股灾期间中证500股指期货研究(证监会内参)
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股指期货与现货的联动关系研究——中证500指数一、合约要素
二、定价研究
1、基差研究
(1)中证500指数期现基差及当日升贴水幅度
-11.0%
-9.0%-7.0%
-5.0%-3.0%
-1.0%1.0%
3.0%5.0%7.0%-1100.00
-900.00-700.00
-500.00-300.00
-100.00
100.00
300.00500.00700.005月18日
5月19日
5月20日
5月21日
5月22日
5月25日
5月26日
5月27日
5月28日
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6月1日
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6月30日
7月1日
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7月6日
7月7日
7月8日
7月9日
7月10日
7月13日
7月14日
7月15日
7月16日
7月17日
比例
指数（点）
日期
中证500指数期现基差及贴水幅度
基差/中证500指数（右轴）
中证500期现基差（左轴）
(2)期现基差与次日指数行情的相关性
通过统计IC1507合约与中证500指数的相关数据发现，当日期现基差与次日指数涨跌的相关系数仅为0.234，当日期指升贴水幅度与次日指数涨跌的相关系数仅为0.186，统计上并不显著，不能说明期指的升贴水与指数走势存在稳定关系。如图:
（3）期现基差与ETF基金贴水率的对比
注：中证500股指期货基差与159922贴水率的相关性系数为0.508。
注：中证500股指期货基差与510500贴水率的相关性系数为0.465。
2、股指期货收盘、开盘15分钟对现货指数开盘的影响
（1）相关系数
中证500指数开盘与IC1507昨收15min的相关系数为0.191，与IC507开盘15min的相关系数为0.615。
如果将IC1507昨收和今开的两个15min变化加总，与中证500指数开盘跳空走势的相关系数为0.505。
（2）涨跌方向的相关性
若只考虑方向上的相关性，沪深300开盘涨跌方向与IF1507昨收15min的相关系数仅0.142，但与IF1507开盘15min方向的相关系数为0.434。
（3）回归分析
IC1507收盘15分钟对次日中证500指数开盘的影响在统计上不显著。
IC1507开盘15min与中证500开盘走势的相关性能通过显著性检验。综合两个解释变量得到回归方程为：GAP = -35.932 + 0.536*OPEN15MIN - 0.145*CLOSE15MIN，拟合优度为0.385，说明相关性较弱。
三、期货持仓量变化
1、日间持仓变化
2、随交割日临近，近月、远月股指期货合约持仓量和成交量变化
四、成交量的分布和对比
1、日内各时段成交量占比分布情况
以以下几个交易日为例，分别代表股指期货近期的上涨、调整、暴跌、反弹等阶段性行情，描述日内每15min成交量占比情况:
2、开盘、收盘15min流动性比较
（1）每日开盘15min成交量占当日成交量比例变动
（2）每日收盘15min成交量占当日成交量比例变动
五、暴跌期间的期现表现——分时图叠加
结合行情，将暴跌期间分段进行期现价格叠加，并附IF1507每分钟持仓量数据。
(1)暴跌前的“调整”期（6月15日——6月18日）
（2）暴跌初期（6月19日——6月25日）
(3)暴跌中期（6月26日——7月1日）
(4)暴跌后期（7月2日——7月7日）
(5)最后一跌及反弹（7月8日——7月13日）