金融危机理论
浅谈《资本论》中经济危机理论及金融危机
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浅谈《 资本论》 中经济危机理论及金融危机司, 黑龙 江 哈 尔滨 1 5 0 0 0 0 ) 摘 要: 马克思著作 的 《 资本论》 中的周期性经济危机理论是 资本主义社会有影响力的经济规律之一。理论的核心 内容表现在 引起 经济危机的直接 诱 因, 马克思 生产过剩的危机的逻辑和经济危机 的周期性规律。在 《 资本论》 中马克 思认为金 融危机 的根源是资本主 义 生产方式和 自由主义经济政 策。在 第一 次扩 张货 币、 刺激经济之后 , 全球 经济的通胀 水位 已经抬高 , 各 国债务危机暴露 。因此重读《 资本 论》 对破解金 融危机具有 重要 的理论指导和现 实意义。 关键词 :资本论 ; 经济危机 ; 金 融危机 1概述 马克思关于经济危机的分析逻辑是否经得住现实的考验呢姗 对当 在 论》 中马克思认为金融危机的根源是资本主义生产方式和自 今经济危机具刁 獬 释能力呢惋 的答案也是马克思经济危机理轮 的 由主义经 镪《 策。 ‘ 融危6 几 ’ 指地区、 国家 甚 至整个世界的经 再 5 星 , 表 现实价值所在。 现为企业倒闭, 失业率提高 , 金融处于动荡和接近崩溃的状态 , 还可能出现 4 1 生产过剩是资本主 义 经济危机的本质依然适应。 从1 9 2 9 年大危机 社| 翎 国家的动荡。因此使 ^ 们刚经滴- 爿 出勋 口 悲观的预期。金融 演变为 2 0 0 8 年的全球金融危机, 只不过是把‘ ‘ 皮球” 从供给方踢给了需求 危机越来越表现出混合形式的危机, 并蔓延到实体经济, 对全球经济形成 方。 面 的生产能力, 消费衄 膨胀, 以致出现了大量夥 泛应 巨大冲击, 同日 寸 也 陧度的影响我国的经济 。 有的收 入 基础的过睦 需求, 进而出现了过度膨张的恶陛 循环。 于是, 马克思 2 蹄仑 c 》 中经济危机理论的内容 生产过剩的危机的逻辑:有效需求不是——生产过乘 ! 卜 _ _ — 透支消费一 马克思的 从商品开始就分析了商品的两重l 生和商品生产过 违约率 匕 升——经济危机 , 经受住了现实的考验, 对于肆虐全球的经济危 程的两重性 ,5 l 而揭露了资本 主义 社 毖 的矛盾 以及翼拨 l 圭 见 律, 机也具有极强的解释能力。 4 . 2资本 主义 社会的基本矛盾是资本主义经济危机的根源依然适应。 Z 1 资本的本性握绍舅 姚 的直接诱因。资本是能 股产生 b 拿 } 价 生产过剩市有效需求不足引起的, 而导致有 值的价值 , 在资本主义生产关系中它是某 啭 定的政冶经济范畴, 它体现 效需求不足的原因则是资本主义的内在规定陛, 即资本主义 社会的基本矛 了资本豸 谢 工^ 的剥削关系。货币、 钱、 则售期 资本 , 只有它们作为生 盾。 在马克思看来资本主义 社会盼基橱 唇是经 期. 的根源。而团 世 钱的工具的时候, 才是资本 。马克思曾援引英国评沦 宁的语说: “ 资本 为‘ 华 尔街的贪婪” , 危机的根源最终锁定在 ^ 性 害怕 没有 利润或者利润太少, 就像自 然界怕真奎 羊 。 一旦 有j 置 当自 阔 , 的贪婪 E 。 然而这— 翩瑟 力。 科技革命 侮胡j : 会生产力大 资本就胆大起来。” 也是因为资本对利润的贪婪 , 推动着生产规模的扩大, 发展 的同时又造成结构性问题, 失业率高居 下, 贫困差距鲍睦 扩大 , 财政 并且因为财富中的大部分是资本家占有 , 是资本的绝对拥有者 , 对于不断 金融体制过度自由化, 体制不健全, 缺乏 效监 扩张的企业产能而言, 劳动者的购买力是趋于下降的, 因 此就会导致商品 督等, 产I 生了新的矛盾 , 力 Ⅱ 速了社 扮化 。 而经霸耸 又进—I J 助唰 了各 卖不 出去 , 资本则完不成周转 , 企业被迫 闲置生产力, 最终引起危机的发 种矛盾。 鉴于这 循 , 发达资 本 主义国家也 对经济体制进行 醛: 例姐同 生。于是 , 从这个角度看资本的本 是景 酬. 白 勺 直接诱因。 整经济攻策、 建立国家宏观调控机制、 调整所有制形式。尽管 匕 述的游整政 2 2 经 的 窆 辑。马克思的 的核 掇 策产I 生了— 的 噪 , 但是壹 琦 本主义 基本矛盾仍然是资本主义的生产 济危洮 实质, 经 期. 的根源和经 机 自 g 特征。其中生产 刚星 经济 关系与生产力的矛盾。 危机的本质体现。 马克屉 沩 , 资本主义经 . 的实质是生产相 寸 过剩。 4 3经济] 就 憎句 周期隆 张是 适用。 晒方, 人1 f 礞. 主 要 劲 诡 资本主义经济危机 菱 现出来的生产过剩并不意味着资本 主义 生产的增 机周期的长短 , 而不黝 q 同斯 陛的原因。西力经霸学 家主要 猬j 三种观点 长已经超过了劳动群众的实际需要 , 不是社会产品的绝对过剩, 而是一种 相x 寸 过剩 , 是相对于劳动群众有支f 啪 力的需求而出现的过剩。这是资本 远行贽长时间; 而 W型是 主义 特有的经济现象。 3 据。 尽管资本主义国家进f 亍 干预, 包括对经济的某些 和蓓 恻 等, 危 3 . 1 金融危饥和资本主义发展规律。 在1 9 世纪中后期马克思针对资本 机爆发的具 隋况有所缓解 , 但危机爆发仍然呈现周期性, 这—事实就确 主义 全对 过; 陧中逐渐加重的经济和金融危机谜行 了更全面的分析 , 在 凿地证明马克思危机理论的有效 性。 5 结论 劳动价值论和商品与货币关系理论的基础 E 形成了科学的金融危机理论。 马克思总是将金融危机的研究与资本主义联系在—起, 他在批判资本时揭 经济危机与金融危机的爆发根源是由 资本主义 生产方式的基本矛盾, 露了资本家剥削工 ^ 剩余价值的秘密 , 指出资本需要增值 , 扩张资本的动 即生产的社会化与生产资料资本主义 私人 占有之间的矛盾狭定的。 资本主 力是追求利润的最大化, 在资本不断扩张过程中展现了资本是如何贪婪和 义的陛质决定了资本和劳动收入的两 } 分化, 导致群众购买力不足和需求 疯狂。这—切都源于生产社会化于私 ^占有之间的矛盾, 体现为计划与放 不足, 最终影响到生产领域, 引起生产过剩。 这就是马克思的经济危机的核 任 自己的矛盾 , 也可视为劳资的对立, 而贫富分化加剧就会导致危机的爆 心i 墅 辑。 此内稿 骶 主 义 社会的基本矛盾 向 , 如果 确夹 矛盾, 经 发, 而 自由主 义 政策会辅 期激化。 危乇 『 L 亩 殊 着资本主 拔 展自 , 勺 破灭, 为 济危机 会与资本主义 有极大 9 关联。 —次 过后, 随肴 隧 济的复苏, 其 马克思研究运用新的视角和实现新的超越创造了机遇。 基本矛盾又会渐潮重新激化起来, 使另夕 } —移 隧晚 的发生。 3 . 2 资本论对金融危机的根源和实质的阐述。