基于财务报表角度分析佛山照明的现金股利政策
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究
公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究引言公司治理是指为保障股东权益和促进公司健康发展而制定的一系列制度和规则。
现金股利则是公司向股东分配利润的方式之一。
公司治理与现金股利紧密相关，对于上市公司而言，合理的公司治理能够有效促进现金股利的分配，从而提升企业价值和股东财富。
本文将以佛山照明为案例，探讨公司治理与现金股利之间的关系。
一、佛山照明的公司治理情况佛山照明是中国最大的照明产品制造商之一，于1993年在深圳证券交易所上市。
佛山照明在公司治理方面表现出一定的规范性和完善性。
首先，佛山照明设立了董事会、监事会和高级管理层，建立了权力分离机制，避免了权力过于集中。
其次，佛山照明组建了独立的审计委员会，加强了监督审计机制。
再次，佛山照明自愿公开披露了财务信息、企业治理报告、内幕交易等信息，提升了透明度。
此外，佛山照明还持续改进公司治理制度，增强法律性、规范性和规约性。
二、佛山照明的现金股利分配情况佛山照明在过去五年中实施了一系列现金股利分配政策。
首先，佛山照明根据公司盈利状况和资金需求，确定了每年度的现金股利分配比例。
其次，佛山照明在现金股利分配中充分考虑了股东利益和公司发展需要，实现了股东与公司的共赢。
再次，佛山照明坚持按时足额支付现金股利，并通过股东大会审议决定。
此外，佛山照明还根据公司治理要求要求制定和完善了现金股利分配原则和机制。
三、公司治理与现金股利的关系公司治理与现金股利之间存在着密切的关系。
首先，良好的公司治理有助于提升企业的经营绩效和盈利能力，从而产生更多的现金股利分配能力。
公司治理规范能够避免过度投资、挪用资金等行为，保证了企业的健康发展，进而促进了现金股利的分配。
其次，合理的公司治理能够提升股东信任度，吸引更多的投资者入股，进而扩大了现金股利的分配基数。
再次，公司治理能够提高现金股利的分配公平性和透明度，避免内幕交易等不利于股东利益的行为，增强了现金股利分配的可预期性。
试析佛山照明的股利政策
作者： 唐建新 张宏华
作者机构： 武汉大学商学院
出版物刊名： 财会月刊
页码： 24-25页
主题词： 股利政策 佛山电器照明股份有限公司 公司市场价格 资本市场 顾客效应
摘要：佛山电器照明股份有限公司(以下简称"佛山照明")几年来,除了取得优良的经营业绩之外,最引人注目的是每年都有丰厚的现金分红.真金实银回报股东使公司受到投资者的青睐,股价一路平稳上升,成为深沪两市的老牌绩优股;在2001年深市594家上市公司诚信评级中,佛山照明被评为30家诚信公司之一.对于佛山照明的股利政策取得成功的原因,笔者拟从西方财务管理理论并结合我国资本市场的具体情况作以下简要分析.。
佛山照明高派现的分析
代理冲突下资本收益分配的政策选择——以佛山照明公司为例一、佛山照明基本情况简介佛山照明成立于1958年，是全国电光源行业大型骨干企业，国务院批准机电产品出口基地，享有自营出口业务经营权。
自1990年以来，公司连续被评为全国经济效益最佳的500家大中型工业企业中，全国电器及机械制造业第一名；是全国电光源行业中规模最大、质量最好、创汇最高、效益最佳的外向型企业。
佛山市电器照明公司于1992年10月改组为佛山市第一家股份制试点企业。
1993年10月获准向社会发行人民币普通股(A股)1930万股，1995年8月又获准发行境内上市外资股(B股)5000万股。
2000年12月中国证监会批准A股增发5500万股。
1992年佛山照明年产值4亿元，利润6.2千万元；1997年产值11.5亿元，利润2亿元；2001总产值25.42亿元，实现利润2.71亿元。
佛山照明作为国内电光源行业的龙头企业，公司的年均净资产收益率达到10%以上。
上市以来，公司坚持以股东利益为第一位，每年分红率保持在65%以上，得到了众多流通股股东的认可，是两市中现金分红持续时间最长、分配比例最高的公司之一，被称做“现金牛”。
二、从财务角度分析佛山照明的股利政策财务状况是影响公司股利政策的一个重要因素，“高派现”需要足够的现金进行分配，一旦没有可行的财务支撑，“高派现”就很难实现。
以下从获利能力比率、财务能力比率和现金流量及单股指标比率三个方面对佛山照明公司财务与股利政策方面的分析（2003年—2008年）。
1、获利能力比率表2 获利能力方面的财务比率指标由上表可以看出, 净资产收益率和总资产利润率总体保持不变, 说明企业全部资产的获利水平这几年都不错, 总资产利润率指标越高, 说明企业的资产利用效益越好, 整个企业盈利能力越强, 经营管理水平越高。
净资产收益率越高, 企业自有资本获益的能力越强, 运营效益越好, 对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。
“佛山照明”股利政策分析
“佛山照明”（000541）股利政策分析在我国1300多家上市公司中，坚持每年现金分红的寥寥无几，而佛山照明股份有限公司自1993年上市以来，连续11年进行现金分红，累计派现13.01亿元，比总的募集资金12.86亿元还要多出1500万元左右；累计每股派现2.01元，是深沪两市累计派现最高的公司。
一、基本情况佛山照明股份有限公司是由全民所有制的佛山市照明公司于1992年10月改制为佛山市第一家股份制试点企业。
1993年10月获准向社会发行人民币普通股（A股）1930万股，1995年8月又获准发行境内上市公司外资股（B股）5000万股。
二、案例点评红利分配表佛山照明的股利支付的特点：1、股利支付比率在70%以上，远高于有分配能力的上市公司平均现今股利35.3%的支付率，比国际证券市场50%的现金股利支付率要高；2、股票获利率高，股票获利率平均在3.4%以上，高于一年期定期存款利率1.98%，更高于11年全部上市公司0.89%的年平均股息率（流通股股东股息率最高的是1995年的1.47%，最低的是1993年的0.48%，2003年为1.11%）。
