2016年CPA讲义《财管》第九章资本预算08
2016年CPA讲义《财管》第九章资本预算01
高顿财经CPA 培训中心第九章 资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。
本章内容与2014年的教材相比的主要变化是：删除了投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系；删除了通货膨胀的处置问题；删除了项目风险分析的主要概念和风险处置的一般方法；删除了情景分析法和模拟分析法。
第一节 项目的类型和评价过程高顿财经CPA 培训中心二、项目评价的程序1.提出各种项目的投资方案。
2.估计投资方案的相关现金流量。
3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。
4.比较价值指标与可接受标准。
5.对已接受的方案进行再评价。
第二节 投资项目的评价方法一、净现值法（一）净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表9-1所示。
要求：分别计算三个项目的净现值。
【答案】净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000 =21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000 =1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。
注会《财管》要点：资本预算概述
注会《财管》要点：资本预算概述注册会计师考试备考已经进入到强化提高阶段，按照中华会计网校的辅导体系设置，这个时候应该对习题精讲班、专题讲解班重视起来，同时要做好基础学习班的复习和巩固的工作，教材和课件同等重要。
思路和方法上要有突破，按照专题班思路重新看待教材和做题，另外对于题目要求质量和效果，做完多思考和总结，注意处理流程和方法，强化思维模式的建立。
【强化目标与方法】财管这个科目，先注重理解后注重计算训练，难度仅次于会计和审计。
学习财管首先要建立财管的思维方式，对于财管这个科目中涉及到的知识点首先由整体的构架，从原理上去理解才能很好地运用。
比如对于项目的投资评价和企业整体的价值评估就不一样，折现率的选择，现金流的计算等等，这种差异体现的就是理解，那么分析角度和细节问题把握才能真正成为自己的的。
第二遍学习重点学习习题班，方法上也要参照专题班，为什么这么说？财管这个科目有两个方法，一种是先理解后计算强化，一种是完全题海战术，个人比较推荐第一种学习方法，尤其是对于在职考生来说。
所以这个阶段听课看教材应该占据50％的时间，剩余时间通过做题巩固和提高，强化阶段后半部分时间学习，计算量要加大，在60％以上的水平，提前为冲刺阶段预热，锻炼思路和方法很重要。
第一阶段：全面学习，打好基础（7月4日前结束）第二阶段：强化提高，做题巩固（7月4日--8月22日共7周）第三阶段：模拟冲刺，全面突破（8月22日--9月10日共3周）【知识点总结】资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。
（一）投资项目的主要类型项目类别定义特征扩张性为扩大经营业务范围而购置新机器设备增加企业的经营现金流入重置性替换现有的机器设备通常不会增加企业的经营现金流入强制性法律要求的项目，包括为确保工作现场安全、消费者安全和保护环境而实施的项目不直接产生经营现金流入改善企业履行社会责任方面的形象有可能减少未来的现金流出其他新产品研发投资、专利权投资、土地投资不直接产生现实的经营现金流入，而得到一项选择权（二）资本投资的管理程序（1）提出各种投资项目（2）估计项目的相关现金流量（3）计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。
2016注会财管考试各章重点内容及所占分值预测课件
2016注会财管考试各章重点内容及所占分值预测第一章财务管理基本原理本章属于财务管理的次重点章节。
考试题型以客观题为主。
主要内容是财务管理的基本理论和基础知识。
最近几年考试平均值为2分左右。
最近几年分值分布：第二章财务报表分析本章属于财务管理的比较重要章节。
各种考试题型均有可能出现。
主要知识点包括财务比例指标的分析和计算、传统杜邦分析体系、以及杠杆贡献率的影响因素以及管理用财务报表分析方法的运用等。
最近几年平均分在8分左右。
最近几年分值分布：第三章长期计划与财务预测本章属于财务管理的一般章节。
考试时以客观题为主，也会和其他章节综合出题，可持续增长率的计算和应用以及内含增长率容易出计算分析题。
最近几年的平均值为3分左右。
最近几年分值分布：第四章价值评估基础本章属于财务管理的一般章节。
考试题型以客观题和计算分析题为主，客观题一般集中在时间价值的计算和风险衡量上。
重要知识点集中在资本资产定价模型的应用和证券投资组合的风险和报酬。
最近几年考试平均值为3分左右。
最近几年分值分布：第五章资本成本本章是财务管理的相对重点章节。
考试题型除了客观题、计算分析题之外，还很容易和第八章、第九章综合起来考察综合题，建议考生把加权平均资本成本的计算和资本预算、企业价值评估中的现金流量折现模型中的折现率的确定结合学习。
最近几年考试平均值为6分左右。
最近几年分值分布：第六章资本预算本章属于财务管理的重点章节。
在历年考题中，除客观题外，通常还有计算分析题或者综合题。
最近几年考试分值为10分左右。
最近几年分值分布：第七章债券、股票价值评估本章属于财务管理的一般章节。
考试题型以客观题为主。
本章中固定增长股票价值为企业价值评估的现金流量折现模型提供技术方法，债券到期收益率和债务资本成本有着密切的关系，建议考生联系起来学习。
最近几年考试平均分为2分左右。
最近几年分值分布：第八章期权价值评估本章属于财务管理的重点章节，难度较大。
从考试题型来看，客观题和主观题都有可能出现。
2016年CPA讲义《财管》第九章资本预算03
2016年CPA讲义《财管》第九章资本预算03五、互斥项目的排序问题（一）项目寿命相同，但是投资规模不同，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论有矛盾时:【提示】此时应当以净现值法结论优先。
【例题7?多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。
