国际金融实务8

极限测试法
• 被用来衡量某些市场变量发生一定方向、一 定程度的变化对投资组合价值产生的影响程 度。
场景分析法
• 和极限测试有许多相似的地方，通常可以互 相替代。它们都对未来的情况做出假设，都 对现有产品组合价值将受到的影响做出测试， 而且都没有考虑相关时间的发生概率。
8.3.2 外汇风险量化技术的新发展
德尔菲法的典型特征
吸收专家参与预测，充分利用专家的经验和学 识； 采用匿名或背靠背的方式，能使每一位专家独 立自由地作出自己的判断； 预测过程几轮反馈，使专家的意见逐渐趋同。 资源利用的充分性。由于吸收不同的专家与预 测，充分利用了专家的经验和学识； 最终结论的可靠性。由于采用匿名或背靠背的 方式，能使每一位专家独立地做出自己的判断， 不会受到其他繁杂因素的影响； 最终结论的统一性。预测过程必须经过几轮的 反馈，使专家的意见逐渐趋同。
• • • • 起因于未曾预料的汇率变动 发生在折算或货币兑换的场合 造成企业预期现金流量的变化 可能带来损失或利益
8.1.2 外汇风险识别的方法
外汇风险识别的步骤:：
1. 2. 3. 4. • 甄别风险事件 确定受险时间 分析受险原因 估计风险后果
外汇风险识别的方法：
决策树法 、头脑风暴法 、德尔菲法（最常 用） 、模型测试法等 。
注意事项
防止一些人因不愿批评或否定其他人的观点而放弃自己的 合理主张，避免专家们面对面的集体讨论，而是由专家单 独提出意见 对专家的挑选应基于其对企业内外部情况的了解程度。专 家可以是第一线的管理人员，也可以是企业高层管理人员 和外请专家。例如，在估计未来企业对劳动力需求时，企 业可以挑选人事、计划、市场、生产及销售部门的经理作 为专家。 为专家提供充分的信息，使其有足够的根据做出判断。 所提问的问题应是专家能够回答的问题。 允许专家估计数字，不求精确，但可以要求专家说明数字 的准确度 尽可能将过程简化，不问与预测无关的问题。 保证所有专家能够从同一角度去理解员工分类和其他有关 易风险、经济风险和 外汇风险分为交易风险、经济风险和折算风险 交易风险 8.2.1 交易风险
交易风险（Transaction Risk）指由于以外币计值的未 来应收款，应付款在以本币进行结算时，其成本或收益 因汇率波动而面临风险，这是一种流量风险。 产生交易风险的情形
德尔菲法
1946年，兰德公司为避免集体讨论存在的 屈从于权威或盲目服从多数的缺陷，首次 用这种方法用来进行定性预测，采用匿名 发表意见的方式，即专家之间不得互用这 种方法用来进行预测，20世纪中期，当美 国政府执意发动朝鲜战争的时候，兰德公 司又提交了一份预测报告，预告这场战争 必败。政府完全没有采纳，结果一败涂地, 从此以后该方法被迅速广泛的采用
• • • • 流动/非流动折算法 货币/非货币折算法 时态法 现行汇率法
（1）流动/非流动折算法：将流动项目(资产/负债) 按现时汇率计算而将非流动项目（资产/负债）按 资产负债形成时的历史汇率进行折算，收益表中 的费用和收入除了一些与非流动性资产和负债有 关的项目(如固定资产折旧和无形资产摊销)外， 一般采用报告期间的平均汇率来折算。 （2）货币/非货币折算法：将所有的以合同货币 载明的货币量确定的与货币价值变动有关的货币 性资产负债(包括一切金融资产/负债)用现行汇率 进行折算，而将非货币性资产(真实资产)按历史 汇率进行折算。收益表中各项目的折算除折旧、 摊销费按历史汇率折算外，所有费用收入项目均 按平均汇率折算。存货是一种流动资产，但仍按 历史汇率折算。
• • • • • 国际贸易（商业信用） 国际信贷 远期外汇交易 发行外币债券 其他应收资产和应付债务
8.2.2 折算风险
折算风险（Translation Risk），也称为会 计风险（Accounting Risk），是指在对资 产负债表、损益表等以外币记值的会计报 表以母国货币进行折算过程中所产生的外 汇风险。 历史上曾先后出现过四种折算方法：
8.2.3 经济风险
经济风险（Economic Risk），又称实际 经营风险（Operating Risk）或预测风险。 它是指预测之外的汇率变动通过影响企业 的生产数量、价格、成本而使企业未来一 定时期内的收益和现金流量减少的一种潜 在损失。
对销售收入的影响
• 对出口收入的影响：本币贬值，出口商品的本币价格 不变，外币价格下降。当出口商品的需求弹性较大时， 出口数量会大幅上升,以本币计值出口收入上升；当 出口缺乏弹性时，出口数量会略有上升，可适当提价 来增加出口收入，但提价幅度应小于贬值幅度。 对国内收入的影响：本币贬值，进口商品的本币价格 提高,本国产品相对便宜。（1）当两国产品替代程度 较高时，本国商品的内销量会大幅上升。若产品的需 求弹性大于1，则可在价格不变的条件下使销售量收 入大幅上升；反之当需求弹性不足时，可适当提价增 加收入，但幅度应小于贬值幅度。（2）．当两国产 品替代程度较弱时，内销量略有上升，收入略有上升。
8.3.2 外汇风险的计量方法
交易风险的计量
• 交易风险可以通过交易风险报告和资金流量 报告来计量。
折算风险的计量
