2009年中小板IPO被否原因分析
IPO财务造假案例分析(ppt 44页)
2、为了掩盖虚构销售收入的事实，自己垫款“收回”虚构的应收账款。 3、篡改银行对账单和报表，编造不实交易充当虚构应收账款的收回。 4、伪造应收账款和银行存款询证回函，误导并欺骗注册会计师。
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造假方式之三
（三）信息披露不实
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财务分析----现金流量
胜景山河2007-2010年现金流量情况表 胜景山河的经营活动现金净流量除了2009年是略呈正数,其余年份都是呈负 值,说明其经营活动购销失衡,销售商品收到的现金远不如购入材料或接受劳务所 支付的现金,也说明其经营活动的创现能力不强。 前面分析显示,胜景山河的营业收入比较高,且呈高幅增长,这里不得不对其 产生质疑:既然营业收入那么高,为何资金回收却是负值?如果真是如此的话,该公 司依靠什么活动来支撑现金流从而满足正常生产运转呢?
然而就在上市前一天，各 大媒体突然爆出其涉嫌一系列 造假，证监会火速介入调查， 深交所于17日紧急暂缓期上市 ……
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案例回顾——事件进程
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案例回顾—事件进程
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案例回顾—事件处理
胜景山河项目中收到处罚的并不仅仅是投行一家，其会计师 和律师事务所也受到了处罚，其中中审国际会计师事务所和湖南 启源律师事务所被采取出具警示函的监管措施；签字会计师姚运 海、吴淳被出具警示函并在36个月内不被受理其出具的文件； 签字律师刘长河、张劲宇也被出具警示函并在12个月内不被受 理其出具的文件。
胜景山河IPO财务造假案例分析
2014级MPACC 王伊兰 钟玉娇 李小兰
分析概览
案例回顾 造假手段 财务分析 造假动因 审计手段 相关责任及改进
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案例分析—胜景山河简介图
公司上市IPO的条件及要求
公司上市IPO的条件及要求一、在中国A股上市公司首次公开发行股票的条件1、主体资格①发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。
经国务院批准，有限公司在依法变更为股份有限公司时，可以采取募集设立方式公开发行股票。
②发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外，有限责任公司按原账面净值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
③发行人的注册资本金已足额缴纳，发行人哐股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。
④发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。
⑤发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
⑥发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东，实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
2、独立性①发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。
②发行人的资产完整。
③发行人的人员独立。
④发行人的财务独立。
⑤发行人的机构独立。
⑥发行人的业务独立。
⑦发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
3、规范运行①发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责。
②发行人的董事，监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。
③发行人的董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格。
④发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报千的可靠性，生产经营的合法性，劳动效率与效果。
⑤发行人不得有以下情形:A、近36个月内未经法定核准，擅自公开或变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前但目前仍处于持续状态。
B、近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规。
30家公司上会被否内情
30家公司上会被否内情：痛失亿万钱财的81人30家公司上会被否内情：痛失亿万钱财的81个人发布者：popo来源：理财周报作者：王薇薇朱昌斌任家河时间：2010-07-19风流总被雨打风吹去。
曲终人散，只剩下斑驳漆落的梁子，依稀缠绕着昨夜浮华旋律的余音。
2009年是资本市场值得大书特书的一年，A股重放光彩，创业板千呼万唤始出来并随即引爆市场。
人性使然，我们习惯性地以成败论英雄，我们记住了神州泰岳，记住了海普瑞和他的创始人李锂，记住了华谊兄弟和它的创始人王中军。
唯独，我们忽略了30家创业板和中小板IPO被否的公司，以及站在他们背后的所有者的落寞背影。
