资产市场说与资产组合说的内容

南开大学国际金融测试题

一、名词解释（每题6分，共30分）1.价格铸币流动机制2.有效汇率3.离岸市场4.票据发行便利5.汇率超调二、简答题（每题10分，共30分）1. 简述固定汇率制度下的国际收支自动调节机制。

2. 简述一国汇率制度选择需要考虑的主要因素。

3. 请简述一国开办离岸金融业务需要考虑哪些因素？三、论述题（20分）试比较弹性货币模型、粘性价格货币理论、资产组合平衡说的异同。

四、计算题（每题10分，共20分）1、在伦敦外汇市场上，英镑对美元的汇率为￡/＄=1.4457，英镑和美元的利率分别是7.5%和6.5%，如果利率平价条件成立，则￡/＄三个月的远期汇率为多少？2、信用等级为AA与A的两家公司，各自筹资成本如下。

固定利率浮动利率AA级公司 10% LIBOR+1%A级公司 12% LIBOR+1.6% 由于各自实力的不同，AA级公司希望以浮动利率借款，而A级公司希望以固定利率借款。

若AA级公司愿意以LIBOR的利率互换出去，试求：（1）A级公司所能并愿意承受的互换出去的固定利率的波动区间。

（2）设A级公司愿意互换出去的固定利率为10。

20%，试求各公司的净成本及互换所带来的利益为多少。

一、名词解释（每题6分，共30分）1.掉期交易2.升水和贴水3.爬行钉住制4.LIBOR5.马歇尔－勒纳条件二、简答题（每题10分，共30分）1.简述国际收支失衡的类型。

2.简述利率平价说的主要内容。

3.简述一国汇率制度选择需要考虑的主要因素。

三、论述题（20分）试比较弹性论与吸收论中关于本币贬值效应的分析。

四、计算题（每题10分，共20分）1．假设：纽约：USD1=DEM1.6700---20法兰克福:GBP1=DEM2.8500---00伦敦:GBP1=USD1.7500---10某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何?2．X公司希望以固定利率投资，Y公司希望以浮动利率投资。

两家公司投资的金额相同，他们分别收到以下利率报价:请设计一笔利率互换，使作为中介的银行从中可以获得每年0.2%的收益，并给两个公司都带来每年相同的互换利益。

托宾和资产组合理论

经济学巨匠:詹姆斯·托宾（1918~2002）托宾和资产组合理论詹姆斯·托宾是英国经济学家，1918年生于美国伊利诺斯州，1940年在哈佛大学获经济学硕士学位，1947年获哲学博士学位。

1960年-1961年被聘为耶鲁大学经济学副教授和教授，1961-1962年任肯尼迪总统的经济顾问，1981年因其在金融市场投资决策等问题上的突出贡献获得诺贝尔经济学奖。

他的主要贡献是其资产组合理论和"托宾税"等。

(一)托宾的资产组合理论资产组合理论的核心是如何减少投资风险，其理论的中心思想可以用一句话来概括："不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。

"资产就是人们通常所说的财富，财富可以以不同形式存在，例如实物资产(机器、设备、房屋、土地、汽车等)也可是金融资产(现金、存款、股票、债券等)。

不同的资产在流动性、收益性、安全，性等方面是有差异的，托宾认为，人们会根据收益和风险的选择来安排其资产组合。

货币在不存在通胀的情况下是最安全的资产，且流动性最好，但没有利息收入，收益性较差；若购买股票、债券等有价证券会有收益，因为这时可以得到利息、股息、红利及证券价格上涨带来的资产升值，但同时又要承担亏损的风险。

