白酒行业投资时钟探讨(doc 13页)
2020年白酒行业研究与投资策略
2020年白酒行业研究与投资策略导语从白酒行业的发展来看酱香崛起符合一定的历史规律，未来该趋势有望延续。
从白酒行业发展历史来看，70年代改革开放之前，计划经济时代白酒均由官方定价和分配，茅台因国酒的地位定价最高，是第一品牌。
一、茅台带动下酱酒品类迅速扩容，未来 5 年收入CAGR 有望达15%-20%（一）酱香酒的高速增长是白酒行业未来三大趋势性机会之一，预计未来5 年收入CAGR 有望达15%-20%白酒行业进入成熟期、投资机会来自于结构性趋势，消费升级、集中度提升、酱香酒扩容是未来白酒行业三大趋势性机会。
白酒行业逐渐进入10%以内增长，步入成熟期，我们认为未来行业中的结构性趋势会成为投资的主线，目前来看，除了消费升级、集中度提升两大趋势之外，酱香酒品类的扩容逐渐成为另外一个行业趋势，酱香酒行业的增速远超行业平均增速。
根据权图工作室，2019年白酒行业实现总产量756万吨，酱香型白酒实现产量55万吨，同比增长37%，占白酒行业产量的7.28%；白酒行业实现总销售收入5621亿元，同比增长8.24%，酱香型白酒实现销售收入1350亿元，同比增长23%，占白酒行业销售收入的24.02%；白酒行业实现利润1288亿元，酱香型白酒实现利润550亿元，同比增长22%，占白酒行业利润的42.70%。
从白酒行业的发展来看酱香崛起符合一定的历史规律，未来该趋势有望延续。
从白酒行业发展历史来看，70年代改革开放之前，计划经济时代白酒均由官方定价和分配，茅台因国酒的地位定价最高，是第一品牌。
自70年代开始，白酒行业主导香型出现两轮变迁：（1）70-80年代清香型白酒产量和收入占比达70%以上。
主要因当时粮食稀缺，清香型酿造成本低，以高性价比抢占市场，清香型龙头汾酒也因此成为行业龙头老大；（2）90-00年代浓香型白酒产量和收入占比达70%以上。
一方面是因为当时粮食产量已经大幅上升，以五粮液为首的四川浓香酒企凭借更加浓郁的口感获得消费者偏好，另外一方面国家自1988年放开名酒价格管控，五粮液在时任领导王国春的主导下，通过多次提价至1994年一举超越茅台，成为价格最高的名酒，在十余年的时间里位居高端酒第一品牌，并带动了“浓香热”；（3）1998年之后，茅台开始渠道市场化改革，至2008年价格超过五粮液，重回白酒第一品牌的地位，在“茅台热”的带动下，酱酒行业开始进入较快的发展阶段，但后期的三年调整期打乱了行业的发展进程。
投资时钟在我国资本市场的实践探索
投资时钟在我国资本市场的实践探索摘要：作为一种新兴的投资决策借鉴工具，美林“投资时钟”是一种将资产、行业轮动、债券收益率曲线和经济周期四个阶段联系起来的分析方法。
运用该理论可以通过对各经济周期中不同资产的风险收益情况进行分析，合理选择资产配置方案。
本文将投资时钟理论应用于我国资本市场，使用宏观经济数据确定了完整的时钟周期，并对这一时期各主要资产的风险收益情况按照周期中的不同阶段进行统计分析。
研究表明，投资时钟理论对于我国资本市场的走势预期、资产配置决策以及风险管理等方面具有较强的实践意义。
关键词：投资时钟；经济周期；中国资本市场一、投资时钟介绍投资时钟是由美林证券根据美国完整的超过30年的资产和行业回报率数据提出的投资概念，即将经济周期分为衰退、复苏、过热和滞涨四个阶段，每一个阶段都由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定；同时每一阶段都对应债券、股票、大宗商品或现金中的某一特定资产类别。
（一）长期增长和经济周期从长期看，经济增长取决于生产要素的可获得性、劳动力、资本和生产能力的提高。
从短期看，经济经常偏离可持续的增长路径。
政策制定者的工作就是要使其回复到可持续增长路径上来。
在潜能之下的经济增长会使经济面临通货紧缩的压力，而经济增长持续保持在潜能之上则会导致破坏性通胀。
美林投资时钟理论采用产出缺口来描述经济增长走势，用CPI来描述通胀。
拐点判断方面，金融市场上一贯将增长率的短期偏离认为是其长期趋势的改变。
正确地识别拐点可以通过改变资产配置而盈利，但生硬套用该理论也可能会出现错误。
针对上述情况，美林的投资时钟理论中引入了增长评分卡的概念，增长评分卡是一个基于央行政策、OECD领先指标、商业信心指数和实际GDP市场共识预测的扩散指数。
它是关于GDP增长方向的很好的6个月的领先指标，可有效用于拐点判断。
（二）经济周期的4个阶段美林将经济周期分为4个阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。
1.衰退阶段。
经济增长停滞，产能过剩和大宗商品价格下跌驱使通胀降低。
关于投资白酒产业的可行性分析
关于投资白酒产业的可行性分析在中国，白酒作为一种传统的酒类文化，在经济发展和生活水平提高的背景下，逐渐成为了一种高端消费品和投资选择。
然而，对于投资者而言，投资白酒产业是否可行是一个需要认真考量的问题。
本文将对投资白酒产业的可行性进行分析，从市场需求、行业竞争、政策环境等多个角度进行评估。
首先，我们来分析市场需求的情况。
