5财务管理第五章

第二节
一、债券的特点
债券投资
相对于股票投资而言，债券投资一般具有以 下特点： 1．债券投资的本金安全性高 2．债券投资的收益稳定性强 3．债券投资的市场流动性好 4．债券投资的购买力风险大 5．债券投资者没有经营管理权

二、债券投资估价
是指按投资人的必要收益率，债券值多
3．利随本清债券的估价模型 4．无息债券的估价模型 所谓无息债券是指以折价方式发行，没有票面利率，持
有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。
P=面值×（P/F,i,n）
三、债券投资的收益
（一）短期证券收益率
S1 S0 P K 100% S0
[例题]2002年3月4日，宏达公司购买安逸公司2000股，每股 面值10元，购买价格为12元每股，2002年5月2日，宏达公司 获股利1.6元每股。2002年9月4日以每股14元价格出售，计
第五章 对外投资管理
千万不要让花样百出的证券混淆了下 面的逻辑。当我们设计一项投资计划时， 必须考虑三个变量：投资者对企业未来 现金流量的所有权，投资者参与公司决 策的权利以及他们对公司清偿时资产的 索取权。
[学习目标] 1、证券投资风险与收益分析； 2、债券投资与股票投资决策； 3、证券投资组合风险与收益分析。 [关键词] 1、无风险利率（risk–free interest rate）； 2、风险补偿（risk premium）； 3、累计优先股（cumulative preferred stock); 4、稀释（dilution）； 5、可分散风险（diversifiable risk）； 6、不可分散风险（ nondiversifiable risk）.
P=1000 ×6%÷2 ×(P/A,5%,4)+1000 ×(P/F,5%,4)
=929.08(元）
2、利随本清的债券
P=面值×（1+票面利率×n）（P/F,i,n）
[例题]某企业购入面值为5000元，票面利率8%，期限为5 年的公司债券100张，该债券利随本清，当前市场利率 6%，问该企业愿意购买最高价格为多少？ P=5000 ×(1+8% ×5) ×(P/F,6%,5)=5231（元）
（2）投资基金具有资金规模优势；
2、投资基金的缺点 （1）无法获得很高的收益； （2）在大盘整体下跌的情况下，进行基金投资也可能承担较大 的风险。
第四节 证券投资组合
一、证券投资组合的意义 不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里！ 二、证券投资组合的风险和收益率 （一）证券投资组合的风险 1、非系统性风险 又称：可分散风险、公司特别风险 ◆可通过证券投资组合分散掉非系统性风险

三、影响对外投资的因素 （一）企业内部条件 1．企业财务状况。 2．企业经营目标。 3．投资对象的收益与风险。 （二）企业外部环境 四、对外投资的决策程序 （一）明确对外投资的目的，提出投资方案 （二）运用可行性分析技术，选出最优投资方案 （三）拟定投资计划，选择合理的投资方式和时间 （四）合理确定投资资产的价值 （五）加强对投资对象的监控，提高投资回报率 （六）对投资效果进行评价，积极寻找未来的投资机会
行业平均市盈率，乘以当前的每股盈利，可以得出 股票的公平价值。用每股价值和当前的每股市价相 比较，可权衡为该股票付出的价格是否公平合理。 （二）利用市盈率进行股票风险评价
五、股票投资的优缺点 1、股票投资的优点 （1）投资收益高； （2）购买力风险低；
（3）拥有经营控制权。
2、股票投资的缺点
（1）求偿权居后；
120 110 50 100 10% 50 K 18.2%
110 50
（二）长期证券收益率 基本原理： 令证券投资价格等于未来持有期间一切现金流入的 现值，其中的折现率即为长期证券投资收益率。 1、债券投资收益率
以基本债券为例：
V=面值×票面利率×(P/A,i,n)+面值（P/F,i,n） 其中的折现率即为债券投资收益率。 [例题]见书P198页 2、股票投资收益率
2、系统性风险
又称：不可分散风险，市场风险。
计量指标：β 系数 ★说明：视市场平均风险水平为β =1 ①β =1，表明该股票市场风险水平与市场平均水平相 同； ②β ﹥1，表明该股票市场风险水平大于市场平均水平； ③β ﹤1，表明该股票市场风险水平小于市场平均水平；
β 的计算： β =∑ β i Wi （二）证券投资组合的风险与收益率之间的关系 资本资产订价模型（CAPM） 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 Ki=RF+β (Km－RF) 其中：Ki——必要收益率；
二、股票投资估价 1．股票价值确定的基本方法 2．长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型
该种股票长期持有，未来股利保持不变，股利支付 过程是一个永续年金。由于该股票的这种特点，因 此，又称为零增长型股票估价模型。 3．长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型
如果发行公司的经营状况较好，那么股利不应当是 一成不变的，而应当是不断成长。各公司的成长率
同一企业既发行优先股又发行债券，其优先股的级别总
是不如其债券的级别。 （三）短期融资券
分为A,B,C,D四大类。
（四）普通股的编类排列 依据：红利的增长及稳定状况。
第三节 股票投资