金融危柳产生的直接原 参考文献 因是虚拟资本与实体资本 节而存在的矛盾。《 资本论 人 为, 随着商品经 『 1 碍 克思恩格斯全集呻 北京: 北京人民出版社, 1 9 7 捣2 9 . 济的产生 , 特别是货币的出现, 生产过程之前和之后的交换产生了时间上 【 克思恩格斯全集 4 卷 北京: 北京人民出版社 l 9 7 2 : 3 . 和空间上的分离 , 一旦 有这种分离就会导致商品卖出受阻, 商品价值不能 【 q 宁全集 2 卷 北京: 北京人民出版他1 9 6 3 : 1 3 5 - 1 3 6 实现 , 危机就会出现。 金融危机的实质 王 危机, 马克雇 沩 : ‘ 确 业信用, f 4 玛 克思恩 陷 斯 选集 1 卷 北京: 北京人民出 版他1 9 7 2 = 2 5 即从事再生产的资本家互相提供的信用。 这是信用制度的基础。 ” 马克思指 [ 5 ] - 5 - 克思剩 余协值理论( 第2册 北京: 北京人民出版弄 土1 9 7 5 : 6 0 2 出商业信朐 芎 两个鄹 艮 , 无法克服。 第一, 只能资本家的个人财富 宦 备资 【 克& 资拳 第3 卷 匕 京: 北京人民出版社 1 9 7 5 5 . 4 & 本。 第二, 回流过佶 身 。 金融 c 『 【 的眼源 颤. 本主义 生产的基本矛 辩断 [ 7 / -  ̄ - 克思恩格其 中 全集 3 卷 北京: 北京人民出 版社, 1 9 7 5 3 . 1 5 . 自由主义政策。2 0 世纪 8 0 年代初英 国回归了自由主义传统 , 并雕 圈马克思恩格斯列宁斯大林论经济危 颜( 文章摘编 q 北京: 北京人民出版 行一系列新 自由主义经济政策, 放松政府对金融的监管、 过度相信市场的 社 . 1 9 7 5
国际金融危机
纯货币危机理论的最基本的特征是把经济周期和经济危机说成 是纯货币现象。这种理论不仅认为资本主义经济周期性波动之唯一 充分的原因,在于银行系统周期地扩张和紧缩信用,而且认为危机 之所以产生,完全是由于繁荣后期银行采取的紧缩性信用政策造成 的。它认为只要在繁荣后期银行继续扩张信用就能防止危机的爆发 。纯货币危机理论的主要倡导者是英国的霍特里(R.Hawtrey, 1879~1971)和货币主义的创始人弗里德曼。
纯货币危机理论的论点:
纯货币危机理论认为,在发达资本主义社会,货币只用于零星支付,流通 的主要工具是银行的信用。由于银行体系有通过乘数作用创造信用的功能,因 而作为主要流通工具的银行信贷具有很大的伸缩性。当银行体系采取降低利率 、放松信贷以及收购有价证券等扩张性的信用政策时,由于商人所运用的资本 大部分来自银行信用,所以银行利率的轻微变动,商人最为敏感。利率降低, 商人将增加向银行的贷款,以增加其对生产者的订货,于是引起生产的扩张和 收入的增长,收入的增加引起对消费品需求的增加和物价上涨,物价上涨,市 场繁荣和企业家的乐观情绪促使投资需求和消费需求的兴旺,由此引起货币流 通速度的增加,造成累积的信用扩张和经济高涨。
许多经济学家后来对其进行了改进和完善,最终形成了第一代 货币危机理论。该理论从一国经济的基本面解释了货币危机的根源 在于经济内部均衡和外部均衡的冲突,如果一国外汇储备不够充足 ,财政赤字的持续货币化会导致固定汇率制度的崩溃并最终引发货 币危机。当宏观经济状况不断恶化时,危机的发生是合理的而且是 不可避免的。它比较成功的解释了20世纪70~80年代的拉美货币危 机。
金融危机理论货币危机
金融危机理论:货币危机引言金融危机是指在金融系统中发生的一系列紧急事件和不可预测的经济情况,导致经济的严重下滑、金融机构的倒闭以及整体经济的崩溃。
货币危机作为金融危机中的一种形式,是指国家货币的贬值、失信甚至崩溃等情况,导致金融和经济体系的异常波动。
本文将深入探讨金融危机理论中的货币危机的概念、原因及其对经济体系的影响。
一、货币危机的概念货币危机是指国家货币面临的社会经济问题,包括货币的贬值、失信、崩溃等情况。
在货币危机中,人们对货币的信任度下降,导致人们银行突然提取储备金、大规模的金融机构倒闭以及整个经济体系的波动。
货币危机通常是由一系列触发因素引起的,如政府财政政策、金融政策、国内和国际经济环境等,其中最主要的原因是货币供应量和需求量的不平衡。
二、货币危机的原因1.货币供应量过多:当政府和央行大规模印钞来满足经济增长或政府支出时,货币供应量会超出市场所需,导致货币贬值和通货膨胀,从而引发货币危机。
2.货币政策失误:央行的货币政策调控不当,可能会导致人们对货币信用的恶化,从而引发货币危机。
例如,利率设置过低或过高,都可能导致金融市场的不稳定和货币危机的爆发。
3.正外部冲击:来自国际贸易、国际金融市场和国际政治的外部因素对国家货币产生冲击,导致货币危机。
例如,国际石油价格的大幅度波动会对石油出口国的货币产生不利影响。
4.政治不稳定:政治不稳定会削弱人们对政府的信任,导致人们对国家货币的信心降低,从而引发货币危机。
政治动荡、政权更迭、内战等都可能引发货币危机。
三、货币危机对经济体系的影响货币危机对经济体系的影响是深远而复杂的。
以下是一些主要的影响:1.通货膨胀:货币供应量超过市场需求,导致通货膨胀加剧。
通货膨胀会使商品价格上涨,对人们的生活造成困扰。
2.经济衰退:由于货币危机导致金融机构的倒闭和信用紧缩,整个经济体系会遭受重创,产生经济衰退。
3.资本外流:人们对国家货币的丧失信心会导致资本外流,这可能加剧货币危机并进一步恶化经济形势。
金融危机理论 货币危机
3、系统性金融危机 是指金融市场出现严重的混乱局面,它削弱了市场有效性原则,会对实体
经济产生极大的负面效应。 一次系统性金融危机可能包括货币危机,但一次货币危机不一定导致系统性金融 危机的发生。
4、债务危机 是指一国处于不能支付其外债利息的情形,无论这些债券是属于外国
政府还是属于非居民个人。"
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一、第一代货币危机模型 –国际收支危机模型
1、基本假定与结论: (1)基本假定
✓ 内部均衡是政府宏观经济政策的核心,货币当局为解决赤字而不顾外汇储 备无限制地发行纸币; ✓ 储备可耗尽,即央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至外汇储备消 耗殆尽; ✓ 投机者获取充分的市场信息,进行理性决策。 (2)结论: ✓ 实行固定汇率制度的国家面临以扩张性的货币政策为代表的宏观经济政策 与固定汇率的矛盾,二者分别代表经济的内部均衡与外部均衡。 ✓ 二者冲突的结果是丧失外部均衡,而外部失衡的累积将持续消耗政府外汇 储备,从而导致固定汇率制度的崩溃。
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1.什么是传统机械按键设计?