现实中的普遍规律是，收益越大的资产风险也就越大，因此必须要考虑资产选择的安全性。

总的来讲，人们首先要考虑资产的收益性和安全性，当收益相同时，人们则选择流动性较好的资产。

因此，当利率上升时，为得到更多的利息收入，人们会减少手中持有的货币，而当人们认为投资债券、股票的预期收益较高时，就会增加对股票、债券的购买，减少货币的持有。

当我们将收入一部分购买股票，一部分存入银行，一部分购买债券，一部分用于汽车首付时，实际上就是在进行资产组合，这样组合的目的就是为了能尽量降低风险、获取最大收益。

在投资债券股票时也存在组合问题。

例如在投资债券时，债券有不同的期限，期限短的可以较早收回本息，但收益率低，期限长的收益率高，但占用资金较长，流动性差，因此人们应根据自己对资产的安排进行选择。

金融汇率决定理论

金融汇率决定理论在当今全球化的经济体系中，汇率扮演着至关重要的角色。

它不仅影响着国际贸易、投资和金融流动，还对各国的经济增长、通货膨胀和就业等方面产生深远的影响。

因此，理解汇率是如何决定的对于政策制定者、投资者、企业和普通民众都具有重要意义。

金融汇率决定理论是解释汇率形成机制的重要理论框架，它为我们理解汇率的波动和变化提供了有力的工具。

一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最古老、最基础的汇率决定理论之一。

该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平的比率。

简单来说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么就会存在套利机会，从而促使汇率调整，直到两国商品的价格在经过汇率换算后相等。

购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价认为，汇率等于两国物价水平的比率。

例如，如果在美国一个汉堡的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么美元兑人民币的汇率应该是 1 美元等于 4 元人民币（20÷5 ＝ 4）。

相对购买力平价则认为，汇率的变化应该等于两国通货膨胀率的差异。

如果美国的通货膨胀率高于中国，那么美元相对于人民币应该贬值。

购买力平价理论在长期中具有一定的解释力。

当两国的经济结构和消费习惯相对稳定时，物价水平的差异会对汇率产生影响。

然而，在短期内，该理论存在一些局限性。

首先，它忽略了贸易壁垒、运输成本、非贸易商品等因素。

其次，它假定人们能够完全自由地进行跨国商品买卖，这在现实中往往难以实现。

二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity，IRP）从资金流动的角度解释了汇率与利率之间的关系。

该理论认为，投资者会在不同国家的金融资产之间进行套利，使得两国的利率差异等于预期的汇率变动。

例如，如果本国的利率高于外国，那么投资者会将资金投资于本国，从而导致本国货币需求增加，本币升值。

同时，由于预期本币会在未来贬值以抵消利率差，因此汇率的预期变动会使得套利活动的收益趋于平衡。

国际经济学汇率理论知识点整理

国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。

在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。

一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。

该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。

也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。

例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。

购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。

然而，购买力平价理论也存在一些局限性。

首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。

其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。

此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。

二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。

该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。

抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。

在这种情况下，两国的投资收益应该相等。

假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。

如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。

这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。

非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。

此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。

第三章-资产组合理论和资本资产定价模型

❖ 证券市场线(SML)： Sharpe, Mossin，Lintner,
在以β系数为横轴、期望收益率为纵轴的坐标中 CAPM方程表示的线性关系线即为SML
❖ 命题：若市场投资组合是有效的，则任一资产i的期望收益满足
ri rf im 2 m （ rm-rf） =rf （ i rm-rf）
❖ 新华公司股票的β系数为1.2，无风险收益率为5％，市场上所有股票的平均收益率为9％，则该公司股票的必要收益率应为（）。 (A) 9％ (B) 9.8％ (C) 10.5% (D) 11.2％
❖ （2）投资者要求收益最大化并且厌恶风险，即投资者是理性的。
❖ （3）投资者的投资为单一投资期，多期投资是单期投资的不断重复。
二、组合的可行集和有效集
❖ 可行集：资产组合的机会集合，即资产可构造出的
所有组合的期望收益和方差。
❖ 有效组合：给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个点。
其它所有的可能情况都在这两个边界之
中。
❖ 如某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成，则（）。 (A) 该组合不能抵销任何非系统风险 (B) 该组合的风险收益为零 (C) 该组合的非系统性风险能完全抵销 (D) 该组合的投资收益为50％
❖ 正确答案：c
❖ 解析：把投资收益呈负相关的证券放在一起组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统性风险能完全抵销。
三、资产组合选择的两个阶段
❖ 资产选择决策阶段：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合。
❖ 资产配置决策阶段：考虑资金在无风险资产和风险资产组合之间的分配。