白酒作为一种高度陈化的酒类产品，具有浓厚的文化底蕴和稀缺性，受到了一定社会群体的追捧。
随着中国经济的发展，白酒消费者的需求呈现出逐渐增长的趋势。
尤其是在高端白酒市场，消费者对品质和口感的要求越来越高，这为投资者提供了一个有利的市场空间。
其次，我们需要分析行业竞争的形势。
白酒产业是一个竞争激烈的行业，拥有众多的品牌和企业。
近几年来，国内一些大型白酒企业通过品牌运营和市场营销等手段，努力提升自身的市场份额。
这也给投资者带来了一定的竞争压力。
然而，我们可以通过独特的产品定位、创新的营销策略和良好的渠道布局等手段，找到突破和发展的机会。
另外，政策环境也是我们需要了解的一个重要因素。
随着消费升级政策的推动，国家对于白酒产业的支持日益增加。
一方面，政府鼓励白酒企业加大科研和技术创新力度，提升产品质量和竞争力；另一方面，政府也加强对白酒市场的监管，提升行业整体的信誉和规范化经营水平。
这些政策有利于行业的良性发展，为投资者提供了更加稳定的投资环境。
总的来说，投资白酒产业的可行性是存在的。
市场需求呈现出增长态势，尤其是高端白酒市场的增长潜力巨大。
同时，行业竞争激烈，但通过创新和差异化的经营策略，仍然有机会取得成功。
此外，政府的政策支持和监管力度也为投资者提供了更好的发展环境。
然而，投资白酒产业也存在一定的风险，比如市场波动风险、品牌挤压风险、政策调整风险等。
因此，投资者应当在做出决策之前进行充分的市场调研和风险评估，制定合理的投资策略，以降低风险、提高投资的成功率。
总之，《关于投资白酒产业的可行性分析》提示我们，投资白酒产业是具备一定可行性的，但需要投资者进行充分的市场分析、风险评估和策略制定，才能够获取投资回报，实现投资的成功。
白酒投资黄金期来临 管理资料
白酒投资黄金期来临管理资料进入xx年以来白酒产业市场下行趋势不改，媒体大肆渲染的白酒黄金开展期已经结束，另外十八大之后国家倡导的厉行节俭，禁止三公消费高端白酒、部队和的禁酒令，在这种高压的市场环境下茅台、五粮液等高端白酒品牌一些区域市场出现了断崖式销售下滑，在这种大环境下，中国白酒产也的调整在所难免，市场的短期慢增长已经非常明显，行业将朝着高效整合方向开展，大鱼吃小鱼的行业并购潮流将越来越烈，一方面上市白酒企业需要保持高速增长，在慢增长环境下只能通过并购方式实现规模效应；另一方面国家针对白酒产业的十二五规划也要求行业规模企业整合产能差、效益差、竞争弱的中小企业，实现整个行业的开展，通过并购实现产能优化，提高行业整体出酒率减少浪费粮食。
那么在整个环境不好的时下，白酒产业就不值得投资了么？对于新的资本来说，投资白酒产业就已经没有时机了吗？从这次白酒行业调整来看，主要是在逼退一些不懂白酒的资本，以保护行业的根本利益，为肃清行业搅局者具有立竿见影的效果，白酒到最后还是熟悉游戏规那么的人来参与，这本身也是在维护行业的利益。
但是从目前环境来看，白酒行业销售虽然慢增长，但是投资的黄金期却以来临，具体大致可以从以下几个方面来表达：一、行业慢增长抄底好时机中国白酒产业经过过去8年的野蛮增长，到xx年根本上已经是处于虚高状态，不仅价格虚高、数据和报表也是虚高的，整个投资的回报其实已经并不是很好的，可能比起几年前的投资，目前的投资不仅投入大而且风险也大，但是回报却并不是最好的时候，二、货币宽松时投资最正确时毫无疑问，投资与货币政策有密切关系，如果没有xx年的4万亿投入，就不会有xx到xx年中国白酒近乎疯狂的四年时间，所以货币政策在很大程度上左右了投资回报率，因为面对不断贬值的货币，投资可以保值增值的产品是最正确选择。
而白酒产品，其保值增值效果显著，以一瓶5年的白酒为例，你就算不卖出去，5年后也能够获得高达50%的升值空间，所以白酒一直受到投资者亲睐。
白酒项目投资估算分析报告(范文模板)
白酒项目投资估算分析报告目录一、项目投资原则 (2)二、投资估算要求 (4)三、建筑工程费 (7)四、建筑工程费 (10)五、设备购置费 (12)六、预备费 (15)七、建设期利息 (18)八、流动资金 (20)九、融资方案 (22)十、资金使用计划 (26)声明：本文内容信息来源于公开渠道，对文中内容的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。
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白酒行业当前正经历转型升级，注重品牌建设和产品创新以适应消费升级趋势。
市场逐渐向高端化发展，传统白酒企业与新兴品牌竞争激烈。
环保法规和原料成本上涨也影响了生产成本。
总体而言，行业正寻求在保持传统工艺的同时，提升质量和市场竞争力。
一、项目投资原则项目投资原则是指在进行投资决策和资金运作过程中必须遵循的一系列准则和规范，旨在确保项目的投资效益最大化、风险最小化，为投资者提供可靠的投资保障。
在白酒项目和投资估算的研究中，项目投资原则显得尤为重要。
（一）项目风险评估与控制1、全面评估项目风险：在制定投资计划之前，必须对项目进行全面的风险评估，包括市场风险、技术风险、政策风险等各个方面，以便全面了解项目可能面临的风险情况。