传统的机械按键设计是需要手动按压按键触动PCBA上的开关按键来实现功能 的一种设计方式。
传统机械按键结构层图:
按键
PCBA
开关键
传统机械按键设计要点:
1.合理的选择按键的类型,尽量选择 平头类的按键,以防按键下陷。
2.开关按键和塑胶按键设计间隙建议 留0.05~0.1mm,以防按键死键。 3.要考虑成型工艺,合理计算累积公 差,以防按键手感不良。
现代金融危机理论与模型
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金融危机种类的划分
国际货币基金组织曾经在其1998年5月发表的《世界经济展望》中认为: 金融危机可以大概分成几种类型: 1、货币危机 是指投机冲击导致一国货币大幅度贬值,抑或迫使该国金融当局为保卫本 币而动用大量国际储备或急剧提高利率。 2、银行业危机
用马克思主义理论科学阐释金融危机
1、资本主义基本矛盾的必然结果资本主义的基本矛盾是生产社会化与生产资料资本主义私有制之间的矛盾. 导致金融危机的根源2、量质变事物的发展是从量变到质变的过程。
析当前的金融危机就是:经济发展速度下降---政府下调利率刺激经济增长----市场利率下降---信贷扩张-----银行为谋求高额利润-----贷款给信用差的客户-----次级住房抵押贷款的积累------经济发展高涨发生通货膨胀----政府为抑制通货膨胀提高利率-----次级贷款者还不起贷款------次贷危机-----金融危机。
当今的世界金融、经济运行情况,及其发生的问题,是一个典型的由量的积累到质变的过程。
3、内外因在经济全球化与金融全球化日益加深的背景下,次贷危机也将从美国金融市场传导至全球金融市场,从美国实体经济传导至全球实体经济。
内因是根本:资本主义基本矛盾。
外因是推动:金融全球化、一损俱损。
相交相融,恶上加恶。
(一)辩证的唯物论1.世界的物质统一性和多样性辩证唯物主义的物质范畴及其意义。
世界的统一性在于物质性。
物质世界是多样性的统一。
自然界的物质性与人类社会的物质性。
坚持一切从实际出发是彻底的唯物主义一元论的根本要求。
由于美国的房地产商和投资银行一味追求资金的杠杆化,忽视了实际的潜在危险,成为了金融危机的导火索。
2.意识对物质的依赖关系和能动作用,意识是人脑的机能,客观物质世界在人脑中的的主观映象,是人特有的精神活动。
意识是自然界长期发展的产物,是社会历史的产物。
意识与人工智能的关系。
意识的能动性及其主要表现。
发挥意识能动作用的途径和条件。
金融风暴中,银行家们的投机活动是意识对物质的反作用。
(二)唯物的辩证法。
1.唯物辩证法是关于联系和发展的科学。
世界是普遍联系的整体。
联系的客观性、普遍性和多样性。
从普遍联系的总体上把握事物的本质和功能。
世界是永恒发展的过程。
物质和运动的关系。
运动和静止的关系。
事物发展的规律性。
规律是客观事物内部的本质联系和发展的必然趋势。
金融危机理论
王伟光 ( 2009)商品内在二重性矛盾潜伏危机产生的可能 性,资本主义私人占有制度使危机爆发成为必然现实,美国
金融危机是资本主义制度性危机。
肖林、任新建( 2009):新自由主义是金融危机的本质
茅瑞斯.奥伯斯法尔德(Maurice Obstfeld)于1994年提出的就
1992-1993年欧洲汇率机制解体而提出
该模型认为:一国政府在制定经济政策时存在多重目标,经济 政策的多重目标导致了多重均衡。因而政府既有捍卫汇率稳定 的动机,也有放弃汇率稳定的动机。在外汇市场上有中央银行 和广大的市场投资者,双方根据对方的行为和各自掌握的对方
三、外债危机理论
债务危机论 资产价格下降论 综合性国债论
债务危机论
欧文.费雪的该理论认为,企业在经济上升时期为追逐利润
“过度负债”,当经济陷入衰退时,企业赢利能力减弱,逐渐 金融危机就此爆发。 其传导机制是:企业为清偿债务廉价销售商品—企业存款 债务负担加重、赢利能力下降—企业破产、工人失业—人们丧 失信心、悲观情绪弥漫—人们追求更多的货币储藏、积蓄—名 义利率下降、实际利率上升—资金盈余者不愿贷出、资金短缺 者不愿借入—通货紧缩。
为剧烈的全面的金融动荡。
金融不稳定假说
Hyman P.Minsky对金融内在脆弱性进行了系统分析,
提出了“金融不稳定假说”。他将市场上的借款者分为三类: “套期保值”型借款者、 “投机型” 借款者和 “蓬齐” 型 借款者,在一个经济周期开始时,大多数借款者属于“套期 保值”型借款者,当经济从扩张转向收缩时,借款者的盈利
该理论从一国经济的基本面解释了货币危机的根源在于经济
内部均衡和外部均衡的冲突,如果一国外汇储备不够充足, 财政赤字的持续货币化会导致固定汇率制度的崩溃并最终引 发货币危机。当宏观经济状况不断恶化时,危机的发生是不 可避免的。它比较成功的解释了20世纪70—80年代的拉美
经济学理论对国际金融危机的解读
经济学理论对国际金融危机的解读近年来,全球范围内频繁发生的国际金融危机给世界各国经济和社会带来了巨大的冲击和困境。
在这种情况下,经济学理论的解读和分析变得尤为重要。
本文将通过对几种经济学理论的探讨和分析,解读国际金融危机的原因和影响。
一、供给需求理论供给需求理论是经济学中最基本的理论之一,它认为市场经济的波动主要是由供需关系的变化引起的。
在国际金融危机中,供给需求的失衡是导致危机爆发的主要原因之一。
例如,2008年爆发的全球金融危机是由于低利率和过度的信贷扩张导致了房地产市场的泡沫破裂,进而引发了金融市场的连锁反应。
二、货币理论货币理论是另一种解读国际金融危机的重要理论。
根据货币理论,通货膨胀和货币政策失灵是导致国际金融危机的根本原因。
例如,2008年的金融危机中,美联储过度宽松的货币政策导致了大量的资金流入房地产市场,使其泡沫逐渐膨胀,最终引发了危机的爆发。
三、制度经济学制度经济学是对国际金融危机进行解读的另一个重要视角。
根据制度经济学的观点,金融市场的运行不仅仅受到市场供需之间的关系影响,还受到体制安排和制度环境等因素的影响。
例如,2008年的金融危机暴露了国际金融体系监管不足和风险管理失灵的问题,这揭示了金融制度性薄弱环节对金融市场稳定性的重要影响。
四、国际经济学国际经济学是对国际金融危机进行解读的重要理论之一。
根据国际经济学的观点,国际金融危机的爆发是由于国际经济体系中主要经济体之间的相互依存关系,以及国际金融市场的波动性所引起的。
例如,2008年的金融危机中,美国次贷危机的爆发对全球经济产生了广泛的冲击,暴露了国际金融市场的脆弱性和风险传递的问题。
五、新凯恩斯主义理论新凯恩斯主义理论是对国际金融危机进行解读的另一个重要理论。
根据新凯恩斯主义理论,政府在经济危机中应该采取积极的货币和财政政策来刺激经济增长。