资产市场说

M
＝
i,
i*,
e
•W
N
＝
i,
i*,
e
•W
eF
i,
i* ,
e
•W
1
19
资产市场说
三、资产组合平衡说（二）资产市场失衡对汇率的影响外国资产市场失衡导致i*↑时，γ↑，而α↓、β↓， M和N出现超额供给，F出现超额需求，私人部门拿M、N换F，导致e↑，从而eF↑，资产组合重新平衡；一国经常账户盈余，私人部门持有的F↑，持有比重超出愿意持有比率γ，私人部门就会拿F换M和N，导致e↓; 政府发行政府债券时，1.如果由中央银行购买， M↑，公众拿部分货币换N和F，对F需求的增加导致e↑，对N需求的增加导致i↓,对F的需求就会增加，e↑；2.如果由私人部门购买，N↑，债券供给增加导致i↑,公众需求的一部分从F转为N，e↓;
注意：这一结论与国际收支说的结论有何区别？
8
资产市场说
二、汇率的货币论
评价：只考察了若干市场中的货币市场，因为其假设本国资产和外国资产完全替代，本国债券市场和外国债券市场可合为一个市场，存在的主要问题是：
由于存在资本控制和风险报酬，资产完全替代的假设不一定保持；
弹性价格理论假设PPP始终成立与实证结果不符；
P＝eP*
5
资产市场说
二、汇率的货币论
（二）弹性价格货币模型
即 e=P/P*
P=Ms / Md, P*=Ms* / Md*
Md kY I ,
M
* d
kY *
I *
此处，k、α、β分别表示以货币形式持有的收入比例、货币需求的收入弹性和利率弹性，为简便，假定两国的这些变量相同。

投资组合理论

投资组合理论投资组合理论（Portfolio Theory)投资组合理论简介投资组合理论有狭义和广义之分。

狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。

同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。

[编辑]投资组合理论的提出[1]美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。

该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。

在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。

但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。

从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。

人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。

投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。

所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。

当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。

所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。

我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。

投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。

所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。

因此把上述优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。

投资组合理论与资本资产定价模型

投资组合理论与资本资产定价模型投资组合理论（Portfolio Theory）是现代金融学的核心理论之一，旨在帮助投资者最大化投资回报，并在给定风险水平下进行资产配置。

该理论的核心概念是，通过将资金分散投资于多种不同的资产，可以降低整体投资风险，同时增加预期回报。

投资组合理论的最重要的贡献之一是投资者可以通过组合多种投资资产，构建一个具有高回报和低风险的投资组合。

根据马科维茨（Harry Markowitz）在1952年提出的理论，投资者可以通过权衡预期回报和风险来选择最佳投资组合。

他的研究表明，只要资产之间的收益率不是完全相关，投资组合的风险是可以被分散的，从而降低整体风险。

投资组合理论的关键概念是资产间的协方差和波动率。

协方差衡量了资产之间的相关性，即它们的收益是否同时上涨或下跌。

当资产之间的协方差为正时，它们的收益趋势一致，而当协方差为负时，它们的收益趋势相反。

波动率则是衡量资产收益的变异程度，即资产价格的波动。

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是另一个重要的金融理论，旨在为投资者提供估计资产预期收益的工具。

CAPM的核心思想是，一个资产的预期收益应该与市场整体风险相关，而不是与该资产个体的风险相关。

根据CAPM，一个资产的预期收益应该等于无风险利率加上该资产的风险溢价，风险溢价根据市场整体风险水平来确定。

CAPM的公式为：期望收益率 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）其中，无风险利率代表没有投资风险的利率，β（Beta）则是资产相对于市场整体风险的度量。