A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣【答案】BD【解析】现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。
（二）项目寿命不相同时1.共同年限法（重置价值链法）计算原理决策原则高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。
【提示】通常选最小公倍寿命为共同年限。
选择调整后净现值最大的方案为优。
【教材例9-2】假设公司资本成本是10%，有A 和B 两个互斥的投资项目，A 项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B 项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。
项目A B 重置B 时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.826480006612 1300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.6209110006830130008072 60.5645150008467120006774净现值12441832414577内含报酬率19.73%32.67%【提示】通过重复净现值计算共同年限法下的调整后净现值速度可以更快。
CPA讲义《财管》第九章资本预算09
二、投资项目的敏感性分析（一）敏感性分析的含义敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定的方法。
它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。
【提示】若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。
（二）敏感性分析的方法投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。
1.最大最小法增加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目寿命为4年；公司的所得税税率20%。
有关数据如表9-17的“基准状况”栏所示，根据各项预期值计算的净现值为22.53万元。
假设主要的不确定性来自营业现金流，因此只分析营业流入和流出变动对净现值的影响。
表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元高顿财经CPA培训中心表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元表9-17 最大最小法敏感分析单位：万元不再具有价值；税后营业现金流出上升至76.11万元，则项目不再具有价值。
高顿财经CPA培训中心如果决策者对于上述最小营业流入和最大营业流出有信心，则项目是可行的。
如果相反，决策者认为现金流入很可能低于上述最小值，或者现金流出很可能超出上述最大值，则项目风险很大，应慎重考虑是否应承担该风险。
2.敏感程度法表9-18 敏感程度法：每年税后营业现金流入变化单位：万元高顿财经CPA培训中心表9-20 敏感程度法：初始投资变化单位：万元【提示】敏感系数的正负号只是表明方向，判断敏感程度大小应根据绝对值的大小判断。
3.特点优点：计算过程简单，也易于理解。
缺点：（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。
（2）没有给出每一个数值发生的可能性。
总结发等领域。
近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营权；此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。
注册会计师讲义《财管》第九章资本预算06
【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。
该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。
（1）继续使用旧设备初始现金流量分析继续使用旧设备丧失变现流量=-[10000+23000×25%]=-15750高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心出售设备流量=40000-7000×25%继续使用旧设备丧失变现流量=-[40000-7000×25%]【答案】（2）继续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税1~4年税后付现成本=8600×（1-25%）=6450第二年年末税后大修成本=28000×（1-25%）=21000 1~3年折旧抵税=9000×25%=2250【提示】折旧年限应按税法规定年限考虑【答案】（3）继续使用旧设备终结点回收流量的分析高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心回收流量=7000-1000×25%=6750回收流量=4000+2000×25%项目终结的回收残值现金流量分析 回收残值现金流量=最终变现残值+残值变现净损失抵税（或-残值变现净收入纳税) =7000-1000×25%残值净损失（或净收入）是指最终变现残值与税法规定的账面净残值对比。
【答案】【例9-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。
该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表9-15所示。
高顿财经CPA培训中心P220【例9-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表9-11所示若补充条件：公司适用的所得税率为25%，最终残值与税法残值一致高顿财经CPA培训中心。
CPA 财务管理8资本预算
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7、
。202 0年9月 上午12 时6分2 0.9.200: 06Sept ember 2, 2020