例如,2008年的金融危机中,美国政府采取了一系列的刺激措施,如降息、扩大财政支出等,以应对危机带来的严重后果。
依据马克思主义政治经济学原理浅谈金融危机.doc
依据马克思主义政治经济学原理浅谈金融危机21世纪充满机遇和挑战,在跨世纪的新纪元征程中,向种种社会现象和前沿问题挑战已成为衡量跨世纪人才的标准和尺度。
这些年来,金融危机和经济危机越来越多的被人们所关注,很多人开始了解GDP,开始关心CPI。
从亚洲金融风暴到08年由美国次贷危机所引发的金融危机,以至于这一段时间的CPI持续上涨,牵动了很多人的心!不断蔓延的国际经济危机,促使人们思考资本主义经济为什么会不断发生危机,进而想知道马克思是怎样分析资本主义经济危机的。
马克思认为,经济危机本质上是一种制度现象,是资本主义生产相对于劳动者有效需求的过剩。
导致危机的最深刻根源是资本主义经济的基本矛盾,即生产的社会性与生产资料资本主义私人占有制之间的矛盾。
马克思经济危机理论的基本观点可以概括如下。
资本主义经济制度是以雇佣劳动制度为基础的。
在这一制度中,资本与劳动存在着根本对立。
为了最大限度地追求剩余价值,资本主义企业一方面不断增加资本积累、提高劳动生产率,另一方面尽可能压低工人的工资。
这样就形成了生产的无限扩大和普通劳动者购买力相对不足的矛盾,需求增长经常赶不上生产增长,从而导致生产过剩的经济危机。
资本主义生产是社会化大生产,生产的社会化使各个企业和部门之间的相互联系和相互依赖日益紧密,要求资源在它们之间的分配或配置保持一定的比例关系。
同时,整个社会经济的运动却受私人利益支配和市场竞争调节。
这样就产生了个别企业的有组织性和整个社会经济的无组织性的矛盾,经济发展中的正常比例关系经常遭到破坏。
这是产生危机的重要条件。
信用和股份制的作用日益增强,成为资本积累的强有力杠杆和资本主义经济发展的必然结果,它们使生产和消费可以超出自有资金的限制而获得跳跃式的增长。
但是,它们也创造出了巨大的过剩生产能力和大量的虚假需求。
随着资本的积累和生产力的发展,资本的有机构成不断提高。
这一方面使单位资本对劳动力的需求相对减少,导致劳动力相对过剩;另一方面使单位资本所获得的平均利润率出现下降趋势,导致资本过剩。
比较西斯蒙第和马尔萨斯的经济危机理论,分析08年金融危机与欧洲债务危机精编版
比较西斯蒙第和马尔萨斯的经济危机理论,分析08年金融危机与欧洲债务危机一、两次危机背景2008年金融危机2008年的金融危机起源于美国,指一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。
危机致使全球主要金融市场出现资金流动性严重不足,并演化成全球信贷危机。
其实质是信用扩张、虚拟经济引起的经济泡沫破裂。
以2008年9月15日美国雷曼兄弟公司破产开始,席卷全球的金融危机拉开序幕,世界经济陷入二战以来最严重的衰退。
信贷紧缩影响各行各业,从银行业到汽车业,再到资源类行业。
随之而来的是失业率上升、住房价格下跌、消费者捂紧钱袋。
楼市泡沫破灭是这一连串事件的导火索,造成了一代人经历的最严重信贷危机。
2011年美债危机美国债务危机的根源是美国政府财政赤字连年增加,政府债务不断积累,而直接导火索是14.29万亿美元美政府债务上限在今年5月16日被突破,奥巴马政府迫切需要国会提高债务上限,但是美国众议院提出政府大规模削减开支为提高上限的条件,致使谈判一度陷入僵局,引发了美国政府债务可能违约的危机。
但就在美国两党就提高债务上限达成一致,惊险躲过历史上首次债务违约3天之后,美国主权信用评级2011年8月5日晚被标准普尔公司拉下AAA级最高台,从保持了70年之久的3A首次下调到AA+。
这更加重了市场对美经济增长乏力的忧虑情绪和投资者的悲观情绪。
对中国而言,美国继续大规模发债所导致的流动性过剩,对于中国防范输入性通货膨胀将继续产生不利影响。
中国目前面临着内生和外部输入两方面的通胀压力。
调降债信评级可能不仅让美国政府借贷成本增加,其它国家、企业及消费者也将受到池鱼之殃,因为美国公债是许多贷款的基准指标。
二、两次危机下证券市场表现2008年全球股市表现受美国次贷危机转化为全球性金融危机并进一步导致全球经济衰退的影响,2008年全球股市出现了暴跌。
道琼工业指数2008年收挫33.8%,创其有史以来第三差年度表现,仅次于1931年和1907年。
金融危机理论
(4) (5) (6) (7) (8)
金融危机理论
▪ 将式(5)、(6)代入式(4)可得货币需求函数:
(9)
▪ 但由于政府采取固定汇率政策,因此,
▪ 对等式进行微分可得外汇储备变化率:
(10) (11)
金融危机理论
图1 第一代货币危机模型
金融危机理论
(二)第二代货币危机理论与模型 ——危机的不可预见性和政府的相机抉择
金融危机理论
§ Tobin(1980)和Wolfson(1996)等人认为,银行体 系在金融危机中起着关键作用。在过度负债状态 下,由于经济、金融扩张中积累起来的风险逐渐 增大并显露出来,银行不愿意提供贷款,甚至提 高利率、减少贷款,迫使企业清偿债务,资产价 格急剧下降,最终引起企业破产,进而引发危机
金融危机理论
§ 第二代货币危机模型发展为一个随机攻击模型,主要研究 政府政策对私人行为变化的反应,或政府在 汇率政策和其 他政策目标之间进行权衡时所发生的情况
§ 政府行为的偏好函数是非线性的,即当市场的贬值预期还 不足够强烈时,政府稳定汇率的信心是充分的,并积极地 向市场传递这种信号;然而当面临巨大的投机冲击时,政 府的偏好函数就呈现出跳跃性的变化。因此,市场就表现 为多重均衡:
§ 财政赤字的货币化——货币供应量的增加——本币贬值— —央行外汇储备减少——固定汇率机制崩溃——货币危机
§ 第一代货币危机模型揭示了货币危机的根源与本质,指出 了宏观经济基础变量的恶化导致危机出现的必然性和可预 测性,并指出紧缩性财政货币政策是防止货币危机发生的 关键。由于投机冲击和汇率崩溃是投机者理性选择的结果, 并非所谓的非道德行为,因而这类模型也被称为理性冲击 模型
金融危机理论
第四讲 金融危机与货币危理论机
• 企业过度扩张
• 东亚经济模式
亚洲金融危机对危机国的影响
• 汇率大幅度下跌,导致币信严重下降 • 进口减少,影响国内正常的生产和生活需 要 • 外资流入锐减
• 1997年,私人资本流入出现了90年代首次急剧 下降,仅1997年一年,流入到亚洲新兴市场国 家和地区的私人资本大约减少了1000亿美元
主要观点