股利政策股利政策类型剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。
佛山照明采用的是稳定增长的股利政策原因：1、佛山照明每年都有赢余，主营业务利润稳步增长，净利润总额也在增长，从1993年的9471万元增加到2003年的22632万元，平均每年增长12.6%。
几乎每年的每股收益高于0.45元。
而且，佛山照明具有较强的长期偿债能力，资产负债率也很低，短期偿债能力过硬，流动比率很高，远远高于安全线2以上。
2、佛山照明经营活动现金流量充足，公司经营活动产生的现金流量净额远大于实际发放红利所支付的现金，公司有足够的现金用来进行股利分配。
3、公司管理层把长期稳定的现金股利政策当作一种信号，向投资者传递他们的优势信息。
向投资者表明企业对自己未来的信心，公司经营稳定、风险较小。
关于佛山照明案例的分析
关于佛山照明股利分配政策的案例分析1、上市公司最大化什么价值企业财务管理的目标其中一个具有代表性的观点是企业价值最大化或股东财富最大化。
这种观点认为：股东创立企业的目的在于扩大财富，他们是企业的所有者，因此企业价值最大化就是股东财富最大化。
企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权获取现金。
企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。
公司价值有内在真实价值和股票市场评价价值之分,理论模型及实证研究表明,在投机性的股票市场上,股票价格不仅反映公司内在价值,还反映短期投机因素,股票价格短期明显偏离公司真实价值。
特别是在乐观预期的市场上,公司内在价值在股票价格中的比重很小,公司长期持续发展能力和真实价值与股票价格短期表现并不一致。
此时,价值最大化是基于长期持续发展能力的公司真实价值,而非股票价格。
我国的A股市场,属于新兴市场,庄家操纵一度盛行,短期投机交易偏好的价值取向长期主导股票市场,流通股股东普遍偏好从短期交易中获得资本收益,不看重现金红利,热衷于炒作概念和题材,不关注公司是否具有把增长机会转换为实际盈利的执行能力,往往比公司管理层更乐观其成企业投资计划。
尽管一股独大、股权流通性割裂、圈钱等行为已被流通股股东和舆论视为恶行,但流通股股东仍然给予上市公司股票高溢价,严重背离公司真实价值。
其次,股票价格受多种因素影响,如宏观经济、投资者情绪等,公司层次的因素只是其中一类。
此时,最大化股东价值应该是公司长期市场价值,而不是短期股票价格。
此外,随着股票市场深化,上市公司控股股东和外部投资者的价值取向都将多样化,呈现类别公司和类别投资者,此时,不存在笼统的股东价值最大化。
2.最大化哪类型股东价值上市公司股东可以分为内部股东(控股股东和非控股股东)与外部公众股东。
不同类型的股东承担的风险、责任、在企业价值创造中的角色不同,风险偏好、价值取向及利益也并不完全一致,甚至冲突。
佛山照明采用的股利分配方式主要是现金股利；并且是稳定增长的股利政策；股利支付比例高。
基于财务报表角度分析佛山照明的现金股利政策
孙 铮 （ ０ ３ 统 计 了 １ ９ — ２０ ２ ０） ９ ４ ０ １年 上 市 公 司现 金 股 利 政 策 情 况 分析 了上 市公 司 的现金 股 利政 策 由低 派 现 到 高 派 现 的 转 变 原 因 认 为 ２０ ０ ０年 底 证 监 会 将 再 融 资 条 件 与 分 红 挂 钩 的 政 策 是 重 要 的影 响 因 素 之
１ 股利 政策 文 献 回顾
比， 目前 国 内 的 实 证 研 究 还 处 于 起 步 阶 段 ， 主 要 集 中 在 以 且 下几方 面 ： １ １ 公 司 财 务 状 况 影 响 ・
开始 上 市 公 司 现 金 分 红 比例 大 幅 上 升 ， 证 监 会 多 年 来 大 与
，
与 国外 相 对 成 熟 的 现 金 股 利 政 策 动 因 的 实 证 研 究 相 力 度 的 政 策 引 导 有 关
市场 回购 和要约收 购 。正 常现金 股利 可被 视 为股权 回报 的
“ 权 化 ” 国 际 市 场 上 大 多 数 成 熟 的企 业 发 放 股 利 的 方 资本 市场 中上 市公 司的殷 ２０ ）
权结 构和现 金股利发 放之 间的 关 系时 ， 现 ： 比企业 控股 发 相
。
，
本 ， 权 回 报 的 债 权 化 可 以 在 一 定 程 度 上 控 制 公 司 内 部 的 现 水 平 略 高 于 国 有 法 人 股 股 东 而 国 有 法 人 股 股 东 又 略 高 股 委 托代理 问题 ， 一种 降低 代理 成本 的机 制 ， 是 与借 债 机制 相 于 国家股股东 但 三 者 的 现 金 股 利 支 付 水 平 没 有 显 著 差 异 。
规模 、 东权 益 、 利 能力 、 股 盈 流动 能力 、 代理 成 本 、 负债率 等 ２ ０日以定 向募集方式 设立 。１ ９ 年 １ ９３ ０月 ， 山照明以每股 佛
基于财务报表角度分析佛山照明的现金股利政策
份性质都为 流通受限 股份。随 后的 几个 大股 东持 股比 例都
小于 2% , 所持股大多为流通股份。公司中小股东的股权相
当分散, 实际上处于 一股独大 的状态。
2. 2 近几年佛山照明股利政策的支付情况 表 1 2003 年- 2008 年佛山照明公司的分红方案
净利润 每股收 年份
分配方案( 每 10 股)
0
5
5. 85
2008 22544. 65 0. 32
0
4
2. 2
从表 1 可以看出, 佛山照明分配股利跟该公司的净利润和 每股收益相关, 净利润, 每股收益越大, 派送的现金越大。
表 2 佛山照Байду номын сангаас近几年经营活动产 生的现 金流量净额及 实发红利比较
年份
2003 2004 2005 2006 2007 2008
现金股利之比
1. 41 1. 39 1. 52 2. 09 0. 19 0. 82