如果一个资产的β值为1，则表示该资产与整个市场具有相同的风险水平。

如果β大于1，说明该资产的波动性超过市场的平均波动性，而当β小于1时，说明该资产的波动性低于市场平均波动性。

投资组合理论和CAPM为投资者提供了一套科学的方法来评估和构建投资组合，以实现预期回报和控制风险。

然而，这些理论都是基于一些假设，如市场处于有效状态、投资者理性等。

马克维茨资产组合理论

Markowitz资产组合理论在我国A股市场的运用摘要Markowitz资产组合理论研究的是多种资产的组合问题。

根据这个理论，我们可以在方差一定的情况下研究预期收益最大的投资组合问题；也可以研究预期收益一定情况下方差最小的投资组合问题。

本文首先从Markowitz资产组合理论入手，介绍它的研究对象、理论意义、经典模型及其相关评价。

其次用几何分析方法来具体研究我国A股市场沪市和深市能源、医药、金融三个行业指数的风险、收益率情况。

最后运用MATLAB软件将求解有效组合的几何分析方法简化，在方差一定情况下求得预期收益最高的投资组合，在预期收益一定的情况下求得方差最小的投资组合。

【关键字】：Markowitz资产组合理论等均值线临界线有效组合The use of Markowitz asset portfolio theory in China Amarket shareAbstractMarkowitz portfolio theory is to study the combination problems of various assets. According to this theory, we can choose the portfolio with the same variance and the biggest expected outcome, and also can choose the portfolio with the same expected outcome and the minimum variance. Based on Markowitz asset portfolio theory, this thesis first introduces its studying object, theoretical meaning, typical model and relative evaluation. Then it specifically discusses the risk and income rate index of the field of energy, medic and finance using geometric analysis in shanghai stock market and Shenzhen stock market. Last, working with MATLAB software we simplify the geometric method that computes the effective portfolio, and get the portfolio with maximum expected outcome for the given risk or the portfolio with the minimum risk for the given expected outcome.【Key words】: Markowitz asset portfolio theory average line critical line effective portfolio1 绪论从1611年在阿姆斯特丹成立的第一个股票交易所开始，到今天控制世界经济的美国华尔街。