2、合理控制项目风险：在项目实施过程中，需要采取有效的措施来控制项目风险，例如建立风险管理机制、加强监控和预警、及时调整项目方案等，以确保项目能够按计划顺利推进。
（二）投资回报率评估1、综合评估投资回报率：投资回报率是衡量项目投资效益的重要指标，投资者应该综合考虑项目的现金流、财务指标、市场潜力等因素，全面评估投资回报率，并确保其与预期目标一致。
2、风险收益平衡：投资回报率评估时，需要平衡风险与回报之间的关系，确保投资回报率能够与项目风险相匹配，避免出现风险过高而回报不足的情况。
（三）资金运作和资金结构优化1、灵活运用资金：在项目实施过程中，需要灵活运用资金，合理安排资金的使用节奏和方式，确保项目能够有序进行并保持良好的资金流动。
2022年白酒行业年度策略：五大周期论为纲，紧握三大动态投资主线
五大周期论为纲，紧握三大动态投资主线——2022年白酒行业年度策略行业评级：看好***************.cn*****************.cn************************.cn核心观点1、五大周期论：行业处于弱周期波动阶段，景气度仍将延续“量平价增”趋势不改，行业动态分化加剧。
区别于市场，我们首创包含股权激励等预期性指标的白酒投资框架“五大周期论”，我们分别从经济/产业/产品/企业家/行业周期角度分析，认为：1）经济：稳增长下，白酒行业景气度仍将延续；2）产业：在“一大周期熨平、两大群体转变、三大属性及五大壁垒下“，当前需求端稳定性强且表现强劲，行业景气度周期波动将逐步减弱；3）产品：高端酒可实现大单品生命周期不断延长，但随着千元价格带竞争环境变化大，对营销体系要求更高；区域酒宽产品线战略利于承接梯次消费升级；主要市场稳步扩容、是否能抢占600-800元核心放量价格带等均为全国性次高端酒能否突破百亿关注点；4）企业家：弱周期时代，决策者对企业发展的重要性日益凸显，管理层变化/薪酬机制改革/激励政策落地均为催化。
我们认为在综合竞争时代，随着观测点不断增加，白酒行业各层级分化不断加大，竞争格局演化亦将加速，强者将享受到更多行业红利。
2、把握趋势：将延续从β式投资切换至α式态势，结构性轮动行情趋势延续区别于市场，我们认为：1）细分香型上，酱酒仍为发展最快的细分品类。
虽然酱酒“渠道热”降温，但“消费热”仍延续，量价齐升趋势不改，向下酱酒将逐步渗透100-200价位带，向上酱酒为千元价位带扩容的最大受益者；2）市场发展上，深耕大容量、强开放区域为全国化中抢占更多份额关键点；3）板块风格上，景气度延续下，结构性轮动行情趋势延续。
今年白酒板块经历了多轮风格切换，随着经济增速放缓、边际增量资金较前期下降，高基数(业绩增速放缓）下的白酒行已进入弱周期，板块将延续从β式投资切换至α式投资；4）择股模式上，需“动态“择股。
关于投资白酒产业的可行性分析
关于投资白酒产业的可行性分析摘要：本文对于投资白酒产业的可行性进行深入分析。
首先，通过对白酒市场的现状和发展趋势进行调查研究，提供了对该行业的全面了解。
其次，分析了投资白酒产业所面临的机遇和挑战，从市场需求、竞争状况等方面进行了详细探讨。
最后，我们从多个角度对投资白酒产业的可行性进行评估，提出了相应的建议和方案。
1. 引言白酒作为一种传统的中国饮品，一直以来都受到社会的广泛关注。
随着中国经济的不断发展和人们生活水平的提高，白酒市场呈现出了巨大的增长潜力。
因此，投资白酒产业被认为是一个具有可行性和发展潜力的选择。
2. 白酒市场现状和发展趋势在对白酒市场的调查研究中，我们发现，中国白酒市场规模庞大，消费需求持续增长。
白酒作为中国传统的高度酒品种之一，拥有广泛的市场份额。
而随着人们生活水平和消费能力的提升，对高品质白酒的需求也在增加。
此外，白酒市场还呈现出品牌多元化、产品风格多样化的特点。
不同地区和不同消费群体对白酒的需求有所不同，这为投资者提供了更多的机会。
3. 投资白酒产业的机遇白酒产业的发展有着广阔的前景和机遇。
首先，随着中国经济的不断发展，人们的收入水平提高，消费能力增强，白酒市场需求将会继续增长。
其次，随着人们对健康和环保的关注增加，高品质和高附加值的白酒将受到更多人的青睐。
投资者可以在研发和生产技术上下功夫，推出符合市场需求的产品。
另外，国家对于白酒产业的支持力度也越来越大。
从税收政策到扶持政策，都有利于白酒产业的发展。
这为投资者提供了更多的政策红利。
4. 投资白酒产业的挑战尽管投资白酒产业具有可行性和发展潜力，但也面临一些挑战。
首先，白酒市场竞争激烈，市场份额被一些大品牌占据。
对于新进入者来说，品牌建设将是一个重要的挑战。
其次，白酒行业的监管环境也属于相对严格的行业。
投资者需要了解相关法律法规，并合规经营。
此外，白酒产业的供应链管理也是一个考验，包括原材料的供应和物流管理等方面都需要投资者进行有效的协调和安排。
白酒制造行业投资前景分析调查研究报告
白酒制造行业投资前景分析调查研究报告摘要我国白酒行业经历80年代至1996年的高速发展后，产量呈持续下降趋势，2002年全国白酒产量为378.47万吨，比2001年下降9.93％。