他们曾经无限靠近，但最终无缘，抱憾而归。
他们本该有机会和别人一样坐拥亿万财富，享受镁光灯下的光荣与梦想。
请允许理财周报套用一个“如果……那么……”的老套句式：如果这30家公司2009年成功上市，那么中国的资本市场将多造就至少81位亿万富豪。
如果他们如愿以偿，17家冲击创业板的公司里面就会诞生40个亿万富翁，另外13家公司在中小板也会走出41个亿万大富豪。
这并不疯狂，这是最保守的估算。
理财周报IPO实验室此次假设的基础是去年新上市公司的最低估计，及创业板和中小板采用的市盈率分别是40倍和30倍，每股收益则是参照2008年的数据，并没有人为地加入增长率的预计。
现实往往比想象残酷。
请再允许理财周报套用那个老套的句式：如果这30家公司不是因为有这样那样的致命缺陷，它们完全有资格登上A股那艘华丽航母。
因此，对这些离财富只差最后一小步的81个“准富豪”们，理财周报除了惋惜之外，更多是反思：他们为什么会倒在最后一步？在创业板的公司里面，南京磐能电力最甚，姜红辉携其父再带领3位股东杀入亿万阵营。
而中小板的永兴特种不锈钢则会出现10位新晋富豪。
也不仅仅是一个人的独角戏，这里还会让7个豪门家族新鲜登场亮相。
除了姜红辉父子，还有江西恒大的朱星河一家、桑乐金的金道明夫妇、卓宝科技的邹先华夫妇、博晖创新的杜江涛夫妇、超日太阳能的倪开禄父女以及立立电子的王敏文夫妇。
IPO申报失败的原因与对策--资料
IPO申报失败的原因与对策主讲人：刘艳引言：为什么讲这个题目？实际上大家可能都知道，企业申请IPO上市融资都希望成功，所以我们一般都是从正面来说，发行上市需要满足什么样的要求、条件，履行什么样的程序。
从反面来说，为什么有的企业发行失败了？失败的原因在哪里？通过分析他们失败的一些原因来寻找一些对策，以后类似做IPO发行申请时候，应该避免那些问题？今天主要从分析IPO失败的原因来说我们怎么避免这种失败的情况。
一、IPO审核概况2009年审核情况概述：主板和中小板发审委共审核发行申请259家，审核通过企业239家，未通过企业20家，其中首发13家，再融资7家。
创业板发审委共审核发行申请74家，审核通过企业59家，未通过企业15家。
2008年审核情况概述:发审委共审核发行申请284家，审核通过企业250家，未通过企业34家，其中首发20家，再融资13家，企业债1家。
从这些数据来看，大多数80%以上，甚至90%以上的IPO申请都会获得通过，因为整个的IPO是一个系统工程，它有很多中介机构，包括券商律师审计师，可能还有其他的中介机构评估师，在这里边大家都是一些专业的机构来帮助企业，对报告期内情况进行审核。
一般在报发行申请的时候，其实已经排除了很多条件不成熟，或者目前条件还不好，可能再等一等的企业，所以报的时候，至少从中介机构的角度来说，觉得这个企业初步具备发行上市的条件，所以中介机构的角度已经替审核机关已经筛选过一次了。
可能每年看的企业有上千家，甚至几千家企业，但是每年申报的企业，数字也都是200多家，不会特别大，就是因为终结机构在这里边已经做了很多的工作，那这些工作是怎么做的，实际上就包括我们在看企业的时候，也是要从正面看反面看，这些到底具备不具备的条件，如果一旦觉得具备条件的才往上报，所以才有这些数据的出现，通过率还是比较高的，说明中介机构也做了很多的工作。
虽然我们刚才说，中介机构做了很多的筛选的工作，把他们认为具备发行上市条件的企业，报到证监会，但还是有一些IPO申请被发审委否决，这都是出于什么原因，我们在这里做了一些归纳，那些情况容易导致IPO申请被否决。
ipo五大硬伤
ipo五大硬伤(2010-06-24 22:58:46)转载标签：证券ipo硬伤权贵pe夏草财经IPO五大硬伤【夏草】笔者认真研究了证监会近期两份创业板和中小板IPO被否原因分析报告，总结了IPO被否五大原因。
有些项目如果不考虑公关因素，确实是几分钟就可认定不宜IPO，或者说时机不成熟。
当然，在中国母猪也能上市，被否的企业不一定是差企业，典型的如神州泰岳，中小板被否之后上创业板，甚至一度成为股市一哥；上市的企业也不一定是好企业，有些企业能过会完全是公关起决定因素。
如果你有一家企业，没有权贵背景，又想IPO一夜暴富，最好的路径是引进权贵PE，这个Pre_IPO甚至比IPO还重要。
所以在Pre_IPO时，定价是次要的，资源是主要的，所以我们会看到这么多Pre_IPO低价入股，那是因为Pre_IPO 定价最重要不是金钱，是上市资源。
当然即使是权贵资本进入了，也不能保证万无一失；基本面还是要说得过去，且权贵资本进入目的是上市套现，如果基本面太差，你送股给他人家都不会要。
笔者总结了IPO五大硬伤。
之一是成长性，这是VIP，一家企业在IPO报告期内高速成长，上市基本就有戏了，成长性犹如女人的容貌，男人的钱包，在相亲时起决定性作用。
创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺，理想是IPO报告期内复合增长率要达到30%以上。
之二是创新性，创业板目前定位为创新板，故对创新性要求特别高，甚至成为上市第一要素；如果你的企业创新性不强，最好选择上中小板，当然中小板也讲究，只是没有创业板那么强烈。
创业板现在的门槛实际比中小板高，男人不但要有财，还有要才；女人不但要漂亮，还要有品味，不能只当花瓶。
之三是持续性，不管是创业板或是中小板都强调持续盈利能力，不可昙花一现：故你的企业必须要有竞争力，行业前三是最理想的，持续性最大禁忌是周期性企业，如地产行业IPO很难，就是担心其盈利的持续性，成长性是看历史，而持续性是看未来，企业能否持续发展谁也说不清楚，发审委委员就盲人摸象，怀疑你企业经营模式发生变化、主营业务发生变化、经营环境发生变化、行业地位发生变化等。
中国企业IPO被否原因分析
