿元,在信息产业部2002年度电子信息百强企业中名列第四,同年实现净利润42,464万元。

截止2002年12月31日,TCL集团总资产为145.2亿元,所有者权益(不含少数股东权益)为18.9967亿元,净资产收益率为22.35%,每股收益为0.267元。

2.被合并方概况TCL通讯是TCL集团控股的已上市公司,合并前TCL集团持有其全部的非流通股份。

TCL通讯由其前身TCL通讯设备有限公司于1992年经广东省企业股份制试点联审小组与广东省体改委联合以粤股审(1992)38号文批复,于1992年10月15日与TCI模具注塑产品有限公司合并改组方式设立,性质为外商投资股份有限公司,其发起人为惠州市电子通讯工业总公司(经过历次变更,现为TCL集团)、惠州市邮电通信发展公司、TCL通讯设备(香港)有限公司、惠州经贸投资公司。

经中国证监会核准,TCL通讯于1993年10月18日向社会公开发行人民币普通股股票1780万股,当年12月1日在深圳证券交易所上市交易,并于1998年实施了配股。

截止到本合并报告书刊登日,TCL通讯总股本为188,108,800股,其中非上市流通股共106,656,000股,社会公众股81,452,800股。

其中TCL集团持有106,656,000股,占股本总额的56.7%,是TCL通讯的控股股东。

TCL巧取乐华 品牌并购第一案

TCL巧取乐华 品牌并购第一案

TCL巧取乐华品牌并购第一案2003年5月29日,广州数码乐华科技有限公司在广州白天鹅大酒店正式挂牌营业,该公司是TCL控股(BVI)有限公司出资8400万元、南方科学城发展股份公司出资3600万元注册成立的一家以彩电产品的生产、销售为主的独立法人企业。

双方各控股70%和30%。

项目首期投资总额为24800万元。

被媒体关注长达一年之久的TCL收购乐华案终于尘埃落定,但是TCL并不承认这是一宗传统意义上的兼并收购。

品牌并购第一案“这是一场最轻松的并购。

”TCL负责人说。

乐华品牌原宿主广州乐华电子有限公司没有半点股份在其中,换言之,新、旧乐华无任何资本关联。

既然原乐华不在数码乐华占有任何股份,此前关于TCL“兼并”、“收购”乐华的说法统统不攻自破。

因为新、旧乐华之间不存在资本关系,也就无所谓归属关系;数码乐华既不接收原乐华的生产基地,也不接手原乐华的人员安排,当然也不存在任何债权、债务关系,因而是一种“最轻松的并购”。

TCL集团方面称:既往企业间的整合,往往是一个强势企业把一个弱势企业拿下了事,最多把被拿过来的企业劣质资产剥离出去。

比如此前TCL对河南美乐、内蒙彩虹的整合,以及百事可乐对天府可乐的整合等等,都是“把企业拿过来,把品牌吃掉”的模式,这种模式是企业间整合最常见的方式。

近年来,另一种整合方式也颇为盛行,就是把企业拿过来,同时把品牌保留下来,最近发生的格林柯尔对美菱的收购就是例证。

上述两种整合方式,无论哪一种都是资本层面的操作,都是一个投资主体对另一个投资人主体。

这种企业间的兼并,是“猪肉连毛一起吃”,拿了元宝背了包袱。

数码乐华的诞生显然不同,它只对品牌不涉及资本。

数码乐华总经理范利军表示,数码乐华将以一个完全独立的品牌出现,不受TCL彩电品牌的任何影响,数码乐华这种“品牌整合经营”策略,和耐克的“品牌经营”模式又不尽相同,虽然耐克也是以经营品牌为主,但是它并不牵涉企业间整合问题。

数码乐华董事长赵宗尧认为,数码乐华不拥有资源,但却整合了彩电产业最优质的资源。

对TCL换股合并整体上市案的回顾与分析_张为群

对TCL换股合并整体上市案的回顾与分析_张为群

对TCL 换股合并整体上市案的回顾与分析张为群(浙江金融职业学院金融系,浙江杭州 310018)[摘 要] 2004年1月7日,TCL 集团通过与其子公司TCL 通讯换股合并实现了整体上市,成为中国股市吸收合并第一案。