• 金融机构的负债经营性质决定了它们总是偏好于 高风险投资 • 由于政府对金融机构的担保(明显的或隐含的), 人们仍然放心地将资金贷放给这些金融机构,进 一步激发了金融机构的过度借贷,引起了金融泡 沫 • 资本市场的开放加剧了过度投资,在吸引国外资 金涌入的同时,还将风险扩散至国际市场 • 泡沫破灭后,金融机构出现偿付危机,金融体系 崩溃,金融危机爆发
第二讲 金融危机与货币危机 理论
主要内容
• 金融危机的概念 • 20世纪90年代主要金融危机回顾 • 亚洲金融危机
• 演变 • 成因 • 对我国经济的影响
• 主要的货币危机理论
一、金融危机的概念
• 一国货币汇率大幅下跌,引起金融秩序混 乱、金融机构倒闭的现象 • 金融危机的主要衡量标准
• 汇率大幅下跌 汇率下跌的影响? 金融危机与经济危机
1720年南海泡沫 1720年南海泡沫
1720年,为了刺激股票发行,南海公司接 1720年,为了刺激股票发行,南海公司接 受投资者分期付款购买新股的方式。投资 十分涌跃,股票供不应求导致了价格狂飚 至1000英镑以上。公司的真实业绩严重与 1000英镑以上。公司的真实业绩严重与 人们预期背离。后来因为国会通过了《 人们预期背离。后来因为国会通过了《反 金融诈骗和投机法》 金融诈骗和投机法》,内幕人士与政府官 员大举抛售,南海公司股价一落千,最终 南海泡沫破灭。
国际经济学9-1金融危机理论
主要内容
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货币危机 金融危机理论模型 金融危机的防范与管理
国际货币危机
• 90年代以后,国际短期资本流动频繁引起 货币危机,已经成为当前国际资本流动的 最显著特征。 外汇市场单方向的持续交易 迫使货币当局最终放弃固定汇率制度,导 致市场出现剧烈动荡。 • 外汇市场货币危机——全面金融危机; • 国内金融危机——货币危机
– 过度金融创新引发的金融危机。
• 六、金融危机对我国的启示:
– 利用外资越多越好吗?资本账户何时开放?
第一代金融危机模型
• 代表人物:保罗克鲁格曼,罗伯特弗德勒, 彼得M加伯 • 克鲁格曼1979一个国际收支危机的模型, • 弗德勒,加伯,1984正在崩溃的汇率制度, 一些线性实例,对克鲁格曼的模型加以扩 展和简化
第一代金融危机模型
• 央行自卫:央行出售国外资本——本国外汇 储备不断减少,利率上升 • 危机爆发:外汇集积耗尽,政府被迫放弃 固定汇率制 • 资本外逃:汇率贬值预期增加导致外汇储 备耗尽,国外资本流出 • 投机者的冲击挥剑政府放弃固定汇率制的 时间将早于政府主动放弃的时间,因此, 社会成本会更大。
第三代金融危机模型:新兴市场
• 理论的提出:1997年亚洲金融危机引起学 术界的关注 • 强调银行危机和货币危机的相互关系。 • 克鲁格曼侧重以下几个方面分析危机产生 的原因: • 金融过度,亲缘政治,企业负债率,均衡 铁不稳定性,保持汇率稳定是一个两难的 选择。
第三代金融危机模型:新兴市场
• 政策建议
第三节 金融危机理论模型
• 金融危机的定义:通常认为,全部或大部分金融指标的急剧、 短暂和超周期的恶化,便意味着金融危机的发生(利率、汇率、 资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数等等)。金融范畴 涵盖广泛,金融危机也有多种类型(货币危机、银行危机、股 市危机、债务危机。。。;系统性金融危机) • 一、第一代金融危机模型 • 二、第二代金融危机模型 • 三、第三代金融危机模型:新兴市场 • 四、第四代金融危机模型 • 五、2007年到今的美国次债危机:
20世纪金融危机理论的发展及其启示
20世纪金融危机理论的发展及其启示20世纪金融危机是全球经济发展过程中的重要事件之一、由于金融市场的全球化和金融创新的不断推进,金融危机的影响范围和程度也在不断扩大。
在过去的一个世纪里,研究者们开展了大量的工作,试图理解金融危机的原因和特点,并提出了多种理论来解释金融危机的发生和演化。
本文将首先概述20世纪金融危机的发展历程,然后介绍几种重要的金融危机理论,并讨论这些理论对我们应对当前和未来金融危机的启示。
20世纪金融危机的主要特点是频繁和规模庞大。
20世纪初的金融危机主要发生在发达国家,如1907年的美国金融危机和1929年的大萧条。
这些危机的原因主要是由于银行间信贷扩张过度和金融市场泡沫破裂所致。
此后,随着全球金融市场的扩大和新兴市场的崛起,金融危机也开始在发展中国家发生,如1980年代的拉美债务危机和1997年的亚洲金融危机。
这些危机的原因主要是由于经济结构失衡、金融体系脆弱和外部冲击等因素所致。
21世纪初,又发生了2024年的全球金融危机,其原因主要是由于次贷危机在全球金融系统中的传播引发了一场全球性的金融危机。
针对金融危机的发生和演化,学者们提出了不同的理论来解释。
其中,几个重要的理论包括流动性偏好理论、金融加速器理论、金融市场不完善理论和行为金融学理论。
流动性偏好理论是20世纪早期的一种理论,它认为金融危机的根源是人们对流动性的需求。
当流动性需求增加时,人们会抛售资产,导致金融市场崩溃。
这个理论的重要启示是,在金融政策制定过程中应注重流动性的供给,以防止金融系统崩溃。
金融加速器理论是20世纪40年代发展起来的一种理论,它认为实体经济的波动会被金融体系的波动放大。
当经济增长放缓时,企业利润下降,导致对借贷的需求减少,进而使金融体系紧缩,从而进一步抑制经济增长。
这个理论的重要启示是,应加强金融监管,防止金融系统的过度波动对实体经济造成过大的影响。
金融市场不完善理论认为金融市场的不完善导致了金融危机的发生。
从马克思主义经济学角度分析金融危机
从马克思主义经济学角度分析金融危机由美国次贷危机引发的金融危机迅速向世界范围扩散,由发达国家传导至新兴市场经济国家,并从金融领域扩散到实体经济领域,而且迅速蔓延至全球,演变成为自20世纪30年代资本主义世界大萧条后波及最广、影响最深的国际金融危机。
正如前美联储主席格林斯潘所言,这是百年一遇的“金融飓风”,是一股强大的“腐蚀性”力量。
此次全球经济危机,深刻地影响着世界经济体系的格局和走向,也引发了人们对现有经济理论的深刻反思和重新认识。
现实面前,马克思的经济危机理论再次显示出其强大的科学价值和生命力,受到人们的广泛关注。
一、马克思主义的立场、观点提供了科学的研究方法从已有对金融危机的分析来看,不同学派的经济学家对危机有着不同的认识。
西方主流经济学把资本主义生产关系视为天然的、理想的、“应当永远支配社会的永恒规律”,认为资本主义市场经济是一种自然的和理想的经济组织形式,否认资本主义社会发生全面危机的可能性。
对于危机爆发的原因,则有多种不同的解释,如金融创新过度和金融衍生品泛滥、政府金融监管缺位、消费过度透支、货币政策失误、道德和信用缺失等等。