pm金融术语 -回复

pm金融术语-回复此贴文中括号内的主题是"pm金融术语"，我将逐步回答相关问题，让您对该主题有更全面的了解。

第一步，了解PM是什么意思。

PM是Portfolio Management的缩写，即投资组合管理。

投资组合管理是指对组合中的的资产进行选择、分配和管理的过程，以实现特定的投资目标。

它涵盖了从资产分配到风险管理，以及绩效评估等方面的所有内容。

第二步，了解金融术语中常见的PM相关概念。

在投资组合管理中，有很多关键概念和术语，其中一些较为常见的有：资产配置、市场组合、非市场风险、主动管理、被动管理、Alpha和Beta等等。

- 资产配置（Asset Allocation）指根据投资者的风险承受能力和目标，将资金分配到不同类型和类别的资产上。

通过合理的资产配置，可以在相同风险水平下获得更高的投资收益。

- 市场组合（Market Portfolio）是指包含所有可投资的资产的一个集合，通常是市场上可交易的所有证券的加权平均。

市场组合通常用来表示整个市场的投资风险和回报水平。

- 非市场风险（Non-market Risk）指与特定的证券或投资组合相关的风险，不同于市场风险。

非市场风险包括公司特定风险、行业风险等。

- 主动管理（Active Management）是指投资者根据自己的判断和市场分析，选择个别证券或进行创新的投资策略来超越市场表现。

通过主动管理，投资者希望能够获得相对于市场组合的超额收益。

- 被动管理（Passive Management）又称为指数投资，是指投资者尽量复制市场组合并与之保持一致的投资策略。

被动管理的目标是追踪市场指数，而不是超越市场。

- Alpha和Beta是用来衡量投资组合绩效和风险水平的两个重要指标。

Alpha反映了投资组合相对于市场组合的超额收益能力，而Beta则代表了投资组合相对于市场组合的敏感性。

第三步，深入了解资产配置的具体方法。

资产配置是投资组合管理中最重要的一环，它的目的是通过投资不同类型的资产，以合理的权重分配来实现投资目标。

4资本市场均衡与资本资产定价模型

4资本市场均衡与资本资产定价模型4 资本市场均衡与资本资产定价模型投资科学中有两类基本问题，⼀类是某种情形下确定最优的决策⽅案。

这类问题包括怎样设计最优的投资组合，怎样为⼀项投资项⽬设计出最优的管理战略，怎样对⼀组潜在的投资项⽬进⾏选择。

第⼆类问题就是确定某项资产合理的、⽆套利的、公平的或者均衡的价格。

马克维茨认为，投资者将持有有效的资产组合。

在此基础上，夏普等⼈提出的CAPM及罗斯提出的APT等等回答了后⼀个问题。

4.1标准资本资产定价模型4.1.1基本假设及其说明⼀、假设条件（1）市场上有K位投资者，每位投资者都是马柯维茨模型中的投资者。

即投资者的效⽤函数仅与资产的均值和⽅差有关，在同⼀风险⽔平下，选择收益率较⾼的证券组合；在同⼀收益率⽔平下，选择风险较低的证券组合。

且所有投资者具有相同单⼀投资期限。

（2）所有投资者都是价格接受者。

也即证券市场是完全竞争市场，单个投资者不能通过买卖⾏为影响资产价格，但全体投资者是通过他们的⾏为决定价格。

（3）市场上有种风险资产，投资者对这些资产的投资期收益率的N期望、⽅差和协⽅差的预期是相同的，即⼀致性（同质性）预期假设成⽴。

（4）信息可以⽆成本地获得，资产均可⽆限分割，没有交易成本，没有税收，没有通货膨胀。

（5）允许⽆限卖空。

（6）存在⽆风险资产。

投资者可以以⽆风险利率贷出（即投资）或者借⼊任意数量的该种资产，利率对所有的投资者都是⼀样的。

⼆、假设条件的说明（1）这些假设条件是CAPM的标准假设，⾮常严格，⽽且⼀些条件明显与实际情况是不相符合的。

（2）假设（3）是以有效市场假说为基础的。

因此，现实证券市场的有效性程度对CAPM具有很⼤的影响。

（3）以上的诸多假设条件中有两个假设条件在资本资产定价模型的推导中起到了直接的、关键的作⽤：①投资者对于资产的预期收益率、标准差和协⽅差的预期具有⼀致性。

因此，他们以最优的⽅式按同样的相同⽐例持有风险资产。

②投资者的⾏为遵循最优化原则，在市场均衡状态下，证券价格的调整使得当投资者持有最优资产组合时，每种证券的总需求等于总供给。

市场平均收益率和市场组合收益率

标题：深度探讨市场平均收益率和市场组合收益率在投资领域，市场平均收益率和市场组合收益率是两个重要的概念。

它们不仅对投资者在理财规划和投资决策中起着重要作用，而且在金融领域也有广泛的应用。

本文将对市场平均收益率和市场组合收益率进行深度解析，帮助读者更好地理解这两个重要概念。

1. 市场平均收益率的概念和计算方法市场平均收益率是指市场上所有投资工具的平均收益率。

它反映了整个市场的表现，是衡量市场风险和回报的重要指标。

计算市场平均收益率的方法通常是对市场上所有投资工具的收益率进行加权平均，其中权重通常是各投资工具市值占比。

通过计算市场平均收益率，投资者可以了解整个市场的投资表现，从而更好地制定投资策略。

2. 市场组合收益率的概念和影响因素市场组合收益率是指投资者所持有的全部资产组合的加权平均收益率。

它反映了投资者的整体投资表现，受到多种因素的影响，包括个别资产的收益率、资产配置比例以及市场整体风险溢价等。

通过计算市场组合收益率，投资者可以评估自己的投资组合表现，及时调整资产配置，实现风险控制和收益最大化。