• 折算风险可以通过编制风险资产和风险负债 报告来完成，此报告是对外汇会计风险敞口 的直接计量。
经济风险的计量
• 经济风险的计量是指核算外汇风险对企业现 金流量的影响。
8.3.2 外汇风险量化技术的新发展
国际金融实务
第8 章
外汇风险及其管理
本章学习目标
掌握外汇风险的概念及其识别方法 掌握外汇风险的分类 熟练掌握交易风险、折算风险和经济风险 的计量方法 熟练掌握外汇风险的管理理论和管理方法
8.1 外汇风险的识别
8.1.1 外汇风险的概念 外汇风险是指由于汇率波动而使以外币计 值的资产、负债、盈利或预期未来现金流 量（不管是否确定）的本币价值发生变动 而给外汇交易主体带来的不确定性。 外汇风险的特点：
德尔菲法
正是由于德尔菲法具有以上这些特点，使它在 诸多判断预测或决策手段中脱颖而出。这种方 法的优点主要是简便易行，具有一定科学性和 实用性，可以避免会议讨论时产生的害怕权威 随声附和，或固执己见，或因顾虑情面不愿与 他人意见冲突等弊病；同时也可以使大家发表 的意见较快收敛，参加者也易接受结论，具有 一定程度综合意见的客观性。 德尔菲法的主要缺点是过程比较复杂，花费时 间较长。
德尔菲法的具体实施步骤
1 组成专家小组。按照课题所需要的知识范围， 确定专家。专家人数的多少，可根据预测课题 的大小和涉及面的宽窄而定，一般不超过20人。 2 向所有专家提出所要预测的问题及有关要求， 并附上有关这个问题的所有背景材料，同时请 专家提出还需要什么材料。然后，由专家做书 面答复 3 各个专家根据他们所收到的材料，提出自己的 预测意见，并说明自己是怎样利用这些材料并 提出预测值的。
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对成本的影响
• 对国内采购成本的影响：本币贬值，国内会存在通货 膨胀压力，要素成本上升。内销收入的变化取决于要 素价格和产品价格的相对变动比例。 对进口要素成本的影响：本币贬值，进口要素的本币 价格提高，成本上升。（1）如果国内外要素替代程 度相当高，本国投入品需求上升，价格也要上升，但 上升幅度会小于贬值幅度，内销收入变化取决于要素 价格和产品价格的相对变动。（2）如果国内外产品 替代程度比较弱，厂商以本币表示的生产成本会大幅 上升,其上升幅度一般大于本国产品价格的上升幅度， 内销的收入会减少。
使用决策树法时，风险事件发生的概率分布不 是通过随机数产生，而是通过实验法和调查问 卷法得到的。决策树法不同于常规的净现金流 量分析法，它不但考虑了未来的净现金流量,而 且考虑了选择权的价值。 选择权是指公司可以根据投资结果和项目开始 时的未知因素灵活调整自己行为的能力。选择 权赋予投资人做某事的权利，但不是义务。这 类含有选择权的投资应与期权和股票同等看待， 估值时应重视选择权的现值。
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8.3 外汇风险的计量
8.3.1 金融风险的一般计量方法 金融风险的计量一般包括蒙特卡罗模拟法、 决策树法、模型测试法等等 。 蒙特卡罗模拟法，是采用计算机技术对一 个复杂项目进行评估时使用的方法。 决策树法，涉及到风险事件所发生的概率 分布的问题，这种概率分布不是通过随机 数产生，而是通过实验法和调查问卷法得 到的。
8.4.2 外汇风险的管理方法
交易风险的管理
商业法 ① 选择货币合同法
• • • • • • 进口商、借贷资金的输入者争取使用软通货，而出口商、借贷资 金的输出者争取使用硬通货。 要选择那些可以自由兑换的货币。 选择的合同货币币种应尽可能与企业经常收入和支付的外币币种 一致。 应尽量选用本币作为计价货币。 可选择币值较为稳定的第三国货币。
德尔菲法的具体实施步骤
4 将各位专家第一次判断意见汇总，列成图表，进行对 比，再分发给各位专家，让专家比较自己同他人的不同 意见，修改自己的意见和判断。也可以把各位专家的意 见加以整理，或请身份更高的其他专家加以评论，然后 把这些意见再分送给各位专家，以便他们参考后修改自 己的意见。 5 将所有专家的修改意见收集起来，汇总，再次分发给 各位专家，以便做第二次修改。逐轮收集意见并为专家 反馈信息是德尔菲法的主要环节。收集意见和信息反馈 一般要经过三、四轮。在向专家进行反馈的时候，只给 出各种意见，但并不说明发表各种意见的专家的具体姓 名。这一过程重复进行，直到每一个专家不再改变自己 的意见为止。 6 对专家的意见进行综合处理。
（3）时态法：在这种方法下，如果真实资产以现价表 示，则按现行汇率折算，如以历史成本表示，则按历史 汇率折算。收益和费用项目按发生日当天汇率折算，但 如果有大量的此类交易发生，则采用平均汇率法。折旧 和摊销费采用历史汇率进行计算。其他项目的处理与货 币/非货币折算法类似。 时态法采用的折算方法与原有的财务报表评估资产负债 价值的会计原则相一致,它体现了外币折算的本质。 （4）现行汇率法：将资产负债表上所有项目(除实收资 本外)均采用现行汇率进行折算，从而，资产负债表各项 目（除股东权益中的实收资本采用历史汇率外）几乎均 面临外汇风险，其中收入和费用项也按现行汇率折算。