中国企业IPO被否原因分析：IPO兵败募投之鉴来源：创业邦作者：深圳市前瞻投资顾问有限公司编辑：李璐2012-10-26 13:22:38【内容提要】据国内领先的IPO咨询专业机构前瞻投顾统计，今年以来累计有14家企业的IPO申请因募集资金运用问题被证监会否决，位居被否原因统计第三名，占被否企业总数的38%。
其中，企业自身的产能消化后劲、行业景气度，是拟IPO企业在做募集资金运用规划时需要广泛高度关注的问题。
募投项目是证监会审核的重点，相对于财务会计、规范运行、主体资格等硬性指标，募投项目的经营者因素更加突出，不仅反映出经营者对企业实际情况的准确把握，更重要的是，募投项目的市场推测及盈利预期，能清晰而具体地反映出企业在中长期的发展规划，体现了企业在未来的成长潜力和投资价值。
前瞻投顾统计显示，今年1-10月份，累计有37家企业的IPO申请被证监会否决，其中，折戟于募集资金运用问题的企业多达14家，位居被否原因统计的第三名，占被否企业总数的38%。
在对200余家拟上市企业进行募集资金运用规划及募投项目可行性研究的实战基础上，深圳市前瞻投资顾问有限公司对创业板、中小板，以及发审规则进行深入研究后发现，募投项目的产能消化后劲不足、行业景气度不乐观，是拟上市企业最容易踩到的雷区;其次，项目效益高估、风险低估、必要性存疑等问题，也需引起拟上市企业的广泛高度关注。
一、前车之鉴前车之鉴项目(1)江苏海四达：理由：借助IPO募资转型，开发新产品，且产能扩大4倍，风险太大根据海四达招股书披露，镍镉电池产品是海四达的主营产品，此次募投项目只有一个，就是建设“年产3700万Ah锂离子电池及其管理系统技改”项目，总投资额高达22581万元。
公司IPO被否的首要因素在于，由于废弃镉镍电池对环境污染严重，逐渐受到各国、各地区的政策限制，同时随着电池技术的快速发展，镍镉电池逐渐被性能更好的镍氢电池和锂离子电池所取代，该系列电池的全球销量呈逐年下降趋势。
主板、中小板IPO审核中涉及
2006年以来，IPO审核整体状况
2.持续盈利能力差，表现在：公司业务模式不成 熟；主要产品销售收入下滑；行业政策环境或经 营环境发生较大变化；公司核心技术及对外销售 存在依赖，且具有一定的不确定性等。
2006年以来，IPO审核整体状况
2006年以来保荐机构申请撤回的公司292家， 超过发审委否决数量。企业撤回，多数是因为 业绩大幅下滑，也有部分是无法回答我部在反 馈意见中提出的质疑。
进一步加强对粉饰业绩、 利润操纵行为的监管
有粉饰报告嫌疑，但财务报告基本反映公司经营 状况。这种情况，建议通过在招股说明书中强化 信息披露，针对性揭示风险，让这类行为曝光从 而得到遏制。比如某公司通过延长客户付款期限， 刺激销售增长，粉饰业绩。我们将要求公司在照 顾说明书显要位臵披露：本公司报告期销售收入 增长的主要因素是延长客户付款期限，其增长不 具有持续性并导致财务风险增加，请投资者关注 相关风险。
进一步加强对粉饰业绩、 利润操纵行为的监管
3、利用会计准则对特殊业务规定不明确进行操纵。 例如某发行人采取分步购买资产的方法将一项企 业合并装扮成资产收购，将净资产13,613万元评 估增值为19,665万元并折股，虚增资产6,052万元。 经认真研究并多次沟通后，发行人及会计师承认 上述行为属于同一控制下的业务合并，调减资产 6,052万元，根据这一案例，我们出台了同一控制 下企业合并（业务合并）会计处理的审核标准。
否决
11 38 20 28 62 72 231
撤回
38 22 37 64 47 84 292
小计
111 177 153 261 452 420 1574
审计通过率
55.86% 66.10% 62.75% 64.75% 75.88% 62.86% 66.77%
IPO上市：需梳理的11大财务问题及案例
上市是一项复杂的系统工程，需要在各个方面满足上市的规范要求，而财务问题往往直接关系功败垂成。
据统计，因财务问题而与上市仅一步之隔的企业占大多数。
本文拟对企业发行上市过程中应当注意的有关财务问题，结合证监会审核关注点进行说明，以期对后来者所有帮助和借鉴。
关注点一: 持续盈利能力-（企业盈利能力是否具有可持续性）能够持续盈利是企业发行上市的一项基本要求，从财务会计信息来看，盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。
【点评】从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素——核心业务、核心技术、主要产品以及其主要产品的用途和原料供应等方面。
从公司经营所处环境来看，决定企业持续盈利能力的外部因素——所处行业环境、行业中所处地位、市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群体等方面。
公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。
公司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应商存在重大依赖性。
【案例】某公司创业板上市被否决原因：其主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材料成本比重约为60%。
最近三年及一期，由于钢材价格的波动，直接导致该公司主营业务毛利率在18.45%~27.34%之间大幅波动。
原材料价格对公司的影响太大，而公司没有提出如何规避及提高议价能力的措施。
某公司中小板上市被否原因：公司报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退税金额占发行人同期净利润的比例肖分别为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。