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 20年9 月2日星 期三12 时6分4 1秒00: 06:412 September 2020
我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望
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9、
。上 午12时6 分41秒 上午12 时6分0 0:06:41 20.9.2
第八章 资本预算
第一节 资本ห้องสมุดไป่ตู้算概述 第二节 项目评估的基本方法
第一节 资本预算概述
投资项目的主要类型 资本投资的管理程序 资本预算与经营预算的区别 资本预算的主要概念 投资决策的非财务因素
投资项目的主要类型
扩张性项目 重置性项目 强制性项目 其他项目
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值为零，表明项目投资报酬率等于 资本成本，投资项目没有必要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷现金流出量现值
【例8-1】
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 可避免成本与不可避免成本 未来成本和过去成本 机会成本 差异成本和差异收入
资本预算的主要概念
增量现金流量 初始期现金流量 经营期现金流量
经营期现金流量＝净利润＋折旧
处置期现金流量
第二节 项目评估的基本方法
基本方法：折现现金流量法 净现值法 现值指数法 内含报酬率法 辅助方法 回收期法 会计收益率法
注册会计师讲义《财管》第九章资本预算07
【总结】1.初始NCF：利用原有旧资产，考虑丧失的变现价值及变现损益对税的影响。
变现损益：将变现价值与账面净值对比。
2.营业流量：（1）固定成本——付现？（2）折旧计算方法：始终按税法的规定来确定。
按照税法规定计提折旧。
即按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额。
【提示】双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限×100%年折旧额=固定资产账面净值×年折旧率最后两年平均摊销=（固定资产账面净值-预计净残值）/2年数总和法（年限合计法）年折旧率=尚可使用年限÷预计使用寿命的年数总和×100%年折旧额=（固定资产原价-预计净残值）×年折旧率（3）折旧抵税的年限——孰短法①税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限4年。
（提前报废状况）所以抵税年限为4年。
②税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限6年。
（超龄使用问题）所以抵税年限为5年。
（4）支出处理—资本支出还是费用支出高顿财经CPA培训中心3.终结流量：当最终残值与税法规定的账面净残值不一致时，要考虑对所得税的影响。
【注意】如果遇到提前报废（自己计算税法规定的账面净残值），账面净残值=原值-已提折旧【例题13•综合题】B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。
生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。
目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。
新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。
除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下：（单位：元）继续使用旧设备更换新设备旧设备当初购买和安装成本200000旧设备当前市值50000新设备购买和安装成本300000税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧方法直线法税法规定折旧方法直线法税法规定残值率10%税法规定残值率10%高顿财经CPA培训中心已经使用年限（年）5年运行效率提高减少半成品存货占用资金15000预计尚可使用年限（年）6年计划使用年限（年）6年预计6年后残值变现净收入0预计6年后残值变现净收入150000年运行成本（付现成本）110000年运行成本（付现成本）85000年残次品成本（付现成本）8000年残次品成本（付现成本）5000B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第九章 资本结构(19页)
第九章资本结构【考情分析】本章属于次重点章，主要题型是选择题、计算分析题。
本章主要讲述了杠杆原理（三种杠杆）、资本结构理论（MM理论及其后续发展的理论）、资本结构决策（主要是每股收益无差别点法）。
2018年教材企业价值比较法有所变动，在企业价值中增加了优先股价值，2019年教材无实质变动，本章讲解顺序与教材有所不同。
第一节杠杆系数的衡量【考点1】成本习性、边际贡献与息税前利润简介（本量利中详细讲解）【掌握要求】非常重要考点。
成本习性、边际贡献、每股收益、息税前利润和盈亏平衡，是基础性的概念，但是对很多知识的掌握非常重要，因此必须非常熟悉。
一、成本习性1.成本习性的概念成本习性是指在一定范围内，成本总额（一般指的是与经营有关的成本）与业务量之间在数量上的依存关系。
2.成本按习性分类【注意】成本性态中的成本一般不含财务费用和所得税3.总成本习性模型二、边际贡献、息税前利润和每股利润（每股收益）及其计算（重点）特别注意：变动成本率不等于变动成本除以总成本息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税＋利息＝P×Q－V×Q－F＝M－F＝m×Q－F说明：P、V、Q、m分别表示单价、单位变动成本、产销量和单位边际贡献，都是常数。
VC和F中不含利息和所得税。
息税前利润是财务管理中术语，不是会计核算术语，无“资产减值”、“公允价值变动”、“营业外收支”等。
三、息税前利润与盈亏平衡分析息税前利润（EBIT）＝P×Q－V×Q－F【说明】Q BE指的是需要销售多少个产品提供的边际贡献才能够弥补固定成本【考点2】杠杆原理【掌握要求】比较重要考点。