虽然这些观点有各自的道理,但主要都是从技术层面和操作层面加以分析,并没有系统解释金融危机的实质和根源。
作为一种社会历史现象,危机的根源不能只是停留在现象层面,需要从本质上加以分析。
而马克思主义经济学的任务之一,就在于揭示经济运动的客观规律,即事物的本质,并深入分析本质与现象之间的内在联系。
马克思主义经济学并不否认政策和行为的失误会引发经济危机,但是在对现象层面解释的基础上,进一步深刻分析和揭示资本主义经济制度的本质、资本主义生产方式自身的内在矛盾运动,并从中去寻找资本主义经济周期性危机爆发的原因、内在的逻辑和演变趋势。
在马克思主义经济学的视野中,资本主义生产方式只是人类社会经济发展史上一个暂时的阶段,支配资本主义生产方式产生、发展、最终灭亡这一整个历史过程的根本动力就是资本主义的基本矛盾,即生产的社会化与生产资料资本主义私人占有制之间的矛盾。
金融危机预警系统的理论透析与实证分析
金融危机预警系统的理论透析与实证分析一、本文概述本文旨在深入研究和探讨金融危机预警系统的理论框架与实证分析。
金融危机预警系统,作为现代金融风险管理的重要组成部分,其构建与运行对于预防和减轻金融危机的冲击具有重大意义。
通过对预警系统的理论透析和实证分析,我们期望能够为金融市场的稳健运行提供科学的理论支持和实证依据。
文章首先将对金融危机预警系统的相关理论进行梳理和评述,包括预警系统的基本原理、预警指标的选择与构建、预警模型的建立与优化等。
在此基础上,文章将深入探讨预警系统的运行机制,分析其在金融危机识别、评估与应对中的作用和效果。
接着,文章将进行实证分析,选取具有代表性的金融危机案例,对预警系统的实际应用效果进行评估。
通过对比分析不同预警模型在金融危机中的表现,我们旨在揭示预警系统的优点与不足,提出相应的改进建议。
文章将总结金融危机预警系统的发展趋势,探讨其在未来金融风险管理中的应用前景。
通过本文的研究,我们期望能够为金融危机的防范和应对提供更加有效的理论支持和实证依据,为金融市场的健康稳定发展贡献一份力量。
二、金融危机预警系统的理论基础金融危机预警系统的构建离不开坚实的理论基础。
有效市场假说(Efficient Market Hypothesis, EMH)是构建预警系统的重要出发点。
该假说认为,在有效的金融市场中,所有可用信息都会被迅速并准确地反映在市场价格中,因此,任何试图通过分析信息来预测市场走势的行为都是徒劳的。
然而,有效市场假说并不否认金融危机预警系统的可能性,而是强调预警系统必须建立在全面、准确、及时的信息基础之上,通过对信息的深度挖掘和分析来发现市场的异常波动和潜在风险。
金融脆弱性理论(Financial Fragility Theory)为金融危机预警系统的构建提供了重要的理论支撑。
该理论认为,由于金融市场的信息不对称、资产价格泡沫、金融机构的脆弱性等因素,金融市场本身就具有内在的脆弱性,容易受到外部冲击的影响而引发金融危机。
金融危机理论与模型综述
金融危机理论至今已经发展了三代。
国内已有部分学者对金融危机理论进行了综述,如肖德和陈同和(2000)、刘明兴和罗俊伟(2000)、王春峰(2000)以及李成(2004),但他们的综述对最近几年的文献,尤其是2000年以来金融危机理论与模型的最新发展方面的文献涉及甚少。
为了弥补理论研究的这一缺陷,本文对金融危机理论与模型进行了系统地梳理,对强调金融系统不稳定性和危机传染性的金融危机理论与模型进行了细致的总结,并提出了金融危机理论与模型可能的发展方向:强调金融危机与经济基础变量之间的联系;强调经济基础变量与投资者预期形式之间的联系。
一、第一代货币危机模型Krugman(1979)深受Salant和Herderson(1978)对国际商品价格的稳定计划研究的启发,提出了货币危机的早期模型。
在Krugman的开创性理论框架下,许多学者从不同的方面改进、修正了这一模型,形成了所谓的第一代货币危机模型。
第一代货币危机模型的产生源于墨西哥(1973~1982)和阿根廷(1978~1981)等国家所发生的货币危机。
第一代货币危机模型强调外汇市场上的投机攻击与宏观经济基础变量之间的联系。
在Krugman(1979)的完全预见能力模型中,货币危机的根源在于政府的宏观经济政策(主要是过度扩张的货币政策与财政政策一财政赤字的货币政策)与稳定汇率政策(如固定汇率制)之间的不协调。
当政府所追求的宏观经济政策与稳定汇率政策不协调时,理性的投机攻击就会发生。
在政府存在大量财政赤字的情况下,中央银行必然增发货币为财政赤字融资。
随着货币供应量的增加,外币的影子价格会逐步上升(本币贬值),由于本外币的收益率出现差异,公众会调整资产结构,增加对外币的购买。
随着政府持续地为财政赤字融资,在理性的投机攻击之下,不管初始的外汇储备有多大,终有一天会耗竭外汇储备,固定汇率迟早要崩溃。
在Krugman模型的基础上,Flood和Garber(1984)放弃了Krugman(1979)中的完全预见能力假设,认为国内信贷过程是随机的,投机攻击的时间是不确定的,并在此基础上构建了简单的线性模型。
国际金融危机成因及对策的理论解析
的生产过剩。为了刺激房屋需求,金融部门又不断推出 金融创新产品,为消费者贷款提供各种支持。表面上, 美国的经济不存在“有效需求不足”,反而消费者
普遍的透支消费,寅吃卯粮现象表明经济存在着“需求 过剩”。然而正相反,美国的个人消费增长缺乏应有的 收入基础,普通百姓不但用尽了自己的收入,而且
要透支“未来的”或“虚拟的”收入以支撑今天的消费。 但是,“透支消费”并不能从根本上解决“生产过剩” 的问题,“透支消费”不过是靠透支“未来”来
60亿美元增长了42%,零售业从6410亿美元增加到9940 亿美元,增长55%。处于消费品端的耐用品及批发零售 业的增长率远不及远离消费品的资
本密集的采矿房地产业。资本配置严重扭曲,扩张的信 贷引起虚假的繁荣,美国通过货币政策延缓了危机,却 为更大的危机埋下了隐患。当政府开始收缩信贷,
意味着对前期不当的投资和扭曲的资源配置清算的来临, 并引发高级生产领域的波动,资产市场崩溃,危机来临。 2.凯恩斯学派基于有效需求不足的解释。凯
沫的形成。[7]二、对治理危机对策的不同解读各个学 派对于危机产生的原因有不同的见解,同样其所提出的 治理危机的对策也不尽相同:1.奥地利学派崇
尚市场的应对措施。奥地利学派反对凯恩斯的政府干预 政策,认为应以自由放任主义应对危机,认为市场能够 自动纠正因政府错误的政策引起的资源配置的扭曲
,萧条的过程就是市场“自愈”的过程,从这一点上来 说,萧条是必然的也是必须的。政府的干预只能加重市 场信号和资源配置的扭曲,延长萧条的时间。2.