在置换前后,其股价表现得非常活跃,成为市场 明星 ,但是,时过两年,采用股东综合价值对它进行验证,便不难发现,TCL 集团给流通股股东创造的总价值为巨亏。

这当然有着深层次的原因。

当股权分置改革正全面展开的时候,对这一个案进行回顾与分析,将会给我们提供重要的启示。

[关键词] TCL 集团;制度演进;价值效应;绩效分析;吸收合并[中图分类号] F830.91 [文献标识码] A [文章编号] 1009-1122(2006)02-0009-03[收稿日期]2006!03!20[作者简介]张为群(1970-),女,山东泰安人,浙江金融职业学院金融系讲师,经济学硕士。

经济发展其实就是制度演进的过程,浙江大学的史进川教授因对制度演进理论的引进和广泛应用而确立了他在经济学界的权威地位。

制度演进研究的一个重要方面,是评判其是表面上的,还是实质性的。

从效果上讲,一个实质性的、有生命力的制度演进会产生良好的社会示范效应,而一个表面上的、虚假的制度演进则经不起时间和绩效的检验,在市场上引起的反响也只能是历史长河中一朵小小的浪花,过去之后就将消失得无影无踪。

证券市场是充满制度 创新 和 演进 的经济阵地,尽管股东综合价值只是一个事后的长期检验标准,中短期不能算是一个绝对的标准,但是,对于一个运作周期已纵跨2003-2005这几个年度的TCL 集团来说,我们完全应该以股东绩效作为验证标准,对其市场表现做超额收益计算,把TCL 母公司与控股子公司换股合并实现整体上市的实质和效果揭示出来,看其创新究竟是实质性的还是表面上的;这样,无论对于TCL 集团,还是对于广大投资者和管理层来说,都是有益的,尤其是对于当前的股权分置改革更具有借鉴意义。

TCL集团吸收合并TCL通讯

TCL集团吸收合并TCL通讯

2002年TCL集团主营业务
移动电话 40%
电脑 7% 空调 3% 其他 6% 电工 2% 冰箱洗衣机 1%
彩电 47%
2.被合并方——TCL通讯
股权结构:
1993年发行1780万股,在深交所上市,是TCL集团的上市子公司。到2003年9月30日,总股本1.8亿, 流通股8100万 2002年底,总资产49亿,净资产4.43亿
被换股合并前TCL通讯的股权结构
在本次合并安排中,TCL集团受让其 全资子公司TCL通讯设备(香港)有限 公司持有的25%的TCL通讯股份。在 换股合并前,TCL集团将持有TCL通 讯的全部非流通股股份(56.7%)。
2.被合并方——TCL通讯
主营业务:
TCL通讯是TCL集团旗下六大支柱产业之一,是集 研发、制造、销售为一体的中国最大电话机企业, 移动电话是主导业务 TCL通讯移动业务是拉动TCL集团增长的主要动力, 2002年, TCL通讯销售收入87亿,占TCL集团的 41%,净利润2.76亿,占TCL集团的65%
1.合并方——TCL集团
主营业务:
涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电
工和部件等六大产业群
2002 年实现合并销售收入为221.2 亿元,同年实现 净利润4.25亿元,净资产收益率为22.35%,每股收 益为0.267 元 截止2002 年12 月31 日,TCL 集团总资产为145亿 元,所有者权益(不含少数股东权益)为19亿元, 2002 年,TCL 集团彩电国内销量名列全国彩电生产 厂家第二位,TCL移动电话销量在国产品牌中名列第 二,市场份额约9.81%;2002 年TCL 集团在全国个 人台式电脑销售总量排名第六名
2003年9月30日, TCL通讯公布预 案并发出召开股 东大会的通知 2003年10月31日, 两公司召开股东大 会,批准通过吸收 合并相关议案 2004年1月2日, 获得中国证监会 对TCL集团IPO具 体事项的批准 2004年1月13 日,发行结束, 换股完成

TCL集团吸收合并案例剖析_王丽华

TCL集团吸收合并案例剖析_王丽华

66中国创业投资与高科技·2004年5月进入2004年,倍受关注的TCL集团吸收合并案再一次成为市场的一个亮点——TCL集团股份有限公司首次公开发行新股(IPO)通过了证监会的核准,并已于2004年1月7日上网发行。