注意掌握经营、财务、联合杠杆的含义、计算以及运用。
一、经营风险与经营杠杆（一）经营风险与经营杠杆含义1.经营风险及影响因素经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
财务管理008资本预算分析
OC F EB(I1 TT)D
[Q (PV )F]1 (T)D
敏感性项目：如果某一变量的变动引起项目
NPV变动最为显著，则称该项目为敏感性项目。
销量
价格 变动成本 固定成本
折旧
精品课件
项目现金流量估计表
第0年
1－10年
1、期初投资额（万元） 2、销售量（万只） 3、售价（元） 4、单位产品原材料成本（元） 5、每小时工资（元） 6、单位产品工时（小时） 7、固定成本（万元） 8、折旧额（万元） 9、应税收入（万元） 10、纳税额（万元） 11、净利润（万元） 12、营业税后现金流量（万元）
精品课件
三、风险分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法 （2）调整折现率－－提高折现率 （3）决策树法 （4）风险分析的实用方法－－敏感性分析
精品课件
（1）调整现金流量－－肯定当量法
现 金 流 量 NPV（12％） 原数值 -10000 2000 3000 5000 5000 ￥913.79 约当系数 1 0.9 0.8 0.8 0.7 肯定当量定-义10：00将0 不18确00定2的400现金40流00量35折00算为￥确-1,定40的8.当16量。
风险调整 决策树法 敏感性分析
精品课件
1、不等有效使用期项目的投资决策
精品课件
1、不等有效使用期项目的投资决策（投资链法）
精品课件
1、不等有效使用期项目的投资决策 （年均现金流量法）
400
-800 -500
200 300 400
精品课件
1、不等有效使用期项目的投资决策（年 均现金流量法）
A方案 : 年均现金流量＝
IRR=0
不合理
不合理的原因是利息费用在现金流量中作了扣除， 贴现中再次作了处理，导致重复计算。
资本预算--注册会计师辅导《财务成本管理》第八章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义1资本预算考情分析本章为重点章，主要介绍投资项目的评价指标、现金流量的估算、决策方法，以及投资项目风险的衡量与处置。
本章题型比较全面，并以主观题为主，平均分值在8分左右。
主要考点1.投资项目评价的原理与方法（计算、决策规则、优缺点）2.投资项目现金流量的估算3.项目投资决策（互斥项目选优、独立项目排序、通货膨胀处置）4.项目风险的衡量与处置（风险层次、一般处置方法、系统风险及特有风险的衡量与处置）第一节项目评价的原理和方法一、投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系1.投资项目的（内含）报酬率超过（加权平均）资本成本时，则：企业价值及股东财富将增加（表现为：净现值>0），导致股价上升。
2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。
例如，A企业资本由100万元债务和200万元股东权益构成，总资产为300万元。
假定债权人要求的利率为10%，股东的必要收益率为20%，A企业的所得税率为50%。
则A企业的加权平均资本成本为：10%×（1-50%）×1/3+20%×2/3=15%。
A企业要满足债权人要求的收益，需要承担10万元（100万元×10%）税前成本，其有效的税后成本为10万元×（1-50%）=5万元；要满足股东要求的收益，需要承担40万元（200万元×20%）的税后成本，其有效的税前成本为40/（1-50%）=80万元。
即：A企业要同时满足债权人和股东双方的收益要求，需要用300万元的资本总额，实现10+80=90万元的息税前利润，或5+40=45万元的息前税后收益，则A企业需要实现的资产的息前税后收益率为：45/300=15%，即为A企业的加权平均资本成本。
二、项目评价的方法（一）净现值（NPV）法1.含义及计算：1）特定项目全部寿命期（计算期）内各年现金净流量的现值代数和，即：2）特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，反映投入与产出的关系，即：。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利某某某策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
第十三章产品成本计算本章属于重点章。
从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。
第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。
第十五章作业成本法本章属于次重点章节。
涉及客观题和计算题。
近3年平均分值为1分。
第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。
注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。
注册会计师-财务成本管理基础讲义-第九章 资本结构(14页)
第九章资本结构【考情分析】本章为次重点章，主要介绍资本结构理论、资本结构决策以及杠杆效应。
本章题型以客观题为主，也可能出主观题，平均分值在3分左右。
【主要考点】1.资本结构理论2.资本结构的影响因素3.资本结构的决策方法4.杠杆效应第一节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资本来源（长期债务资本、权益资本）的构成和比例关系，不包含短期资本，短期资本通常作为营运资本管理。
知识点：资本结构的MM理论（一）MM理论的假设条件1.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；——假设有负债企业与无负债企业的经营风险相同2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的；3.完善的资本市场，没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；——假设税前债务资本成本r d为无风险利率5.全部现金流量是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无税MM理论1.命题Ⅰ：在没有企业所得税的情况下，有负债企业价值＝具有相同经营风险等级的无负债企业价值，即企业的资本结构与企业价值无关。