背后,是无法回避的持续的生产过剩,造成在生产领域 越来越少的有利的投资机会,导致利率向金融部门进行 投机活动。[5]长期的低利率促使资本向金融部
门扩张,金融领域资本家的逐利性酿造了市场上的泡沫 与风险,金融资本在积累风险的同时也加快了产业资本 的扩张,美国在经历了2001年的衰退之后,房
《国际金融理论与实务(修订版)》第六章:国际金融危机理论
五、美国次贷危机
(一) 危机概况
次级贷款(Subprime Loan)是银行或贷款机构提 供给那些不具备资格享受优惠利率(Prime Rate) 贷款的客户的一种贷款。次贷危机(Subprime Crisis)是指次级住房抵押贷款的借款人大量违约而 引起的信贷市场上的信用危机及以次级贷款为基础资 产发行的证券(Subprime Mortgage-backed Securities)价值大幅缩水而导致的资本市场上的次 级债危机。次贷危机爆发之后,迅速蔓延,形成席卷 全球的金融风暴。回顾起来,从次贷危机到全球性的 金融危机,共经历了四个阶段的演化过程。
3. 布拉德福特•德龙(J. Bradford DeLong)的定义:金融危机 是指经济中大量的银行和公司破产或即将破产,当一个正在运 营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时,危机就爆 发了。当金融危机来临时,银行不愿意再向正在运营的公司发 放贷款,也可能公司已经破产或即将破产,无法再偿还贷款; 而当金融危机发生时,公司不能再对某个项目进行投资,因为 银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。 4. 迈克尔•楚苏多夫斯基(Michael Chossudovsky)的定义:现 代金融危机以一个国家的货币贬值为特征,而货币的贬值是在 投机者大规模的投机活动冲击下造成的,并且在资本市场和外 汇市场同时展开。机构投资者不仅能控制股票价格,而且还能 占有中央银行的大量外汇储备,威胁政府的霸权地位,给整个 经济造成极大的不稳定。 5. 其他学者的定义:所谓金融危机是指在金融市场上,由于金 融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以及国 际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。其表现为货币市场银 根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发生挤兑或 停兑、金融机构倒闭等。
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金融危机理论金融危机理论(Financial Crisis Theory)金融危机理论的概述20世纪多次金融危机使社会经济蒙受了巨大损失,相应的研究催生了金融危机理论。
金融危机理论呈现为经济金融视角→货币金融视角→技术金融视角的研究进程,折射出研究者从理论解释到防范危机的愿望。
1997年7月,亚洲金融危机爆发。
因为资本账户的高度管制,亚洲金融危机没有传染到我国的金融市场,对其稳定性没有造成重大影响。
这并不意味着中国的金融体系具有良好的稳定性;更为合理的解释是,因为没有参加比赛(国内金融市场与国际市场的人为割裂),所以没有输掉比赛(国内金融稳定性未受重大打击)。
然而,时过境迁,这种侥幸或运气恐怕难以为继:第一,我国已经滞后于整体经济改革的金融改革已经提速,长期积累的隐性金融风险开始显性化,并释放其积累已久的破坏能量;第二,由中国加入WTO导入的金融开放,在建立国内金融市场与国际市场的联系的同时,也为国际投机商的攻击和国际金融动荡的传染提供了可能的通道,并由此可能触发国内金融危机。
金融危机的种类《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为“全部或部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂的和超周期的恶化”。
根据IMF在《世界经济展望1998》中的分类,金融危机大致可以分为以下四大类:(1)货币危机(Currency Crises)。
当某种货币的汇率受到投机性袭击时,该货币出现持续性贬值,或迫使当局扩大外汇储备,大幅度地提高利率。
(2)银行业危机(Banking Crises)。
银行不能如期偿付债务,或迫使政府出面,提供大规模援助,以避免违约现象的发生,一家银行的危机发展到一定程度,可能波及其他银行,从而引起整个银行系统的危机。
(3)外债危机(Foreign Debt Crises)。
一国内的支付系统严重混乱,不能按期偿付所欠外债,不管是主权债还是私人债等。
(4)系统性金融危机(Systematic Financial Crises)。
可以称为“全面金融危机”,是指主要的金融领域都出现严重混乱,如货币危机、银行业危机、外债危机的同时或相继发生。
[编辑]金融危机理论货币危机理论货币危机的理论研究开始于2O世纪7O年代后期,有关货币危机的理论也最为成熟,目前已经形成了四代危机模型。
(一)第一代货币危机模型Paul Krugman在1979年发表的A model of Balance-of-Payments Crises一文中构造了货币危机的最早的理论模型。
第一代货币危机模型认为:扩张性的宏观经济政策导致了巨额财政赤字,为了弥补财政赤字,政府只好增加货币供给量,同时为了维持汇率稳定而不断抛出外汇储备,一旦外汇储备减少到某一临界点时,投机者会对该国货币发起冲击,在短期内将该国外汇储备消耗殆尽,政府要么让汇率浮动,要么让本币贬值,最后,固定汇率制度崩溃,货币危机发生。
许多经济学家后来对其进行了改进和完善,最终形成了第一代货币危机理论。
该理论从一国经济的基本面解释了货币危机的根源在于经济内部均衡和外部均衡的冲突,如果一国外汇储备不够充足,财政赤字的持续货币化会导致固定汇率制度的崩溃并最终引发货币危机。
当宏观经济状况不断恶化时,危机的发生是合理的而且是不可避免的。
它比较成功的解释了20世纪70—80年代的拉美货币危机。
(二)第二代货币危机模型1992年,英镑危机发生,当时英国不仅拥有大量的外汇储备(德国马克),而且其财政赤字也未出现与其稳定汇率不和谐的情况。
第一代货币危机理论已无法对其作出合理解释,经济学家开始从其它方面寻找危机发生的原因,逐渐形成第二代货币危机理论。
第二代货币危机模型最具代表性的是由茅瑞斯·奥伯斯法尔德(Maurice Obstfeld)于1994年提出的。
他在寻找危机发生的原因时强调了危机的自我促成(Self—Fulfilling)的性质,引入了博弈论,关注政府与市场交易主体之间的行为博弈。