3. 市场平均收益率与市场组合收益率的联系与区别市场平均收益率和市场组合收益率都是反映市场表现的重要指标，但二者有所不同。

市场平均收益率是整个市场的收益率指标，反映市场整体表现；而市场组合收益率则更加关注投资者个体资产组合的收益情况，是投资者实际投资表现的衡量标准。

二者之间的联系在于，市场平均收益率是市场组合收益率的一个重要影响因素，投资者可以通过对市场平均收益率的分析，优化自己的资产配置，提高市场组合收益率。

4. 个人观点和总结市场平均收益率和市场组合收益率是投资领域重要的概念，对于投资者理财规划和投资决策至关重要。

通过对这两个概念的深度探讨，我们可以更好地把握市场动向，根据市场风险和回报的变化，优化资产配置，实现投资目标。

在投资实践中，投资者应该结合市场平均收益率和市场组合收益率，科学制定投资策略，实现收益最大化。

资本市场与投资组合管理的理论与实践

资本市场与投资组合管理的理论与实践资本市场是指投资者和融资者之间进行证券交易和资金融通的市场，是资金流动性最高的金融市场之一。

而投资组合管理是指根据投资者的风险偏好和收益预期，通过资产配置和组合调整来最大化投资收益并控制风险的过程。

本文将重点探讨资本市场与投资组合管理的理论基础、实践方法以及风险管理等相关内容。

一、资本市场的理论基础1.1 有效市场假说有效市场假说认为市场中的价格已经反映了所有公开信息，且投资者都是理性的。

这一假说强调市场的信息效率以及投资者的理性行为对市场价格的影响。

1.2 资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是投资组合理论的基石，它通过对风险、收益和资本市场整体风险溢价的分析，提供了评估资产预期回报的方法。

1.3 市场组合与风险分散市场组合是指包含全部可投资资产的投资组合，在投资组合管理中起到了均衡风险和收益的作用。

通过合理配置资产，投资者能够实现风险的分散，降低投资组合的整体风险。

二、投资组合管理的实践方法2.1 资产配置资产配置是投资组合管理的核心内容之一，它涉及到决定投资者在不同资产类别上的资金分配比例。

一般来说，资产配置包括三个层次：股票与债券的配置、不同行业的配置以及不同国家或地区的配置。

2.2 组合调整在特定的市场环境下，投资组合需要进行调整以适应经济和市场的变化。

根据市场走势和投资者的风险偏好，可以进行资产的买卖交易或者调整资产配置比例，以达到最优的投资组合。

2.3 市场定时市场定时是指根据对市场的判断，选择适当的时机进行投资或者撤离市场。

这需要投资者具备对市场走势的判断能力和灵活的交易策略。

三、风险管理3.1 风险度量与评估风险度量是为了衡量投资组合风险水平而进行的分析和计算。

常用的风险度量方法有标准差、VaR（Value at Risk）、CVaR（Conditional Value at Risk）等。

资产组合理论

资产组合选择理论的中心论点：理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。
W M N p e Fp

式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。需要进一步说明的是：私人部门持有的各种资产形式是以其净资产额（资产与负债的差额）来表示的。进一步来看，M是中央银行通过向私人部门买卖N和F来控制的。

它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡，而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，未免有失偏颇。它假定国内外资产具有完全的替代性。事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风险的不同，各国资产之间的替代性远远还没有达到可视为一种资产的程度。
汇率的资产组合平衡模式（Portfolio Balance Model of Exchange Rate）

我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响汇率变动： + + + - +
e e(i f , N , M , F , e)

但这一模式也存在一些不足：商品市场的失衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用财富总额代替收入作为影响资产组合的因素，而又没有说明实际收入对财富总额的影响。
主要贡献

现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里· 马科维茨（Markowits）于 1952年创立的，他认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。威廉· 夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。

资产组合理论和模型(知识点详细归纳)精华篇

一、资产组合管理概述1．资产组合的含义和类型（1）资产组合的含义资产组合是指个人或机构投资者所持有的各种资产的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。