从表 2 可以看出, 经营活动现金流量净额越大, 分发红 利越多。但是 2007 年是一个例外, 稳定的现金股利政策是 公司追求的目标, 对于公司股价的稳定是非常重要的, 公司 一般不愿意减少正常现金股利, 即使利润表现不好, 除非万 不得已, 正常现金股利往往也不会被减少, 所以即使当年公 司业绩不佳, 公司仍会保持原有的股利政策以稳定市场价 值。因为削 减股利会引 起公司股 票价格的大 跌。
经营活动现金 流量净额( 万元)
23308. 65 23891. 62 26764. 45 37440. 42 5172. 45 12616. 26
实发红利( 含 税) ( 万元) 16488. 62 17205. 52 17563. 96 17922. 41 27259. 99 15377. 43
论佛山电器照明股份有限公司的财务政策
亦即公司存在明显的财务保守行为（ｕｎｄｅｒ－ 部分现金流量的收益率低于社会平均收益
ｌｅｖｅｒａｇｅｄ）（Ｇｍｈａｍ＆Ｈａｒｖｅｖ，２００１）。那幺虫【ｌ 何来看待佛山照明的公司财务政策呢？笔者 试图从西方公司财务理论和实证研究来理解
率，因而股东是希望公司通过分红派现等其 他方式偿还与股东。但是，由于股份有限公 司的特有性质，当股东将资金投资于公司
科技进步与对策 SCIENCE & TECHNOLOGY PROGRESS AND POLICY 2003，20(3) 0次
参考文献(4条) 1.Jensen, M. C Agency coste of free cash,corporate finance and takers American Economic Review 1986(76) 2.Myers Corporate Fnancing and Investment Decisions when Firms have information that investors do not have 1984
３ 佛山照明的资本结构和股利政策 是该公司的次优选择
从该公司目前的资本结构来看，尽管现 在经营业绩优良、发展势头较好，但其资产 负债率（约为ｌｏ％）是否是该公司的最佳资 本结构，是否党分发挥了负债的财务杠杆作 用，我们是难以猜测的。仙从其２００１年的股 利政策及年报显示，公司的净资产收益率高 达９．０９％，肯定是高于股权资本的机会成本 的。若公司现在宦布进行分红派息，显然是 不利于公一Ｊ的长远发展和公司理财目标 ——企业价值虽大化的实现。一般认为，在 比较成熟的证券市场』一，若公司存在能够为 股东增值的投资机会时，公司将不支付股 利，而将其留存干公司中以满足投资的需 要，这样公司的经营业绩会小断地提升，其 股票市值和投资者的资本收襦也持续地攀 升，即呈现ｍ高增长率、高增值、低负债率、 低红利支付率并存的景象；同时，科内尔和 夏皮岁（ｃ ｏｒｒ·ｅ１＆ｓ｝ｌａｐｉｒｏ．１９８７）认为，资本结 构的决定归冈十公司价值中源自于公司希 望山卖的未来隐含要求权的净现值的那部 分，办即净组织资本（Ｎｅｔ ｏ喟ａｎｊｚａｔｉｏｎａＩ ｃａｐｉ— ｔａｌ）。净组织资本越高，公司越希望持有富裕
周畅—财务管理_佛山照明案例分析
财务管理》案例分析个人报告题目：佛山照明公司股利政策分析班级：2015 级MBA姓名：周畅32指导教师：秦军职称：教授南京邮电大学管理学院2016 年08 月06 日目录1)2)3)4)案例探讨1. 你如何看待佛山照明公司长期高额派现决策的正确性？2．董事长钟信才在公司初创之时为什么要做高额派现的承诺？在起伏、动荡的我国资本市场上钟信才为什么对中小股东一直坚守自己长期分红的承诺？你怎样看待董事长钟信才的做法？3．从以下三个公司财务管理角度进行分析：1）从公司价值角度分析股利政策（尤其是现金股利）是否增加了公司投资价值？2）从市场信号传递理论角度分析股利政策是否向市场传递了信号以及传递了什么信号？3）从公司财务的代理理论角度分析现金股利是否可以降低企业代理成本？4．如果你是公司董事长，分析我国上市公司应该怎样建立正确、合理的股利政策与支付方式回报投资者？、分析思路?1 ．我国上市公司股利政策分析框架?（1）在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求之后，有多少现金可用于发放股利，实际支付的股利又是多少？（2）与股利政策相关的公司投资项目效益如何？通常人们用股权现金流量来反映公司支付股利的能力，当公司支付股利的能力和项目质量得到了有效的度量时，两者结合就形成了股利政策的分析框架，利用对股利支付的度量可以知道公司支付的股利是否超过了它的股权自由现金流量，而对投资项目的度量就可以分析公司投资的收益是否良好。
? 这是为透视我国上市公司当前的股利政策，需要回答两个关键问题。
2、股利政策组合基于股利政策的分析框架可以看出在现实中两种不同的度量产生了四种不同的股利政策组合：?公司投资项目收益良好，支付的股利超过股权自由现金流量。
在这种情况下，公司的价值就会降低，主要有两方面的原因：首先，支付太多的股利产生的现金缺口不得不通过新的外部融资来弥补；其次，如果筹资无法足额、及时，现金缺口通常会使公司丧失好的投资机会。
对佛山照明股利政策的分析新
重庆邮电大学研究生堂下考试答卷2009-2010学年第（一）学期考试科目公司理财姓名王欣欣年级研究生一年级专业管理科学与工程2009年12 月26 日案例分析：目标：根据某上市公司目前资本结构、特点等等情况，结合股利理论和我国具体实际分析并评价其股利政策关键问题：1.公司如何返还现金给所有者？它是支付现金股利或是回购股票？2.假定公司的特点保持不变，你认为他们应该如何返还现金给股东（假设他们有多余的现金流量）。