此次吸收合并方案,从2003年9月30日TCL集团第一次发布相关公告,到刊登IPO招股说明书,前后仅用了2个月时间。

而且TCL集团采用的母公司吸收合并上市子公司,并发行新股上市的模式,在中国资本市场上也是绝无仅有的。

TCL集团并购案的操作要点TCL集团并购案采用的吸收合并方式是:TCL集团吸收TCL通讯股东的股份,并将这部分股份转化为TCL集团的股份,TCL集团发行新股上市,TCL通讯退市。

具体的操作手法是:TCL通讯全体流通股股东将其所持有的全部流通股股份按照4.96478873的折股比例,换取TCL集团发行的股份,TCL通讯的全部资、负债及权益并入TCL集团, TCL集团以每股4.26元首次公开发行股票。

通过这种方式TCL吸收合并案例剖析文/上海新启投资有限公司 王丽华 山东经济学院财务会计系 田翠香集团共发行新股994,395,944股,其中404,395,944股用于换股,剩余的股份共募集资金25.134亿元。

纵观TCL集团并购案始末,TCL集团早已未雨绸缪,为此次吸收合并作了充分的准备——前期TCL集团对TCL通讯法人股权的吸纳、TCL集团股份的变动、以及后期对TCL通讯流通股转股比例的确定都是此次并购方案中精彩之处。

1.TCL集团对TCL通讯法人股权的吸纳最初TCL集团只持有TCL通讯16.43%的股份,对TCL通讯并没有绝对的控股权。

TCL集团旗下的TCL通讯设备(香港)是TCL通讯的第一大股东,持有25%法人股。

2002年月12月TCL集团分别受让了TCL通讯原第三大股东惠州南方通信13.38%法人股,和第六大股东惠州通信发展总公司1.11%法人股;2003年3月受让广东邮电工程贸易开发公司0.33%法人股;2003年9月29日受让其全资公司TCL通讯设备(香港)有限公司持有的TCL通讯25%法人股。

TCL上市全过程

TCL上市全过程

TCL集团整体上市全过程 TCL集团整体上市全过程
TCL集团概况 TCL集团概况
TCL集团整体上市全过程 TCL集团整体上市全过程
两种主要产品市场发展前景
彩电行业
彩电行业
手机行业
TCL集团整体上市全过程 TCL集团整体上市全过程
TCL通讯公司概况 TCL通讯公司概况
TCL通讯是TCL集团控股的已上市公司,目前TCL集 TCL通讯是TCL集团控股的已上市公司,目前TCL集 通讯是TCL集团控股的已上市公司 TCL 团持有其全部的非流通股份。经中国证监会核准,TCL通讯 团持有其全部的非流通股份。经中国证监会核准,TCL通讯 1993年10月18日向社会公开发行人民币普通股股票 日向社会公开发行人民币普通股股票1780 于1993年10月18日向社会公开发行人民币普通股股票1780 万股,当年12 12月 日在深圳证券交易所上市交易,并于1998 万股,当年12月1日在深圳证券交易所上市交易,并于1998 年实施了配股。电话机业务曾为TCL通讯的主营业务, TCL通讯的主营业务 年实施了配股。电话机业务曾为TCL通讯的主营业务,但近 年来逐步萎缩,对收入和利润的贡献逐步降低。目前TCL TCL通 年来逐步萎缩,对收入和利润的贡献逐步降低。目前TCL通 讯下属子公司TCL移动通信有限公司的手机业务已占TCL TCL移动通信有限公司的手机业务已占TCL通 讯下属子公司TCL移动通信有限公司的手机业务已占TCL通 讯合并报表收入的90 以上,占盈利的比例超过100%。因 90% 100%。 讯合并报表收入的90%以上,占盈利的比例超过100%。因 TCL通讯依赖单一业务的风险已经比较突出 通讯依赖单一业务的风险已经比较突出。 此TCL通讯依赖单一业务的风险已经比较突出。

案例1:吸收合并(TCL集团合并TCL通讯)

案例1:吸收合并(TCL集团合并TCL通讯)

