最新货币银行学课件第三章利息和利息率
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货币银行学 第三章 利息与利息率
三、可贷资金利率理论（1）
该理论的产生：1937 年凯恩斯的学生罗伯逊 在古典利率理论的基础上提出可贷资金利率理论， 因此是古典利率理论的延伸。 对凯恩斯利率理论的批评： 认为凯恩斯利率理论完全忽视储蓄、投资等 实际经济因素对利率的影响； 认为利率完全是一种货币现象的观点，与现 实经济现象不符。
三、可贷资金利率理论（2）
一、古典利率理论（4）
（二）均衡价格论（马歇尔） 基本观点：认为利息是资本需求与资本供给达到均 衡时的价格。 资本需求决定于资本的边际生产力； 资本的供给取决于抑制现在消费而对未来享受的 “等待”； 利息率由资本供求双方共同决定。
一、古典利率理论（5）
（三）古典学派关于利率与储蓄、投资间变动关系 的分析： 资本供给来源于储蓄，储蓄取决于“时间偏 好”、“节欲”、“等待”等因素。 当这些因素既定时，利率越高，储蓄的报酬 越多，储蓄增加，反之减少；储蓄是利率的增函 数。 当资本边际生产力一定时，利率越高，投资 越少，利率越低，投资越多；投资是利率的减函 数。
（一）利息 利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬， 它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的 利润的一部分。 （二）利率 在借贷期内所形成的利息额与借贷资本金的比率 称为利息率，简称为利率。以公式表示： 利率=（利息/本金）×100%
二、利率的计算方法
（一）年利率、月利率、日利率 1、年利率：1% 如：年息 5 厘，指本金 100 元，每年利息 5 元。 2、月利率：0.1% 如：月息 5 厘，指本金 1000元，每月利息5 元。 3、日利率：0.01% 如：日息 5 厘，指本金 10 000元，每天利息 5元。 4、换算：月利率=年利率/12 日利率=月利率/30=年利率/365
货币银行学ppt第3章利息与利率
第三章利息与利息率⏹第一节概述⏹第二节利率的决定⏹第三节利率的作用⏹第四节我国利率市场化改革第三章利息与利息率教学重点：①利率的分类与利息的计量方法；②利率的决定与影响因素；③利率的作用；④我国利率市场化改革的有关问题。
第一节概述一、利息的含义与本质⏹在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放弃资金的使用权将其多余资金存入银行，由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。
在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就是贷款利息。
⏹银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其存款本金的一定补偿，这就是存款利息。
利息的本质：西方经济学派的利息理论。
马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。
二、利率的含义与种类（一）含义是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。
一般用年利率X%、月利率Y‰、日利率来表示。
Z‰中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰。
（二）种类①名义利率与实际利率在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。
包括补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。
公式：R=r-P②固定利率与浮动利率③市场利率与官定利率④长期利率与短期利率⑤一般利率与优惠利率⑥存款利率和贷款利率★基准利率与无风险利率1.基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。
2. 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。
由于——利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。
3. 由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。
4. 有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。
其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。
货币银行学第三章利息与利息率(1)
上例：（１＋５％）（１＋４％）－１＝9.2％
• 新中国成立以来，利息税曾三度被免征，而每一次 的变革都与经济形势密切相关。
• 1959年
• 1993年
• 2008年10月9日
• 1999年10月31日前，不征收利息所得税 • 1999年11月1日至2007年8月14日，20% • 2007年8月15日至2008年10月8日，5% • 2008年10月9日后（含10月9日），免征