分析框架：1.股利政策历史考虑⏹该公司上市后，是以何种方式发放了股利？⏹前几年公司是否回购了股票？回购了多少股票？2.公司的资本结构情况⏹该公司的资产负债率是多少？是否有债务契约明显地制约了公司股利政策的决定？⏹国有股和法人股等非流通股与流通股的比例如何？（一般地，非流通股不能交易，偏向现金股利发放）⏹股权集中程度如何，即大股东所占股权比例如何？是否存在控股股东通过发放现金股利侵犯中小股东的利益？3.公司特点⏹公司业绩情况如何？⏹公司经营性现金流量如何？⏹公司是发放股利近期是否有配股、发新股行为？⏹公司向金融市场传递信息的难易程度如何？换句话说，即公司利用股利政策作为信号的必要新有多大？⏹公司能否预测未来的融资需求？保持公司灵活性的价值有多大？⏹公司和该行业其他公司的股利政策比较如何？说明：1.上市公司相关信息，主要是来自上市公司年度报告，可在以下两个网站上查到部在国内上市的公司的年报及其他公告信息：/sseportal/ps/zhs/home.html上海证券交易所/深圳证券交易所2.支付股利或回购股票的信息主要来源于现金流量表对佛山照明股利政策的分析一、佛山照明公司简介佛山电器照明股份有限公司（以下简称“公司”）是由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，经广东省企业股份制试点联审小组、广东省经济体制改革委员会以“粤股审（1992）63 号”文批准，通过定向募集方式设立的由法人与自然人混合持股的股份有限公司，成立于1992 年10 月20 日。
完整版周畅财务管理 佛山照明案例分析汇总
财务管理》案例分析个人报告题目：佛山照明公司股利政策分析班级：2015 级MBA 姓名：周畅学号：1215113832指导教师秦军职称：教授南京邮电大学管理学院2016 年08 月06 日目录案例探讨点 (3)一、分析思路 (4)二、理论依据及分析 (6)1．Miller & Modigliani 理论. (6)2．股利效应假说理论 (7)3．信号传递理论 (7)4．代理理论 (8)三、案例背景 (9)1．背景理论支持——股利政策的理论与决定因素 (9)2．佛山照明公司情况 (11)1) 佛山照明公司背景 (11)2) 近年来对佛山照明公司股利政策产生影响的重要事项 (13)3) 近年来佛山照明股权结构变化 (14)4) 佛山照明股利分配方案 (16)3．“佛山照明现象”的市场反应 (17)4．“佛山照明现象”的专家解读与评述19案例探讨1. 你如何看待佛山照明公司长期高额派现决策的正确性？2．董事长钟信才在公司初创之时为什么要做高额派现的承诺？在起伏、动荡的我国资本市场上钟信才为什么对中小股东一直坚守自己长期分红的承诺？你怎样看待董事长钟信才的做法？3．从以下三个公司财务管理角度进行分析：1）从公司价值角度分析股利政策（尤其是现金股利）是否增加了公司投资价值？2）从市场信号传递理论角度分析股利政策是否向市场传递了信号以及传递了什么信号？3）从公司财务的代理理论角度分析现金股利是否可以降低企业代理成本？4．如果你是公司董事长，分析我国上市公司应该怎样建立正确、合理的股利政策与支付方式回报投资者？、分析思路1．我国上市公司股利政策分析框架（1）在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求之后，有多少现金可用于发放股利，实际支付的股利又是多少？（2）与股利政策相关的公司投资项目效益如何？通常人们用股权现金流量来反映公司支付股利的能力，当公司支付股利的能力和项目质量得到了有效的度量时，两者结合就形成了股利政策的分析框架，利用对股利支付的度量可以知道公司支付的股利是否超过了它的股权自由现金流量，而对投资项目的度量就可以分析公司投资的收益是否良好。
佛山照明的高股利政策分析
3）营运能力：运营能力比率
应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低， 周转率高表明资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少收帐损失，从 而相对增加企业流动资产的投资收益，由上表可以看出佛山照明的应收 账款周转率不高，还应该加强对应收账款的管理。存货周转率大体在下 降，说明公司在存货管理方面有待改进。
Wait …
[一].佛山照明公司简介
一、佛山电器照明股份有限公司股本结构分析 二、近几年股利政策的支付情况
[二].佛山照明财务报告分析股利政策
一、历年股利政策 二、财务报表分析
[三].佛山照明股利政策原因分析
一、股利政策背景 二、股利政策原因 三、股利政策背后的真正原因
[四].二级市场投资者的质疑
谢谢
3）经营者稳健经营意识；无论从佛山照明企业实际发展情况还是股 价变动情况来看，佛山照明的表现还是较为稳健，这是毋庸置疑； 这是管理者管理风格的体现。 4）从高管薪资结构来看，股权分红也是收入的主要来源之一，因此 也有高分红的动力。 5）防止恶意并购：股改前佛山照明股东结构比较分散，第一大股东 占股本的23.97%，第二到第十大股东仅占5.63%；如果采用送股等 方式会有稀释股权的风险，由于现金充裕增长稳定，如果保留大量 现金，也会让并购成本降低，进而会引发恶意的兼并收购行为的可 能。
[一].佛山照明公司简介
一、佛山电器照明股份有限公司股本结构分析
从表中可以看出，佛山照明股东构成比较分散，除第一、二大股东持股比 率超过10%以外，第三大股东以下法人股与自然人股东持股比例均不超过 1.5%。流通A股占总股本的76.98%，其中实际流通A股占62.88%，限售流 通股占13.94%，主要为控股股东——境外法人德国欧司朗控股公司。流通 B股占23.02%，主要被新加坡一家公积基金、汇丰银行、百富勒等重仓持 有。
佛山照明股利政策分析案例-论文
案例正文：佛山照明公司股利政策分析1摘要：佛山照明是中国最大的电光源生产企业与上市公司。
近年来，随着公司业绩的不断增长，企业重要的财务政策——股利分配，越来越受到资本市场投资者的关注。
与大多上市公司不分配或少分配的股利政策不同的是，佛山照明公司上市几年以来年年进行分配而且是高额现金股利分配，已成为中国资本市场上唯一一家累计现金分红超过股票融资的上市公司。
这一股利分配政策都源于董事长钟信才在1993年公司上市之初对中小股东的承诺，将公司每年净利润的65%用于现金分红。
公司长期高额现金分红的财务政策受到一些财经专业人士的质疑，而且在分红的时间窗口，公司在二级市场的表现也不尽如人意。