其表达式如下：（1）无论企业是否有负债，加权平均资本成本保持不变（即：有负债企业的加权平均资本成本＝无负债企业的权益资本成本），企业价值仅由预期收益（EBIT）决定。
（2）加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，即经营风险相同的企业，加权平均资本成本相同。
【提示】资本结构决策属于筹资决策，其主要内容是权衡债务融资产生的财务杠杆利益和财务风险。
依据无税MM理论，加权平均资本成本与资本结构无关，意味着加权平均资本成本不受筹资决策及财务风险的影响。
2.命题Ⅱ：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆（债务市值/股东权益市值）的提高而增加。
由：无负债企业的权益资本成本＝有负债企业的加权平均资本成本其中：称为风险溢价，是对有负债企业财务风险的补偿。
cpa注册会计师考试《财务成本管理》考点辅导第8章教程文件
第八章【本章重难点】：一、资本预算的含义资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。
二、资本预算与经营预算的区别资本预算经营预算涉及的范围针对项目编制的，同一项目会涉及企业不同的部门。
经营预算是分部门编制的涉及的时间会涉及不同的会计期只针对一个年度的事项三、资本预算使用的主要概念（一）相关成本和收入相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。
为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念：1、可避免成本与不可避免成本:可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。
2、未来成本和过去成本: 未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。
3、机会成本。
机会成本是一项重要的相关成本。
4、差异成本和差异收入。
都是相关的。
（二）增量现金流1、现金流量的含义所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
2、现金流量的内容四、项目评估的基本方法(2)指标之间的比较五、辅助的评价指标指标含义与计算特点投资回收期非折现回收期（静态回收期）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
回收年限越短，项目越有利。
计算方法：（1）在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。
它的缺点是不仅在于忽视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的现金流量。
可以粗略的快速衡量项目的流动性和折现回收期（动态回收期）折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
2016年注会《财管》第09章
第九章 资本预算 【考情分析】本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险衡量及敏感性分析等等。
本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算分析题或综合题。
听懂本章前不要看教材。
2015年教材删除了通货膨胀处置的内容。
不过该内容相当于在第五章资本成本中讲解过:即采用名义利率及名义现金流量，或者都剔除通货膨胀因素。
本章还删除了第四节中的“项目风险分析的主要概念、情景分析和模拟分析” 本章内容第一节 项目的类型和评价过程 【考点1】项目的类型和评价过程 【掌握要求】比较重要考点。
通过本考点，从整体上理解项目评价的原理，并明确项目评价需要确定的参数，为后续学习建立本章的整体知识框架。
一、投资项目类型与评价过程 初学时，认为困难的是如何计算指标。
其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
二、项目评价的原理与方法 （一）项目评价原理 （二）项目评价的方法 1.基本方法：现金流量折现法 包括净现值法和内含报酬率法 2.辅助方法 包括回收期法和会计报酬率法 三、项目评价各个参数的确定 （一）项目计算期 （二）折现率（即资本成本）的确定 （三）现金净流量的估计（重难点） 参见教材第3节，我讲义的第2节。
第二节 投资项目现金流量的估计 【考点2】年净现金流量的测算 【掌握要求】特别重要考点、本章重难点。
首先要能够正确判断项目初始阶段、经营期以及终结点项目现金流量的构成；其次要掌握各年现金净流量的计算，尤其是设备报废时点现金净流量的计算以及经营年现金净流量计算的几种方法。
一、投资项目现金流量的构成 1.现金流量的含义 2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成项目构成现金流出量增加生产线的价款、垫支营运资本现金流入量营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本 3.现金流量时点假设（补充） 4.现金流量与项目计算期关系 二、现金流量估算原则 （一）基本原则 应遵循的最基本的原则是： 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
CPA讲义《财管》第九章资本预算(1)
第三节投资项目现金流量的估计一、投资项目现金流量的组成（一）现金流量的含义在投资决议中是指一个项目惹起的公司现金支出和现金收入增添的数目。
（二）现金流量的组成一般而言，投资项目的现金流量包含现金流出量、现金流入量和现金净流量。
二、投资项目现金流量的估计方法（一）新建项目现金流量确实定项目计算期是指从投资建设开始到最后清理结束整个过程的所有时间。
（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）【提示 1】时点化假定①以第一笔现金流出的时间为“此刻”时间即“零”时点。
不论它的日历时间是几月几日。
在此基础上，一年为一个计息期。