▲单利法是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一 次计算。
▲其本利和的计算公式为： 利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n） 本利和=本金+利息
S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)
▲I为利息额、Ｐ为本金、ｒ为利息率、ｎ为借贷期限、Ｓ为本 金和利息之和，简称本利和。
• 第一年， S 1 P I 1 P P r P ( r1 ) • 第二年， S 2 P I 2 P P r 2 P ( 21 r ) • ……. • 第n年， S nP I nP( r 1n)
二、现值、终值与贴现
1、含义 • 现值是指未来金额的现在价值，把未来价
值折算成现值的过程称为贴现。 • 终值反映了按复利计息的资金的未来价值，
于0； 3、当名义利率低于通货膨胀率、实际利率小于0
时，即为负利率。
两种计算方法的比较
• 粗略计算方法 rip （1）
• 精确计算方法 i 1r 1
（2）
1p
ｒ＝（１＋ｉ）（１＋ｐ）－１ （3）
推导：
i
1 1
r p
1
ｉ（１＋ｐ）＝（１＋ｒ）－（１＋ｐ） ｒ＝ｉ（１＋ｐ）－ １ ＋ （１ ＋ ｐ） ＝ｉ＋ ｉｐ＋ （１＋ｐ）－ １ ＝ｉ（１＋ｐ） ＋ （１＋ｐ）－ １ ＝（１＋ｉ）（１＋ｐ）－ １
货币银行学课件——第三章 利息与利息率
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3.按照利率在借贷期内能否调整：
固定利率 是指在整个借贷期限内， 利率不随借贷供求状况而 变动的利率 它适用于短期借贷。
浮动利率
是指在借贷期限内随着市 场利率的变化而定期调整 的利率
适用于长期借贷。
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• r i p r 1 i1 p1
当名义利率大于通胀率，实际利率为正利率 当名义利率等于通胀率，实际利率为零 当名义利率小于通胀率，实际利率为负利率
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长期利率 （一年期以上）
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7.按利率是否带有优惠性质：
普通利率（一般利率） 优惠利率（较低利率)
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三、现行利率体系
利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按 一定规则构成的复杂系统。
1.中央银行利率和商业银行利率
• 再贴现率：主导作用 • 商业银行利率：基础性作用
• 补偿包括：对机会成本的补偿和对风险的补偿。
– 机会成本是指由于出借方将资金的使用权让渡给借款者而 失去的潜在收入；
– 风险则是指将资金使用权让渡给借款者后出借方将来收益 的不确定性。
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二、利率的定义和分类
（一）利率定义 利率是利息率的简称 是指借贷期内所形成的利息额与其本金的比率。
第三章 利息与利率
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最新货币银行学课件第三章 利息与利息率
国际利率
国际金融市场上的利率。 LIBOR、NIBOR、SIBOR、HIBOR
6、单利与复利 7、存款利率与贷款利率
8、长期利率和短期利率
以信用行为的期限长短为划分标准。 （1）短期利率 short-term interest rate ：货币市场上
的利率。 纽约货币市场和伦敦货币市场是世界上最大的短期融
在美国基准利率为联邦基金利率，其他国家主要是中央银 行的贴现利率为代表，但实际上也不限于这一种。在我国， 是指中国人民银行对商业银行再贷款的利率、再贴现利率、 存款准备金利率和超额准备金利率。
2、市场利率、公定利率、官定利率
ห้องสมุดไป่ตู้
依据利率的决定主体不同来划分
市场利率
随市场上货币资金的供求关系而自由变动 的利率。
③社会再生产 状况
④物价
利率实际上是借贷资本的价格
低利息率多数与繁荣时期或有额外利润的时期相 适应。
通货膨胀会引起物价上涨，纸币贬值
⑤国际利率
国际利率水平对国内利率水平的影响通过资本在 国际间的移动来实现。
⑥国家宏观经济 政策
利率政策是国家宏观经济政策的一部分
第二章19
二、西方利率决定理论的几种观点
官定利率
由政府金融管理部门或者中央银行确定的 利率，也叫法定利率。
公定利率
由非政府部门的民间金融组织如银行工会 等确定的利率，它对会员有约束性。
3、固定利率和浮动利率
按资金借贷关系存续期内利率水平是否变动来划分。 固定利率是指借贷期内不做调整的利率。适用于短期资
金借贷。 浮动利率是一种在借贷期内可随市场利率的变化而定期
第二章23
1996年-2002年历次降息历程
第3章-利息和利率课件
3、官定利率、市场利率和公定利率 官定利率:由中央银行或政府金融管理 部门确定的利率 市场利率:利率的变化由市场的供求关 系来决定的利率 公定利率:是由非政府部门的民间金融 组织或金融行业组织确定和公布的利率