TCL集团合并TCL通讯2004年年初,非上市公司TCL集团通过换股方式吸收合并了旗下的上市子公司TCL通讯 (000542.SZ) 。

TCL集团就此开创了我国证券市场上首家非上市公司合并上市公司并实现整体上市的案例。

TCL集团股份有限公司成立于2002年4月16日,是一家以多媒体电子、通讯终端、家用电器、信息技术和电工照明为主营业务的大型企业集团。

在合并TCL通讯前,其总股本为16亿股。

TCL通讯是TCL 集团旗下的一家在深圳证券交易所上市的子公司,总股本188,108,800股,其中流通A股81,452,800股,在占总股本56.7%的非流通股中,TCL集团持有31.7%,TCL通讯设备(香港)有限公司持有25%,TCL 通讯设备(香港)有限公司同时又是TCL集团的全资子公司。

2003年国庆前夕,TCL集团通过换股方式对TCL 通讯的吸收合并行动进入实质性阶段,根据合并双方所签订的《合并协议》,TCL集团的首次公开发行价为4.26元,TCL通讯的换股折价为TCL通讯过去两年九个月来的最高价,即TCL通讯全体流通股股东将以TCL通讯自2001年1月1日至2003年9月26日间的市场最高价21.15元的价格折为TCL集团的股份。

也就是说,原每股TCL通讯可折合TCL集团股份约4.965股。

9月30日,TCL集团发布公告称,对TCL通讯的吸收合并与TCL集团的首次公开发行同时进行,合并完成后,TCL通讯注销法人资格并退市。

与此同时,TCL 集团以每股人民币1元的价格受让TCL通讯设备(香港)有限公司所持有的TCL通讯25%的股份。

该股份连同TCL集团持有的TCL通讯31.7%股份在合并换股时一并予以注销。

2003年11月10日,TCL集团发布与TCL通讯的合并公告,15天后受让股份全部完成。

2003年12月31日,TCL集团成为中国证监会新一届发行审核委员会审核通过的第一只股票。

2004年1月7日,TCL集团公开发行股票。

一些并购案例

一些并购案例

涉及要点: 外资收购、定向增发B股
8.南钢联合要约收购南钢股份(第一例要约收购)
在对并购议案的表决程序设计中, 启用独立董事向中小股东公开征集投票权、股东大会催告程序、控股股东回避制度以保证流通股股东充分行使投票权。不对TCL通讯股票实行长时间停牌, 以保证广大流通股股东的交易机会, 异议股东可以行使“用脚投票”权。
(3) 换股价格更加接近二级市场价格
过去我国上市公司的协议收购往往是以每股净资产作为定价基础, 而TCL集团换股收购TCL通讯的预案则综合考虑了并购后的盈利能力、发展前景、双方股东的利益平衡等因素。折股价格定为2001年1月1日到2003年9月26日间的最高股价21.15元, 与TCL通讯的停牌价格18.24元相比, 该换股价格很有吸引力。相应的, 使得换股比例也更加市场化、科学化。
还有分析人士认为, 此次转让在北京产权交易所的挂牌评估价值可能低估。记者在北京产权交易所网站上看到, 截至2005年底, 双汇集团净资产为5.71亿元, 评估结果为6.67亿元。分析人士认为, 按双汇发展2005年年报中每股3.52元的净资产计算, 双汇集团持有的18341.63万股股权折合6.46亿元, 这就意味着双汇集团持有的非上市资产的净价值基本上为零。然而, “就是这些基本上没有价值的非上市资产, 2005年完成的销售收入为68亿元, 净利润8833万元。”按照国际投行经常采用的PEG指标(市盈/增长率法)计算, 双汇发展的企业价值为86亿左右; 按照剩余股利贴现模型计算, 双汇发展的企业价值为82.5亿元; 按照现金流贴现模型估计, 双汇发展的企业估值为110亿左右(8.22%的年贴现率)。
涉及要点: 整体改制上市、资产置换
2.AB收购青岛啤酒
2002年青岛啤酒向美国AB公司发行1.82亿美元的定向可转换债, 约定在7年内分3次按约定价格强制性转为可流通H股, 从而开创了这一并购方式的先河。AB公司同青岛啤酒订立战略同盟之后, 2003年开始实施可转换债的协议。按照计划, 如双方的协议全部履行(期限为7年), 则AB公司即可持有青岛啤酒27%的股份, 从而成为青岛啤酒仅次于青岛市国资办(其持有青岛啤酒30.56%的股份)的第二大股东。2005年4月, 原本持有青岛啤酒14亿港元可转债,预计七年后全部完成换股的世界第一大啤酒集团美国AB公司(安海斯-布希国际控股有限公司), 突然提前三年完成全部换股, 使其所持有的股权比例由最初5%上升到27%, 与青岛啤酒第一大股东青岛市国资委所持有的股权比例30.56%只差3.56%。