②关于原始投资，假如没有特别指明，均假定现金在每个“计息期期初”支付；假如特别指明支付日期，如 3 个月后支付100 万元，则要考虑在此时期的时间价值。
③关于收入、成本、利润，假如没有特别指明，均假定在“计息期期末”获得。
【提示 2】垫支运营资本的估量注意：垫支运营资本，指增添的经营性流动财产与增添的经营性流动欠债之间的差额，即增添的经营运营资本。
【例题 10?计算题】某公司的销售部门估计公司投产的新产品，假如每台订价 3 万元，销售量每年能够达到10000 台，销售量不会逐年上涨，但价钱能够每年提升2%。
生产该产品需要的运营资本随销售额而变化，估计为销售额的10%。
假定这些运营资本在年初投入，项目结束时回收，若产品的适销期为 5 年，则第 5 年年终回收的运营资本为多少？【答案】则第 5 年年终回收的流动资本=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元）【例题 11?综合题】资料：（ 1）A 公司是一个钢铁公司，拟进入远景看好的汽车制造业。
现找到一个投资时机，利用B 公司的技术生产汽车部件，并将部件销售给B 公司。
B 公司是一个有代表性的汽车部件生产公司。
估计该项目需固定财产投资 750 万元，能够连续五年。
会计部门估计每年固定成本为（不含折旧） 40 万元，改动成本是每件 180 元。
注册会计师CPA财务管理课件第九章资本成本和资本结构
（二）优先股成本 Kp= D p P0(1-f) (三）普通股成本 计算普通股成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法—假定收益以固定的年 增长率递增。计算公式为：
K nc
D1 G Pc (1 f )
主讲人：解梁秋
财务管理
普通股的资本成本
1、股利增长模型法
D 筹资净额：P（1-f） = 1 K-g
主讲人：解梁秋
财务管理
（3）风险溢价法—在债券投资者要求的收益 率上再加上一定的风险溢价。
K S K b RP C
（三）留存收益成本 留存收益成本可以按照前述股利增长模式的 思路计算，计算公式为：
DC KS G PC
主讲人：解梁秋
财务管理
【教材例9-7】某公司普通股目前市价为56元， 估计股利年增长率为12%，本年发放股利2元， 则： D1 =2×(1+12%)=2.24(元)
主讲人：解梁秋
财务管理
要求： (l)计算银行借款的税后资本成本。 (2)计算债券的税后成本。 (3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产 定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的 平均值作为内部股权成本。 (4)如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外 部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 (计算时单项资本成本百分数保留2位小数)
主讲人：解梁秋
财务管理
2.一般情况下债务成本
计算方法：逐步测试求贴现率K 找到使得未来现金流出的现值等于现金流入 的那一个贴现率
现金 筹资额（1-筹资费率） 流入
现金流出
利息X（1-T） 利息X（1-T） 利息X（1-T） 利息X（1-T）
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第四节 投资项目的风险衡量与敏感性分析
一、投资项目的风险衡量
任何投资项目都有风险或不确定性。
针对投资项目的风险，可以通过调整折现率即资本成本进行衡量，再计算净现值。
（一）加权平均成本与权益资本成本 1.计算项目净现值的两种方法
【教材例9-9】某公司的资本结构为负债60%，所有者权益为40%；负债的税后成本为5%，
所有者权益的成本为20%，其加权平均成本为：
加权平均成本=5%×60%+20%×40%=11%
该公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资100万元，预计每年产生税后（息前）现金流量11万元，其风险与公司现有资产的平均风险相同。
该项目可以不断地持续下去，即可以得到一个永续年金。
公司计划筹集60万元的债务资本，税后的利息率仍为5%，企业为此每年流出现金3万元；筹集40万元的权益资本，要求的报酬率仍为20%。
按照实体现金流量法
按照股权现金流量法
2.结论
（1）两种方法计算的净现值没有实质区别。
不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。
（2）折现率应当反映现金流量的风险。
股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。
实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。
（3）增加债务不一定会降低加权平均成本。
（4）实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
【例题14•多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。
关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。
（2005年）
A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
【答案】BC
【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以选项A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以选项B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含
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财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即选项C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以选项D错误。
（二）使用加权平均资本成本的条件