Obstfeld在其Models of Currency Crises with Self-Fulfilling Features一文中设计了一个博弈模型,说明了动态博弈下自我实现危机模型的特点,并呈现出“多重均衡”性质。
该模型认为:一国政府在制定经济政策时存在多重目标,经济政策的多重目标导致了多重均衡。
因而政府既有捍卫汇率稳定的动机,也有放弃汇率稳定的动机。
在外汇市场上有中央银行和广大的市场投资者,双方根据对方的行为和掌握的对方的信息,不断修正自己的行为选择,这种修正又影响着对方的下一次修正,形成了一种自促成,当公众的预期和信心的偏差不断累积使得维持稳定汇率的成本大于放弃稳定汇率的成本时,中央银行就会选择放弃,从而导致货币危机的发生。
以Obstfeld为代表的学者在强调危机的自我促成时,仍然重视经济基本面的情况,如果一国经济基本面的情况比较好,公众的预期就不会发生大的偏差,就可以避免危机的发生。
与此同时,另一些第二代货币危机模型则认为危机与经济基本面的情况无关,可能纯粹由投机者的攻击导致。
投机者的攻击使市场上的广大投资者的情绪、预期发生了变化,产生“传染效应(contagion efect)” 和“羊群效应(herding behavior)”,推动着危机的爆发,货币危机之所以发生的原因恰恰是因为它们正要发生。
第二代货币危机理论较好地解释了1992年英镑危机,当时英国政府面临着提高就业与维持稳定汇率的两难选择,结果放弃了有浮动的固定汇率制。
(三)第三代货币危机模型1997年下半年爆发的亚洲金融危机呈现出许多新的特征,这次危机发生之前,亚洲许多国家都创造了经济发展的神话,而且大多实行了金融自由化。
第一二代模型已经无法较好地解释这场金融危机,更难理解的是,这些国家和地区经济(尤以韩国为例)在危机过后很短时期内就实现了经济复苏,某些方面甚至还好于危机之前。
第三代货币危机模型是由麦金农和克鲁格曼首先提出,该模型强调了第一二代模型所忽视的一个重要现象:在发展中国家,普遍存在着道德风险问题。
普遍的道德风险归因于政府对企业和金融机构的隐性担保,以及政府同这些企业和机构的裙带关系。
从而导致了在经济发展过程中的投资膨胀和不谨慎,大量资金流向股票和房地产市场,形成了金融过度(Financial Excess),导致了经济泡沫。
当泡沫破裂或行将破裂所致的资金外逃,将引发货币危机。
第三代货币危机理论出现较晚,但研究者们普遍认为脆弱的内部经济结构和亲缘政治是导致这场危机的关键所在。
(四)第四代货币危机理论第四代货币危机模型是在已有的三代成熟的货币危机模型上建立起来的。
该理论认为,如果本国企业部门的外债水平越高,“资产负债表效应”越大,经济出现危机的可能性就越大。
其理论逻辑是:企业持有大量外债导致国外的债权人会悲观地看待这个国家的经济,减少对该国企业的贷款,使其本币贬值,企业的财富下降,从而能申请到的贷款下降,全社会投资规模下降,经济陷入萧条。
第四代危机模型目前尚不成熟,有待进一步完善。
银行业危机理论(一)弗里德曼(Friedman)的货币政策失误论弗里德曼的货币政策失误理论认为,因为货币需求函数的相对稳定性,货币供求失衡的根本原因在于货币政策的失误。
并且,这种失误(如突然的通货紧缩)可以使一些轻微的局部的金融问题,通过加剧银行恐慌演变为剧烈的全面的金融动荡。
(二)金融不稳定假说明斯基(Hyman P.Minsky)对金融内在脆弱性进行了系统分析,提出了“金融不稳定假说”。
他将市场上的借款者分为三类:第一类是“套期保值”型借款者(Hedge-financed Unit)。
这类借款者的预期收入不仅在总量上超过债务额,而且在每一时期内,其现金流入都大于到期债务本息。
第二类是“投机型” 借款者(Speculative-financed Unit)。
这类借款者的预期收入在总量上超过债务额,但在借款后的前一段时期内,其现金流人小于到期债务本息,而在这段时期后的每一时期内,其现金流入大于到期债务本息。
第三类是“蓬齐” 型借款者(Ponzi Unit) 这类借款者在每一时期内,其现金流入都小于到期债务本息,只在最后一期,其收入才足以偿还所有债务本息。
因而他们不断地借新债还旧债,把“后加入者的入伙费充作先来者的投资收益”,以致债务累计越来越多,潜伏的危机越来越大。
在一个经济周期开始时,大多数借款者属于“套期保值”型借款者,当经济从扩张转向收缩时,借款者的赢利能力缩小,逐渐转变成“投机型” 借款者和“蓬齐” 型借款者,金融风险增大。
因而金融体系具有内在的不稳定性,经济发展周期和经济危机不是由外来冲击或是失败性宏观经济政策导致的,而是经济自身发展必经之路。
(三)银行体系关键论詹姆斯·托宾(Tobin)1981年提出银行体系关键论,其核心思想是:银行体系在金融危机中起着关键作用。
在企业过度负债的经济状态下,经济、金融扩张中积累起来的风险增大并显露出来,银行可能遭受损失,所以银行为了控制风险,必然提高利率减少贷款。
银行的这种行为会使企业投资减少,或引起企业破产,从而直接影响经济发展,或者使企业被迫出售资产以清偿债务,造成资产价格急剧下降。
这种状况会引起极大的连锁反映,震动也极强烈,使本来已经脆弱的金融体系崩溃更快。
托宾认为,在债务——通货紧缩的条件下,“债务人财富的边际支出倾向往往高于负债人”,因为在通货紧缩——货币升值的状况下,债务人不仅出售的资产贬值,而且拥有的资产也贬值。
在债务人预期物价继续走低的情况下,变卖资产还债的倾向必然提前。
(四)“金融恐慌” 理论戴尔蒙德和荻伯威格(Diamond and Dybvig)认为银行体系脆弱性主要源于存款者对流动性要求的不确定性以及银行的资产较之负债缺乏流动性之间的矛盾。
他们在1983年提出了银行挤兑理论(又称D—D模型)。
其基本思想是:银行的重要功能是将存款人的不具流动性的资产转化为流动性的资产,以短贷长。
实现资产增值,在正常情况下,依据大数定理,所有存款者不会在同一时间取款。
但当经济中发生某些突发事件(如银行破产或经济丑闻),就会发生银行挤兑。
Chari和Jagannathan进一步指出,一些原本不打算取款的人一旦发现取款队伍变长,也会加入挤兑的队伍,发生金融恐慌。
(五)“道德风险” 理论(Moral Hazard)麦金农(Ronald Mekinnon)认为,由于存款保险制度的存在,以及政府和金融监管部门在关键时候扮演“最后贷款人” 的角色。
一方面会使银行产生道德风险,从事具有更高风险的投资,增加了存款人受损害的可能性;另一方面,存款者也会不对银行实施监督。
世界银行和IMF对65个国家在1981—1994年间发生的银行危机做的计量测试也表明,在设有存款保险制度的国家,发生危机的概率要高于没有设立存款保险制度的国家。