TCL集团吸收合并案例分析(共32张)

TCL集团吸收合并案例分析(共32张)
❖ 从选择筹资市场的角度看,由于香港市场发行市盈率较 低,所筹资金几近少于内地一半。这对于急需发展资金 而自身盈利数量并不十分丰厚的TCL集团来讲是不可以 接受的,选择在内地资本市场融资利益最大。然而“同 一集团内不得有两家上市公司”的政策性规定使得TCL 集团按照目前控股TCL通讯的公司架构直接上市存在政 策障碍。TCL集团吸收合并上市方案正是在这种情况下 采取的一种TCL集团直接上市的变通方式,是TCL集团 为实现筹资目的“无奈”的选择。
第17页,共32页。
各方利益(lìyì)的影响
❖ 4 对关联的一批流动股股东的保障 ❖ 市场看好TCL集团主要因为其上市较迎合当时市场热点:一、TCL集团成功
发行后流通盘将达9.94亿股,流动性由此得到极大增强,易吸引机构投资者 的注意;二、投资者较看好今年的消费升级概念股,而TCL集团本身正是国 内消费电子行业最大企业;三、TCL集团有较强民族品牌,并正通过收购合 资等形式逐渐成为跨国公司。另外受需求增长拉动,TCL销售增长势头相当 不错,预计2003年同比增长24.8%,2003年至2005年还能保持近20%的增 长率。根据2003年年度报告,TCL集团截止2003年末每股净利润为0.36元, 每股净资产1.42元,净资产收益率高达25.21%。2004年4月20日,TCL集 团发布的2004年第一季度业绩预增公告称“经对公司2004年第一季度业绩 初步估算,预计今年第一季度公司实现净利润将比上年同期的163,463,245 元增长50%-60%。” ❖ 总结:TCL集团内部职工(含高级管理层) 持有TCL集团较高的股份,吸收合 并方案的实施将使其直接持有上市公司股票。TCL集团上市表面上是公司治 理结构的变化,实质蕴含着政府对李东生在TCL集团施行MBO的进一步认 可,并为高管套现铺好最后道路。

TCL整合前传

TCL整合前传

TCL整合前传作者:罗赛军在惠州拥挤的市中心,TCL总部的大门处于十字路口的一角,四周都是密密麻麻的建筑,TCL几个字很不显眼。

大门的背后是一幢上了年头的高层居民楼,墙上爬满了植物和大雨冲刷过后残留的暗黄色污渍,听说这幢楼与TCL并没有任何关系。

而名声赫赫的TCL总部则被挤在这幢楼的后面,从大门外往里看,根本不可能猜到里面有一家大公司。

站在这幢并不高,也不豪华的大楼前,狭窄的空间让相机取一个建筑的全景都不可能。

而在惠州,TCL的地盘远不止这一隅,听说在开发区的TCL生产部门豪华气派,但是TCL始终对这片起家的弹丸之地情有独钟。

这个谜团只有TCL的人能够解开,但更让笔者迷惑的是另一个谜团。

来TCL采访之前,记者通过多种途径了解到,目前整个TCL集团下面有100多家企业,使用的软件多达40余种,这里面既有国外知名软件商SAP、Oracle的产品,也有国内用友、金蝶、金算盘以及以前的开思等众多公司的系统,如此之多的软件系统在一个公司同时运转,在国内的企业中实属罕见。

这些软件之间如何协同工作,整个集团如何进行系统整合?犹如云山雾罩,让外界难以捉摸。

在前往TCL之前,和TCL有过接触的几家公司告诉记者,要谈这个问题,只有TCL的张付民能够说清。

张付民又是何许人?张付民名片上的职位是TCL电器销售公司副总经理,可是实际上下面的人称其为TCL集团的CIO,虽然还没有正式任命,但这已经是公开的秘密。

张告诉记者,40多种软件同时使用是一种见利见效的手段,但也不是一件值得夸赞的事情。

在张接下来的任务中,首当其冲的就是整合这张巨大的网,实际上整合早已经开始!系统五花八门记者在TCL拿到了一份“TCL 2001年企业信息化建设情况汇总表”,从这个表格中可以看到TCL整个信息系统的一斑。