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4、基准利率、一般利率和优惠利率 ——基准利率：是指在利率体系中带
动和影响其他利率的利率 ——一般利率：按照正常标准执行的
31
3、凯恩斯学派的流动偏好利率理论 （货币供求决定论） 利率决定于货币市场供求的均衡水平。 关于货币供给和货币需求各自的变动， 凯恩斯认为，货币供给是由货币当局 决定的外生性变量，货币需求则取决 于人们对货币的“流动性偏好”。
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所谓流动偏好，是指人们在心理上偏 好流动性，愿意持有货币而不愿持有 其他缺乏流动性资产的欲望。 凯恩斯：流动偏好即手持现金是利息的 递减函数，利息就是人们放弃流动偏好 的报酬。
27
第三节 决定和影响利率水平 的因素
28
一、西方学者的利率决定理论
29
1、古典学派的储蓄投资理论 （真实利率理论） 基本观点：
利率决定于储蓄和投资的相互作用。 利率决定于储蓄与投资相均衡的那一点。
此时的利率是 均衡利率 该理论的核心是 储蓄=投资
30
2、新古典的利率理论（可贷资金供 求决定论） 基本观点：利率是由可贷资金的 供给和可贷资金的需求决定的。
40
6、国际利率水平 在开放经济条件下，本币利率与
国际利率存在相关性。 刺激资本的流出或流入
41
7、银行成本 支付的利息、业务费用
42
8、商业周期 利率的波动表现出很强的周期性。 经济扩张期 经济衰退期
43
9、借款期限和风险
44
三、利率变动对其他经济变量 的影响（利率的作用）
货币银行学第3章利息与利息率
2.官定利率与公定利率
公定利率是由非政府的民间金融组织和银
行公会等确定的利率。 公定利率由同业协会组织的绝大多数成员 共同商定和遵守，主要是存款和贷款利率。 公定利率对该组织的全体会员有约束性， 如果某家金融机构违反了公定利率，擅自 提高或降低利率开展金融业务，将受到同 业协会的严厉斥责和惩罚，遭到其他同行 的排挤。
2.官定利率与公定利率
官定利率是由国家货币管理当局（中央银行），
根据国家经济发展和金融市场需要所确定和调整 的利率，我国目前以官定利率为主，由中国人民 银行统一制定国内利率水平和结构。 官定利率有两种：第一，在实行利率管制的国家， 官定利率是指由中央银行统一制定的国内金融资 产的所有利率，包括存款利率、贷款利率、国债 利率、公司债券利率、法定存款准备金利率、再 贴现利率、再贷款利率。第二，在实行利率市场 化的国家，官定利率是指由中央银行直接决定的 基准利率，主要是再贴现利率、联邦基准利率。
一、利息的概念与本质
（二）利息的本质 1.利息是剩余产品的一部分 马克思认为利息是借贷资本家凭借自己的资本 所有权向职能资本家索取的报酬，利息是利润 的一部分，其实质是剩余产品价值的一种特殊 转化形式。
（二）利息的本质
2.利息反映所处生产方式的生产关系 资本主义社会，利息不过反映了这样一个事实：作为 价值的独立表现形式的货币成为资本的一种存在形 式——货币资本，作为一种独立的权力与活劳动相对 立，成为占有无酬劳动的手段，具有剥削性质。 社会主义社会，利息同样是利润的一部分，是社会收 入再分配的一种形式，不具有剥削性质。国家为了发 展社会生产力，运用信用方式集中社会资金并将其投 入社会再生产过程，使价值增殖，取得利润。这种利 润必然要在国家、资金所有者、资金使用者和经营信 用的机构之间分配，其中归资金所有者的那部分就是 利息。
货币银行学课件第三章利息和利息率
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3
利率的种类
• 市场利率和官定利率 • 名义利率和实际利率 • 固定利率和浮动利率 • 存款利率和贷款利率 • 一般利率和优惠利率 • 短期利率和长期利率
• 单利与复利 Sn=A（1+r） • 基准利率和金融机构利率 • 其它：再贴现率、拆借利率、国债利率等
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4
利率决定理论
S+ΔM=I+ΔH
可编+ΔM
A E
re B I ΔH
I+ΔH
o
Loanable Funds
可贷资金供求利率的决定
可编辑ppt
12
IS-LM利率论
这是希克斯(Hicks, John Richard)和汉森(Hansen,
Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基
础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。
反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、
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6
实际因素决定论
古典学派的利率决定理论认为，资本的供给和需求决定 利率水平。资本的供给来源于储蓄，储蓄又取决于“时 间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。利息率越高， 放弃时间偏好、节制消费而进行储蓄的报酬就越多，结 果储蓄就会增加；反之则减少。因此，储蓄是利率的增 函数。资本的需求则取决于资本边际生产率和利率的比 较，只有当前者大于后者时，才能导致净投资，在边际 生产率一定的条件下，利率越高，投资者的成本就越高， 投资越少；反之，利率越低，投资就越多。因此，投资 是利率的减函数。