某公司创业板上市被否原因：公司三年一期报表中对前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客户过于集中。
历年IPO被否原因汇总分析
一、前言
随着中国经济的迅速发展，IPO（Initial Public Offering）已成为企业募集资金的重要形式。
但是，其实，中国的IPO审核制度存在着多种负面现象，如超期审核、不透明审核和审核不严格等。
此外，在IPO被否的情况下，本着提高IPO工作效率及保护企业权益、投资者权益的目的，就有必要研究被否的原因，以期在今后的IPO工作中改进审核制度和加强监督，以确保IPO的高效率和可靠性。
本文希望从实证分析上，通过分析近年来IPO被否的原因，以及各因素对IPO被否的影响，提出改进建议，促进IPO的高效稳定开展。
二、IPO被否的原因分析
1、企业质量问题
2、审核不严格
另一个原因是审核不严格。
由于中国证券监管机构的职能和监管范围并不完善，IPO审核的严格度不如市场的需求，导致IPO过程中审批的不规范审查和失察，从而导致IPO被否。
3、企业信息披露
近些年来，企业披露信息不完整和不准确也是导致IPO被否的一个主要原因。
IPO审核被否十大问题（案例）
IPO审核被否十大问题（案例）展开全文大象君根据近年来被否的拟IPO企业案例，总结出了常见的十大被否问题，它们分别为：信息披露问题、规范运作问题、财务会计问题、客户或供应商问题、持续盈利能力问题、出资和资产问题、募集资金运用问题、同业竞争、关联交易问题、股权转让问题。
下面，我们来具体看看十大IPO被否问题及案例。
01信息披露问题信息披露方面主要关注招股说明书等申请文件是否存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，如引用数据是否权威、客观，业务模式、竞争地位等披露是否清晰，申请文件的内容是否存在前后矛盾，申请文件内容与发行人在发审委会议上陈述内容是否一致等。
随着全面注册制的稳步推进，信息披露变得更加重要。
针对招股书问题，上交所曾指出其中5方面不足，一是对科技创新相关事项披露不够充分，二是企业业务模式披露不够清晰，三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位，四是信息披露语言表述不够友好，五是文件格式和内容安排不够规范。
注册制不是不审，而是不对投资价值背书，重点在于要通过问询问出一家真实公司。
一些曾经是上市阻碍的问题，如今只要补充披露完整即可。
【被否案例】1、浙江**智能控制股份有限公司2018年1月26日上会时，发审委提到，发行人新三板申报材料和挂牌期间的公告与本次发行申请文件存在多项差异，多数事项发生在报告期内。
请发行人代表说明，报告期内出现较多信息披露不一致情况的具体原因，会计基础是否规范，内部控制制度是否健全且被有效执行。
2、福建省**电源股份有限公司2018年5月22日上会时，发审委在审核中提到，公司2015年极板与电池的产量均高于2017年，但产生铅渣铅粉数量和含铅污泥数量均低于2017年，该等数据不匹配的原因及合理性以及相关信息披露的真实性和准确性。
02规范运行问题这类问题包括管理不规范、环保问题、税务问题等。
“规范运行”在实际操作中的具体要求主要为：发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责；发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果；最近三年不得有重大违法行为；发行上市前不得有违规担保和资金占用等。
中小板十大涉嫌偷漏税过会公司曝光
中小板十大涉嫌偷漏税过会公司曝光除了歌尔声学外，其余公司具体财务分析还未展开，不过套路是一样的。
歌尔声学、天威视讯、九阳股份均已过会但未公开招股，如果笔者指控属实，不知道证监会该如何处理这三家公司？本文为网易博客作者原稿，仅代表作者观点，网易财经不保证其正确性或可靠性。
网易转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。
投资者据此操作，风险自担。
夏草（博客）笔者最近下载了两百多家中小板上市公司或拟上市公司的招股书或招股申报稿，样本从2006年6月上市的中工国际（002051）开始一直查找到最新的证监会发行部发布的申报稿，目的是发现涉嫌偷漏税的过会公司。
笔者揭发鱼跃医疗造假上市时，主要使用了三组数据，一是资产负债表的“应交税费”，这组数据一般要求逐年显著递增；二是损益表上的“所得税费用”，这组数据主要是验证“应交税费”余额逐年增加是否与偷漏企业所得税有关；三是现金流量表上的“支付税费”，这组数据也一般要求逐年显著递增。
如果“应交税费”及“支付税费”IPO申报期间逐年显著上升，则这种公司就可能涉嫌偷漏税。
此外，笔者以前挖掘上市公司造假时，高度关注企业的税负。
一般而言，税负越低，造假成本越低；笔者发现中小板有不少公司税负非常低，“支付税费”占“出售商品或提供劳务所收到的现金”的比率非常低，有的企业上亿元的利润总额，“所得税费用”只有几百万元；有几家中小板公司三年又一期的“所得税费用”加起来不到一百万元。
如果税负太低，则有可能表明企业在IPO时连税都不补，将错就错隐瞒偷税造假上市。
当然也有可能少数高新技术企业确实享受到优惠税率导致税负低的离奇，甚至趋近零税负。
笔者在浏览200多家中小板上市公司招股书时强烈感觉到“补税”问题的普遍性，大部分企业“支付税费”表现逐年上升，这一方面与企业的成长有关系，但“补税”可能也占相当的比重。
由于企业的税费繁多，尤其是增值税可正可负，运用笔者方法发现偷漏税上市公司具有很大的局限性，能发现也是冰山一脚，如果招股书有“应交税费”历年的明细账，则可以发现更多的偷漏税公司。