白酒的出口量和出口金额也呈下降趋势，2002年出口14441.22万升，比2001年下降46.36％，出口金额下降8.37％；而白酒的进口量却呈上升趋势，2002年进口量上升17.75％，进口金额上升11.37％。
我国白酒行业近几年的销售收入、利润都呈下降趋势，2002年全行业销售收入略有增长，而利润却下降13.45％。
行业利润下降的原因有国家消费税的调整、自身经营能力不足和消费需求结构变化三方面的原因。
我国白酒消费总量逐年稳定，且城镇居民消费量趋于饱和，向中高档、保健类白酒发展，而农村居民消费量仍呈上升趋势，具有一定的增长空间。
同时，白酒消费收居民收入、价格、消费偏好、品牌等多方面影响。
总体来看，我国白酒行业投入产出效益较好。
由于市场的供大于求，白酒企业众多，所以行业竞争充分。
竞争手段丰富，有价格战、广告战、品牌战等多种形式，且中档白酒的竞争尤为激烈。
竞争中，国有企业、股份制企业有较强的竞争实力。
我国白酒企业分布广泛，行业集中度不高，市场占有率大的企业数量较少。
而且行业中大型企业占有64％的市场份额，且偿债能力、盈利能力均是行业中最好水平，产成品周转率也最好，是行业的主导力量。
2002年白酒行业有14家上市公司，在总体业绩下滑的情况下，销售收入在10亿元以上的大规模上市公司的业绩好于平均水平，而小规模上市公司市场份额、业绩严重。
由于白酒行业较高的投入产出回报等原因，外来资本纷纷进入白酒行业；而行业内的企业在日益激烈的竞争环境下，也通过走多元化发展的道路拓展新的利润增长点。
所以，白酒行业的资本运营案例较多，方式也较多。
我国一直对白酒行业采取限制和规范的产业政策，并积极引导白酒企业向规模化方向发展。
国家对酒类产品消费税的调整和上市公司所得税的调整，对2002年白酒企业影响很大，企业税收负担加重，许多企业出现亏损；国家还通过白酒产销许可证制度，试图提高白酒行业的准入标准，规范行业秩序。
白酒项目投资建设研究分析模板重点及难点分析
白酒项目投资建设研究分析模板报告说明重视施工设计工作的原则。
严格执行国家相关法律、法规、规范，做好节能、环境保护、卫生、消防、安全等设计工作。
同时，认真贯彻“安全生产，预防为主”的方针，确保投资项目建成后符合国家职业安全卫生的要求，保障职工的安全和健康。
白酒项目投资建设研究分析模板报告大纲第一章概述第二章项目建设背景第三章市场分析第四章产品规划及建设规模第五章选址分析第六章工程设计可行性分析第七章工艺方案说明第八章环境保护概况第九章项目安全保护第十章风险性分析第十一章节能分析第十二章实施安排方案第十三章投资方案说明第十四章经济效益可行性第十五章项目招投标方案第十六章综合评估白酒项目投资建设研究分析模板报告主要内容分析第一部分白酒项目总论一、白酒项目背景（一）白酒项目名称（二）白酒项目的承办单位公司研发试验的核心技术团队来自知名的外企，具有丰富的行业经验，公司还聘用多名外籍专家长期担任研发顾问。
（三）项目研究工作的单位情况（四）白酒项目的主管部门（五）白酒项目建设内容、规模、目标（五）白酒项目建设地点二、白酒项目可行性研究主要结论在可行性研究中，对白酒项目的产品销售、原料供应、政策保障、技术方案、资金总额筹措、白酒项目的财务效益和国民经济、社会效益等重大问题，都应得出明确的结论，主要包括：（一）白酒项目产品市场前景（二）白酒项目原料供应问题（三）白酒项目政策保障问题（四）白酒项目资金保障问题（五）白酒项目组织保障问题（六）白酒项目技术保障问题（七）白酒项目人力保障问题（八）白酒项目风险控制问题（九）白酒项目财务效益结论（十）白酒项目社会效益结论（十一）白酒项目综合评价三、主要技术经济指标表在总论部分中，可将研究报告中各部分的主要技术经济指标汇总，列出主要技术经济指标表，使审批和决策者对白酒项目作全貌了解。
四、存在问题及建议对提出的白酒项目的主要问题进行说明并提出解决的建议。
第二部分白酒项目建设背景、必要性、可行性这一部分主要应说明白酒项目发起的背景、投资的必要性、投资理由及白酒项目开展的支撑性条件等等。
白酒行业投资分析
经济增长、物价水平与白酒景气度——白酒行业定量分析之景气预测主要结论：本文利用定量分析方法研究经济增长、物价水平和居民收入等因素对白酒行业的影响，从而建立定量预测体系，并运用该体系对白酒将来景气程度进行预测。
长期来看（1999-2009），M2 增速、工业增加值增速、CPI 增速、白酒产量增速和城镇居民平均工资增速对历史上白酒景气（白酒累计销售收入同比增速）的变化有比较好的解释力，R2在0.8 左右，统计上比较显着，各指标领先时间均在6 个月左右。
短期来看（2005-2009），滞后2 个月的CPI 增速、滞后2 个月的工业企业利润增速、滞后3 个月的汽车销量增速和滞后2 个月的社会消费品零售总额增速有比较好的解释力，影响弹性分别为0.63、0.06、0.1 和0.61，模型预测11 月和12 月白酒行业景气有上升动力。
自 8 月15 日开始的严惩“酒驾”行动将延长至年底，《关于修改酒后驾驶有关法律规定的意见》仍在征求意见中，使得无论是高档白酒还是低档白酒的销售都受到不同程度的影响，后市需要进一步关注酒驾禁令对白酒行业的持续影响。