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9
r
L M1
M2
M3
r1
r0
L
O
M,L
货币银行学 第三章 利息与利率
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六、利率决定理论
均衡利率决定理论是利率理论的核心，它研究 的是利率总水平的变动由什么因素决定。最具 影响力的理论有：马克思的利率理论、实际利 率理论、流动偏好利率理论、借贷资金理论以 及IS——LM模型中的利率决定理论。
（一）马克思利率理论：理论的核心是平均利 润率决定利率。
（二）古典学派利率理论——储蓄投资理论 （三）凯恩斯利率理论——流动偏好利率理论 利率由货币的供求关系决定，M＝L1（Y）＋L2
求可按不同的需求动机分为两个组成部分， 即L=L1+L2，L1是满足交易动机和预防动 机的货币需求，又是收入的增函数，即L1 （Y）；而L2是满足投机动机的货币需求， 它是利率的反函数，即L2（i）。
IS—LM曲线
i
LMΒιβλιοθήκη ieEO Ye
IS Y
S
O
Y
i B＇
A＇ IS
O
Y
S
I=S
O i
i1
i2
I
IS
一、利率自由化（市场化）的涵义 二、金融自由化与利率自由化理论 三、国外利率自由化实践的经验教训 目前我国的存款利率是由央行设定基准利率，
各银行只能在此基础上至多上浮10%。各期限 利率高低，根本上还是由央行说了算。所谓利 率市场化，就是要取消各期限存款利率的央行 基准利率，由市场自行决定。比如在美国，除 了隔夜利率由美联储议息决定外，其余期限利 率均通过债券市场等市场价格来决定。
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二、金融自由化与利率自由化理论
（一）金融抑制论与金融深化论 1、金融抑制论是美国斯坦福大学教授罗
纳德.I.麦金农提出的——基本特征是低的 实际利率水平和有选择的信贷分配。 2、金融深化论是美国教授爱德华.肖提出 的 （二）理论的缺陷
六、利率决定理论
均衡利率决定理论是利率理论的核心，它研究 的是利率总水平的变动由什么因素决定。最具 影响力的理论有：马克思的利率理论、实际利 率理论、流动偏好利率理论、借贷资金理论以 及IS——LM模型中的利率决定理论。
（一）马克思利率理论：理论的核心是平均利 润率决定利率。
（二）古典学派利率理论——储蓄投资理论 （三）凯恩斯利率理论——流动偏好利率理论 利率由货币的供求关系决定，M＝L1（Y）＋L2
求可按不同的需求动机分为两个组成部分， 即L=L1+L2，L1是满足交易动机和预防动 机的货币需求，又是收入的增函数，即L1 （Y）；而L2是满足投机动机的货币需求， 它是利率的反函数，即L2（i）。
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一、利率自由化（市场化）的涵义 二、金融自由化与利率自由化理论 三、国外利率自由化实践的经验教训 目前我国的存款利率是由央行设定基准利率，
各银行只能在此基础上至多上浮10%。各期限 利率高低，根本上还是由央行说了算。所谓利 率市场化，就是要取消各期限存款利率的央行 基准利率，由市场自行决定。比如在美国，除 了隔夜利率由美联储议息决定外，其余期限利 率均通过债券市场等市场价格来决定。
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二、金融自由化与利率自由化理论
（一）金融抑制论与金融深化论 1、金融抑制论是美国斯坦福大学教授罗
纳德.I.麦金农提出的——基本特征是低的 实际利率水平和有选择的信贷分配。 2、金融深化论是美国教授爱德华.肖提出 的 （二）理论的缺陷
大学课程-货币银行学-第三章利息与利息率课件
第三章 利息与利息率
本章教学内容 第一节 货币的时间价值与利息 第二节 利率及其决定 第三节 利率的结构 第四节 利率的作用及其发挥 第五节利率管理体制
1
第一节 货币的时间价值与利息
一、货币的时间价值 任何一笔货币资金，无论将做怎样的运用，甚
至还没有打算运用，现在的一定量货币与未来的一定量 货币是不等值的，现在的等量货币通常比未来的等量货 币具有更高的价值。这种现象便是货币的时间价值
5 . 永久债券 永久债券是定期支付固定利息，但没有到期日的
债券。若永久债券每年支付的利息为C，价格为P，则 其到期收益率i 满足：
显然，永久债券的到期收益率等于其固定收益与 价格之比。
24
第二节 利率及其决定
一、利率的含义和种类 （一）利率的概念
利率即利息率，是指借贷时期内所形成的利息额 与借贷资金本金的比率。
22
4．贴现债券 贴现债券发行时按面值的一定折扣销售，发
行后不支付利息，到期后债券发行人按面值向债券 持有人支付金额，收益便是票面金额与发行价格的 差额。
（１）若债券的发行价为P0，票面金额为Ｖ，偿 还天数为t，基础天数为D，则一年期以内的债券到 期收益率i 为：
23
（２）若债券的偿还年限为t，则1年期以上债券的 到期收益率为：