07-09被否IPO案例
2007-09年百例企业上市被否案例研究2007-09年百例企业上市被否案例研究肖海龙，信达律师事务所律师2007-09年三年里证监会发审委（包括创业板发审委）否决了上百家企业的上市申请，这些公司样本覆盖面较广，比较全面的揭示了企业上市失败可能涉及的各类问题，具有很高的研究和参考价值。
我们充分研究和整理了这些案例，可作为风险投资和企业上市的重要参考。
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“主板IPO 管理办法”）及《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“创业板IPO 管理办法”），企业上市被否的原因主要包括主体资格、独立性、规范运作、持续盈利能力（业务与技术）、财务与会计、募集资金使用、信息披露，以及创业板企业的成长性等问题。
一．企业的主体资格问题发行上市条件对主体资格的要求主要包括，发行人历史沿革清晰，应当是依法设立且合法存续的股份有限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，股权清晰，主营业务和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更等。
有关主体资格的主要法律规定包括，主板IPO 管理办法第8-13条，创业板IPO 管理办法第10-13条、第17条。
主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。
1. 历史出资瑕疵相关资产的形成存在瑕疵【08年例】立立电子通过一系列股权转让和资产收购，将上市公司浙大海纳的资产剥离后申请二次上市，其上市的核心资产和多位高级管理人员均来自浙大海纳，2008年3月5日，立立电子首发申请获得通过，在上市前一天，因媒体质疑其涉嫌“资产腾挪、二次上市”，证监会决定对其展开调查，立立电子暂停上市。
证监会经调查后认为，立立电子相关资产的形成存在瑕疵，而这个瑕疵可能导致重大权属的不确定性。
2009年4月3日，证监会发审委否定了宁波立立电子的首发申请，撤销立立电子公开发行股票核准决定，这是证监会首次做出发行撤销决定。
45家IPO被否名单及原因汇总
(一)45家被否IPO企业目录一、主板1.上海岱美汽车内饰件股份有限公司二、创业板2.湖北永祥粮食机械股份有限公司3.江苏天鸟高新技术股份有限公司4.浙江佳力科技股份有限公司5.深圳市崇达电路技术股份有限公司6.上海昊海生物科技股份有限公司7.上海麦杰科技股份有限公司8.杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司9.南京大地水刀股份有限公司10.北京爱创科技股份有限公司11.四川英杰电气股份有限公司12.深圳市雄帝科技股份有限公司13.河南思可达光伏材料股份有限公司14.嘉兴佳利电子股份有限公司15.新乡日升数控轴承装备股份有限公司16.安徽铜都阀门股份有限公司17.北京东方广视科技股份有限公司18.海诺尔环保产业股份有限公司19.深圳市明源软件股份有限公司20.无锡上机数控股份有限公司21.临江市东锋有色金属股份有限公司22.广东先导稀材股份有限公司23.陕西同力重工股份有限公司24.珠海拓普智能电气股份有限公司25.成都吉锐触摸技术股份有限公司三、中小板26.湖南泰嘉新材料科技股份有限公司27.上海来伊份股份有限公司28.深圳天珑移动技术股份有限公司29.珠海亿邦制药股份有限公司30.广东通宇通讯股份有限公司31.广东利泰制药股份有限公司32.海澜之家服饰股份有限公司33.湖南金大地材料股份有限公司34.深圳麦格米特电气股份有限公司35.汉嘉设计集团股份有限公司36.青海小西牛生物乳业股份有限公司37.厦门万安智能股份有限公司38.江苏海四达电源股份有限公司39.上海冠华不锈钢制品股份有限公司40.广州白云电器设备股份有限公司41.北京高威科电气技术股份有限公司42.西安环球印务股份有限公司43.华致酒行连锁管理股份有限公司44.北京星光影视设备科技股份有限公司45.江苏东珠景观股份有限公司(二)被否原因汇编一、主板1. 公司名称:上海岱美汽车内饰件股份有限公司被否原因:发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司主要从事汽车方向盘、遮阳板、换挡手柄、座椅总成和内饰件产品的生产和销售业务。
导致企业IPO申请失败的具体原因与解决方法
导致企业IPO申请失败的具体原因与解决方法一、资产（金）来源（一）核心资产为“二手”设备。
如某珠宝股份有限公司两名自然人股东于2003年6月向厦门某首饰有限公司购买首饰制造专用设备一批，购置总价款为9510.56万元。
而后于2003年6月8日和2004年12月，以评估后的价值对股份公司前身分别增资1700万元和7907.89万元。
在2004年底增资完成前，该机器设备处于闲置状态。
也就是说，作为公司核心资产的这些设备不但是“二手”的，而且实际参与公司营运的时间尚不足3年。
（二）认缴注册资本的资金来源缺乏合理解释。
如某电子股份有限公司实际控制人在该公司增资时，一次性拿出了3800万元货币资金，但没能对上述资金的来源作出合理解释。
二、依赖度（一）依赖单一供应商。
如某电子股份有限公司其最主要的原材料供应商是一家德国公司，且采购量逐年上升，2007年更是高达94.47%的原材料来自这家德国公司。
而募集资金项目实施后的需要量大约是实施前的3倍。
公司的原材料由于依赖单一的供应商使得其获取能力存在重大的不确定性。
（二）依赖前五名销售客户。