因此，公司的股利分配政策带来的问题是，高额现金股利是否符合大多数股东的利益？本案例追溯了公司自上市以来的股利分配情况与市场表现，对与股利分配相关的财务管理理论和问题，如公司融资理论、投资理论、自由现金流量理论等进行了探讨，对相关理论在公司财务管理中的实践予以分析。
值得我们重点关注的是，在该公司已深入介入新能源尤其是锂电产业，且前景广阔的当前背景条件下，是否需要改变该公司多年来的股利分配政策，以通过增加留存收益来扩大产能，寻求公司更好、更快的项目投资回报？这些都需要我们透彻地分析佛山照明公司的管理现状，展望公司未来的发展前景后得以检验、预期及规划。
关键词：股利；现金；分红【场景一】激烈的股权之争引发出激烈的股利之争“中国灯王”佛山照明（000541）是无可争议的行业龙头，是全国出口创汇最多的电光源企业。
2003年，在公司上市十年后，发生了一件引起国内证券界轰动一时的重大事件——公司国有股股权转让。
有关佛山照明国有股股权转让的传言最早发端于2002年下半年，当时就引起了市场的强烈关注，其原因在于佛山照明业绩优良、分红积极，是国内资本市场的典型蓝筹股。
20年来，佛山照明保持每年近20%的复合增长率，从上市的1993年-2002年共向投资者派发1.本案例由华中科技大学管理学院的王诗才、徐华彬、田静撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。
佛山照明股利政策分析案例论文
佛山照明股利政策分析案例论文佛山照明20年来的持续高派现引起了广泛关注。
本文主要对股改后佛山照明公司的高派现政策进行分析，认为其不存在超额分配的情况，但并未给中小流通股东带来高收益，反而因为近三年来公司的虚假陈述等问题而承担股价一落千丈的损失，甚至千余股民走上集体诉讼之路。
以下是店铺整理分享的关于佛山照明股利政策分析案例论文的相关文章，欢迎阅读!佛山照明股利政策分析案例论文篇一基于股权结构的佛山照明现金股利政策解析【摘要】佛山照明20年来的持续高派现引起了广泛关注。
本文主要对股改后佛山照明公司的高派现政策进行分析，认为其不存在超额分配的情况，但并未给中小流通股东带来高收益，反而因为近三年来公司的虚假陈述等问题而承担股价一落千丈的损失，甚至千余股民走上集体诉讼之路。
公司的前两大股东及其实际控制人西门子公司和庄坚毅成为持续高派现中最大的赢家。
目前证监会对公司问题的处罚明显太轻。
【关键词】佛山照明;股权结构;现金股利对于股利，可谓众说纷纭。
BLACK在1976年提出“股利之谜”的现象，使得股利一直以来成为学术界研究的热点。
发达的西方世界存在股利之谜，中国由于特殊的股权结构，股利更是迷雾重重。
股权分置改革是中国资本市场的一个里程碑，股改在一定程度上改变了国有股一股独大的局面，但目前中国资本市场上发放现金股利的公司仍不多，根据中国证券报披露的信息，2000年以前，上市公司派现的比例只在30%左右。
2000年末证监会将派现作为再融资的必要条件后，这一比例提升到50%左右。
即便如此，中国资本市场上现金股利的支付率依然很低。
在1998至2008年期间，我国上市公司平均DPS均低于0.2，如再扣去所要缴纳的税费，最终股东拿到的股利更低。
然而，在这一大背景下，佛山照明可谓一枝独秀，上市20年来，一直慷慨大方，每年均发放为数不小的现金股利，被称为“现金奶牛”。
有文章分析佛山照明的第一大股东国资委有转移资产、利益侵占之嫌[1]，那么股改之后，佛山照明第一大股东是欧司朗公司，且其持股比例远低于国资委的23.97%，仅为13.47%，如今佛山照明高派现的目的如何?为何佛山照明愿意并且能够发放如此多的现金股利?市场是否给予了积极反应?大股东与小股东在获得现金股利的过程中是否保持了公平公正?有无利益侵占之嫌?最近三年佛山照明却屡爆出造假、隐瞒、甚至遭股民投诉的新闻，一时间，舆论一片哗然。
《2024年公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究》范文
《公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究》篇一公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利：基于佛山照明的案例研究一、引言随着中国资本市场的不断发展，公司治理与现金股利政策逐渐成为投资者关注的焦点。
公司治理的完善与否直接关系到企业的运营效率、风险控制以及股东权益保护。
而现金股利政策则是企业回报股东的重要方式，也是衡量企业财务健康状况的重要指标。
本文以佛山照明为例，探讨公司治理与现金股利政策的关系，以期为相关研究提供参考。
二、佛山照明公司概况佛山照明是一家以照明产品制造为主的企业，拥有多年的发展历史和稳定的经营业绩。
公司治理结构相对完善，股权结构较为分散，管理层决策相对独立。
在现金股利政策方面，佛山照明一直保持较为稳定的分红策略，为股东提供了稳定的回报。
三、公司治理对现金股利政策的影响（一）公司治理结构佛山照明公司治理结构的完善为其制定合理的现金股利政策提供了基础。
股权的分散使得公司管理层在决策时能够更充分地考虑股东的利益，避免了单一大股东对小股东利益的侵害。
同时，公司内部建立了完善的决策机制和监督机制，确保了决策的公正性和透明度。
（二）董事会与监事会职能佛山照明的董事会和监事会成员具有丰富的行业经验和专业背景，他们能够在企业战略规划、风险管理以及财务管理等方面发挥重要作用。
在制定现金股利政策时，董事会和监事会能够充分考虑企业的经营状况、市场环境以及股东的利益，确保政策的合理性和可持续性。
（三）内部控制与风险管理佛山照明建立了完善的内部控制体系，通过风险管理和内部控制来保障企业的稳健运营。
这有助于企业在制定现金股利政策时，充分考虑企业的财务风险和偿债能力，避免因过度分红而影响企业的正常运营。
四、佛山照明现金股利政策分析佛山照明一直保持较为稳定的现金股利政策，这既体现了公司对股东的回报承诺，也体现了公司的财务稳健和经营诚信。
在制定现金股利政策时，公司充分考虑了企业的盈利能力、现金流状况以及市场环境等因素，确保了政策的合理性和可持续性。
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究引言：公司治理是现代企业发展的重要方面，与企业的长远发展密切相关。