出货币与否，利息都被看做货币所有者理所当然的 收入——可能取得或将会取得的收入。企业也总 是把利润分成利息与收入两部分，似乎只有扣除利 息后剩余的利润才是经营所得。这样，利息就成为 衡量是否值得投资的—个尺度。
9
◈利息之所以转化为收益的一般形态，有三个原因：
1
借贷关系中利息是资本所有权收益的观念被
其次，物价水平的变化会影响货币的购买力 当物价水平上涨时，货币购买力下降，从而未来一定 时间的单位货币就没有现在值钱，即货币贬值；反之 未来一定时间的单位货币就会比现在值钱。
本章教学内容 第一节 货币的时间价值与利息 第二节 利率及其决定 第三节 利率的结构 第四节 利率的作用及其发挥 第五节利率管理体制
1
第一节 货币的时间价值与利息
一、货币的时间价值 任何一笔货币资金，无论将做怎样的运用，甚
至还没有打算运用，现在的一定量货币与未来的一定量 货币是不等值的，现在的等量货币通常比未来的等量货 币具有更高的价值。这种现象便是货币的时间价值
5 . 永久债券 永久债券是定期支付固定利息，但没有到期日的
债券。若永久债券每年支付的利息为C，价格为P，则 其到期收益率i 满足：
显然，永久债券的到期收益率等于其固定收益与 价格之比。
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第二节 利率及其决定
一、利率的含义和种类 （一）利率的概念
利率即利息率，是指借贷时期内所形成的利息额 与借贷资金本金的比率。
22
4．贴现债券 贴现债券发行时按面值的一定折扣销售，发
行后不支付利息，到期后债券发行人按面值向债券 持有人支付金额，收益便是票面金额与发行价格的 差额。
（１）若债券的发行价为P0，票面金额为Ｖ，偿 还天数为t，基础天数为D，则一年期以内的债券到 期收益率i 为：
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（２）若债券的偿还年限为t，则1年期以上债券的 到期收益率为：
出货币与否，利息都被看做货币所有者理所当然的 收入——可能取得或将会取得的收入。企业也总 是把利润分成利息与收入两部分，似乎只有扣除利 息后剩余的利润才是经营所得。这样，利息就成为 衡量是否值得投资的—个尺度。
9
◈利息之所以转化为收益的一般形态，有三个原因：
1
借贷关系中利息是资本所有权收益的观念被
其次，物价水平的变化会影响货币的购买力 当物价水平上涨时，货币购买力下降，从而未来一定 时间的单位货币就没有现在值钱，即货币贬值；反之 未来一定时间的单位货币就会比现在值钱。
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货币供求决定论
这是凯恩斯的利率决定理论。这种理论认为，利率不是 在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上 由货币的供应和需求决定的，当货币需求大于货币供给 时，利率上升，反之，利率下降，利率决定于货币市场 供求的均衡水平。关于货币供给和货币需求各自的变动， 凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量， 货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”，人们 据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好 理论。以M代表由货币当局决定的货币供给，以L代表 由流动偏好所决定的货币需求，r代表利率，则货币供求 决定利率的机制可通过下图表示出来。
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IS-LM模型
利率结构理论
• 概念：利率结构，即不同类型的利率之 间的关系。要说明的主要问题是：具有 相同期限的金融工具为何利率不同？风 险及流动性相同的金融工具为何具有不 同的利率？
• 利率的风险结构 • 利率的期限结构
利率的风险结构
概念：期限相同的不同风险的金融工具(主要指债券)利率之间的
货币银行学课件第三章利息和利 息率
利息的来源与本质
威廉·配第(William Petty):利息是放弃货币使用权而得的报 酬；约翰·洛克(John looke):利息是贷款人承担了风险而得的 报酬；西尼尔(Nassau William Senior):利息是牺牲眼前消费， 等待将来消费而得的报酬，或对节欲的报酬；詹姆斯·穆勒 (James Mill):资本财货的价值是由劳动决定的，利息是对创造 资本财货价值的劳动的报酬或工资；约瑟夫·马西(Joseph Massie)和马克思:利息来源于利润，是利润的一部分；萨伊(Say Jean Baptiste):利息是资本生产力的产物，资本具有生产力就 象土地、人力具有生产力一样，利息就是对资本生产力的报酬； 庞巴维克(Eugen von Bohm Bawerk):利息来自人们对现有财货 的评价大于对未来财货的评价，利息是价值时差的贴水；凯恩 斯(John Maynard Keynes):利息是放弃流动偏好(灵活偏好)所得 的报酬。
S+ΔM=I+ΔH
r ΔM
S
S+ΔM
A E
re B I ΔH
I+ΔH
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Loanable Funds
可贷资金供求利率的决定
IS-LM利率论