目录1 白酒行业和经济环境密切相关 (4)1.1 宏观环境影响白酒行业 (4)1.2 高档、中档和低档白酒市场差异显着 (7)1.3 白酒行业具有较强的抗通胀能力 (8)1.4 行业景气指标选取：累计销售收入同比增速 (10)2 定量分析：从需求影响因素到领先指标 (13)2.1 流动性指标：领先效果不显着 (13)2.2 宏观经济：财政收入增速等领先效果较显着 (17)2.3 产业经济：汽车销量和白酒产量增速有领先作用 (22)2.4 居民收入：决定白酒消费购买力 (27)2.5 价格指标：CPI 增速与白酒景气度有相关性 (29)3 经济增长、物价水平和居民收入的预测作用 (33)3.1 领先指标长期拟合效果良好 (33)3.2 模型预测白酒销售收入增速有上升动力 (35)3.3 消费税加强征收和酒驾禁令影响白酒景气恢复 (37)白酒行业景气状况受宏观经济环境、物价水平和居民收入状况等因素影响，但每个因素的影响时间和影响程度会有所差异。
白酒行业市场分析报告(2月)(DOC 14页)
第一部分：中国白酒行业市场分析月度报告（2月）目录：一、行业运行综述二、市场状况分析三、行业热点分析1、区域市场价格分析2、主流品牌价格分析四、行业竞争状况1、龙头企业竞争态势分析2、新品开发状况分析五、发展趋势预测一、行业运行综述2月正值春节黄金销售期，各种节日消费品表现出良好的销售势头，整个白酒市场因为年底礼品市场的启动而变得红火，销量比平时攀升了三成左右，五粮液、茅台等知名品牌的销量最大。
中高档白酒的促销方式出现新变化，即：以前以商超销售为主的方式，正向厂家或其派驻机构的直销方式转变，开始通过进攻酒楼、宾馆等直接在消费终端寻找新的市场。
本月市场鲜见新品，厂家都忙于老品牌的销售，并且着手为即将在3月来临的糖酒会做准备。
二、市场状况分析1、区域市场分析重点区域市场价格分析在本月受调查的5个城市里，所调查的白酒品牌价格波动不太活跃，其中武汉市场和成都市场的白酒价格异常平静，南京、广州和北京市场也不象预期的那样活跃。
在本月受调查的15个品牌中，除了55º古井贡在被调查的城市里均没有价格变化外，其他品牌在价格上都做了调整。
被调查的15个品牌分别是：52º五粮液、38º茅台、52º剑南春、52º水井坊、54º酒鬼、52º泸特、53º郎酒、52º小糊涂仙、55º古井贡、45º西凤酒、53º汾酒、35º中国劲酒、金六福（一星）、52º尖庄、红星二锅头。
以下是具体调查情况的图表分析：注：①商品采样原则，根据品牌在不同销售点出现的重复次数取样，重复次数多的采为样本②样本价格确定原则，不同零售点零售价格的加权平均数③表中“/”处表明在该地区未将该品牌作为取样样本④抽样城市：成都、南京、武汉、北京、广州等5个城市2月份的武汉白酒市场比较平静，被调查的15个品牌除了38º茅台上涨7元外，其他品牌均没有价格的变化。
中国白酒市场分析及投资咨询报告.doc
中国白酒市场分析及投资咨询报告北京汇智联恒咨询有限公司定价：两千元报告目录第一章白酒概述1.1 白酒的基本特性1.2 白酒的起源及其发展1.3 中国白酒行业技术进步与发展第二章中国白酒行业分析2.1 中国白酒业的历史沿革与发展2.2 中国白酒行业运行状况2.3 白酒行业现状分析2.4 中国白酒业面临的难题2.5 中国白酒行业发展思路2.6 白酒行业发展解析第三章中国白酒市场分析3.1 中国白酒市场发展现状3.1.1 简述我国白酒市场概况3.1.2 解析白酒市场的同质化危机3.1.3 商务酒助推白酒市场发展3.1.4 农村市场白酒消费特点剖析3.2 中国白酒市场要点问题探析3.3 中国高度白酒市场分析3.3.1 简述高度白酒市场现状3.3.2 高度白酒消费形态解析3.3.3 主要高度白酒产品推广探究3.3.4 高度白酒市场进入思路3.4 白酒价格走势分析第四章白酒消费市场分析4.1 白酒消费市场现状4.2 消费者行为特征分析4.2.1 白酒消费动机透析4.2.2 解读“80后”白酒消费群体4.2.3 白酒消费的场合及情境4.2.4 白酒消费模式简析4.3 各地区白酒消费调查第五章高端白酒市场5.1 把脉我国白酒高端潮流5.2 高端白酒市场发展现状5.3 高端白酒市场竞争现状5.3.1 我国白酒厂商抢夺高端市场5.3.2 高端白酒市场竞争格局5.3.3 高端白酒未来竞争更加激烈5.4 中国高端白酒发展误区5.4.1 贪多求全品牌只是表层延伸5.4.2 重外轻内打造有价无值品牌5.4.3 无论大小企业都欲突击高端市场5.4.4 单纯依靠终端成就不了高端品牌5.5 高端白酒营销分析第六章浓香型白酒6.1 相关问题概述6.2 剖析浓香型酒的市场机会6.2.1 饮食同源为浓香型酒提供机会6.2.2 清香型酒的营销滞后成就了浓香型酒6.2.3 山西假酒案助推浓香型酒发展6.2.4 行业规则在市场条件下对浓香型酒的帮助6.2.5 市场的机会促使经销商更大规模的推广6.3 浓香型白酒标准的制定6.3.1 浓香型白酒行业标准制定的依据6.3.2 浓香型白酒标准亟待修订6.3.3 修订后的标准应具有的特点第七章其它香型白酒7.1 清香型白酒7.1.1 清香型白酒发展概述7.1.2 清香型白酒困境与出路7.1.3 