据统计，在21家IPO申请被否的企业中，有7家企业存在销售客户高度集中的问题：一是这些企业报告期（指2005年度、2006年度、2007年度，下同）每年向前五大客户销售所实现的收入占当年营业收入总额的比例几乎都在50%以上，有的年份甚至超过了80%；二是有的企业存在依赖单一销售商的情况；三是有的企业存在依赖国内外贸公司出口的情况；四是随着募集资金项目的实施，销售集中度将进一步提高。
（三）依赖关联交易。
如某置业股份有限公司报告期内所结售项目的开发用地均从关联方取得。
由于项目用地取得时间较早，并以协议出让方式取得，土地成本较低，导致报告期内公司销售毛利率不断上升。
由于从关联方以协议出让方式取得的土地尚未开发完，因此，上述影响仍将在报告期后继续。
（四）依赖税收优惠。
在21家IPO申请被否的企业中，有5家企业报告期税收优惠占净利润的平均比例超过了30%，其中有一家企业2006年的这一比例甚至超过了60%。
中国证券监督管理委员会公告[2009]34号--关于做好上市公司2009年年
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中国证券监督管理委员会公告[2009]34号－－关于做好上市公司2009年年度报告及相关工作的公告【法规类别】证券监督管理机构与市场监管上市公司【发文字号】中国证券监督管理委员会公告[2009]34号【发布部门】中国证券监督管理委员会【发布日期】2009.12.29【实施日期】2009.12.29【时效性】现行有效【效力级别】XE0303中国证券监督管理委员会公告[2009]34号－－关于做好上市公司2009年年度报告及相关工作的公告为了增强上市公司2009年年度报告（以下简称2009年年报）的真实性、准确性、完整性和及时性，进一步提高上市公司信息披露质量，各上市公司及相关会计师事务所应当严格遵守本公告的要求，切实做好2009年年报编制、审计和披露工作。
现就有关事项公告如下：一、总体要求上市公司作为法定的信息披露主体，应当严格遵守年报编制和信息披露的各项规定，认真执行公司信息披露事务管理制度，进一步提高信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，维护市场的“三公”原则。
上市公司应当严格执行企业会计准则及财务报告披露的相关规定，建立健全与财务报告相关的内部控制制度，确保财务报告真实、公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量。
会计师事务所及相关注册会计师在上市公司年报审计过程中，应当严格执行《中国注册会计师执业准则》的规定，加强内部质量控制，恪守独立、客观、公正原则，强化风险导向审计理念，勤勉尽责，谨慎执业，为资本市场提供高质量的审计报告。
二、提高上市公司规范运作水平，增强信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性（一）强化信息披露责任意识，提高年报信息披露质量上市公司应完善信息披露管理制度，建立年报信息披露重大差错责任追究机制，加大对年报信息披露责任人的问责力度，提高年报信息披露质量和透明度。
上市公司应在年报“公司治理结构”部分披露公司建立年报信息披露重大差错责任追究制度的情况。
报告期内发生重大会计差错更正、重大遗漏信息补充以及业绩预告修正等情况的，应按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号--年度报告的内容与格式（2007年修订）》（以下简称《年报准则》）的要求逐项如实披露更正、补充或修正的原因及影响，并披露董事会对有关责任人采取的问责措施及处理结果。
我国股票IPO现状及评价
数据来源：证监会网站及申银万国数据库，其中 2009 年的数据截止 2009 年 9 月底
数据来源：根据申银万国数据库数据统计分析而得 从表 3 可以看出国内中小板市场 IPO 首日抑价程度要远高
趲趨
为解决改革的巨大难题，政府决定以抑价为成本为国有企 业打开向社会直接融资的大门，于是证券市场抑价便成为政府 的合理选择。为建立证券市场付出成本的重要部分就是在市场 建立初期必须用抑价来吸引投资者，以便在短时期内建立较大 容量、运行较为有效的市场。政府对于我国股市的这种功能定位 造成了投机过度，证券发行制度造成的供给相对不足。只有随着 市场化程度的不断提高，这一制度问题才能得到缓解，而在短期 内必然还是伴随着新股发行市场抑价现象。
对策ipoinitialpublicoffering即首次公开发行是指发行公司在一级市场首次公开发行股票它在证券市场的各类活动中占有重要地位它是发行市场又称一级市场和交易市场又称二级市场的一个连接通道经过这一通道优秀的企业不断进入二级市场为二级市场补充新鲜的血液
科技经济市场
经济研究
我国股票 IP O 现状及评价
表 1 我国历年 IPO 抑价率统计
2005 年股权分置改革之前，由于流通股和非流通股的割 裂，扭曲了 IPO 的定价机制，发行定价缺乏效率，是导致较高的 IPO 抑价现象的重要原因之一。股改之后股权割裂的现象已经 不复存在，制度上的完善促使我国股市掀起了一波牛市行情，涨 幅巨大，在此期间 IPO 抑价程度较前几年又有所提高。这可以 从表 1 看出。而在今年 6 月份 IPO 重启之后，证监会对新股发行 制度作了一定的调整，加上国内经济尚处于复苏阶段，抑价率相 比以前有所下降，平均抑价率降至 64.59%。
企业上市失败十大原因(1)
掌控资本游戏话语权：企业上市失败十大原因上市融资是手段不是目的，本末倒置最终将会被上市梦想所吞噬。
十年间，殒命在上市途中的企业可以列一串长长的名单，他们失败的故事除了带来长长的唏嘘，更有不尽的教训。
中国股市正在经历新一轮的大滑坡，但不可否认的是，过去几年，中国股市连续创造了许多全球第一，特别是新股上市一枝独秀。
2010年，中国股市创出全球融资第一的好成绩，虽然这个好成绩是以中国股市全球跌幅第二，以及股民的巨大损失换来的。