而现金股利作为公司治理的一个重要组成部分，直接关系到股东权益的保护和公司的经济利益最大化。
本文以中国知名照明企业佛山照明为案例，探讨公司治理与现金股利之间的关系，分析其对佛山照明公司发展的影响。
一、公司治理的概念和作用公司治理是指为确保公司股东权益和保护公司利益而制定的一系列规范、机制和制度。
公司治理的目标是实现公司长期利益的最大化，其主要作用包括提高公司的透明度、保护股东权益、防范公司风险、优化公司决策等。
二、佛山照明的企业治理情况佛山照明是中国最大的灯饰照明企业之一，其治理情况备受关注。
佛山照明在公司治理方面采取了一系列措施，包括设立独立董事、建立独立审计委员会、加强内部控制等。
这些措施为佛山照明提供了较为有效的公司治理机制，保障了股东权益的合理性和公司经营管理的规范性。
三、现金股利对佛山照明公司的影响1. 增强股东信心：以现金形式向股东发放股利，可以提高股东的收益及其对公司的信心，增强股东的合作意愿和长期持有意愿。
2. 激励管理层：公司向股东发放现金股利，也能够激励公司管理层，通过与股东共享公司盈利，提高管理层对公司经营业绩的关注和积极性，有利于公司的长期稳定发展。
3. 提升公司声誉：公司向股东发放现金股利，不仅可以提升公司的形象和声誉，也对公司的市场价值产生积极影响。
在市场上，拥有较高的股息收益率的公司通常被认为是具有投资价值的。
4. 增加资本市场吸引力：佛山照明作为市场上的龙头企业，向股东发放现金股利有助于增加其在资本市场的吸引力，吸引更多投资者的关注与投资，进一步推动公司的发展。
四、佛山照明公司治理与现金股利的问题与建议尽管佛山照明在公司治理和现金股利方面取得了一定的成效，但还存在一些问题和改进的空间。
1. 提高股息收益率：尽管佛山照明一直保持着稳定的现金股利发放，但其股息收益率相对较低。
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利: 基于佛山照明的案例研究一、引言公司治理是现代企业的重要组成部分，它对于公司的健康发展和股东权益保护具有重要意义。
现金股利作为公司向股东分配利润的一种方式，也是公司治理中的重要方面。
本文将以佛山照明公司为案例，探讨公司治理与现金股利之间的关系，以及这种关系对公司发展的影响。
二、佛山照明的发展背景佛山照明公司是中国一家知名的照明企业，在国内外市场均具备较高的竞争力。
公司成立于1984年，自成立以来不断发展壮大，如今已成为照明产业的领军企业之一。
三、公司治理对现金股利的影响1. 董事会的作用董事会作为公司治理的核心机构，对现金股利的决策起着重要的作用。
佛山照明公司注重董事会的多元化，拥有经验丰富的董事会成员，以确保股东利益的最大化。
董事会设立了特别委员会，负责制定现金股利政策，确保利润合理分配。
2. 董事会独立性佛山照明公司注重董事会的独立性，避免董事会成员与公司利益发生冲突。
独立的董事会成员能够更客观地评估公司的财务状况和未来发展前景，为现金股利的决策提供有价值的意见。
3. 监管制度佛山照明公司建立了完善的内部监管制度，确保现金股利的合理分配。
公司设立了内部审计部门，对财务数据进行监督和审查。
通过这些监管措施，公司治理能够有效地防止利益输送和违规分红，保护股东的权益。
四、现金股利对公司发展的影响1. 提高股东满意度通过向股东发放现金股利，佛山照明公司能够提高股东的满意度，增强股东对公司的信心。
这将有利于公司在资本市场上融资，获取更多投资资源，进一步扩大市场份额。
2. 优化公司资本结构现金股利可以帮助公司优化资本结构，减少负债比例。
佛山照明公司将一部分利润用于发放现金股利，减轻了债务压力，提高了财务健康状况。
3. 提高企业声誉佛山照明公司坚持现金股利政策，提高了自身的企业声誉。
通过稳定和可持续的现金股利分配，公司赢得了股东和投资者的信任，进一步巩固了市场地位。
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究
公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利: 基于佛山照明的案例研究引言：近年来，中国资本市场迅速发展，公司治理成为了一个备受关注的问题。
公司治理旨在保障股东权益、促进公司稳定发展。
而现金股利作为公司发放给股东的一种利润分配方式，是公司治理的重要组成部分。
本文将以佛山照明（Foshan Lighting）为案例，探讨公司治理与现金股利之间的关系。
1. 公司治理的背景和重要性公司治理是指公司内部和公司与外部利益相关者之间的相互关系和权力分配机制。
良好的公司治理可以提高公司的可持续发展能力，并为投资者提供有保障的回报。
2. 佛山照明的公司治理结构佛山照明是一家成立超过60年的中国上市公司，主要从事照明产品的研发、生产和销售。
公司采用了董事会-监事会-股东大会的治理结构，并在公司章程中明确了各层级的职责和权力。
3. 现金股利的定义和作用现金股利是指公司将盈利以现金形式分发给股东的方式。
现金股利作为公司利润分配的一种方式，它既有助于股东获得回报，也能增强投资者对公司的信心。
4. 佛山照明的现金股利政策近年来，佛山照明一直坚持稳定并逐步提高现金股利的发放水平。
公司将其盈利的一部分用于现金股利分配，以回报股东。
同时，佛山照明还定期公布公司财务状况，让股东对公司的经营状况有更清晰的了解。
5. 公司治理对现金股利的影响公司治理对现金股利的发放有着重要影响。
良好的公司治理可以确保现金流的透明度和合理性，提高现金股利的分配效果。
相反，差的公司治理可能导致现金股利的滥发或滥用，伤害投资者利益。
6. 佛山照明的现金股利实践佛山照明在进行现金股利政策的时候，充分利用了公司治理机制。
公司通过定期分红和稳健的财务管理，提高了现金股利的发放水平，同时保护了投资者的权益。
7. 现金股利对佛山照明的影响佛山照明通过提高现金股利的发放水平，吸引了更多的投资者。
这种投资者对公司的目标变得更为长期化，使公司更加注重稳定发展，提高了竞争力。
