10.苹果：多空博弈致震荡 十月下树见真章

苹果：多空博弈致震荡十月下树见真章

成文日期：2018/07/25

摘要：7月份苹果期货市场处于震荡调整期，前期苹果涨幅过快，交易所频繁提高手续费以及保证金等措施稳定市场，7月份又是大量水果上市季节，对苹果产生一

定的替代效应。同时目前1807合约交割仍在进行，各种谣言满天飞，多空各执一词，

资金博弈占据目前主导地位，近期交割结果可能会引领新的一波走势。

减产造成的供需缺口在基本面上对苹果期价的支撑仍然存在，但近期受制于监管措施、替代效应的影响，苹果上涨势头受到压制。但随着新季苹果开秤，苹果上涨行

情可能会重新开启，近期则需要关注的是1807合约的交割情况。

一、苹果期现货市场分析

（一）期货市场分析

图1：苹果AP1810价格走势图2：苹果AP1901价格走势

数据来源：徽商期货研究所文华财经

图3：苹果AP1903价格走势图4：苹果AP1905价格走势

数据来源：徽商期货研究所文华财经

截止2018年7月25日，较2018年7月2日，苹果1810合约收涨0.62%，苹果1901合约收涨0.87%，苹果1903合约收跌1.23%，苹果1905合约收跌4.00%（见图1-图4）。

对比前期疯狂上涨的行情，7月份的涨跌幅度很小，交易所的监管措施以及替代水果大量

市场对盘面形成压制，但下方多头寄托于苹果减产的信心，导致盘面高位震荡。

（二）现货市场分析

图5：全国平均价格走势图

数据来源：徽商期货研究所中国果品网

如图5所示，苹果（红富士80#一二级）全国收购价格6.22元/公斤价格维稳，全国批发价格下降了0.07元/公斤，7月份苹果走货速度明显减慢，具有一定定价权

的客商压价心理严重，除去个别除极个别果农存在惜售情况外，多数果农接受价格走

货为主。具体定位到各主产区，栖霞产地纸袋富士80#以上一二级低档货与中上档货

价格差距比较明显，低档货价格在3.00元/斤以下，中上档货价格在3.00-4.00元/斤之

间，成交以质论价。客商货80#以上一二级主流价格在3.20-3.50元/斤。沂源产区当地

客商货75#以上主流价格在1.70-2.00元/斤，当地精品大红桃上市，但数量不多，采购

客商也偏少，价格暂时稳定，精品大红桃5两起步价格在2.50元/斤左右。洛川产区主

流成交价格纸袋70#起步在2.50-2.80元/斤，虎皮货70#起步价格在1.40元/斤左右。

甘肃静宁产区优质货源价格稳定纸袋富士80#以上片红一级价格在4.00元/斤左右，纸

袋富士75#以上片红一级价格在3.30元/斤左右。

总体来看，大部分产区价格维稳，个别产区价格较前期有轻微回落。这也是由于7月份水果大盘整体降价，大量像西瓜、香梨、葡萄、柑橘等替代品对苹果价格产生

冲击。

二、苹果供给影响因素分析

我国是全球最大的苹果生产国，产量占全球苹果产量的50%以上，是我国去掉瓜类产量最大的水果品种，在我国水果产业中具有重要地位。我国苹果基本处于供需平

衡状态（见图6），近年来苹果供求略微过剩。

图6：历年苹果供求情况

数据来源：徽商期货研究所wind

天气状况一直是农产品产量不可忽视的重要因素，苹果也不例外。今年清明节前的高温促使苹果开花期提前，此后部分苹果主产区倒春寒及连续阴雨天气对处于开花

期的苹果产生极大影响，坐果率的降低将供过于求的局面瞬间扭转为供不应求。

中国苹果网的统计数据表明（见表1），全国苹果减产幅度为35.6%，加上错果率为42%。其中，主产区减产幅度比较大的是山西和陕西，减产幅度均在50%以上，

河南和辽宁地区受到的影响较小。卓创资讯调研显示（见表2），山西和江苏受灾较为

严重，减产幅度在40%以上，全国加权减产幅度约为26.02%。综上虽然样本选取可

能导致数据准确性存在偏差，但2018年新果减产已是事实。

新季供给偏紧的大格局并没有改变，较为强势的基本面是苹果强势上行的定心丸。

但减产预期已被市场充分消化，在新果开秤之前很难刺激行情继续走高。

表1：2018年苹果减产情况

数据来源：徽商期货研究所中国苹果网表2：2018年苹果减产情况

数据来源：徽商期货研究所卓创资讯

三、苹果需求影响因素分析

（一）苹果出口需求情况

从进几年苹果出口所具有的季节性特点来看（见图7），3、4月份是苹果出口的高峰期，此后苹果出口需求逐渐萎缩，在7、8月份会达到谷底，此后逐渐回暖。截

止2018年06月，中国出口苹果当月61,317吨，出口单价为1,130.4美元/吨，累计

同比-6.9%。出口需求的下降对于近期内苹果价格也产生一定的抑制。但是从中长期来

看，随着出口需求的提升，10月份新季苹果的价格仍然具有强力支撑。

图7：苹果出口量

数据来源：徽商期货研究所wind

（二）时令水果替代情况

虽然苹果减产已成事实，但是苹果需求弹性较大，替代水果品种较多，7月份正是如西瓜、香蕉和葡萄等大量时令水果的上市时间，对苹果的下游需求有很大替代效

应，因此随着减产信息的不断被市场消化，对期价支撑有限的情况下，替代效应正是

近期苹果期货震荡行情的主因。

图8可以看出，我国水果产量成逐年增加的走势，其中苹果、柑桔的产量涨幅最快，从另一个角度也可以看出人们对于消费苹果和柑桔的需求最强，所

以柑桔应该对苹果能产生较大的替代效应。香蕉、梨、葡萄也会稀释人们对于

苹果的需求，但是效果要相对较小。

图8：我国主要水果产量变化趋势

数据来源：徽商期货研究所wind

综上，从需求基本面来看，受夏季替代水果的影响，现货走货速度偏慢可能带来短期的期货价格震荡，但是新季水果在减产和需求回暖的情况下可能会迎来一波新的

上涨行情。

四、观点与策略

4月份的减产奠定了苹果供给偏紧的大格局，供不应求价格上涨是经济学最基本的道理。但现在多空博弈的正是苹果在价格上涨时的需求也会被抑制，因此需求会被

抑制多少正是未来走势的关键。而且正值替代水果上市旺季，替代水果对苹果需求的

稀释也会弥补减产造成的供需缺口，这才导致行情的扑朔迷离。但随着人们生活水平

的提高，价格上涨抑制需求的力度也会有所减弱。第四季度正是苹果消费旺季，圣诞

节的“平安果”以及元旦春节的“礼品果”，这些优质果慢慢的成为人们的“刚需”，

待到10月份新果开秤后，市场可能会启动一波新的上涨行情。减产预期所能做的是

将期价带到现在这个位置，市场也已经将预期消化吸收，在预期兑现之前如果没有新

的刺激点，行情或延续高位震荡。

近期AP1810较低的交割价对远月合约形成压制，AP1905和AP1907的远月升水持续走低，可关注01-05反套机会。