表中列出,TCL使用较多的财务软件是金蝶和用友的产品,部分使用Oracle、知音财务软件;企业ERP使用情况是,集团所有主导企业均开展了管理信息系统的建设,采用了不同的管理软件,主要有Oracle、SAP、H3-ERM、JXC/CRM/MIS、OPEN-SOFT MPRⅡ等;集团总部及下属企业使用的专业软件达到40多种。

TCL的并购重组分析

TCL的并购重组分析

First is in the knowledge economy 、time, in has satisfied in the material demand situation
Commercial affairs
TCL集团跨国并购案例分析
• 收购时间:2004年1月28日至7月29日,TCL旗 下的TCL国际控股和汤姆逊公司组建合资企业

分析人士称,此次重组实质上面临多重 改变,除了压缩成本、裁员等问题外,最为 关键的还是面临管理方向的转型,也就是业 务模式的改变能否成功,重组能否成功对于 这家公司未来前景称得上至关重要。 • “重组计划并不意味着TCL公司将退出 欧洲市场,欧洲仍然是TCL全球战略的重要 组成部分,不管是现在还是未来,都不会放 弃欧洲。重组只是针对目前业务模式进行重 新设计。”
重组的原因 重组的核心 重组的过程 重组的影响
TCL重组欧洲业务的核心:
一、除OEM业务外的所有电视机的销售和营销 活动终止; 二、甩掉人力费用的“包袱”,并获得完全 的资源调配权。欧洲的运营成本高,特别是员工 工资高。因此TCL需要对TTE欧洲公司目前在欧洲 从事欧洲业务的大部分员工进行重组,以此优化 人力资源,减少欧洲运营成本; 三、TCL多媒体将以新的业务模式,即扩展其 在欧洲现有的OEM业务为主要目的。 从国际并购重组案例来看,对欧洲员工裁减的 补偿问题将是最大的难点,可能也是成本最高的 一部分。

2005年开始,TCL已初步形成国际企业 架构。 • 自2006年11月起,TTE欧洲公司已基本 无实质性的经营活动 • 2007年5月24日,TCL多媒体的全资子 公司TTE欧洲公司向法国商业法庭提请了清 算申请,从而结束了TTE欧洲业务,以帮助 TCL多媒体实现扭亏目标。

TCL集团吸收合并TCL通讯模式

TCL集团吸收合并TCL通讯模式

TCL集团吸收合并TCL通讯模式及上海企业的适用性分析一、TCL集团吸收合并TCL通讯模式是一次金融创新TCL集团是由其前身TCL集团有限公司以整体变更方式设立的国有控股股份公司。

TCL集团拟在A股市场首次公开发行股票并上市,鉴于其控股子公司TCL通讯已在深圳证券交易所上市,为避免同一集团出现两家A股上市公司的情况,理顺TCL集团与TCL通讯之间的关系,降低信息披露成本,TCL集团拟在首次公开发行的同时通过吸收合并的方式合并TCL通讯,并于2003年9月30日在证券媒体进行了公告。

该种类型的吸收合并在我国尚属首次,是一次金融创新。

(一)TCL集团吸收合并TCL通讯模式1.合并方式TCL集团向TCL通讯全体流通股股东换股发行TCL集团人民币普通股,TCL通讯全体流通股股东将其所持有的TCL通讯全部流通股股份按照折股比例换取TCL集团换股发行的股份,TCL通讯的全部资产、负债及权益并入TCL集团,其现有的法人资格因合并注销。

TCL集团全资附属公司TCL通讯设备(香港)有限公司持有的TCL通讯非流通股,在TCL集团与TCL通讯(香港)签订《股权转让协议》并经商务部批准后,在本次合并中不参与换股,一并作为TCL集团所持股权予以注销。

2.合并与TCL集团首次公开发行的衔接本次TCL集团对TCL通讯的吸收合并与TCL集团的首次公开发行同时进行。

TCL集团首次公开发行的股票分为两部分:一部分为向社会公众投资者公开发行,公众投资者以现金认购;另一部分为换股发行,TCL通讯全体流通股股东按折股比例取得TCL集团流通股股票。