投资者构建资产组合的原因主要有：①降低风险；②实现收益最大化。

（2）资产组合的类型资产组合的分类通常以组合的投资目标为标准。

资产组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

2．资产组合管理的基本步骤（1）确定资产投资政策；（2）进行资产投资分析；（3）组建资产投资组合；（4）投资组合的修正；（5）投资组合业绩评估。

3．现代资产组合理论体系的形成与发展1952年哈里·马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。

这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。

1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了一种简化的计算方法。

这一方法通过建立“单因素模型”来实现，在此基础上后来发展出“多因素模型”，以图对实际有更精确的近似。

夏普、特雷诺和詹森三人分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。

1976年，史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论（APT）。

二、资产组合的理论与应用1．资产组合理论的基本假设（1）期望收益假设，期望收益是指未来一段时间内各种可能收益值的统计平均；（2）单项资产和资产组合的风险由其收益（率）的方差或标准差表示；（3）投资者按照投资的期望收益和风险状况进行投资决策，即投资者的效用函数是投资期望收益和风险的函数；（4）投资者是理性的，即给定一定的风险水平，投资者将选择期望收益最高的资产或资产组合，给定一定的期望收益，投资者将选择风险最低的资产或资产组合；（5）人们可以按照相同的无风险利率R来借入资金或借出资金；（6）没有政府税收和资产交易成本。

2．资产组合的风险与收益（1）两项资产构成的资产组合的风险与收益期望收益：方差：（2）资产组合的风险与收益组合的期望收益与两项资产间的相关系数无关，而组合的标准差则依赖于两项资产间的相关系数。

资产组合理论

收益rp
.
风险σp
资产组合理论
两种资产完全正相关，即ρ12 ＝1，则有
资产组合理论
§ 命题6.1：完全正相关的两种资产构成的可行集是一条直线。
§ 证明：由资产组合的计算公式可得
资产组合理论
两种资产组合（完全正相关），当权重w1从1 减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集（假定不允许买空卖空）。
6.2.1 组合的可行集和有效集
§ 可行集与有效集
Ø 可行集：资产组合的机会集合（Portfolio opportunity set），即资产可构造出的所有组合的期望收益和方差。
Ø 有效组合（Efficient portfolio ）：给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个点。
资产组合理论
2020/12/18
资产组合理论
6.1 概述
§ 现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M.Markowitz发表的《投资组合选择》为标志
§ 1962年，Willian Sharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本资产定价模型（Capital asset pricing model， CAPM）
§ 注意到上述的方程是线性方程组，可以通过线性代数加以解决。
§ 例：假设三项不相关的资产，其均值分别为1，2，3，方差都为1，若要求三项资产构成的组合期望收益为2，求解最优的权重。
资产组合理论
资产组合理论
由此得到组合的方差为
课外练习：假设三项不相关的资产。其均值分别为1，2，3，方差都为1，若要求三项资产构成的组合期望收益为1，求解最优的权重。
§ 从单个证券的分析，转向组合的分析