清香型白酒发展思路7.2 其它香型7.2.1 酱香型白酒简介7.2.2 凤型白酒发展概述7.2.3 凤兼型白酒的发展7.2.4 芝麻香型白酒的发展及生产工艺第八章保健酒市场分析8.1 保健酒行业现状分析8.2 中国保健酒市场发展现状8.2.1 保健酒市场发展综述8.2.2 我国保健酒市场面临的困境8.2.3 我国保健酒市场竞争加剧8.3 保健酒营销策略8.3.1 保健酒市场需要差异化操作8.3.2 浅谈保健酒以细分市场突围8.3.3 从消费行为探究保健酒的营销策略8.3.4 浅析保健酒战略突围之策略第九章主要地区白酒行业及市场分析10.1 山东省10.2 四川省10.3 江苏省10.4 安徽省第十章白酒替代产品分析11.1 啤酒11.2 葡萄酒11.3 黄酒第十一章白酒包装现状与发展12..1 中国白酒包装现状12..1.1 简述白酒包装发展历程12..1.2 浅谈国内白酒的包装设计现状12..1.3 白酒酒盒包装存在的弊端12..1.4 浅析激光全息材料在白酒纸包装上的应用12..1.5 白酒的软包装印刷剖析12..2 白酒包装建议12..2.1 白酒包装需下大功夫12..2.2 白酒包装应打响品牌12..2.3 白酒包装需要推陈出新12..2.4 白酒包装应该以实用为风向标12..2.5 解析超高端白酒的包装法则12..3 白酒包装趋势分析12..3.1 追求高档化12..3.2 崇尚个性化12..3.3 包装材料的变化12..3.4 包装色调上的变化12..3.5 容量上的变化第十二章白酒行业营销分析13.1 简述白酒行业营销模式13.1.1 浅析白酒代理营销模式13.1.2 白酒分销模式解析13.1.3 白酒工业买断经营模式透析13.1.4 探析农村市场白酒通路建设模式13.2 白酒营销的误区与难题13.2.1 我国白酒营销存在的问题13.2.2 白酒营销亟待净化13.2.3 白酒工业泛文化营销的误区13.3 白酒品牌营销策略13.3.1 浅析白酒营销之品牌定位策略13.3.2 白酒行业三大品牌策略剖析13.3.3 解读白酒地方强势品牌营销策略13.3.4 白酒品牌区域化与区域市场深度营销探究13.4 其它营销策略13.4.1 白酒餐饮渠道运作策略分析13.4.2 白酒淡旺季市场导入策略对比剖析13.4.3 浅谈白酒的婚庆市场运作策略13.4.4 透视白酒的逆向营销思维13.4.5 简述白酒的细分市场策略13.4.6 白酒夜场营销探究13.4.7 探究白酒营销的差异化策略13.4.8 解读白酒中型城市营销战略第十三章主要白酒企业介绍14.1 宜宾五粮液股份有限公司14.2 泸州老窖14.3 贵州茅台14.4 安徽古井贡酒股份有限公司14.5 山西杏花村14.6 四川沱牌曲酒14.7 湖南酒鬼酒股份有限公司14.8 四川全兴第十四章白酒行业竞争分析15.1 白酒行业竞争态势15.1.1 我国白酒市场竞争简况15.1.2 白酒市场转向垄断竞争阶段15.1.3 白酒工业竞争催生四大“脸谱”15.1.4 高档白酒市场定位渐细化市场竞争加剧15.1.5 洋酒对我国白酒市场展开攻势15.2 中小白酒企业生存现状及对策15.2.1 中小白酒企业的症结所在15.2.2 中小白酒企业竞争的杠杆点剖析15.2.3 中小型白酒企业相对竞争力解析15.2.4 探究中小白酒企业发展的五力模型15.3 提升白酒业竞争力的措施15.3.1 白酒企业提高竞争力的两点措施15.3.2 试论白酒市场竞争战略15.3.3 酒文化是国内白酒业的核心竞争力第十五章白酒产业政策环境分析16.1 白酒行业政策的变化16.2 白酒行业标准的制定及修订状况16.2.1 中国白酒标准的制修订情况16.2.2 中国白酒业有了绿色标准16.2.3 修订我国名优白酒标准的建议措施16.3 白酒消费税改革探析16.3.1 白酒业消费税政策存在问题16.3.2 对白酒业消费税税收政策的探究16.3.3 解析新消费税对白酒业的影响16.3.4 消费税改革加快白酒产品高端化步伐第十六章白酒行业投资及前景分析17.1 白酒行业投资机会及策略17.2 白酒行业发展展望17.2.1 未来白酒行业发展走势17.2.2 未来我国白酒行业将出现新格局17.2.3 白酒行业发展动向分析17.2.4 浅议白酒生产技术的发展趋势17.3 白酒产品发展走势17.3.1 保健酒渐成白酒产业发展方向17.3.2 高档白酒红杉树市场前景广阔17.3.3 “水果白酒”发展前景看好17.4 白酒未来营销趋势分析。
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白酒行业投资时钟探讨(doc 13页)目录图表目录1.核心观点结论➢近几年的数据表明，白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大，而且利润增速的弹性较收入大，主要驱动因素和白酒收入变动的方向较为一致。
➢估值水平基本反映了行业基本面的变化，而且与成长能力成正比。
➢历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A股总体水平，但成长性只能解释部分原因。