这是希克斯(Hicks, John Richard)和汉森(Hansen, Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基 础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。 反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、 货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达 到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定，被称为是 对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为，决 定国民收入和利率的变量有四个：储蓄S、投资I、货币 需求L、货币供给M，均衡的国民收入和利率只有在同时 达到S=I,L=M时，才能实现。
假定有证券A和证券B，它们的违约风险和流动性相同，但
是证券A利息收入的所得税率为tA ，而证券B利息收入的所得 税率为tB,，那么证券A的税后利率就等于rA(1- tA),证券B的 税后利率就等于rB(1-tB)，其中rA与rB分别为证券A和证券B
的税前利率，因此要使这两种证券的税后利率相等，就必须有
2、流动性：金融工具在不发生损失的条件下迅速变现的能力。
由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率 就越低。变现成本一般考虑两个方面：一是交易佣金，二是证券的 买卖差价。
3、税收因素
税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证
券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的 税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会 反映在税前的利率上。在其他条件相同的情况下，证券利息收 入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的 税后实际收益将减少。
rA = rB(1-tB)/(1-tA)
从上式中可以清楚地看出，税率越高的证券，其税前利率也应 该越高。
利率的期限结构
概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）
利率之间的关系。
收益率曲线：在风险、流动性和税收特征等方面相同的证
券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲 线来描述利率的这种期限结构特征。把那些其他条件都相同， 而仅仅在期限上有所区别的证券的利率放在同一个坐标系中， 连成一条曲线，称为收益率曲线。收益率曲线的可能形状有三 种：水平的收益率曲线表示各种期限的证券的利率相等，向上的收益
关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。
1、违约风险：证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在
到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险。违约风险对利率的影 响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平 之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所 需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高 。
率曲线代表期限越长的证券利率越高，向下的收益率曲线则表明证券 的期限越长，利率越低。
预期假说对收益率曲线的解释
假定条件：预期假说（Expectations Hypothesis）
也叫无偏预期理论(unbiased-expectation theory)， 它的理论假定是:（1）投资者是典型的经济人，即追 求利润最大化；（2）投资者对证券的期限没有偏好， 各种期限的证券可以互相替代；（3）交易成本为零； （4）金融市场是完全竞争的；（5）完全替代的证券 具有相同的预期收益率；（6）投资者对证券的预期准 确，并依据该预期收益做出相应行为。
r
L M1
M2
M3
r1
r0
L
O
M,L
“流动偏好”的利率决定机制
可贷资金供求决定论
这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的 货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理 论。代表人物是英国的罗伯逊(D·H·Robertson)和瑞 典的俄林(Ohlin)。这种理论认为，利率决定过程中既 有实际因素——储蓄和投资，又有货币因素——货币 供给和货币需求，利率是由可贷资金的供给——储蓄S 加新增的货币供给ΔM和可贷资金的需求——投资I加 新增的货币需求(或货币窖藏)ΔH共同决定的，决定均 衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：