公司治理与现金股利：基于佛山照明的案例研究
五、研究问题佛山照明白1993年上市后，每年派发高额现金股利（见表9）,截至2001年末，该公司累计发放的现金股利超过10亿元°结合表4可以看出，像佛山照明这样具有稳定高额现金股利政策的公司实属凤毛麟角，和愈演愈烈的上市公司不分配现象（范福春，2000）形成鲜明对比，被媒体誉为“现金奶牛”、“佛山照明经验”等。
但是.尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，同时也带来了一系列的疑问：（1）这个被市场人士称为“另类”的公司，在二级市场表现平平，流通股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情，为什么?⑵尽管佛山照明1994-2000年之间的现金股利支付率还比较稳定，但是现金股利占公司自由现金流量的比例却极不稳定，佛山照明发放现金股利的决策背景究竟如何?（3）佛山照明一面发放现金股利，总额约10亿元；一面又在IPO以后进行股票再融资，总额约11亿元（见表10）。
发放现金股利表明其缺乏投资机会，股票融资的信号则相反，为什么佛山照明会同时发放股利和股权再融资?考虑到股权融资的成本，比较经济的方法应该是直接保留自有资金，减少从股票市场募集资金，为什么佛山照明反其道而行之? 基于上述疑问，本文以下继续研究的问题包括：（1）佛山照明的现金股利是否向市场传递了信号，传递了什么信号；（2）如果现金股利政策未能向市场传递对公司有利的信息，那么，什么才是佛山照明发放现金股利的真正原因。
六、现金股利向市场传递信号了吗？放宽Miller和Moldigliani（1961）的假设条件，对于有限理性的投资者来说，与公司经理相比，他们所拥有的公司信息是不完全的，经理与投资者之间存在着信息不对称。
在非对称信息的状态下，公司经理更知道企业持久盈利的真实分布函数，而投资者却不甚了解这些内部信息。
为了减少企业的代理成本，公司经理把股利政策作为一种信号，向投资者传递有关企业持续盈利的信息。
但是，为什么他们会选择这种成本较高的信号，而不选择其他一些成本低廉的方式，比如说选择会计利润来传递这些信息呢?这可能是因为当公司对其前景看好时，它可能不仅仅是宣布好消息，还会通过提高股利来证实此消息。
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2008 0. 09 0. 16 0. 08
由上表可以看出, 净资产收益率和总资产利润率总体 保持不变, 说明企业全部资产的获利水平这几年都不错, 总 资产利润率指标越高, 说明企业的资产利用效益越好, 整个 企业盈利能力越强, 经营管理水平越高。净资产收益率越 高, 企业自有资本获益的能力越强, 运营效益越好, 对企业 投资人和债 权人权益 的保证 程度 越高。 该公 司这 两项 指标 大体上一致, 主营利润率近几年有所缓慢下降, 但仍可说明 该公司的业务仍为一致, 多元化发展不明显。也从侧面上 说明该公司 的投资机 会不多。 3. 3 运营能力比率
二乘法对 2000 年深市 88 家派现上市公司进行回归分析, 发 现第一大股 东持股比 例与公司 现金 股利 支付 水平 存在 显著 的正相关关 系。 1. 3 政府持股影响
赵春光( 2001) 实证检验我国资本市场中上市公司的股 权结构和现金股利发放之间的关系时, 发现: 相比企业控股 的上市公司, 政府控股的上市公司更加倾向于发放现金股 利, 可能原因在于它希望向市场表明其对中小股东利益的 保护。潘蕾( 2006) 在实证分析股权结构与现金股利支付水 平的关系时, 发现尽管从均值上来看, 社会法人股股东的派 现水平略高于国有法人股股东, 而国有法人股股东又略高 于国家股股东, 但三者的现金股利支付水平没有显著差异。 1. 4 政策导向影响
2 佛山照明股利政策概况
2. 1 佛山照明公司简介及其股本结构 佛山照 明是由 佛 山市 点 起 照明 公 司、南 海市 务 庄 彩釉
砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起, 于 1992 年 10 月 20 日以定向募集方式设立。1993 年 10 月, 佛山照明以每股 10. 23 元的发行价格向社会公开发行 A 股 1930 万股, 发行 后总股本为 7717 万股, 在深圳交易所上市。公司主要经营 范围: 研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配 套器件及有 关的工程 咨询服 务。公 司一 直维 持高 派现 股利 政策, 是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司, 有 现金奶牛 之称。到 2009 年 6 月 4 日为止, 共发行有限 制条件股份 9817. 99 万股, 占股份总数的 14. 05% , 无限制 条件股份 60079. 42 万股, 占总股数的 85. 95% 。其中, 人民 币 A 股为 43991. 92 万股, 占总股数的 62. 94% , 境内上市 B
伍丽娜、高强和彭燕( 2003) 统计分析后提出, 从 2000 年 开始, 上市公司现金分红比例大幅上升, 与证监会多年来大 力度的政策引导有关。孙铮( 2003) 统计了 1994- 2001 年上 市公司现金股利政策情况, 分析了上市公司的现金股利政 策由低派现到高派现的转变原因, 认为 2000 年底证监会将 再融资条件 与分红挂 钩的政策是 重要的影 响因素之一 。
份性质都为 流通受限 股份。随 后的 几个 大股 东持 股比 例都
小于 2% , 所持股大多为流通股份。公司中小股东的股权相
当分散, 实际上处于 一股独大 的状态。
2. 2 近几年佛山照明股利政策的支付情况 表 1 2003 年- 2008 年佛山照明公司的分红方案
净利润 每股收 年份
分配方案( 每 10 股)
目, 可从外部融资, 且融资能力比较强。 3. 5 成长能力比率
! 178 !