➢白酒相对于上证综指的月度累计超额收益分为三个阶段，原因可能与利润增速有关。
➢从实体经济的角度来看，白酒属于抗通胀的行业，资本市场上则表现出较弱的抗通胀性。
接下来会怎样？下半年我国经济增速可能继续放缓，CPI也有可能冲高回落，白酒收入和利润增速也因此有可能放缓上半年我国GDP同比增速呈现出逐季递减的趋势，主要原因可能还是受基数效应的影响。
目前来看，下半年的经济形势仍不乐观，再加上高基数效应，下半年GDP增速有可能继续放缓。
另外CPI也可能冲高回落，所以我们判断，下半年白酒收入和利润增速也可能因此而放缓。
收入和利润增速放缓预期将可能导致白酒估值水平的下移根据我们分析的结果，白酒的估值水平一般是与其收入和利润的增速（或者增速预期）成正比的，所以如果下半年白酒行业的收入和利润增速放缓的话，其估值水平可能有所下移。
另外，目前白酒行业的历史市盈率水平在42倍左右，TTM 市盈率在36倍左右，均高于历史均值，所以这一因素也可能促使其估值下移。
2.实体方面：白酒收入和利润受宏观经济的影响有多大？近几年的数据显示，白酒收入和利润增速受宏观经济的影响较大白酒行业由于消费对象的特定性，因此直觉上来说受宏观经济的影响较大。
从近几年的数据来看，白酒主营收入同比增速同GDP 的同比增速变动方向基本一致，利润总额的增速变化也同GDP 增速变化的方向较为一致，不过直观来看一致性不如收入增速好。
利用回归分析可知，所谓一致性不同的另一种说法就是利润增速的弹性更大一些。
白酒收入的弹性系数为6.34，而利润增速的弹性系数为11.89，显然要比收入弹性大。
造成这种现象的原因可能是，GDP 是收入概念，收入之间的回归效果可能要比收入和利润之间好一些，毕竟行业的利润还要受其成本费用的影响。
图 1 白酒主营收入增速与GDP 变化方向基本一致0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%1999-12-312000-12-31001-12-31002-12-31003-12-31004-12-31005-12-31006-12-31007-12-31008-12-31009-12-31010-03-312010-06-300.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%GDP 同比增速（左）白酒收入同比增速（右）图 2白酒利润增速与GDP 变化的一致性稍差0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%1999-12-312000-12-31001-12-31002-12-31003-12-31004-12-31005-12-31006-12-31007-12-31008-12-31009-12-312010-03-312010-06-30-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%GDP 同比增速（左）白酒利润同比增速（右）数据来源：wind ，大同证券研究部。
数据来源：wind ，大同证券研究部。
收入增速= 6.34*GDP 增速 - 44.46利润增速 = 11.89*GDP 增速 - 94.34三种驱动因素和白酒收入的变动方向基本一致白酒的消费对象主要分为政务、商务和居民个人消费三类，因此其收入的驱动因素可分别对应为当期的财政收入、工业企业收入（利润）和居民可支配收入水平，并且还可能受到预期因素的影响。
在不考虑预期因素的情况下，三种因素的影响情况如下图所示。
直观上看，三种驱动因素和白酒收入的变动方向基本一致（除工业企业的利润总额增速波动较大，所以看起来不很明显），说明它们确实存在理论上的因果关系。
回归分析显示，驱动因素的变动方向和白酒收入方向基本一致（遗憾的是，可能由于数据原因，检验并不显著）。
回归结果如下：白酒收入增速= 0.08*财政收入增速 + 0.21*城镇居民可支配收入增速+ 0.05*工业企业利润增速+ [AR(1)=1.10]图 3 白酒主营收入驱动因素分解0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年白酒收入增速财政收入增速城镇居民可支配收入增速工业企业利润增速数据来源：wind ，大同证券研究部。
3.两个估值模型：估值总体上反映了白酒行业基本面的变化市盈率反映的是市场对公司或行业未来赚取的利润现在所愿意付出的价格，市销率反映的是市场对公司或行业预期的销售收入现在所愿意支付的价格。
一般来说，预期增长的能力越强，市场愿意付出的价格就越高，于是估值水平也就越高。
近几年白酒利润总额的同比增速与市盈率的变化方向基本一致1999年至2002年，白酒利润增速从5.26%下降为-13.45%，同期历史市盈率也从30.97倍下降为24.53倍；2003年至2007年，白酒利润增速从31.44%提高至60.27%，同期历史市盈率也从31.94倍提高至144.16倍；2008至2009年间，白酒利润增速又从07年的高点下降至25.73%，同期历史市盈率也从高点跌落至52.92倍。