但对企业来讲，这的确是一场令人向往的财富盛宴。
如果将上市当作唯一的目标，在冲刺IPO的路途中，企业经营最终会失去理性。
虽然有不少企业成功冲关融资，完成了漂亮的一跃，但也有一些企业一头栽倒在上市路上。
立立电子首开IPO申请先批后撤的先例;安徽九华山上会未通过，打破了内地企业二次上会没有失败的传说;深圳海联讯境外上市未果转投创业板，却被疑其股权结构转换方面存在瑕疵。
上市之路并没有想象中那么容易，对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段尤为重要。
怎样掌控资本游戏话语权?如何降低上市犯错率?虽然企业上市失败的原因不尽相同，但根据最近两年的案例，我们依然可以归纳出企业上市失败的十大典型原因。
一、盈利能力问题因为盈利能力问题被否决往往有两方面的原因。
第一，业绩依赖严重。
如税收依赖和关联方依赖，前者的问题常见于科技创新型企业，该类高科技企业往往在一定时期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。
有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优惠后，业绩便表现平平甚至不升反降。
未过会的南京磐能电力，通过分析其招股说明书发现，2006年至2009年上半年，公司所享受的所得税和增值税减免金额，占了公司同期利润总额的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，而如果以归属上市公司净利润为基数计算，这一比率还将会更高。
而安得物流则引起关联方依赖的讨论。
根据其招股说明书，在2006年至2009年上半年的报告期内，安得物流与大股东美的集团及其附属公司的业务收入占同期业务总收入的8.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑净利润对关联方存在重大依赖。
创业板与中小板公司IPO后业绩变脸问题比较
创业板与中小板公司IPO后业绩变脸问题比较席彦群;徐晓丹【摘要】以2009～2010年在创业板与中小企业板上市的公司为研究对象,对两大板块上市公司的上市规则、高管减持及其上市公司IPO前后的业绩变化程度进行比较,并对引起业绩变化的相关因素进行实证回归分析.研究结果表明:创业板上市公司业绩变脸程度明显大于中小企业板上市公司,高管“大逃亡”式的减持对创业板上市公司IPO后业绩变脸具有显著性影响.【期刊名称】《安徽工业大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2013(030)002【总页数】4页(P3-6)【关键词】创业板;中小企业板;上市公司;业绩变脸;高管减持【作者】席彦群;徐晓丹【作者单位】安徽工业大学管理学院,安徽马鞍山243002;安徽工业大学管理学院,安徽马鞍山243002【正文语种】中文【中图分类】F832.51随着我国首批28家创业板公司于2009年10月30日集中在深交所挂牌上市，正式开市交易，我国的股票市场又拉开了新的序幕。
创业板有别于主板和中小板，是对主板和中小板块的补充。
但是自创业板上市交易以来关于业绩“变脸”，即公司上市之后业绩呈下降趋势的案例不断出现。
2010年8月上市的向日葵公司，当年净利润取得166%的同比增幅，但到了2011年却风云突变，净利润暴降86%。
国联水产2012年来股价持续下跌，二级市场下跌的背后是糟糕的业绩。
2012年上半年，国联水产亏损6 945万元，而去年同期亏损额为1 073万元。
2009年上市的50家创业板上市公司，其IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股）之后净资产收益率指标显著大幅下降，且变化幅度与行业有显著关系。
［1］据财经新闻报导，在对天龙光电、向日葵等公司财务数据进行分析时发现，其上市前绩优——业绩大幅下滑到业绩一般——业绩差甚至亏损。
在对整个创业板上市公司的样本数据进行分析发现，业绩变脸三部曲普遍存在于创业板上市公司。
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2009年中小板13家IPO被否揭秘
今年共审核123家首发申请公司，通过110家，未通过13家。
未通过公司按其所属省市统计，浙江3家（宁波立立电子、浙江永强集团（近期已过会）、永兴特种不锈钢）、湖南2家（株洲天桥起重机、凯美特气体）、安徽2家（司尔特肥业、九华山旅游发展）、四川2
家（龙蟒钛业、华西能源工业）、上海市1家（超日太阳能）、福建1家（福建榕基软件）、江苏1家（苏州通润驱动设备）、吉林1家（吉林集安益盛药业）。
未通过公司从行业所属分析，9家属于工业制造业，2家从事电子及软件业，1家公司从事旅游业，1家公司从事制药业。
1、申请人改制过程存在瑕疵及独立性较差
相当一部分未通过的申请首发的公司脱胎于业绩差国有企业或集体企业，普遍地存在改制不彻底、改制时新股东的资金来源存疑等问题，即改制时的“原罪”问题；部分公司还存在关联交易较多、独立性较差的问题。
因此改制方案不科学、不合理和公司独立性较差问题是首发公司未通过的重要原因。
1）某申请人未获通过的主要原因是申请人设立时的主要资产来源于大股东控股的企业，报告期内申请人与该企业之间存在资产租赁、收购资产、代付职工工资、偿还债务、代垫水电费等关联交易，发审委认为申请人存在独立性问题，不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“《管理办法》”）第二十条的规定。
（龙蟒钛业）
2）另一申请人未通过发审会的主要原因是根据招股说明书，申请人前身甲公司原为集体所有制企业，2003年集体企业改制时，申请人参股股东将其持有的41%的股权转让给甲公司的集体股东。