资产管理的核心内容

资产管理的核心内容
资产管理是一种重要的投资理财方式，是投资者为获取最大收益而采取的一种
长期的目标管理方法。

它涉及到投资者在金融市场上的积极参与，以把握投资机会，保护个人投资者的财富和实现投资目标。

资产管理主要有四个核心内容：目标分析、投资组合结构、投资组合管理和投资组合衡量。

首先，目标分析。

投资者在资产管理之前，必须将投资目标明确，比如针对投资期限、投资规模、预期收益水平、风险回避能力和不同投资类型等因素，可以给出最优的投资方案。

其次是投资组合结构的确定。

投资组合是投资者获得最大收益的基本方法，组合投资中包含的成分可以是股票、债券、基金，也可以包含银行存款、房地产和其他增值投资产品。

投资者根据目标分析的结果，选择合适的投资组合结构，以实现投资目标。

接着是投资组合管理，它是投资者在投资过程中进行调整，以适应市场变化而调整投资组合的过程。

投资组合管理的目的是保持投资组合的良好的投资性能，满足投资者的投资需求，在前述投资组合结构基础上，调整投资组合以求最大收益。

最后是投资组合衡量，也就是投资者通过实施风险管理，以保护个人投资者财富，进行绩效衡量，衡量投资组合的实现效果。

投资者通过衡量投资组合的收益，风险，回报及其他基本指标，可以对投资组合进行准确的衡量，调整投资组合的结构和策略，以实现投资目的。

总的来说，资产管理的核心内容是：目标分析、投资组合结构、投资组合管理和投资组合衡量。

投资者要想在金融市场获得最大收益，必须正确理解和掌握资产管理的核心内容，制定出科学、完善的投资方案，以获取最大收益。

资产组合分析法

二、资产供给变动与资产市场的短期调整
1、公开市场操作 2、购买国债 3、购买外国债券
相对量变动供给变动绝对量变动
1、财政赤字增加货币供给 2、国际收支顺差形成外汇供给增加
（一）对供给相对量变动的分析（以公开市场操作为例）
在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应
在外国债券市场进行公开市场务的经济效应
B
(5)
（3）
资产组合模型的图形分析
本国货币市场平衡时本国利率与汇率的组合
• 本国债券市场平衡时本国利率与汇率的组合
• 外国债券市场平衡时本国利率与汇率的组合
当货币市场、本国债券市场、外国债券市场同时平衡时，经济处于短期平衡状态，显然这意味着经济的短期平衡位于三条曲线。
回本节
以上三个市场不同资产供求的不平衡都会带来利率和汇率的相应变化，形成新的资产的组合，产生新的均衡水平下的利率和汇率。
资产市场学说
－资产组合平衡理论
资产市场说
• 资产市场说特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。 • 资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。 • 在一个国家的三种市场之间，则有一个在受到冲击后进行均衡调整的速度快慢对比问题。对替代程度和调整速度的不同假设，就引出了各种资产市场说的模型。
资产存量变动对短期均衡汇率和短期均衡利率的影响
资产供给绝对量的增加资产供给相对量的增加
买进本币资产买进外币资产货币存量增加外币资产存量增加（在本国债券（在外国债券（央行融通财（经常账户盈余）市场上进行公市场上进行公政赤字）开市场操作）开市场操作）

创造卓越绩效：资产管理的投资组合优化

了解市场动态：关注经济新闻和政策变化，掌握市场趋势
定期评估：定期评估投资组合的表现，调整投资策略
分散投资：将资金分散投资于不同的资产类别和行业，降低风险
长期投资：着眼长期，不要被短期市场波动所影响
股票：长期投资，分散风险
债券：稳定收益，风险较低
基金：专业管理，降低风险
选取合适的投资组合：根据风险承受能力和投资目标，选择适合的投资组合
风险管理：制定风险管理策略，控制投资组合的风险
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定期调整投资组合：根据市场变化和投资组合的表现，定期调整投资组合
持续学习和改进：不断学习新的投资知识和技能，不断改进投资策略
最佳实践：介绍行业内具有代表性的资产管理公司和其投资组合优化策略，强调其成功经验和做法。
选择相关性较低的资产类别
配置不同地域和行业的资产
定期调整资产配置比例以适应市场变化
多元化投资：分散风险，降低单一资产对整体投资组合的影响
止损设置：限制亏损，及时止损以避免更大损失
风险管理：识别并评估不同资产的风险，合理配置资产以降低整体风险
动态调整：根据市场变化及时调整投资组合，保持最佳风险收益比
衍生品：高风险，高收益
资产组合的收益评估：计算平均收益率、夏普比率等指标，以评估资产组合的盈利能力。
风险评估：通过计算波动率、最大回撤等指标，评估资产组合的风险水平。
监控和调整：定期对资产组合的表现和风险进行评估，根据评估结果进行必要的调整，以实现最优的资产配置。
风险管理：采用定性和定量分析方法，对资产组合面临的市场风险、信用风险等进行有效管理。