近几年白酒主营收入的同比增速与市销率的变化方向也基本一致1999年至2001年，白酒主营收入增速从3.85%下降为0.43%，同期历史市销率也从24.1倍下降为5.5倍；2002年至2007年，白酒主营收入增速从3.78%提高至34.30%，同期历史市销率也从3.51倍提高至28.42倍；2008至2009年间，白酒主营收入增速又从07年的高点放缓至30.46%，同期历史市销率也从高点跌落至14.95倍。
不考虑证券市场的景气度因素，上述估值模型可能说明了两个问题：一是白酒市盈率、市销率等估值水平的变化总体上反映了行业基本面的变化；二是白酒市盈率、市销率的变化水平一般是与行业的成长能力（利润、收入等的同比增速）成正比的。
图 4 白酒的利润总额增速与历史P/E 变化方向基本一致0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.001999-122000-122001-12002-12003-12004-12005-12006-122007-112008-112009-11-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%历史P/E 白酒利润增速图 5白酒的主营收入增速与历史P/S 变化方向也基本一致0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%1999-12-302000-12-292001-12-31202-12-31203-12-31204-12-31205-12-30206-12-292007-12-282008-12-312009-12-31051015202530白酒主营收入增速P/S数据来源：wind ，大同证券研究部。
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4.估值比较：白酒估值是否一直高于A 股整体水平？历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A 股总体水平目前来看，白酒的市盈率水平高于A 股的总体水平，但观察历史可以发现，这种估值溢价并不是一直就有。
历史上有三个阶段白酒的估值水平显著高于A 股总体水平，这三个阶段分别是：1995年8月至12月；1997年1月至1998年1月；2004年9月至今，如图3、4所示。
从溢价倍数来看，第三个阶段最大，平均溢价倍数为1.80倍，其中2006年4月至2007年1月、2007年11月至2008年12月溢价倍数都在2倍以上。
第一个阶段平均溢价倍数为1.37倍，第二个阶段的平均溢价倍数为1.06倍。
图 6 白酒与A 股的历史市盈率（月度）变化对比204060801001201401601994-05-311995-01-271995-09-291996-05-311997-01-311997-09-301998-05-291999-01-291999-09-302000-05-312001-01-192001-09-282002-05-312003-01-292003-09-302004-05-312005-01-312005-09-302006-05-312007-01-312007-09-282008-05-302009-01-232009-09-302010-05-31A 股SW 白酒图 7 白酒与A 股的TTM 市盈率（月度）变化对比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001994-05-311995-02-281995-11-301996-08-301997-05-301998-02-271998-11-301999-08-312000-05-312001-02-282001-11-302002-08-302003-05-302004-02-272004-11-302005-08-312006-05-312007-02-282007-11-302008-08-292009-05-272010-02-26SW 白酒A 股数据来源：wind ，大同证券研究部。
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成长性只能部分解释估值差异，其他因素可能起到较大作用从利润增速来看，1999年至2009年期间，白酒有两个阶段增速显著高于A 股。
一是2004年9月至2006年9月，白酒的平均增速为28.85%，A 股的平均增速仅为13.25%；二是2007年11月至2009年11月，白酒的平均增速为34.28%，A 股的平均增速仅为3.41%。
可以看出，利润增速不能完全解释两者估值的差异。
从收入增速来看，2005年9月以后，白酒的增速开始高于A 股，但变动方向基本一致。
可以看出，收入增速也不能完全解释两者估值的差异。
理论上来讲，造成市盈率差异的主要原因有成长性、资本结构以及其他因素，从上面的分析可知，成长性并不能完全解释估值差异，其他因素可能也起到较大的作用。