2004年发行人前身乙公司以零受偿承债方式整体受让甲公司资产及其长期投资。
乙公司的关联企业在2004年和2005年期间从乙公司获得大额借款，其中一个关联方还是申请人2006年和2007年前五名的供应商。
股东在乙公司设立及2005年增资是出资的资金来源的合法性、设立时股东间借款关系的合理性，在招股说明书和保荐代表人的现场陈述中均没有说明清楚，使得对于发行人股权形成的合法性和股权是否清晰难以作出准确判断。
因此，发审委认为该申请人的首发申请不符合《管理办法》第十三条的规定。
（华西能源工业）
2、申请人独立性较差，与控股股东及其下属机构间存在大量关联交易，影响业务体系独立性
1）某申请人与控股股东报告期内存在大比例的原材料关联采购，且未来仍将继续。
2006-2008年度，该申请人向控股股东下属公司甲公司采购原材料金额分别为5199万元、6082万元、6677万元，占同期该类原材料采购的比重分别为67.53%、54.53%、49.24%，占申请人同期原材料采购的比重为13.67%、13.30%、12.23%，且2006、2007年关联交易价格明显低于非关联方。
同时申请人自建某项目达产后，仍不能完全满足申请人本次募投项目达产后对于原材料的需求，申请人与关联方之间的关联交易今后仍将持续存在。
因此发审委认为，申请人目前的业务结构及其与控股股东及其所控制的其他企业之间的业务分工对申请人的业务独立性构成较大影响，不符合《管理办法》第十九条的规定。
（苏州通润驱动设备）
2）另一申请人未通过发审委审核的主要原因是申请人存在独立性问题以及所在行业经营环境可能发生重大变化的不确定性，不符合《管理办法》第二十条、第三十七条第（二）项的规定。
（？）
3、持续盈利能力存在较大不确定性
1）某申请人所处的行业受国家政策制约，政策要求限制产能扩张、淘汰落后产能。
申请人未来的自身扩张及持续发展在政策上受到较大限制，其成长性受到较大制约，且申请人对未来持续发展缺乏切实可行的应对措施，因此发审委认为申请人未来的持续盈利能力存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第三十七条的规定。
（永兴特钢？）
2）另一申请人所处的行业受国际国内经济金融危机影响，需求不旺，2008年第四季度以来市场持续低迷，价格大幅滑落，主要产品销量下滑，开工普遍不足。
申请人募集资金投资项目仍为扩大同种产品产能，申请人是否具备相应的经营管理能力、市场开拓能力消化新增产能，投资项目是否具有较好的市场前景和盈利能力存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第三十九条的规定。
（司尔特？）
3）另一申请人报告期内存在原料供应不稳定和不足情形，申请人现有项目及募投项目达产后产能扩张较快，且原料供应的稳定性和长期性存在不确定性，对发行人持续盈利能力构成重大不利影响，不符合《管理办法》第三十七条的规定。
（凯美特气体）
4、募集资金投资项目存在较大风险
1）某申请人计划募集资金约2.5亿元，其中拟投资9000万元于甲项目，该项目运行期为7年，第8年至第13年为达产期。
2006年至2008年申请人从市场上收购的产品采购量分别为186吨、238吨、155吨，另一募投项目预计增加上述产品需求量100吨，而甲项目达产期内年产量850吨，远高于发行人未来年需求量。
因此发审委认为，甲项目产生效益的时间较长，项目的建设计划能否按时完成、项目的实施效果和消化募投新增产能等都存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第四十一条的规定。
（吉林集安益盛药业）
2）另一申请人未通过的主要原因是申请人2008年某产品产能为60MW，销量为42.59MW，募投项目达产后，将新增100MW产能，产能扩张幅度明显，存在较大市场风险，不符合《管理办法》第三十九条的规定。
（超日太阳能）
5、规范运作存在较大问题
1）某申请人在与股份公司主要发起人之间的部分股权交易过程中，未按有关要求履行必要的决策程序，导致申请人相关资产的形成存在瑕疵，并可能导致重大权属纠纷，且该程序
上的瑕疵未按要求披露。
因此发审委认为该申请人在规范运作上存在缺陷。
（立立电子）
2）另一申请人未通过的原因为发审委认为该申请人法人治理和内部控制存在重大缺陷，不符合《管理办法》第二十四条的规定。
申请人于2005年成立参股公司甲公司，申请人实际控制人以非专利技术出资，持股89.50%，申请人持股3.10%，其余为其他个人持有。
据申请人现场陈述，该技术实为申请人所有，后获得专利发明权，专利权人为申请人。
甲公司于2007年注销，自然人股东将其所持股份卖出，但相关出资资产是否收回，个人股东转出股权收入是否转交申请人，申请人是否因此遭受经济损失，申报材料均未披露，中介机构也未有合理核查。
因此发审委认为申请人不符合《管理办法》第二十四条的规定。
（福建榕基软件）
3）另一申请人未通过的原因是发审委认为该申请人的部分收入存在搭售的嫌疑，与《反不正当竞争法》的相关规定不符，因此报告期内该部分的收入合法性存疑；此外，申请人报告期内用于主营业务的土地来自于租赁，影响了资产的完整性，不符合《管理办法》第十一条和第十五条的规定。
（九华山旅游）
6、经营业绩对税收优惠存在较大依赖
某申请人报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退税金额（扣除所得税影响）占发行人同期净利润的比例为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。
因此发审委认为该申请人不符合《管理办法》第三十四条的规定。
（浙江永强集团）。