强, 债权人的权益越有保证。现金比率反映企业偿还流动 负债的实际能力。这两个比率指标不宜过大, 过大表明企 业流动资金利用不充分, 盈利能力不强, 也不宜过小, 否则 企业难以如期偿还债务。由上表可以看出, 该公司流动比 率、现金比率缓增缓减, 大体上相差不大, 说明公司短期变 现能力, 即短期偿债能力这几年相差不大。整体数值偏高, 说明企业在 对于流动 资金的利用 尚有待改 进。 3. 2 获利能力比率
( 万元) 益( 元) 送红股( 股) 转增股( 股) 派现金
2003 22632. 50 0. 63
0
0
4. 6
2004 23147. 98 0. 65
0
0
4. 8
2005 21958. 34 0. 61
0
2006 26788. 63 0. 57
0
0
4. 9
3
5
2007 42897. 59 0. 91
作者简介: 李芬芳( 1986- ) , 女 , 浙江金华人, 宁波大学商学院金融学 2008 级硕士研究生, 研究方向: 微观金融学; 唐绍祥, 宁波 大学经济学博士, 教授, 研究方向: 微观金融学。
! 177 !
No. 9, 2010
现代商贸 工业 Modern Bus iness Tr ade Industry
表 3 债务状况方面的财务比 率
主要财务指标 流动比率 现金比率
2003 6. 54 5. 19
2004 5. 64 3. 95
2005 6. 14 4. 10
2006 5. 62 4. 05
2007 6. 58 4. 03
2008 7. 96 4. 71
流动比率、现金比率越高, 反映企业短期偿债能力越
经营活动现金 流量净额( 万元)
23308. 65 23891. 62 26764. 45 37440. 42 5172. 45 12616. 26
实发红利( 含 税) ( 万元) 16488. 62 17205. 52 17563. 96 17922. 41 27259. 99 15377. 43
1 股利政策文献回顾
与国外 相 对成 熟 的 现 金 股 利 政 策 动因 的 实 证 研 究 相 比, 目前国内的实证研究还处于起步阶段, 且主要集中在以 下几方面: 1. 1 公司财务状况影响
吕长江和王克敏( 1999) 在论述了我国上市公司股利政 策特点的基础上, 以 1996、1997、1998 年末沪深股市支付现 金般利的 372 家公司为有效样本, 运用因子分析法 ! 回归 分析法的双 步骤法对 我国上市 公司 股利 政策 的影 响因 素进 行分析, 结论是我国上市公司的股利分配政策主要受公司 规模、股 东权 益、盈 利能 力、流 动能 力、代 理成 本、负 债 率等
因素的影响。杨淑娥、王勇和白革萍( 2000) 采用逐步筛选 法对 1997 年纯派现的 54 家公司进行分析, 得出结论: 现金 股利政策主 要受货币 资金余额 和可 供股 东分 配的 利润 两因 素影响, 并与它们呈正相关关系。 1. 2 股权集中度影响
原红旗( 2001) 从委托代理关系的角度出发, 提出了 现 金股利是大股东从上市公司转移现金的重要手段 的观点, 其实证结果显示上市公司股权集中度越高, 大股东通过现 金股利转移资金的动机越强。黄永兴和张丹( 2001) 用最小
No. 9, 2010
现代商贸 工业 Modern Bus iness Tr ade Industry
基于财务报表角度 分析佛山照明的现金股利政策
2010 年第 9 期
李芬芳 唐绍祥
( 宁波大学商学院, 浙江 宁波 315211)
摘 要: 现金分配政策是企业最重要的决策之一。现金股利政策的发放受公司财务状况、股权集中度、政府持股等的
表 4 获利能力方面的财务比率 指标
主要财务指标 净资产收益率
主营利润率 总资产利润率
2003 0. 10 0. 22 0. 09
2004 0. 10 0. 18 0. 09
2005 0. 10 0. 17 0. 09
2006 0. 10 0. 14 0. 09
2007 0. 14 0. 08 0. 12
0
5
5. 85
2008 22544. 65 0. 32
0
4
2. 2
从表 1 可以看出, 佛山照明分配股利跟该公司的净利润和 每股收益相关, 净利润, 每股收益越大, 派送的现金越大。
表 2 佛山照明近几年经营活动产 生的现 金流量净额及 实发红利比较
年份
2003 2004 2005 2006 2007 2008
现金股利之比
1. 41 1. 39 1. 52 2. 09 0. 19 0. 82
从表 2 可以看出, 经营活动现金流量净额越大, 分发红 利越多。但是 2007 年是一个例外, 稳定的现金股利政策是 公司追求的目标, 对于公司股价的稳定是非常重要的, 公司 一般不愿意减少正常现金股利, 即使利润表现不好, 除非万 不得已, 正常现金股利往往也不会被减少, 所以即使当年公 司业绩不佳, 公司仍会保持原有的股利政策以稳定市场价 值。因为削 减股利会引 起公司股 票价格的大 跌。
3 从财务报表角度分析佛山照明的股利政策
影响公 司股利政 策的因素 有法 律因 素、股 东因 素、公司 因素和其他 因素 如 债务 合 同 约束 和 通货 膨 胀 等。在 中 国, 对股票回购 有很强的 法律。但 是股 票回 购有 其个 人所 得税 上的优势, 采取哪一种方法取决于对以下因素的权衡: 股权 集中度及其 对代理问 题程度 的影 响、公司 经营 风险 的高 低、 财务困境成本的高低、公司的成长速度、公司的所得税, 以 及大多数股 东的边际 税率。本 文对 佛山 照明 公司 股利 政策 的研究从该 公司财务 方面着手分 析。 3. 1 债务状况比率
表 5 运营能力方面的财务比率 指标
主要财务指标 应收帐款周转率
存货周转率
2003 9. 2 5. 86
2004 8. 74 5. 94
2005 6. 96 4. 75
2006 8. 11 4. 38
2007 8. 98 4. 70
2008 7. 97 4. 79
应收帐 款周转率 反映了企 业应 收帐 款变 现速 度的 快慢 及管理效率的高低, 周转率高表明资产流动性强, 短期偿债 能力强, 可以减少收账损失, 从而相对增加企业流动资产的 投资收益, 由上表可以看出佛山照明的应收帐款周转率不 高, 还应该加强对应收帐款的管理。存货周转率大体在下 降, 说明公司在存货管理方面有待改进。 3. 4 财务能力比率