由于TCL集团已经直接、间接持有TCL通讯的全部非流通股股份,因此换股发行对象为TCL通讯的全部流通股股东。

吸收合并完成后,原TCL通讯全体流通股股东持有TCL集团的换股发行的股票。

3.折股价格该吸收合并所确定的折股价格为人民币21.15元,是2001年1月2日至2003年9月26日期间,TCL通讯流通股最高交易价格,该折股价格是TCL集团和TCL通讯经商业谈判协商确定。

TCL集团换股合并其上市子公司TCL通讯

TCL集团换股合并其上市子公司TCL通讯

TCL集团换股合并其上市子公司TCL通讯,首开非上市公司换股合并上市公司之先河。

TCL 集团的创新性并购方案具有很强的示范效应,可以预见,其方案将有越来越多的其他上市公司援为先例。

我国上市公司换股合并的财务信息披露:思考与建议中央财经大学会计学院栗煜霞引言1999年6月,清华同方换股并购鲁颖电子拉开了上市公司换股合并非上市公司的序幕,此后,先后有12家上市公司换股合并非上市公司。

2003年9月30日,TCL集团公布换股合并其上市子公司TCL通讯的合并预案,首开非上市公司换股合并上市公司之先河。

各方专业人士认为TCL集团的创新性并购方案具有很强的示范效应,其方案将有越来越多的其他上市公司援为先例。

TCL集团换股合并TCL通讯的出现,意味着上市公司和非上市公司相互之间的换股合并呈现出多样性和复杂性的特征。

而上市公司和非上市公司相互之间的换股合并由于牵涉到很多二级市场投资者的利益,因此及时、准确、规范的财务信息披露显得十分必要。

而我国现时在换股合并的财务信息披露方面没有完整的信息披露规则和指南,这就造成了多家上市公司换股合并的财务信息披露极不规范,进而影响到投资者的价值判断。

本文通过对时间较近的6家上市公司换股合并案例在财务信息披露方面的情况分析,指出这些公司在财务信息披露方面的不足,并在此基础上提出规范上市公司换股合并财务信息披露的建议。

换股合并案例的财务信息披露分析笔者选取了时间较近的6家上市公司换股合并案例,对这些公司的财务信息披露从财务信息披露的时效性、盈利预测情况的披露、模拟财务信息的披露三个方面进行了分析。

一、合并双方财务信息披露的时效性1.合并预案中合并双方财务信息披露的时效性。

如表1所示:合并预案中披露的合并双方财务信息都是截止合并基准日的最近3年又一期的财务报告。

从披露的时效性看,6家案例最近一年或最近一期的财务信息截止日距合并预案公告日时间间隔最短的为TCL集团合并TCL通讯,时间为3个月,最长的是同济科技合并山东万鑫,时间长达一年零十个月,6家案例当中有3家时间间隔超过了一年。

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境环存生的商厂机手内国 �再不利暴然虽 。而层术技心核端高的断垄牌品洋由入杀始开经己 商厂内国�着味意这�招变的下境环实现是就资合的特卡尔阿与 LCT。择选的商厂力实少 不为成品产端高发研主自业企�下况情的缩压被间空润利的机手产生�右左年 2002 在 业行机手�2 。% 7 5 到达将率长增合复均年的年 8002-4002�长增速快持保将量售销的场 市视电端高国中�内年 5 来未�测预据根。用作动推的显明到起及普和广推的电彩端高对将 程进视电字数的家国�时同。点长增润利的新场市为成电彩端高�落衰快加始开电彩管像显 的年多 03 位地角主场市据占�整调构结品产场市电彩来未进促步一进将这�低降速迅格价 和本成�张扩速迅在正模规产生的品产电彩端高�下势形的破突得取断不术技在�时当在而 。小很间空的展发牌品新 �高很度中集牌品的场市电彩内国 �汰劣胜优的年多过经 。心耐要需 但�的期可是景前的业行电彩�说来的总。能可太不象景荣繁的期中代年十九到复回内间时 短在�程过的进渐个一是暖转体整的业行电彩�是的出指要需。术技端高在口破突的来将说 者或处之缺欠而�电彩通普为仍点撑支的业行电彩国我而�导主的费消场市是将电彩 TRC 平纯中年几后今 �分划式方示显按 。品产点热的中品产子电类费消是直一来以期长电彩 业行电彩 1 景前展发场市品产要主种两
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