一、股票投资的目的和特点 股票投资的目的 企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获 利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及 股票买卖价差收入；二是控股，即通过购买某 一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 （二）股票投资的特点 股票投资与其他形式证券投资相比，有其自身 的特点。 1．股票投资的风险大 2．股票投资的收益高 3．股票价格的波动性大 4．股票投资者拥有经营控制权
RF——无风险收益率；
β i——市场风险大小； Km——市场平均收益水平。
[例题] 现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票的必要收 益率等于16%，A股票的β系数值为1.5，则该股票的预期收益率 为多少？假设该股票为固定成长股，固定增长率g为5%，预期 一年后的股利为2元，则该股票的股价为多少？
算该证券投资收益率？
(14 12 ) 1.6 k 2 60 % 12
[例题]A企业2003年9月15日购入B公司债券100张，每张面值 100元，票面利率10%，购买价格为11，000元，每年9月1日 付息，2004年9月15日企业将50张债券以120元价格出售，计
算出售债券的投资收益率？
进行股票投资组合，有三种情况： （1）假设M、N两支股票完全正相关（r=1.0） M、N两支股票的收益将同时升降，这样的两支股票不能抵销掉 任何风险。
（2）假设M、N两股票完全负相关（r=-1.0）
M、N两支股票的收益将反方向变动，这样的两支股票组成的投
资组合能分散掉全部非系统性风险。
（3）大多数股票的相关系数0.5—0.7之间 持有足够多的股票才能将可分散风险全部分散掉。
第一节
第二节
第三节
第四节 第五节
对外投资概述 债券投资 股票投资 证券投资组合 对外直接投资
第一节 对外投资概述
一、对外投资的概念和种类 （一）对外投资的概念 按投资期限长短，分为短期投资和长期投资 按投资方式不同，分为直接投资和间接投资 按投资形成的产权关系，分为股权投资和债权投资 按照投资的风险程度，分为风险投资和无风险投资 二、对外投资的目的 （一）充分利用闲置资本，增加企业收益 （二）分散资本投向，降低投资风险 （三）维系与客户的良好关系，确保生产经营活动 的正常进行 （四）提高资产的流动性，增强公司偿债能力
（2）价格不稳定； （3）收入不稳定。
六、投资基金
（一）投资基金的概念
1、含义：由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数
量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专 家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资 者按出资比例分享收益，并共担投资风险。 2、当事人： （1）发起人；（2）投资人；（3）管理人：投资专家 们；（4）托管人：保管基金和进行财务核算。
2、债务的性质和有关附属条款；
3、在破产清算时债权人的相对地位。 债券的等级： AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C 其中前四个等级是“投资”的等级，后五个等级是
“投机”的等级。
（二）优先股评级 考虑因素： 1、支付股息的可能性； 2、优先股的性质和各种条款； 3、在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。
的收益的不确定性。
1、市场利率与证券价格的相关性分析；
2、证券的期限与利息率风险的相关性分析。
（三）购买力风险：由于通货膨胀带来的证券到期购买力下降的
风险。 避险的工具：购买变动性收益的证券。
（四）变现力风险：证券在流通中不能立即变换成现金的风险。
（五）再投资风险
五、证券风险与收益的确认——证券信用等级 （一）债券的评级 考虑因素： 1、违约的可能；
K=12%+1.5(16%－12%)=18%
V=2÷（18% －5%）=15.38（元） 三、证券投资组合的策略与方法 （一）证券投资组合的策略 1、保守性策略；
2、冒险型策略； 3、适中型策略。 （二）证券投资组合的方法 1、选择足够多数量的证券进行组合； 2、把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进 行组合； 3、把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。
V
D P / F , i , n F P / F , i , n
t 1 t n
n
其中的折现率即为股票投资收益率。
[例题]
5.1 0.5P / F , i,1 0.6P / F , i,2 6.8P / F , i,3
四、债券投资的风险