高级财务管理学期末复习指导—王化成

考试题型：

选择题12个24分（单选或多选混合）；分析计算题1题10分；简答6*8= 48分；论述1题18分

●每章后的“本章小结”

第一章

●财务管理理论做出重要贡献的学者——，分别的贡献——

迪安（Joel Dean）：贴现现金流量法确定最优投资决策

马科维茨（Markowitz）：投资组合

夏普（Sharpe）：资本资产定价模型，揭示风险和报酬的关系。

●理财主体假设，理财主体的特征？与会计主体有什么不同？

含义：财务管理工作限制在一个经济和经营上独立的组织之内，明确了空间范围。

理财主体应具备的特点：

①有独立的经济利益；②独立的经营权和财权；③一定是法律主体，但法律主体不一

定是理财主体

理财主体与会计主体的差别

理财主体的要求更严格，完整意义上的理财主体必须满足①②③；

会计主体满足①有独立的经济利益，即可。

●评说财务管理目标三中最具代表性的观点：“利润最大化”“股东财富最大化”、“企

业价值最大化”。

利润最大化：指通过企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。

优点：

1.可以直接反映企业创造剩余产品的多少

2.可以在一定程度上反映企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；

3.利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。

缺点：

1.没有考虑资金的时间价值；

2.没有反映所创造的利润与投入（资本之间的对比关系）

3.没有考虑风险因素；

4.可能导致企业的短期行为。

股东财富最大化：通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。

优点：

1.考虑了资金的时间价值和风险价值；

2.体现了对资产保值增值的要求；

3.有利于克服企业的短期行为；

4.有利于社会资源的合理配置。考虑了资金的时间价值

缺点：

1.对于上市公司而言，衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响。

2.对于法人股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注。

3.对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。

企业价值最大化：通过企业财务上的合理经营，采用最优财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。使更为科学的财务管理目标。

因为企业是多边契约关系的连接点。强调企业价值的增加，以企业各种利益主体共同价

值最大化为目标。

本章小结：

1、财务管理理论结构是指财务管理理论各组成部分以及这些部分之间的排列关系

2、财务管理假设包括：理财主体假设、有效市场假设、持续经营假设、资金增值假设和理性理财假设

3、财务管理的目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化是最具有代表性的观点。

第二章、并购概述

●本章小结：

1、并购的形式主要有：控股合并、吸收合并、新设合并

2、按并购双方所处的行业类型，并购可以分为横向并购和纵向并购，混合并购；

按并购的程序，分为善意并购和非善意并购

按并购的支付方式分为现金支付、股票支付、承担债务

3、主要的并购动因：获得规模经济优势、降低交易费用、多元化经营。

并购可能产生：正效应、负效应、零效应

4、西方的并购简史分为五次浪潮；我国的并购以1993年为分界点分为两个时期，第二

十七可以划分为四个阶段。

●并购的三种形式

1、什么是并购？

答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。

2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明

答：

（1）控股合并。收购企业在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。

（2）吸收合并。收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。

(3)新设合并。参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的

企业。

●纵向并购、横向并购、混合并购各举两个实际案例。

3、什么是横向并购？是举例说明。

答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。

例如：美国波音公司和麦道公司的合并。青岛啤酒对国内一序列啤酒厂的合并

4、什么是纵向并购？是举例说明。

答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。

例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。

5、什么是混合并购？是举例说明。

答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。混合并购可以通过多元化投资，降低企业的经营风险，或获得一项特殊

的资源。

例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，格力地产收购ST星海

●按并购程序分类。

按并购程序可分为善意并购、非善意并购。

1、善意并购，即并购企业与被并购企业双方通过友好协商来确定相关事宜的并的

并购。

2、非善意并购：在友好协商遭到拒绝时，并购企业不顾被并购企业的意愿而采取

非协商性并购的手段，强行并购目标企业。

包玉刚收购九龙仓

●并购的动因主要有哪几种？

答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。

规模经济：随着生产经营规模的扩大，生产成本随着产出增加而下降，收益不断递增。

科斯的理论：市场和企业是资源配置的两种可互相替代的手段。

多元化经营不仅可以降低风险、增加收益，而且可以使企业发掘出新的增长点。

●什么是并购正效应，如何用理论解释并购正效应。

（1）效率效应理论

效率效应理论认为，并购产生正效应的原因在于并购双方的管理效率是不一样的。

管理高效的企业并购管理低效率的企业可获得正效应。

（2）经营协同效应理论

三种解释：规模经济；优势互补；交易费用降低。其前提使规模经济的存在，在企业尚未达到合理规模使各种资源得到充分利用时，或者并购双方存在优势互补，并购有利于。

（3）财务协同效应理论。

并购可以给企业提供成本较低的内部融资，并购后的借贷能力也增强。

（4）多元化优势效应理论

可以分散企业的经营风险、使企业的某些资源得到充分利用。

（5）战略调整理论

并购有利于企业迅速进入新的投资领域，占领新市场，获得竞争优势。

（6) 价值低估理论

一项并购活动之所以发生，是因为目标企业的真实价值被低估了

(7) 信息理论

影响股票价格

●并购负效用的理论解释

当管理者为了他们自己的利益甚至以损害企业的利益或股东的利益为代价采取并购行为，或者是有关并购的决策错误时，并购的总体效应为负值。

（1）管理主义

股东与管理者之间是委托代理关系，存在利益上的冲突

（2）自由现金流量假说

管理者往往动用自由现金流量去并购企业来实现扩张决策，这些自由现金流量本应该支付给股东。

（3）决策失误

●并购过程中的财务问题的核心内容。