使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
（三）投资项目风险的衡量方法
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【提示】β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。
【教材例9-10】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。
A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。
在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。
飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权
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益的β值为1.2。
已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。
（1）将B公司的β权益转换为无负债的β资产：
β资产=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054
（2）将无负债的β值转换为A公司含有负债的股东权益β值：
β权益=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813
（3）根据β权益计算A公司的权益成本。
权益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%
如果采用股东现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。
（4）计算加权平均资本成本。
加权平均资本成本=6%×（1-30%）×（2/5）+14.45%×（3/5）=1.68%+8.67%=10.35% 如果采用实体现金流量法，10.35%是适合的折现率。
尽管可比公司不是一个完美的方法，但它在估算项目的系统风险时还是比较有效的。
【例题15•计算题】甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。
为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。
有关资料如下：（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。
（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一资归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。
（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。
权益市场风险溢价为7%。
（4）甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。
要求：
（1）计算无风险利率
（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
（3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
【答案】
（1）设无风险利率为i
NPV=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）-1120
设利率为4%
1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）-1120
=60×8.1109+1000×0.6756-1120
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=42.25
设利率为5%，
1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）-1120
=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80
（i-4%）/（5%-4%）=（0-42.25）/（-42.80-42.25）
所以无风险利率i=4.5%
（2）乙企业β资产=1.5/[1+（1-25%）×（4/6）]=1
丙企业β资产=1.54/[1+（1-25%）×（5/5）]=0.88
平均β资产=（1+0.88）/2=0.94
该锂电池项目的β权益=0.94×[1+（1-25%）×3/7]=1.24
权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
（3）加权平均资本成本=9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%
2.扩展
若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致（满足等风险假设，但不满足等资本结构假设）。
【例题16•计算题】甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。
股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：
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按照市场权益成本作为权益投资要求的报酬率。
已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2012年股东要求的权益报酬率为16%。
甲公司的企业所得税税率为25%。
要求：计算2013年股东要求的权益报酬率
【答案】
权益资本成本=无风险利率+平均市场风险溢价×β权益
2012年的β权益=（16%-4%）÷（12%-4%）=1.5
β资产=1.5÷[1+（1-25%）×（8000/12000）]=1
2013年的β权益=1×[1+（1-25%）×（12500/12500）]=1.75
随堂练习
【随堂练习链接】
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